Sụp đổ không chỉ giới hạn ở vàng và bạc
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Sụp đổ không chỉ giới hạn ở vàng và bạc
Đánh giá thị trường chứng khoán Trung Quốc chủ yếu dựa trên việc theo dõi sát mức độ và hiệu quả thực thi chính sách trong nước, cũng như tình hình xác minh lợi nhuận của các công ty niêm yết.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Đinh Bình, Đoạn Minh Châu
Đây là thời điểm tồi tệ nhất, đồng thời cũng là lúc cần bình tĩnh xem xét nhất.
Mới chỉ hai đến ba ngày, vàng và bạc sụp đổ, chứng khoán Mỹ lao dốc, sau đó tiền mã hóa cũng nối gót giảm mạnh; ngay khi thị trường A股 mở cửa vào thứ Hai, “gió lớn mưa to” sẽ ập đến.
Chúng ta hãy rà soát lại trình tự sự việc.
Ngày 30 tháng 1 năm 2026, giá vàng giao dịch trên sàn COMEX phá vỡ mốc 5.000 USD/ounce, mức giảm mạnh nhất đạt tới 16%; giá bạc giao dịch trên sàn COMEX còn điều chỉnh mạnh hơn nữa, từ mức cao nhất 121,785 USD/ounce xuống thấp nhất chỉ còn 74 USD/ounce, mức giảm mạnh nhất lên tới 39%. Sau cơn điên cuồng, vàng và bạc cuối cùng cũng phải đối mặt với đợt lao dốc thảm khốc.
Nguồn ảnh: Wind
Cùng ngày, thị trường chứng khoán Mỹ cũng trải qua một cuộc “đổ máu”, cả ba chỉ số chính đều giảm điểm, các cổ phiếu công nghệ lớn cũng chung cảnh giảm mạnh.
Ngày 31 tháng 1, Bitcoin từng lao dốc 10%, phá vỡ mốc tròn 80.000 USD. Đây có thể coi là một lần “diễn tập rủi ro”, báo hiệu rằng thị trường vốn vào thứ Hai sẽ không yên ổn.
Vì sao vàng và bạc đột ngột lao dốc? Đây là dấu hiệu đỉnh hay chỉ là “lùi xe đón người”? Vì sao chứng khoán Mỹ (cổ phiếu công nghệ) cũng theo đà sụp đổ? Điều này ảnh hưởng thế nào đến thị trường A股? Nhà đầu tư cá nhân nên hành động ra sao? Bài viết dưới đây sẽ phân tích từng vấn đề một.
Tại sao vàng và bạc đột ngột lao dốc?
Ngòi nổ trực tiếp là kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) đã đảo chiều mạnh mẽ.
Tối ngày 29 tháng 1, thị trường bắt đầu lan truyền tin đồn Kevin Warsh sẽ đảm nhiệm vị trí Chủ tịch FED nhiệm kỳ tới; tối ngày 30 tháng 1, ông Trump chính thức công bố bổ nhiệm này. Là cựu thành viên Hội đồng Thống đốc FED, Warsh luôn chủ trương thu hẹp mạnh bảng cân đối kế toán của FED và ủng hộ chính sách thắt chặt định lượng (QT) quyết liệt hơn.
Do đó, thị trường hình thành nhận định chung như sau: nếu Warsh nắm quyền điều hành FED, ông sẽ thúc đẩy mạnh mẽ việc thu hẹp bảng cân đối kế toán — tức là rút thanh khoản đô la Mỹ khỏi thị trường, thậm chí áp dụng chính sách tiền tệ thiên về thắt chặt, điều này sẽ trực tiếp làm rung chuyển kỳ vọng nới lỏng thống nhất cao độ trước đây. Còn các tài sản vô tức như kim loại quý, vốn phụ thuộc sâu vào môi trường nới lỏng, đương nhiên chịu tác động đầu tiên và nặng nề nhất.
