HuoBi Học viện Phát triển｜Phân tích sâu Hướng dẫn mới nhất của Trung Quốc về quy định quản lý tài sản ảo: Tái cấu trúc mô hình và hàm ý chiến lược dưới nguyên tắc “vừa chặn vừa dẫn”
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
HuoBi Học viện Phát triển｜Phân tích sâu Hướng dẫn mới nhất của Trung Quốc về quy định quản lý tài sản ảo: Tái cấu trúc mô hình và hàm ý chiến lược dưới nguyên tắc “vừa chặn vừa dẫn”
Xét từ góc độ chiến lược quốc gia, loạt chính sách lần này là một hành động chủ động nhằm “gỡ mìn” và “đặt nền móng” cho cơ sở hạ tầng tài chính.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tóm tắt
Vào ngày 6 tháng 2 năm 2026, hệ thống giám sát tài chính Trung Quốc đồng thời ban hành hai văn bản chính sách mang tính tín hiệu cực kỳ quan trọng: Thông báo về việc tiếp tục phòng ngừa và xử lý các rủi ro liên quan đến tiền điện tử (số 42/2026 của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc), do Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và bảy bộ ngành khác cùng ban hành; và Hướng dẫn về giám sát việc phát hành chứng khoán đảm bảo bằng tài sản (ABS) dưới dạng mã thông báo (token) tại nước ngoài dựa trên tài sản trong nước, do Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) đồng thời công bố. Hai văn bản này vừa cấm vừa định hướng, vừa tập trung vào thị trường nội địa vừa mở cửa ra bên ngoài, cùng nhau tạo thành một “chiến lược giám sát tổng hợp” có lập luận mạch lạc và mục tiêu rõ ràng. Sự kiện này đánh dấu việc Trung Quốc điều chỉnh chính sách giám sát đối với các đổi mới tài chính kỹ thuật số đại diện bởi công nghệ blockchain, từ giai đoạn đầu tiên là “dọn dẹp theo phong trào” và “cảnh báo rủi ro”, chính thức bước sang giai đoạn mới là “xây dựng thể chế” và “định hướng chiến lược”. Điều chỉnh chính sách lần này không đơn thuần là tăng cường quản lý mà là một thiết kế tổng thể cấp cao nhằm cân bằng giữa phòng ngừa rủi ro và đổi mới phát triển, đồng thời tái cấu trúc cục diện cơ sở hạ tầng tài chính trong tương lai, sau khi đã thấu hiểu sâu sắc xu thế toàn cầu và bản chất công nghệ. Tinh thần cốt lõi của chính sách có thể được khái quát chính xác như sau: “bao vây sắt thép” đối với hoạt động đầu cơ bán lẻ trong nước; đồng thời mở “cửa hẹp tuân thủ pháp luật” cho các đổi mới xuyên biên giới phục vụ nền kinh tế thực.
I. Nâng cấp toàn diện và định tính chính xác: Phong tỏa mọi con đường dẫn tới rủi ro hệ thống
Thông báo lần này trước hết thể hiện sự mở rộng chiến lược về phạm vi giám sát và mức độ định tính chưa từng có. Đặc điểm nổi bật nhất là việc đưa rõ ràng “việc mã hóa tài sản thế giới thực” (RWA) vào trọng tâm giám sát, đồng thời áp dụng mức độ kiểm soát nghiêm ngặt tương đương với tiền điện tử. Động thái này mang tính tiên phong và quyết định. RWA – xu hướng công nghệ tài chính toàn cầu nhằm biểu diễn và giao dịch các tài sản truyền thống (như trái phiếu, quyền lợi từ bất động sản, hàng hóa cơ bản…) dưới dạng kỹ thuật số thông qua blockchain – về bản chất là một bước tiến hóa của chứng khoán hóa tài sản. Nếu để tự do phát triển, RWA rất dễ trở thành “kênh ngầm kỹ thuật”, giúp né tránh các khuôn khổ giám sát cốt lõi hiện hành như thẩm định phát hành chứng khoán, công bố thông tin và quản lý tính phù hợp của nhà đầu tư, từ đó nảy sinh những vấn đề rủi ro phức tạp hơn như huy động vốn trái phép, gian lận và lây lan chéo rủi ro tài chính. Thông báo khẳng định rõ: mọi hoạt động RWA chưa được phê duyệt trong nước đều có dấu hiệu vi phạm pháp luật, bao gồm phát hành vé, phiếu hoặc mã thông báo trái phép, phát hành chứng khoán công khai trái phép, kinh doanh nghiệp vụ phái sinh trái phép… Đây là những hoạt động tài chính bất hợp pháp. Việc định tính như vậy triệt để dập tắt mọi hy vọng lợi dụng danh nghĩa “đổi mới công nghệ” để thực hiện “lợi dụng kẽ hở quy định”, đồng thời xác lập nguyên tắc bất di bất dịch: “Dù hình thái công nghệ có thay đổi ra sao, mọi hoạt động tài chính đều phải có giấy phép và phải nằm trong phạm vi giám sát”.
