80% token mới phát hành đã giảm giá dưới mức giá chào bán, trong khi vốn tổ chức đang chuyển từ token sang cổ phần mã hóa
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
80% token mới phát hành đã giảm giá dưới mức giá chào bán, trong khi vốn tổ chức đang chuyển từ token sang cổ phần mã hóa
Đây là một cuộc di chuyển vốn từ token sang cổ phần, được thúc đẩy bởi cả nhu cầu tuân thủ quy định của các tổ chức và hệ thống định giá thực tế.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Amin Haqshanas
Biên dịch: TechFlow
Dẫn nhập từ TechFlow: Dữ liệu từ nhà làm thị trường DWF Labs tiết lộ một sự chuyển dịch cấu trúc đang gia tốc: hơn 80% các token mới giảm giá dưới mức giá phát hành trong vòng 90 ngày kể từ khi niêm yết, trong khi quy mô các đợt IPO và mua bán – sáp nhập (M&A) trong ngành tiền mã hóa đều đạt mức cao kỷ lục mới. Đây không phải là hiện tượng rút vốn, mà là một cuộc di chuyển vốn từ token sang cổ phần, được thúc đẩy kép bởi nhu cầu tuân thủ quy định của các tổ chức đầu tư và hệ thống định giá thực tiễn.
Toàn văn như sau:
Theo nghiên cứu và bình luận từ nhà làm thị trường DWF Labs, khi việc phát hành token mới tiếp tục trì trệ, dòng vốn của nhà đầu tư đang ngày càng dịch chuyển từ token sang các công ty tiền mã hóa đã niêm yết.
DWF Labs dẫn dữ liệu từ Memento Research, bao phủ hàng trăm dự án phát hành token trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) và phi tập trung (DEX) chính. Cơ quan này cho biết hơn 80% dự án đã giảm giá dưới mức giá sự kiện tạo token (TGE), với mức giảm điển hình đạt từ 50% đến 70% trong khoảng thời gian khoảng 90 ngày sau khi niêm yết, cho thấy người mua trên thị trường thứ cấp thường phải đối mặt với thua lỗ ngay lập tức sau khi niêm yết.
Ông Andrei Grachev, Đối tác Điều hành của DWF Labs, chia sẻ với CoinTelegraph rằng những con số này phản ánh một xu hướng ổn định sau niêm yết chứ không chỉ là biến động ngắn hạn của thị trường. Ông nhấn mạnh đa số token đạt đỉnh giá trong tháng đầu tiên sau khi niêm yết, sau đó liên tục giảm do áp lực bán tích tụ.
"Giá TGE là mức giá được thiết lập trước khi niêm yết để giao dịch trên sàn," ông Grachev giải thích, "đây là giá mở cửa của token trên sàn giao dịch, vì vậy chúng ta có thể quan sát mức độ biến động thực tế của giá trong vài ngày đầu tiên."
Nguồn:DWF Ventures
Phân tích lần này tập trung vào các đợt phát hành có cấu trúc gắn với sản phẩm hoặc giao thức cụ thể, chứ không phải các meme coin. Các đợt airdrop và việc mở khóa token dành cho nhà đầu tư sớm được xác định là nguồn áp lực bán chính.
IPO và hoạt động M&A trong lĩnh vực tiền mã hóa tăng vọt, vốn chuyển dịch khỏi thị trường token
Trái ngược với xu hướng trên, các hoạt động huy động vốn truyền thống gắn với ngành này trên thị trường chứng khoán rõ ràng đang gia tăng mạnh mẽ. Giá trị huy động vốn qua các đợt IPO liên quan đến tiền mã hóa đạt khoảng 14,6 tỷ USD trong năm 2025, tăng mạnh so với năm trước; quy mô các giao dịch M&A vượt quá 42,5 tỷ USD, mức cao nhất trong năm năm qua.
Ông Grachev nhận định sự chuyển dịch này cần được hiểu là một đợt luân chuyển vốn chứ không phải hiện tượng rút vốn. Ông nói: "Nếu vốn đơn thuần đang rời bỏ lĩnh vực tiền mã hóa, bạn sẽ không chứng kiến giá trị huy động qua IPO tăng 48 lần so với năm trước lên 14,6 tỷ USD, đồng thời quy mô M&A cũng đạt mức cao nhất trong năm năm qua với hơn 42,5 tỷ USD, trong khi hiệu suất cổ phần tiền mã hóa vượt trội so với hiệu suất token."
