Định hướng chính thức từ cơ quan chức năng: Quy tắc trò chơi RWA của Trung Quốc đã được xác định rõ, RWA sẽ không còn là “vùng xám”.
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Định hướng chính thức từ cơ quan chức năng: Quy tắc trò chơi RWA của Trung Quốc đã được xác định rõ, RWA sẽ không còn là “vùng xám”.
Đây không phải là Trung Quốc đang đón nhận tiền mã hóa, mà là Trung Quốc đang đón nhận quá trình token hóa theo cách riêng của mình.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Bo Cai Bo Cai
Ngày 6 tháng 2 năm 2026 là một ngày đáng ghi nhớ.
Hôm nay, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã phối hợp cùng Ủy ban Phát triển và Đổi mới Quốc gia, Bộ Công nghiệp và Công nghệ Thông tin, Bộ Công an, Tổng cục Quản lý Thị trường, Tổng cục Giám sát Tài chính, Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc (CSRC), Cục Quản lý Ngoại hối Trung Quốc — tổng cộng tám bộ, ngành — ban hành “Thông báo về việc tiếp tục phòng ngừa và xử lý rủi ro liên quan đến tiền điện tử và các vấn đề khác” (Văn bản Ngân hàng Nhân dân số 42 năm 2026). Đồng thời, một phụ lục mang tính thực tiễn cao hơn — “Hướng dẫn giám sát đối với việc phát hành chứng khoán được hỗ trợ bằng tài sản dưới dạng mã thông báo (token) ra nước ngoài từ tài sản trong nước” — cũng được công bố cùng lúc.
Đây không phải là một “lệnh cấm” đơn thuần. Nếu bạn vẫn còn giữ nhận thức rằng “Trung Quốc lại đang cấm tiền điện tử”, thì rất có thể bạn đã hiểu sai hoàn toàn nội dung của văn bản này.
Tôi sẽ giải thích hai văn bản trên bằng ngôn ngữ dễ hiểu.
Năm 2021, tám bộ, ngành nói trên từng ban hành một văn bản tương tự — Văn bản Ngân hàng Nhân dân số 237 năm 2021, còn được giới chuyên môn gọi phổ biến là “Thông báo 924”. Văn bản đó đã xác lập định hướng “phong tỏa toàn diện” của Trung Quốc đối với tiền điện tử. Năm năm trôi qua, Điều cuối cùng của Văn bản số 42 nay khẳng định rõ ràng: “Thông báo về việc tiếp tục phòng ngừa và xử lý rủi ro giao dịch, đầu cơ tiền điện tử do mười bộ, ngành gồm Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc ban hành (Văn bản Ngân hàng Nhân dân số 237 năm 2021) đồng thời bị hủy bỏ.”
Thay cũ bằng mới cho thấy đây không phải là một bản cập nhật nhỏ lẻ, mà là một cuộc tái cấu trúc hệ thống quy tắc. Vậy điểm khác biệt lớn nhất giữa văn bản mới và văn bản cũ nằm ở đâu?
Một từ duy nhất: RWA.
Thông báo 924 năm 2021 tập trung toàn bộ nội dung vào tiền điện tử; khi ấy khái niệm “RWA” gần như chưa tồn tại trong bối cảnh quản lý, giám sát của Trung Quốc. Tuy nhiên, Văn bản số 42 dành phần lớn dung lượng để xác định và điều chỉnh cụ thể hoạt động “số hóa tài sản thế giới thực” (RWA), bản thân điều này đã là một tín hiệu mạnh mẽ — cơ quan quản lý chính thức thừa nhận RWA như một hình thái kinh doanh hợp pháp và quyết tâm thiết lập “luật chơi” riêng cho lĩnh vực này, thay vì áp dụng biện pháp cấm đoán tuyệt đối.