Đồng thời, việc định tính các rủi ro hiện hữu cũng trở nên kiên quyết và triệt để hơn. Thông báo không chỉ tái khẳng định tính chất phi tiền tệ của bitcoin và các loại tiền điện tử khác, mà còn sáng tạo trong việc xác định “tiền ổn định (stablecoin) gắn với tiền pháp định” là “thực hiện một phần chức năng của tiền pháp định theo cách gián tiếp”, đồng thời nghiêm cấm phát hành bất kỳ stablecoin nào gắn với Nhân dân tệ (RMB) nếu chưa được phê duyệt. Điều khoản này mang tầm nhìn chiến lược, nhằm ngăn chặn từ gốc mọi thách thức tiềm tàng có thể xói mòn vị thế chủ quyền tiền tệ của Nhân dân tệ hoặc xây dựng một hệ thống thanh toán song song trong không gian số. Bằng việc xác định rõ ràng toàn bộ các hoạt động liên quan đến tiền điện tử (bao gồm đổi tiền, làm thị trường, trung gian thông tin, giao dịch phái sinh…) là “hoạt động tài chính bất hợp pháp”, đồng thời hủy bỏ Thông báo cũ năm 2021, cơ quan quản lý thể hiện quyết tâm dứt điểm rủi ro tồn đọng và không để lại bất kỳ khoảng trống mơ hồ nào.
II. Xây dựng “tường lửa” xuyên suốt toàn chuỗi: Cách ly đa chiều từ dòng tiền đến thông tin
Nếu việc định tính là tuyên bố lập trường thì khuôn khổ thực thi giám sát được nêu trong Thông báo lại thể hiện khả năng hệ thống mạnh mẽ nhằm biến lập trường ấy thành hiện thực. Thông báo triển khai một mạng lưới giám sát xuyên suốt và toàn diện bao phủ “dòng tiền, dòng thông tin, dòng công nghệ”, nhằm cách ly rủi ro ở cấp độ vật lý.
Ở cấp độ dòng tiền, yêu cầu giám sát đạt mức độ nghiêm ngặt chưa từng có. Toàn bộ tổ chức tài chính và tổ chức thanh toán phi ngân hàng đều bị cấm tuyệt đối cung cấp mọi hình thức dịch vụ cho các hoạt động liên quan — từ mở tài khoản, chuyển tiền, thanh toán bù trừ, phát hành sản phẩm, đưa vào danh mục đảm bảo, đến triển khai nghiệp vụ bảo hiểm — tức là đóng hoàn toàn mọi kênh tài chính. Điều này tương đương với việc cắt đứt “dây rốn” giữa lĩnh vực tài sản kỹ thuật số và hệ thống tài chính chủ lưu, khiến lĩnh vực này không thể tiếp cận được nguồn thanh khoản hợp pháp hay hỗ trợ tín dụng.