Thực tế, việc Warsh đảm nhiệm chức Chủ tịch FED nhiệm kỳ tới không phải là một sự kiện “thiên nga đen”, thị trường thực chất đã có dự báo từ trước. Tuy nhiên, nguyên nhân dẫn đến biến động dữ dội như vậy nằm ở chỗ đà tăng giá của vàng và bạc trong giai đoạn vừa qua quá mạnh, kỳ vọng ngắn hạn đã được “đổ đầy”, lợi nhuận chốt lời tập trung ở mức cao. Trong bối cảnh tâm lý cực đoan như vậy, thêm vào đó là tình hình Iran dịu đi, những yếu tố tiêu cực này lập tức bị khuếch đại, khiến dòng vốn ồ ạt rút chạy, cuối cùng dẫn đến một đợt điều chỉnh mạnh.
Việc bạc giảm mạnh hơn vàng cũng không gây bất ngờ. So với vàng, thị trường bạc nhỏ hơn rất nhiều, chỉ bằng khoảng 15,6% quy mô thị trường vàng. Theo thống kê của companiesmarketcap, hiện giá trị vốn hóa toàn cầu của vàng vào khoảng 33,3 nghìn tỷ USD, trong khi bạc chỉ khoảng 5,2 nghìn tỷ USD.
Do đó, tính đầu cơ của bạc vốn mạnh hơn, độ co giãn cũng cao hơn; trong giai đoạn tăng giá, biên độ tăng của bạc thường vượt xa vàng — gần đây tỷ lệ vàng/bạc (giá vàng chia cho giá bạc) từng giảm sâu xuống mức 46; nhưng một khi kỳ vọng thanh khoản thay đổi và khẩu vị rủi ro giảm sút, bạc dễ dàng trở thành mục tiêu đầu tiên để thanh lý đòn bẩy hệ thống, và do đó là đối tượng mà dòng vốn rút khỏi thị trường đầu tiên.
Vấn đề đặt ra là: đợt lao dốc của vàng và bạc là dấu hiệu đỉnh hay chỉ là “lùi xe”?
Vàng đang chờ đợi sự giải tỏa cảm xúc hoảng loạn
Trước khi trả lời câu hỏi này, chúng ta hãy cùng ôn lại nguyên nhân dẫn đến các đỉnh cao lịch sử của vàng.
Sau khi chế độ bản vị vàng sụp đổ, vàng bước vào kỷ nguyên giao dịch tự do, từ đó xuất hiện vài lần đạt đỉnh giai đoạn rõ rệt.
Lần đầu tiên xảy ra vào năm 1980. Giá vàng chạm mức cao kỷ lục (khoảng 850 USD/ounce, chưa điều chỉnh lạm phát). Sau đỉnh, vàng bước vào chu kỳ điều chỉnh dài 20 năm, xuống mức thấp nhất vào năm 1999 chỉ còn khoảng 255 USD/ounce, giảm gần 70%.
Nguyên nhân đằng sau là đa chiều: thứ nhất là chính sách thắt chặt tiền tệ của FED. Chủ tịch FED Paul Volcker nhằm kiềm chế lạm phát cao đã đẩy lãi suất liên bang lên mức 20%; thứ hai là kinh tế phục hồi và thị trường chứng khoán bùng nổ. Kinh tế Mỹ tăng trưởng ổn định dưới thời Tổng thống Reagan, và bong bóng internet những năm 1990 đã thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển mạnh mẽ, khiến các tài sản rủi ro thu hút dòng vốn, trong khi vàng – tài sản vô tức – mất đi sức hấp dẫn; thứ ba là các ngân hàng trung ương bán bớt dự trữ vàng. Từ những năm 1990, các ngân hàng trung ương châu Âu, Đức, Pháp… bắt đầu bán mạnh vàng.
