Phỏng vấn Giám đốc Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số VanEck: Chu kỳ tăng giá bốn năm của Bitcoin còn tồn tại không?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phỏng vấn Giám đốc Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số VanEck: Chu kỳ tăng giá bốn năm của Bitcoin còn tồn tại không?
đi sâu vào phân tích chiến lược đầu tư cổ phiếu mã hóa, chu kỳ thị trường và diễn biến quản lý.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Anthony Pompliano
Biên dịch: Bạch thoại Blockchain
Tập podcast này, Anthony Pompliano phỏng vấn Matthew Sigel, người đứng đầu nghiên cứu tài sản số của VanEck, thảo luận về chiến lược đầu tư cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa, quy định mới về staking và các chu kỳ thị trường.
Quỹ ETF do ông quản lý mang tên NODE, kể từ khi ra mắt vào tháng 5, đã đạt mức sinh lời 28-30% trong chưa đầy bốn tháng, vượt xa Bitcoin và S&P 500, áp dụng chiến lược "thanh gậy" đa dạng hóa, bao gồm các công ty môi giới, cơ sở hạ tầng và công nghệ tài chính.
Trong cuộc phỏng vấn, ông tiết lộ chi tiết danh mục đầu tư hiện tại và các cổ phiếu cụ thể trong quỹ NODE ETF, phân tích tiềm năng của các công ty như Entergy và TEPCO trong lĩnh vực khai thác Bitcoin, nhấn mạnh rủi ro đòn bẩy trong đầu tư, cũng như tác động của quyết định không coi staking là chứng khoán của SEC đối với Ethereum, Solana và các nền tảng khác.
Ông cho rằng chu kỳ bốn năm của Bitcoin có thể tiếp tục nhưng nhẹ nhàng hơn, chia sẻ các chỉ báo đỉnh thị trường như phí tài trợ, lợi nhuận chưa thực hiện, đồng thời đưa ra quan điểm về tình hình quản lý hiện tại đối với thị trường tiền mã hóa.
Dưới đây là phần trích chọn nội dung cuộc trao đổi, do Bạch thoại Blockchain biên dịch.
Câu 1: NODE ETF ra mắt được hơn ba tháng, tỷ suất sinh lời đạt 28-30%, gấp đôi Bitcoin và vượt xa các chỉ số như S&P 500. Ông xây dựng danh mục đầu tư cổ phiếu liên quan tiền mã hóa như thế nào?
Matthew Sigel: Cảm ơn vì lời mời. Chúng tôi vận hành chiến lược cổ phiếu tiền mã hóa gần năm năm, và nhận thấy chúng biến động cực kỳ cao. Vào đỉnh thị trường, các cổ phiếu có đòn bẩy cao sẽ tăng mạnh nhất, nhưng đòn bẩy lại độc hại với tiền mã hóa, điều này đã được chứng minh qua nhiều chu kỳ trước đó.
Vào đỉnh thị trường, chỉ số cổ phiếu tiền mã hóa chứa đầy tài sản có đòn bẩy cao, nên khi thị trường đảo chiều, chúng giảm mạnh. Nhiều sản phẩm cổ phiếu tiền mã hóa hoạt động kém, xét từ góc độ nhà đầu tư, việc bỏ vốn lớn vào các sản phẩm liên quan Bitcoin nhưng thu về lợi nhuận không như mong đợi. Vì vậy, mục tiêu của NODE ETF là đầu tư rộng rãi vào các công ty rõ ràng thu lợi từ nền kinh tế trên chuỗi, ví dụ như các sàn giao dịch Coinbase, Bullish và các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng.
Bitcoin chiếm ưu thế khoảng 65%, các công ty cơ sở hạ tầng lớn liên quan đến điện lực, thiết bị điện và cơ sở hạ tầng công nghiệp, điều này có ý nghĩa đối với tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu và bội số định giá. Ngoài ra, các công ty thương mại điện tử công nghệ tài chính, tương tự nhóm Magnificent 7 nhưng tập trung vào Mỹ Latinh hoặc châu Á, đang bắt đầu áp dụng stablecoin quy mô lớn, mang lại tiết kiệm chi phí. Danh mục đầu tư của chúng tôi bao gồm hơn 150 công ty có chiến lược tài sản số.
Chúng tôi áp dụng chiến lược thanh gậy, một phần ba quỹ đầu tư vào cổ phiếu tiền mã hóa thuần túy, một phần vào các lĩnh vực phụ cận như thương mại điện tử và công nghệ tài chính, cùng với các lĩnh vực ít biến động như tiện ích, năng lượng và cơ sở hạ tầng, nhằm tạo sự ổn định.