Điểm trọng yếu thứ nhất: Thái độ đối với tiền điện tử không thay đổi, nhưng cách diễn đạt chuẩn xác hơn
Khoản 1 Điều 1 của Văn bản số 42 nêu rõ ngay từ đầu: “Tiền điện tử không có vị thế pháp lý tương đương với tiền tệ pháp định.” Các loại như Bitcoin, Ethereum, USDT đều bị nêu tên cụ thể và được xác định là “không có khả năng thanh toán bắt buộc, không nên và không thể lưu thông trên thị trường dưới vai trò tiền tệ.”
Các quy định tiếp theo gần như giống hệt Thông báo 924: Việc chuyển đổi giữa tiền pháp định và tiền điện tử trong nước, chuyển đổi giữa các loại tiền điện tử, cung cấp dịch vụ trung gian giao dịch và định giá, hay huy động vốn thông qua phát hành mã thông báo (token)… đều “bị nghiêm cấm tuyệt đối và kiên quyết đình chỉ theo pháp luật”. Việc các thực thể nước ngoài cung cấp dịch vụ tiền điện tử cho thị trường trong nước cũng bị cấm.
Tuy nhiên, tại đây xuất hiện một điểm bổ sung quan trọng: “Bất kỳ tổ chức hoặc cá nhân nào trong hoặc ngoài nước đều không được phát hành ổn định tiền (stablecoin) gắn với Nhân dân tệ (NDT) tại nước ngoài nếu chưa được sự chấp thuận hợp pháp và đúng quy định của các cơ quan chức năng liên quan.” Lưu ý rằng văn bản dùng cụm “chưa được chấp thuận” chứ không phải “cấm tuyệt đối”. Điều này hàm ý điều gì? Về mặt lý thuyết, nếu “được các cơ quan chức năng chấp thuận hợp pháp và đúng quy định”, stablecoin dựa trên NDT hoàn toàn có thể tìm được con đường tuân thủ pháp luật. Khe hở này rất nhỏ, nhưng nó thực sự tồn tại.
Đối với nhà đầu tư tiền điện tử, nói thẳng ra thì phần này chẳng có gì mới mẻ. Những điều cần cấm thì vẫn cấm, những điều cần xử phạt thì vẫn xử phạt. Hoạt động khai thác tiền điện tử tiếp tục bị kiểm soát, quảng cáo liên quan bị chặn đứng, thậm chí cả tên công ty và phạm vi hoạt động đăng ký kinh doanh cũng không được phép chứa các từ như “tiền điện tử”, “tiền mã hóa”, “stablecoin”.
Điểm trọng yếu thứ hai: Định nghĩa RWA lần đầu tiên được đưa vào văn bản cấp bộ, ngành
Đây là phần đáng chú ý nhất trong Văn bản số 42. Khoản 2 Điều 1 đưa ra một định nghĩa chính thức rất rõ ràng:
“Số hóa tài sản thế giới thực là hoạt động sử dụng công nghệ mật mã và sổ cái phân tán (distributed ledger) hoặc các công nghệ tương tự nhằm chuyển đổi quyền sở hữu, quyền hưởng lợi và các quyền khác của tài sản thành mã thông báo (token) hoặc các chứng quyền, chứng khoán khác có đặc tính tương tự mã thông báo (token), sau đó tiến hành phát hành và giao dịch.”
Định nghĩa này hàm chứa nhiều lớp ý nghĩa cần làm rõ. Thứ nhất, nó xác định rõ phương tiện kỹ thuật của RWA là “công nghệ mật mã và sổ cái phân tán hoặc các công nghệ tương tự” — tức là công nghệ blockchain hoặc công nghệ tương tự blockchain là điều kiện bắt buộc đối với RWA. Thứ hai, đối tượng được số hóa là “quyền sở hữu, quyền hưởng lợi và các quyền khác”, phạm vi rất rộng, từ bất động sản, khoản phải thu đến trái phiếu, chứng chỉ quỹ — về nguyên tắc đều nằm trong phạm vi điều chỉnh. Cuối cùng, cả hai khâu “phát hành” và “giao dịch” đều được đưa vào phạm vi giám sát.