Đỉnh cao lần thứ hai xuất hiện vào năm 2011. Khi đó, giá vàng trên sàn COMEX đạt mức cao nhất khoảng 1.870 USD/ounce. Sau đỉnh, giá vàng giảm xuống mức thấp nhất vào tháng 1 năm 2016 chỉ còn khoảng 1.080 USD/ounce, giảm khoảng 40%, nguyên nhân chủ yếu cũng do chính sách FED thay đổi. Năm 2014, FED tuyên bố kết thúc chương trình nới lỏng định lượng (QE), và bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất vào năm 2015, khiến lãi suất thực tăng cao, gây áp lực lên giá vàng; nguyên nhân thứ hai là nhu cầu phòng vệ giảm. Từ nửa cuối năm 2012, khủng hoảng nợ châu Âu dần dịu đi, kinh tế Mỹ phục hồi sớm nhất, khẩu vị rủi ro thị trường tăng lên, dòng vốn vì thế rút khỏi vàng.
Ngoài hai đỉnh điển hình trên, vàng cũng đạt đỉnh giai đoạn vào năm 2020 do chính sách tiền tệ nới lỏng của FED, nhưng sau đó thị trường chứng khoán toàn cầu và các tài sản rủi ro do đại dịch COVID-19 rơi vào tình trạng bán tháo hoảng loạn, thị trường đối mặt với khủng hoảng thanh khoản, khiến vàng – dù là tài sản dễ thanh khoản nhất – cũng không tránh khỏi bị bán tháo. Đồng thời, cùng với đà tăng của lạm phát, kỳ vọng FED tăng lãi suất dần gia tăng, khiến giá vàng liên tục giảm.
Tổng kết lại, các đỉnh cao của vàng thường gắn với một số yếu tố chung: chính sách tiền tệ thắt chặt của FED, kinh tế phục hồi, ngân hàng trung ương bán bớt dự trữ vàng, hoặc giảm giá bị động do khủng hoảng thanh khoản trong khủng hoảng tài chính.
Quay lại hiện tại, đợt lao dốc lần này của vàng bắt nguồn từ việc kỳ vọng nới lỏng của FED suy giảm, cộng thêm nhà đầu tư chốt lời ở vùng giá cao. Thực tế, nền tảng cơ bản của vàng chưa hề xấu đi.
Ngay cả khi Warsh thực sự nắm quyền điều hành FED, FED cũng khó có thể triển khai chính sách tiền tệ thắt chặt trong ngắn hạn.
Một mặt, ông Trump chắc chắn sẽ không chọn một người có quan điểm trái ngược với mình — điều này rõ ràng phi lý. Giải thích thực tế hơn là việc bổ nhiệm này mang đậm tính chất chính trị. Bởi lạm phát cao kéo dài là vấn đề cử tri quan tâm nhất hiện nay; việc thu hẹp bảng cân đối kế toán về bản chất là thu hồi thanh khoản đã bơm vào thị trường trước đây nhằm kiểm soát lạm phát. Ông Trump thể hiện rõ thái độ “kiểm soát lạm phát” để đưa ra lời giải thích minh bạch với cử tri, tạo tiền đề cho cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11 năm 2026.
Tuy nhiên, sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, liệu chính sách tiền tệ có tiếp tục theo hướng này hay không vẫn còn rất nhiều biến số;
Mặt khác, kinh tế Mỹ vẫn tương đối suy yếu, và quy mô nợ ngày càng tăng, sắp chạm ngưỡng 39 nghìn tỷ USD. Về lý thuyết, có ba cách giải quyết vấn đề nợ: thắt chặt tài khóa (tăng thu giảm chi), tăng trưởng kinh tế (làm “bánh to hơn”), hoặc vỡ nợ (trực tiếp chối trả).
Nhưng trong bối cảnh hiện nay của Mỹ, cả ba con đường này gần như đều bất khả thi — thắt chặt tài khóa không khả thi về mặt chính trị, tăng trưởng cao thiếu nền tảng thực tế, còn hậu quả của việc vỡ nợ thì hoàn toàn không thể tưởng tượng nổi. Về vấn đề này, chúng tôi đã từng thảo luận trong bài viết “Mỹ đang ‘cướp của người nghèo để cứu giúp người giàu’”.
