Wintermute quan sát thị trường: Bán tháo là sự xáo trộn vĩ mô, cơ bản của tiền mã hóa vẫn còn
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Wintermute quan sát thị trường: Bán tháo là sự xáo trộn vĩ mô, cơ bản của tiền mã hóa vẫn còn
Việc điều chỉnh vị thế khiến thị trường trở nên rõ ràng hơn, nhưng sự ổn định tâm lý vẫn cần biểu hiện từ các loại tiền mã hóa chính.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả:@Jjay_dm
Biên dịch: TechFlow
Đợt bán tháo thị trường tuần trước chủ yếu do việc định giá lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất, chứ không phải do sụp đổ cấu trúc. Hiện tại vị thế đã được giải tỏa phần lớn, chính sách nới lỏng toàn cầu vẫn đang tiếp diễn. Bitcoin (BTC) cần lấy lại mức ổn định trong vùng tích lũy để cải thiện tâm lý thị trường rộng hơn.
Cập nhật vĩ mô
Tâm điểm thị trường tuần trước là hấp thụ cú định giá lại đột ngột của kỳ vọng cắt giảm lãi suất tháng 12. Xác suất cắt giảm lãi suất đã giảm mạnh từ khoảng 70% xuống còn 42% chỉ trong một tuần, sự thay đổi này càng bị khuếch đại do thiếu các dữ liệu vĩ mô khác. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Powell rút lại tín hiệu gần như chắc chắn về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12, buộc nhà đầu tư phải xem lại quan điểm của từng thành viên FOMC (Ủy ban Thị trường Mở Liên bang), cho thấy việc cắt giảm lãi suất không phải là nhất trí. Phản ứng thị trường rất nhanh: tài sản rủi ro Mỹ suy yếu, trong khi tiền mã hóa - loại tài sản rủi ro nhạy cảm nhất với tâm lý - bị ảnh hưởng nặng nề nhất.
Trong biểu hiện của các loại tài sản, tài sản kỹ thuật số vẫn nằm ở đáy trong nhóm yếu nhất. Tình trạng đi sau này không mới; kể từ đầu mùa hè năm nay, tiền mã hóa liên tục đi sau thị trường cổ phiếu, một phần do xu hướng tiêu cực kéo dài so với cổ phiếu. Đáng chú ý, Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) thực tế còn thể hiện kém hơn cả thị trường altcoin nói chung – điều khá hiếm gặp trong đà giảm. Hai nguyên nhân chính giải thích hiện tượng này:
-
Altcoin đã giảm trong một thời gian dài;
-
Một số lĩnh vực nhỏ (như coin riêng tư và cơ chế chuyển đổi phí) vẫn tiếp tục thể hiện sức mạnh cục bộ.
Xét theo ngành, biểu hiện chung đều tiêu cực. Chỉ số GMCI-30 (@gmci_) giảm 12%, đa số các nhóm giảm từ 14%-18%, dẫn đầu đà giảm gồm trí tuệ nhân tạo (AI), Internet phi tập trung (DePIN), game (Gaming) và coin meme (Memes). Ngay cả những nhóm thường có độ bền cao hơn như lớp mạng thứ nhất (L1s), lớp mạng thứ hai (L2s) và tài chính phi tập trung (DeFi) cũng xuất hiện suy yếu lan rộng. Đợt biến động lần này thể hiện sự né tránh rủi ro toàn diện, chứ không phải luân chuyển nhóm ngành.
Biểu đồ phía trên hiển thị dữ liệu từ thứ Hai đến thứ Hai, do đó có sự khác biệt so với biểu đồ đầu tiên.
Bitcoin (BTC) một lần nữa rơi xuống dưới mốc 100.000 USD, đây là lần đầu tiên kể từ tháng 5. Trước tuần trước, BTC đã hai lần giữ vững mức 100.000 USD (vào ngày 4 và 7 tháng 11), thậm chí có đợt phục hồi ngắn lên 110.000 USD đầu tuần. Tuy nhiên, đợt phục hồi này nhanh chóng tan biến trong phiên giao dịch Mỹ, cây nến theo giờ cho thấy rõ mô hình áp lực bán – mỗi khi thị trường Mỹ mở cửa, lệnh bán lại tràn vào, cuối cùng phá vỡ 100.000 USD sau hai lần thử nghiệm.
