Thông báo mới từ Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đưa ra tín hiệu tích cực: các sàn giao dịch có thể chia sẻ sổ lệnh niêm yết, độ sâu thị trường có thể được cải thiện đáng kể
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Thông báo mới từ Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đưa ra tín hiệu tích cực: các sàn giao dịch có thể chia sẻ sổ lệnh niêm yết, độ sâu thị trường có thể được cải thiện đáng kể
Bài viết này sẽ thảo luận về ý nghĩa của việc ban hành thông tư mới trong quản trị quy định kinh tế mã hóa, với bối cảnh là lộ trình được phác họa trong bản đồ đường ASPIRe của SFC.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Fintax
1. Giới thiệu
Ngày 3 tháng 11 năm 2025, đúng dịp Tuần lễ Công nghệ Tài chính Hồng Kông được tổ chức hoành tráng, Ủy ban Chứng khoán và Hối đoái Hồng Kông (SFC) đã đồng thời công bố hai bản thông tư giám sát mang tính bước ngoặt —— "Thông tư về việc chia sẻ thanh khoản giữa các sàn giao dịch tài sản mã hóa" và "Thông tư về mở rộng sản phẩm và dịch vụ của sàn giao dịch tài sản mã hóa". Thông tư nêu rõ rằng, trên cơ sở tuân thủ yêu cầu quy định và có được sự chấp thuận bằng văn bản trước đó, các sàn giao dịch tài sản mã hóa được cấp phép có thể chia sẻ sổ lệnh với các nền tảng nước ngoài đạt tiêu chuẩn nhằm tích hợp thanh khoản, đồng thời mở rộng phạm vi sản phẩm và dịch vụ, bao gồm cung cấp tài sản ảo ngắn hạn cho nhà đầu tư chuyên nghiệp. Việc công bố chính sách này trong khuôn khổ một hội nghị quy tụ hàng chục ngàn chuyên gia công nghệ tài chính toàn cầu cho thấy rõ ý đồ chiến lược: Hồng Kông đang quyết tâm chưa từng có trong việc sử dụng tài sản mã hóa như đòn bẩy then chốt để củng cố vị thế trung tâm tài chính quốc tế. Bài viết này sẽ đặt trong bối cảnh lộ trình ASPIRe do SFC vạch ra, phân tích ý nghĩa của các thông tư mới đối với quản trị giám sát kinh tế mã hóa, cũng như thảo luận tác động tiềm tàng tới các nền tảng, nhà đầu tư và cấu trúc thị trường trong tương lai.
2. Phân tích nội dung thông tư
2.1 Thông tư về chia sẻ thanh khoản giữa các sàn giao dịch tài sản mã hóa
"Thông tư về chia sẻ thanh khoản giữa các sàn giao dịch tài sản mã hóa" tập trung vào việc nâng cao thanh khoản thị trường trong điều kiện tuân thủ quy định, chủ yếu cho phép các sàn giao dịch tài sản ảo được cấp phép (VATP) chia sẻ sổ lệnh (order-book) với các nền tảng liên kết ở nước ngoài, nhằm hợp nhất thành một hồ thanh khoản toàn cầu lớn hơn và sâu hơn, từ đó cải thiện phát hiện giá, nâng cao hiệu quả giao dịch và thu hẹp chênh lệch giá xuyên biên giới.
Thông tư nhấn mạnh quản lý rủi ro thanh toán nghiêm ngặt, bao gồm áp dụng cơ chế DVP (giao hàng đổi lấy tiền), thanh toán hàng ngày, thiết lập cơ chế bồi thường, đảm bảo an toàn lưu ký tài sản mã hóa của khách hàng; đồng thời yêu cầu các nền tảng xây dựng quy tắc chia sẻ sổ lệnh có hiệu lực pháp lý, thiết lập cơ chế giám sát thị trường xuyên biên giới và phải tiết lộ đầy đủ các rủi ro liên quan trước khi cung cấp dịch vụ này cho khách hàng (đặc biệt là nhà đầu tư bán lẻ), đồng thời phải nhận được sự tham gia lựa chọn rõ ràng từ phía khách hàng.
