Hình thái cuối cùng của IPO trên chuỗi? Phân tích toàn diện đề xuất HIP-6 của Hyperliquid
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hình thái cuối cùng của IPO trên chuỗi? Phân tích toàn diện đề xuất HIP-6 của Hyperliquid
Hyperliquid dự kiến sẽ triển khai hệ thống đấu giá phát hành token không cần cấp phép — Hy-CO — nhằm cách mạng hóa hoàn toàn các quy tắc IPO trên chuỗi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: James Evans (@jimbo_evans)
Biên dịch: TechFlow
Giới thiệu của TechFlow: Đây là một đề xuất cải tiến toàn diện dành cho Hyperliquid, đề xuất tích hợp cơ chế đấu giá thanh lý liên tục (continuous clearing auction) ở tầng giao thức nhằm cho phép các dự án token mới thực hiện trọn vẹn quy trình gây quỹ và khởi tạo thanh khoản trực tiếp trên chuỗi, mà không cần phụ thuộc vào sàn giao dịch tập trung hay nền tảng bên thứ ba.
Tác giả đã tham khảo mô hình đấu giá thanh lý liên tục (CCA) của Uniswap và thiết kế lại phù hợp với môi trường sổ lệnh (order book) đặc thù của Hyperliquid. Đề xuất này có tính kỹ thuật rất chi tiết, bao quát mọi khía cạnh từ cấu hình, thanh toán đến các cân nhắc về an ninh.
Toàn văn như sau:
Xin chân thành cảm ơn @fiegemax vì những ý tưởng, hướng dẫn và phản hồi quý báu; đồng thời cảm ơn @arnx813, @0xBroze, @0xOmnia, @xenoflux, @happenwah, @const_hom và @DougieDeLuca vì đã xem xét và góp ý.
Công bố: Cá nhân tôi nắm giữ $HYPE trong tài khoản cá nhân. Tôi làm việc tại @recvcx, tuy nhiên bài viết này chỉ thể hiện quan điểm cá nhân và không đại diện cho lập trường của Reciprocal Ventures.
Tóm tắt
HIP-6 giới thiệu cơ chế đấu giá phát hành token không cần sự cho phép dành riêng cho các đội ngũ muốn phát hành token gốc trên @HyperliquidX. Cơ chế này điều chỉnh mô hình đấu giá thanh lý liên tục (CCA) của @Uniswap để vận hành trong môi trường sổ lệnh gốc (CLOB) của Hyperliquid. Khi đăng ký đấu giá, các dự án chọn một tài sản định giá được giao thức công nhận (ví dụ: USDH) làm tài sản định giá, từ đó tạo ra nguồn nhu cầu và tính hữu dụng mới cho các tài sản định giá này. Toàn bộ doanh thu từ đấu giá thuộc về đội ngũ dự án, trong đó một phần có thể cấu hình sẽ tự động được sử dụng để cung cấp thanh khoản cho HIP-2 thông qua giá trung bình gia quyền theo khối lượng (VWAP) trong cửa sổ kết thúc đấu giá. Toàn bộ logic đấu giá được thực thi trong quá trình chuyển đổi khối của HyperCore, không cần bất kỳ bên vận hành nào bên ngoài.
Động lực
HIP-1 và HIP-2 hỗ trợ triển khai token không cần sự cho phép và tự động hóa thanh khoản, nhưng vẫn chưa đủ mạnh trong việc hỗ trợ hình thành vốn và khám phá giá cho các token mới. Các đội ngũ phát hành token gốc trên @HyperliquidX vẫn chủ yếu bị buộc phải gây quỹ bên ngoài chuỗi, dùng vốn tự có để thủ công cung cấp thanh khoản cho HIP-2 và/hoặc niêm yết trên sổ lệnh mỏng. Do những rào cản này, Hyperliquid chưa đạt được sự tương đương về sản phẩm với các hệ sinh thái và sàn giao dịch hiệu năng cao khác trong khả năng tổ chức ICO. @solana có @metadao, @base có Bệ phóng Khởi tạo Thanh khoản (Liquidity Launchpad) của @Uniswap và @dopplerprotocol, @coinbase có @echodotxyz. HIP-6 là tùy chọn, nhưng nhờ cải thiện hiệu quả hình thành vốn và khám phá giá, HIP-6 hỗ trợ các nhà sáng lập muốn xây dựng toàn bộ vòng đời dự án trên Hyperliquid và thúc đẩy mục tiêu biến Hyperliquid thành một blockchain chuyên chở mọi hoạt động tài chính.
