Ai là người thắng lớn đằng sau cơn sốt kho bạc tiền mã hóa nghìn tỷ đô la?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Ai là người thắng lớn đằng sau cơn sốt kho bạc tiền mã hóa nghìn tỷ đô la?
Bữa tiệc tài sản thực sự đang chảy về phía những "nhà cung cấp công cụ" trong "cơn sốt tìm vàng" mới nhất này.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Julie Goldenberg, Forbes
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Hiện nay, số lượng công ty niêm yết đưa tiền mã hóa vào bảng cân đối kế toán đã đạt mức kỷ lục. Trên danh nghĩa, họ muốn đa dạng hóa danh mục đầu tư, phòng ngừa lạm phát và thu hút nhà đầu tư mới; tất nhiên, lý do chưa được tiết lộ là ban quản lý mong muốn đẩy giá cổ phiếu lên cao. Trong vài tháng gần đây, chỉ cần thông báo chiến lược "kho bạc tiền mã hóa" cũng đủ để công ty nhận được mức chiết khấu giá cổ phiếu.
Tuy nhiên, bữa tiệc thực sự đang chảy về phía những "người bán dụng cụ" trong cơn sốt "thám kim" mới nhất này: các tổ chức lưu ký, môi giới, công ty quản lý tài sản và ngân hàng đầu tư – những đơn vị thu phí từ mỗi giao dịch, chuyển khoản và lưu trữ.
Nathan McCauley, người đồng sáng lập và CEO của Anchorage Digital có trụ sở tại San Francisco, cho biết trong sáu tháng qua, xu hướng này đã "đạt đến mức cuồng nhiệt" và "tạo ra hiệu ứng lây lan". Ngân hàng mã hóa này đã thực hiện nhiều thương vụ, bao gồm việc lưu ký kho bạc 2 tỷ USD Bitcoin cho Trump Media Group và lưu ký tài sản trị giá 760 triệu USD cho Nakamoto Holdings – một công ty chuyên về Bitcoin gần đây tuyên bố sáp nhập với KindlyMD thông qua công ty mua lại đặc biệt (SPAC). KindlyMD là một công ty y tế nhỏ tại Salt Lake City đang thua lỗ, trước khi thông tin sáp nhập được công bố vào tháng Năm, giá cổ phiếu của nó thường xuyên dưới 2 USD; hiện nay, Nakamoto Holdings, được đặt tên theo Satoshi Nakamoto – người sáng lập ẩn danh của Bitcoin, đã niêm yết trên Nasdaq (mã chứng khoán: NAKA) với giá cổ phiếu 15 USD và vốn hóa thị trường đạt 114 triệu USD.
Theo dữ liệu từ Bitcoin Treasuries.net, cách đây một năm, một số ít doanh nghiệp mua vào chỉ nắm giữ tổng cộng hơn 416.000 Bitcoin; hiện nay, ít nhất 152 công ty niêm yết đang nắm giữ hơn 950.000 Bitcoin, trị giá hơn 110 tỷ USD. Trong số đó, "cá voi" không thể tranh cãi vẫn là Strategy, công ty thuộc sở hữu của tỷ phú Michael Saylor. Công ty này đã đi tiên phong trong mô hình kho bạc tiền mã hóa doanh nghiệp, sử dụng mạnh mẽ các phương thức huy động vốn sáng tạo như trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất thả nổi. Trước đây là công ty phần mềm nhỏ MicroStrategy ở Tysons Corner, Virginia, Strategy Inc. hiện đang nắm giữ Bitcoin trị giá 73 tỷ USD nhưng vốn hóa thị trường đạt tới 95 tỷ USD, cao hơn 25% so với giá trị tài sản mã hóa mà họ nắm giữ.
