Từ Tài Chính Ô Tô Đến Bitcoin Rồi Đến Động Cơ AI: Phân Tích Chiến Lược「Những Điều Không Nên Làm」Của Kango
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Từ Tài Chính Ô Tô Đến Bitcoin Rồi Đến Động Cơ AI: Phân Tích Chiến Lược「Những Điều Không Nên Làm」Của Kango
Doanh nghiệp khai thác Bitcoin Cango từ chối các trung tâm dữ liệu AI khổng lồ, chuyển hướng sang thị trường đuôi dài suy luận phân tán.
Chuyên sâu báo cáo Web3Viết bởi: Forbes
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
「Nhìn từ bên ngoài, mọi người chắc chắn sẽ nghĩ công ty này điên rồi,」Juliet nói。「Họ là ai? Họ thực hiện những hành động táo bạo như vậy nhưng lại không biết gì về ngành này.」Cô ấy đang đề cập đến ngày mà một công ty cho vay ô tô Trung Quốc đã chi hàng trăm triệu đô la để trở thành thợ đào Bitcoin.
Đó là chuyện cách đây khoảng một năm rưỡi. Giờ đây, công ty đang làm điều ngược lại. Hầu hết các công ty khai thác Bitcoin niêm yết đều đang tranh nhau cho thuê điện năng cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn đang xây dựng các cụm huấn luyện khổng lồ cho trí tuệ nhân tạo. Trong khi đó, công ty Cango (mã NYSE: CANG) lại đi ngược lại xu hướng này.
Cango hiện đang trong giai đoạn chuyển đổi thứ ba. Công ty niêm yết tại New York vào năm 2018, khi đó là nền tảng tài chính ô tô duy nhất của Trung Quốc niêm yết tại Mỹ. Tháng 11 năm 2024, công ty đồng ý mua lại khoảng 50 EH/s máy đào từ Bitmain, trở thành một công ty khai thác Bitcoin thuần túy. Sau đó, vào ngày 13 tháng 4 năm nay, công ty ra mắt công ty con suy luận trí tuệ nhân tạo tên là EcoHash, kèm theo lớp phần mềm riêng EcoLink. Không có huấn luyện trí tuệ nhân tạo, cũng không có xây mới các trung tâm dữ liệu khổng lồ. Công ty chỉ đặt cược rằng: những công ty khai thác nhỏ lẻ phân tán mà các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn không thể tận dụng, chính là nơi sẽ tiếp nhận một lượng lớn sức mạnh tính toán trí tuệ nhân tạo.
Lưu ý: 50 EH/s là quy mô sức mạnh tính toán rất lớn. Hiện tại, tổng tỷ lệ băm của mạng Bitcoin toàn cầu thường dao động quanh mức 600–800 EH/s, 50 EH/s chiếm khoảng 6–8% tổng sức mạnh tính toán toàn cầu, thuộc mức mua lại một lần của các công ty khai thác lớn, có thể mang lại sản lượng khai thác đáng kể.
「Điều gì không nên làm quan trọng như điều nên làm,」Juliet, Giám đốc Truyền thông Cấp cao của Cango, cho biết. Cô ấy nhấn đi nhấn lại câu này. Chín chữ này là cốt lõi của toàn bộ chiến lược.
Ưu tiên năng lượng, Bitcoin thứ yếu
Bà Diệp cho biết, công ty ngay từ đầu đã không định khai thác Bitcoin, mà muốn sở hữu năng lượng.
Bà nắm rõ như lòng bàn tay về lịch sử này. Bà đã làm việc tại Cango tám năm, trước đó từng làm việc tại Wall Street Journal và công ty tư vấn FTI. Câu chuyện bà kể bắt đầu từ ô tô. Cango đã đầu tư sớm vào nhà sản xuất ô tô điện Trung Quốc Li Auto trước khi công ty này niêm yết. Khi Li Auto niêm yết năm 2020, Cango ghi nhận lợi nhuận giá trị hợp lý khoảng 3,3 tỷ Nhân dân tệ (tương đương 508 triệu USD), và trở nên quan tâm đến hoạt động điện năng đằng sau ô tô. Đến năm 2023, công ty bắt đầu tìm kiếm các dự án năng lượng tại Úc và Trung Đông.
