Xu hướng tương lai của tiền mã hóa dưới góc nhìn "cổ phiếu tiền tệ"
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Xu hướng tương lai của tiền mã hóa dưới góc nhìn "cổ phiếu tiền tệ"
Đặc điểm của đợt tăng giá lần này là sự song hành giữa định chế hóa và động lực cơ bản, khác với các đợt thị trường trước đây chủ yếu do đầu cơ của nhà đầu tư cá nhân dẫn dắt; cấu trúc vốn tổng thể ổn định hơn so với chu kỳ tăng trưởng trước, thị trường ngày càng gia tăng rõ rệt ý định bố trí tài sản trung và dài hạn vào các tài sản chính thống.
Chuyên sâu báo cáo Web31. Tại sao khái niệm “cổ phiếu tiền mã hóa” bỗng nhiên trở nên nóng?
1.1 Thanh khoản toàn thị trường tiền mã hóa suy giảm
Theo dữ liệu từ CoinMarketCap, trong giai đoạn từ tháng 11 đến tháng 12 năm 2024, thị trường tài sản mã hóa bước vào chu kỳ tăng trưởng rõ rệt. Tổng vốn hóa thị trường tăng từ 2,26 nghìn tỷ USD lên 3,72 nghìn tỷ USD, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày duy trì ở mức khoảng 250 tỷ USD, độ sôi động của thị trường tăng mạnh, thể hiện đặc trưng điển hình của một thị trường "bò".
Tuy nhiên, kể từ cuối tháng 1 năm 2025, dưới tác động tổng hợp của nhiều yếu tố, tâm lý thị trường bắt đầu đảo chiều:
1. Yếu tố vĩ mô: Chính sách thuế quan của Mỹ tạo ra sự bất định, làm kìm hãm khẩu vị rủi ro;
2. Phân tán dòng vốn: Các đồng tiền liên quan đến nhân vật nổi tiếng như “Trump Coin”, “Melania Meme”, “đồng Libra theo chủ đề tổng thống Argentina” đã thu hút lượng lớn vốn và sự chú ý trong thời gian ngắn;
3. Tiêu hao thanh khoản và sự kiện rủi ro: Sau đó, các loại tiền này xuất hiện biến động giá mạnh và thậm chí vỡ trận (Libra), khiến một phần vốn rút khỏi thị trường và làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư vào các dự án mới.
Trong bối cảnh này, hoạt động trên chuỗi và tâm lý thị trường dần nguội lạnh, thị trường tiền mã hóa bước vào giai đoạn điều chỉnh, cả vốn hóa và khối lượng giao dịch đều giảm.
Đến tháng 5 năm 2025, tâm lý thị trường đạt điểm chuyển biến. Một mặt, dữ liệu lạm phát của Mỹ liên tục hai tháng thấp hơn dự kiến, xác suất thị trường định giá việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) cắt giảm lãi suất trong năm tăng lên; mặt khác, những thông tin tiêu cực về chính sách thuế quan từng gây lo ngại hồi đầu năm dần tan biến, một phần kỳ vọng thương mại và vĩ mô được phục hồi, khẩu vị rủi ro quay trở lại. Ngoài ra, nhiều kênh hợp pháp hóa (bao gồm ETF, kế hoạch hưu trí và nền tảng lưu ký tuân thủ) dần mở quyền cấu hình tài sản mã hóa chính thống, thúc đẩy dòng vốn mới chảy vào. Trong giai đoạn này, các tài sản kiểu “cổ phiếu tiền mã hóa” (ví dụ như ETH và một số token có dòng tiền trên chuỗi) trở thành mục tiêu đầu tư trọng điểm, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày tăng mạnh trở lại.
Đến tháng 8 năm 2025, tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa vượt mốc 4,0 nghìn tỷ USD, lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại. Đặc điểm của đợt tăng giá lần này là sự song hành giữa tổ chức hóa và định hướng cơ bản, khác với các đợt trước do nhà đầu tư cá nhân đầu cơ dẫn dắt, cấu trúc vốn ổn định hơn so với chu kỳ "bò" trước, nguyện vọng phân bổ dài hạn cho các tài sản chính thống tăng rõ rệt.
VC giảm đầu tư, các dự án mã hóa buộc phải tìm kiếm con đường khác, giới hạn của phương thức huy động vốn truyền thống bộc lộ rõ ràng
Từ tháng 7 năm 2024 đến tháng 7 năm 2025, hoạt động huy động vốn tại thị trường mã hóa giảm rõ rệt. Theo dữ liệu RootData, số lượng giao dịch huy động vốn giảm dần từ 114 vụ vào tháng 7 năm 2024 xuống mức thấp nhất 67 vụ vào tháng 4 năm 2025, cho thấy sự co lại liên tục trong ý chí đầu tư của các nhà đầu tư mạo hiểm (VC) vào các dự án mới.