Bên cạnh đó, các nền tảng phải xin phê duyệt trước từ Ủy ban Chứng khoán và bổ sung điều khoản, điều kiện tương ứng vào giấy phép. Cốt lõi của thông tư này là cho phép các đơn vị vận hành VATP được cấp phép tích hợp sổ lệnh với các đơn vị vận hành nền tảng nước ngoài đủ điều kiện, hình thành hồ thanh khoản chia sẻ, thực hiện khớp lệnh và thực hiện giao dịch xuyên nền tảng. Cơ chế này yêu cầu các nền tảng phải áp dụng phương thức thanh toán DVP, thực hiện thanh toán trong ngày và giám sát giới hạn giao dịch chưa thanh toán, đồng thời thiết lập tại Hồng Kông quỹ dự phòng hoặc bảo hiểm/bố trí bồi thường không thấp hơn mức giới hạn để phòng ngừa rủi ro tài sản thanh toán. Giám sát thị trường phải được thực hiện thống nhất, có thể cung cấp dữ liệu giao dịch và khách hàng cho SFC ngay lập tức, và phải công bố đầy đủ rủi ro trước khi phục vụ nhà đầu tư cá nhân và nhận được xác nhận lựa chọn từ khách hàng.
2.2 Thông tư về mở rộng sản phẩm và dịch vụ của sàn giao dịch tài sản mã hóa
"Thông tư về mở rộng sản phẩm và dịch vụ của sàn giao dịch tài sản mã hóa" tập trung vào việc mở rộng phạm vi sản phẩm và dịch vụ mà nền tảng có thể cung cấp, làm rõ khái niệm "tài sản số" bao gồm tài sản mã hóa, stablecoin và chứng khoán được token hóa, đồng thời nới lỏng yêu cầu đưa tài sản vào danh mục, ví dụ như hủy bỏ yêu cầu ghi chép hoạt động 12 tháng đối với tài sản mã hóa dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp (PI), đồng thời cho phép các stablecoin đã được cơ quan quản lý cấp phép phát hành trực tiếp cho nhà đầu tư bán lẻ.
Thông tư cũng đề xuất sửa đổi điều kiện cấp phép nền tảng, cho phép VATP tham gia phân phối các sản phẩm đầu tư liên quan đến tài sản số và chứng khoán được token hóa, đồng thời có thể cung cấp dịch vụ lưu ký cho các tài sản số chưa giao dịch trên nền tảng (bao gồm cả chứng khoán được token hóa), chỉ cần đáp ứng các yêu cầu kỹ thuật, an ninh, giám sát và chống rửa tiền tương ứng. Thông tư này tập trung vào "đa dạng hóa sản phẩm", bãi bỏ yêu cầu phải có ghi chép hoạt động 12 tháng đối với tài sản mã hóa (bao gồm stablecoin) phát hành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp, các stablecoin do đơn vị phát hành được cấp phép phát hành thậm chí có thể phát hành cho nhà đầu tư bán lẻ. Đồng thời, các nền tảng có thể phân phối chứng khoán được token hóa và các sản phẩm đầu tư liên quan đến tài sản số trong khuôn khổ tuân thủ quy định hiện hành, đồng thời có thể cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản số chưa niêm yết giao dịch cho khách hàng thông qua các thực thể liên kết.
3. Vì sao ban hành thông tư: Sự kế thừa chiến lược và phản hồi thị trường
3.1 Kế thừa lộ trình ASPIRe
Việc ban hành hai thông tư này không phải là biện pháp chính sách đơn lẻ, mà có thể coi là việc cụ thể hóa lộ trình "ASPIRe" do Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông công bố ngày 19 tháng 2 năm 2025 trên bình diện thể chế. Lộ trình này lấy năm trụ cột làm khung: Access (tiếp cận thị trường), Safeguards (bảo đảm an toàn), Products (phát triển sản phẩm), Infrastructure (cơ sở hạ tầng) và Relationships (hợp tác ngành), làm rõ định hướng giám sát dài hạn đối với thị trường tài sản mã hóa Hồng Kông.