「Trong một chuyến đi tìm kiếm dự án năng lượng mặt trời ở Trung Đông, ban quản lý đã tình cờ gặp Bitmain,」bà Diệp nói. Đó là cuộc gặp gỡ giữa công ty cho vay ô tô và khai thác Bitcoin.
Thứ thực sự gây ấn tượng với họ không phải là tiền điện tử, mà là đường dây.「Tất cả các trạm khai thác này, về cơ bản chính là cơ sở hạ tầng năng lượng,」bà Diệp nói。「Lý do duy nhất các trang trại khai thác tồn tại là vì chúng tiêu thụ năng lượng và chuyển hóa năng lượng thành tiền điện tử. Chúng tôi vẫn có thể chuyển hóa năng lượng thành những thứ khác.」Khai thác chỉ là một điểm khởi đầu.「Chúng tôi ngay từ ngày đầu đã không nghĩ đến việc khai thác Bitcoin. Chúng tôi nghĩ đến việc vận hành cơ sở hạ tầng năng lượng ngay từ ngày đầu.」
Chi phí gia nhập không hề rẻ. Cango đã trả 256 triệu USD tiền mặt vào tháng 11 năm 2024 để mua lại 32 EH/s máy đào từ Bitmain, sau đó mua thêm 18 EH/s khác thông qua cổ phiếu, những cổ phần này thuộc về một công ty do cựu giám đốc tài chính của Bitmain điều hành. Để thoát khỏi nhãn mác "cổ phiếu khái niệm Trung Quốc", công ty đã bán toàn bộ业务 ô tô trong nước với giá khoảng 352 triệu USD. Công ty đã bổ nhiệm đội ngũ lãnh đạo bản địa crypto, bao gồm CEO mới và một Chủ tịch người sáng lập công ty tài chính Antalpha liên quan đến thế giới Bitmain. Đến giữa năm 2025,业务 cho vay đã không còn tồn tại. Một công ty khai thác đã thay thế vị trí đó.
Tại sao mọi người đều đang chuyển hướng
Cango không phải là công ty khai thác duy nhất chuyển đổi vì trí tuệ nhân tạo. Toán học của khai thác và toán học của trí tuệ nhân tạo đã gặp nhau, cả hai đều đang tranh giành cùng một thứ: điện năng.
「Tương lai của tính toán hiệu năng cao cho trí tuệ nhân tạo có thể là quá khứ của khai thác Bitcoin,」Leo Wang, giám đốc điều hành tại Canaan, cho biết trên podcast On The Margin. Năm 2021, thợ đào là kẻ phản diện, bị chỉ trích vì tiêu thụ điện năng. Giờ đây, cùng lượng điện đó lại trở thành hàng hóa hot.「Tất cả đều là trò chơi năng lượng,」Wang nói.「Chúng tôi tin rằng, trong tương lai năng lượng sẽ trở thành tài sản khan hiếm hơn đối với mọi người.」
Thứ mà các thợ đào nắm giữ và các phòng thí nghiệm trí tuệ nhân tạo khao khát không phải là chip, mà là một ổ cắm điện. Việc xây dựng trạm biến áp mới và ký kết hợp đồng lưới điện dài hạn có thể mất nhiều năm.「Khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn tìm kiếm nhà cung cấp có thể đảm bảo điện năng ngắn hạn, họ sẽ转向 các công ty khai thác Bitcoin, vì các công ty này đã đầu tư vốn và đảm bảo được điện năng,」Wang nói. Ông bổ sung rằng, điều "may mắn" của các thợ đào là trí tuệ nhân tạo xuất hiện đúng lúc phần thưởng khối giảm.
Thời điểm trùng khớp với chu kỳ.「Chúng tôi luôn tuân theo chu kỳ bốn năm một cách rất chính xác,」nhà đầu tư crypto Michael Terpin cho biết trên podcast On The Margin. Sau mỗi lần halving, biên lợi nhuận khai thác thắt chặt, các nhà vận hành sẽ tìm cách kiếm tiền thứ hai.