Trong bối cảnh huy động vốn chậm lại, một số dự án để nhanh chóng có vốn đã chọn chiến lược niêm yết token trước rồi từ từ giải phóng cổ phần, còn gọi là mô hình "VC coin". Ví dụ điển hình là lên sàn Binance Alpha, dùng airdrop thu hút người dùng để nhanh chóng niêm yết trên các sàn lớn. Tuy nhiên, mô hình này bộc lộ nhược điểm rõ ràng trong môi trường thị trường hiện tại. Lấy ví dụ các dự án PRAI, XTER, dù được các tổ chức uy tín hỗ trợ, sau khi niêm yết token vẫn nhanh chóng giảm sâu dưới giá vốn của nhà đầu tư. Nguyên nhân cốt lõi nằm ở định giá FDV (Fully Diluted Valuation) quá cao và tỷ lệ lưu thông thấp, khiến giá ban đầu bị thổi phồng, trong khi khi giai đoạn mở khóa diễn ra và token được phát hành, thanh khoản không đủ sẽ gây áp lực giảm giá.
Hiện tượng này không chỉ làm suy yếu niềm tin của VC vào các dự án mã hóa mà còn ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý nhà đầu tư cá nhân. Về phía tổ chức, dự án vừa lên sàn đã thua lỗ trên sổ sách; nhà đầu tư cá nhân xem "VC coin" như từ đồng nghĩa với "vừa mở khóa là bán tháo", sẵn sàng nhận vị thế giảm, tạo thành vòng luẩn quẩn. Nhìn vào biểu đồ, số lượng huy động vốn giảm mạnh từ 107 vụ xuống 67 vụ trong giai đoạn từ tháng 2 đến tháng 4 năm 2025 trùng khớp cao với thời điểm các sự kiện "VC coin" phá giá tập trung xảy ra.
Tóm lại, tình trạng VC giảm đầu tư và hiện tượng "VC coin" phá giá thực chất là hai biểu hiện khác nhau của cùng một vấn đề cấu trúc thị trường. Một mặt, môi trường vĩ mô và tâm lý thị trường ảm đạm khiến dòng vốn tổ chức thận trọng hơn; mặt khác, mô hình phát hành token với định giá cao, tỷ lệ lưu thông thấp và rút vốn ngắn hạn mất sức hấp dẫn khi thị trường nguội đi. Nếu trong tương lai cơ chế huy động vốn và phát hành token không đổi mới, hiệu suất giá "VC coin" khó cải thiện, tiếp tục kìm hãm sự phục hồi niềm tin thị trường.
Do đó, trước môi trường huy động vốn siết chặt và biến động giá token, nhiều VC để theo đuổi lợi nhuận ổn định và bền vững hơn, trong khu vực quản lý thị trường tương đối dễ dãi, bắt đầu chọn cách thành lập công ty kiểu "mượn vỏ niêm yết", trực tiếp mua và nắm giữ tiền mã hóa như tài sản dự trữ. Mô hình này không chỉ tránh được rủi ro biến động giá từ việc phát hành token truyền thống mà còn cung cấp kênh đầu tư hợp pháp và dài hạn cho các tổ chức. Đây chính là bối cảnh và nguồn gốc hình thành "công ty cổ phiếu tiền mã hóa".
1.2 "Tuân thủ pháp luật"
Việc ông Donald Trump tái đắc cử Tổng thống Mỹ năm 2024 đánh dấu bước chuyển sang giai đoạn hoàn toàn mới của môi trường quản lý tài sản mã hóa tại Mỹ. Ông Paul S. Atkins, Chủ tịch mới của Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), nhậm chức vào đầu năm 2025 và nhanh chóng triển khai loạt chính sách thân thiện với mã hóa, phân biệt rõ ràng rằng phần lớn tài sản mã hóa không thuộc phạm trù chứng khoán, thúc đẩy xây dựng khuôn khổ quản lý chuyên biệt cho tài sản kỹ thuật số. Sự thay đổi này đã rất lớn nâng cao niềm tin thị trường, thúc đẩy tiến trình hợp pháp hóa ngành mã hóa.
Trong bối cảnh này, vào tháng 7 năm 2025, Quốc hội đã thông qua và Tổng thống Trump ký thành luật Đạo luật GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), đây là đạo luật liên bang đầu tiên của Mỹ dành riêng cho stablecoin dùng trong thanh toán, thiết lập hệ thống quản lý rõ ràng cho việc phát hành và vận hành stablecoin. Đạo luật quy định:
• Tài sản dự trữ phải duy trì tỷ lệ 1:1 nghiêm ngặt, người phát hành stablecoin phải nắm giữ đô la Mỹ hoặc trái phiếu kho bạc Mỹ có tính thanh khoản cao làm dự trữ, đảm bảo khả năng thanh toán và ổn định của stablecoin.