Ở cấp độ dòng thông tin và tiếp thị, giám sát đồng thời tác động cả trực tuyến lẫn ngoại tuyến. Trực tuyến, các doanh nghiệp Internet bị nghiêm cấm cung cấp không gian mạng, trưng bày thương mại, quảng cáo tiếp thị và dẫn lưu trả phí; đồng thời phải chủ động báo cáo manh mối và hỗ trợ kỹ thuật. Ngoại tuyến, cơ quan quản lý thị trường sẽ từ gốc ngăn chặn việc sử dụng các từ như “tiền điện tử”, “RWA” trong tên đăng ký doanh nghiệp và phạm vi hoạt động kinh doanh, đồng thời tăng cường kiểm soát quảng cáo. Tổ hợp biện pháp này nhằm loại bỏ “tính hiển thị” và “gợi ý tính hợp pháp” của tài sản kỹ thuật số trong đời sống công cộng, từ đó giảm nhiệt độ đầu cơ và ý muốn tham gia ở cấp độ nhận thức xã hội — đây là một biện pháp phòng ngừa rủi ro đi sâu vào tâm lý xã hội.
Ở cấp độ vật lý công nghệ, việc chỉnh đốn hoạt động “đào tiền điện tử” tiếp tục được đẩy mạnh, trong đó rõ ràng trách nhiệm tổng thể thuộc về chính quyền tỉnh, đồng thời nghiêm cấm triển khai dự án mới và dọn dẹp các dự án tồn đọng. Quan trọng hơn, chính sách lần đầu tiên sáng tạo đưa vào điều khoản “chặn dịch vụ từ nước ngoài”. Điều khoản này nêu rõ: “Các cá nhân và tổ chức nước ngoài không được cung cấp dưới bất kỳ hình thức nào các dịch vụ liên quan đến tiền điện tử cho chủ thể trong nước một cách trái phép”, và quy định xử lý nghiêm những người trong nước hỗ trợ hoạt động này. Điều khoản có hiệu lực vượt biên giới này, kết hợp với việc kiểm soát chặt chẽ các kênh thanh toán xuyên biên giới, thực chất đã dựng lên một “ranh giới số tài chính” hướng tới toàn bộ Internet toàn cầu, tạo sức răn đe pháp lý mạnh mẽ đối với mọi sàn giao dịch hoặc giao thức DeFi nước ngoài có ý định phục vụ người dùng Trung Quốc.
III. Mở “cửa hẹp tuân thủ pháp luật” duy nhất: Ý đồ chiến lược của Hướng dẫn do CSRC ban hành
Trong khi Thông báo dựng lên bức tường chắn kiên cố thì Hướng dẫn của Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) lại tinh xảo thiết kế và mở ra một “cửa” — tuy hạn chế nhưng mang ý nghĩa đặc biệt. Cửa này chỉ dẫn tới một đích duy nhất: cho phép phát hành chứng khoán đảm bảo bằng tài sản (ABS) dưới dạng mã thông báo (token) tại nước ngoài, dựa trên tài sản hoặc dòng tiền trong nước.
Đây tuyệt nhiên không phải là sự dung túng cho đầu cơ tiền điện tử, mà là một lần “định hướng” chính xác, thể hiện tầm nhìn chiến lược cao. Thứ nhất, mô hình kinh doanh bị giới hạn nghiêm ngặt: tài sản cơ sở bắt buộc phải là tài sản thực trong nước hoặc quyền lợi từ tài sản thực trong nước tạo ra dòng tiền ổn định (ví dụ: quyền thu phí cơ sở hạ tầng, khoản phải thu từ thương mại, tài sản cho thuê…); mã thông báo được phát hành phải là ABS tuân thủ logic tài chính; thị trường phát hành và nhà đầu tư phải được giới hạn nghiêm ngặt tại nước ngoài. Như vậy, hoạt động đổi mới này được neo chặt vào nền kinh tế thực, phục vụ nhu cầu huy động vốn xuyên biên giới thực sự của doanh nghiệp, đồng thời hoàn toàn tách biệt với thị trường đầu cơ bán lẻ trong nước.
Thứ hai, phương thức giám sát cực kỳ nghiêm ngặt: áp dụng mô hình “đăng ký trước với CSRC bởi chủ thể trong nước”, chứ không đơn thuần là báo cáo sau sự việc. Chủ thể đăng ký phải nộp toàn bộ tài liệu phát hành tại nước ngoài, và chịu kiểm tra xuyên suốt tính xác thực của tài sản cơ sở, tính tuân thủ của cấu trúc giao dịch và hiệu quả cách ly rủi ro. Mức độ can dự giám sát này sớm và sâu hơn so với việc phát hành trái phiếu hoặc niêm yết cổ phiếu tại nước ngoài truyền thống, thể hiện rõ quan điểm giám sát “cùng loại nghiệp vụ, cùng mức độ rủi ro, cùng quy tắc giám sát”, đảm bảo đổi mới không thoát ly khỏi phạm vi giám sát.