Và không chỉ riêng Strategy bắt chước, các doanh nghiệp khác cũng đang mua vào nhiều tài sản mã hóa như Ethereum, Solana. Theo Architect Partners – công ty tư vấn mã hóa tại Palo Alto, riêng trong năm nay, các doanh nghiệp đã huy động hơn 98 tỷ USD cho các khoản đầu tư này; kể từ tháng 6, thêm 139 công ty cam kết đầu tư 59 tỷ USD. Trường hợp mới nhất là World Liberty Financial, công ty mã hóa do gia đình Trump kiểm soát, gần đây đã công bố thành lập kho bạc trị giá 1,5 tỷ USD lấy token nội bộ WLFI làm trung tâm – và điều này chưa bao gồm kho bạc 2 tỷ USD Bitcoin của Trump Media Group.
Các công ty hưởng lợi từ sự trỗi dậy của kho bạc tiền mã hóa doanh nghiệp
Elliot Chun của Architect Partners cho biết, vì xu hướng này vẫn còn ở giai đoạn sơ khai nên tác động tổng thể khó định lượng, nhưng cơn sốt đã "toàn diện tạo ra doanh thu phí khổng lồ".
Đối với nhiều ngân hàng đầu tư và công ty môi giới truyền thống như Morgan Stanley, Barclays Capital, Moelis & Company, TD Securities, phí bảo lãnh phát hành và các loại phí khác từ cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu chuyển đổi đã trở thành một ngành kinh doanh sinh lời.
Ví dụ, vào tháng 3 năm nay, Strategy đã phát hành 8,5 triệu cổ phiếu ưu đãi, huy động 722 triệu USD. Morgan Stanley cùng khoảng 12 tổ chức khác đóng vai trò bảo lãnh phát hành, ước tính thu về 10 triệu USD phí. Vào tháng 7, công ty khai thác tiền mã hóa MARA Holdings tại Fort Lauderdale, Florida đã phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 950 triệu USD, các tổ chức như Morgan Stanley có thể kiếm được 10 triệu USD từ thương vụ này.
Một nhóm đối tượng hưởng lợi khác từ cơn sốt kho bạc tiền mã hóa là các “tổ chức lưu ký đủ điều kiện” – những đơn vị bảo quản tài sản kỹ thuật số cho khách hàng. Chẳng hạn, BitGo, công ty lâu đời tại Palo Alto, nhờ sự bùng nổ thị trường tiền mã hóa và sự mở rộng kho bạc doanh nghiệp, quy mô tài sản được lưu ký đã vượt ngưỡng 100 tỷ USD trong nửa đầu năm 2025.
“(Kinh doanh kho bạc doanh nghiệp) ngày càng chiếm tỷ trọng lớn hơn trong hoạt động của chúng tôi. Cách đây sáu tháng, lĩnh vực này còn rất ít, nhưng hiện nay chiếm phần lớn trong số khách hàng mới”, Adam Sporn, người đứng đầu mảng môi giới BitGoPrime và bán hàng cho khách hàng tổ chức tại Mỹ cho biết. Ông ước tính chỉ trong vài tháng gần đây đã có khoảng 24 công ty liên quan đến kho bạc tiền mã hóa công bố hợp tác lưu ký với BitGo. Sự tăng trưởng đột biến về doanh nghiệp cũng tạo điều kiện cho BitGo âm thầm nộp đơn xin IPO vào tháng 7.
Top 20 công ty nắm giữ kho bạc Bitcoin lớn nhất
Các tổ chức lưu ký chính như BitGo, Coinbase thu phí từ khách hàng tổ chức bao gồm phí khởi tạo, phí hàng năm và các phụ phí, các khoản phí này gắn với dịch vụ lưu ký tài sản mã hóa và hỗ trợ khách hàng kiếm lợi nhuận. Ravi Doshi, đồng chủ tịch thị trường toàn cầu của FalconX, cho biết mô hình phí phổ biến nhất là thu phí hàng năm theo quy mô tài sản được lưu ký, thường từ 0,15% đến 0,30%, nhưng khách hàng lớn có thể thương lượng xuống mức 0,10%.