Giải pháp khả thi nhất là dùng lạm phát và cắt giảm lãi suất. “Dùng lạm phát để xóa nợ” nghĩa là làm suy giảm sức mua của đồng tiền nhằm pha loãng giá trị thực của khoản nợ chính phủ; đồng thời, lãi suất thấp giúp giảm đáng kể gánh nặng chi phí lãi vay, do đó mở rộng bảng cân đối kế toán kèm cắt giảm lãi suất sẽ thuận lợi hơn cho việc giảm áp lực nợ của Mỹ.
Hơn nữa, về dài hạn, logic tăng giá của vàng vẫn rất vững chắc.
Gần đây, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn siêu dài của các nền kinh tế chủ chốt toàn cầu gần như đồng loạt tăng, đặc biệt lợi suất trái phiếu Nhật Bản kỳ hạn 40 năm đạt mức cao nhất trong gần 30 năm. Ngay cả khi một số ngân hàng trung ương đưa ra tín hiệu cắt giảm lãi suất, lợi suất kỳ hạn dài vẫn liên tục tăng, nguyên nhân nằm ở áp lực tái cấp vốn nợ khổng lồ do thâm hụt cao, nguồn cung trái phiếu liên tục dồi dào trên thị trường, đồng thời tốc độ tăng trưởng kinh tế toàn cầu yếu, khiến nhà đầu tư yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn.
Kết quả là lợi suất trái phiếu tăng, uy tín dài hạn của đồng nội tệ bị suy yếu.
Nếu xu hướng này tiếp diễn, mô hình vận hành tài khóa của các nền kinh tế phát triển phương Tây sẽ dần biến thành một dạng “Ponzi quốc gia”, tức là dựa vào việc phát hành liên tục trái phiếu mới để duy trì hệ thống nợ hiện hữu. Cùng với việc lãi suất tăng, chi phí trả lãi của hệ thống này sẽ tăng vọt, khiến thị trường tự nhiên đặt câu hỏi: liệu hệ thống nợ này có thể duy trì mãi được không?
Vì vậy, điều thị trường thực sự lo ngại hiện nay là chính hệ thống này có thể vận hành ổn định lâu dài hay không — liệu chính sách có vì ổn định ngắn hạn mà liên tục dao động, làm suy yếu tín dụng một cách dai dẳng.
Hơn nữa, chúng ta cũng không tin rằng tính độc lập của FED sẽ được duy trì, khả năng FED bị chính trị hóa vẫn rất cao; một khi điều này xảy ra, uy tín đồng đô la Mỹ sẽ bị suy yếu thêm, và vàng chính là nơi trú ẩn cuối cùng của dòng vốn.
Do đó, cả nhà đầu tư cá nhân lẫn các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đều chưa giảm nhu cầu đối với vàng. Ví dụ tiêu biểu nhất là Tether — nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới — đang tích cực tích trữ vàng, sở hữu khối lượng gần 140 tấn, quy mô lớn đến mức khiến nó trở thành chủ sở hữu vàng lớn nhất ngoài các ngân hàng trung ương.
Khi một tổ chức lấy tiền mã hóa làm trọng tâm cũng bắt đầu tích trữ mạnh vàng, điều này bản thân nó đã phản ánh nỗi lo ngại của thị trường về hệ thống tín dụng, và nỗi lo này đã vượt qua ranh giới giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền mã hóa.
Trong bối cảnh như vậy, đợt giảm giá của vàng lần này nên được hiểu là một biến động, chứ không phải là sự thay đổi về định hướng.