Đa dạng hóa cao giúp tránh sụt giảm lớn, đặc biệt quan trọng khi Bitcoin tiến gần mức cao kỷ lục. Sóng dâng thì mọi thuyền nổi, nhưng có thể bỏ lỡ những cổ phiếu tăng gấp mười lần – đó là chiến lược cách đây một năm. Khi thị trường điều chỉnh, chúng tôi bán phần ít biến động để gia tăng tỷ trọng vào phần biến động hơn. Kể từ khi thành lập, quỹ đạt hiệu suất vượt trội đi kèm biến động thấp hơn, tỷ suất sinh lời gấp đôi Bitcoin nhưng biến động thấp hơn – đây là điểm lý tưởng của chúng tôi. Không thể đảm bảo lặp lại kết quả này, nhưng đó là mục tiêu.
Câu 2: Ông đề cập đến các công ty tiện ích và thiết bị điện, có thể nêu một vài ví dụ cụ thể? Họ chỉ phục vụ các thợ mỏ Bitcoin hay còn điểm giao thoa nào khác với tiền mã hóa?
Matthew Sigel: Một số công ty tiện ích hoạt động ở các khu vực có tăng trưởng khai thác Bitcoin, như Arkansas, Oklahoma.
Điều này tương tự cách nhà đầu tư cổ phiếu đại chúng suy nghĩ, nghiên cứu hệ thống theo chiều dọc tích hợp. Tăng trưởng khai thác Bitcoin đồng nghĩa nhu cầu về phần cứng, năng lượng và vị trí địa lý. Chúng tôi rà soát chuỗi cung ứng, tìm các khu vực tăng trưởng và nhà cung cấp điện, đánh giá hoạt động kinh doanh của họ. Phần tiền mã hóa là yếu tố bổ trợ, giúp nhận diện cơ hội, sau đó phân tích cơ bản doanh nghiệp để xác định liệu họ có đắt hay phù hợp với chiến lược hay không.
Trừ khi công ty trực tiếp đề cập Bitcoin, blockchain hoặc tiền mã hóa là động lực kinh doanh, nếu không sẽ không nằm trong phạm vi đầu tư. Chúng tôi quản lý danh mục dựa trên mức biến động so với Bitcoin và S&P 500, chú trọng toàn bộ chuỗi cung ứng. Ví dụ, Solaris SEI sản xuất máy phát điện phù hợp đặt chung tại trung tâm dữ liệu, dùng cho cả khai thác Bitcoin và AI. Các thợ đào Bitcoin đang chuyển từ khai thác đơn thuần sang phân bổ một phần công suất cho AI, đòi hỏi nâng cấp thiết bị, chúng tôi cũng đang theo dõi lĩnh vực này.
Câu 3: Trong lĩnh vực công nghiệp và năng lượng, còn công ty nào khác được đưa vào danh mục? Tiêu chí lựa chọn công ty tiền mã hóa là gì?
Matthew Sigel: Chúng tôi thiên về nắm giữ các công ty mà mình đánh giá cao, vì lạc quan với lĩnh vực tiền mã hóa, phương pháp đa dạng hóa giúp nhà đầu tư trải nghiệm biến động nhẹ nhàng hơn. Tiêu chí sàng lọc bao gồm đòn bẩy về lợi nhuận doanh nghiệp tương đối.
Ví dụ, MicroStrategy chiếm 10% trong chỉ số cổ phiếu tiền mã hóa thuần túy, nhưng tỷ trọng nắm giữ của chúng tôi chỉ 3% hoặc thấp hơn, do mức đòn bẩy cao. Khi thị trường ở đỉnh, chỉ số thường phân bổ quá mức vào các công ty có đòn bẩy cao, nơi rủi ro lớn nhất. Chu kỳ trước, nhiều công ty công nghệ phá sản sau khi trở thành ngân hàng Bitcoin. Chu kỳ này, việc tạo đòn bẩy chuyên nghiệp hơn, nhưng tài sản cơ bản như Bitcoin vẫn biến động mạnh hơn cổ phiếu. Chúng tôi theo đuổi tăng trưởng kép và giảm sụt giảm, bằng cách tìm kiếm các công ty có bảng cân đối kế toán mạnh – đó là triết lý đầu tư cơ bản của chúng tôi.
Câu 4: Cổ phiếu TEPCO gần đây tăng 50%, là do Bitcoin và tiền mã hóa thúc đẩy hay nhu cầu AI tại Nhật Bản tăng? Ông nhìn nhận tiềm năng của nó ra sao?
