Cập nhật cơ sở hạ tầng RWA quy mô tổ chức năm 2026: Thị trường đang tiến gần mốc 20 tỷ USD, các phân khúc thị trường phát huy thế mạnh riêng
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cập nhật cơ sở hạ tầng RWA quy mô tổ chức năm 2026: Thị trường đang tiến gần mốc 20 tỷ USD, các phân khúc thị trường phát huy thế mạnh riêng
Bối cảnh RWA tổ chức vào đầu năm 2026 đang cho thấy một xu hướng bất ngờ: không có người chiến thắng duy nhất, bởi vì không tồn tại một thị trường đơn lẻ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Mesh
Biên dịch: TechFlow
Thành thật mà nói, sự phát triển của việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA) ở cấp độ tổ chức trong sáu tháng qua xứng đáng được theo dõi sát sao. Quy mô thị trường đang tiến gần đến mức 20 tỷ USD. Đây không phải là chiêu trò thổi phồng, mà là dòng vốn tổ chức thực sự đang được triển khai trên blockchain.
Tôi đã theo dõi lĩnh vực này một thời gian, và tốc độ phát triển gần đây thật đáng kinh ngạc. Từ trái phiếu kho bạc, tín dụng tư nhân đến cổ phiếu được token hóa – những tài sản này đang chuyển sang cơ sở hạ tầng blockchain nhanh hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường.
Hiện tại có năm giao thức đang trở thành nền tảng cho lĩnh vực này: Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network và Polymesh. Chúng không cạnh tranh để giành cùng một nhóm khách hàng, mà mỗi cái đều giải quyết nhu cầu riêng biệt của các tổ chức khác nhau: ngân hàng cần quyền riêng tư, các công ty quản lý tài sản tìm kiếm hiệu quả, còn các công ty phố Wall thì yêu cầu cơ sở hạ tầng tuân thủ pháp lý.
Vấn đề không phải là ai “chiến thắng”, mà là tổ chức nào sẽ chọn cơ sở hạ tầng nào, và làm thế nào để các tài sản truyền thống di chuyển hàng nghìn tỷ đô la thông qua những công cụ này.
Thị trường bị bỏ quên đang tiến gần đến mốc 20 tỷ USD
Ba năm trước, RWA được token hóa hầu như chưa phải là một danh mục. Nhưng ngày nay, tài sản được triển khai trên chuỗi từ trái phiếu kho bạc, tín dụng tư nhân đến cổ phiếu đại chúng đã gần đạt 20 tỷ USD. So với mức 6-8 tỷ USD vào đầu năm 2024, sự tăng trưởng này rất đáng kể.
Thành thật mà nói, diễn biến của từng phân khúc còn thú vị hơn cả quy mô tổng thể.
Theo dữ liệu cập nhật đầu năm 2026 từ rwa.xyz:
- Trái phiếu kho bạc và quỹ thị trường tiền tệ: khoảng 8-9 tỷ USD, chiếm 45%-50% thị phần
- Tín dụng tư nhân: 2-6 tỷ USD (quy mô nhỏ hơn nhưng tăng trưởng nhanh nhất, chiếm 20%-30%)
- Cổ phiếu đại chúng: hơn 400 triệu USD (tăng nhanh, chủ yếu do Ondo Finance dẫn dắt)
Ba động lực chính thúc đẩy việc áp dụng RWA:
- Khả năng sinh lời hấp dẫn: Các sản phẩm trái phiếu kho bạc được token hóa mang lại lợi nhuận 4%-6%, truy cập 24/7, trong khi thị trường truyền thống có chu kỳ thanh toán T+2. Các công cụ tín dụng tư nhân cung cấp lợi suất 8%-12%. Đối với các giám đốc tài chính tổ chức đang quản lý hàng chục tỷ USD vốn nhàn rỗi, con số này rất rõ ràng.
- Khung pháp lý dần hoàn thiện: Đạo luật Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) của EU đã được áp dụng bắt buộc tại 27 quốc gia. Dự án "Crypto" của Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đang thúc đẩy khung pháp lý cho chứng khoán trên chuỗi. Đồng thời, thư "Không hành động" (No-Action Letters) cho phép các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng như DTCC token hóa tài sản.