Dù ngắn hạn vẫn cần giải tỏa cảm xúc hoảng loạn, và khoản lỗ hôm thứ Hai đã được ghi nhận, nhưng cũng không cần bi quan quá mức, bởi trong điều kiện logic dài hạn chưa bị phá vỡ, đợt điều chỉnh mạnh反而 lại mở ra cơ hội tốt hơn để xây dựng vị thế.
Về phương diện vận hành cụ thể, không nên đầu tư toàn bộ vốn, càng không nên sử dụng đòn bẩy, cũng không nên mua hết một lần; thay vào đó nên phân kỳ xây dựng vị thế, từng bước tham gia tại mỗi vùng hỗ trợ then chốt, bởi lẽ chúng ta cũng không thể dự đoán chính xác điểm điều chỉnh, đồng thời cũng cần chuẩn bị sẵn sàng cho việc nắm giữ dài hạn.
Bạc không an toàn như vàng
Logic tăng giá của vàng khá vững chắc, nhưng bạc vẫn tiềm ẩn một số rủi ro nhất định.
Tại sao lại như vậy? Trước tiên, hãy cùng ôn lại nguyên nhân đằng sau đợt tăng – giảm mạnh của bạc.
Năm 2025, bạc bắt đầu từ vị thế “bám đuổi” vàng, rồi cuối cùng trở thành “dẫn dắt” toàn bộ nhóm kim loại quý. Đà tăng mạnh mẽ như vậy về bản chất là do hiện tượng “ép trần” (short squeeze) thúc đẩy.
Vậy hiện tượng “ép trần” hình thành như thế nào?
Vai trò của bạc khá phức tạp, vừa mang tính tài chính, vừa mang tính hàng hóa và tính đầu cơ. Gần đây, cả hai yếu tố tài chính và hàng hóa đều đưa ra tín hiệu tích cực, khiến lực mua bạc mạnh hơn. Các nhà đầu tư mua vào tập trung cả hợp đồng tương lai và hàng hóa vật chất bạc, thậm chí tích trữ các chứng từ giao nhận được. Do tồn kho giao nhận được thấp, chiếm chưa đến 30% tổng tồn kho, nên một khi phe mua nắm giữ vị thế, phe bán sẽ càng khó tìm được bạc trên thị trường để thực hiện nghĩa vụ giao hàng.
Ghi chú: Tồn kho bạc có cấu trúc đặc biệt, phân hóa sâu sắc, bao gồm tồn kho đầu tư (ETF và thanh kim loại bạc do nhà đầu tư nắm giữ, về lý thuyết “có thể quay lại” thị trường nhưng phụ thuộc mạnh vào hành vi dòng vốn), tồn kho chuỗi công nghiệp (nguyên liệu bạc trong các ngành điện tử, xe điện, năng lượng mặt trời… thường không chảy ra thị trường do biến động giá), và tồn kho giao nhận được (chứng từ tiêu chuẩn được sở giao dịch công nhận).
Trong tình huống này, phe bán buộc phải mua lại hàng hóa hoặc chứng từ giao nhận với giá cao để thực hiện nghĩa vụ, khiến nhu cầu bạc tăng mạnh, đẩy giá nhanh chóng leo cao. Giá bạc càng tăng, phe bán càng hoảng loạn, nhu cầu mua càng tăng, giá càng tăng nhanh, từ đó hình thành vòng xoáy tiêu cực. Lúc này, phe mua thường chọn không đóng vị thế mà tiếp tục nắm giữ chứng từ hoặc thanh kim loại bạc, khiến cung – cầu thị trường càng căng thẳng hơn, tạo thành hiện tượng “ép trần” điển hình.
Cũng chính vì tồn kho giao nhận được của bạc vốn đã hạn chế, nên phe bán dễ dàng bị “ép trần” trên thị trường. Lịch sử từng ghi nhận hai lần bạc lao dốc điển hình, đều bắt nguồn từ việc “ép trần” cấu trúc đạt đến giới hạn cực đại rồi phản tác dụng.
