Sự ra đời của một siêu ứng dụng DeFi
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Sự ra đời của một siêu ứng dụng DeFi
Bài viết này sẽ mô tả cách chu kỳ tháo gỡ và kết nối lại trong SaaS và công nghệ tài chính đang diễn ra trong DeFi và các ứng dụng mã hóa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Lorenzo Valente
Khi thị trường tiền mã hóa trưởng thành, các nhà đầu tư đang tìm kiếm manh mối từ các đợt bùng nổ công nghệ trước đây để dự đoán xu hướng hay điểm chuyển mình tiếp theo.
Trong lịch sử, tài sản kỹ thuật số khó có thể so sánh đơn giản với các chu kỳ công nghệ trước đó, khiến người dùng, nhà phát triển và nhà đầu tư khó dự đoán quỹ đạo phát triển dài hạn. Động lực này đang thay đổi.
Theo nghiên cứu của chúng tôi, "lớp ứng dụng" trong lĩnh vực tiền mã hóa đang tiến hóa giống như chu kỳ tách rời (unbundling) và gom lại (rebundling) mà các nền tảng SaaS (phần mềm như dịch vụ) và fintech đã trải qua.
Trong bài viết này, tôi sẽ mô tả cách chu kỳ tách rời và gom lại trong SaaS và fintech đang diễn ra tại DeFi (tài chính phi tập trung) và các ứng dụng tiền mã hóa. Mô hình phát triển như sau:
Khái niệm "khả năng kết hợp" (composability) là chìa khóa để hiểu chu kỳ tách rời và gom lại.
Đây là một thuật ngữ phân tích được cộng đồng fintech và tiền mã hóa sử dụng, chỉ khả năng các ứng dụng hoặc dịch vụ tài chính hoặc phi tập trung — đặc biệt ở lớp ứng dụng — có thể tương tác, tích hợp và xây dựng lẫn nhau một cách liền mạch như những khối lego. Lấy khái niệm này làm trung tâm, chúng tôi mô tả sự thay đổi về cấu trúc sản phẩm trong hai phần nhỏ dưới đây.
Từ chuyên biệt hóa đến mô-đun hóa: Sự tách rời lớn (The Great Unbundling)
Năm 2010, Andrew Parker của Spark Capital đã viết một bài blog mô tả hàng chục công ty khởi nghiệp tận dụng cơ hội tách rời Craigslist. Craigslist là một thị trường internet "ngang hàng", cung cấp nhiều loại dịch vụ từ căn hộ, việc làm lặt vặt đến bán hàng, như hình dưới đây.
Nguồn: Parker 2010. Chỉ mang tính minh họa, không nên xem là lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị mua, bán hay nắm giữ bất kỳ chứng khoán cụ thể nào.
Parker kết luận rằng nhiều công ty thành công — Airbnb, Uber, GitHub, Lyft — đều bắt đầu bằng cách tập trung và chuyên biệt hóa một phần nhỏ chức năng rộng rãi của Craigslist, đồng thời cải thiện nó một cách vượt bậc.
Xu hướng này mở ra giai đoạn đầu tiên chính của "sự tách rời thị trường", khi thị trường đa năng hoàn toàn tích hợp của Craigslist nhường chỗ cho các ứng dụng chuyên biệt. Những đối thủ mới không chỉ cải thiện trải nghiệm người dùng (UX) của Craigslist — họ đã định nghĩa lại trải nghiệm. Nói cách khác, "sự tách rời" phá vỡ một nền tảng rộng lớn thành các lĩnh vực chuyên biệt, độc lập, thông qua cách phục vụ người dùng một cách độc đáo để lật đổ Craigslist.
Điều gì khiến đợt tách rời này trở nên khả thi? Một sự thay đổi cơ bản trong hạ tầng công nghệ, bao gồm API (giao diện lập trình ứng dụng), điện toán đám mây, trải nghiệm người dùng trên thiết bị di động và sự tiến bộ trong thanh toán tích hợp, đã giảm rào cản để xây dựng các ứng dụng chuyên biệt có trải nghiệm người dùng đẳng cấp thế giới.
