Hotcoin Research | Sự trỗi dậy của chuỗi công khai stablecoin: Tái thiết lập trật tự mới cho cơ sở hạ tầng tài chính số
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hotcoin Research | Sự trỗi dậy của chuỗi công khai stablecoin: Tái thiết lập trật tự mới cho cơ sở hạ tầng tài chính số
Bài viết này sẽ hệ thống hóa các đặc điểm của chuỗi khối stablecoin, tác động đến thị trường tiền mã hóa, cũng như điểm qua các dự án chuỗi công khai stablecoin nổi bật nhất hiện nay.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Hotcoin Research
I. Mở đầu
Gần đây, thị trường tiền ổn định đã trải qua tình trạng "lạnh nóng đan xen": một mặt, USDe của Ethena do sụp đổ chớp nhoáng và mất neo từng rơi xuống mức 0,65 USD, xUSD của Stream Finance thậm chí còn bị thanh lý, giảm mạnh hơn 57%, gây ra cuộc khủng hoảng niềm tin vào tiền ổn định; mặt khác, Tether, Circle, Ethena, Stripe và các gã khổng lồ khác lần lượt tung ra các "chuỗi chuyên dụng cho tiền ổn định", khuấy động toàn cảnh thanh toán mã hóa. Trước kia, Tether và Circle phải trả phí mạng cao cho Tron, Ethereum,... giờ đây họ chọn tự xây dựng mạng lưới hoặc hỗ trợ chuỗi riêng, tương đương việc xây dựng "cao tốc" và mạng lưới đầu cuối riêng, giữ lại lợi nhuận kênh trong hệ thống nội bộ. Các chuỗi này không chỉ cho phép dùng USDT/USDC để trả phí Gas, cam kết "phí bằng 0", tích hợp sẵn mô-đun KYC và kiểm toán, mà còn liên tục thu hút sự chú ý từ thị trường. Tiền ổn định dường như đang chuyển mình từ một loại tài sản thành nhân vật trung tâm của cả một hệ thống "cơ sở hạ tầng tiền tệ trên chuỗi".
Bài viết này sẽ tổng hợp có hệ thống đặc điểm của chuỗi tiền ổn định, ảnh hưởng đến thị trường mã hóa, điểm danh các dự án chuỗi tiền ổn định nổi bật nhất hiện nay, phân tích sâu về bố cục sinh thái và biểu hiện dữ liệu của các đại diện tiêu biểu như Plasma, Stable, Arc, Converge, khám phá cách thức các chuỗi tiền ổn định tái cấu trúc vòng khép kín phát hành - lưu thông - thanh toán của tiền ổn định, cũng như tác động tiềm tàng và thách thức đối với hệ sinh thái DeFi, các chuỗi chính, mạng lưới thanh toán, thị trường lãi suất và cả quản lý tài chính toàn cầu, đánh giá格局 cạnh tranh và lộ trình phát triển tương lai của các chuỗi tiền ổn định, nhằm giúp nhà đầu tư nhìn rõ logic, nắm bắt nhịp đập và tìm kiếm cơ hội trong cuộc đua mới mang tên “chuỗi vì tiền ổn định” này.
II. Tổng quan về chuỗi tiền ổn định
1. Đặc điểm của chuỗi tiền ổn định
Đơn giản là mạng lưới blockchain được thiết kế riêng cho việc phát hành và giao dịch tiền ổn định. So với các chuỗi phổ thông như Ethereum, Solana, chuỗi tiền ổn định đã thực hiện những lựa chọn có chủ đích trong kiến trúc:
-
Dùng tiền ổn định làm nhiên liệu chính: Chuỗi tiền ổn định thường dùng bản thân tiền ổn định để trả phí Gas, thay vì dùng token biến động. Ví dụ, chuỗi Arc của Circle dùng USDC để chi trả phí trên chuỗi, chuỗi Stable của Tether dùng USDT trả phí Gas. Điều này giúp người dùng không cần đổi đi đổi lại, tăng tốc giao dịch và tránh rủi ro tỷ giá.
-
Hiệu suất cao, chi phí thấp: Những chuỗi này không theo đuổi độ phức tạp của hợp đồng thông minh phổ thông, mà tập trung tối ưu hóa cho giao dịch tiền ổn định, hướng tới xác nhận nhanh hơn và phí thấp hơn. Cơ chế đồng thuận thường áp dụng giải pháp BFT hoặc PoS cải tiến, đạt được xác nhận cuối cùng dưới một giây, TPS có thể lên tới hàng ngàn giao dịch mỗi giây, đáp ứng nhu cầu thanh toán quy mô lớn. Một số chuỗi thậm chí cung cấp trải nghiệm chuyển khoản miễn phí hoặc gần như không tốn chi phí để thu hút người dùng.
