SemiAnalysis bác bỏ“thuyết dư thừa sức mạnh tính toán”: Việc mở rộng sức mạnh tính toán của Meta vượt xa tưởng tượng, chi tiêu vốn năm tới sẽ“cao đến mức đáng kinh ngạc”
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
SemiAnalysis bác bỏ“thuyết dư thừa sức mạnh tính toán”: Việc mở rộng sức mạnh tính toán của Meta vượt xa tưởng tượng, chi tiêu vốn năm tới sẽ“cao đến mức đáng kinh ngạc”
Meta nắm trong tay bốn lá bài chủ lực biến hiện gồm mô hình AI, mở rộng quảng cáo, dịch vụ API và cho thuê ngắn hạn với mức phí cao, mỗi GW năng lực tính toán đều có đầu ra giá trị cao, giúp khoản đầu tư vào năng lực tính toán của Meta tiến có thể công, lùi có thể thủ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Một tin tức Meta "bán sức mạnh tính toán" đã đánh sụt mạnh phân khúc phần cứng AI, CoreWeave giảm 13% trong một ngày, Nebius giảm 15%, câu chuyện "dư thừa sức mạnh tính toán" nhanh chóng lan rộng.
Nhưng tổ chức nghiên cứu bán dẫn nổi tiếng SemiAnalysis cho rằng, cách diễn giải của thị trường về Meta "cho thuê sức mạnh tính toán = cắt giảm chi tiêu" là sai. Ngày 3 tháng 7, tổ chức này đã công bố báo cáo phân tích cho biết:
"Chúng tôi cho rằng, cả hai cách diễn giải này đều sai, việc mua sắm trung tâm dữ liệu và sức mạnh tính toán của Meta sẽ tăng tốc, chứ không phải chậm lại. Chi tiêu vốn năm 2027 sẽ cao đến mức đáng kinh ngạc."
Để chứng minh cho phán đoán này, SemiAnalysis đã đưa ra một con số cụ thể: Chỉ riêng nửa đầu năm 2026, Meta đã ký hợp đồng hơn 5GW công suất trung tâm dữ liệu, bao gồm cho thuê đám mây và phòng máy chủ lưu trữ, chưa kể toàn bộ tiến độ của các dự án tự xây dựng.
Hình ảnh vệ tinh/chụp từ trên không của hai khu phức hợp trung tâm dữ liệu đang được xây dựng lớn nhất hiện nay của Meta — tổng công suất đang xây dựng của hai khu phức hợp này đạt 2.5GW.
Báo cáo cũng bác bỏ một câu chuyện thị trường lan truyền rộng rãi khác — "Một nửa các dự án trung tâm dữ liệu của Mỹ bị trì hoãn, toàn quốc chỉ có 5GW đang xây dựng". SemiAnalysis cho biết: Chỉ riêng hai khu phức hợp của Meta đã bằng một nửa con số này, "những tiêu đề này hoàn toàn sai".
Bốn lối thoát: Tại sao Meta có thể tiếp tục đặt cược vào sức mạnh tính toán
SemiAnalysis cho rằng, lý do thị trường phán đoán sai là vì chỉ nhìn thấy hành động "bán sức mạnh tính toán", mà không thấy tại sao Meta có tiềm lực để tiếp tục mở rộng.
Báo cáo đã chỉ ra bốn hướng tạo doanh thu giá trị cao, mỗi hướng đều có sự khác biệt về bản chất so với mô hình "IaaS bare-metal" của Neocloud thông thường.
Thứ nhất, các mô hình AI tiên phong (MSL) vẫn là cốt lõi.
SemiAnalysis tuyên bố rõ ràng rằng Meta không hề từ bỏ việc huấn luyện các mô hình tiên phong. Phòng thí nghiệm Siêu trí tuệ Meta (Meta Superintelligence Labs, MSL) vẫn là nơi tiêu thụ sức mạnh tính toán tăng thêm lớn nhất. Báo cáo cho biết, đội ngũ hiện "cảm thấy hào hứng" với tiến trình của mình, sau đó sẽ công bố báo cáo chuyên sâu, đánh giá cơ hội đuổi kịp Anthropic và OpenAI của MSL.