Cùng hiện tượng tách rời cũng diễn ra trong ngành ngân hàng. Suốt nhiều thập kỷ, ngân hàng cung cấp một gói dịch vụ tài chính tích hợp dưới một thương hiệu và ứng dụng duy nhất — mọi thứ từ tiết kiệm, vay vốn đến bảo hiểm. Tuy nhiên, trong thập kỷ qua, các công ty khởi nghiệp fintech đã từng bước tháo gỡ gói dịch vụ này, mỗi công ty tập trung vào một lĩnh vực chuyên biệt cụ thể.
Gói dịch vụ ngân hàng truyền thống bao gồm:
-
Thanh toán và chuyển tiền
-
Tài khoản séc và tiết kiệm
-
Sản phẩm sinh lãi
-
Lập ngân sách và kế hoạch tài chính
-
Vay vốn và tín dụng
-
Đầu tư và quản lý tài sản
-
Bảo hiểm
-
Thẻ tín dụng và thẻ ghi nợ
Trong thập kỷ qua, gói dịch vụ ngân hàng đã được hệ thống hóa thành một loạt công ty fintech được hỗ trợ bởi vốn đầu tư mạo hiểm, trong đó nhiều công ty hiện đã trở thành kỳ lân, siêu kỳ lân hoặc gần đạt mức trăm triệu đô la:
-
Thanh toán và chuyển tiền: PayPal, Venmo, Revolut, Stripe
-
Tài khoản ngân hàng: Chime, N26, Monzo, SoFi
-
Tiết kiệm và lợi nhuận: Marcus, Ally Bank
-
Quản lý tài chính cá nhân và lập ngân sách: Mint, Truebill, Plum
-
Vay vốn và tín dụng: Klarna, Upstart, Cash App, Affirm
-
Đầu tư và quản lý tài sản: Robinhood, eToro, Coinbase
-
Bảo hiểm: Lemonade, Root, Hippo
-
Thẻ và quản lý chi tiêu: Brex, Ramp, Marqeta
Mỗi công ty tập trung vào một dịch vụ mà họ có thể làm tốt hơn các doanh nghiệp hiện tại, kết hợp kỹ năng của họ với đòn bẩy công nghệ mới và mô hình phân phối, cung cấp các dịch vụ tài chính ngách định hướng tăng trưởng theo cách mô-đun. Trong lĩnh vực SaaS và fintech, việc tách rời không chỉ lật đổ các doanh nghiệp hiện hữu mà còn tạo ra các hạng mục hoàn toàn mới, cuối cùng mở rộng thị trường khả dụng tổng thể (TAM).
Từ mô-đun hóa quay lại tích hợp: Sự gom lại lớn (The Great Rebundling)
Gần đây, Airbnb đã ra mắt các "Dịch vụ & Trải nghiệm" mới và thiết kế lại ứng dụng của mình. Giờ đây, người dùng không chỉ có thể đặt chỗ lưu trú mà còn khám phá và mua các dịch vụ bổ sung như tham quan bảo tàng, tour ẩm thực, trải nghiệm ẩm thực, dạo phòng trưng bày, lớp học thể dục và chăm sóc sắc đẹp.
Airbnb, từng là một thị trường lưu trú ngang hàng, giờ đang phát triển thành một siêu ứng dụng du lịch — gom lại các dịch vụ du lịch, lối sống và địa phương vào một nền tảng đơn lẻ, liền mạch. Ngoài ra, trong hai năm qua, công ty đã mở rộng phạm vi sản phẩm vượt ra ngoài cho thuê nhà, hiện đang tích hợp thanh toán, bảo hiểm du lịch, hướng dẫn viên địa phương, công cụ lễ tân và các trải nghiệm chọn lọc vào dịch vụ đặt phòng cốt lõi của mình.
Robinhood cũng đang trải qua quá trình chuyển đổi tương tự. Công ty từng gây chấn động ngành môi giới với giao dịch cổ phiếu miễn phí hoa hồng, giờ đây đang tích cực mở rộng thành một nền tảng tài chính toàn diện và đang gom lại nhiều lĩnh vực chuyên biệt trước đó đã bị các công ty fintech khởi nghiệp tách rời.
Trong hai năm qua, Robinhood đã thực hiện các bước đi sau:
-
Triển khai chức năng thanh toán và quản lý tiền mặt (Robinhood Cash Card)
-
Bổ sung giao dịch tiền mã hóa
-
Giới thiệu tài khoản hưu trí
-
Triển khai đầu tư ký quỹ và thẻ tín dụng
-
Mua lại Pluto (một nền tảng nghiên cứu và tư vấn tài sản điều khiển bằng AI)
Những động thái này cho thấy Robinhood, giống như Airbnb, đang gom lại các dịch vụ trước đó bị phân mảnh để xây dựng một siêu ứng dụng tài chính toàn diện.
