Phân tích báo cáo nghiên cứu của JPMorgan: AI tự xây dựng thay thế phần mềm dịch vụ doanh nghiệp, pool lợi nhuận phần mềm chuyển dịch từ tầng mô hình sang cơ sở hạ tầng.
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích báo cáo nghiên cứu của JPMorgan: AI tự xây dựng thay thế phần mềm dịch vụ doanh nghiệp, pool lợi nhuận phần mềm chuyển dịch từ tầng mô hình sang cơ sở hạ tầng.
Logic chọn cổ phiếu phải bám sát pool lợi nhuận.
Chuyên sâu báo cáo Web3Biên soạn: Rita
Định hướng TechFlow
Hai tuần qua, ngành phần mềm đã xảy ra một loạt sự kiện tưởng chừng riêng lẻ: Starbucks tự xây dựng công cụ AI để thay thế phần mềm của Microsoft và IBM, Meta ấp ủ nghiệp vụ cloud bán sức mạnh tính toán AI, Microsoft dùng mô hình MAI tự nghiên cứu thay thế OpenAI và Anthropic. JP Morgan đọc những việc này cùng nhau và cho rằng chúng chỉ về cùng một hướng: kho lợi nhuận của ngành phần mềm đang được phân bổ lại. AI đã thay đổi quy mô và tốc độ của việc tự xây dựng. Muốn biết tiếp theo ai bị tổn thương nhất, ai được lợi nhất, cần tháo rời để xem phản ứng dây chuyền của từng lớp.
Starbucks tự xây dựng công cụ AI, phần mềm doanh nghiệp đối mặt "dao chém chi phí"
Chi phí phần mềm hàng năm của Starbucks khoảng 400 triệu USD, CTO đang xem xét từng hợp đồng và dịch vụ, lên kế hoạch thay thế một số ứng dụng mua từ Microsoft (theo dõi tồn kho) và IBM (quản lý vận hành) bằng các công cụ hỗ trợ AI tự nghiên cứu, một phần có thể hoàn thành vào năm sau. JP Morgan cho rằng đây là một trường hợp cụ thể của luận điệu "tự xây dựng vs mua" và "phần mềm sẽ miễn phí". Tự xây dựng không phải xu hướng mới, nhưng AI đã giảm đáng kể ngưỡng tự xây dựng, doanh nghiệp khi đối mặt áp lực chi phí có động lực lớn hơn để chọn tự làm. Độ phức tạp và chi phí bảo trì phần mềm tự nghiên cứu thường bị đánh giá thấp, nhưng đối với doanh nghiệp quy mô như Starbucks, tính toán tổng thể vẫn có lợi.
Meta phát triển cloud bán sức mạnh tính toán, nhu cầu sức mạnh tính toán AI vẫn sôi động
Meta đang phát triển nghiệp vụ hạ tầng cloud "Meta Compute", bán sức mạnh tính toán AI và quyền truy cập mô hình cho các nhà phát triển bên ngoài, mô hình tương tự AWS Bedrock. Phản ứng đầu tiên của thị trường là Meta thừa sức mạnh tính toán, Morgan Stanley đưa ra phán đoán ngược lại: nhu cầu sức mạnh tính toán AI mạnh đến mức Meta thấy việc kinh doanh này đáng làm. Meta lên kế hoạch tăng gấp đôi dung lượng trung tâm dữ liệu từ 7GW lên 14GW trong 12 tháng tới. Morgan Stanley cho rằng việc Meta bán sức mạnh tính toán sẽ không làm giảm hợp đồng sức mạnh tính toán của họ với các NeoCloud như CoreWeave, Nebius, vì nhu cầu thực sự quá lớn.
