Khi CZ trở lại cộng đồng nói tiếng Trung, câu chuyện tiền mã hóa Hồng Kông đang vào thời điểm thích hợp
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Khi CZ trở lại cộng đồng nói tiếng Trung, câu chuyện tiền mã hóa Hồng Kông đang vào thời điểm thích hợp
Thời đại "phát triển hoang dã" trôi qua chậm chạp tại Hồng Kông, nay quay trở lại dưới ánh đèn sân khấu, đứng trước ngã rẽ định mệnh.
Chuyên sâu báo cáo Web3
Vào ngày 27 tháng 8, người sáng lập Binance là CZ đã bất ngờ đến Đại học Hồng Kông để tham gia một cuộc đối thoại cùng giáo sư Lâm Thần. Trong giới tiền mã hóa, các nhà sáng lập hiếm khi cần chia sẻ quan điểm vĩ mô để xây dựng hình ảnh cá nhân, do đó những buổi tọa đàm và diễn đàn thường mang tính chung chung. Tuy nhiên lần này CZ chuẩn bị kỹ lưỡng và đưa ra nhiều quan điểm giá trị. Khi kết thúc cuộc trò chuyện, CZ nhẹ nhàng đặt micro xuống nói: “Tôi từng nghĩ mình sẽ không bao giờ trở lại cộng đồng nói tiếng Hoa, nhưng hôm nay tại Hồng Kông, tôi biết rằng câu chuyện mới chỉ vừa bắt đầu.”
Khi câu chuyện giữa CZ và Hồng Kông được nối lại, vòng quay của thế giới mã hóa cũng đang âm thầm chuyển động. Năm 2025, ngành công nghiệp mã hóa đã trải qua nhiều thay đổi lớn. Trong năm qua, ETF dần trở thành cơ sở hạ tầng tài chính mã hóa. Những lĩnh vực từng bị cho là thiếu tiềm năng như RWA, stablecoin vốn chủ yếu đóng vai trò hạ tầng, hay DAT – trước đây chỉ do MicroStrategy đơn độc khai phá – nay đều vượt ra ngoài phạm vi cũ, thu hút sự chú ý từ cả cộng đồng Web3 và giới tài chính, trở thành “ba mũi nhọn” dẫn dắt ngành.
Dữ liệu chứng minh điều này. Tính đến quý II năm 2025, tổng giá trị thị trường của các dự án RWA được token hóa đã vượt quá 25 tỷ USD, tăng 245 lần trong vòng 5 năm. Tính đến năm 2025, các công ty DAT tích lũy nắm giữ hơn 790.000 BTC (khoảng 4% lượng lưu thông) và 1,3 triệu ETH (khoảng 1% lượng lưu thông), với tổng giá trị thị trường vượt 100 tỷ USD. Tính đến tháng 6 năm 2025, quy mô thị trường stablecoin đạt khoảng 255 tỷ USD. Đồng thời, các lực lượng “đội tuyển quốc gia” cũng lần lượt tham gia, Quốc hội Mỹ, Ngân hàng Trung ương châu Âu, Cục Quản lý Tiền tệ Hồng Kông và Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông liên tục ban hành các biện pháp quản lý.
Dưới sự kéo dẫn của ba mũi nhọn này, Hồng Kông – nơi từng có phần chậm trễ trong thời kỳ “tăng trưởng hoang dã” – cuối cùng cũng quay trở lại dưới ánh đèn sân khấu, đứng trước ngã rẽ định mệnh.
DAT: Mảnh đất thử nghiệm tự nhiên cho thị trường chứng khoán Hồng Kông
DAT (các công ty theo chiến lược kho bạc tài sản mã hóa) là loài sinh vật mới trên thị trường vốn. Họ cổ phần hóa khả năng nắm giữ và mua thêm coin, giúp nhà đầu tư cá nhân và tổ chức间 tiếp sở hữu Bitcoin, Ethereum. Trong vài năm qua, MicroStrategy đơn độc khai phá trên thị trường chứng khoán Mỹ, gần như trở thành biểu tượng đại diện cho DAT. Nhưng đến năm 2025, mô hình này đã lan rộng toàn cầu: Metaplanet giao dịch với mức chiết khấu cao trên Sở giao dịch Tokyo, các công ty như SharpLink, Semler cũng lần lượt nổi lên.