- Cơ sở hạ tầng lưu ký và oracles trưởng thành: Chronicle Labs đã xử lý hơn 20 tỷ USD giá trị khóa tổng cộng, Halborn đã thực hiện kiểm toán an ninh cho các giao thức RWA hàng đầu. Cơ sở hạ tầng này đã đủ trưởng thành để đáp ứng các tiêu chuẩn trách nhiệm ủy thác.
Dù vậy, ngành vẫn đối mặt với những thách thức lớn. Chi phí giao dịch liên chuỗi ước tính lên tới 1,3 tỷ USD mỗi năm. Chênh lệch giá giao dịch của cùng một tài sản trên các blockchain khác nhau đạt 1%-3% do chi phí luân chuyển vốn cao hơn lợi nhuận arbitrage. Xung đột giữa nhu cầu riêng tư và yêu cầu minh bạch pháp lý vẫn chưa được giải quyết.
Rayls Labs: Cơ sở hạ tầng riêng tư mà ngân hàng thực sự cần
@RaylsLabs định vị mình là cầu nối ưu tiên tuân thủ pháp lý giữa ngân hàng và tài chính phi tập trung (DeFi). Được phát triển bởi công ty fintech Brazil Parfin, và nhận được sự hỗ trợ từ Framework Ventures, ParaFi Capital, Valor Capital và Alexia Ventures, kiến trúc của nó là một blockchain lớp 1 công khai có giấy phép, tương thích EVM, dành riêng cho các tổ chức được quản lý.
Tôi đã theo dõi việc phát triển bộ công nghệ riêng tư Enygma của họ một thời gian. Vấn đề then chốt không phải là thông số kỹ thuật, mà là phương pháp luận. Rayls đang giải quyết đúng những vấn đề ngân hàng thực sự cần, chứ không phải chỉ dựa trên tưởng tượng của cộng đồng DeFi về nhu cầu ngân hàng.
Các chức năng chính của bộ công nghệ Enygma:
- Chứng minh không kiến thức (Zero-Knowledge Proof): đảm bảo bí mật giao dịch
- Mã hóa đồng hình (Homomorphic Encryption): hỗ trợ tính toán trên dữ liệu được mã hóa
- Hoạt động gốc giữa các chuỗi công khai và mạng riêng của tổ chức
- Thanh toán bảo mật: hỗ trợ hoán đổi nguyên tử và "giao dịch kèm thanh toán" (Delivery-versus-Payment)
- Tuân thủ lập trình được: có thể tiết lộ dữ liệu chọn lọc cho kiểm toán viên được chỉ định
Các trường hợp ứng dụng thực tế:
- Ngân hàng Trung ương Brazil: dùng thử nghiệm thanh toán xuyên biên giới cho CBDC (tiền tệ kỹ thuật số ngân hàng trung ương)
- Núclea: token hóa khoản phải thu được quản lý
- Nhiều khách hàng nút chưa công bố: dùng cho quy trình làm việc riêng tư "giao dịch kèm thanh toán" (DvP)
Phát triển mới nhất
Ngày 8 tháng 1 năm 2026, Rayls thông báo hoàn tất kiểm toán an ninh do Halborn thực hiện. Điều này cung cấp chứng nhận an ninh cấp tổ chức cho cơ sở hạ tầng tài sản thế giới thực (RWA), đặc biệt quan trọng đối với các ngân hàng đang đánh giá việc triển khai sản xuất.
Bên cạnh đó, liên minh AmFi đặt mục tiêu đạt 1 tỷ USD tài sản được token hóa trên Rayls vào tháng 6 năm 2027, và sẽ nhận được phần thưởng 5 triệu token RLS để hỗ trợ. AmFi là nền tảng token hóa tín dụng tư nhân lớn nhất Brazil, mang lại lưu lượng giao dịch ngay lập tức cho Rayls và thiết lập các mốc quan trọng cụ thể trong 18 tháng tới. Đây là một trong những cam kết RWA cấp tổ chức lớn nhất từng được đưa ra cho bất kỳ hệ sinh thái blockchain nào đến nay.
Thị trường mục tiêu và thách thức
Khách hàng mục tiêu của Rayls là ngân hàng, ngân hàng trung ương và công ty quản lý tài sản cần quyền riêng tư cấp tổ chức. Mô hình công khai có giấy phép hạn chế quyền tham gia xác thực chỉ dành cho các tổ chức tài chính được cấp phép, đồng thời đảm bảo tính bí mật của dữ liệu giao dịch.
