Lãi suất cao, không nợ, không pha loãng: Vì sao các công ty treasury Bitcoin lại đẩy mạnh huy động vốn cổ phiếu ưu đãi?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Lãi suất cao, không nợ, không pha loãng: Vì sao các công ty treasury Bitcoin lại đẩy mạnh huy động vốn cổ phiếu ưu đãi?
Cổ phiếu ưu đãi được bảo đảm bằng Bitcoin: Lợi suất cao, công cụ tài trợ không pha loãng đắc lực, đang tái định hình chiến lược vốn doanh nghiệp.
Chuyên sâu báo cáo Web3Viết bởi: Micah Zimmerman
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Cổ phiếu ưu đãi được hỗ trợ bởi Bitcoin — dẫn đầu là công ty Strategy, theo sau là những người tham gia mới nổi như Strive — đã phát triển thành quy mô thị trường khoảng 13 tỷ USD trong chưa đầy hai năm. Những sản phẩm này đã thu hút một lượng lớn vốn bằng cách cung cấp lợi suất cao.
Một báo cáo nghiên cứu được công bố vào tháng 6 năm 2026 bởi BitcoinTreasuries.net hợp tác với giao thức DeFi Apyx chỉ ra rằng sự mở rộng này mới chỉ bắt đầu. Báo cáo này theo dõi các cổ phiếu ưu đãi do các công ty đại chúng phát hành, được hỗ trợ bởi lượng Bitcoin nắm giữ của chính họ. Hiện tổng vốn hóa thị trường của các chứng khoán này vào khoảng 13 tỷ USD, chiếm gần 1% thị trường cổ phiếu ưu đãi toàn cầu trị giá 1,3 nghìn tỷ USD. Các tác giả báo cáo dự kiến tỷ lệ này sẽ tăng lên 3% đến 5% vào năm 2030, và về lâu dài có thể đạt 10%, tức 1,3 nghìn tỷ USD.
Công cụ tài chính này đang nằm ở trung tâm của thách thức tài chính đối với các công ty nắm giữ Bitcoin làm tài sản ngân quỹ. Các doanh nghiệp như công ty Strategy do Michael Saylor lãnh đạo muốn có vốn dài hạn để mua thêm Bitcoin, đồng thời tránh pha loãng quyền lợi của cổ đông phổ thông và không muốn gánh khoản nợ có kỳ hạn trả cố định. Tuy nhiên, biến động giá mạnh của Bitcoin khiến sự cân bằng này trở nên khó khăn.
Bitcoin từng đạt mức cao gần 124.720 USD vào tháng 10 năm 2025, sau đó giảm xuống dưới 60.000 USD vào giữa tháng 6 năm 2026, với mức rút lui tối đa khoảng 47% trong tám tháng.
Cổ phiếu ưu đãi cung cấp một lối đi vòng qua thách thức này. Khi công ty phát hành cổ phiếu ưu đãi, số lượng cổ phiếu phổ thông không tăng, cho phép các cổ đông hiện hữu tránh được việc pha loãng quyền sở hữu. Những cổ phiếu này được phân loại là vốn chủ sở hữu thay vì nợ, do đó không có ngày đáo hạn và không cần trả nợ bắt buộc. Đổi lại, người nắm giữ nhận được cổ tức ưu tiên hơn so với cổ phiếu phổ thông.
Đối với những nhà đầu tư theo đuổi thu nhập bị loại khỏi tiềm năng tăng giá của Bitcoin, cấu trúc này biến sự biến động của Bitcoin thành sản phẩm lợi nhuận ổn định.
Cổ phiếu ưu đãi thúc đẩy sự mở rộng của Bitcoin
Những lợi suất này vượt xa mức của thị trường thu nhập cố định. Lợi suất hiệu dụng của năm chứng khoán ưu đãi được hỗ trợ bởi Bitcoin hàng đầu tại Mỹ nằm trong khoảng từ 10,8% đến 15,2%, trong khi lợi suất của các tài khoản tiết kiệm lợi suất cao chỉ từ 3% đến 4%.
Các sản phẩm của công ty Strategy chiếm phần lớn thị phần: tổng vốn hóa thị trường của STRF, STRC, STRK và STRD gần 12,5 tỷ USD. Strive, một công ty quản lý tài sản chuyển đổi thành công ty ngân quỹ Bitcoin, đã phát hành chứng khoán thứ năm là SATA, với vốn hóa thị trường khoảng 330 triệu USD.