Thứ hai, Hệ thống đề xuất quảng cáo (RecSys): Không gian mở rộng gấp 10 lần.
SemiAnalysis cho rằng, Meta tin rằng có thể tăng độ phức tạp của hệ thống đề xuất quảng cáo lên hơn 10 lần, nhờ đó đẩy nhanh tăng trưởng doanh thu. Điều này đòi hỏi đầu tư đồng thời vào sức mạnh tính toán cho suy luận và huấn luyện. Các mô hình RecSys lớn hơn, đắt hơn đang thúc đẩy các nhà quảng cáo trả giá cao hơn trong khi vẫn duy trì tỷ lệ hoàn vốn quảng cáo (ROAS) mạnh mẽ, đồng thời khiến người dùng dành nhiều thời gian hơn trên các ứng dụng thuộc hệ sinh thái Meta, mở rộng diện tích hiển thị quảng cáo có thể thương mại hóa.
Thứ ba, dịch vụ API mô hình tương tự Bedrock.
SemiAnalysis tiết lộ độc quyền rằng Meta đang trong giai đoạn đàm phán cuối cùng để ký kết thỏa thuận với Anthropic, sẽ có được quyền triển khai riêng tư Claude, tương tự như cách Amazon có được Claude thông qua Bedrock, điểm khác biệt là chạy trong trung tâm dữ liệu của chính Meta. Điều này có nghĩa là trong tương lai Meta không chỉ bán mô hình của mình, mà còn có thể đóng gói Claude vào sức mạnh tính toán và nền tảng của mình để cung cấp dịch vụ bên ngoài.
SemiAnalysis đã liệt kê ba con đường tạo doanh thu:
- Sử dụng nội bộ: Bản thân Meta cần token của Claude, trong khi nguồn cung của Anthropic không theo kịp nhu cầu; các instance riêng tư còn có thể cung cấp bảo mật và quyền riêng tư mạnh mẽ hơn.
- Bán dịch vụ Claude ra bên ngoài: Tương tự mô hình Bedrock, Meta kiểm soát toàn bộ ngăn xếp công nghệ từ CPU đến GPU đến mạng, bảo mật cao; nhưng với tư cách là người mới tham gia, việc thiết lập quan hệ khách hàng doanh nghiệp là một thách thức.
- Tích hợp dọc, xây dựng lớp ứng dụng: Meta là một trong những nền tảng quảng cáo lớn nhất toàn cầu, có lộ trình xây dựng các sản phẩm AI Agent trong lĩnh vực bán hàng và tiếp thị, tích hợp sâu các mô hình tiên phong.
SemiAnalysis cũng chỉ ra rằng, việc phân phối mô hình cho người dùng mạng xã hội miễn phí và hệ sinh thái phần cứng Meta (như kính thông minh) cũng là một lựa chọn tiềm năng, và có giá trị chiến lược cao đối với OpenAI và Anthropic, "họ rất có thể sẵn sàng nhượng bộ để đổi lấy cơ hội tiếp cận kênh phân phối này".
Thứ tư, cho thuê sức mạnh tính toán số lượng lớn "kiểu SpaceX". Musk đã tạo ra một thị trường mới, Meta muốn tham gia để chia một phần.
Đây là một phán đoán có tính tác động mạnh mẽ nhất trong báo cáo.
Thỏa thuận cho thuê sức mạnh tính toán mà SpaceX ký với Google đã gây chấn động toàn bộ giới cơ sở hạ tầng AI — mức giá của nó gấp 4 lần các sản phẩm cùng loại trong ngành, và thỏa thuận với Anthropic cũng gấp 3 lần so với các đối thủ cùng ngành.