Tuy nhiên, thách thức Rayls đối mặt là chứng minh sức hút thị trường. Trong bối cảnh thiếu dữ liệu TVL công khai hoặc khách hàng triển khai ngoài các dự án thử nghiệm, mục tiêu 1 tỷ USD từ AmFi vào giữa năm 2027 trở thành bài kiểm tra then chốt.
Ondo Finance: Cuộc đua mở rộng đa chuỗi với tốc độ cực nhanh
@OndoFinance đã đạt được sự mở rộng nhanh nhất từ tổ chức đến bán lẻ trong lĩnh vực token hóa tài sản thế giới thực (RWA). Bắt đầu từ một giao thức tập trung vào trái phiếu kho bạc, hiện nay nó đã trở thành nền tảng lớn nhất trong lĩnh vực cổ phiếu được token hóa.
Dữ liệu mới nhất tính đến tháng 1 năm 2026:
- Tổng giá trị khóa (TVL): 1,93 tỷ USD
- Cổ phiếu được token hóa: hơn 400 triệu USD, chiếm 53% thị phần
- Tài sản USDY trên Solana: khoảng 176 triệu USD
Tôi đã tự trải nghiệm sản phẩm USDY trên Solana, trải nghiệm người dùng vô cùng mượt mà: kết hợp trái phiếu kho bạc cấp tổ chức với sự tiện lợi của DeFi – đó mới là điểm then chốt.
Thông tin mới nhất
Ngày 8 tháng 1 năm 2026, Ondo tung ra một lần 98 tài sản được token hóa mới, bao gồm cổ phiếu và ETF trong các lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI), xe điện (EV) và đầu tư theo chủ đề. Đây không phải là thử nghiệm quy mô nhỏ, mà là bước tiến nhanh chóng.
Ondo dự kiến ra mắt cổ phiếu Mỹ và ETF được token hóa trên Solana trong quý I năm 2026 – nỗ lực táo bạo nhất nhằm hướng tới cơ sở hạ tầng thân thiện với người dùng bán lẻ. Theo lộ trình sản phẩm, khi mở rộng tiếp tục, mục tiêu là niêm yết hơn 1.000 tài sản được token hóa.
Tập trung ngành:
- Lĩnh vực AI: Nvidia, REITs trung tâm dữ liệu
- Lĩnh vực xe điện: Tesla, nhà sản xuất pin lithium
- Đầu tư theo chủ đề: Các lĩnh vực đặc biệt thường bị hạn chế do ngưỡng đầu tư tối thiểu cao
Chiến lược triển khai đa chuỗi
- Ethereum: tính thanh khoản DeFi và tính hợp pháp tổ chức
- BNB Chain: tiếp cận người dùng bản địa sàn giao dịch
- Solana: hỗ trợ người tiêu dùng quy mô lớn, với tốc độ xác nhận giao dịch dưới một giây
Thành thật mà nói, dù giá token giảm nhưng TVL vẫn đạt 1,93 tỷ USD – đó mới là tín hiệu quan trọng: sự tăng trưởng của giao thức ưu tiên hơn đầu cơ. Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ nhu cầu từ trái phiếu kho bạc tổ chức và các giao thức DeFi muốn sinh lời từ stablecoin nhàn rỗi. Sự tăng trưởng TVL trong thời gian tích hợp thị trường quý IV năm 2025 cho thấy nhu cầu thực tế, chứ không chỉ là chạy theo xu hướng.
Thông qua việc thiết lập quan hệ lưu ký với các nhà môi giới - thương nhân, hoàn tất kiểm toán an ninh Halborn, và ra mắt sản phẩm trên ba blockchain chính trong sáu tháng, Ondo đã tạo được lợi thế dẫn đầu mà các đối thủ khó đuổi kịp. Ví dụ, đối thủ Backed Finance chỉ có quy mô tài sản được token hóa khoảng 162 triệu USD.
Tuy nhiên, Ondo vẫn đối diện một số thách thức:
- Biến động giá ngoài giờ giao dịch: mặc dù token có thể chuyển nhượng mọi lúc, nhưng định giá vẫn phải tham chiếu giờ giao dịch của sàn, điều này có thể gây chênh lệch arbitrage trong các phiên giao dịch đêm tại Mỹ.