HIP-6 cải thiện Hyperliquid thông qua các cách sau:
Hình thành vốn trên chuỗi: Các đội ngũ có thể gây quỹ gốc trên Hyperliquid trong một quy trình duy nhất, với doanh thu được phân bổ giữa đội ngũ dự án và việc tự động cung cấp thanh khoản cho HIP-2.
Khám phá giá công bằng: Đấu giá thanh lý liên tục khám phá giá thị trường trong nhiều khối, giảm thiểu tối đa ảnh hưởng của trò chơi thời gian thường thấy trong các hình thức đấu giá truyền thống.
Mở rộng tăng trưởng tài sản định giá được đồng bộ: Tạo tính hữu dụng cho các tài sản định giá được đồng bộ, từ đó gia tăng TVL và tạo doanh thu cho Quỹ Hỗ trợ (Aid Fund).
Hấp dẫn các nhà xây dựng (builders): Các đội ngũ có thể hoàn tất toàn bộ vòng đời token trên Hyperliquid. Việc phát hành thêm token trên Hyperliquid đồng nghĩa với việc Quỹ Hỗ trợ thu được nhiều phí giao dịch hơn.
Bảo vệ người tham gia: Số tiền đã cam kết được lưu ký bởi trạng thái của HyperCore trong suốt thời gian đấu giá — không nằm dưới sự quản lý của đội ngũ dự án, cũng không do bất kỳ bên thứ ba đáng tin cậy nào quản lý.
Về tên gọi: Đề xuất này được đánh số là HIP-6 vì HIP-5 trước đây đã được cấp cho một đề xuất độc lập khác.
Nền tảng chúng ta xây dựng trên đó
HIP-6 điều chỉnh mô hình đấu giá thanh lý liên tục (CCA) của @Uniswap để vận hành trong môi trường sổ lệnh gốc (CLOB) của Hyperliquid. CCA chia một cuộc đấu giá lớn thành N cuộc đấu giá nhỏ hơn, từng bước nối tiếp nhau. Ở mỗi khối, giao thức phát hành một lô token và tính toán một mức giá thanh lý thống nhất. Việc khám phá giá diễn ra dần dần, chứ không tập trung vào một thời điểm duy nhất, từ đó khuyến khích người đấu giá tham gia sớm hơn là chờ đợi.
Các phương án thay thế đều có những nhược điểm rõ ràng:
Bán với giá cố định: Hiệu quả khám phá giá kém, vì đòi hỏi ai đó phải đoán đúng giá mở cửa. Nếu giá đặt quá thấp, dự án sẽ mất đi khoản chênh lệch; nếu giá đặt quá cao, đợt bán sẽ thất bại.
Bán theo tỷ lệ có trần: Sửa chữa được vấn đề rò rỉ giá trị, nhưng lại tạo ra “xoáy quá tải” (oversubscription spiral). Trong thực tế, nếu đợt bán bị quá tải hai lần, các người tham gia hợp lý sẽ gửi gấp đôi mức phân bổ mục tiêu, khiến tình trạng quá tải trầm trọng hơn, và cứ thế tiếp diễn. Đây là trải nghiệm người dùng tồi tệ.
Bán không có trần: Tránh được “xoáy”, nhưng dẫn tới gây quỹ quá mức. Một dự án chỉ cần 5 triệu đô la để xây dựng lại huy động được 50 triệu đô la, vì chẳng có gì ngăn cản điều đó. Làn sóng ICO năm 2017 đã minh chứng hậu quả của cách làm này.
Đấu giá truyền thống: Để thị trường khám phá giá, nhưng lại tạo ra trò chơi thời gian. Chiến lược tối ưu là chờ càng lâu càng tốt. Điều này gây ra trải nghiệm người dùng tồi tệ hơn đối với những người tham gia phi tổ chức.