• Tăng cường yêu cầu minh bạch và kiểm toán, người phát hành phải định kỳ công bố tình hình tài chính với cơ quan quản lý, chấp nhận kiểm toán độc lập, đảm bảo tính chân thực và đầy đủ của dự trữ vốn.
• Xác định rõ trách nhiệm tuân thủ chống rửa tiền và trừng phạt, các tổ chức phát hành stablecoin phải xây dựng cơ chế AML (chống rửa tiền) và KYC (xác minh danh tính khách hàng) hoàn chỉnh, ngăn chặn việc sử dụng cho dòng vốn bất hợp pháp.
Bên cạnh đó, Bộ Tài chính Mỹ công nhận Bitcoin (BTC) là tài sản dự trữ chiến lược quốc gia, cho phép các cơ quan liên bang đưa Bitcoin vào danh mục dự trữ ngoại hối, không chỉ khẳng định vị thế của Bitcoin như "vàng kỹ thuật số" mà còn mang lại sự hậu thuẫn chính thống cho toàn bộ thị trường tài sản kỹ thuật số.
Môi trường quản lý rõ ràng và dễ dãi khiến ngày càng nhiều tổ chức tài chính truyền thống tích cực mở rộng lĩnh vực tài sản mã hóa, sẵn sàng nắm giữ và giao dịch tiền kỹ thuật số bằng các con đường hợp pháp, tránh rủi ro cao trước đây do sự bất định về quản lý. Xu hướng chính sách này thúc đẩy tài sản mã hóa từ vùng "xám" bên lề dần tiến vào hạng mục tài sản tài chính chính thống, trở thành thành phần quan trọng trong phân bổ tài sản của nhà đầu tư tổ chức.
1.3 Circle niêm yết, Coinbase được chọn vào S&P khiến nhiều tổ chức tài chính bắt đầu "nhìn nhận đúng" tính năng đầu tư của tiền mã hóa
Dưới tác động của môi trường hợp pháp này, vào tháng 6 năm 2025, Circle đã hoàn tất chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), huy động hơn 1,1 tỷ USD, giá cổ phiếu tăng mạnh 168% trong ngày giao dịch đầu tiên, vốn hóa thị trường từng chạm gần 200 tỷ USD, trở thành một trong những đợt IPO quy mô lớn nhất trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số những năm gần đây. Điều này không chỉ phản ánh sự công nhận cao của thị trường đối với người phát hành stablecoin tuân thủ pháp luật, mà còn thể hiện niềm tin mạnh mẽ của nhà đầu tư vào giá trị dài hạn của tài sản mã hóa như một loại tài sản mới. Việc Circle thành công niêm yết đã phá vỡ rào cản cho ngành mã hóa tiến vào thị trường vốn truyền thống, trở thành cột mốc then chốt trong hành trình tiến tới hệ thống tài chính chính thống, xác nhận tính khả thi của con đường tuân thủ và tính bền vững của mô hình kinh doanh.
Đồng thời, Coinbase chính thức trở thành công ty mã hóa đầu tiên được lựa chọn vào chỉ số S&P 500 vào tháng 5 năm 2025. Bước đột phá lịch sử này không chỉ mang lại sự hậu thuẫn hợp pháp rộng rãi cho toàn ngành mã hóa, mà còn nâng cao đáng kể sự công nhận của nhà đầu tư tổ chức đối với tài sản mã hóa. Khi Coinbase được đưa vào chỉ số chính thống, ngày càng nhiều quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm và tổ chức quản lý tài sản bắt đầu đưa tài sản mã hóa vào danh mục đầu tư chuẩn, thúc đẩy đa dạng hóa và tăng tính ổn định của cấu trúc vốn.
Điều này không chỉ tạo ra hiệu ứng quy mô rõ rệt mà còn thúc đẩy nhiều doanh nghiệp mã hóa hơn nữa tăng cường xây dựng tuân thủ pháp luật, nâng cao mức độ quản trị và minh bạch để đáp ứng yêu cầu nghiêm ngặt của nhà đầu tư tổ chức, thúc đẩy sự phát triển chuẩn hóa toàn ngành.
Xét về dòng vốn, thành công của Circle và Coinbase đã kích hoạt làn sóng vốn tổ chức đổ vào, dữ liệu cho thấy trong quý II năm 2025, vốn phân bổ của nhà đầu tư tổ chức vào lĩnh vực tài sản mã hóa tuân thủ pháp luật tăng hơn 40% so với cùng kỳ năm ngoái. Đặc biệt, nhu cầu nắm giữ tài sản kỹ thuật số thông qua các công ty niêm yết hoặc thực thể được quản lý tăng rõ rệt, xu hướng này hiệu quả giảm bớt lo ngại của nhà đầu tư truyền thống về biến động giá và rủi ro quản lý.