- Hạn chế tuân thủ pháp lý: luật chứng khoán yêu cầu KYC nghiêm ngặt và xác minh chứng nhận, điều này hạn chế câu chuyện "không cần cấp phép".
Centrifuge: Làm thế nào các nhà quản lý tài sản triển khai hàng tỷ USD
@centrifuge đã trở thành tiêu chuẩn cơ sở hạ tầng cho việc token hóa tín dụng tư nhân cấp tổ chức. Tính đến tháng 12 năm 2025, tổng giá trị khóa (TVL) của giao thức đã vọt lên mức 1,3-1,45 tỷ USD, sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi vốn tổ chức thực tế triển khai.
Các trường hợp triển khai tổ chức chính
- Quan hệ đối tác Janus Henderson (công ty quản lý tài sản toàn cầu với 373 tỷ USD tài sản được quản lý)
- Quỹ CLO AAA Anemoy: chứng khoán nợ được đảm bảo (CLO) cấp AAA hoàn toàn trên chuỗi
- Sử dụng cùng đội ngũ quản lý danh mục đầu tư với quỹ ETF CLO AAA trị giá 21,4 tỷ USD do họ quản lý
- Thông báo kế hoạch mở rộng vào tháng 7 năm 2025, mục tiêu thêm 250 triệu USD đầu tư trên Avalanche
- Phân bổ vốn Grove (giao thức tín dụng tổ chức trong hệ sinh thái Sky)
- Chiến lược phân bổ vốn cam kết đạt 1 tỷ USD
- Vốn khởi động ban đầu là 50 triệu USD
- Đội ngũ sáng lập dự án đến từ Deloitte, Citigroup, BlockTower Capital và Hildene Capital Management
- Quan hệ đối tác oracle Chronicle Labs (thông báo ngày 8 tháng 1 năm 2026)
- Khung chứng minh tài sản (Proof of Asset): cung cấp dữ liệu持仓 được xác minh mã hóa
- Hỗ trợ tính toán giá trị tài sản ròng (NAV) minh bạch, xác minh lưu ký và báo cáo tuân thủ
- Cung cấp bảng điều khiển truy cập cho các đối tác hữu hạn (LPs) và kiểm toán viên
Tôi đã theo dõi vấn đề oracle trong blockchain một thời gian, và cách tiếp cận của Chronicle Labs là giải pháp đầu tiên có thể đáp ứng nhu cầu tổ chức: cung cấp dữ liệu có thể xác minh mà không hy sinh hiệu quả trên chuỗi. Thông báo ngày 8 tháng 1 cũng đi kèm video minh họa, cho thấy giải pháp này đã được triển khai thực tế, chứ không phải lời hứa tương lai.
Phương thức hoạt động độc đáo của Centrifuge:
Khác với các đối thủ chỉ đóng gói sản phẩm ngoài chuỗi, Centrifuge trực tiếp token hóa chiến lược tín dụng ngay từ giai đoạn phát hành. Quy trình như sau:
- Nhà phát hành thiết kế và quản lý quỹ thông qua một quy trình làm việc đơn nhất, minh bạch;
- Nhà đầu tư tổ chức phân bổ stablecoin để đầu tư;
- Vốn chảy đến người vay sau khi được phê duyệt tín dụng;
- Khoản trả nợ được phân phối theo tỷ lệ cho các holder token thông qua hợp đồng thông minh;
- APY (lợi suất hàng năm) của tài sản cấp AAA nằm trong khoảng 3,3%-4,6%, hoàn toàn minh bạch.
Mạng hỗ trợ kiến trúc đa chuỗi V3: Ethereum; Base; Arbitrum; Celo; Avalanche
Điểm then chốt là các nhà quản lý tài sản cần chứng minh rằng tín dụng trên chuỗi có thể hỗ trợ triển khai hàng tỷ USD, và Centrifuge đã làm được điều đó. Chỉ riêng mối quan hệ đối tác với Janus Henderson đã cung cấp dung lượng hàng tỷ USD.
Bên cạnh đó, vị thế lãnh đạo của Centrifuge trong việc xây dựng tiêu chuẩn ngành (như đồng sáng lập Liên minh Tài sản Được Token hóa và Diễn đàn Tài sản Thế giới Thực) càng củng cố vị thế của nó như một cơ sở hạ tầng, chứ không phải một sản phẩm đơn lẻ.