Một phần áp lực đến từ việc các cá voi (nhà đầu tư nắm lượng lớn tài sản mã hóa) giảm vị thế. Việc bán ra thường xảy ra theo mùa vụ từ quý IV sang quý I, nhưng năm nay xu hướng này khởi phát sớm hơn, một phần do nhiều trader kỳ vọng chu kỳ bốn năm sẽ mang đến một năm yếu hơn. Kỳ vọng này có tính tự hoàn thành, vì việc các bên tham gia giảm rủi ro trước thời điểm sẽ khuếch đại biến động thị trường. Cần lưu ý rằng, lần này không có sự sụp đổ cơ bản thực sự nào, áp lực chủ yếu do thị trường Mỹ dẫn dắt và được thúc đẩy bởi các yếu tố vĩ mô.
Việc định giá lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất là yếu tố thúc đẩy hợp lý hơn. Sau khi Chủ tịch Fed Powell rút lại phát biểu về khả năng cắt giảm lãi suất tháng 12, các trader Mỹ bắt đầu phân tích sâu quan điểm của từng thành viên FOMC. Các vị trí giao dịch tại Mỹ dần hạ kỳ vọng cắt giảm lãi suất tháng 12, từ khoảng 70% xuống vùng dưới 60%, và thị trường toàn cầu sau đó mới nhận thức được sự thay đổi này. Điều này cũng giải thích vì sao áp lực bán mạnh nhất tập trung vào phiên giao dịch Mỹ từ ngày 10 đến 12 tháng 11, dù lúc đó xác suất cắt giảm lãi suất vẫn ở mức giữa 60%.
Dù kỳ vọng cắt giảm lãi suất ảnh hưởng đến tâm lý thị trường ngắn hạn, môi trường vĩ mô tổng thể chưa xấu đi. Chu kỳ nới lỏng toàn cầu vẫn đang tiếp diễn:
-
Nhật Bản đang chuẩn bị gói kích thích 110 tỷ USD
-
Trung Quốc tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng
-
Kế hoạch thắt chặt định lượng (QT) của Mỹ sẽ kết thúc vào tháng tới
-
Kênh tài khóa vẫn hoạt động, ví dụ như đề xuất gói kích thích 2.000 USD
Sự thay đổi thị trường hiện tại nhiều hơn liên quan đến thời điểm chứ không phải định hướng – tức là thanh khoản sẽ được bơm vào nhanh thế nào và khi nào ảnh hưởng đến các tài sản rủi ro đầu cơ. Hiện tại, thị trường tiền mã hóa gần như hoàn toàn bị chi phối bởi yếu tố vĩ mô, thiếu dữ liệu mới để ổn định kỳ vọng cắt giảm lãi suất, thị trường vẫn ở trạng thái phản ứng thụ động chứ chưa bước vào giai đoạn xây dựng tích cực.
Quan điểm của chúng tôi
Môi trường vĩ mô vẫn hỗ trợ thị trường, việc điều chỉnh vị thế giúp thị trường rõ ràng hơn, nhưng sự ổn định tâm lý vẫn cần biểu hiện từ các đồng tiền chủ chốt.
Lần bán tháo này giống như cú sốc do vĩ mô hơn là sụp đổ cấu trúc. Vị thế hiện tại đã được giải tỏa, áp lực do Mỹ dẫn dắt đã được hiểu rõ, và động lực chu kỳ của các cá voi cùng xu hướng dòng tiền cuối năm giải thích tốt đợt biến động này.
Bối cảnh tổng thể vẫn mang tính xây dựng: chính sách nới lỏng toàn cầu tiếp tục, kế hoạch thắt chặt định lượng (QT) của Mỹ sẽ kết thúc vào tháng tới, kênh kích thích vẫn hoạt động, thanh khoản dự kiến cải thiện vào quý I năm sau. Điều thị trường hiện thiếu là sự xác nhận từ các đồng tiền chủ chốt. Trừ khi Bitcoin (BTC) trở lại đỉnh vùng tích lũy, nếu không độ rộng thị trường có thể vẫn bị giới hạn và câu chuyện khó duy trì lâu dài. Môi trường vĩ mô này không giống với thị trường gấu dài hạn. Vì thị trường bị chi phối bởi yếu tố vĩ mô, chất xúc tác tiếp theo nhiều khả năng đến từ chính sách và kỳ vọng lãi suất, chứ không phải dòng tiền nội tại ngành tiền mã hóa. Một khi các đồng tiền chủ chốt lấy lại đà tăng, thị trường có tiềm năng phục hồi rộng rãi hơn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@wintermute_t