Đường cong kết hợp động: Kết hợp đấu giá kiểu Hà Lan (Dutch auction) với đường cong kết hợp phản ứng theo nhu cầu. Cách này hoạt động tốt trong môi trường AMM nguyên bản, nhưng không phù hợp với môi trường CLOB nguyên bản của Hyperliquid.
Có thể xây dựng gì trên HIP-6
HIP-6 giải quyết vấn đề hình thành vốn và khám phá giá: Làm thế nào để các dự án mới gây quỹ và cung cấp thanh khoản trên Hyperliquid? Nó không đề cập đến cơ chế tích lũy giá trị cụ thể cho token, các biện pháp bảo vệ người nắm giữ token hoặc cách thức quản trị cụ thể cho từng dự án. Đây là những vấn đề độc lập, và chúng tôi mong đợi các đội ngũ sẽ xây dựng trên nền tảng HIP-6 để giải quyết.
Các ví dụ về những gì các dự án tương lai có thể xây dựng trên HIP-6:
Cơ chế tích lũy giá trị: Quy định cách doanh thu của giao thức được luân chuyển trở lại cho người nắm giữ token (ví dụ: phân bổ phí, mua lại, phần thưởng staking).
Khung quản trị: Trao quyền biểu quyết cho người nắm giữ token đối với việc phân bổ kho bạc, thay đổi tham số và/hoặc nâng cấp giao thức.
Bảo vệ người nắm giữ token: Cung cấp các công cụ như khóa kho bạc, yêu cầu báo cáo trên chuỗi và/hoặc cơ chế vesting để áp dụng khóa cả cho người mua lẫn phân bổ cho đội ngũ.
Mục tiêu của HIP-6 là làm cho đợt đấu giá ban đầu càng công bằng và hiệu quả càng tốt. Những gì xảy ra sau khi đấu giá kết thúc là không gian thiết kế của cộng đồng Hyperliquid. HIP-6 không ngăn cản đội ngũ hợp tác với các nhà tạo lập thị trường (market makers) để tăng cường thanh khoản sổ lệnh cho dự án của họ.
Bản thảo tài liệu công khai
Dưới đây là bản thảo mô tả cách HIP-6 sẽ được trình bày trong tài liệu công khai của Hyperliquid. Bản thảo này được đưa vào đây nhằm giúp các bên thẩm định xem trước mô tả hướng tới người dùng.
HIP-6: Đấu giá Phát hành Token
HIP-6 giới thiệu cơ chế đấu giá phát hành token không cần sự cho phép dành cho tài sản HIP-1. Đội ngũ dự án cung cấp một phần nguồn cung token của họ thông qua đấu giá thanh lý liên tục. Người đấu giá cam kết vốn bằng tài sản định giá được đồng bộ (hiện tại là USDH). Người đấu giá xác định tổng ngân sách của họ và mức giá tối đa sẵn sàng trả cho mỗi token. Sau đó, đấu giá phân tán mức giá này trong suốt số khối còn lại của đợt đấu giá. Ở mỗi khối của đấu giá, giao thức phát hành token với tốc độ cố định. Giao thức sau đó khớp nguồn cung token đã phát hành với nhu cầu từ người đấu giá để xác định mức giá thanh lý thống nhất cho mỗi khối. Khi thanh toán, phí giao thức được gửi tới Quỹ Hỗ trợ; một phần doanh thu được tự động sử dụng để cung cấp thanh khoản cho HIP-2 Hyperliquidity theo giá VWAP được xác định trong cửa sổ cuối cùng của đấu giá; phần còn lại thuộc về đội ngũ dự án. Toàn bộ logic đấu giá được thực thi trong quá trình chuyển đổi khối của HyperCore.