Năm 1980, anh em nhà Hunt thông qua việc tích trữ lượng lớn bạc vật chất và thiết lập vị thế mua khổng lồ trên thị trường tương lai, thực tế đã kiểm soát phần lớn nguồn cung bạc giao nhận được toàn cầu, đẩy giá bạc từ 1,5 USD/ounce lên gần 50 USD/ounce.
Tuy nhiên, khi Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) – nền tảng giao dịch cốt lõi cho hợp đồng tương lai vàng và bạc, nơi thực hiện toàn bộ báo giá, khớp lệnh và thanh toán – ban hành “Quy tắc Bạc số 7”, chỉ cho phép đóng vị thế mà không cho phép mở vị thế mới, đồng thời nâng mạnh yêu cầu ký quỹ, cộng thêm chính sách tiền tệ thắt chặt của FED, chuỗi tài chính hóa của phe mua nhanh chóng đứt gãy, khiến giá bạc cuối cùng sụp đổ hoàn toàn.
Lần tăng giá mạnh thứ hai diễn ra dưới tác động kép của chính sách nới lỏng định lượng liên tiếp của FED và khủng hoảng nợ châu Âu, khiến vị thế nắm giữ ETF bạc (SLV) từng chiếm tới 3–4 lần sản lượng khai thác bạc toàn cầu trong một năm, gây áp lực mạnh lên nguồn cung bạc có thể đầu tư. Giá bạc khởi điểm từ mức đáy 8,5 USD/ounce năm 2008, đạt đỉnh 49,81 USD/ounce vào ngày 25 tháng 4 năm 2011, tổng biên độ tăng đạt 486%.
Đợt đảo chiều bắt nguồn từ việc CME liên tục tăng tỷ lệ ký quỹ, khiến dòng vốn sử dụng đòn bẩy buộc phải thanh lý, bong bóng nhanh chóng vỡ tan, giá bạc lao dốc mạnh.
Lần lao dốc này của bạc không phải do thất bại trong hiện tượng “ép trần” cấu trúc, nhưng điều này không có nghĩa là bạc hoàn toàn không có rủi ro.
Dù như đã phân tích ở trên, khả năng FED chuyển sang chính sách tiền tệ thắt chặt là thấp, nhưng vẫn có hai điểm nhà đầu tư cần thận trọng:
Thứ nhất là CME liên tục nâng tỷ lệ ký quỹ, buộc một bộ phận phe mua phải cắt vị thế. Cần lưu ý rằng, chỉ trong bối cảnh thị trường sử dụng đòn bẩy cao độ và tâm lý đầu cơ cực đoan, việc nâng tỷ lệ ký quỹ mới có khả năng kích hoạt đỉnh của bạc. Hiện nay, dù mức độ đòn bẩy và mức độ đầu cơ cực đoan của bạc chưa đạt đỉnh lịch sử, nhưng đã xuất hiện một số điều kiện “tiếp cận đỉnh” (nâng ký quỹ + phe mua tập trung + tâm lý nóng), do đó điểm này cần được thận trọng theo dõi;
Thứ hai là câu chuyện về nhu cầu công nghiệp bị bác bỏ, bao gồm tăng trưởng ngành năng lượng mặt trời và xe điện không đạt kỳ vọng, hoặc tiến trình “giảm sử dụng bạc” diễn ra nhanh hơn dự kiến.
Bạc không chỉ là tài sản tài chính mà còn là một mặt hàng công nghiệp được ứng dụng rộng rãi, nhờ có tính dẫn nhiệt, dẫn điện và độ dẻo tuyệt vời, nên bạc hiện diện ở khắp nơi: từ thiết bị điện tử tiêu dùng đến đồ dùng cao cấp, từ trang sức thủ công đến thiết bị y tế.
Hiệp hội Bạc Thế giới dự báo nhu cầu bạc toàn cầu năm 2025 đạt 36.000 tấn, trong đó nhu cầu công nghiệp chiếm 21.000 tấn, chiếm tỷ trọng 60%. Nhu cầu công nghiệp chủ yếu đến từ ngành năng lượng mặt trời và xe điện.