-
Tích hợp sẵn tuân thủ và quyền riêng tư: Để giành được sự công nhận từ tổ chức và cơ quan quản lý, chuỗi tiền ổn định bổ sung ngay từ lớp nền các chức năng như gắn nhãn KYC/AML, tài khoản kiểm toán được, danh sách trắng giao dịch. Ví dụ, chuỗi Arc sử dụng cơ chế đồng thuận PoA theo giấy phép, hỗ trợ gắn nhãn danh tính tài khoản bản địa, phù hợp yêu cầu của MiCA châu Âu và khung quản lý tiền ổn định Mỹ. Đồng thời cung cấp chế độ quyền riêng tư tùy chọn, giúp tổ chức vừa bảo vệ chi tiết giao dịch vừa đáp ứng yêu cầu kiểm tra của cơ quan quản lý.
-
Kết nối liền mạch với tiền pháp định: Chuỗi tiền ổn định thường kết nối chặt chẽ với cổng giao tiếp tài chính truyền thống. Ví dụ, chuỗi Stable tích hợp sẵn kênh nạp/rút tiền pháp định, người dùng doanh nghiệp có thể dễ dàng hoàn tất việc chuyển đổi và thanh toán giữa USD và USDT trên chuỗi. Chuỗi Arc của Circle thì liên kết sâu với mạng thanh toán xuyên biên giới (CPN) và giao thức truyền tải xuyên chuỗi (CCTP) do chính mình vận hành, nhằm trở thành "hệ điều hành" cho mạng lưới thanh toán ổn định toàn cầu.
2. Ảnh hưởng của chuỗi tiền ổn định đến thị trường mã hóa
Sự trỗi dậy của làn sóng chuỗi tiền ổn định đang âm thầm tái cấu trúc格局 thị trường mã hóa, mang lại một loạt ảnh hưởng:
-
Thay đổi cục diện thanh toán bằng tiền ổn định: Trong nhiều năm qua, mạng Tron nhờ phí thấp đã xử lý phần lớn giao dịch USDT toàn cầu, được coi là mạng thanh toán USDT thực tế. Ethereum là nơi hoạt động chính của các stablecoin như USDC. Nhưng khi các chuỗi chuyên dụng như Plasma, Stable, Arc xuất hiện, lượng lớn stablecoin có thể di chuyển khỏi các mạng hiện tại sang những mạng stablecoin này. Đối với Ethereum, điều này có thể làm giảm khối lượng giao dịch và doanh thu phí của nó, nhưng cũng giúp giảm tắc nghẽn mạng; với Tron thì ảnh hưởng lớn hơn, hoạt động chuyển tiền USDT vốn là nguồn sống có nguy cơ bị chuỗi riêng của Tether hút bớt hoặc thay thế hoàn toàn.
-
Thay đổi nhu cầu về phí và token nhiên liệu: Chuỗi stablecoin dùng stablecoin làm phí Gas, gây tác động đến kinh tế token của các chuỗi gốc. Trên Arc và Stable, người dùng không cần mua ETH hay TRX để trả phí, điều này vừa giảm chi phí giao dịch và rào cản gia nhập, nhưng đồng thời cũng làm giảm nhu cầu đối với các token Gas như ETH, TRX. Chỉ cần stablecoin là có thể thực hiện mọi thao tác trên chuỗi, không cần nắm giữ thêm token nào khác, từ đó củng cố thêm vị thế của stablecoin như đơn vị định giá phổ thông trong thế giới mã hóa.
-
Hệ sinh thái DeFi và sáng tạo: Bản thân chuỗi stablecoin sẽ hình thành hệ sinh thái DeFi mới, ví dụ như các dự án Aave, Pendle trên Plasma đã nhanh chóng tích lũy TVL. Đồng thời, do các chuỗi như Arc, Converge gần với tổ chức tuân thủ hơn, trong tương lai có thể xuất hiện sản phẩm DeFi dạng hỗn hợp: một phần vốn đến từ tổ chức được giám sát, một phần đến từ người dùng bản địa mã hóa, cùng tham gia vào một giao thức. Mặt khác, vị trí DeFi của mạng chính Ethereum có thể đối mặt với áp lực phân tán. Trong tương lai, bản đồ DeFi đa tầng có thể hình thành: lớp dưới do các chuỗi stablecoin như Arc đảm nhiệm thanh toán, lớp trên do Ethereum và các mạng khác xử lý ứng dụng phức tạp, sau đó kết nối qua cầu nối để thanh toán và thanh toán với chuỗi stablecoin. Kiến trúc như vậy hứa hẹn nâng cao hiệu quả tổng thể, nhưng điều kiện tiên quyết là các chuỗi khác nhau phải đạt được khả năng tương tác an toàn và trơn tru.