Cụ thể, "Thông tư về chia sẻ thanh khoản giữa các sàn giao dịch tài sản mã hóa" chủ yếu phản ánh trụ cột Access trong lộ trình ASPIRe —— nhằm tăng cường kết nối thanh khoản giữa Hồng Kông và nước ngoài, nâng cao hiệu quả thị trường và cung cấp cho nhà đầu tư Hồng Kông nguồn thanh khoản toàn cầu sâu và rộng hơn. Trong khi đó, "Thông tư về mở rộng sản phẩm và dịch vụ của sàn giao dịch tài sản mã hóa" phản ánh trụ cột Products trong lộ trình ASPIRe, nhằm đáp ứng nhu cầu đa dạng của các nhóm nhà đầu tư khác nhau, đồng thời cân nhắc kiểm soát rủi ro và bảo vệ nhà đầu tư.
Tổng giám đốc điều hành Ủy ban Chứng khoán Lương Phụng Nghi chỉ ra tại một diễn đàn liên quan trong Tuần lễ Công nghệ Tài chính rằng, hệ sinh thái khép kín ban đầu của Hồng Kông, vốn tập trung vào bảo vệ nhà đầu tư và xoay quanh các sàn giao dịch tài sản mã hóa được cấp phép, đang dần chuyển sang "giai đoạn quan trọng kết nối thị trường địa phương với thanh khoản toàn cầu". Cơ chế này cho phép các nền tảng được cấp phép chia sẻ một sổ lệnh với các nền tảng liên kết nước ngoài, giúp nhà đầu tư địa phương tận dụng thanh khoản toàn cầu, đồng thời thu hút dòng thanh khoản này đầu tư vào thị trường tài sản ảo Hồng Kông.
Sơ đồ lộ trình ASPIRe (Nguồn: Ủy ban Chứng khoán và Hối đoái Hồng Kông)
3.2 Phản hồi tình trạng thiếu thanh khoản trên thị trường
Lý do thứ hai khiến SFC ban hành hai thông tư là để giải quyết tình trạng thiếu thanh khoản trên thị trường tài sản mã hóa Hồng Kông.
Theo quan điểm của Phó Giám đốc điều hành Viện Nghiên cứu Kinh tế Mới Quốc tế Hồng Kông, Phó Nhiêu, thị trường tài sản mã hóa Hồng Kông lâu nay đối mặt với hai vấn đề thực tế nan giải: thứ nhất, giao dịch trên các nền tảng địa phương ảm đạm, sổ lệnh thưa thớt, nhiều mã token nhìn thấy giá nhưng không khớp được lệnh; thứ hai, chênh lệch giá giữa trong và ngoài nước thường xảy ra, cùng một loại tài sản thường có sự chênh lệch giá và trượt giá rõ rệt giữa Hồng Kông và các nền tảng lớn ở nước ngoài. Điều này vừa ảnh hưởng trải nghiệm nhà đầu tư, vừa làm suy giảm uy tín của Hồng Kông với tư cách trung tâm định giá. Thiết kế cơ chế chia sẻ thanh khoản trong thông tư chính là phản hồi thể chế đối với điểm nghẽn này —— bằng cách có chọn lọc "mở cửa" để đưa thanh khoản合规 nước ngoài vào, dùng khung giám sát chứ không chỉ hành vi tự phát của thị trường để giải quyết hai vấn đề thiếu thanh khoản và chênh lệch giá. Với thị trường Hồng Kông, việc phát hiện giá không còn bị giới hạn trong một cái hồ nhỏ địa phương, mà dưới cơ chế được quản lý sẽ kết nối với hồ thanh khoản chính thống toàn cầu, chênh lệch giá có hy vọng thu hẹp tự nhiên, khối lượng giao dịch cũng gần sát hơn với mức thực tế toàn cầu.
