VanEck đề xuất ra mắt trái phiếu kết hợp "trái phiếu kho bạc + BTC", nhằm giải quyết vấn đề 14 nghìn tỷ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
VanEck đề xuất ra mắt trái phiếu kết hợp "trái phiếu kho bạc + BTC", nhằm giải quyết vấn đề 14 nghìn tỷ
Khái niệm này được đưa ra tại Hội nghị Thượng đỉnh Dự trữ BTC Chiến lược, nhằm giải quyết nhu cầu tài chính chủ quyền và nhu cầu của nhà đầu tư về bảo vệ lạm phát.
Chuyên sâu báo cáo Web3Nguồn: cryptoslate
Biên dịch: Khí sĩ Blockchain
Matthew Sigel, Giám đốc Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số của VanEck, đã đề xuất ra mắt "BitBonds" (Trái phiếu Bitcoin), một công cụ nợ lai ghép kết hợp trái phiếu kho bạc Mỹ với vị thế nắm giữ BTC, như một chiến lược mới để giải quyết nhu cầu tái tài trợ cấp bách trị giá 14 nghìn tỷ USD của chính phủ Mỹ.
Ý tưởng này được đưa ra tại Hội nghị Thượng đỉnh Dự trữ Bitcoin Chiến lược (Strategic Bitcoin Reserve Summit), nhằm giải quyết cả nhu cầu huy động vốn chủ quyền lẫn mong muốn của nhà đầu tư về bảo vệ lạm phát.
BitBonds sẽ được thiết kế dưới dạng chứng khoán kỳ hạn 10 năm, trong đó 90% là vị thế trái phiếu kho bạc truyền thống và 10% là vị thế BTC, phần BTC được tài trợ từ nguồn thu phát hành trái phiếu.
Khi đáo hạn, nhà đầu tư sẽ nhận được toàn bộ giá trị phần trái phiếu kho bạc (ví dụ đối với trái phiếu mệnh giá 100 USD, phần này trị giá 90 USD) cùng với giá trị của phần phân bổ BTC.
Hơn nữa, cho đến khi lợi suất đáo hạn đạt ngưỡng 4,5%, nhà đầu tư sẽ được hưởng toàn bộ lợi nhuận tăng thêm từ BTC. Bất kỳ khoản lợi nhuận nào vượt quá ngưỡng này sẽ được chia sẻ giữa chính phủ và người nắm giữ trái phiếu.
Cơ cấu này nhằm đồng bộ hóa lợi ích của nhà đầu tư trái phiếu với nhu cầu tái tài trợ ở mức lãi suất cạnh tranh của Bộ Tài chính Mỹ, khi ngày càng nhiều nhà đầu tư tìm kiếm biện pháp phòng ngừa mất giá đô la và lạm phát tài sản.
Sigel cho biết đề xuất này là "một giải pháp thống nhất nhằm khắc phục tình trạng lệch lạc về động lực".
Điểm hòa vốn của nhà đầu tư
Theo dự báo của Sigel, điểm hòa vốn của nhà đầu tư phụ thuộc vào lãi suất cố định của trái phiếu và tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của BTC.
Đối với trái phiếu có lãi suất 4%, điểm CAGR hòa vốn là 0%. Tuy nhiên, với các trái phiếu có lãi suất thấp hơn, ngưỡng hòa vốn cao hơn: trái phiếu lãi suất 2% cần CAGR là 13,1%, còn trái phiếu lãi suất 1% cần CAGR lên tới 16,6%.
Nếu CAGR của BTC duy trì trong khoảng 30%–50%, tỷ suất lợi nhuận theo mô hình sẽ tăng mạnh ở mọi cấp lãi suất, mang lại lợi nhuận tối đa lên tới 282% cho nhà đầu tư.