Bên cạnh đó, mô hình nắm giữ tiền tuân thủ giúp các tổ chức tránh được rủi ro biến động giá phổ biến trong phát hành token, đạt được tăng trưởng ổn định tài sản, tăng tính thanh khoản và độ dẻo dai cho toàn bộ thị trường.
Nhìn chung, thành công của Circle và Coinbase không chỉ mang lại sự công nhận từ thị trường vốn cho ngành mã hóa, mà quan trọng hơn là đặt ra tiêu chuẩn phát triển tuân thủ pháp luật cho ngành, khơi dậy trí tưởng tượng rộng lớn và niềm tin kiên định vào tương lai tài sản kỹ thuật số.
2. Các kênh huy động vốn của “cổ phiếu tiền mã hóa”
Một, PIPE (Đầu tư tư nhân trên thị trường công khai)
Nguyên lý vận hành
￮ Công ty niêm yết phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu chuyển đổi với giá chiết khấu cho các nhà đầu tư tổ chức cụ thể, nhanh chóng huy động vốn để mua lượng lớn tiền mã hóa
￮ Vốn PIPE nhanh chóng đổ vào, công ty có thể nhanh chóng tích trữ và tạo tín hiệu "tổ chức tham gia", thúc đẩy giá cổ phiếu tăng
￮ Nhà đầu tư tổ chức được hưởng giá chiết khấu và quyền ưu tiên, nhà đầu tư nhỏ theo sau ở mức giá cao hơn
Ưu điểm
￮ Huy động vốn nhanh, linh hoạt cao
￮ Được tổ chức hậu thuẫn tăng niềm tin thị trường, truyền thông câu chuyện thúc đẩy giá cổ phiếu
￮ Cấu trúc đơn giản, phù hợp để tạo tiếng vang nhanh
Hai, SPAC (Công ty mua lại mục đích đặc biệt)
Nguyên lý vận hành
￮ Thành lập công ty niêm yết vỏ bọc, sau khi huy động vốn sẽ mua lại dự án tiền mã hóa, né quy trình IPO truyền thống để nhanh chóng niêm yết
￮ Thông qua SPAC kết hợp với PIPE, trái phiếu chuyển đổi... để huy động vốn mua tiền, xây dựng bảng cân đối kế toán "theo đơn vị tiền mã hóa"
￮ Sử dụng danh nghĩa niêm yết để thu hút tổ chức mua vào như ETF, quỹ phòng hộ, tăng thanh khoản
Ưu điểm
￮ Thời gian niêm yết nhanh (4-6 tháng), kênh huy động vốn đa dạng
￮ Nhóm sáng lập giữ được nhiều quyền kiểm soát và cổ phần hơn
￮ Cổ phiếu dễ được các nền tảng giao dịch chính thống chấp nhận, tăng cảm giác hợp pháp và niềm tin nhà đầu tư
Ba, ATM (Phát hành thêm theo giá thị trường)
Nguyên lý vận hành
￮ Công ty theo giá thị trường, định kỳ hoặc không định kỳ bán cổ phần từng phần, huy động tiền mặt để mua tiền mã hóa.
￮ Không có mức giá và thời điểm cố định, có thể phát hành thêm bất cứ lúc nào.
￮ Cung cấp nguồn tiền mặt linh hoạt cho công ty, có thể nhanh chóng tăng仓位 hoặc bổ sung vốn.
Ưu điểm
￮ Linh hoạt cao, ngưỡng huy động vốn thấp.
￮ Không phụ thuộc vào tổ chức cụ thể, phản ứng thời gian thực với diễn biến thị trường.
￮ Có lợi cho việc liên tục xây dựng bảng cân đối kế toán theo đơn vị tiền mã hóa.
Bốn, Trái phiếu chuyển đổi (Convertible Bond)
Nguyên lý vận hành
￮ Doanh nghiệp phát hành trái phiếu, kèm quyền chuyển đổi thành cổ phiếu.
￮ Nhà đầu tư hưởng lãi suất cố định của trái phiếu, khi giá cổ phiếu tăng có thể chuyển đổi để hưởng lợi.
￮ Doanh nghiệp có thể huy động vốn mua tiền với chi phí thấp hơn, đồng thời trì hoãn pha loãng.
￮ Khi giá cổ phiếu đạt mức giá chuyển đổi, trái phiếu chuyển thành cổ phiếu, giải phóng áp lực bán.
Ưu điểm
￮ Chi phí huy động vốn thấp, giảm pha loãng ngay lập tức.
￮ Thu hút nhà đầu tư tổ chức vì có bảo đảm nợ và tiềm năng cổ phiếu.
￮ Hỗ trợ doanh nghiệp nhanh chóng mở rộng danh mục nắm giữ tiền mã hóa.