Bằng cách kiểm soát nhiều phần hơn trong hệ thống tài chính — tiết kiệm, đầu tư, thanh toán, vay vốn và tư vấn — Robinhood đang tái định hình bản thân, từ một công ty môi giới thành một nền tảng tài chính tiêu dùng toàn diện.
Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy động lực tách rời và gom lại này đang ảnh hưởng đến ngành tiền mã hóa. Trong phần còn lại của bài viết này, chúng tôi đưa ra hai nghiên cứu điển hình: Uniswap và Aave.
Chu kỳ tách rời và gom lại trong DeFi: Hai nghiên cứu điển hình
Nghiên cứu điển hình 1: Uniswap — Từ AMM đơn khối đến Lego thanh khoản, rồi trở lại siêu ứng dụng giao dịch
Năm 2018, Uniswap ra mắt trên Ethereum như một nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) đơn giản nhưng cách mạng. Trong giai đoạn đầu, Uniswap là một ứng dụng tích hợp dọc: một bộ mã hợp đồng thông minh nhỏ, được đội ngũ vận hành giao diện web chính thức. Chức năng AMM cốt lõi — trao đổi token ERC-20 trong các nhóm có tích số không đổi — tồn tại trong một giao thức duy nhất trên chuỗi. Người dùng chủ yếu truy cập thông qua giao diện web riêng của Uniswap. Thiết kế này tỏ ra rất thành công, tính đến giữa năm 2023, khối lượng giao dịch trên chuỗi của Uniswap đã tăng vọt lên hơn 1,5 nghìn tỷ USD. Với hệ thống kỹ thuật được kiểm soát chặt chẽ, Uniswap đã cung cấp trải nghiệm người dùng mượt mà cho việc trao đổi token, điều này đã thúc đẩy sự phát triển ban đầu của DeFi.
Thời điểm đó, Uniswap v1/v2 thực hiện mọi logic giao dịch trên chuỗi, không cần oracle giá (oracle) bên ngoài hay sổ lệnh ngoài chuỗi. Giao thức tự xác định giá nội bộ thông qua dự trữ trong nhóm thanh khoản của nó (công thức x*y=k) trong một hệ thống đóng. Đội ngũ Uniswap phát triển giao diện người dùng chính (app.uniswap.org), tương tác trực tiếp với các hợp đồng Uniswap. Ban đầu, phần lớn người dùng truy cập Uniswap thông qua giao diện trước này, tương tự như các cổng giao dịch độc quyền. Ngoài bản thân Ethereum, Uniswap không phụ thuộc vào bất kỳ hạ tầng nào khác. Nhà cung cấp thanh khoản và người giao dịch tương tác trực tiếp với các hợp đồng Uniswap, không có nguồn dữ liệu bên ngoài hay móc cài tích hợp nào được tích hợp sẵn. Hệ thống đơn giản nhưng cô lập.
Khi DeFi mở rộng, Uniswap tiến hóa thành "lego thanh khoản" có thể kết hợp, chứ không phải một ứng dụng độc lập. Bản chất mở và không cần phép của giao thức có nghĩa là các dự án khác có thể tích hợp các nhóm của Uniswap và thêm các lớp lên trên. Uniswap Labs dần từ bỏ việc kiểm soát một phần hệ thống, cho phép hạ tầng bên ngoài và các chức năng do cộng đồng xây dựng đảm nhận vai trò lớn hơn:
-
Các bộ tổng hợp DEX và tích hợp ví: Phần lớn khối lượng giao dịch Uniswap bắt đầu đi qua các bộ tổng hợp bên ngoài (như 0x API và 1inch) thay vì qua giao diện riêng của Uniswap. Đến cuối năm 2022, ước tính 85% khối lượng trao đổi Uniswap được định tuyến qua các bộ tổng hợp như 1inch, vì người dùng tìm kiếm mức giá tốt nhất trên nhiều sàn giao dịch. Các ví như MetaMask cũng tích hợp thanh khoản Uniswap vào chức năng trao đổi của chúng, cho phép người dùng giao dịch trên Uniswap ngay từ ứng dụng ví. Việc định tuyến bên ngoài này làm giảm sự phụ thuộc vào giao diện trước gốc của Uniswap và khiến AMM trở nên giống một mô-đun cắm vào sử dụng trong hệ thống DeFi hơn.