-
Lợi tức stablecoin và thị trường lãi suất: Các stablecoin mới đại diện bởi USDe của Ethena cung cấp lợi tức nội sinh để thu hút người dùng, tạo áp lực cạnh tranh tiềm tàng đối với các stablecoin không trả lãi như USDT, USDC. Chuỗi stablecoin có thêm không gian để thiết kế sản phẩm lãi suất, ví dụ Circle đã ra mắt USYC gắn với lãi suất trái phiếu kho bạc, Tether có thể thông qua chuỗi Stable tung ra tài khoản trả lãi cho tổ chức, linh hoạt hơn trong việc tích hợp cơ chế phân phối lợi nhuận. Điều này sẽ thay đổi phần nào hình ảnh cố hữu "không lãi suất" của stablecoin, thúc đẩy sự phát triển của thị trường lãi suất đô la trên chuỗi.
III. Phân tích đánh giá các chuỗi stablecoin chính
Trong lĩnh vực chuỗi stablecoin hiện nay, những chuỗi mới nổi bật nhất gồm: Plasma và Stable thuộc hệ Tether, Arc do Circle ra mắt, Converge hợp tác giữa Ethena và Securitize, cùng Tempo do Stripe dẫn dắt.
1. Plasma: Mạng USDT hướng tới thanh toán miễn phí
Nguồn:https://www.plasma.to/
Bối cảnh và đội ngũ: Plasma không phải dự án do Tether vận hành trực tiếp, nhưng nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ từ Tether và Bitfinex. Đội ngũ đã huy động thành công 24 triệu USD vào tháng 2 năm 2025, nhà đầu tư bao gồm Framework Ventures và CTO của Tether Paolo... Được định vị là "cao tốc thanh toán trong thế giới stablecoin", đặc biệt nhắm tới người dùng thị trường mới nổi và các kịch bản giao dịch nhỏ lẻ tần suất cao.
Tính năng nổi bật: Điểm bán hàng lớn nhất của Plasma là chuyển USDT miễn phí. Người dùng thông thường không cần trả phí Gas khi chuyển USDT trên chuỗi, tạo trải nghiệm mượt mà như các ứng dụng thanh toán số truyền thống. Để đạt được điều này, Plasma giới thiệu cơ chế Paymaster: phí Gas được thanh toán hộ phía sau hoặc được bù đắp bằng các nguồn thu khác, từ đó miễn phí cho người dùng phía trước. Đồng thời, Plasma hỗ trợ thanh toán phí Gas bằng nhiều tài sản, ngoài token gốc XPL, người dùng còn có thể dùng USDT hay thậm chí BTC để trả phí.
Biểu hiện dữ liệu sau ra mắt: Mạng chính Plasma ra mắt chính thức vào tháng 9 năm 2025, chỉ trong vài tuần tổng giá trị khóa (TVL) DeFi toàn mạng từng lọt top 4 ngành, đạt mức cao 8,4 tỷ USD. Tuy nhiên cần chỉ ra rằng, phần lớn TVL ban đầu của Plasma đến từ khai thác thanh khoản chứ không phải hoạt động thanh toán thực tế. Dữ liệu cho thấy khoảng 65% USDT trên Plasma được gửi vào các giao thức cho vay như Aave để kiếm lợi nhuận, tỷ lệ luân chuyển stablecoin trên chuỗi thấp hơn nhiều so với mạng Tron. Giá token XPL sau khi được thổi phồng ban đầu đã nhanh chóng giảm mạnh: trong một tháng ra mắt, giá giảm 70% so với đỉnh. Điều này phản ánh Plasma hiện vẫn chủ yếu đóng vai trò "trang trại lợi suất cao", các kịch bản ứng dụng thanh toán thực sự chưa thực sự bùng nổ.
2. Stable: Chuỗi chính USDT do Tether xây dựng dành cho tổ chức
Nguồn:https://www.stable.xyz/
Bối cảnh và định vị: Stable là chuỗi công khai mới do Tether và công ty chị em Bitfinex trực tiếp dẫn dắt, được coi là một trong những cơ sở hạ tầng quan trọng nhất cho tương lai hệ sinh thái USDT. Tầm nhìn của chuỗi Stable là tạo ra một mạng lưới chuyên dụng hiệu suất cao, mở rộng tốt, thân thiện với tuân thủ cho USDT, phục vụ các kịch bản cấp tổ chức như sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường, thương gia lớn..., mong muốn nâng cấp USDT từ một stablecoin đơn giản thành giải pháp tiền mặt kỹ thuật số cấp doanh nghiệp.