2.1 Động lực thúc đẩy sự gia tăng nhanh chóng của công ty cổ phiếu tiền mã hóa
Số lượng công ty cổ phiếu tiền mã hóa tăng nhanh, chủ yếu do các yếu tố sau thúc đẩy:
• Quản lý ổn định và khung tuân thủ hoàn thiện: Tài sản mã hóa dần nhận được sự công nhận chính sách, pháp lý rõ ràng, tổ chức sẵn sàng tham gia thị trường qua kênh hợp pháp, mô hình công ty cổ phiếu tiền mã hóa trở thành lựa chọn chính thống.
• Kênh huy động vốn thị trường siết chặt: Phát hành token truyền thống và huy động vốn VC gặp khó khăn, các dự án tìm kiếm phương thức huy động vốn ổn định và hợp pháp hơn, mượn vỏ và dự trữ trực tiếp trở thành giải pháp thay thế.
• Thay đổi nhu cầu nhà đầu tư: Tổ chức và nhà đầu tư cá nhân giàu có ưa thích nắm giữ tài sản mã hóa qua công ty niêm yết hợp pháp, tránh rủi ro quản lý và biến động thị trường khi nắm giữ trực tiếp.
• Hiệu ứng mẫu hình thành công: Kinh nghiệm thành công của các tiên phong như MicroStrategy, Circle, Coinbase khích lệ ngày càng nhiều doanh nghiệp áp dụng mô hình cổ phiếu tiền mã hóa, thúc đẩy phát triển nhanh ngành.
Tóm lại, công ty cổ phiếu tiền mã hóa với tư cách là cầu nối giữa thị trường vốn truyền thống và thị trường tài sản mã hóa,凭借 tính hợp pháp, huy động vốn hiệu quả, đa dạng hóa phân bổ tài sản..., đang trở thành xu hướng phát triển quan trọng của ngành.
3. Giới thiệu các ví dụ về “cổ phiếu tiền mã hóa”
3.1 Ví dụ thành công nhất—MSTR
Một, Bối cảnh và lựa chọn chiến lược
Năm 2020, đại dịch gây ra khủng hoảng thanh khoản toàn cầu, các chính sách nới lỏng tiền tệ của các nước làm tăng rủi ro lạm phát. Michael Saylor cho rằng Bitcoin là tài sản lưu giá thay thế tốt nhất cho tiền pháp định, vì vậy thúc đẩy MicroStrategy (MSTR) chuyển vốn công ty và năng lực huy động vốn sang mua số lượng lớn Bitcoin. Khác với ETF/ETP truyền thống chỉ theo dõi giá, MSTR nắm giữ trực tiếp, chịu rủi ro biến động giá nhưng cũng hưởng lợi từ đà tăng.
Hai, Nguồn vốn và quá trình mua coin
Bốn phương thức huy động vốn để MSTR mua coin:
1. Vốn tự có
Một vài khoản đầu tư ban đầu, MicroStrategy dùng vốn nhàn rỗi trên sổ sách để mua.
￮ Tháng 8 năm 2020, MicroStrategy chi 250 triệu USD mua 21.400 BTC
￮ Tháng 9, bỏ ra 175 triệu USD mua 16.796 BTC
￮ Tháng 12, bỏ ra 50 triệu USD mua 2.574 BTC
￮ Sau đó từ năm 22 đến 24, thỉnh thoảng cũng dùng vốn tự có mua coin
2. Trái phiếu ưu đãi chuyển đổi (lãi suất thấp hoặc bằng 0, đặt cược vào giá cổ phiếu MSTR tăng)
Trái phiếu ưu đãi chuyển đổi là một công cụ tài chính, cho phép nhà đầu tư chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu công ty trong điều kiện nhất định.
Đặc điểm của loại trái phiếu này là lãi suất thấp, thậm chí bằng 0, đồng thời đặt mức giá chuyển đổi cao hơn giá cổ phiếu hiện tại. Nhà đầu tư sẵn sàng mua trái phiếu này chủ yếu vì nó cung cấp bảo vệ rủi ro giảm (khi đáo hạn có thể thu hồi vốn và lãi) và tiềm năng lợi nhuận nếu giá cổ phiếu tăng.
Một số đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy có lãi suất chủ yếu dao động từ 0% - 0,75%, cho thấy nhà đầu tư thực sự tin tưởng vào việc giá cổ phiếu MSTR tăng, hy vọng trái phiếu chuyển thành cổ phiếu để kiếm thêm lợi nhuận.
3. Trái phiếu đảm bảo ưu đãi (có tài sản đảm bảo, thu nhập cố định, đã trả nợ trước hạn)
Bên cạnh trái phiếu ưu đãi chuyển đổi, MicroStrategy còn từng phát hành một đợt trái phiếu đảm bảo ưu đãi 489 triệu USD, lãi suất 6,125%, đáo hạn năm 2028.
Trái phiếu đảm bảo ưu đãi là loại trái phiếu có tài sản đảm bảo, rủi ro thấp hơn trái phiếu ưu đãi chuyển đổi, nhưng loại trái phiếu này chỉ mang lại thu nhập lãi suất cố định. Đợt trái phiếu đảm bảo ưu đãi này của MicroStrategy đã chọn phương án trả nợ trước hạn.