-
Oracle và bộ chỉ mục dữ liệu: Mặc dù các hợp đồng Uniswap trước đây và hiện tại không cần oracle giá để thực hiện giao dịch, nhưng hệ sinh thái rộng lớn hơn xây dựng quanh Uniswap thì cần. Các giao thức khác sử dụng giá nhóm Uniswap như oracle trên chuỗi, trong khi chính giao diện Uniswap lại phụ thuộc vào các dịch vụ chỉ mục bên ngoài. Ví dụ, giao diện trước Uniswap sử dụng các subgraph của The Graph để truy vấn dữ liệu nhóm ngoài chuỗi nhằm mang lại trải nghiệm giao diện người dùng (UI) mượt mà hơn. Thay vì xây dựng nút chỉ mục riêng, Uniswap tận dụng hạ tầng dữ liệu do cộng đồng điều hành — một phương pháp mô-đun, chuyển tải công việc truy vấn dữ liệu nặng sang các bộ chỉ mục chuyên dụng.
-
Triển khai đa chuỗi: Trong giai đoạn mô-đun, Uniswap mở rộng sang nhiều blockchain và Rollup ngoài Ethereum: Polygon, Arbitrum, BSC và Optimism. Quản trị Uniswap ủy quyền triển khai giao thức cốt lõi trên các mạng này, hiệu quả biến mỗi blockchain thành một plugin lớp nền tảng cho thanh khoản Uniswap. Chiến lược đa chuỗi này nhấn mạnh tính kết hợp của Uniswap: giao thức có thể tồn tại trên bất kỳ chuỗi nào tương thích với Máy ảo Ethereum (EVM), thay vì gắn chặt số phận mình vào một môi trường tích hợp dọc.
Gần đây, Uniswap đang quay trở lại tích hợp dọc, với mục tiêu dường như là chiếm giữ nhiều hơn hành trình người dùng và tối ưu hóa hệ thống cho các trường hợp sử dụng của mình. Các bước phát triển tái tích hợp chính bao gồm:
-
Ví di động gốc: Năm 2023, Uniswap ra mắt Uniswap Wallet — một ứng dụng di động tự lưu ký — sau đó là tiện ích mở rộng trình duyệt, nơi người dùng có thể lưu trữ token và tương tác trực tiếp với các sản phẩm của Uniswap. Việc ra mắt ví là bước đi quan trọng nhằm kiểm soát lớp giao diện người dùng, thay vì để lại cho các ví như MetaMask. Với ví riêng, Uniswap giờ đây tích hợp dọc việc truy cập người dùng, đảm bảo việc trao đổi, duyệt NFT và các hoạt động khác diễn ra trong môi trường do mình kiểm soát và có thể định tuyến đến thanh khoản Uniswap.
-
Tổng hợp tích hợp (Uniswap X): Uniswap còn giới thiệu Uniswap X, một lớp tổng hợp và thực thi giao dịch tích hợp bên trong, thay vì phụ thuộc vào các bộ tổng hợp bên thứ ba để tìm mức giá tốt nhất. Uniswap X sử dụng một mạng lưới mở gồm các "người lấp đầy" (fillers) ngoài chuỗi để lấy thanh khoản từ nhiều AMM và các nhà tạo lập thị trường tư nhân, sau đó thanh toán giao dịch trên chuỗi. Do đó, Uniswap đã biến giao diện của mình thành một cổng giao dịch một cửa, tổng hợp các nguồn thanh khoản vì lợi ích người dùng — tương tự dịch vụ của 1inch hoặc Paraswap. Bằng cách vận hành giao thức bộ tổng hợp riêng, Uniswap Labs tái tích hợp chức năng này, giữ người dùng ở lại bên trong hệ thống đồng thời đảm bảo mức giá tối ưu. Quan trọng là, UniswapX được tích hợp vào chính ứng dụng web Uniswap — và có thể trong tương lai cả vào ví — do đó người dùng không cần rời khỏi Uniswap để dùng bộ tổng hợp.