Mặc dù các khoản phí này mang lại doanh thu hàng trăm triệu USD cho các bên lưu ký quản lý hàng chục tỷ USD Bitcoin, nhưng lợi nhuận từ các giao dịch lưu ký thường mỏng. Dan Dolev, nhà phân tích cấp cao về fintech tại Mizuho Securities, chỉ ra rằng nhu cầu tiền mã hóa do các "bên đại diện" này tạo ra cũng mang lại doanh thu bổ sung cho các sàn giao dịch và công ty môi giới như Coinbase, FalconX, Cumberland: việc mua vào thúc đẩy giá tăng, thu hút nhà đầu tư mới, từ đó thúc đẩy thêm giao dịch token, tạo thành vòng lặp.
Bên cạnh giao dịch và lưu ký, các dịch vụ như staking, cho vay và phủ quyền chọn (options overlay) cũng là một lĩnh vực sinh lời hấp dẫn khác. Staking là việc người dùng khóa token để hỗ trợ xác thực giao dịch blockchain và nhận thưởng; chiến lược quyền chọn là việc điều chỉnh cấu trúc rủi ro-lợi nhuận của danh mục đầu tư thông qua các công cụ phái sinh tài chính mà không thay đổi cấu hình tài sản cơ bản.
“Sau khi các công ty này huy động vốn và đưa vào bảng cân đối kế toán, họ nhanh chóng phải đối mặt với câu hỏi ‘tiếp theo làm gì?’”, Chun của Architect Partners nói. “Hơn 60 tỷ USD tài sản mã hóa cần tạo ra lợi nhuận, mà các công ty niêm yết này không thể tự làm được.” Sidney Powell, CEO của Maple Finance – công ty cho vay mã hóa tại Melbourne, cho biết hiện tại các doanh nghiệp vẫn phụ thuộc vào việc tăng giá tài sản cơ bản để kiếm lợi nhuận, nhưng sự lan tỏa nhanh chóng của xu hướng kho bạc tiền mã hóa sẽ buộc các doanh nghiệp tìm kiếm chiến lược sinh lời hoặc sử dụng nguồn vốn chi phí thấp để mua Bitcoin nhằm tạo sự khác biệt.
Juan Leon, chuyên gia chiến lược đầu tư cấp cao tại Bitwise – công ty quản lý và tư vấn tài sản mã hóa, cho biết để xây dựng lợi thế cạnh tranh, các doanh nghiệp này có thể sẽ chuyển sang nhiều hơn các bên cho vay tổ chức như Two Prime, Maple Finance, cũng như các công ty quản lý tài sản như Wave Digital Assets, Arca, Galaxy – nơi cung cấp dịch vụ quản lý kho bạc với mức phí thường từ 25 đến 50 điểm cơ bản. Đầu tháng này, Galaxy báo cáo dòng vốn đầu tư vào mảng quản lý tài sản kho bạc đạt 175 triệu USD, một phần nhờ cung cấp giải pháp cho khoảng 20 khách hàng đang nắm giữ kho bạc tiền mã hóa.
Đồng thời, Phố Wall đang tiếp tục "bơm máu" cho cơn sốt này. Được khuyến khích bởi môi trường chính sách thân thiện hơn và khung quy định rõ ràng hơn dưới chính quyền Trump, Capital Group, quỹ phòng hộ D1 Capital Partners, ngân hàng đầu tư Cantor Fitzgerald đều đang cung cấp vốn cho các doanh nghiệp tích trữ tiền mã hóa.
Dù vẫn còn những người phản đối tiền mã hóa, nhưng cơn sốt kho bạc tài sản mã hóa mới chỉ bắt đầu. “Chúng tôi cho rằng, cuối cùng thì mọi công ty sẽ trở thành công ty kho bạc tiền mã hóa theo một cách nào đó.” Leon nói, dự trữ tiền mặt toàn cầu hiện nay của các doanh nghiệp vào khoảng 31 nghìn tỷ USD, “dù họ phân bổ 1%, 10% hay 100% bảng cân đối kế toán cho tiền mã hóa, thì họ cũng sẽ nắm giữ một phần. Vì vậy, tiềm năng tăng trưởng vẫn còn rất lớn.”
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Forbes