Sigel cho biết BitBonds sẽ là một "cược lồi" đối với những nhà đầu tư tin tưởng vào BTC, vì công cụ này cung cấp tiềm năng tăng trưởng bất đối xứng đồng thời vẫn giữ lại lớp lợi nhuận phi rủi ro cơ bản. Tuy nhiên, cấu trúc này cũng đồng nghĩa nhà đầu tư phải chịu toàn bộ rủi ro giảm giá từ vị thế BTC.
Trong trường hợp BTC mất giá, các trái phiếu có lãi suất thấp có thể tạo ra lợi suất âm nghiêm trọng. Ví dụ, nếu hiệu suất BTC kém, BitBonds lãi suất 1% có thể thua lỗ từ 20% đến 46%.
Lợi ích dành cho Bộ Tài chính Mỹ
Từ góc nhìn của chính phủ Mỹ, lợi ích cốt lõi của BitBonds là giảm chi phí tài trợ. Ngay cả khi BTC tăng giá nhẹ hoặc không tăng, Bộ Tài chính vẫn tiết kiệm được chi phí lãi vay so với việc phát hành trái phiếu cố định 4% truyền thống.
Theo phân tích của Sigel, lãi suất hòa vốn của chính phủ vào khoảng 2,6%. Việc phát hành trái phiếu có lãi suất thấp hơn mức này sẽ làm giảm chi phí lãi vay hàng năm, tiết kiệm ngân sách ngay cả trong trường hợp BTC đi ngang hoặc giảm giá.
Sigel dự đoán, việc phát hành 100 tỷ USD BitBonds với lãi suất 1% và không có chia sẻ lợi nhuận từ đà tăng BTC sẽ giúp chính phủ tiết kiệm 13 tỷ USD trong suốt vòng đời trái phiếu. Nếu BTC đạt CAGR 30%, lượng phát hành tương tự có thể tạo ra giá trị gia tăng hơn 40 tỷ USD, chủ yếu đến từ phần chia sẻ lợi nhuận từ BTC.
Sigel cũng chỉ ra rằng phương pháp này sẽ tạo ra một loại trái phiếu chủ quyền khác biệt, giúp Mỹ có được vị thế tăng trưởng bất đối xứng từ BTC đồng thời giảm nợ tính theo đô la Mỹ.
Ông bổ sung: "Việc BTC tăng giá chỉ khiến giao dịch trở nên hấp dẫn hơn. Trường hợp xấu nhất là tài trợ chi phí thấp; trường hợp tốt nhất là có được vị thế phơi nhiễm dài hạn trước biến động của tài sản vững chắc nhất thế giới."
Điểm CAGR hòa vốn của chính phủ tăng lên khi lãi suất trái phiếu tăng: với BitBonds lãi suất 3%, điểm hòa vốn là 14,3%; với phiên bản lãi suất 4% là 16,3%. Trong trường hợp BTC diễn biến kém, Bộ Tài chính chỉ bị thua lỗ nếu phát hành trái phiếu lãi suất cao trong khi BTC cũng hoạt động yếu kém.
Phức tạp trong phát hành và sự đánh đổi trong phân bổ rủi ro
Mặc dù có tiềm năng sinh lời, báo cáo của VanEck cũng thừa nhận những nhược điểm của cấu trúc này. Nhà đầu tư phải gánh toàn bộ rủi ro giảm giá từ BTC nhưng lại không được tham gia đầy đủ vào lợi nhuận tăng giá, trừ khi hiệu suất BTC thực sự vượt trội, các trái phiếu lãi suất thấp sẽ trở nên kém hấp dẫn.
Về mặt cấu trúc, Bộ Tài chính cũng cần phát hành thêm nợ để bù đắp 10% nguồn thu dùng mua BTC. Cứ mỗi 100 tỷ USD huy động, cần phát hành thêm 11,1% trái phiếu để bù trừ ảnh hưởng từ phần phân bổ BTC.
Đề xuất cũng nêu ra các cải tiến thiết kế khả thi, bao gồm việc cung cấp một phần bảo vệ giảm giá cho nhà đầu tư nhằm phòng ngừa tình trạng sụt giảm mạnh của BTC.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@CryptoSlate