-
Chuỗi chuyên dụng cho ứng dụng (Unichain): Năm 2024, Uniswap công bố blockchain lớp 2 riêng — gọi là "Unichain" — như một phần của Superchain Optimism. Đưa tích hợp dọc lên tầm hạ tầng, Unichain là một Rollup tùy chỉnh được thiết kế riêng cho khối lượng giao dịch Uniswap và DeFi, nhằm giảm phí người dùng Uniswap khoảng 95%, độ trễ xuống khoảng 250ms. Uniswap sẽ kiểm soát môi trường blockchain nơi hợp đồng của nó chạy, thay vì chỉ là một ứng dụng trên một chuỗi khác. Bằng cách vận hành Unichain, Uniswap sẽ có thể tối ưu mọi thứ từ phí gas đến giảm thiểu giá trị rút ra tối đa (MEV) cho sàn giao dịch của mình, đồng thời giới thiệu việc chia sẻ phí giao thức gốc với người nắm giữ UNI. Sự chuyển đổi vòng tròn đầy đủ này giúp Uniswap tiến hóa từ một dApp phi tập trung phụ thuộc vào Ethereum thành một nền tảng tích hợp dọc sở hữu giao diện người dùng riêng, lớp thực thi và blockchain chuyên dụng.
Nghiên cứu điển hình 2: Aave — Từ thị trường cho vay P2P đến triển khai đa chuỗi, rồi trở lại siêu ứng dụng tín dụng
Nguồn gốc của Aave bắt nguồn từ ETHLend năm 2017, một ứng dụng cho vay tự chứa, sau đó nhường chỗ cho một thị trường cho vay ngang hàng phi tập trung được đổi tên thành Aave vào năm 2018. Đội ngũ phát triển các hợp đồng thông minh cho vay và cung cấp một giao diện web chính thức để người dùng tham gia. Ở giai đoạn này, ETHLEND/Aave khớp các khoản vay giữa người cho vay và người đi vay theo kiểu sổ lệnh, xử lý mọi thứ từ logic lãi suất đến việc khớp khoản vay.
Khi chuyển sang mô hình cho vay theo nhóm tương tự Compound, Aave thực hiện tích hợp dọc. Các hợp đồng Aave v1 và v2 trên Ethereum bao gồm những sáng kiến như flash loan (khoản vay chớp nhoáng) — một chức năng nội giao thức cho phép vay không cần thế chấp nếu hoàn trả trong cùng một giao dịch — cùng các thuật toán lãi suất. Người dùng chủ yếu truy cập giao thức qua bảng điều khiển web Aave. Giao thức tự quản lý các chức năng then chốt như tích lũy lãi suất và thanh lý, ít phụ thuộc vào dịch vụ bên thứ ba. Nói ngắn gọn, thiết kế ban đầu của Aave là một thị trường tiền tệ đơn khối: một dApp có giao diện riêng, xử lý gửi tiền, vay và thanh lý tại một nơi.
Aave là một phần trong hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn, ngay từ đầu đã tích hợp stablecoin DAI của MakerDAO như tài sản thế chấp và vay cốt lõi. Thực tế, khi còn ở dạng ETHLend, Aave ra mắt cùng lúc với Maker và ngay lập tức hỗ trợ DAI, phản ánh sự liên kết chặt chẽ giữa những người đi đầu tích hợp dọc, và ngay từ sớm cho thấy không có giao thức nào là một hòn đảo. Ngay cả trong giai đoạn "dọc" của mình, Aave cũng được hưởng lợi từ sản phẩm của một giao thức khác — stablecoin — để vận hành.
Khi DeFi phát triển, Aave tách rời và áp dụng kiến trúc mô-đun, ngoại giao một phần hạ tầng và khuyến khích người khác xây dựng trên nền tảng của mình. Một vài thay đổi thể hiện bước tiến của Aave hướng tới khả năng kết hợp và phụ thuộc bên ngoài:
-
Mạng oracle bên ngoài: Aave không tự vận hành nguồn cấp giá độc quyền, mà sử dụng oracle phi tập trung của Chainlink để cung cấp giá tài sản đáng tin cậy cho việc định giá tài sản thế chấp. Oracle giá cực kỳ quan trọng đối với mọi giao thức cho vay vì chúng xác định thời điểm khoản vay thiếu tài sản đảm bảo. Quản trị Aave chọn Chainlink Price Feeds làm nguồn oracle chính cho hầu hết tài sản trên aave.com, do đó ngoại giao hạ tầng định giá cho một mạng lưới bên thứ ba chuyên nghiệp. Mặc dù phương pháp mô-đun này nâng cao tính bảo mật — ví dụ, Chainlink tổng hợp nhiều nguồn dữ liệu — nhưng cũng đồng nghĩa với việc ổn định của Aave phụ thuộc vào dịch vụ bên ngoài.