Tuy nhiên, điểm then chốt thực sự nằm ở câu tiếp theo:
“Các hoạt động liên quan được thực hiện dựa trên cơ sở hạ tầng tài chính nhất định, sau khi được cơ quan chủ quản ngành phê duyệt hợp pháp và đúng quy định, thì được miễn trừ.”
Hiểu một cách đơn giản: RWA không hoàn toàn bị cấm thực hiện trong nước, nhưng bạn phải xin được giấy phép và bắt buộc phải vận hành trên cơ sở hạ tầng tài chính được cơ quan quản lý công nhận. Cụm “cơ sở hạ tầng tài chính nhất định” mang hàm ý rất sâu sắc. Thế nào là “cơ sở hạ tầng tài chính nhất định”? Văn bản không liệt kê cụ thể, nhưng căn cứ vào thực tiễn hiện nay của Trung Quốc, Sở Giao dịch Dữ liệu Thượng Hải, Sở Giao dịch Dữ liệu Lớn Quốc tế Bắc Kinh, Sở Giao dịch Dữ liệu Thâm Quyến, các Sở Giao dịch Tài sản Tài chính địa phương, cũng như cơ sở hạ tầng đồng nhân dân tệ số do Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc chủ trì, đều có khả năng trở thành ứng viên.
Nói cách khác, logic của Văn bản số 42 không phải là “cấm RWA”, mà là “RWA phải được thực hiện trong sân chơi do tôi quy định”.
Điểm trọng yếu thứ ba: RWA của tài sản trong nước phát hành ra nước ngoài giờ đã có khung giám sát chính thức
Chương IV của Văn bản số 42 — “Giám sát nghiêm ngặt đối với các chủ thể trong nước tiến hành hoạt động liên quan tại nước ngoài” — là phần đột phá nhất của toàn bộ văn bản. Nó không nói “cấm xuất khẩu”, mà nói “được xuất khẩu, nhưng phải tuân thủ quy tắc”.
Điều 14 phân biệt rõ ràng các trường hợp: Đối với RWA dưới hình thức nợ nước ngoài do chủ thể trong nước thực hiện tại nước ngoài, thuộc thẩm quyền quản lý của Ủy ban Phát triển và Đổi mới Quốc gia và Cục Quản lý Ngoại hối; đối với RWA mang tính chứng khoán hóa tài sản hoặc cổ phần, được xây dựng trên cơ sở quyền lợi trong nước và phát hành tại nước ngoài, thuộc thẩm quyền của Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc (CSRC); còn các hình thức RWA khác thì do CSRC phối hợp với các cơ quan chức năng liên quan cùng quản lý. Nguyên tắc cốt lõi là “cùng loại hoạt động, cùng mức độ rủi ro, cùng quy tắc giám sát” — bất kể bạn phát hành tại Hồng Kông hay Singapore, chỉ cần tài sản cơ sở nằm trong lãnh thổ Trung Quốc, thì cơ quan quản lý Trung Quốc đều phải can dự.
Điều này có nghĩa gì? Từ trước đến nay, rào cản lớn nhất đối với việc số hóa tài sản trong nước thông qua RWA để phát hành ra nước ngoài không phải là công nghệ hay thị trường, mà là vùng xám về mặt giám sát. Nhiều dự án muốn thực hiện nhưng không dám làm — bởi vì thiếu quy tắc rõ ràng, nên hành động dù có thể hợp pháp cũng có thể vi phạm pháp luật. Văn bản số 42 cuối cùng đã làm rõ quy tắc: Bạn được phép làm, nhưng bắt buộc phải trải qua quy trình phê duyệt hoặc đăng ký.
Còn “Hướng dẫn giám sát đối với việc phát hành chứng khoán được hỗ trợ bằng tài sản dưới dạng mã thông báo (token) ra nước ngoài từ tài sản trong nước” (sau đây gọi tắt là “Hướng dẫn”) đi kèm thì làm rõ hơn nữa chi tiết “làm như thế nào”.