Việc mở “cửa hẹp” này ít nhất mang ba ý đồ chiến lược: Thứ nhất, phục vụ huy động vốn cho nền kinh tế thực: mở ra một kênh thí điểm để doanh nghiệp trong nước chất lượng cao ứng dụng công nghệ blockchain nâng cao hiệu quả chứng khoán hóa tài sản xuyên biên giới và giảm chi phí — đây là minh chứng trực tiếp cho việc công nghệ tài chính thúc đẩy nền kinh tế thực. Thứ hai, tích lũy kinh nghiệm và nhân lực giám sát: trong “vùng thử nghiệm (sandbox) nước ngoài” kiểm soát rủi ro tốt, cơ quan quản lý, tổ chức tài chính và trung gian pháp lý có cơ hội quan sát, hiểu và làm chủ toàn bộ quy trình mã hóa tài sản, từ đó tích lũy kinh nghiệm quý báu về giám sát và đào tạo nhân lực chuyên môn cho những đổi mới kỹ thuật số tài chính quy mô lớn hơn trong tương lai. Thứ ba, tham gia định hình quy tắc quốc tế: thông qua giám sát chủ động và thực tiễn, Trung Quốc có thể tích lũy tiếng nói trong lĩnh vực mã hóa tài sản — một lĩnh vực tiên phong của tài chính toàn cầu — tránh bị động trong quá trình hình thành các quy tắc quốc tế trong tương lai; đây là một bố trí chiến lược sâu xa trong cạnh tranh tài chính giữa các quốc gia.
IV. Xuất hiện sơ bộ hệ sinh thái “hai quỹ đạo” và sự phân hóa toàn cầu về giám sát
Tác động kết hợp của Thông báo và Hướng dẫn sẽ định hình sâu sắc hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số trong tương lai của Trung Quốc, đồng thời có thể đẩy nhanh sự phân hóa cục diện giám sát toàn cầu.
Tại Trung Quốc, một hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số “hai quỹ đạo” rõ ràng đang dần hiện rõ. Quỹ đạo thứ nhất là “quỹ đạo bán lẻ hoàn toàn khép kín”: mọi giao dịch, huy động vốn, giao dịch phái sinh liên quan đến tiền mã hóa và các mã thông báo mang tính đầu cơ, nhắm tới nhà đầu tư cá nhân trong nước, sẽ bị cấm triệt để và lâu dài, tạo thành một “vùng an toàn tuần hoàn nội bộ” gần như cách ly hoàn toàn với hệ sinh thái mã hóa toàn cầu do các blockchain công khai (public chain) thống trị. Quỹ đạo thứ hai là “quỹ đạo tổ chức và xuyên biên giới có giới hạn mở cửa”: các ứng dụng dựa trên công nghệ blockchain liên minh (consortium chain) hoặc blockchain được cấp phép (permissioned chain), nhằm phục vụ nền kinh tế thực và luồng vốn xuyên biên giới, sẽ được khuyến khích và phát triển. Đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số (e-CNY) cùng với cơ sở hạ tầng blockchain do Nhà nước chủ导 xây dựng trong tương lai để đăng ký, giao dịch và thanh toán các tài sản tài chính cụ thể sẽ trở thành trụ cột cốt lõi của quỹ đạo này. Mọi đổi mới RWA chỉ được phép thực hiện nghiêm ngặt trong quỹ đạo thứ hai và theo đúng lộ trình được quy định trong Hướng dẫn.