Giá bạc tăng mạnh, cộng với các nhà sản xuất năng lượng mặt trời vẫn đang đứng trên bờ vực thua lỗ, việc giảm chi phí bạc trong sản xuất pin mặt trời đã trở thành ưu tiên hàng đầu của các nhà sản xuất linh kiện pin mặt trời.
Các hướng giảm chi phí cho keo bạc bao gồm thay thế bằng kim loại rẻ hơn và tối ưu hóa quy trình sản xuất. Trong đó, thay thế bằng kim loại rẻ hơn chủ yếu là sử dụng đồng, nhôm… thay cho bạc; hiện nay đồng là lựa chọn chủ đạo trong hướng thay thế này.
Một mặt, điện trở suất của đồng là 1,68, rất gần với 1,56 của bạc, do đó tính dẫn điện tương đương; mặt khác, với giá bạc 18.000 nhân dân tệ/kg, giá đồng chỉ bằng khoảng 0,5% giá bạc, và so với bạc – kim loại khan hiếm – thì đồng là hàng hóa cơ bản có sản lượng khổng lồ, nhu cầu trong ngành năng lượng mặt trời gần như không ảnh hưởng đến cung – cầu đồng toàn cầu.
Về mặt ứng dụng công nghệ, đã đạt được những tiến triển ban đầu: ví dụ công nghệ 0BB (không có thanh bus chính) đã được nhiều nhà sản xuất đưa vào sản xuất hàng loạt; công nghệ đồng bọc bạc (silver-coated copper) đã hoàn tất cải tạo dây chuyền sản xuất quy mô GW tại các nhà sản xuất hàng đầu, dự kiến sẽ tăng sản lượng mạnh trong nửa đầu năm sau; công nghệ mạ đồng (electroplating copper) cũng đã được các nhà sản xuất hàng đầu pin BC bắt đầu sản xuất hàng loạt.
Còn việc tăng trưởng của ngành năng lượng mặt trời và xe điện có thấp hơn kỳ vọng hay không, tín hiệu then chốt bao gồm chính sách hỗ trợ ngành bị siết chặt, hoặc chiến tranh thương mại Mỹ – Trung leo thang dẫn đến gián đoạn chuỗi cung ứng.
Như vậy, logic tăng giá của bạc rõ ràng yếu hơn vàng, rủi ro tiềm ẩn cũng không ít, đặc biệt là tỷ lệ đòn bẩy cao khiến bạc khá mong manh; đối với nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro không cao, cần đặc biệt thận trọng khi tham gia.
Lý do đợt lao dốc của vàng và bạc rất rõ ràng, nhưng vì sao chứng khoán Mỹ cũng “sụp đổ” theo?
Chứng khoán Mỹ đang hoảng loạn điều gì?
Xét thị trường vốn Mỹ ngày 30 tháng 1, thực tế đã diễn ra 4 kiểu diễn biến.
- Thứ nhất, cổ phiếu vàng – bạc giảm theo: ETF bạc lớn nhất thế giới iShares Silver Trust giảm 28%, Công ty Khai khoáng Coeur d’Alene giảm hơn 16%, Tập đoàn Gold Fields giảm hơn 14%.
- Thứ hai, các cổ phiếu công nghệ giảm mạnh: AMD giảm hơn 6%, Intel giảm hơn 4%; đặc biệt, ngày hôm trước Microsoft giảm 9,99%, vốn hóa thị trường bốc hơi gần 360 tỷ USD, là mức tổn thất vốn hóa lớn thứ hai trong một ngày, khối lượng giao dịch đạt 54,792 tỷ USD – đứng đầu ngày hôm đó; ngày 30 tháng 1 tiếp tục giảm 0,74%; một điểm đáng chú ý nhưng ít được truyền thông trong nước quan tâm là AppLovin – đại diện tiêu biểu cho ứng dụng AI – giảm mạnh 16,89%, và nền tảng công cụ phát triển trò chơi Unity giảm gần 25%.