Nhóm AI Cloud TCO của SemiAnalysis theo dõi hàng trăm giao dịch đám mây GPU mỗi năm, nắm giữ cơ sở dữ liệu định giá GPU hoàn chỉnh nhất toàn cầu. Kết luận của họ là: "Chúng tôi chưa bao giờ thấy một thỏa thuận có quy mô lớn như vậy, thời hạn ngắn như vậy. Hợp đồng này trên danh nghĩa là ba năm, nhưng cả hai bên đều có thể hủy trong vòng 90 ngày — thực tế đây là một hợp đồng 3 tháng tự động gia hạn."
Tại sao trước đây không ai làm vậy? Vì rất ít công ty có thể làm được. Neocloud thông thường cần hợp đồng nhiều năm để trang trải chi phí tài chính, hoàn toàn không có điều kiện để cung cấp tùy chọn hủy trong 90 ngày. Ba nhà cung cấp đám mây siêu quy mô (Microsoft, Amazon, Google) có khả năng về mặt kỹ thuật, nhưng mỗi bên có chiến lược ràng buộc dài hạn giá trị cao hơn — Microsoft nắm giữ cổ phần và IP của OpenAI, Amazon tập trung quảng bá Bedrock và Trainium, Google làm TPU và Vertex.
Kết quả là, các công ty thực sự có thể sao chép mô hình SpaceX chỉ còn lại hai: Oracle và Meta.
SemiAnalysis đánh giá về Oracle không hề khách khí: "Đây là một đòn giáng mạnh vào Oracle. Đáng lẽ họ có thể thương mại hóa vài GW sức mạnh tính toán trong tay tốt hơn." Báo cáo sử dụng sự tương phản về xu hướng định giá giữa Oracle và SpaceX để minh họa sự phân hóa này rõ rệt như thế nào.
Lợi thế của Meta nằm ở đâu? Nhiều sức mạnh tính toán, xây dựng nhanh, có thể hủy hợp đồng bất cứ lúc nào.
Với mức giá 50 tỷ USD doanh thu mỗi năm trên mỗi GW, chỉ cần phân bổ 200MW cho khách hàng bên ngoài là có thể mang lại doanh thu hơn 10 tỷ USD mỗi năm, và biên lợi nhuận cực cao. Và điều khoản hủy trong 90 ngày có nghĩa là, nếu Phòng thí nghiệm Siêu trí tuệ Meta cần thêm sức mạnh tính toán, có thể thu hồi bất cứ lúc nào.
Báo cáo cũng đề cập đến chiến lược xây dựng trung tâm dữ liệu siêu nhanh "kiểu lều" của Meta — SemiAnalysis đã lần đầu tiên theo dõi thiết kế này vào năm ngoái, hiện nay các cơ sở này đang nhanh chóng được triển khai trên khắp nước Mỹ. Ra mắt nhanh, thương mại hóa nhanh, phù hợp cao độ với mô hình SpaceX.
SemiAnalysis dự báo: Meta sẽ công bố thỏa thuận cho thuê sức mạnh tính toán cho khách hàng lớn tương tự SpaceX trong thời gian gần đây, đối tượng có khả năng nhất là Anthropic.
"Giấc mơ của CFO": Tính lựa chọn cao khiến Meta càng mua càng yên tâm
Đây là một trong những logic cốt lõi nhất của toàn bộ báo cáo SemiAnalysis.
Bốn con đường tạo doanh thu cùng tồn tại, có nghĩa là mỗi GW sức mạnh tính toán của Meta đều có nhiều lối thoát giá trị cao. Đây không phải là "mua nhiều sẽ lỗ", mà là "mua nhiều có sự lựa chọn".
Nguyên văn báo cáo là: "Về cơ bản đây là giấc mơ của CFO, khiến việc All-in sức mạnh tính toán trở nên rất dễ dàng. Chúng tôi dám cá rằng, Susan (CFO của Meta Susan Li) sau khi thấy mức giá của thỏa thuận sức mạnh tính toán SpaceX, đã trực tiếp quay đầu 180 độ!"