Điểm trọng yếu thứ tư: Cơ chế đăng ký tại Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc — con đường cụ thể cho chứng khoán hóa tài sản dưới dạng mã thông báo
“Hướng dẫn” là văn bản mang tính thực tiễn cao nhất trong đợt này, nó thiết lập quy trình đăng ký cụ thể dành riêng cho tình huống “phát hành chứng khoán được hỗ trợ bằng tài sản dưới dạng mã thông báo (token) ra nước ngoài từ tài sản trong nước”.
Quy trình cốt lõi của “Hướng dẫn” có thể được tóm lược như sau: Chủ thể trong nước nắm giữ thực tế tài sản cơ sở nộp hồ sơ đăng ký lên Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc (CSRC), kèm theo báo cáo đăng ký, toàn bộ tài liệu phát hành tại nước ngoài và các thông tin đầy đủ về chủ thể đăng ký trong nước, tài sản cơ sở, phương án phát hành mã thông báo (token) v.v. Nếu hồ sơ đầy đủ và đáp ứng quy định, CSRC sẽ tiến hành thủ tục đăng ký và công khai; nếu không đáp ứng, CSRC sẽ từ chối đăng ký.
Lưu ý rằng ở đây sử dụng thuật ngữ “đăng ký”, chứ không phải “phê duyệt”. Mặc dù CSRC có thể “tùy tình hình tham vấn ý kiến của các cơ quan chủ quản thuộc Quốc vụ viện và các cơ quan giám sát ngành liên quan”, nhưng tổng thể thiết kế thể chế là cơ chế đăng ký, mềm dẻo hơn nhiều so với cơ chế phê duyệt. Điều này cho thấy thái độ của cơ quan quản lý đối với việc chứng khoán hóa tài sản trong nước dưới dạng mã thông báo (token) phát hành ra nước ngoài là “mở cửa thận trọng” — không bật đèn xanh hoàn toàn, nhưng cũng không đóng chặt cánh cửa.
“Hướng dẫn” đồng thời thiết lập danh sách cấm rõ ràng: tài sản bị pháp luật cấm huy động vốn thì không được phép; tài sản gây nguy hại an ninh quốc gia thì không được phép; người kiểm soát có tiền án hình sự thì không được phép; chủ thể đang bị điều tra thì không được phép; tài sản cơ sở có tranh chấp quyền sở hữu nghiêm trọng thì không được phép; và các loại tài sản bị cấm trong danh sách cấm chứng khoán hóa tài sản trong nước cũng không được phép.
Những điều kiện hạn chế này hoàn toàn phù hợp với logic giám sát hiện hành đối với chứng khoán hóa tài sản trong nước và niêm yết doanh nghiệp tại nước ngoài — rõ ràng cơ quan quản lý đang tích hợp RWA vào khuôn khổ giám sát chứng khoán hiện hữu, chứ không xây dựng một hệ thống riêng biệt.
Điểm trọng yếu thứ năm: Vai trò của các tổ chức tài chính được xác định rõ ràng
Điều 6 của Văn bản số 42 đặt ra yêu cầu rất rõ ràng đối với các tổ chức tài chính: Không được cung cấp bất kỳ dịch vụ nào liên quan đến tiền điện tử, như mở tài khoản, chuyển tiền, thanh toán bù trừ; tuy nhiên, đối với hoạt động RWA, điều kiện hạn chế là “chưa được chấp thuận” — tức là nếu là hoạt động RWA hợp pháp, đã được đăng ký hoặc phê duyệt, thì các tổ chức tài chính được phép cung cấp các dịch vụ như lưu ký, thanh toán bù trừ v.v.
Ý nghĩa của điểm này đối với toàn ngành là vô cùng to lớn. Để các dự án RWA phát triển quy mô lớn, không thể thiếu sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống — ngân hàng lưu ký, tổ chức thanh toán bù trừ, kênh thanh toán — tất cả đều là những cơ sở hạ tầng nền tảng. Văn bản số 42 đã tách “RWA hợp pháp” ra khỏi nhãn mác tiêu cực “liên quan đến tiền điện tử”, từ đó gỡ bỏ rào cản chính sách cho các tổ chức tài chính tham gia vào hoạt động RWA.