Nhìn sâu hơn, việc ban hành đồng thời hai thông tư đánh dấu bước chuyển biến trong giám sát tài sản mã hóa Hồng Kông từ "kiểm soát cổng" sang "trao quyền": quy định mới không còn đơn thuần là đặt giới hạn, mà chủ động mở đường hợp pháp cho các tổ chức tham gia hoạt động tài sản mã hóa; không chỉ ngăn chặn rủi ro mà còn thúc đẩy đổi mới, đưa các khu vực xám vào khung giám sát. Theo quan điểm của Phó Nhiêu, giám sát Hồng Kông luôn không đơn giản là cho phép tự do, mà là mở van có điều kiện trong điều kiện rủi ro kiểm soát được. Trong thiết kế cơ chế chia sẻ sổ lệnh, có thể thấy rõ vài "vạch đỏ": chỉ hợp tác với các tổ chức có giấy phép, chỉ chia sẻ dữ liệu trong khung giám sát được, chỉ đồng bộ tài sản theo logic thanh toán cốt lõi "giao hàng đổi lấy tiền" (Delivery-versus-Payment, DvP)... Từ đó khóa chặt các rủi ro pháp lý, kỹ thuật và đối tác phát sinh từ hợp tác xuyên biên giới vào một vòng khép kín giám sát có thể kiểm chứng và truy cứu trách nhiệm.
4. Tác động đến thị trường tài sản mã hóa Hồng Kông
4.1 Xây dựng lại niềm tin trung tâm tài sản số
Xét từ góc độ giám sát, việc ban hành hai thông tư thể hiện nguyên tắc cốt lõi "cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng quy tắc" của giám sát Hồng Kông. Tiến sĩ Diệp Chí Hành, Giám đốc điều hành Bộ Trung gian Tài chính thuộc Ủy ban Chứng khoán nhấn mạnh rằng, lộ trình mới tuân thủ các nguyên tắc cốt lõi về bảo vệ nhà đầu tư, thanh khoản bền vững và giám sát linh hoạt, phản hồi chính xác các thách thức của thị trường tài sản mã hóa mới nổi.
Đáng chú ý, Ủy ban Chứng khoán trong hai thông tư ngoài việc thúc đẩy phát triển thị trường còn nhấn mạnh các yêu cầu kiểm soát rủi ro nghiêm ngặt. Cơ chế chia sẻ thanh khoản yêu cầu các nền tảng liên kết nước ngoài phải đã xây dựng khung giám sát phù hợp với khuyến nghị của FATF và khuyến nghị chính sách tài sản mã hóa của IOSCO, đồng thời chịu sự giám sát liên tục của cơ quan quản lý địa phương; về cơ chế thanh toán, yêu cầu thực hiện đóng tiền đầy đủ, giao hàng đổi lấy tiền, thanh toán trong ngày; về bảo vệ nhà đầu tư, yêu cầu thiết lập quỹ dự phòng bồi thường khách hàng và bố trí bảo hiểm.
Đồng thời, Ủy ban Chứng khoán tiếp tục tăng cường giám sát chống rửa tiền. Một thông tư quan trọng được công bố ngày 17 tháng 11 năm 2025 thúc giục các pháp nhân được cấp phép và các sàn giao dịch tài sản mã hóa phải cảnh giác với các chuyển tiền đáng ngờ có dấu hiệu hoạt động giao dịch phân tầng để phòng ngừa hành vi rửa tiền. Đồng thời phối hợp với cảnh sát thiết lập cơ chế "ngăn thanh toán 24/7", nâng cao toàn diện năng lực phát hiện và phòng ngừa tội phạm tài sản ảo.