4. Phát hành cổ phiếu theo giá thị trường (ATM) (linh hoạt, không áp lực trả nợ, nhưng pha loãng vốn cổ phần)
MicroStrategy từng ký thỏa thuận bán cổ phiếu trên thị trường công khai với các tổ chức đại lý như Jefferies, Cowen and Company LLC và BTIG LLC. Theo thỏa thuận này, MicroStrategy có thể định kỳ hoặc không định kỳ phát hành và bán cổ phiếu phổ thông loại A thông qua các đại lý này.
Phát hành cổ phiếu theo giá thị trường linh hoạt hơn, MicroStrategy có thể lựa chọn thời điểm bán cổ phiếu mới dựa theo tình hình thị trường thứ cấp. Dù phát hành cổ phiếu pha loãng quyền lợi cổ đông hiện tại, nhưng sự thay đổi liên quan đến giá Bitcoin, lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu MSTR tăng... khiến thị trường phản ứng phức tạp, giá cổ phiếu MSTR nhìn chung thể hiện độ biến động cao.
Đến tháng 8 năm 2025, MSTR đã mua tổng cộng 628.946 BTC thông qua bốn phương thức trên, tổng giá trị theo giá thị trường hiện tại là 74,635 tỷ USD
Ba, Biểu hiện giá cổ phiếu và khả năng chống giảm (lợi thế cốt lõi)
1. Khuếch đại đà tăng
￮ Cùng giai đoạn từ 2024–2025, khi giá BTC tăng khoảng 166% (từ $45.000 lên $120.000), giá cổ phiếu MSTR tăng hơn 471% (từ $70 lên $400)
￮ Nguyên nhân: Thị trường không chỉ định giá theo giá BTC, mà còn trả mức chiết khấu cho năng lực huy động vốn và kỳ vọng mua thêm
2. Khả năng chống giảm mạnh
￮ Trong giai đoạn BTC điều chỉnh 28% (từ $106.000 ngày 22/1/25 xuống $76.000 ngày 9/4/25), giá cổ phiếu MSTR chỉ giảm 15% ($353 xuống $300), chủ yếu do:
▪ Một phần cổ đông nắm giữ vì thuộc tính cổ phần, không bán ngay khi BTC biến động ngắn hạn.
▪ Thị trường kỳ vọng MSTR sẽ tiếp tục mua vào khi giá thấp, tạo ra "hỗ trợ mua khi giảm".
3. Lợi thế lịch sử
￮ Với tư cách là doanh nghiệp đầu tiên dùng vốn công ty niêm yết để mua BTC quy mô lớn, MSTR đã tạo dựng được thương hiệu tiên phong về độ phủ sóng truyền thông và nhận diện nhà đầu tư, trong khi ETF/ETP tuy phí thấp nhưng không có động lực kép "kỳ vọng kinh doanh + tăng giá tài sản".
3.2 Nhà mua chính thúc đẩy đà tăng Ethereum lần này—BMNR, SBET
Trong chu kỳ này, tài sản đầu ngành thể hiện mạnh mẽ nhất không ai khác ngoài Ethereum. Tính đến ngày 11 tháng 8, giá Ethereum đã tăng vọt từ mức thấp 1.472 USD vào tháng 4 lên 4.271 USD, tăng trưởng gần 190%. Khác với các chu kỳ trước do tâm lý nhà đầu tư cá nhân thúc đẩy, lực lượng dẫn dắt đợt tăng giá này đến từ việc các tổ chức tài chính như Phố Wall tích cực mua vào.
Thứ nhất, kể từ tháng 5, các ETF Ethereum giao ngay tại Mỹ đã ghi nhận dòng vốn ròng liên tục đổ vào, quy mô ngày càng tăng.
Thứ hai, một loạt công ty niêm yết bắt đầu đưa Ethereum vào dự trữ kho bạc chiến lược, mua ETH thông qua huy động vốn cổ phần, tận dụng hiệu ứng tăng giá tài sản mã hóa để đẩy cao vốn hóa công ty, tạo thành vòng tuần hoàn tích cực "giá cổ phiếu – năng lực huy động vốn – lượng nắm giữ coin". Những "cổ phiếu tiền mã hóa" này không chỉ trực tiếp tham gia thu lợi từ giá trị trên chuỗi mà còn được hưởng cơ sở nhà đầu tư rộng rãi hơn và lợi thế hợp pháp trên thị trường thứ cấp, đang trở thành một trong những câu chuyện vốn hóa mã hóa mới trọng tâm.
Theo dữ liệu từ website Stragetic ETH Reserve, hiện có hơn 10 công ty niêm yết công bố chiến lược dự trữ Ethereum, tổng lượng mua vượt quá 1,928 triệu ETH, theo giá Ethereum hiện tại, tổng giá trị nắm giữ vượt 8,2 tỷ USD, chiếm 1,6% lượng cung流通 của Ethereum. Trong đó, hai công ty cần đặc biệt chú ý là Bitmine (BMNR) và SharpLink (SBET).