Điểm cốt lõi của báo cáo là nhu cầu vượt xa nguồn cung. Các tổ chức thu nhập cố định như quỹ tương hỗ, ngân hàng, quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm đang nắm giữ 10,9 nghìn tỷ USD tài sản trong trái phiếu kho bạc Mỹ. Nếu họ chuyển 10 đến 20 điểm cơ bản trong số đó sang cổ phiếu ưu đãi Bitcoin, sẽ tạo ra nhu cầu từ 10,9 tỷ đến 21,8 tỷ USD, đủ để riêng lẻ hỗ trợ dự báo thị trường gần đây của báo cáo.
Tuy nhiên, nguồn cung bị giới hạn bởi số lượng Bitcoin có thể dùng làm tài sản thế chấp. Trong số 20 triệu Bitcoin đang lưu thông, lượng nắm giữ của các sàn giao dịch, ETF giao ngay và các công ty khai thác bị loại trừ vì thuộc về tài sản khách hàng hoặc dự trữ hoạt động.
Phần còn lại là 1,26 triệu Bitcoin do ngân quỹ doanh nghiệp nắm giữ, trị giá khoảng 83 tỷ USD. Trong đó, riêng công ty Strategy nắm giữ khoảng 845.000 đồng, chiếm 67%.
Tỷ lệ bao phủ tài sản thế chấp là chìa khóa an toàn mà báo cáo nhấn mạnh. Các cổ phiếu ưu đãi được hỗ trợ bởi Bitcoin duy trì tỷ lệ bao phủ từ 3,8 đến 4,5 lần, tức là mỗi 1 USD vốn chủ sở hữu ưu đãi tương ứng với 3,8 đến 4,5 USD Bitcoin.
Để so sánh, vào quý 3 năm 2025, mức trung vị cho các khoản vay thế chấp nhà ở của các ngân hàng lớn là 0,76 USD khoản vay trên mỗi 1 USD giá trị bất động sản. «Những công cụ này an toàn hơn đáng kể so với 95% trái phiếu trên thị trường,» Jeff Walton, Giám đốc Quản lý Rủi ro của Strive, cho biết trong báo cáo, «bởi vì chúng được hỗ trợ bởi vốn thực chứ không phải dòng tiền trong tương lai.»
Không phải tất cả các công ty đều đủ điều kiện phát hành các chứng khoán này. Walton liệt kê các yêu cầu: bảng cân đối kế toán sạch (không có nợ ưu đãi có bảo đảm), quy mô hỗ trợ phát hành ít nhất 100 triệu USD, và một đội ngũ giàu kinh nghiệm về xử lý thuế, thiết kế khế ước và chính sách cổ tức.
Ông chỉ ra rằng Bitcoin đã được thế chấp sẽ được ưu tiên hơn quyền lợi cổ phiếu ưu đãi, do đó cản trở hầu hết các giao dịch. Bản thân Strive vào tháng 1 đã thanh toán các khoản nợ kế thừa khi mua lại Semler Scientific thông qua đợt phát hành SATA trị giá 225 triệu USD, hành động này giúp giữ toàn bộ Bitcoin của họ ở trạng thái không thế chấp.
Rủi ro mang tính cấu trúc nhiều hơn là tiềm ẩn. Cổ phiếu phổ thông MSTR của Strategy đóng vai trò như bộ khuếch đại biến động, giảm mạnh hơn Bitcoin trong năm qua. «Khi giá Bitcoin giảm, giá cổ phiếu của Strategy sẽ giảm mạnh hơn,» Tony Lau, đối tác đầu tư tại Primitive Ventures, cho biết, ông mô tả phản ứng dây chuyền có thể xảy ra đối với giá cổ phiếu.
Ba trong số bốn cổ phiếu ưu đãi của Strategy đang giao dịch ở mức thấp hơn mệnh giá 100 USD. Khả năng thanh toán cổ tức phụ thuộc vào việc công ty có thể tiếp tục huy động vốn khi giá Bitcoin tăng hay không, tuy nhiên cả Strategy và Strive đều tiết lộ họ có dự trữ tiền mặt đủ để chi trả cho ít nhất 12 tháng.
CEO của Strategy, Phong Le, đã nói với các nhà đầu tư vào tháng 2 rằng bảng cân đối kế toán của công ty sẽ vẫn vững chắc trừ khi Bitcoin giảm xuống 8.000 USD và duy trì trong năm đến sáu năm.
Hiện tại, báo cáo mô tả cổ phiếu ưu đãi là một công cụ đang ở «thời điểm từ 0 đến 1» — nhu cầu thị trường vượt quá số lượng mà các tổ chức phát hành có thể cung cấp, khoảng cách này có lợi cho những công ty sẵn sàng xây dựng các sản phẩm như vậy.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@BitcoinMagazine