4.2 Định hình格局 đầu tư vừa cơ hội vừa thách thức
Đối với các nền tảng và người hành nghề, lợi ích đầu tiên từ hai thông tư là không gian mở rộng kinh doanh được mở rộng rõ rệt. Thông tư mở rộng sản phẩm cho phép các nền tảng nhanh chóng niêm yết các token mới và stablecoin, phân phối chứng khoán được token hóa và sản phẩm tài sản số, đồng thời mở rộng dịch vụ lưu ký. Thông tư chia sẻ thanh khoản giúp nâng cao độ sâu và hiệu quả giao dịch, cải thiện trải nghiệm người dùng.
Chi phí tuân thủ tăng lên cũng là thách thức không thể xem nhẹ. Việc tham gia chia sẻ thanh khoản đòi hỏi xây dựng hệ thống thanh toán xuyên biên giới phức tạp, kế hoạch giám sát thị trường thống nhất, cơ chế quỹ dự phòng... Điều này đặt ra yêu cầu cao hơn về năng lực công nghệ, thực lực tài chính và trình độ tuân thủ của các nền tảng.
Xét về hệ sinh thái ngành, ngành tiền mã hóa Hồng Kông năm 2025 đang thể hiện xu hướng hội nhập rõ rệt. Các tổ chức tài chính truyền thống tích cực đón nhận nghiệp vụ mã hóa, hơn 40 công ty chứng khoán, 35 công ty quỹ, 10 ngân hàng lớn đã tham gia lĩnh vực tài sản mã hóa. Sự xung đột và hòa hợp giữa ba nền văn hóa: văn hóa Crypto Native, văn hóa tài chính internet và văn hóa tài chính truyền thống đang định hình hệ sinh thái đặc thù của ngành mã hóa Hồng Kông.
5. Tổng kết và triển vọng
Việc ban hành hai thông tư của Ủy ban Chứng khoán đánh dấu bước tiến mới trong giám sát tài sản mã hóa Hồng Kông. Đây không chỉ là phản hồi thể chế đối với tình trạng thiếu thanh khoản trên thị trường địa phương, mà còn là biện pháp chiến lược nhằm giành lợi thế thể chế trong cuộc cạnh tranh tài sản số toàn cầu.
Một mặt, Ủy ban Chứng khoán và Cục Quản lý Tiền tệ đang thúc đẩy sự tích hợp sâu sắc giữa tài chính truyền thống và công nghệ blockchain. Tầm nhìn "Công nghệ Tài chính 2030" do Cục Quản lý Tiền tệ công bố sẽ thúc đẩy việc token hóa tài chính, đi đầu làm mẫu cho việc token hóa tài sản. Kế hoạch thí điểm e-HKD cũng đang được tiếp tục đẩy mạnh, tập trung vào ba ứng dụng chính: thanh toán tài sản được token hóa, thanh toán lập trình được và thanh toán ngoại tuyến; mặt khác, xét về toàn cầu, các khung giám sát của Hồng Kông, Singapore và UAE ngày càng trở nên tương đồng. Các đạo luật MiCA của EU, hệ thống VARA của Dubai và hệ thống giấy phép VASP của Hồng Kông ngày càng gần nhau về nguyên tắc cốt lõi, đều nhấn mạnh bảo vệ nhà đầu tư, tuân thủ chống rửa tiền và minh bạch thị trường. Hồng Kông, bằng cách hội nhập với các tiêu chuẩn quốc tế, có tiềm năng đóng vai trò cầu nối quan trọng hơn trong việc điều phối giám sát tài sản số toàn cầu.
Triển vọng tương lai, khi sản phẩm dịch vụ tiếp tục mở rộng, hệ sinh thái stablecoin phát triển nhanh chóng, tài chính truyền thống và Web3 tích hợp sâu sắc, Hồng Kông có khả năng thực sự trở thành trung tâm tài sản số toàn cầu kết nối Đông-Tây. Như Tiến sĩ Diệp Chí Hành của Ủy ban Chứng khoán từng nói: "Hồng Kông từ một làng chài nhỏ bé đã phát triển thành trung tâm tài chính hàng đầu thế giới ngày nay, chúng ta hoàn toàn có khả năng đạt được thành tựu tương tự trên thị trường tài sản ảo."
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
TaxDAO