Triển khai đấu giá
Đội ngũ dự án gọi hàm registerAuction sau khi hoàn tất các bước triển khai chuẩn HIP-1 (gồm registerToken2, userGenesis nếu có, genesis và registerSpot). Đội ngũ dự án xác định các tham số sau:
auctionSupply: Tổng lượng token đem bán. Tại thời điểm đăng ký, số token này được chuyển từ tài khoản giao dịch giao ngay (spot account) của đội ngũ sang trạng thái lưu ký của giao thức.
duration: Thời lượng đấu giá tính theo số khối, tối đa 3.024.000 khối (khoảng 1 tuần với tốc độ 0,2 giây/khối).
floorPx: Mức giá thanh lý tối thiểu, mặc định là 0.
startDelay: Số khối giữa thời điểm đăng ký và khối thanh lý đầu tiên, tối thiểu là 1, mặc định là 1.
minRaise: Mức gây quỹ tối thiểu bằng tài sản định giá để đấu giá thành công, mặc định là 0.
quoteAsset: Phải là tài sản định giá được đồng bộ mà giao thức công nhận (ví dụ: USDH).
hip2Seed: Số điểm cơ sở (basis points) của lợi nhuận ròng (sau khi trừ phí giao thức) được tự động sử dụng để cung cấp thanh khoản cho HIP-2. Phạm vi từ 2.000 đến 10.000, mặc định là 2.000.
hip2OrderSz và hip2NOrders: Kích thước đơn hàng và số lượng đơn hàng cho HIP-2, bắt buộc phải điền.
Tất cả tham số đều không thể thay đổi sau khi đăng ký. Việc chuyển token bị đóng băng ngay từ lúc đăng ký, ngăn chặn mọi giao dịch trên sổ lệnh giao ngay, chuyển khoản và thao tác trên HyperEVM đối với token này cho đến khi thanh toán. Đội ngũ dự án có thể hủy đấu giá bằng cách gọi cancelAuction trước khối bắt đầu đấu giá (startBlock), tức là trong khoảng thời gian startDelay.
Đặt giá (Bid)
Người đấu giá gọi hàm submitBid, xác định ngân sách (tối thiểu là 100 đơn vị tài sản định giá) và maxPx (giá tối đa sẵn sàng trả cho mỗi token, làm tròn xuống theo lưới bước giá của đấu giá). Ngân sách sẽ được lưu ký ngay khi gửi. Mỗi lần đặt giá bị thu một khoản phí không hoàn lại là 1 đơn vị tài sản định giá. Ngân sách tự động được phân bổ đều cho các khối còn lại của đợt đấu giá. Một giá đặt được gửi ở khối h sẽ bắt đầu có hiệu lực tham gia thanh lý kể từ khối h+1. Các giá đặt được gửi trong thời gian startDelay sẽ kích hoạt tại khối thanh lý đầu tiên.
Người đấu giá có thể gửi nhiều giá đặt với các mức giá tối đa khác nhau nhằm biểu thị đường cầu, nhưng tối đa chỉ được 100.000 giá đặt mỗi đợt đấu giá. Người đấu giá chỉ được rút giá đặt khi maxPx của giá đặt đó thấp hơn nghiêm ngặt so với mức giá thanh lý gần nhất.
Thanh lý
Tại mỗi khối trong suốt thời gian đấu giá, giao thức phát hành token với tốc độ cố định (auctionSupply / duration mỗi khối), đồng thời tính toán mức giá thanh lý thống nhất bằng cách duyệt các bước giá đã được chiếm dụng từ cao xuống thấp cho đến khi tổng nhu cầu tích lũy đáp ứng đủ nguồn cung. Các giá đặt có maxPx cao hơn mức giá thanh lý sẽ nhận được toàn bộ phân bổ. Các giá đặt tại đúng mức giá thanh lý sẽ chia sẻ phần còn lại theo tỷ lệ ngân sách mỗi khối. Các giá đặt có maxPx thấp hơn mức giá thanh lý sẽ không nhận được gì. Lưới bước giá của đấu giá sử dụng khoảng cách hình học 1,003, tương thích với HIP-2.
Thanh toán, Kích hoạt HIP-2 và Nhận token
Tại khối đầu tiên sau khi đấu giá kết thúc, nếu minRaise được thiết lập nhưng không đạt được, đấu giá thất bại. Toàn bộ tài sản định giá được hoàn lại cho người đấu giá, toàn bộ token được trả lại cho đội ngũ dự án và trạng thái đóng băng được dỡ bỏ. Nếu totalQuoteSpent bằng 0, đấu giá đều thất bại bất kể giá trị minRaise là bao nhiêu.
