Wintermute Ventures: Trở lại các yếu tố cơ bản, điều chỉnh nhận thức sau hội nghị Hong Kong Consensus
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Wintermute Ventures: Trở lại các yếu tố cơ bản, điều chỉnh nhận thức sau hội nghị Hong Kong Consensus
Tâm lý thị trường trở nên thận trọng, gần như không ai sẵn sàng giả vờ biết làn sóng rõ ràng tiếp theo sẽ xuất hiện ở đâu.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Wintermute Ventures
Biên dịch: TechFlow
Giới thiệu của TechFlow: Đội ngũ Wintermute Ventures đã viết báo cáo quan sát này sau khi tham dự hội nghị Consensus Hồng Kông, cung cấp một bản quét tâm lý thị trường từ góc nhìn của nhà tạo lập thị trường.
Việc thị trường hạ nhiệt đã trở thành sự đồng thuận chung, nhưng giá trị của bài viết này nằm ở việc nó chỉ rõ nguyên nhân —— các câu chuyện kể (narrative) mất hiệu lực, khủng hoảng nhận dạng của token, và dòng vốn chuyển dịch sang cổ phiếu AI; những tín hiệu này cộng dồn với nhau không chỉ báo hiệu một đợt điều chỉnh giảm ngắn hạn, mà còn là một sự điều chỉnh lại toàn diện về mô hình vận hành của ngành.
Sau khi tham dự hội nghị Consensus Hồng Kông, đội ngũ Wintermute Ventures nhận thấy tín hiệu rõ ràng nhất là: tâm lý thị trường đang trở nên thận trọng hơn, gần như không ai còn sẵn sàng giả vờ biết “làn sóng tiếp theo” rõ ràng sẽ xuất hiện ở đâu. Tin tốt là các cuộc trao đổi giờ đây cụ thể hơn, và việc phân biệt giữa các tín hiệu thực chất với những câu chuyện kể lặp đi lặp lại trở nên dễ dàng hơn.
Những gì chúng tôi nghe được
Tâm lý suy giảm, khó xác định rõ các chất xúc tác
Đa số người tham dự không nhìn thấy bất kỳ chất xúc tác rõ ràng nào trong ngắn hạn có khả năng đảo ngược xu hướng tiêu cực hiện tại. Nhiều nhà đầu tư cũng gặp khó khăn trong việc xác định “làn sóng chính tiếp theo” của lĩnh vực tiền mã hóa — ngoại trừ một vài lĩnh vực nổi bật. Các nhà sáng lập cảm nhận rõ sự thay đổi này. Một số nhà sáng lập cho biết họ mong muốn huy động vốn sớm hơn, bởi vì hiện nay rào cản gia tăng: nhà đầu tư yêu cầu thấy nhiều bằng chứng về sức hút thị trường (traction) trước khi cam kết đầu tư.
Dấu hiệu rõ ràng về việc dòng vốn chuyển dịch sang cổ phiếu AI, đặc biệt tại châu Á
Nhiều “quỹ linh hoạt” thực chất là các văn phòng gia đình (family office) hoặc vốn tự do (proprietary capital), chứ không phải nguồn vốn được ủy quyền theo cơ chế quỹ truyền thống. Loại vốn này đã đặt cược vào đà tăng trưởng của AI, lấy cổ phiếu AI niêm yết công khai làm tài sản giao dịch mặc định mới. Tuy nhiên, hành vi này trông giống hơn một xu hướng chạy theo đà (momentum-driven), chứ chưa phải là sự thay đổi căn bản trong logic đầu tư tiền mã hóa.
Bên ngoài các tài sản chủ đạo, token rơi vào khủng hoảng nhận dạng
Bên ngoài các tài sản chủ đạo, gần như không ai còn cảm thấy hào hứng với các loại coin nhỏ (altcoin). Vấn đề sâu xa hơn là token đã đánh mất vai trò rõ ràng như một cơ chế tích lũy giá trị đáng tin cậy và một công cụ đồng bộ hóa lợi ích. Việc phát hành token ngày càng bị xem là một yếu tố gây nhiễu, bởi tiếng nói của những “người nông dân lính đánh thuê” (mercenary farmers) ồn ào nhưng lại rời đi nhanh chóng, khiến việc truyền tải giá trị bền vững hay tín hiệu đồng bộ hóa trở nên vô cùng khó khăn. Một hướng thảo luận phổ biến giữa các nhà sáng lập là: ngừng sao chép các kịch bản cũ, thay vào đó tập trung thiết kế dành riêng cho người dùng thực và sự đồng bộ hóa dài hạn.
Cơ hội tập trung vào nền tảng cơ bản và tính phòng thủ
Thị trường rõ ràng thiên về các doanh nghiệp có doanh thu thực, có giấy phép pháp lý và có lợi thế cạnh tranh vững chắc trong phân phối. Mọi người vẫn tin rằng khởi nghiệp trong lĩnh vực tiền mã hóa có tiềm năng mang lại lợi nhuận cao gấp 10 lần so với công nghệ truyền thống — bởi vì công nghệ truyền thống đang trở nên chậm chạp hơn và ngày càng phụ thuộc vào sự đồng thuận chung. Đồng thời, việc nổi bật trong một số phân khúc quá đông đúc ngày càng khó khăn: các sản phẩm “gói lợi suất” (yield wrappers) bị đánh giá là đã bão hòa và khó tạo sự khác biệt; thị trường dự đoán (prediction markets) vẫn thu hút người mới gia nhập nhưng thiếu các điểm khác biệt mới; thị trường quyền chọn (options) vẫn hấp dẫn, song nhiều người cho rằng cơ sở hạ tầng và các yếu tố động biên (edge dynamics) vẫn chưa sẵn sàng.
Khu vực Mỹ Latinh liên tục được nhắc đến như một thị trường hấp dẫn
Mỹ Latinh đã đạt được mức độ phù hợp sản phẩm – thị trường (product-market fit) rõ ràng và đang tiến tới một khuôn khổ quản lý ngày càng nghiêm ngặt. Những đội nhóm chiến thắng sẽ là những đơn vị có khả năng từng bước vượt qua các quy định pháp lý quốc gia, thay thế dần các kênh ngân hàng truyền thống. Phân khúc này đã trở nên đông đúc, và sự khác biệt hóa giờ đây không còn chỉ xoay quanh stablecoin nữa, mà là tổng hòa của năng lực tuân thủ quy định, khả năng kết nối và năng lực thực thi.
Mặc dù tâm lý thị trường suy yếu, song mọi người chưa từ bỏ tiền mã hóa. Điều duy nhất thay đổi là kỳ vọng đã được nâng cao. Nhà đầu tư giờ đây yêu cầu bằng chứng thực tế (và điều này tự khắc phục được phần nào). Các nhà sáng lập chịu áp lực phải tập trung vào phân phối và thu hút người dùng thực. Token đối mặt với sự kiểm tra nghiêm ngặt hơn về khả năng bắt giữ giá trị và đồng bộ hóa lợi ích. Từ góc nhìn của Wintermute Ventures, chúng tôi vẫn giữ thái độ lạc quan. Những lần “đặt lại” này tuy khó khăn nhưng hoàn toàn lành mạnh — bởi đây chính là lúc những công ty bền bỉ nhất, do những đội ngũ thực sự kiên định với tầm nhìn dài hạn dẫn dắt, được tôi luyện và trưởng thành.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@wintermute_t