Logic rất trực tiếp: Nếu Phòng thí nghiệm Siêu trí tuệ Meta thành công, sức mạnh tính toán được sử dụng toàn bộ nội bộ, ROI cao nhất; nếu Phòng thí nghiệm Siêu trí tuệ Meta gặp khó khăn giai đoạn, có thể dành một phần sức mạnh tính toán theo mô hình SpaceX hoặc mô hình Bedrock, lập tức tạo ra doanh thu gộp cao; nếu việc mở rộng RecSys thấp hơn dự kiến, cũng có các lối thoát khác để tiêu thụ.
Tính lựa chọn cao này còn mang lại một hiệu ứng khác: Meta hoàn toàn có thể tiếp tục mua sắm sức mạnh tính toán từ các Neocloud bên thứ ba như CoreWeave, Nebius, bởi vì ngay cả khi "khoán lại" số sức mạnh tính toán này, biên lợi nhuận vẫn đủ để trang trải chi phí.
SemiAnalysis đã đưa ra một viên thuốc an tâm cho các nhà đầu tư Neocloud tại đây — "Meta sẽ không làm nhà cung cấp IaaS bare-metal chỉ có biên lợi nhuận gộp 30%, tất cả các lựa chọn thương mại hóa của nó đều có giá trị cao. Điều này giúp nó có đủ biên lợi nhuận, vừa cung cấp sức mạnh tính toán cho khách hàng bên ngoài, vừa tiếp tục mua sắm công suất từ Neocloud để đẩy nhanh mở rộng."
Nói cách khác, Meta nhiều khả năng là nguồn tăng trưởng RPO quan trọng cho các công ty như CoreWeave, chứ không phải là đối thủ cạnh tranh.
RecSys: Động cơ thương mại hóa sức mạnh tính toán dễ bị bỏ qua nhất
Còn một khía cạnh khác, là hệ thống đề xuất quảng cáo.
Cuối năm 2022 đến đầu năm 2023, thị trường phổ biến cho rằng Meta đã bước vào giai đoạn tăng trưởng trưởng thành. Nhưng những năm sau đó, tăng trưởng doanh thu của Meta đã tăng tốc đáng kể. Phán đoán của SemiAnalysis là: Đầu tư GPU là yếu tố kích hoạt then chốt.
Chuỗi logic là: Mô hình RecSys lớn hơn, đắt hơn → Quảng cáo được phân phối chính xác hơn → Nhà quảng cáo sẵn sàng trả giá cao hơn → ROAS (Tỷ lệ hoàn vốn quảng cáo) của nhà quảng cáo vẫn mạnh mẽ → Hình thành vòng lặp tích cực.
Đồng thời, việc nâng cấp hệ thống đề xuất nội dung đã thúc đẩy thời gian lưu lại của người dùng trên các ứng dụng thuộc hệ sinh thái Meta, tiếp tục mở rộng kho quảng cáo.
Vậy, việc mở rộng AI của RecSys còn có thể đi xa đến đâu? SemiAnalysis cho rằng, chính Meta tin rằng có thể tăng độ phức tạp của mô hình lên hơn 10 lần nữa.
Kết luận cốt lõi của SemiAnalysis rất rõ ràng: Meta cho thuê sức mạnh tính toán, không phải vì mua thừa sức mạnh tính toán, mà là vì sức mạnh tính toán nhiều đến mức có thể đồng thời hỗ trợ nhiều chiến lược giá trị cao, và mỗi lựa chọn đều đủ sinh lời.
Chi tiêu vốn năm 2027 sẽ cao hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường.
Đối với các nhà đầu tư, báo cáo này thực chất đang nói: Đợt giảm mạnh đó, có thể là một phán đoán sai. Nhưng SemiAnalysis cũng để lại một chú thích quan trọng: Liệu MSL có thực sự đuổi kịp Anthropic và OpenAI hay không, vẫn là biến số không chắc chắn lớn nhất.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