Trong trường hợp thành công, giao thức thực hiện nguyên tử các hành động sau:
Trừ phí giao thức 500 bp từ tổng số tài sản định giá đã chi tiêu và chuyển vào Quỹ Hỗ trợ.
Phân bổ phần hip2Seed để kích hoạt HIP-2.
Chuyển phần còn lại vào ví của đội ngũ dự án.
Trả lại toàn bộ token chưa bán cho đội ngũ dự án.
Dỡ bỏ trạng thái đóng băng của token, khôi phục giao dịch giao ngay, chuyển khoản và các thao tác trên EVM.
Kích hoạt HIP-2, sử dụng hip2OrderSz và hip2NOrders do đội ngũ dự án chỉ định. Giá trị hip2Seed được dùng để cung cấp thanh khoản cho nSeededLevels cấp độ. Giá khởi tạo (seedPx) được tính bằng giá trung bình gia quyền theo khối lượng (VWAP) trong 5% cuối cùng của thời gian đấu giá.
Sau khi thanh toán xong, người đấu giá nhận token đã mua và tài sản định giá chưa sử dụng thông qua hàm claimAuction.
Phí
Thu phí đăng ký 10 HYPE khi gọi registerAuction. Mỗi lần gọi submitBid thu phí 1 đơn vị tài sản định giá. Khi thanh toán, thu phí giao thức 500 bp trên tổng doanh thu. Toàn bộ phí đều chảy vào Quỹ Hỗ trợ. Cài đặt hiện tại của đội ngũ dự án về setDeployerTradingFeeShare vẫn áp dụng bình thường cho các giao dịch giao ngay sau đấu giá.
Nền tảng chúng ta xây dựng trên đó
HIP-6 Hy-CO là cơ chế đấu giá thanh lý liên tục được nhúng trực tiếp vào logic chuyển đổi khối của HyperCore. Người đấu giá gửi giá đặt bằng tài sản định giá được đồng bộ (ví dụ: USDH), mỗi giá đặt xác định ngân sách và mức giá tối đa. Ở mỗi khối, giao thức phát hành một lô token và tính toán mức giá thanh lý thống nhất cho khối đó. Những người đấu giá có mức giá tối đa cao hơn nghiêm ngặt mức giá thanh lý sẽ nhận được toàn bộ phân bổ; những người đấu giá ở đúng mức giá thanh lý sẽ nhận phần còn lại, có thể chỉ được khớp một phần. Khi đấu giá kết thúc, giao thức thu phí và chuyển vào Quỹ Hỗ trợ, sử dụng một phần doanh thu còn lại — theo tỷ lệ có thể cấu hình — để cung cấp thanh khoản cho HIP-2 Hyperliquidity theo giá VWAP được tính trong cửa sổ cuối cùng của đấu giá, phần còn lại chuyển vào ví của đội ngũ dự án. Việc thanh toán khi kết thúc đấu giá được thực hiện một cách nguyên tử.
Vòng đời Hy-CO
Hy-CO gồm ba giai đoạn:
Giai đoạn trước đấu giá: Cấu hình. Đội ngũ dự án gọi registerAuction sau khi hoàn tất các bước triển khai chuẩn HIP-1. Giao thức xác minh các tham số, lưu ký nguồn cung token và nguồn cung của người bán, kích hoạt trạng thái đóng băng token và cấp ID đấu giá.
Giai đoạn trong đấu giá: Đặt giá. Người đấu giá có thể gửi giá đặt thông qua submitBid trong suốt thời gian startDelay hoặc bất kỳ lúc nào trong quá trình đấu giá. Ngân sách được lưu ký ngay khi gửi, bất kể thời điểm gửi giá đặt. Thanh lý. Từ khối startBlock trở đi, tại mỗi khối trong suốt thời gian đấu giá, giao thức phát hành token và tính toán mức giá thanh lý thống nhất.