Mặc dù TVL 1,45 tỷ USD chứng minh nhu cầu đầu tư tổ chức, nhưng mức APY mục tiêu 3,8% trông kém hấp dẫn so với các cơ hội rủi ro cao hơn, lợi nhuận cao hơn trong lịch sử DeFi. Làm thế nào để thu hút các nhà cung cấp thanh khoản bản địa DeFi vượt ra ngoài phân bổ của hệ sinh thái Sky là thách thức tiếp theo của Centrifuge.
Canton Network: Cơ sở hạ tầng blockchain của Phố Wall
@CantonNetwork là phản hồi của blockchain cấp tổ chức đối với triết lý "không cần cấp phép" của DeFi: một mạng công khai bảo vệ quyền riêng tư, được hậu thuẫn bởi các công ty hàng đầu phố Wall.
Các tổ chức tham gia
- DTCC (Công ty Lưu ký và Thanh toán)
- BlackRock
- Goldman Sachs
- Citadel Securities
Mục tiêu của Canton là nhằm vào dòng thanh toán hàng năm trị giá 3.700 nghìn tỷ USD mà DTCC xử lý năm 2024. Đúng vậy, con số đó không sai.
Quan hệ đối tác với DTCC (tháng 12 năm 2025)
Quan hệ đối tác với DTCC cực kỳ quan trọng. Đây không chỉ là một dự án thử nghiệm, mà là cam kết cốt lõi trong việc xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán chứng khoán Mỹ. Nhờ được Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) cấp Thư Không hành động (No-Action Letter), hợp tác này cho phép một phần trái phiếu kho bạc Mỹ do DTCC lưu ký được token hóa bản địa trên Canton, và dự kiến ra mắt MVP (sản phẩm khả thi tối thiểu) trong nửa đầu năm 2026.
Chi tiết then chốt:
- DTCC và Euroclear cùng giữ vai trò đồng chủ tịch Quỹ Canton;
- Không chỉ là người tham gia, mà là người lãnh đạo quản trị;
- Giai đoạn đầu tập trung vào trái phiếu kho bạc (rủi ro tín dụng thấp nhất, tính thanh khoản cao, quy định rõ ràng);
- Sau giai đoạn MVP, có thể mở rộng sang trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu và sản phẩm cấu trúc.
Lúc đầu, tôi nghi ngờ về blockchain có giấy phép. Nhưng quan hệ đối tác với DTCC đã thay đổi suy nghĩ của tôi. Không phải vì ưu việt về mặt kỹ thuật, mà vì đây là cơ sở hạ tầng mà tài chính truyền thống thực sự sẽ áp dụng.
Triển khai nền tảng Temple Digital (ngày 8 tháng 1 năm 2026)
Giá trị cốt lõi cho tổ chức của Canton được làm rõ hơn nữa khi Temple Digital Group ra mắt sàn giao dịch riêng vào ngày 8 tháng 1 năm 2026. Nền tảng này đã hoạt động, chứ không phải "sắp ra mắt".
Canton Network cung cấp sổ lệnh giới hạn trung tâm (Central Limit Order Book) với tốc độ khớp lệnh dưới một giây, sử dụng kiến trúc không lưu ký. Hiện tại hỗ trợ giao dịch tiền mã hóa và stablecoin, và dự kiến ra mắt hỗ trợ cổ phiếu và hàng hóa được token hóa vào năm 2026.
Các đối tác hệ sinh thái
- Franklin Templeton: quản lý quỹ thị trường tiền tệ trị giá 828 triệu USD
- JPMorgan: sử dụng JPM Coin để thanh toán "giao dịch kèm thanh toán" (DvP)
Kiến trúc riêng tư của Canton
Chức năng riêng tư của Canton dựa trên cấp độ hợp đồng thông minh, sử dụng Daml (Ngôn ngữ Mô hình hóa Tài sản Kỹ thuật số):
- Hợp đồng quy định rõ ràng bên tham gia nào nhìn thấy dữ liệu nào;
- Cơ quan quản lý có thể truy cập hồ sơ kiểm toán đầy đủ;
- Đối tác giao dịch có thể xem chi tiết giao dịch;
- Đối thủ cạnh tranh và công chúng không thể thấy bất kỳ thông tin giao dịch nào;
- Cập nhật trạng thái lan truyền theo cách nguyên tử khắp mạng lưới.