Điều 15 của văn bản còn quy định rõ hơn: Các công ty con và chi nhánh nước ngoài của tổ chức tài chính trong nước khi cung cấp dịch vụ RWA tại nước ngoài phải “thực hiện một cách hợp pháp và thận trọng”, cần bố trí nhân sự chuyên trách và hệ thống phù hợp, tuân thủ đầy đủ các yêu cầu như KYC, quản lý tính phù hợp (appropriateness management), chống rửa tiền (AML)… đồng thời đưa toàn bộ hoạt động này vào hệ thống quản trị rủi ro và tuân thủ của tổ chức tài chính trong nước. Điều này thực chất là thông báo rõ ràng tới các chi nhánh hải ngoại của các tổ chức tài chính Trung Quốc: Các bạn được phép làm lĩnh vực này, nhưng phải nằm trong hệ thống quản lý thống nhất của tập đoàn, không được lợi dụng kẽ hở giám sát tại nước ngoài.
Làm thế nào để hiểu toàn bộ tín hiệu từ hai văn bản này?
Khi đặt Văn bản số 42 và “Hướng dẫn” cạnh nhau, bạn sẽ nhận ra một logic giám sát rất rõ ràng:
Thứ nhất, tiền điện tử và RWA được phân định rõ ràng. Tiền điện tử tiếp tục bị xử lý nghiêm khắc — thái độ này từ năm 2017 đến nay chưa từng thay đổi. Nhưng RWA không còn bị gộp chung một cách chung chung vào “các hoạt động liên quan đến tiền điện tử”, mà được coi là một hình thái kinh doanh tài chính có thể tồn tại trong khuôn khổ giám sát.
Thứ hai, RWA trong nước áp dụng mô hình “kinh doanh đặc quyền”. Việc thực hiện RWA trong nước bắt buộc phải được tiến hành trên “cơ sở hạ tầng tài chính nhất định” được cơ quan quản lý công nhận; bất kỳ hoạt động nào không có giấy phép hoặc phê duyệt đều bị coi là hoạt động tài chính phi pháp. Đây hoàn toàn phù hợp với tư duy giám sát truyền thống của Trung Quốc đối với lĩnh vực tài chính — tài chính là ngành kinh doanh đặc quyền.
Thứ ba, RWA của tài sản trong nước phát hành ra nước ngoài áp dụng cơ chế đăng ký. Đây là thông tin tăng thêm lớn nhất. Nó mở ra một con đường hợp pháp để các tài sản chất lượng cao trong nước tiếp cận thị trường vốn toàn cầu thông qua RWA. Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) đảm nhiệm vai trò cơ quan giám sát chủ đạo, áp dụng cơ chế đăng ký thay vì phê duyệt, với ngưỡng tiếp cận tương đối hợp lý.
Thứ tư, sự tham gia của các tổ chức tài chính vào các hoạt động RWA hợp pháp đã được cấp phép rõ ràng. Điều này tạo nền tảng thể chế cho việc xây dựng toàn bộ hệ sinh thái. Không có sự tham gia của ngân hàng và tổ chức thanh toán bù trừ, RWA chỉ là chuyện trên mây.
Ở góc nhìn vĩ mô hơn, việc ban hành Văn bản số 42 và “Hướng dẫn” đánh dấu bước chuyển quan trọng trong chính sách giám sát tài sản mã hóa của Trung Quốc — từ “phong tỏa toàn diện” sang “giám sát phân loại”. Tiền điện tử vẫn tiếp tục bị xử lý nghiêm khắc, nhưng RWA — đặc biệt là RWA có tài sản thực hỗ trợ, có cấu trúc hợp pháp và đã đăng ký giám sát — được tách riêng khỏi nhóm đối tượng bị xử phạt, và được đưa vào hệ thống giám sát tài chính chính quy.
Đây không phải là Trung Quốc đang ôm lấy tiền mã hóa (crypto), mà là Trung Quốc đang ôm lấy quá trình mã hóa (tokenization) theo cách riêng của mình.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@wzxznl