Giai đoạn sau đấu giá: Thanh toán. Tại khối đầu tiên sau endBlock, giao thức đánh giá xem đấu giá có thành công hay không và phân bổ doanh thu. Kích hoạt HIP-2. Sau khi thanh toán thành công, HIP-2 được tự động kích hoạt với seedPx và các tham số đơn hàng do đội ngũ dự án chỉ định. Nhận token. Sau khi thanh toán, người đấu giá nhận token đã mua và tài sản định giá chưa sử dụng thông qua claimAuction. Giao dịch bình thường vẫn có thể diễn ra trong giai đoạn nhận token.
Hủy đấu giá: Có thể thực hiện cancelAuction bất kỳ lúc nào trước startBlock. Hàm này hoàn lại auctionSupply và hip2AskSupply cho đội ngũ dự án, dỡ bỏ trạng thái đóng băng và giải phóng khe đấu giá. Nếu có giá đặt được gửi trong thời gian startDelay, đấu giá sẽ đi theo lộ trình thất bại: người đấu giá lấy lại tài sản định giá đã lưu ký thông qua claimAuction (đường dẫn hoàn lại giống như đấu giá thất bại). Phí đăng ký đấu giá (auctionRegistrationFee) không được hoàn lại. Sau khi thanh lý bắt đầu, đấu giá không thể hủy bỏ.
Các quyết định thiết kế then chốt
Tại sao là một HIP mới thay vì một sản phẩm của bên thứ ba: Việc phát hành token là hạ tầng, chứ không phải một ứng dụng. Nếu mỗi đội ngũ đều xây dựng cơ chế phát hành riêng, hệ sinh thái sẽ bị phân mảnh. Một HIP đảm bảo rằng mọi token được phát hành trên Hyperliquid (nếu chọn sử dụng HIP-6) đều được hưởng cùng một cơ chế khám phá giá công bằng và tự động cung cấp thanh khoản cho HIP-2, không cần phụ thuộc bên ngoài. Đồng thời, cơ chế này được bảo đảm bởi sự đồng thuận của các validator, chứ không phải bởi một bên thứ ba.
Tại sao chọn HyperCore thay vì HyperEVM: Mọi thứ cần thiết cho HIP-6 đều đã tồn tại trên HyperCore. Việc xây dựng trên HyperEVM sẽ gây ra độ phức tạp không cần thiết, làm giảm trải nghiệm người dùng do tăng thêm bước và độ trễ.
Tại sao chọn đấu giá thanh lý liên tục: Đấu giá truyền thống tạo ra trò chơi thời gian, thưởng cho tốc độ hơn là giá trị thực; đường cong kết hợp mang tính phụ thuộc vào lộ trình; bán với giá cố định đòi hỏi phải đoán đúng giá. CCA phân tán giá đặt theo thời gian, thanh lý với một mức giá thống nhất tại mỗi khối và hội tụ trong hàng ngàn khối, thay vì giải quyết chỉ trong một thời điểm duy nhất.
Tại sao chỉ cho phép sử dụng tài sản định giá được đồng bộ: Đấu giá được định giá bằng tài sản định giá được đồng bộ (hiện tại là USDH). Mỗi đợt đấu giá khóa tài sản định giá trong suốt thời gian diễn ra, từ đó tăng TVL và tạo doanh thu cho hệ sinh thái. Việc hỗ trợ các tài sản không được đồng bộ như USDC sẽ làm loãng hiệu ứng này do lợi ích biên từ việc áp dụng hạn chế. Người đấu giá nắm giữ USDC có thể dễ dàng chuyển đổi thông qua giao diện tiêu chuẩn.
Tại sao chỉ thiết lập kế hoạch phát hành tuyến tính: Phát hành tuyến tính đảm bảo mức giá thanh lý không giảm theo thời gian (monotonic non-decreasing), điều này cho phép ghi sổ hiệu quả khi nhận token nhờ kiểm tra tích lũy. Các kế hoạch phi tuyến tính (ưu tiên cuối kỳ, ưu tiên đầu kỳ) có thể khiến mức giá thanh lý giảm khi nguồn cung mỗi khối tăng vọt, làm phức tạp hóa việc ghi sổ theo mức giá đặt. Những kế hoạch này có thể được giới thiệu trong các HIP tương lai, miễn là có mở rộng giải pháp ghi sổ.