Matthew Sigel: TEPCO đã đầu tư vào công ty khai thác Bitcoin Agile X, thông tin còn hạn chế, truyền thông đưa tin không nhiều. EDF của Pháp cũng bắt đầu khai thác Bitcoin, Marathon mua lại ba phần tư hoạt động trung tâm dữ liệu của họ. Quốc hội Pháp đề xuất hợp thức hóa khai thác Bitcoin để trả nợ, điện dư thừa của Pháp từng xuất khẩu sang Đức. Các nghị sĩ Nhật Bản cũng đang thảo luận tăng cường khai thác, câu chuyện khởi động lại nhà máy hạt nhân đang nóng lên.
Giá trị vốn hóa của TEPCO giảm từ 300 tỷ USD xuống 6 tỷ, rủi ro cao nhưng giá rẻ. Nếu Nhật Bản đi theo hướng như Pháp, TEPCO có thể hưởng lợi. Ngay cả không có xu hướng này, tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận vẫn hấp dẫn.
Chúng tôi đăng tweet khuyến khích TEPCO nói nhiều hơn về hoạt động khai thác, tin rằng điều này sẽ nâng bội số định giá. Câu chuyện cơ bản kết hợp tích hợp Bitcoin, nếu mở rộng hoạt động, giá cổ phiếu có thể tăng mạnh. Chúng tôi tận dụng chuyên môn nội bộ về tiện ích và năng lượng, phối hợp với các nhà phân tích từ chiến lược tài nguyên thiên nhiên, hiệu quả tốt.
Câu 5: Ông nói đòn bẩy là một rủi ro đầu tư, đặc biệt với các công ty kho bạc tài sản số (DATs). Nếu bước vào thị trường gấu, cần cảnh giác bẫy nào?
Matthew Sigel: Đòn bẩy là rủi ro chính. Biểu hiện rủi ro tài sản số của chúng tôi cho thấy quy mô vị thế rất quan trọng, đặc biệt khi xử lý tài sản có biến động lên tới 80%, 90% hoặc 100%. Chúng tôi ủng hộ một số công ty, nhưng thận trọng hơn đối thủ. Trong quỹ cổ phiếu đại chúng, chúng tôi tìm kiếm cơ hội chênh lệch định giá, định giá rất quan trọng với DATs, đặc biệt công ty vốn hóa nhỏ, ban lãnh đạo có thể ảnh hưởng tín hiệu thị trường thông qua các biện pháp như ủy quyền mua lại.
Tôi không đặc biệt bi quan, một số công ty sẽ thành công, giống MicroStrategy, liên tục giao dịch cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV). Nhưng nhiều công ty có thể thất bại, vốn bị mắc kẹt, giám đốc hưởng lương hàng triệu đô, nếu giao dịch ở mức 0,8 lần NAV, khó đưa ra quyết định đúng cho cổ đông. Trong các chủ đề quản trị doanh nghiệp sắp tới, chúng tôi có thể thảo luận sâu hơn.
Câu 6: SEC khẳng định rõ ràng staking không thuộc về chứng khoán, điều này ảnh hưởng thế nào đến chiến lược staking của cá nhân, quỹ đầu tư tư nhân và công ty đại chúng?
Matthew Sigel: Solana ETF sẽ ra mắt vào mùa thu, chúng tôi đang nỗ lực hỗ trợ staking và tạo lập chứng chỉ ngay tại chỗ, các nhà tạo lập thị trường sử dụng Solana để tạo chứng chỉ, giảm ma sát và chuyên nghiệp hóa staking. Yêu cầu thẩm định staking đối với tiền trong ETF rất cao, cần tổ chức công nhận, cơ quan quản lý quan tâm đến đối tác, chứng nhận SOC quan trọng, có thể cần tập hợp các trình xác thực tại Mỹ. Ba năm trước, trình xác thực nước ngoài an toàn hơn, giờ đây bên trong nước có thể có lợi thế hơn.
Tầm quan trọng của staking không thay đổi lớn, nhiều altcoin lạm phát cao, nhà đầu tư bị pha loãng, cần khóa tài sản để staking duy trì tỷ lệ mạng lưới, lợi nhuận chỉ bù đắp lạm phát. Đồng đô la mất giá trung bình 4% mỗi năm trong 50 năm, lợi tức trái phiếu chính phủ bằng hoặc âm, staking Ethereum hoặc Solana nếu chỉ bù đắp pha loãng thì người không staking chịu thiệt, lợi nhuận thực tế gần bằng không. Ethereum và Solana mang lại lợi nhuận dương trên các blockchain hoạt động tích cực, vị thế hợp lý. Lĩnh vực này còn sơ khai, phần lớn blockchain phí thấp, cơ chế người nắm giữ token chưa trưởng thành, tương tự tài sản đầu tư mạo hiểm có tính thanh khoản cao.
Câu 7: Chính phủ có thái độ tích cực với Bitcoin và tiền mã hóa, Bộ trưởng Tài chính nhắc đến việc mua "trung lập ngân sách". Ông theo dõi động thái quản lý nào tại Washington?