Tính năng nổi bật: Chuỗi Stable dùng USDT để thanh toán phí Gas bản địa, đồng thời giới thiệu cơ chế hai token — gasUSDT và USDT0: gasUSDT là token nhiên liệu dùng để tính phí trên chuỗi, trong khi USDT0 là USDT "sử dụng xuyên chuỗi" tỷ lệ 1:1 với USDT chuẩn, chuyển USDT0 điểm-điểm hoàn toàn miễn phí Gas, tiếp tục giảm rào cản sử dụng. Stable còn thiết kế không gian khối doanh nghiệp riêng biệt, đảm bảo giao dịch lớn của tổ chức dù mạng tắc nghẽn vẫn được ưu tiên đóng gói và có thời gian xác nhận ổn định. Kế hoạch tương lai bao gồm chuyển tiền bí mật (sử dụng bằng chứng không kiến thức để ẩn số tiền giao dịch nhưng vẫn duy trì khả năng kiểm toán), nhằm đáp ứng nhu cầu kép về quyền riêng tư và tuân thủ của doanh nghiệp.
Diễn biến và tranh cãi: Ngày 23 tháng 10, hoạt động tiền gửi trước giai đoạn một của Stable vướng phải tranh cãi do vấn đề "giao dịch nội gián", 825 triệu USD tiền gửi trước bị rút sạch trong tích tắc, cá voi lớn đã tham gia trước thông báo chính thức với 700 triệu. Giai đoạn hai của hoạt động tiền gửi trước sẽ khởi động ngày 6 tháng 11, chấp nhận tiền gửi đủ điều kiện lên tới 500 triệu USD. Ngày 4 tháng 11, Stable thông báo chính thức khởi động mạng thử nghiệm công khai. Hiện tại, mạng thử nghiệm đã mở các chức năng cho nhà phát triển, bao gồm: điểm cuối RPC công cộng để tương tác với mạng, faucet để nhận USDT thử nghiệm, trình duyệt khối để theo dõi hợp đồng và hoạt động trên chuỗi, cùng các mô-đun hệ thống hỗ trợ chuyển USDT bản địa và thanh toán phí. Stable cho biết mạng thử nghiệm lần này sẽ đặt nền móng cho việc triển khai mạng chính và phát triển ứng dụng sinh thái trong tương lai.
Tether đồng thời hỗ trợ cả hai chuỗi Plasma và Stable, cả hai đều xoay quanh USDT nhưng trọng tâm khác nhau. Plasma do đội ngũ bên ngoài phát triển, dùng ngôn ngữ Rust và cơ chế đồng thuận sáng tạo, theo đuổi phạm vi phủ sóng toàn cầu cho nhà đầu tư nhỏ lẻ và thanh toán miễn phí. Stable do chính công ty điều hành, nhấn mạnh phục vụ tổ chức lớn, cung cấp chức năng doanh nghiệp tùy chỉnh, đáp ứng nhu cầu về hiệu suất cao và khả năng dự đoán của sàn giao dịch và thương gia. Trong tương lai, Plasma và Stable có thể hình thành sự kết hợp cao-thấp: Plasma tập trung vào thanh toán đại chúng lẻ tẻ, Stable củng cố lĩnh vực thanh toán tổ chức, cùng nhau củng cố vị thế thống trị của USDT.
3. Arc: Mạng stablecoin tuân thủ do Circle ra mắt
Nguồn:https://www.arc.network/
Bối cảnh và chiến lược: Tháng 8 năm 2025, gã khổng lồ phát hành stablecoin tuân thủ Mỹ Circle thông báo ra mắt chuỗi L1 công khai tự nghiên cứu Arc. Tầm nhìn của Arc là tạo ra "hệ điều hành iOS" cho stablecoin: bằng cách kiểm soát chuỗi nền tảng, việc phát hành, chuyển đổi chuỗi, thanh toán của stablecoin như USDC sẽ hoàn tất trên mạng riêng, từ đó nâng cấp thành trung tâm thanh toán đô la kỹ thuật số toàn cầu. Sau khi ra mắt Arc, Circle có thể tiếp tục tích hợp sâu hơn các sản phẩm như mạng thanh toán xuyên biên giới (CPN), giao thức chuyển đổi chuỗi (CCTP), stablecoin có lợi tức (USYC)... với Arc, xây dựng vòng khép kín.
Chức năng và tầm nhìn sinh thái: Arc được thiết kế theo tiêu chuẩn quản lý châu Âu và Mỹ: tuân thủ quy định MiCA châu Âu, tuân theo khung GENIUS Act. Hệ thống tài khoản trên chuỗi Arc tích hợp chức năng gắn nhãn KYC/AML, cung cấp chế độ riêng tư tùy chọn nhưng cho phép cơ quan quản lý kiểm tra. Thiết kế cốt lõi của Arc là trở thành lớp thanh toán stablecoin xuyên chuỗi, mong muốn kết nối dòng vốn đa chuỗi, đa coin. Về ứng dụng, Arc không chỉ là một mạng nền tảng mà còn nuôi dưỡng tham vọng xây dựng hệ sinh thái ứng dụng bản địa cho stablecoin.