Các cân nhắc về an ninh
Tự giao dịch của đội ngũ dự án: Đội ngũ dự án có thể đặt giá trong đấu giá của chính mình thông qua ví độc lập nhằm thổi phồng mức giá thanh lý và VWAP, rồi sau đó lấy lại toàn bộ token chưa bán sau khi thanh toán. Các biện pháp giảm thiểu bao gồm: phí giao thức khiến việc tự giao dịch trở nên tốn kém trên toàn bộ khối lượng tự giao dịch; seedPx được tính dựa trên cửa sổ VWAP bao phủ 5% cuối cùng của đấu giá, đòi hỏi phải chi tiêu liên tục để thao túng; minRaise khiến đấu giá thất bại nếu nhu cầu thực tế không đủ; toàn bộ giá đặt đều hiển thị công khai trên chuỗi, giúp phát hiện việc tự giao dịch. Về mặt định lượng, một đội ngũ dự án tổ chức đấu giá 1 triệu USDH (với protocolFee = 500, hip2Seed = 2000), đặt giá 400.000 USDH (chiếm 40% tổng khối lượng) thông qua ví độc lập sẽ: mất khoảng 20.000 USDH vào Quỹ Hỗ trợ (phí giao thức 5%, không thể phục hồi), khoảng 76.000 USDH bị khóa để cung cấp thanh khoản cho HIP-2 (không hoàn lại cho đội ngũ dự án). Tổng tổn thất vô ích khoảng 96.000 USDH, tương đương 24% số tiền tự giao dịch. Chi phí tăng tuyến tính theo khối lượng tự giao dịch.
Thao túng giá khởi tạo (seed price): Giá khởi tạo seedPx của HIP-2 sử dụng VWAP có cửa sổ bao phủ khoảng 5% cuối cùng của thời gian đấu giá, chứ không phải mức giá thanh lý của khối cuối cùng. Việc thao túng VWAP đòi hỏi phải chi tiêu liên tục trong nhiều khối thuộc cửa sổ này, thay vì chỉ một lần đổ vốn vào cuối kỳ, khiến chi phí tỷ lệ thuận với tổng khối lượng giao dịch trong cửa sổ.
An toàn vốn: Tài sản định giá của người đấu giá và token đấu giá luôn được lưu ký bởi giao thức trong suốt quá trình. Vốn không bao giờ nằm dưới sự quản lý của đội ngũ dự án. Trong trường hợp thất bại, toàn bộ tài sản định giá được hoàn lại thông qua claimAuction, toàn bộ token được trả lại cho đội ngũ dự án.
Thực thi đóng băng token: Mọi giao dịch chuyển token (trên sổ lệnh giao ngay, P2P, HyperEVM) đều bị đóng băng trong suốt thời gian đấu giá đang hoạt động. Điều này ngăn chặn các nhân sự nội bộ nắm giữ phân bổ userGenesis hoặc nguồn cung dự trữ của đội ngũ bán token thông qua các kênh ngoài đấu giá trong giai đoạn khám phá giá.
Trì hoãn kích hoạt giá đặt: Giá đặt chỉ bắt đầu có hiệu lực tham gia thanh lý tại khối tiếp theo sau khi được gửi. Điều này ngăn chặn người đề xuất khối hoặc những người tham gia có độ trễ thấp quan sát giá đặt đang chờ xử lý và chèn giá đặt phản ứng trong cùng một khối nhằm ảnh hưởng đến mức giá thanh lý.
Phân tích tác động lên các bên
Đội ngũ phát hành token: Hy-CO cung cấp cho đội ngũ một cách thức gốc để gây quỹ và cung cấp thanh khoản trong một quy trình duy nhất. Đội ngũ cấu hình đấu giá song song với việc triển khai HIP-1, nhận doanh thu vào ví (sau khi trừ phần hip2Seed được phân bổ cho HIP-2), và nhận được thanh khoản tự động được cung cấp tại mức giá được thị trường khám phá. Sự đánh đổi là giảm khả năng kiểm soát giá ban đầu.