-
Tích hợp ví và ứng dụng: Các nhóm cho vay của Aave trở thành khối xây dựng được nhiều dApp khác tích hợp. Các công cụ quản lý danh mục và bảng điều khiển như Zapper và Zerion, công cụ tự động hóa DeFi như DeFi Saver, và các công cụ tối ưu hóa lợi nhuận đều truy cập hợp đồng Aave thông qua SDK (bộ công cụ phát triển phần mềm) mở của nó. Người dùng có thể gửi hoặc vay thông qua giao diện trước bên thứ ba tương tác với Aave, nhưng giao diện chính thức của Aave chỉ là một trong nhiều điểm truy cập. Ngay cả các bộ tổng hợp DEX cũng gián tiếp sử dụng flash loan của Aave cho các giao dịch phức tạp nhiều bước được thực hiện bởi các dịch vụ như 1inch. Bằng cách mở mã nguồn thiết kế, Aave cho phép khả năng kết hợp: các giao thức khác có thể tích hợp chức năng Aave — ví dụ, dùng flash loan của Aave bên trong robot arbitrage Uniswap — tất cả được điều phối bởi các bộ tổng hợp bên ngoài. Là một mô-đun thanh khoản chứ không phải ứng dụng biệt lập, khả năng kết hợp đã mở rộng ảnh hưởng của Aave trong hệ sinh thái DeFi.
-
Triển khai đa chuỗi và chế độ cách ly: Tương tự Uniswap, Aave cũng triển khai trên nhiều mạng — ví dụ Polygon, Avalanche, Arbitrum, Optimism — về cơ bản là mô-đun hóa xuyên chuỗi. Aave v3 giới thiệu các tính năng như thị trường cách ly cho một số tài sản — kiến trúc mô-đun — tạo ra các thông số rủi ro khác nhau cho mỗi thị trường, đôi khi hoạt động tách biệt khỏi nhóm chính. Nó cũng ra mắt các biến thể được cấp phép, như "Aave Arc" dành cho tổ chức "biết khách hàng của bạn" (KYC), những cái này về mặt khái niệm là các "phiên bản mô-đun độc lập" của Aave.
Những ví dụ này cho thấy sự linh hoạt của Aave khi hoạt động trong nhiều môi trường khác nhau, chứ không chỉ trong một môi trường tích hợp. Trong giai đoạn tách rời này, Aave phụ thuộc vào hệ thống hạ tầng rộng lớn hơn: oracle Chainlink để lấy dữ liệu, The Graph để chỉ mục, ví và bảng điều khiển để truy cập người dùng, và các token từ giao thức khác — như DAI của Maker hay staked ETH của Lido — làm tài sản thế chấp. Phương pháp mô-đun làm tăng khả năng kết hợp của Aave và giảm nhu cầu "sáng tạo lại bánh xe". Đổi lại, Aave phần nào mất kiểm soát đối với những phần hệ thống đó, cùng với rủi ro phụ thuộc vào dịch vụ bên ngoài.
Gần đây, Aave cho thấy dấu hiệu quay trở lại tích hợp dọc bằng cách phát triển phiên bản nội bộ cho các thành phần then chốt trước đó phụ thuộc vào bên ngoài. Ví dụ, năm 2023, Aave ra mắt stablecoin riêng GHO. Trước đây, Aave thúc đẩy việc cho vay nhiều tài sản, đặc biệt là stablecoin DAI của MakerDAO, vốn đã mở rộng quy mô đáng kể trên Aave. Với GHO, Aave giờ đây có một stablecoin nội sinh trên nền tảng của mình, đóng vai trò kênh phân phối cho stablecoin của các giao thức khác. Như DAI, GHO là một stablecoin được thế chấp quá mức, phi tập trung và neo theo đô la Mỹ. Người dùng có thể đúc GHO bằng khoản tiền gửi trên Aave V3 của họ, giúp Aave giành lại phần dọc trước đó đã ngoại giao trong hệ thống cho vay — phát hành stablecoin. Do đó:
-
Aave trở thành người phát hành tài sản ổn định — chứ không chỉ là nơi cho vay stablecoin hiện có — và trực tiếp kiểm soát các thông số và doanh thu từ stablecoin. GHO cạnh tranh với DAI, do đó Aave giờ đây có thể giữ lại dòng thanh toán lãi suất vào hệ sinh thái của mình, lợi nhuận từ GHO có thể mang lại lợi ích cho người đặt cược token AAVE, thay vì gián tiếp làm tăng phí cho MakerDAO.