Tuy nhiên, sự khác biệt giữa thị trường Mỹ và Hồng Kông quyết định rằng Hồng Kông có thể trở thành một sân chơi thử nghiệm kiểu DAT khác.
• Khác biệt về vốn hóa và câu chuyện: Nhà đầu tư Mỹ thiên về đánh giá cơ bản doanh nghiệp và năng lực hoạt động bền vững, còn thị trường Hồng Kông từ lâu dung nạp nhiều công ty “dựa trên đề tài”. Bản thân DAT là sản phẩm gắn kết giữa câu chuyện và tài sản, rất phù hợp để ươm mầm trong môi trường Hồng Kông.
• Khác biệt về cấu trúc doanh nghiệp: Tại châu Á, nhiều công ty công nghệ, doanh nghiệp sản xuất vốn hóa nhỏ, thậm chí cả doanh nghiệp truyền thống đang tìm cách thâm nhập thế giới mã hóa thông qua việc nắm giữ coin, phát hành coin. Các công ty này khó niêm yết tại Mỹ do rào cản cao và chi phí tuân thủ lớn, nhưng tại Hồng Kông lại dễ tìm được chỗ đứng hơn.
• Khác biệt về cấu trúc nhà đầu tư: Nhà đầu tư Hồng Kông bao gồm cả vốn địa phương, dòng tiền Nam hạ từ Trung Quốc đại lục và vốn nước ngoài. Với các cổng vào tài sản thay thế như DAT, họ dễ chấp nhận mức chiết khấu ngắn hạn và cơ hội chu kỳ, chứ không nhất thiết yêu cầu dòng tiền ổn định.
Điều này có nghĩa thị trường chứng khoán Hồng Kông có thể trở thành cửa sổ tự nhiên cho các doanh nghiệp châu Á thực hiện DAT. Tại đây, thay vì cảnh một mình các gã khổng lồ Mỹ trình diễn, có thể xuất hiện một loạt công ty DAT quy mô nhỏ hơn, chiến lược đa dạng: có công ty chuyên nắm giữ một loại tài sản duy nhất một cách thụ động dài hạn; có công ty theo đuổi giao dịch chủ động để khuếch đại lợi nhuận chu kỳ; thậm chí có công ty kết hợp đầu tư hệ sinh thái, dùng một phần vốn đầu tư vào các lĩnh vực trên chuỗi mà họ am hiểu.
Sự đa dạng này đang dần hiện rõ. Gần đây, HashKey tuyên bố khởi động chiến lược DAT, thành lập quỹ kho bạc đa tiền tệ, tập trung phân bổ dài hạn vào các tài sản cốt lõi như Bitcoin và Ethereum; đồng thời hợp tác với Huajian Medical nhằm giúp doanh nghiệp này lần đầu tiên đưa Ethereum vào dự trữ công ty trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, xây dựng hệ thống nắm giữ và công bố thông tin hợp quy. Những ví dụ này cho thấy Hồng Kông không chỉ thu hút doanh nghiệp thử nghiệm mô hình DAT, mà còn có hệ thống và cơ sở hạ tầng hỗ trợ để các công ty DAT với chiến lược khác nhau tìm được chỗ đứng.
Stablecoin: Từ chiến lược chủ quyền đến cơ hội Hồng Kông
Trên bản đồ tài chính toàn cầu, stablecoin đang âm thầm chuyển từ “bến đỗ an toàn” của thị trường thành công cụ dự trữ chiến lược cấp quốc gia. Trước đây, ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la Mỹ chủ yếu dựa vào Swift, thị trường đô la Mỹ ngoài khơi và trái phiếu chính phủ Mỹ; nay Tether, USDC và các stablecoin đô la Mỹ cũng nằm trong số đó. Đằng sau các token này là tài sản đô la Mỹ thật sự, đặc biệt là trái phiếu chính phủ Mỹ, tức là cho phép nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ tài sản đô la Mỹ dưới dạng số mà không cần trực tiếp thâm nhập hệ thống tài chính Mỹ. Có thể nói, stablecoin đã trở thành cổng vào mới cho sự toàn cầu hóa của đồng đô la, đóng vai trò ngày càng quan trọng trong cạnh tranh tiền tệ toàn cầu.