Diễn biến và triển vọng: Hiện tại Arc đã ra mắt mạng thử nghiệm, hơn 100 tổ chức tham gia, bao gồm các tổ chức tài chính và công nghệ như BlackRock, Visa, HSBC... Trong tương lai, Arc có thể trở thành "chuỗi stablecoin được công nhận chính thức" có tiềm năng lớn nhất. Nếu Arc thành công, nó sẽ nâng cuộc cạnh tranh stablecoin từ tầng ứng dụng lên cạnh tranh ở tầng thanh toán, củng cố lợi thế vượt lên của USDC so với USDT trong lĩnh vực tuân thủ.
4. Converge: Chuỗi tổ chức kết nối TradFi và DeFi
Nguồn:https://www.convergeonchain.xyz/
Bối cảnh và tầm nhìn: Converge do Ethena và nền tảng token hóa Securitize cùng ra mắt năm 2025. Converge nhắm vào điểm đau "cách tổ chức tham gia DeFi an toàn và tuân thủ", mong muốn cầu nối giữa tài chính truyền thống (TradFi) và tài chính phi tập trung (DeFi), xây dựng một chuỗi hỗn hợp vừa mở vừa đáp ứng yêu cầu tuân thủ.
Cấu trúc song song ba tầng: Sáng tạo lớn nhất của Converge là đề xuất kiến trúc "ba tầng song song" trên chuỗi:
-
Tầng DeFi (tầng công khai): Hoàn toàn mở, bất kỳ ai không cần KYC đều có thể sử dụng stablecoin như USDe để tham gia các giao thức giao dịch, cho vay phi tập trung... Tầng này vận hành giống chuỗi công khai thông thường, giữ tính mở bản địa mã hóa.
-
Tầng TradFi (tầng được cấp phép): Dành cho tổ chức có giấy phép, người tham gia phải hoàn tất xác minh KYC/AML mới được sử dụng. Trên tầng này, cung cấp các tài sản phiên bản tuân thủ song song với tầng DeFi, như iUSDe (USDe phiên bản tổ chức) và USDtb. USDtb được cho là token đô la tuân thủ theo yêu cầu Đạo luật stablecoin Mỹ, do đối tác lưu ký được giám sát Anchorage phát hành. Đồng thời hai tầng chia sẻ thanh khoản, đảm bảo vốn tổ chức có thể tương tác với vốn thị trường mở.
-
Tầng tài sản (tầng RWA): Do Securitize cung cấp, phát hành và giao dịch token chứng khoán đã qua KYC trên chuỗi, bao gồm trái phiếu, cổ phiếu, hối phiếu và các tài sản thực tế khác. Tầng này chạy song song với hai tầng trước, tận dụng cơ sở hạ tầng thanh toán chung. Nhưng chỉ tổ chức đã qua xác minh tuân thủ mới được thao tác trên tầng này.
Kiến trúc ba tầng độc lập nhưng chia sẻ thanh khoản, đảm bảo nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức vừa có thể giao dịch trong cùng một hệ sinh thái, vừa đáp ứng các yêu cầu quản lý khác nhau. Thiết kế này được coi là điểm khác biệt thực sự của Converge, khiến nó trở thành chuỗi hỗn hợp phục vụ đồng thời DeFi bán lẻ và TradFi tổ chức.
Diễn biến và triển vọng: Tính đến nay, Converge vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm nội bộ. Thành công của Converge phụ thuộc rất lớn vào mức độ chấp nhận của tổ chức. Nhưng không thể phủ nhận, Converge đưa ra một viễn cảnh hấp dẫn — một thị trường tài chính trên chuỗi phân tầng, nhà đầu tư thông thường và tổ chức phố Wall lấy cái cần, chia sẻ thanh khoản. Nếu mô hình này khả thi, sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến stablecoin và toàn bộ thị trường mã hóa.
5. Tempo: Mạng thanh toán được Stripe hỗ trợ
Nguồn:https://tempo.xyz/
Bối cảnh và định vị: Tempo do Stripe liên kết với Paradigm ra mắt là một chuỗi tập trung vào thanh toán. Logic đằng sau Tempo rất đơn giản: Stripe sở hữu lượng lớn thương gia và người dùng cuối, nếu có thể cung cấp một mạng lưới thanh toán stablecoin, sẽ cực kỳ giảm chi phí thanh toán toàn cầu. Đặc điểm lớn nhất của Tempo là thiết kế "không token", nó không phát hành bất kỳ token gốc nào, phí mạng có thể được thanh toán bằng bất kỳ stablecoin phổ biến nào. Điều này khiến mô hình kinh tế của Tempo gần với hệ thống thanh toán truyền thống hơn.