BMNR:
1. Tiền thân và đổi tên
Công ty trước đây có tên Sandy Springs Holdings, Inc., đổi tên và thay mã giao dịch thành BMNR vào tháng 3 năm 2022 nhằm phản ánh trọng tâm kinh doanh về dịch vụ托管 máy đào và khai thác với công nghệ "làm mát ngâm chìm".
2. Nghiệp vụ chính
– Dịch vụ托管: Cung cấp dịch vụ托管 phòng máy, điện, giá đỡ, quản lý nhiệt và an ninh dựa trên công nghệ làm mát ngâm chìm độc quyền cho các công ty đào tiền bên thứ ba;
– Tự đào: Sử dụng máy đào托管 để tự khai thác Bitcoin;
– Bán thiết bị và phần mềm: Bán thiết bị máy đào và cung cấp phần mềm quản lý hạ tầng và firmware tùy chỉnh.
3. Nhân vật quan trọng: TOM Lee
Nổi tiếng với biệt danh “thần cơ diệu toán phố Wall”, nhờ dự báo thị trường chính xác và hiểu biết sâu sắc về cổ phiếu công nghệ, tài sản như Bitcoin mà thu hút sự chú ý rộng rãi. Với tư cách là người sáng lập quỹ phân tích Fundstrat, ông vừa là nhà phân tích nổi tiếng thị trường truyền thống, vừa là người ủng hộ kiên định đối với các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin và Ethereum.
Lee được bổ nhiệm làm Chủ tịch Hội đồng quản trị của công ty đào Bitmine, đồng thời tham gia vào chiến lược kho bạc Ethereum trị giá 250 triệu USD do công ty này triển khai, sự kiện này thu hút sự chú ý lớn của thị trường. Trong các cuộc phỏng vấn gần đây, Tom Lee còn dự đoán táo bạo rằng trong chu kỳ thị trường hiện tại, Ethereum sẽ leo lên mức 10.000 USD.
4. Lịch sử và phương thức huy động vốn
Bấm vào hình để xem bảng tính đầy đủ
PIPE – Huy động vốn tư nhân
￮ Ngày 30 tháng 6 năm 2025: BMNR hoàn tất huy động vốn tư nhân PIPE, phát hành 55,6 triệu cổ phiếu phổ thông (định giá khoảng $4,50/cổ phiếu), huy động khoảng 250 triệu USD, công bố chính thức số vốn này sẽ dùng để khởi động chiến lược kho bạc ETH
Kế hoạch phát hành cổ phiếu theo giá thị trường (ATM) khởi động
￮ Đầu tháng 7 năm 2025: Công ty thông báo khởi động kế hoạch phát hành cổ phiếu ATM, mục tiêu huy động vốn ban đầu lên tới 2 tỷ USD, thông qua Cantor Fitzgerald và ThinkEquity làm đại lý bán, phát hành cổ phiếu từng phần trên thị trường công khai theo giá thị trường.
Hạn mức ATM tăng lên 4,5 tỷ USD
￮ Ngày 24 tháng 7 năm 2025: BMNR nộp hồ sơ bổ sung lên SEC, nâng giới hạn phát hành ATM từ 2 tỷ USD ban đầu lên 4,5 tỷ USD.
Sự tham gia của nhà đầu tư tổ chức: ARK Invest
￮ Ngày 22 tháng 7 năm 2025: BMNR phát hành thông báo, ARK Invest đã tham gia vào kế hoạch ATM hiện tại, mua cổ phiếu công ty thông qua giao dịch khối với tổng giá trị 182 triệu USD. Thông báo cho biết 100% lợi nhuận ròng ARK thu được sẽ dùng tiếp để mua ETH. PR NewswireStock Titan
Tiến độ dự trữ ETH
￮ Ngày 4 tháng 8 năm 2025: Công ty tiết lộ, tính đến ngày đó đã nắm giữ hơn 833.137 ETH, trị giá khoảng 2,9 tỷ USD, trở thành một trong những công ty niêm yết nắm giữ nhiều coin nhất thế giới.
5. Nhà đầu tư
6. Khối lượng nắm giữ ETH hiện tại và biểu hiện giá cổ phiếu
Theo dữ liệu công bố mới nhất, BMNR hiện nắm giữ 1,15 triệu ETH, tổng giá trị theo giá hiện tại là 5,29 tỷ USD, vốn hóa thị trường hiện tại là 6,444 tỷ USD.
Giá cổ phiếu BMNR từng giảm xuống mức thấp tương đối (30 USD) vào ngày 1 tháng 8, hiện chỉ trong hai tuần đã tăng lên 62 USD, tăng gấp đôi.