Chính vì vậy, stablecoin không còn là vai phụ của sàn giao dịch, mà dần trở thành công cụ dự trữ chiến lược mà các quốc gia chủ quyền phải nghiêm túc đối mặt. Mỹ đã thông qua đạo luật GENIUS trong năm nay, hợp pháp hóa stablecoin và phân biệt rõ ràng với tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC). Lập luận đằng sau là: tiền tệ ngân hàng trung ương thiếu linh hoạt trong lưu thông xuyên biên giới, trong khi stablecoin theo cơ chế thị trường lại có thể tối đa hóa sức lan tỏa quốc tế của đồng đô la.
Trong bối cảnh lớn như vậy, Hồng Kông đúng lúc nằm ở điểm giao thoa về chính trị và thể chế. Một mặt, đây là trung tâm tài chính mở nhất trong hệ thống Trung Quốc, sở hữu thị trường vốn trưởng thành và cơ chế tự do lưu thông ngoại hối; mặt khác, Hồng Kông lại kết nối chặt chẽ với hệ thống tài chính toàn cầu, có thể trở thành nơi thử nghiệm cho việc thể chế hóa và hợp pháp hóa stablecoin. Điều này có nghĩa Hồng Kông có cơ hội định vị mình là cửa khẩu quốc tế cho stablecoin: vừa có thể kết nối với các stablecoin neo đô la Mỹ, vừa có thể ươm tạo các sản phẩm stablecoin bằng tiền pháp định địa phương.
Nhưng mặt kia của cơ hội là thách thức. Truyền thống giám sát tài chính Hồng Kông nhấn mạnh kiểm soát rủi ro, do đó dự thảo về stablecoin của họ tập trung mạnh vào KYC, lưu ký và công bố thông tin, điều này tạo ra căng thẳng nhất định với nhu cầu lưu thông thuận tiện của thị trường. Nếu quản lý quá chặt, có thể làm suy giảm động lực đổi mới; nếu quá lỏng, lại khó giành được uy tín xứng đáng với một trung tâm tài chính quốc tế. Việc tìm ra cân bằng giữa rủi ro và đổi mới sẽ quyết định Hồng Kông có thể giành được vị trí trong格局 stablecoin tương lai hay không.
Tất yếu, sự trỗi dậy của stablecoin là kết quả tất yếu của biến đổi hệ thống tiền tệ. Với tư cách là nút giao tài chính nối Trung-Mỹ, châu Á và toàn cầu, Hồng Kông trong tiến trình này vừa là người gánh chịu thách thức, mà còn có thể là bộ khuếch đại cơ hội.
RWA: Phát hiện giá và vai trò đặc biệt của Hồng Kông
Việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA) gần đây trở thành tâm điểm của thị trường vốn. Stablecoin dùng trái phiếu chính phủ Mỹ để chứng minh khả thi của việc đưa tài sản lên chuỗi, và ngày càng nhiều loại sản phẩm tài chính – từ trái phiếu ngắn hạn, quỹ đầu tư đến bất động sản và hàng hóa – đang dần bước vào phòng thí nghiệm blockchain. Giá trị thị trường RWA toàn cầu tăng hàng trăm lần trong 5 năm, phản ánh cả tổ chức và nhà đầu tư đều đang tìm kiếm một hình thức sở hữu tài sản hiệu quả và minh bạch hơn.