-
Việc ra mắt GHO cũng đòi hỏi hạ tầng chuyên dụng. Aave có các "facilitators" (người hỗ trợ) — bao gồm các nhóm Aave chính — có thể đúc và hủy GHO cũng như thiết lập chiến lược quản trị. Bằng cách kiểm soát lớp chức năng mới này, Aave xây dựng một phiên bản nội bộ của sản phẩm MakerDAO để phục vụ cộng đồng của mình.
Trong một động thái đáng chú ý khác, Aave đang tận dụng Cơ chế Định tuyến Giá trị Thông minh (SVR) của Chainlink hoặc cơ chế tương tự để giành lại MEV (giá trị rút ra tối đa, tương tự như thanh toán luồng đặt hàng trong chứng khoán) cho người dùng Aave. Việc liên kết chặt chẽ hơn với lớp oracle nhằm chuyển lợi nhuận arbitrage trở lại giao thức đang làm mờ ranh giới giữa nền tảng Aave và các cơ chế blockchain nền tảng. Động thái này cho thấy Aave quan tâm đến việc tùy chỉnh thậm chí các lớp hạ tầng thấp hơn như hành vi oracle và việc thu giữ MEV vì lợi ích của mình.
Mặc dù Aave chưa ra mắt ví hoặc chuỗi riêng như Uniswap và các công ty khác, nhưng các dự án khác của người sáng lập cho thấy mục tiêu xây dựng một hệ sinh thái tự cung tự cấp. Ví dụ, Lens Protocol dành cho mạng xã hội có thể tích hợp với Aave để phục vụ tài chính dựa trên uy tín xã hội. Về kiến trúc, Aave đang tiến tới việc cung cấp mọi nguyên tố tài chính then chốt: cho vay, stablecoin (GHO), và có thể cả danh tính xã hội phi tập trung (Lens), thay vì phụ thuộc vào các giao thức bên ngoài. Theo tôi, chiến lược sản phẩm này nhằm sâu hóa nền tảng: sở hữu stablecoin, khoản vay và các dịch vụ khác, tỷ lệ giữ chân người dùng và doanh thu giao thức của Aave nên được hưởng lợi.
Tóm lại, Aave đã phát triển từ một dApp cho vay khép kín thành một "lego mở" kết nối với DeFi và phụ thuộc vào Chainlink, Maker... giờ đang quay trở lại một bộ công cụ tài chính tích hợp dọc rộng lớn hơn. Đặc biệt, việc ra mắt GHO nhấn mạnh ý định của Aave trong việc tái tích hợp lớp stablecoin trước đó đã ngoại giao cho MakerDAO.
Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy hành trình của Uniswap, Aave, MakerDAO, Jito và các giao thức khác thể hiện một mô hình tuần hoàn rộng lớn hơn trong ngành tiền mã hóa. Ở giai đoạn đầu, tích hợp dọc — xây dựng một sản phẩm đơn khối với mục đích rất cụ thể — là cần thiết để mở đường cho các chức năng mới như giao dịch tự động, cho vay phi tập trung, stablecoin hay thu giữ MEV. Những thiết kế tự chứa này cho phép lặp nhanh và kiểm soát chất lượng trong thị trường mới nổi. Khi lĩnh vực trưởng thành, mô-đun hóa và khả năng kết hợp trở thành ưu tiên: các giao thức tách rời một phần hệ thống của chúng để ra mắt chức năng mới hoặc mang lại nhiều giá trị hơn cho các bên liên quan bên ngoài, tận dụng ưu thế từ các giao thức khác để trở thành "lego tiền tệ".