SBET:
1. Bối cảnh công ty và nguyên nhân chuyển đổi
• SharpLink trước đây là MER Telemanagement Solutions thành lập năm 1995, kinh doanh truyền thống viễn thông, năm 2019 chuyển sang cược thể thao, nhưng doanh thu năm 2024 sụt giảm mạnh và đối mặt nguy cơ hủy niêm yết.
• Tháng 5 năm 2025 tuyên bố huy động vốn PIPE 425 triệu USD, lấy Ethereum (ETH) làm tài sản dự trữ kho bạc chính, hoàn thành chuyển đổi.
2. Thời gian và hành động chiến lược kho bạc ETH
• Ngày 20 tháng 5, SharpLink phát hành thêm cổ phiếu, huy động 4,5 triệu USD với giá 2,94 USD/cổ phiếu. Công bố chính thức số vốn này dùng để "khôi phục tuân thủ yêu cầu tối thiểu về vốn cổ phần Nasdaq", đợt vốn này do Consensys đầu tư độc quyền, cho thấy chiến lược bố trí dài hạn của bên này đối với công ty dự trữ Ethereum.
• Ngày 27 tháng 5, SharpLink Gaming công bố chiến lược dự trữ kho bạc Ethereum, dự kiến huy động 425 triệu USD để tăng mua Ethereum
• Sau đó SBET nhiều lần thực hiện ATM (phát hành thêm trên thị trường công khai), huy động khoảng 1 tỷ USD tiền mặt để mua ETH
• Ngày 24 tháng 7, SharpLink tổ chức đại hội cổ đông, phát hành thêm cổ phiếu để huy động thêm 5 tỷ USD mua ETH
3. Nhân vật quan trọng: Joseph Lubin
Đồng sáng lập Ethereum, nhân vật tiên phong ngành blockchain, đồng thời là người sáng lập và CEO công ty phát triển blockchain ConsenSys. Lubin tốt nghiệp ngành Kỹ thuật Điện và Khoa học Máy tính Đại học Princeton, từng làm việc tại Goldman Sachs và các tổ chức khác, có nền tảng kỹ thuật và tài chính vững chắc. Ông lâu dài cam kết thúc đẩy ứng dụng phi tập trung và xây dựng hạ tầng blockchain, là một trong những người đặt nền móng quan trọng cho hệ sinh thái Ethereum.
Hiện giữ chức CEO SharpLink Gaming, ông chủ đạo SBET huy động vốn mua và stake ETH thông qua phát hành thêm cổ phiếu, đồng thời đề xuất tầm nhìn "token hóa" cổ phiếu công ty trong tương lai, nhằm nâng cao mức độ hòa hợp giữa thị trường vốn và thế giới blockchain.
4. Lịch sử và phương thức huy động vốn
Đợt huy động vốn đầu tiên 425 triệu USD của SharpLink thực hiện dưới hình thức PIPE (phát hành riêng lẻ), sau đó nhiều lần thực hiện ATM, bán cổ phiếu trên thị trường để huy động vốn. Theo phỏng vấn mới nhất của Lubin, trong tương lai có thể cân nhắc huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi.
5. Nhà đầu tư
Trong đợt huy động vốn PIPE, Consensys Software Inc. đóng vai trò nhà đầu tư dẫn dắt. Các tổ chức tham gia bao gồm nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm mã hóa và tổ chức hạ tầng nổi bật như:
• ParaFi Capital
• Electric Capital
• Pantera Capital
• Arrington Capital
• Galaxy Digital
• Ondo
• White Star Capital
• GSR
• Hivemind Capital
• Hypersphere
• Primitive Ventures
• Republic Digital
6. Khối lượng nắm giữ ETH hiện tại và biểu hiện giá cổ phiếu
Theo dữ liệu công bố mới nhất, SBET hiện nắm giữ 600.000 ETH, tổng giá trị theo giá hiện tại là 2,76 tỷ USD, vốn hóa thị trường hiện tại là 3,13 tỷ USD.
Giá cổ phiếu SBET sau khi trải qua bán tháo do "pha loãng ATM", cũng đã tăng từ mức thấp 17 USD ngày 1 tháng 8 lên 24 USD hiện tại, tăng hơn 40%
3.3 Dự trữ của các công ty vốn hóa nhỏ
ENA—StablecoinX
1. Bối cảnh niêm yết và chuyển đổi
￮ StablecoinX bắt đầu từ công ty SPAC Nasdaq TLGY Acquisition Corp. (TLGYF) huy động 230 triệu USD qua IPO, ban đầu có kế hoạch sáp nhập với Verde Bioresins nhưng không thành.
￮ Tháng 6 năm 2024 bị đội ngũ Carnegie Park Capital tiếp quản, chuyển hướng đầu tư vào hệ sinh thái Ethena.
2. Đội ngũ cốt lõi
￮ Jin
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@paramita_vc