Phát triển RWA đối mặt ba thách thức then chốt. Thứ nhất là thanh khoản. Nhiều tài sản vốn ít biến động trên thị trường truyền thống, sau khi lên chuỗi lại thiếu độ sâu giao dịch, khó thu hút đủ lực mua bán. Thứ hai là quy định phức tạp. Các khu vực pháp lý khác nhau định nghĩa rất khác nhau về chứng khoán, hàng hóa và token, khi vận hành xuyên biên giới thường phải đối mặt áp lực tuân thủ đa tầng. Thứ ba là cơ chế sản phẩm. Tài sản được token hóa lý tưởng phải luôn bám sát tài sản thực tế, nhưng hiện tại một số sản phẩm vẫn tồn tại vấn đề chênh lệch giá không thu hẹp được, khiến cơ chế chênh lệch khó vận hành.
Trong bối cảnh đó, Hồng Kông sở hữu giá trị thị trường đặc biệt. Hồng Kông kết nối vốn nội địa, nhà đầu tư quốc tế và vốn địa phương, đồng thời bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, quỹ và nhiều sản phẩm đa dạng khác. Cấu trúc thị trường này trao cho Hồng Kông chức năng kiểm chứng tự nhiên: trong điều kiện tập trung nhiều loại tài sản và nhà tham gia thị trường khác nhau, có thể kiểm tra xem sản phẩm được token hóa có thực sự sở hữu năng lực phát hiện giá hay không. Thông qua các quy tắc giao dịch thống nhất, Hồng Kông có thể cung cấp môi trường định giá minh bạch và đáng tin cậy hơn cho RWA, từ đó giảm tổn thất hiệu suất do thị trường phân mảnh gây ra.
Quá trình này đòi hỏi cơ sở hạ tầng thị trường đáng tin cậy. Vai trò của các sàn giao dịch được cấp phép và các chuỗi công khai là cực kỳ quan trọng. Ví dụ như HashKey, vừa thúc đẩy thí điểm quỹ thị trường tiền tệ được token hóa qua sàn giao dịch hợp quy, vừa sử dụng chuỗi công khai riêng để khám phá giải pháp lưu ký ETF an toàn và hợp pháp, cả hai cùng hỗ trợ hiệu quả cho thị trường. Những thực tiễn song song như vậy cung cấp các ví dụ thực tế cho việc đưa nhiều loại tài sản khác nhau lên chuỗi.
Với Hồng Kông, RWA là một cửa sổ thể hiện năng lực cạnh tranh trung tâm tài chính. Kinh nghiệm đầu tư tài chính xuyên biên giới sẵn có, cơ sở hạ tầng tài chính trưởng thành và khung thể chế ngày càng hoàn thiện của cơ quan quản lý khiến Hồng Kông trở thành địa điểm then chốt để kiểm chứng và phổ biến RWA. Nếu định vị này được hiện thực hóa hiệu quả, Hồng Kông không chỉ tạo lợi thế dẫn đầu trong khu vực châu Á - Thái Bình Dương, mà còn có thể tạo ảnh hưởng sâu rộng hơn trong làn sóng toàn cầu hóa việc token hóa.
Tổng kết
“Hôm nay tại Hồng Kông, câu chuyện mới chỉ vừa bắt đầu.” Câu nói này mang sắc thái người con xa xứ trở về, đồng thời cho thấy hệ sinh thái Web3 tại Hồng Kông đang thực sự thay đổi.
Hồng Kông đang dần trở nên giống một cửa khẩu thông quan, tập trung stablecoin đô la Mỹ ngoài khơi, danh mục đầu tư DAT và RWA của doanh nghiệp nước ngoài, cùng dòng vốn châu Á vào cùng một hồ giao dịch. Thể chế và thị trường giao thoa tại đây, hình thành cơ chế phát hiện giá và chu kỳ vốn mới. Cục diện tương lai có lẽ sẽ là sự song hành của nhiều cơ sở hạ tầng đa dạng. Các nền tảng được cấp phép như HashKey đang xây cầu, từng bước tìm đột phá trong lưu ký, giao dịch, sản phẩm được token hóa và dịch vụ doanh nghiệp. Tác động tổng hợp của họ sẽ quyết định liệu Hồng Kông có thể thực sự hiện thực hóa vai trò cửa khẩu thông quan này, từ đó viết nên chương mới trên bản đồ tài chính toàn cầu hay không.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
