Phân tích báo cáo nghiên cứu Morgan Stanley: Việc áp dụng CPO quy mô lớn phải đợi đến năm 2029, cáp đồng còn trụ vững thêm hai năm
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích báo cáo nghiên cứu Morgan Stanley: Việc áp dụng CPO quy mô lớn phải đợi đến năm 2029, cáp đồng còn trụ vững thêm hai năm
Điều thúc đẩy lộ trình này không phải là các nút thắt kỹ thuật, mà là sự mở rộng quy mô cụm AI.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Rita
TechFlow Dẫn nhập
Cổ phiếu truyền thông quang gần đây đang giảm, thị trường lo ngại việc triển khai CPO (Quang học đóng gói chung) trong mạng Scale-Up sẽ bị "trì hoãn". Báo cáo mới nhất của Morgan Stanley đưa ra một nhận định ngược lại với đồng thuận thị trường: chỉ có một lượng nhỏ được triển khai vào năm 2028, việc áp dụng quy mô lớn thực sự của CPO phải đợi đến năm 2029 và sau đó. Thị trường đang nghĩ lộ trình quá nhanh, đây không phải là sự trì hoãn. Trước đó, cáp đồng còn có cửa sổ hai năm. Động lực thúc đẩy lộ trình này không phải là nút thắt kỹ thuật, mà là sự phình to của quy mô cụm AI, NVIDIA Blackwell bắt đầu từ 72 GPU, đến Feynman đạt 1152 GPU, nhu cầu truyền thông tiếp tục tăng, nhưng cáp đồng nhờ những đổi mới như PAM4, DSP, Retimer vẫn có thể chống đỡ thêm một thời gian. Đây là tọa độ then chốt để hiểu đầu tư cơ sở hạ tầng AI trong hai năm tới.
Thịtrường tăng gấp bốn lần trong một năm, nhưng CPO không thể vội
Khi Morgan Stanley lần đầu đề xuất cơ hội mạng Scale-Up vào năm ngoái, quy mô thị trường năm 2029 được ước tính là 17 tỷ USD. Một năm sau, con số này đã được điều chỉnh lên thành 73 tỷ USD vào năm 2030, tăng hơn bốn lần. Nhưng đường cong thâm nhập của CPO không tăng theo độ dốc của quy mô thị trường. Morgan Stanley dự kiến năm 2028 CPO trong mạng Scale-Up chỉ có một lượng nhỏ được triển khai, điểm uốn thực sự là vào năm 2029 và sau đó. Nguyên nhân cốt lõi là CPO liên quan đến việc xây dựng lại chuỗi cung ứng đóng gói, động cơ quang học, laser, không phải là nâng cấp một bộ phận đơn lẻ, mà là sự di chuyển của toàn bộ hệ sinh thái. Thế hệ Feynman của NVIDIA mới là điểm neo thời gian cho việc triển khai quy mô lớn của CPO.
"Thời điểm khai tử" của cápđồng bị trì hoãn nhiều lần
Cáp đồng trong trung tâm dữ liệu luôn là lựa chọn hàng đầu, chi phí thấp, đáng tin cậy, tiêu thụ điện năng thấp. "Thời điểm khai tử" của nó đã được hô hào nhiều lần, nhưng mỗi lần đều được công nghệ mới kéo dài tuổi thọ, điều chế PAM4 cho phép nhiều bit hơn chạy trên cáp đồng, DSP mạnh hơn giữ cho tín hiệu nguyên vẹn ở khoảng cách xa hơn, Retimer kéo nó lại trước khi tín hiệu suy giảm đến mức không thể đọc được. Morgan Stanley cho rằng thời gian cáp đồng tồn tại trong Scale-Up sẽ lâu hơn so với kỳ vọng của thị trường. Đối thủ thực sự của cáp đồng không phải là CPO, mà là chính quy mô vật lý của cụm AI. Khi cụm từ 144 GPU tiến tới 576 GPU, 1152 GPU, khoảng cách truyền thông giữa các rack đang kéo dài, tốc độ tín hiệu từ 100G nhảy vọt lên 200G, 400G, giới hạn vật lý của cáp đồng cuối cùng sẽ đến.
Hệ sinh thái không phải NVIDIA đang hình thành, cáp đồng và quang mỗi bên chiếm một đầu
Năm 2026 là điểm khởi đầu của thị trường Scale-Up không phải NVIDIA. AMD MI400, AWS Trainium 3, Microsoft Maia bắt đầu sản xuất hàng loạt, tạo ra cơ hội tăng lượng cho các nhà cung cấp mạng bên thứ ba. Về phía cáp đồng, Scorpio-X của Astera Labs đã được xuất hàng trong Trainium 3, đẩy mạnh xuất hàng vào nửa cuối năm 2026. Về phía truyền thông quang, dòng sản phẩm CPO/NPO của LITE, COHR, GLW định vị ở cửa sổ sau năm 2028. Morgan Stanley cho rằng Hội nghị OCP tháng 10 mới là chất xúc tác thực sự cho tâm lý CPO, mùa báo cáo tài chính Q2 có thể chưa phải là thời điểm. Morgan Stanley đều có khuyến nghị vượt trọng số đối với NVIDIA, Broadcom, Astera Labs, Keysight.
Góc nhìn TechFlow
Phán đoán thực sự là, thảo luận về CPO đã bị thị trường nén quá mức. Nhà đầu tư quen theo dõi tỷ lệ thâm nhập công nghệ theo quý, nhưng sự di chuyển của CPO được tính theo thế hệ. NVIDIA từ Blackwell đến Feynman vượt qua bốn thế hệ kiến trúc, CPO là điều xảy ra trên thang thời gian này. Cửa sổ của cáp đồng vốn dĩ dài như vậy, chỉ là thị trường quen dùng từ "trì hoãn" để mô tả. Điểm bùng phát của các công ty truyền thông quang (LITE, COHR, GLW) không nằm ở năm 2027, mà là sau năm 2029. Và trước đó, nhà cung cấp thiết bị kiểm tra Keysight là người hưởng lợi ở một khía cạnh khác, dù cáp đồng thắng hay quang thắng, đều phải vượt qua kiểm tra trước, sự đa dạng kiến trúc chính là động cơ tăng trưởng của nó.
Miễn trừ trách nhiệm
Bài viết này là sự tổng hợp và diễn giải của Nghiên cứu TechFlow đối với báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán bên thứ ba (Morgan Stanley, ngày 13 tháng 7 năm 2026). Các khuyến nghị, giá mục tiêu, dự báo lợi nhuận và các phán đoán liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của các nhà phân tích của công ty chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức thuộc về họ, không đại diện cho quan điểm của Nghiên cứu TechFlow, cũng không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm cơ sở để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@chaoxiangooo