Người dùng Hyperliquid: Người dùng có cơ hội tham gia trực tiếp vào đợt phát hành token của các đội ngũ mới xây dựng trên Hyperliquid. Hiện tại không có cách thức gốc nào để mua token ngay khi niêm yết; người dùng hoặc bỏ lỡ phân bổ ban đầu, hoặc phải mua trên sổ lệnh công khai sau khi thanh khoản HIP-2 đã được cung cấp. Hy-CO mang lại cho người dùng cơ hội tham gia công bằng với mức giá thống nhất và giá đặt được phân tán, thông qua cùng một giao diện mà họ đã quen sử dụng. Sau khi thanh toán, người đấu giá phải gọi claimAuction để chuyển token đã mua và tài sản định giá chưa sử dụng vào tài khoản giao ngay trước khi có thể giao dịch. Token không được phân phối tự động. Sổ lệnh chỉ mở cửa với thanh khoản HIP-2, không tồn tại độ sâu lệnh giới hạn hữu cơ (organic limit order depth) cho đến khi các nhà tạo lập thị trường và các bên tham gia khác bắt đầu đặt lệnh. Nếu nhiều người tham gia đấu giá bán ngay sau khi nhận token, lớp mua của HIP-2 có thể nhanh chóng cạn kiệt. Đây là hành vi dự kiến đối với mọi token mới niêm yết, không phải đặc trưng riêng của HIP-6, nhưng giao diện người dùng nên hiển thị rõ trạng thái nhận token và thiết lập kỳ vọng rằng chênh lệch giá sau đấu giá đầu tiên sẽ rộng hơn so với thị trường trưởng thành.
Người nắm giữ HYPE: Hy-CO mang lại lợi ích cho người nắm giữ HYPE theo hai cách. Thứ nhất, cơ chế phát hành gốc khuyến khích các đội ngũ mới xây dựng và phát hành trên Hyperliquid thay vì trên các chuỗi cạnh tranh, từ đó mở rộng hệ sinh thái và thu hút hoạt động về sổ lệnh của Hyperliquid. Thứ hai, các đợt đấu giá được định giá bằng tài sản định giá được đồng bộ (ví dụ: USDH) làm tăng tính hữu dụng và dự trữ của chúng, trở thành nguồn thu tuần hoàn để bổ sung phí giao dịch của Hyperliquid thông qua Quỹ Hỗ trợ.
Các nhà cung cấp thanh khoản và nhà tạo lập thị trường: Sau đấu giá, sổ lệnh khởi đầu với độ sâu mua thực tế được tài trợ bằng doanh thu từ đấu giá (thông qua hip2Seed), thay vì chỉ là lượng thanh khoản HIP-2 được bơm vào mỏng manh. Điều này mang lại cho LP và nhà tạo lập thị trường mức giá khởi đầu đáng tin cậy hơn và thanh khoản sâu hơn ngay từ ngày đầu tiên để giao dịch.
Các validator và sự phát triển trạng thái: Chi phí thanh lý mỗi khối cho một đấu giá duy nhất là O(T), trong đó T là số bước giá đã được chiếm dụng. Với tickSpacingFactor = 1.003, T bị giới hạn ở vài nghìn bước giá, nhưng trên thực tế hầu hết các đợt đấu giá chỉ chiếm vài trăm bước giá. Với maxActiveAuctions = 16, mức độ công việc xấu nhất mỗi khối là 16 × O(T). Mỗi thao tác chỉ là so sánh và cộng dồn ngân sách trên các bước giá được tổng hợp, tương đương với chi phí khớp lệnh hiện tại trên sổ lệnh giao ngay. Không cần thao tác mật mã mới hay đọc dữ liệu bên ngoài.
Các công việc tương lai
Các nội dung sau đây nằm ngoài phạm vi của HIP này, nhưng là các mở rộng tự nhiên cần được đánh giá khi HIP-6 trưởng thành: Kiểm tra các hằng số giao thức thông qua quản trị; Thanh lý theo lô (thanh lý mỗi K khối một lần); Kế hoạch phát hành phi tuyến tính; Tiêm thanh khoản HIP-2 theo từng đợt; Cơ chế dự trữ HIP-2; Hạn chót nhận token và dọn dẹp trạng thái; Tích hợp giao diện người dùng (UI).
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@jimbo_evans