Đối với các tổ chức quen thuộc với việc giao dịch bảo mật qua Bloomberg Terminal và dark pool, kiến trúc của Canton vừa cung cấp hiệu quả blockchain, vừa tránh để lộ chiến lược giao dịch – thiết kế này đặc biệt hợp lý. Dù sao đi nữa, phố Wall sẽ không bao giờ phơi bày hoạt động giao dịch sở hữu của mình trên sổ cái công khai minh bạch.
Hơn 300 tổ chức tham gia của Canton Network cho thấy sức hút trong giới tổ chức. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch được báo cáo hiện tại có thể chủ yếu là các hoạt động thử nghiệm mô phỏng, chứ chưa phải lưu lượng sản xuất thực tế.
Giới hạn hiện tại nằm ở tốc độ phát triển: MVP dự kiến giao vào nửa đầu năm 2026 phản ánh chu kỳ lập kế hoạch kéo dài nhiều quý. Trong khi đó, các giao thức DeFi thường ra mắt sản phẩm mới trong vài tuần.
Polymesh: Mạng blockchain chứng khoán sinh ra để tuân thủ pháp lý
@PolymeshNetwork vượt trội nhờ tuân thủ pháp lý ở cấp độ giao thức thay vì phụ thuộc vào độ phức tạp của hợp đồng thông minh. Là một blockchain được thiết kế riêng cho chứng khoán được quản lý, Polymesh thực hiện xác minh tuân thủ ở cấp độ đồng thuận, không cần dựa vào mã tùy chỉnh.
Đặc điểm chính
- Xác minh danh tính ở cấp độ giao thức: thông qua các nhà cung cấp thẩm định khách hàng (CDD) được cấp phép;
- Quy tắc chuyển nhượng tích hợp sẵn: giao dịch không tuân thủ sẽ thất bại ngay từ giai đoạn đồng thuận;
- "Giao dịch kèm thanh toán" nguyên tử: giao dịch được xác nhận cuối cùng trong vòng dưới 6 giây.
Tích hợp ở cấp độ sản xuất
- Republic (tháng 8 năm 2025): hỗ trợ phát hành chứng khoán tư nhân;
- AlphaPoint: phủ sóng hơn 150 sàn giao dịch tại 35 quốc gia;
- Lĩnh vực mục tiêu: quỹ được quản lý, bất động sản, cổ phần doanh nghiệp, v.v.
Ưu điểm
- Không cần kiểm toán hợp đồng thông minh tùy chỉnh;
- Giao thức tự động thích nghi với thay đổi pháp lý;
- Không thể thực hiện chuyển nhượng không tuân thủ.
Thách thức và tương lai
Polymesh hiện đang hoạt động như một chuỗi độc lập, điều này khiến nó bị cô lập khỏi thanh khoản DeFi. Để giải quyết vấn đề này, cây cầu nối Ethereum (Ethereum Bridge) dự kiến ra mắt vào quý II năm 2026. Liệu có đúng hạn hay không, hãy chờ xem.
Thành thật mà nói, tôi từng đánh giá thấp tiềm năng của kiến trúc "tuân thủ bản địa" này. Đối với các bên phát hành chứng khoán bị rối loạn bởi độ phức tạp của ERC-1400, cách tiếp cận của Polymesh thực sự hấp dẫn hơn: tích hợp tuân thủ trực tiếp vào giao thức, thay vì phụ thuộc vào hợp đồng thông minh.
Các giao thức này chia thị trường như thế nào?
Năm giao thức này không cạnh tranh trực tiếp, vì chúng giải quyết các vấn đề khác nhau:
Giải pháp riêng tư:
- Canton: dựa trên hợp đồng thông minh Daml, tập trung vào quan hệ đối tác phố Wall;
- Rayls: sử dụng Chứng minh không kiến thức (Zero-Knowledge Proofs), cung cấp bảo vệ riêng tư cấp ngân hàng dựa trên toán học;
- Polymesh: xác minh danh tính ở cấp độ giao thức, cung cấp giải pháp tuân thủ một cửa.