Matthew Sigel: Gần đây tôi ít theo dõi Washington, vì nền tảng đã được đặt, các vụ kiện ngân hàng đầu tư cho thấy chất xúc tác hình thành vốn. Tôi kỳ vọng thấp vào việc chính phủ liên bang mua Bitcoin, bình luận của Bessant có thể hé lộ sự thật, họ sẽ không bán. Việc mua Bitcoin quy mô lớn trung lập ngân sách cần luật pháp hậu thuẫn, các vấn đề tài chính lớn dù trung lập vẫn cần thông qua luật.
Câu 8: Có người suy đoán chính phủ có thể quốc hữu hóa các công ty nắm giữ lượng lớn Bitcoin như MicroStrategy. Ông nhìn nhận khả năng này ra sao?
Matthew Sigel: Có người trên Twitter nói ông ấy đang mua Bitcoin cho chính phủ, điều này có thể xảy ra sau một thế hệ nữa, nhà đầu tư hợp lý sẽ không dựa vào đó để đầu tư. Chúng tôi xem xét khả năng này, nhưng việc mua bán công ty hay Bitcoin không dựa trên điều đó.
Nếu chính phủ cho rằng Bitcoin quan trọng, Mỹ đã có các công ty niêm yết và ETF nắm giữ lượng lớn Bitcoin. Cách đây 100 năm chính phủ yêu cầu nộp lại tài sản, ngày nay Internet và mối quan hệ giữa chính phủ - dân chúng khiến việc này khó thực hiện. Bộ trưởng Tài chính nói tịch thu chỉ dành cho thủ tục hình sự, trong thời đại Internet dễ gây hiểu lầm. Nếu Bitcoin hỗ trợ phát hành 20% trái phiếu chính phủ mới, cần xem xét rủi ro đạo đức, ví dụ nếu giá giảm 99%. Hiện tại và vài năm tới, chính phủ có khả năng kiếm lợi hơn thông qua kiểm soát tài chính, như đánh thuế đặc quyền khai thác Bitcoin hoặc giao dịch tự lưu ký, cách làm đơn giản hơn.
Câu 9: Phát hành stablecoin có thể một phần tư nhân hóa "sản xuất tiền tệ". Ông theo dõi cơ hội hay rủi ro nào liên quan?
Matthew Sigel: Cơ hội nằm ở thanh toán và thanh lý stablecoin. Chính phủ liên bang sẽ không phát hành stablecoin, luật pháp có thể khiến CBDC bất khả thi, một số tiểu bang có thể thử nghiệm, Wyoming dẫn đầu.
Khả năng chấp nhận từ thương gia là vấn đề, ví dụ stablecoin của Wyoming có dùng được ở Miami không. Ngân hàng được cấp phép theo tiểu bang có thể phát hành stablecoin được đảm bảo bằng đô la, tương tự dạng tiền điện tử thương hiệu hóa. VanEck Ventures tuyển đội ngũ từ Circle, Wyatt đầu tư vào thế hệ tiếp theo của trung tâm thanh lý stablecoin.
Câu 10: Chu kỳ bốn năm của Bitcoin có tiếp tục, hay sẽ thay đổi do ETF và doanh nghiệp mua vào?
Matthew Sigel: Tôi cho rằng nó sẽ tiếp tục, nhưng nhẹ nhàng hơn. Chu kỳ tồn tại lâu rồi, đáng tin cậy. Năm tới bầu cử giữa nhiệm kỳ nóng lên, Washington ít tiến triển, lãi suất cắt giảm hoặc đã được thực hiện. Còn sớm, nhưng tôi theo dõi các năm giảm điểm, chu kỳ sẽ phục hồi, ETF và doanh nghiệp mua vào mang lại sự cân bằng.
Câu 11: Ông dùng dữ liệu nào để đánh giá thị trường có đang gần đỉnh? Có chỉ báo riêng biệt nào không?
Matthew Sigel: Chúng tôi dùng phí tài trợ để đánh giá đỉnh ngắn hạn, nếu chi phí vị thế đòn bẩy liên tục đạt hai chữ số trong vài tuần, cho thấy giai đoạn cuối, dữ liệu lịch sử ủng hộ điều này. Hiện tại chưa có tình trạng đó, thỉnh thoảng phí tăng vọt rồi rửa bán, nhưng không kéo dài. Tỷ lệ lợi nhuận chưa thực hiện trên blockchain tăng nhẹ, chưa đến vùng nguy hiểm. Dữ liệu giai thoại như lượt tải ứng dụng hay tin nhắn Ethereum từ vợ cũ cũng báo hiệu rủi ro, tôi từng nhận một tin như vậy, hơi lo lắng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@APompliano