Công nghệ và hợp tác: Để thuận tiện cho tổ chức tài chính kết nối, Tempo tích hợp định dạng thông điệp thanh toán ISO 20022, giúp thông tin kèm theo giao dịch trên chuỗi có thể được nhận diện bởi các hệ thống truyền thống như ngân hàng. Điều này cực kỳ quan trọng để đáp ứng yêu cầu chống rửa tiền và kiểm toán, cũng cho thấy Tempo từ đầu đã cân nhắc khả năng tương thích với hệ thống ngân hàng. Trong quá trình phát triển, Tempo mời một nhóm đối tác lớn làm cố vấn thiết kế, danh sách bao gồm OpenAI, Visa, Deutsche Bank, Shopify, Standard Chartered...
Diễn biến và triển vọng: Tempo hiện đang ở giai đoạn mạng thử nghiệm riêng tư, đồng sáng lập Paradigm Matt Huang trực tiếp đảm nhiệm CEO của Tempo. Ưu thế của Tempo nằm ở không token, toàn stablecoin, điều này giảm sức cản quản lý, không bị coi là phát hành token chứng khoán, cũng dễ được thương gia công nhận. Nếu Tempo ra mắt thuận lợi, sẽ giúp các thương gia trên mạng Stripe có cơ hội nhận tiền trực tiếp bằng stablecoin với chi phí gần bằng 0, gây tác động lớn đến bản đồ thanh toán truyền thống.
IV. Cơ hội và thách thức của chuỗi stablecoin
Trong khi làn sóng cuồn cuộn, chúng ta cũng cần bình tĩnh nhìn nhận cơ hội và thách thức mà chuỗi stablecoin đang đối mặt:
Cơ hội:
-
Thị trường gia tăng vượt tài chính truyền thống: Chuỗi stablecoin nhắm tới thị trường thanh toán và thanh toán trị giá 20 nghìn tỷ USD toàn cầu. Ngay cả khi chỉ chiếm một phần nhỏ, cũng là thị trường gia tăng khổng lồ. Đặc biệt trong lĩnh vực chuyển tiền xuyên biên giới, thanh toán thị trường mới nổi..., chuỗi stablecoin có tiềm năng cung cấp giải pháp chi phí thấp chưa từng có.
-
Nâng cấp mô hình doanh thu cho bên phát hành: Với các công ty stablecoin, trước kia doanh thu chủ yếu đến từ lãi dự trữ và chia sẻ phí nhỏ. Sau khi kiểm soát chuỗi, họ có thể thu nguồn thu mới từ phí giao dịch trên chuỗi, chênh lệch tỷ giá xuyên biên giới... Ví dụ nếu Arc của Circle thành công, sẽ thu được phí nhỏ nhưng quy mô lớn từ việc thanh toán USDC toàn cầu, tổng doanh thu có thể vượt doanh thu từ lãi đơn thuần.
-
Sáng tạo công nghệ và thiết lập tiêu chuẩn: Chuỗi stablecoin đang trong giai đoạn khởi đầu, đúng lúc các đội ngũ tranh giành lãnh địa và thiết lập tiêu chuẩn ngành. Nếu một giải pháp được công nhận rộng rãi, có thể trở thành tiêu chuẩn cơ sở cho thanh toán kỹ thuật số tương lai. Điều này không chỉ có lợi cho việc mở rộng hệ sinh thái dự án liên quan, mà còn nâng cao tiếng nói của quốc gia trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số.
-
Hòa nhập tài chính truyền thống: Các nỗ lực như Converge mở ra hướng đi mới cho tài sản truyền thống lên chuỗi. Một khi RWA lưu thông thành công trên chuỗi, có thể kích hoạt các tổ chức tài chính đi theo, đưa thêm nhiều trái phiếu, quỹ... lên chuỗi để thanh toán, quy mô thị trường và ảnh hưởng sẽ tăng theo cấp số nhân.
-
Nâng cao trải nghiệm người dùng: Chuỗi stablecoin mang lại lợi ích cụ thể cho người dùng thông thường: chuyển tiền không cần phí Gas nữa, gửi USDC bằng ví điện thoại dễ như gửi lì xì WeChat; chuyển đổi chuỗi không cần cầu nối, một cú nhấp搞定; cộng với cải tiến như trừu tượng tài khoản, địa chỉ riêng tư..., việc dùng blockchain sẽ giống ứng dụng internet hơn. Những cải tiến này giúp thu hút thêm người dùng ngoài ngành chấp nhận công nghệ mã hóa, giảm rào cản áp dụng quy mô lớn.