Chiến lược mở rộng:
- Ondo: quản lý 1,93 tỷ USD trên ba chuỗi, ưu tiên tốc độ thanh khoản hơn chiều sâu;
- Centrifuge: tập trung vào thị trường tín dụng tổ chức 1,3-1,45 tỷ USD, ưu tiên chiều sâu hơn tốc độ.
Thị trường mục tiêu:
- Ngân hàng/CBDC → Rayls
- Bán lẻ/DeFi → Ondo
- Công ty quản lý tài sản → Centrifuge
- Phố Wall → Canton
- Chứng khoán được token hóa → Polymesh
Theo tôi, sự phân khúc thị trường này quan trọng hơn nhiều so với nhận thức phổ biến. Các tổ chức sẽ không chọn "blockchain tốt nhất", mà sẽ chọn cơ sở hạ tầng giải quyết được nhu cầu cụ thể về tuân thủ pháp lý, vận hành và cạnh tranh của họ.
Các vấn đề chưa được giải quyết
Phân mảnh thanh khoản liên chuỗi
Chi phí phân chia liên chuỗi rất cao: ước tính 1,3-1,5 tỷ USD mỗi năm. Do chi phí cầu nối liên chuỗi quá cao, chênh lệch giá giao dịch của cùng một tài sản trên các blockchain khác nhau đạt 1%-3%. Nếu vấn đề này kéo dài đến năm 2030, chi phí hàng năm ước tính sẽ vượt quá 75 tỷ USD.
Đây là một trong những lo ngại lớn nhất của tôi. Ngay cả khi bạn xây dựng cơ sở hạ tầng token hóa tiên tiến nhất, nếu thanh khoản bị phân tán trên các chuỗi không tương thích, thì hiệu quả nâng cao sẽ hoàn toàn mất đi.
Mâu thuẫn giữa riêng tư và minh bạch
Các tổ chức cần bảo mật giao dịch, trong khi cơ quan quản lý yêu cầu khả năng kiểm toán. Trong các kịch bản nhiều bên tham gia (nhà phát hành, nhà đầu tư, cơ quan xếp hạng, cơ quan quản lý, kiểm toán viên), mỗi bên cần mức độ hiển thị khác nhau. Hiện chưa có giải pháp hoàn hảo nào.
Sự phân mảnh quản lý
- EU thông qua MiCA (Luật thị trường tài sản mã hóa), áp dụng tại 27 quốc gia;
- Mỹ phải xin thư "Không hành động" từng vụ, mất vài tháng;
- Dòng vốn xuyên biên giới đối mặt thách thức xung đột pháp lý.
Rủi ro oracle
Tài sản được token hóa phụ thuộc vào dữ liệu ngoài chuỗi. Nếu nhà cung cấp dữ liệu bị tấn công, biểu hiện tài sản trên chuỗi có thể phản ánh thực tế sai lệch. Mặc dù khung Chứng minh Tài sản (Proof of Asset) của Chronicle cung cấp một phần giải pháp, rủi ro vẫn tồn tại.
Con đường đến nghìn tỷ USD: Các chất xúc tác then chốt năm 2026
Các chất xúc tác cần theo dõi trong năm 2026:
Việc Ondo ra mắt trên Solana (quý I năm 2026)
- Kiểm tra khả năng phân phối quy mô bán lẻ có thể tạo ra thanh khoản bền vững hay không;
- Chỉ số thành công: hơn 100.000 holder, chứng minh nhu cầu thực tế tồn tại.
MVP DTCC của Canton (nửa đầu năm 2026)
- Xác minh khả thi của blockchain trong thanh toán trái phiếu kho bạc Mỹ;
- Nếu thành công: có thể chuyển hàng nghìn tỷ USD vốn sang cơ sở hạ tầng trên chuỗi.
Thông qua Đạo luật CLARITY của Mỹ
- Cung cấp khung pháp lý rõ ràng;
- Cho phép các nhà đầu tư tổ chức đang chờ đợi triển khai vốn.
Triển khai Grove của Centrifuge
- Phân bổ 1 tỷ USD sẽ hoàn thành trong năm 2026;
- Kiểm tra hoạt động vốn thực tế trong việc token hóa tín dụng tổ chức;
- Nếu thực hiện suôn sẻ mà không có sự kiện tín dụng nào, sẽ tăng niềm tin cho các công ty quản lý tài sản.