DigitalOcean giành hợp đồng cấp tỷ đô, nhu cầu suy luận AI đang tăng trưởng
DigitalOcean công bố sớm kết quả Q2, nghĩa vụ thực hiện còn lại (RPO) dự kiến vượt 800 triệu USD, tăng hơn 10 lần so với cùng kỳ, thời hạn hợp đồng bình quân gia quyền kéo dài từ khoảng 1,6 năm lên hơn 3 năm. Công ty quy nguyên nhân do Q2 đã ký nhiều cam kết khách hàng hàng năm trị giá 9 chữ số USD, tốc độ tăng trưởng doanh thu Q2 dự kiến khoảng 29%, cao hơn 22% của Q1. JP Morgan nhấn mạnh hai điểm chính: Suy luận AI đã chiếm tỷ lệ đáng kể trong hợp đồng, khối lượng công việc AI đang dịch chuyển về phía suy luận; hợp đồng lớn chu kỳ dài đang thay đổi cấu trúc khách hàng và nền tảng nghiệp vụ của DigitalOcean, đây là dấu hiệu của sự trưởng thành trong lĩnh vực NeoCloud.
Microsoft dùng mô hình tự nghiên cứu thay thế OpenAI, mô hình tiên phong không còn là thiết yếu
Microsoft bắt đầu dùng mô hình MAI tự nghiên cứu thay thế các mô hình của OpenAI và Anthropic trong các sản phẩm như Excel và Outlook, mỗi tuần đã có hàng chục nghìn lời nhắc AI chạy trên MAI. Morgan Stanley phán đoán đây là đòn bẩy tỷ suất lợi nhuận cho Microsoft, có hiệu ứng giảm chi phí cả ngắn hạn và dài hạn. Tín hiệu ngành quan trọng hơn là: các công ty phần mềm đang chứng minh ứng dụng AI không cần gắn liền với mô hình lớn tiên phong nhất cũng có thể vận hành trơn tru, ngành đang từ "cuộc chạy đua vũ trang mô hình" bước vào "giai đoạn tối ưu hóa chi phí".
Cloudflare định giá AI crawler, trung gian thông tin đang kiếm tiền mới
Cloudflare ra mắt bức tường phí robot hai chiều, cho phép chủ sở hữu nội dung thu phí AI crawler. Quy tắc mặc định mới sẽ có hiệu lực vào ngày 15 tháng 9, mặc định chặn các robot loại huấn luyện và loại proxy trên các trang chứa quảng cáo. Hơn một nửa yêu cầu mạng của Cloudflare hiện đến từ các đại lý AI. Morgan Stanley phán đoán đây là nguồn doanh thu mới của Cloudflare, dựa vào quy mô mạng phủ sóng nhiều website, Cloudflare đang định vị mình là lớp thanh toán giữa nhà xuất bản và nhà cung cấp mô hình AI.
Góc nhìn TechFlow
Điều Morgan Stanley thực sự muốn nói là, năm việc này cùng tiết lộ một sự dịch chuyển cấu trúc đang diễn ra: kho lợi nhuận AI đang chuyển từ lớp mô hình xuống hạ nguồn. Lớp mô hình thượng nguồn (OpenAI, Anthropic) đối mặt áp lực bị thay thế, Microsoft dùng MAI tự nghiên cứu là bằng chứng rõ ràng. Lớp hạ tầng trung nguồn (AWS, CoreWeave, DigitalOcean) nhu cầu tiếp tục mạnh, nhưng tốc độ tăng trưởng và cấu trúc hợp đồng đang thay đổi. Quyền thương lượng của khách hàng doanh nghiệp lớp ứng dụng hạ nguồn (Starbucks) tăng lên, việc tự xây dựng thay thế mua sắm bên ngoài đang xảy ra. Đừng đồng nhất người được lợi từ AI với nhà cung cấp mô hình. Mô hình có thể trở thành hàng hóa, hạ tầng suy luận và lớp trung gian có thể thu phí qua đường từ lưu lượng truy cập (Cloudflare) có thể có quyền định giá bền vững hơn. Đây là tín hiệu Morgan Stanley rút ra từ tạp âm: logic chọn cổ phiếu phải đi theo kho lợi nhuận.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Bài viết này là sự tổng hợp và diễn giải của Nghiên cứu TechFlow đối với báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán bên thứ ba (JP Morgan, ngày 13 tháng 7 năm 2026). Các xếp hạng, giá mục tiêu, dự đoán lợi nhuận và các phán đoán liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của các nhà phân tích của công ty chứng khoán đó, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức thuộc họ, không đại diện cho quan điểm của Nghiên cứu TechFlow, cũng không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được dùng làm căn cứ để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@chaoxiangooo