Thách thức:
-
Hiệu ứng mạng và khởi động lạnh: Mạng thanh toán vừa cần đủ nhiều thương gia hỗ trợ, vừa cần đủ nhiều người dùng sử dụng. Arc và Stable cần tích hợp hệ thống với nhiều đối tác; Tempo cần Stripe dẫn dắt hàng triệu thương gia của mình sang; Plasma dù có cơ sở người dùng lớn, nhưng làm sao để thực sự dùng USDT này cho tiêu dùng thay vì chỉ nhận thưởng, là thử thách lớn.
-
Quản lý và niềm tin: Dù các chuỗi này tự nhận tuân thủ hơn, cơ quan quản lý có thể không chấp nhận. Đặc biệt chuỗi hệ Tether, Tether trước đây bị nghi ngờ nhiều, việc xây chuỗi riêng có thể gây ra kiểm tra nghiêm khắc hơn. Arc dù tuân thủ mạnh, nhưng nếu Circle vướng vào tranh chấp chính trị hay pháp lý, tài sản trên mạng Arc cũng có thể bị ảnh hưởng. Hơn nữa, đa số chuỗi stablecoin trong giai đoạn đầu nút xác nhận tập trung cao, thậm chí do công ty kiểm soát, người dùng mã hóa truyền thống có thể nghi ngờ tính phi tập trung và an toàn của nó.
-
Rủi ro an ninh: Chuỗi công khai mới đồng nghĩa với các điểm tấn công mới. Đặc biệt nhiều chuỗi dùng cơ chế chuyển đổi chuỗi hoặc kết nối với hệ thống truyền thống, dễ trở thành mục tiêu của hacker. Bất kỳ sự cố an ninh lớn nào (như cầu bị hack, rò rỉ dữ liệu tầng tuân thủ) cũng có thể phá hủy niềm tin của người dùng và tổ chức. Hơn nữa, một số chuỗi đánh đổi phi tập trung để lấy hiệu suất, bản thân điều này đã tiềm ẩn rủi ro an ninh. Làm sao cân bằng giữa an toàn và hiệu quả sẽ thử thách năng lực đội ngũ.
-
Biến động thị trường và tính bền vững: Năm nay các chuỗi này rất nóng, nhưng thị trường mã hóa thay đổi nhanh chóng. Một khi thị trường gấu hoặc môi trường lãi suất thay đổi, tốc độ tăng trưởng stablecoin chậm lại, khuyến khích trên chuỗi giảm, người dùng có thể rời bỏ hàng loạt. Ví dụ giá XPL là token khuyến khích giảm khiến TVL của Plasma nhanh chóng chảy ra. Điều này cho thấy chỉ dựa vào trợ cấp để tăng trưởng không phải là kế lâu dài, phải xây dựng kịch bản sử dụng thực tế trong cửa sổ trợ cấp, nếu không tiền nóng sẽ chuyển sang "trang trại" tiếp theo.
-
Cạnh tranh đồng nhất hóa: Hiện đã có hơn mười dự án đổ xô vào lĩnh vực này, khó tránh khỏi trùng lặp chức năng và nội hao. Ví dụ Plasma và Stable đều là chuỗi USDT, Arc và Tempo cạnh tranh trực tiếp trong thanh toán xuyên biên giới, các tổ chức truyền thống như Visa, SWIFT cũng đang thử nghiệm thanh toán blockchain. Nếu thị trường bị chia nhỏ bởi quá nhiều phiên bản,反而 có thể khiến hệ sinh thái stablecoin rơi vào phân mảnh mới.
V. Triển vọng và kết luận
Dù thách thức chồng chất, hướng đi mà chuỗi stablecoin đại diện chắc chắn đầy tiềm năng. Nó phù hợp với xu hướng lớn: tiền tệ số hóa và thanh toán lên chuỗi. Giống như thời kỳ đầu Internet, các tiêu chuẩn mạng khác nhau tranh chấp, cuối cùng sẽ hướng tới hợp nhất và thống nhất. Có thể dự đoán, trong ba đến năm năm tới, chúng ta sẽ thấy những phát triển có thể xảy ra sau:
-
Một vài chuỗi độc quyền thị trường: Sau kiểm nghiệm thị trường và cạnh tranh nguồn lực, có lẽ chỉ một vài chuỗi stablecoin ít ỏi đạt được sự công nhận chính thống. Rất có thể trong hệ thống đô la sẽ hình thành cục diện một chuỗi chính: như phe Circle (Arc) dẫn dắt thanh toán đô la tuân thủ, phe Tether (Stable/Plasma) dẫn dắt thanh toán đô la thị trường rộng, hai bên tồn tại song song nhưng trọng tâm khác nhau. Các dự án khác hoặc bị sáp nhập vào hệ sinh thái, hoặc chuyển sang lĩnh vực chuyên biệt (như Codex chuyên nạp/rút tiền). Cục diện này giống như hai ông lớn Visa và Mastercard, chiếm các thị trường và nhóm khách hàng khác nhau.