Dự báo thị trường
- Mục tiêu năm 2030: quy mô tài sản được token hóa đạt 2-4 nghìn tỷ USD;
- Nhu cầu tăng trưởng: tăng 50-100 lần từ mức hiện tại 19,7 tỷ USD;
- Giả định: ổn định pháp lý, sẵn sàng tương tác liên chuỗi, không xảy ra sự cố tổ chức lớn nào.
Dự báo tăng trưởng theo ngành:
- Tín dụng tư nhân: từ mức hiện tại 2-6 tỷ USD tăng lên 150-200 tỷ USD (quy mô nhỏ, tốc độ tăng trưởng cao nhất);
- Trái phiếu kho bạc được token hóa: nếu quỹ thị trường tiền tệ chuyển sang chuỗi, tiềm năng có thể đạt 5 nghìn tỷ USD+;
- Bất động sản: dự kiến đạt 3-4 nghìn tỷ USD (phụ thuộc vào việc hệ thống đăng ký bất động sản có áp dụng đăng ký quyền sở hữu tương thích blockchain hay không).
Mốc trăm tỷ USD:
- Dự kiến đạt được: 2027-2028;
- Dự kiến phân bổ:
- Tín dụng tổ chức: 30-40 tỷ USD;
- Trái phiếu kho bạc: 30-40 tỷ USD;
- Cổ phiếu được token hóa: 20-30 tỷ USD;
- Bất động sản/hàng hóa: 10-20 tỷ USD.
Việc này đòi hỏi tăng trưởng 5 lần so với mức hiện tại. Dù mục tiêu rất tham vọng, nhưng xét đến đà tăng trưởng tổ chức vào quý IV năm 2025 và sự rõ ràng pháp lý sắp tới, mục tiêu này không hề xa vời.
Tại sao năm giao thức này lại quan trọng?
Bối cảnh RWA cấp tổ chức đầu năm 2026 cho thấy một xu hướng bất ngờ: không có người thắng duy nhất, vì không có thị trường duy nhất.
Thành thật mà nói, đây chính là hướng mà cơ sở hạ tầng nên phát triển.
Mỗi giao thức giải quyết một vấn đề khác nhau:
- Rayls → Riêng tư ngân hàng;
- Ondo → Phân phối cổ phiếu được token hóa;
- Centrifuge → Triển khai trên chuỗi cho công ty quản lý tài sản;
- Canton → Di chuyển cơ sở hạ tầng phố Wall;
- Polymesh → Đơn giản hóa tuân thủ chứng khoán.
Sự tăng trưởng từ quy mô thị trường 8,5 tỷ USD đầu năm 2024 lên 19,7 tỷ USD cho thấy nhu cầu đã vượt xa đầu cơ.
Nhu cầu cốt lõi của các tổ chức:
- Giám đốc tài chính: lợi suất và hiệu quả vận hành;
- Công ty quản lý tài sản: giảm chi phí phân phối, mở rộng cơ sở nhà đầu tư;
- Ngân hàng: cơ sở hạ tầng tuân thủ pháp lý.
18 tháng tới là then chốt
- Việc Ondo ra mắt trên Solana → Kiểm tra khả năng mở rộng thị trường bán lẻ;
- MVP DTCC của Canton → Kiểm tra khả năng thanh toán cấp tổ chức;
- Triển khai Grove của Centrifuge → Kiểm tra việc token hóa tín dụng bằng vốn thực tế;
- Mục tiêu 1 tỷ USD của Rayls với AmFi → Kiểm tra việc áp dụng cơ sở hạ tầng riêng tư.
Thực thi quan trọng hơn kiến trúc, kết quả quan trọng hơn bản vẽ. Đó mới là điều then chốt hiện nay.
Tài chính truyền thống đang bước vào quá trình di chuyển lâu dài lên chuỗi. Năm giao thức này cung cấp cơ sở hạ tầng cần thiết cho vốn tổ chức: lớp riêng tư, khung pháp lý và cơ sở hạ tầng thanh toán. Thành công của chúng sẽ quyết định hướng phát triển tương lai của việc token hóa — là cải tiến hiệu quả cho cấu trúc hiện tại, hay là một hệ thống hoàn toàn mới thay thế mô hình trung gian tài chính truyền thống.
Việc lựa chọn cơ sở hạ tầng của các tổ chức vào năm 2026
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@MeshClans