Tuy nhiên, thành công của mô-đun hóa và khả năng kết hợp mang lại những thách thức mới. Phụ thuộc vào các mô-đun bên ngoài tạo ra rủi ro phụ thuộc và giới hạn khả năng thu giữ giá trị mà giao thức tạo ra ở nơi khác. Hiện tại, các đối thủ lớn nhất và các giao thức có sự phù hợp sản phẩm-thị trường (PMF) mạnh mẽ cùng dòng doanh thu ổn định đang chuyển chiến lược trở lại tích hợp dọc. Mặc dù không từ bỏ tính phi tập trung hay khả năng kết hợp, các dự án này đang tái tích hợp các thành phần then chốt vì lý do chiến lược: ra mắt chuỗi riêng, ví, stablecoin, giao diện trước và các hạ tầng khác. Mục tiêu của họ là cung cấp trải nghiệm người dùng liền mạch hơn, thu hút thêm dòng doanh thu và phòng ngừa sự phụ thuộc vào đối thủ. Uniswap đang xây dựng ví và chuỗi, Aave đang phát hành GHO, MakerDAO đang fork Solana để xây NewChain, Jito đang hợp nhất việc stake/stake lại với MEV. Chúng tôi cho rằng bất kỳ ứng dụng DeFi đủ lớn nào cuối cùng cũng sẽ tìm kiếm giải pháp tích hợp dọc riêng của mình.
Kết luận
Lịch sử không lặp lại, nhưng luôn có sự tương đồng đáng kinh ngạc. Lĩnh vực tiền mã hóa đang ngân nga một giai điệu quen thuộc. Giống như cuộc cách mạng SaaS và thị trường trong thập kỷ qua, DeFi và các giao thức lớp ứng dụng đang tiến bước dọc theo quỹ đạo tách rời và gom lại, với sự tập trung mới vào các nguyên tố công nghệ, kỳ vọng người dùng thay đổi và khát khao thu giữ nhiều giá trị hơn.
Trong thập niên 2010, các công ty khởi nghiệp chuyên biệt hóa một phân khúc nhỏ của thị trường khổng lồ Craigslist đã hiệu quả tách nó thành những công ty riêng biệt. Sự tách rời này đã sinh ra các gã khổng lồ — Airbnb, Uber, Robinhood, Coinbase — tất cả sau đó đều bắt đầu hành trình gom lại riêng, tích hợp các lĩnh vực và dịch vụ mới vào các nền tảng liền mạch, gắn kết.
Lĩnh vực tiền mã hóa đang đi theo con đường tương tự với tốc độ cách mạng.
Ban đầu là các thử nghiệm chuyên biệt phạm vi hẹp — Uniswap như AMM, Aave như thị trường tiền tệ, Maker như kho stablecoin — mô-đun hóa thành các khối lego không cần phép, mở thanh khoản, ngoại giao các chức năng then chốt và để khả năng kết hợp phát triển mạnh mẽ. Bây giờ quy mô sử dụng đã mở rộng, thị trường đang phân mảnh, chiếc kim la bàn bắt đầu quay ngược.
Hôm nay, Uniswap đang trở thành một siêu ứng dụng giao dịch sở hữu ví, chuỗi, tiêu chuẩn xuyên chuỗi và logic định tuyến riêng. Aave đang phát hành stablecoin riêng và gom lại cho vay, quản trị và các nguyên tố tín dụng. Maker đang xây một chuỗi hoàn toàn mới để cải thiện quản trị hệ sinh thái tiền tệ của mình. Jito đang thống nhất việc stake, MEV và logic validator thành một giao thức toàn hệ thống. Hyperliquid đang gộp sàn giao dịch, hạ tầng L1 và EVM thành một hệ điều hành tài chính trên chuỗi liền mạch.
Trong lĩnh vực tiền mã hóa, các nguyên tố được thiết kế để tách rời, nhưng trải nghiệm người dùng tốt nhất — và doanh nghiệp bền vững nhất — ngày càng là sự gom lại, đây không phải là sự phản bội khả năng kết hợp, mà là hiện thực hóa nó: xây những khối lego tốt nhất, và dùng chúng để xây lâu đài tốt nhất.
Các siêu ứng dụng DeFi đang mở rộng nhanh chóng theo thời gian thực. Chúng tôi cho rằng người chiến thắng sẽ không phải là giao thức có hệ thống mô-đun nhất, mà là những giao thức biết chính xác nên tự kiểm soát phần nào của hệ thống, chia sẻ phần nào và khi nào nên chuyển đổi giữa hai trạng thái đó.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
