Phân tích báo cáo nghiên cứu Morgan Stanley: Năm 2028, chi tiêu cho AI của 5 gã khổng lồ đạt 1,4 nghìn tỷ, mảng kinh doanh API của Meta có tiềm năng bùng nổ nhất
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích báo cáo nghiên cứu Morgan Stanley: Năm 2028, chi tiêu cho AI của 5 gã khổng lồ đạt 1,4 nghìn tỷ, mảng kinh doanh API của Meta có tiềm năng bùng nổ nhất
Nếu trước đây chỉ dựa vào chi phí vốn và hoạch định công suất để chọn mục tiêu đầu tư, thì nay cần bổ sung một khía cạnh mới: ai là người đã thiết lập xong kênh bán hàng song song với quá trình xây dựng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Rita
Định hướng TechFlow
Morgan Stanley đã tăng mạnh dự báo chi tiêu vốn của các doanh nghiệp siêu quy mô, dự kiến tổng chi tiêu vốn của năm công ty lớn (Microsoft, Google, Amazon, Meta, SpaceX) vào năm 2027/2028 sẽ đạt khoảng 1,2 nghìn tỷ/1,4 nghìn tỷ USD. Đến năm 2028, công suất tính toán khả dụng sẽ tăng từ khoảng 30GW năm 2025 lên gần 120GW, tăng gấp 4 lần. Morgan Stanley trong báo cáo này rõ ràng đưa Meta vào danh sách mã ưu tiên, lý do là họ có năm quyền chọn thị trường chưa được định giá đầy đủ, trong đó đáng chú ý nhất là mảng kinh doanh API, mô hình Muse Spark 1.1 định giá thấp hơn 30%-86% so với đối thủ, mỗi 100MW năng lực tính toán có thể đòn bẩy khoảng 8 tỷ USD doanh thu. Cục diện cuối cùng của cuộc chạy đua vũ trang năng lực tính toán không phải là ai xây nhanh, mà là ai bán tốt.
Chi tiêu vốn liên tục được điều chỉnh tăng, sẽ đạt 1,4 nghìn tỷ USD vào năm 2028
Morgan Stanley sử dụng mô hình chi phí từ dưới lên, tính toán chi phí xây dựng mỗi GW trung tâm dữ liệu từ hai chiều kích: phần cứng IT trong rack (chip, bộ nhớ, CPU, mạng) và chi phí ngoài rack (vật liệu xây dựng, hệ thống cơ điện). Do giá bộ nhớ tăng và lạm phát chi phí ngoài rack, chi phí mỗi GW đã được điều chỉnh tăng khoảng 20%. Cộng thêm phân bổ cung ứng GPU/ASIC, Morgan Stanley đã điều chỉnh tăng tổng chi tiêu vốn của năm doanh nghiệp siêu quy mô lớn vào năm 2027/2028 lên khoảng 1,2 nghìn tỷ/1,4 nghìn tỷ USD. Trong đó, chi tiêu vốn của Meta năm 2027/2028 được điều chỉnh tăng 29%/22%, lên 225 tỷ/250 tỷ USD; chi tiêu vốn toàn công ty của Amazon được điều chỉnh tăng 15%/29%, lên 308 tỷ/318 tỷ USD; Google trước đó đã được điều chỉnh tăng mạnh.
Công suất tính toán sẽ tăng gấp 4 lần, AWS sở hữu lượng lớn nhất
Morgan Stanley dự kiến đến năm 2028 tổng công suất tính toán khả dụng của năm doanh nghiệp siêu quy mô lớn sẽ接近 120GW, tăng gấp 4 lần so với khoảng 30GW năm 2025. Trong đó AWS có công suất lớn nhất vào năm 2028 (35GW), Google 31GW theo sát sau, Meta tăng từ khoảng 3,5GW cuối năm 2025 lên 14/21GW vào năm 2027/2028. 55%/90% công suất mới thêm của Meta năm 2026/2027 đến từ tự xây dựng, phần còn lại đến từ cho thuê từ bên thứ ba.