Thị trường đã tiếp bước. Core Scientific là người hành động sớm, cho thuê dung lượng cho nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI CoreWeave, các công ty khai thác khác từ IREN đến công ty từng được gọi là Bitfarms cũng noi theo.「Các kho khai thác crypto đang âm thầm chuyển sang suy luận trí tuệ nhân tạo và mang lại doanh thu gấp khoảng bốn lần,」nhà phân tích đằng sau tài khoản @0xCristal viết trên nền tảng X.「Một kho GPU phục vụ suy luận mô hình ngôn ngữ lớn kiếm được nhiều tiền hơn so với khai thác khối.」
Đặt cược ngược lại với các trạm khổng lồ
Đây chính là điểm khác biệt của Cango. Cách làm phổ biến là biến một vài trạm lớn thành các园区 huấn luyện trí tuệ nhân tạo và ký hợp đồng thuê dài hạn với một nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn. Cango đã từ chối cách làm này.
「Chúng tôi tuyệt đối không làm huấn luyện trí tuệ nhân tạo,」bà Diệp nói.「Lĩnh vực đó đã bị các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn lấp đầy. Việc cạnh tranh với họ là không thực tế.」Quyết định này bắt nguồn từ quy mô của chính công ty. Cango sở hữu hơn 30 trạm trên toàn cầu, hầu hết từ 10 đến 50 MW. Quá nhỏ để đáp ứng các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn đang tìm kiếm các园区 100 MW. Nhưng bà Diệp cho rằng, điều này lại phù hợp hoàn hảo với nửa còn lại của trí tuệ nhân tạo.「Đối với suy luận trí tuệ nhân tạo, bạn phải triển khai phân tán. Bạn phải ở gần khách hàng để giảm độ trễ,」bà nói.「10 đến 50 MW là quá nhỏ đối với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn, nhưng lại hoàn hảo cho suy luận trí tuệ nhân tạo.」
Sau đó bà đề cập đến dữ liệu yêu thích của mình.「Hơn 70% điện năng trong ngành khai thác thực tế thuộc về các người chơi cá nhân, các trạm nhỏ,」bà Diệp nói.「Chỉ 30% được kiểm soát bởi các công ty khai thác niêm yết đó.」Các nhà vận hành nhỏ này sở hữu đất đai và điện năng. Họ không sở hữu công nghệ trí tuệ nhân tạo, khách hàng hoặc tài chính. Cango muốn mang tất cả những thứ này đến cho họ.「Chúng tôi cung cấp cho họ một mối quan hệ cộng sinh. Chúng tôi đến trạm, mang theo trí tuệ nhân tạo, họ sở hữu đất và điện,」bà nói.「Nếu có điều gì có thể giúp Cango đứng vững trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo trong ba đến năm năm tới, thì đó chính là mối quan hệ cộng sinh giữa các trạm nhỏ này.」
EcoLink là chất kết dính. Một trạm nhỏ không thể sánh được với thời gian hoạt động luôn trực tuyến của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn, nên Cango phân tán độ tin cậy.「Nếu một bên gặp sự cố, chúng tôi có thể chuyển hướng khối lượng công việc sang một trạm khác trong vài mili giây,」bà Diệp nói. Những người mua cho đến nay là những khách hàng đuôi dài mà bà gọi. Các nền tảng thị trường cho thuê GPU như Runpod và Vast.ai, các đám mây suy luận phân tán như Zenlayer, và cả những công ty khởi nghiệp AI quá nhỏ không thể ký các điều khoản với nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn. Giá cả là điểm hấp dẫn: các nhà cung cấp hàng đầu có thể thu vài USD mỗi GPU mỗi giờ, trong khi thị trường cho thuê cùng con chip đó với giá dưới một USD. Bà Diệp cho biết, không có khách hàng thử nghiệm ban đầu nào ký thỏa thuận độc quyền, và hầu hết đều gia hạn.「Nhu cầu khách hàng hoàn toàn có thật.」