Trong báo cáo, DWF so sánh hệ số giá trên doanh thu (P/S) trong 12 tháng qua của các công ty niêm yết như Circle, Gemini, eToro, Bullish và Figure với các dự án token hóa tương ứng. Hệ số P/S của cổ phần các công ty niêm yết dao động khoảng từ 7 đến 40 lần doanh thu, trong khi các dự án token tương đương chỉ ở mức từ 2 đến 16 lần.
Cơ quan này cho rằng khoảng cách định giá bắt nguồn từ yếu tố khả dụng. Nhiều nhà đầu tư tổ chức — bao gồm cả quỹ hưu trí và quỹ tài trợ — chỉ được phép đầu tư vào thị trường chứng khoán có quản lý. Cổ phiếu niêm yết còn có thể được đưa vào các chỉ số và quỹ ETF, từ đó thu hút dòng mua tự động từ các sản phẩm đầu tư thụ động.
Ông Maksym Sakharov, Đồng sáng lập kiêm CEO Tập đoàn WeFi, cũng xác nhận với CoinTelegraph về hiện tượng luân chuyển vốn từ thị trường phát hành token. Ông nói: "Khi khẩu vị rủi ro thắt chặt, nhà đầu tư không ngừng tìm kiếm cơ hội tiếp cận, nhưng họ bắt đầu yêu cầu quyền sở hữu rõ ràng hơn, minh bạch thông tin chi tiết hơn và lộ trình thực thi các quyền hợp pháp rõ ràng hơn."
Ông Sakharov bổ sung rằng dòng vốn đang chảy vào các doanh nghiệp mang dáng dấp hạ tầng — như dịch vụ lưu ký, thanh toán, thanh lý, môi giới, tuân thủ và các lớp nền tảng cốt lõi. Ông chỉ ra rằng "gói cổ phần" trở nên hấp dẫn bởi vì nó phù hợp với các ứng dụng thực tế trong đời sống, từ đó hỗ trợ việc xin cấp phép, kiểm toán, thiết lập quan hệ đối tác và mở rộng kênh phân phối.
Tại sao nhà đầu tư lại ưa chuộng cổ phần tiền mã hóa hơn token?
Ông Sakharov cho biết thị trường ngày càng xem token và doanh nghiệp như hai khái niệm riêng biệt. Ông nhấn mạnh rằng chỉ riêng token không thể thay thế kênh phân phối hay sản phẩm khả dụng. Nếu một dự án không thể duy trì được lượng người dùng, doanh thu phí, khối lượng giao dịch và tỷ lệ giữ chân người dùng, thì giá token sẽ chỉ dựa trên kỳ vọng thay vì hoạt động thực tế — đây cũng chính là lý do khiến nhiều dự án phát hành ban đầu trông rất thành công nhưng sau đó lại gây thất vọng.
Theo ông Sakharov, cổ phần tiền mã hóa niêm yết chưa chắc an toàn hơn, nhưng rõ ràng minh bạch và dễ đánh giá hơn đối với nhà đầu tư. Các công ty niêm yết tuân thủ các tiêu chuẩn báo cáo, cơ chế quản trị và quyền lợi pháp lý, đáp ứng đầy đủ các quy tắc đầu tư của danh mục tổ chức; trong khi việc nắm giữ token thường đòi hỏi phê duyệt lưu ký và điều chỉnh chính sách nội bộ.
Ông Grachev định tính sự chuyển dịch này là mang tính cấu trúc chứ không phải chu kỳ. Ông khẳng định token vẫn sẽ tiếp tục tồn tại trong các mạng lưới tiền mã hóa với vai trò khuyến khích và quản trị, song vốn tổ chức ngày càng thiên về quỹ đạo cổ phần.
"Token sẽ không biến mất, nhưng chúng ta đang chứng kiến một sự phân nhánh vĩnh viễn: các giao thức nghiêm túc có doanh thu thực tế sẽ phát triển mạnh, trong khi thị trường đuôi dài gồm các đợt phát hành mang tính đầu cơ sẽ phải đối mặt với môi trường khắt khe hơn," ông kết luận.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Cointelegraph