Meta Muse Spark định giá quyết liệt, doanh thu API không gian khổng lồ
Morgan Stanley phân tích trọng điểm cơ hội thương mại hóa API của Meta. Mô hình AI mới nhất của Meta Muse Spark 1.1 đã mở gọi API cho bên thứ ba, định giá là 1,25 USD mỗi triệu Token đầu vào, 4,25 USD đầu ra, thấp hơn 30%-86% so với sản phẩm cùng loại trên thị trường. Morgan Stanley xây dựng mô hình doanh thu API: mỗi 100MW năng lực tính toán GB300 dùng cho dịch vụ API, có thể tạo ra khoảng 8 tỷ USD doanh thu và khoảng 1,9 USD增量 EPS mỗi cổ phiếu, tương đương không gian tăng trưởng khoảng 6% EPS năm 2028. Về phía người dùng trả phí, Morgan Stanley giả định trong 15 triệu nhà quảng cáo của Meta có 25% (khoảng 4 triệu) thanh toán khoảng 200 USD mỗi tháng,同样 có thể tạo ra khoảng 8 tỷ USD doanh thu năm. Morgan Stanley chỉ ra Meta chỉ cần lấy ra 100MW từ tổng công suất khoảng 21GW cuối năm 2028 là có thể hỗ trợ mảng kinh doanh này, công suất còn lại vẫn có không gian thương mại hóa khổng lồ.
Amazon và Google: Những người hưởng lợi từ cơ sở hạ tầng
Tốc độ tăng trưởng doanh thu của Amazon AWS năm 2027/2028 dự kiến đạt 40%/36%, Morgan Stanley dự kiến EPS năm 2027/2028 là 11,53/15,05 USD, giá mục tiêu 330 USD.增量 công suất tính toán của Google lớn nhất, lần lượt mới thêm 9GW/11GW vào năm 2027/2028. Morgan Stanley duy trì xếp hạng vượt trội đối với hai công ty này.
TechFlow Góc nhìn
Yếu tố quyết định thắng thua của cuộc chạy đua vũ trang năng lực tính toán đang chuyển từ "xây bao nhiêu" sang "bán bao nhiêu". Hai năm qua thị trường theo dõi là ai tích trữ GPU nhiều, tiếp theo phải xem là ai có thể chuyển đổi năng lực tính toán thành dòng doanh thu có thể thương mại hóa. Meta trong báo cáo này đạt được điểm số cao nhất. Họ xây dựng không phải nhanh nhất, nhưng họ là một trong năm công ty có nhiều con đường thương mại hóa nhất: quảng cáo cốt lõi, doanh thu đăng ký, cho thuê năng lực tính toán NeoCloud, gọi mô hình API, mô hình khuếch tán và Agent thương mại. Chiến lược định giá quyết liệt của Muse Spark bản thân chính là một chiến lược tối đa hóa tỷ lệ sử dụng năng lực tính toán. Năng lực tính toán chạy không tải vô giá trị, chạy khối lượng giá thấp ít nhất có thể bao phủ chi phí biên và xây dựng hệ sinh thái. Nếu trước đây chỉ xem chi tiêu vốn và quy hoạch công suất để chọn mã, hiện tại cần thêm một chiều kích mới: ai đang xây dựng đồng thời đã thiết lập xong kênh bán hàng.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Bài viết này là sự tổng hợp và phân tích của Nghiên cứu TechFlow đối với báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán bên thứ ba (Morgan Stanley, ngày 12 tháng 7 năm 2026). Các xếp hạng, giá mục tiêu, dự báo lợi nhuận và các phán đoán liên quan được trích dẫn trong bài, đều là quan điểm của các nhà phân tích của công ty chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức thuộc họ, không đại diện cho quan điểm của Nghiên cứu TechFlow, cũng không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên làm cơ sở cho việc mua bán bất kỳ chứng khoán nào.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@chaoxiangooo