Động cơ tiền mặt và chi phí
Cango không từ bỏ Bitcoin. Công ty vẫn đang vận hành khoảng 31,7 EH/s, mang lại 98,4 triệu USD doanh thu khai thác trong quý đầu tiên. Đây là tiền mặt để duy trì hoạt động trong khi công ty gọi vốn cho trí tuệ nhân tạo.「Hầu hết các công ty khai thác chỉ từ bỏ hoàn toàn việc khai thác Bitcoin,」bà Diệp nói.「Đối với chúng tôi, đây là một cách tiếp cận hỗn hợp hơn.」
Công việc dọn dẹp rất tàn khốc.「Về cơ bản chúng tôi đang dọn dẹp boong tàu,」bà Diệp nói.「Các nhà đầu tư có thể muốn đầu tư vào quá trình chuyển đổi AI của chúng tôi, nhưng họ không muốn tiền của mình được dùng để trả nợ cũ.」Do đó, Cango đã bán 6.451 Bitcoin, tương đương khoảng 442 triệu USD, và giảm nợ dài hạn từ 557,6 triệu USD xuống còn 30,6 triệu USD trong một quý, mức giảm đạt 94,5%. Dự trữ Bitcoin của công ty giảm xuống còn khoảng 1.000 Bitcoin. Sau đó, công ty đã huy động 75 triệu USD vốn cho việc ra mắt EcoHash. Nút AI đầu tiên sẽ được triển khai tại trạm 50 MW ở bang Georgia mà Cango đã mua lại với giá 19,5 triệu USD vào tháng 8 năm ngoái. Bà Diệp gọi đây là "phòng trưng bày sống". Hai đến ba nút nữa sẽ hoạt động trước cuối năm nay.
Những người nghi ngờ
Không phải ai cũng tin tưởng.「Mọi người hơi thận trọng về điều này,」Wang nói khi bàn về cơn sốt AI,「vì mọi người lo ngại bong bóng.」Câu chuyện đi trước doanh thu nhiều năm. Việc biến một kho chứa đầy quạt thành trung tâm dữ liệu AI làm mát bằng chất lỏng rất tốn kém. Nhiều công ty khai thác có giá cổ phiếu tăng vọt nhờ thông cáo báo chí, nhưng thực tế chẳng thu được gì. Công ty từng được gọi là Bitfarms đã tăng giá cổ phiếu hàng trăm điểm phần trăm sau khi đổi tên sang AI, trước khi kiếm được một đô la doanh thu AI. Các nhà phân tích theo dõi những chuyển đổi này liên tục cảnh báo rằng vốn cần thiết để hoàn thành những chuyển đổi này lên tới hàng tỷ đô la.
Những người nắm giữ Bitcoin có những lo ngại khác. Khi các thợ đào tắt máy đào, tỷ lệ băm của mạng đã giảm, một số người cho rằng chi phí bảo mật đang bị bỏ qua.「Các thợ đào Bitcoin đang từ bỏ mạng lưới để đổi lấy vốn AI,」một bài đăng lan truyền trên nền tảng X cảnh báo. Đệm dự phòng của chính Cango rất mỏng. Sau khi dọn dẹp nợ, tiền mặt cuối quý chỉ còn 7,2 triệu USD, ít nhất một tờ báo đã nghi ngờ vị thế của công ty tại NYSE. Ngay cả các giao dịch biểu tượng cũng bấp bênh: đề nghị mua lại trị giá 9 tỷ USD của CoreWeave đối với Core Scientific đã đổ vỡ vào đầu năm nay.
Câu trả lời của bà Diệp là kỷ luật xuyên suốt mọi điều bà nói. Các trạm khổng lồ và hợp đồng thuê huấn luyện biểu tượng sẽ thuộc về các gã khổng lồ. Cango đặt cược vào phần còn lại: hàng ngàn MW điện năng phân tán trong tay các thợ đào độc lập nhỏ lẻ, và lượng điện mà các gã khổng lồ khó có thể dễ dàng tiếp cận. Bà tin rằng, một lượng lớn suy luận trí tuệ nhân tạo sẽ âm thầm hoạt động tại đó.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Forbes