Từ góc nhìn toàn cầu, con đường giám sát của Trung Quốc đang tạo nên sự phân hóa căn bản với các con đường “hợp pháp hóa” mà Mỹ, Liên minh châu Âu (EU) và các nền kinh tế chủ chốt khác đang khám phá — cụ thể là đưa tài sản mã hóa vào các khuôn khổ giám sát hiện hành dành cho chứng khoán hoặc hàng hóa. Trung Quốc lựa chọn mô hình riêng biệt mang tên “ưu tiên chủ quyền, cách ly rủi ro, đổi mới thí điểm”. Đây không chỉ xuất phát từ cân nhắc ổn định tài chính mà còn sâu xa hơn là để bảo vệ các lợi ích cốt lõi quốc gia như chủ quyền tiền tệ, quản lý tài khoản vốn, an ninh dữ liệu và luồng dữ liệu xuyên biên giới. Sự phân hóa này hàm ý rằng thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu có thể tiếp tục phân mảnh, hình thành các thị trường khu vực với tiêu chuẩn kỹ thuật, loại tài sản và cấu trúc nhà đầu tư khác biệt. Lựa chọn của Trung Quốc cung cấp một mẫu hình giám sát tiềm năng khác cho các nền kinh tế mới nổi coi trọng chủ quyền tài chính và năng lực kiểm soát.
V. Tác động sâu rộng và triển vọng tương lai: Định nghĩa lại “đường ranh giới đỏ” và “hành trình khám phá”
Tóm lại, bộ văn bản chính sách được ban hành đầu năm 2026 có tác động sâu rộng và phức tạp. Đối với các chủ thể thị trường, đây là một “tín hiệu dọn dẹp dứt điểm” cuối cùng. Toàn bộ hoạt động thương mại liên quan đến tiền điện tử và các tài sản kỹ thuật số chưa được phê duyệt trong nước đều không còn chỗ đứng, và cá nhân tham gia cũng đối mặt với rủi ro pháp lý và tài sản cực kỳ cao. Việc nuôi dưỡng hy vọng “chính sách sẽ nới lỏng” giờ đây là điều không thực tế. Cơ hội thực sự chỉ tồn tại trên một con đường duy nhất: từ bỏ hoàn toàn tư duy đầu cơ ngắn hạn, thấu hiểu sâu sắc ý đồ chiến lược quốc gia, và tiến hành đổi mới công nghệ cũng như mô hình một cách lâu dài, gian khổ, trong khuôn khổ phục vụ nền kinh tế thực, tuân thủ chính sách quản lý luồng vốn xuyên biên giới và dựa trên các lộ trình công nghệ được cơ quan chức năng công nhận.
Từ góc độ chiến lược quốc gia, bộ chính sách lần này là một cuộc “gỡ mìn” và “đặt nền móng” chủ động đối với cơ sở hạ tầng tài chính. Với mức độ mạnh mẽ chưa từng có, nó dọn sạch “cỏ dại” có thể gây nhiễu ổn định hệ thống tài chính cốt lõi, xói mòn chủ quyền tiền tệ và kích hoạt rủi ro xã hội, từ đó dọn dẹp mặt bằng để “gieo trồng” cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số cấp quốc gia, do chính Trung Quốc làm chủ và kiểm soát. Cấm lệnh nghiêm khắc nhất thường báo hiệu sự chuẩn bị thận trọng nhất. Dự kiến, trong tương lai, trọng tâm phát triển lĩnh vực tài chính blockchain của Trung Quốc sẽ tập trung vào các lĩnh vực do “đội tuyển quốc gia” chủ trì như tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, nền tảng blockchain cho tài chính thương mại, và giao dịch kỹ thuật số hóa tài sản chuẩn hóa.
Cuối cùng, bộ chính sách này đã vẽ lại “đường ranh giới đỏ” không thể vượt qua của Trung Quốc trong cuộc cải cách tài chính kỹ thuật số sóng gió toàn cầu — đó là an ninh quốc gia, ổn định tài chính và an toàn tài sản của nhân dân; đồng thời cũng vạch rõ “hành trình khám phá” có thể theo đuổi — công nghệ phải phục vụ nền kinh tế thực, đổi mới phải tuân thủ giám sát, và phát triển phải phục vụ chiến lược. Nó tuyên bố rằng Trung Quốc sẽ tự chủ, độc lập định hình viễn cảnh tài chính kỹ thuật số của mình theo nhịp độ và logic riêng. Việc thiết lập phạm trù mới này không chỉ là một bước nâng cấp giám sát mà còn là một lựa chọn chiến lược tài chính quốc gia sâu sắc, tác động của nó sẽ tiếp tục hiện hữu trong mười năm tới, thậm chí lâu hơn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@HTXAcademy