-
Tổ chức truyền thống tham gia sâu: Khi quản lý rõ ràng, ngân hàng, công ty thanh toán sẽ không còn do dự mà trực tiếp trở thành nút hoặc đối tác hợp tác. Chúng ta có thể thấy JPMorgan chạy nút xác nhận Arc, Visa triển khai nút dịch vụ trên Tempo... Điều này sẽ tiếp tục xóa mờ ranh giới giữa blockchain và tài chính truyền thống: chuỗi stablecoin trở thành một phần của cơ sở hạ tầng tài chính chính thống.
-
Hệ thống stablecoin vững chắc hơn: Việc nâng cấp cơ sở hạ tầng chuỗi stablecoin sẽ ngược lại giúp cải thiện sự ổn định của stablecoin. Ví dụ nhiều kiểm toán thời gian thực trên chuỗi, bằng chứng dự trữ hơn, điều chỉnh cung thông qua hợp đồng thông minh tự động..., khiến sự kiện mất neo trong tương lai hiếm gặp hơn. Đồng thời, các stablecoin khác nhau có thể thông qua lớp thanh toán thống nhất để hoán đổi nhanh chóng, giảm rủi ro của một stablecoin đơn lẻ. Nếu bên nào gặp vấn đề, vốn có thể chuyển sang stablecoin an toàn hơn với chi phí thấp, từ đó tránh vòng xoáy tiêu cực.
-
Hình hài mạng tiền tệ kỹ thuật số toàn cầu: Khi CBDC của các quốc gia chủ quyền trưởng thành, chúng hoàn toàn có thể kết nối trực tiếp với các chuỗi stablecoin này. Bởi so với việc xây dựng lại một mạng quốc tế, không bằng tận dụng đường truyền đã có, chỉ kiểm soát quyền hạn ở tầng kết nối. Cuối cùng có thể hình thành hệ thống tiền tệ mới gồm CBDC + stablecoin thương mại + chuỗi stablecoin: ngân hàng trung ương chịu trách nhiệm phát hành tiền cơ sở, tổ chức thương mại phát hành stablecoin neo CBDC lưu thông trên chuỗi, blockchain đảm nhiệm chức năng sổ cái nền. Lúc đó, "chuỗi stablecoin công khai" sẽ không còn là từ mới lạ, mà trở thành thành phần hữu cơ của cơ sở hạ tầng tài chính các nước.
Tóm lại, sự trỗi dậy của chuỗi stablecoin cho thấy công nghệ mã hóa đang dần chuyển từ đầu cơ sang phục vụ nhu cầu thanh toán đại chúng và kinh tế thực. Chuỗi stablecoin mang theo hy vọng ứng dụng quy mô lớn của blockchain, đồng thời đối mặt với bài toán cân bằng giữa tài chính truyền thống và lý tưởng phi tập trung. Khi stablecoin bắt đầu tự xây dựng tuyến đường, ngành blockchain đang bước vào giai đoạn mới do giá trị ổn định dẫn dắt. Khi cao tốc đô la kỹ thuật số thực sự được xây dựng, có lẽ cũng là lúc mã hóa hòa nhập vào tài chính chính thống. Hãy cùng chờ đợi, cuộc cách mạng thanh toán kỹ thuật số này sẽ đi về đâu.
Giới thiệu về chúng tôi
Hotcoin Research, với tư cách là cơ quan nghiên cứu đầu tư cốt lõi của sàn giao dịch Hotcoin, cam kết biến phân tích chuyên nghiệp thành vũ khí thực chiến của bạn. Chúng tôi thông qua "Thông tin hàng tuần" và "Báo cáo chuyên sâu" để phân tích mạch lạc thị trường; thông qua chuyên mục độc quyền "Tiền nóng chọn lọc" (lọc kép AI + chuyên gia), giúp bạn xác định tài sản tiềm năng, giảm chi phí sai sót. Mỗi tuần, các nhà nghiên cứu của chúng tôi còn trực tiếp livestream cùng bạn, giải mã điểm nóng, dự đoán xu hướng. Chúng tôi tin rằng, sự đồng hành ấm áp và định hướng chuyên nghiệp sẽ giúp nhiều nhà đầu tư hơn vượt qua chu kỳ, nắm bắt cơ hội giá trị Web3.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@HotcoinAcademy