- Thứ ba, các cổ phiếu công nghệ tăng giá: SanDisk – đại diện lĩnh vực lưu trữ – mở cửa cao nhưng đóng cửa vẫn tăng 6,85%; Tesla tăng 3,32%, vốn hóa thị trường tăng thêm 46,1 tỷ USD chỉ trong một đêm.
- Thứ tư, các cổ phiếu thuộc nhóm khác tăng giá: như Chevron, Coca-Cola, Walmart, Procter & Gamble, và cổ phiếu dược phẩm Eli Lilly… đã phát huy vai trò trụ cột.
Đáng chú ý, chỉ số Hang Seng China Enterprises Index (HSCI) giảm 2,36% vào ngày 30 tháng 1, và chỉ số tương lai FTSE China A50 giảm 0,30% trong phiên giao dịch đêm.
Việc giảm mạnh nhóm thứ nhất không gây ngạc nhiên, bởi các cổ phiếu liên quan đến kim loại màu vừa hưởng lợi từ đà tăng, cũng khó tránh khỏi đợt điều chỉnh.
Cổ phiếu công nghệ giảm mạnh có hai nguyên nhân: thứ nhất là do kết quả kinh doanh của các “đại gia” như Microsoft khiến nhà đầu tư đặt câu hỏi về hiệu suất đầu tư vào AI; thứ hai là mô hình thế giới AI (world model) của Google mang tên Project Genie có thể trực tiếp tạo ra trò chơi 3D, dù thời gian phát triển còn rất ngắn, nhưng điều này đủ để làm đảo lộn logic hiện hành của ứng dụng AI – ít nhất là trong lĩnh vực phát triển trò chơi – và khẳng định lại quan điểm “mô hình nền tảng nuốt chửng mọi thứ”.
Thêm vào đó, dù đợt lao dốc của kim loại quý chưa gây ra khủng hoảng thanh khoản hệ thống, nhưng đã chính xác đánh trúng một bộ phận dòng vốn đầu cơ sử dụng đòn bẩy cao, và thông qua tác động lan tỏa về tâm lý và dòng vốn (khẩu vị rủi ro giảm mạnh), gây mối đe dọa ngắn hạn đối với các cổ phiếu công nghệ Mỹ vốn đã có mức định giá mong manh.
Trong số các cổ phiếu công nghệ tăng giá, SanDisk tăng mạnh trước giờ giao dịch do kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng, nhưng vẫn chịu ảnh hưởng bởi tâm lý hoảng loạn chung nên mở cửa cao rồi giảm dần, điều này cho thấy ngay cả câu chuyện tăng giá công nghệ quan trọng trong năm nay cũng bị ảnh hưởng bởi tâm lý hoảng loạn ngắn hạn. Tesla tăng giá ngược chiều nhờ kết quả báo cáo khả quan và sự thúc đẩy từ các mảng kinh doanh robot và SpaceX.
Loại này có thể được xem là sự “chuyển đổi từ thấp sang cao” và “chuyển đổi từ chất lượng thấp sang chất lượng cao” trong nội bộ nhóm cổ phiếu công nghệ tăng trưởng, là việc định giá lại các câu chuyện tăng trưởng chắc chắn trong bối cảnh bất ổn.
Các cổ phiếu tăng giá còn lại được hưởng lợi từ dòng vốn tìm nơi trú ẩn, khi dòng vốn chọn những tài sản có độ nhạy cảm vĩ mô cực thấp và độ chắc chắn về lợi nhuận cực cao.
Nhìn chung, sự bất ổn của chứng khoán Mỹ là kết quả chồng chất của ba cơn bão: đảo chiều câu chuyện vĩ mô, bác bỏ câu chuyện lợi nhuận vi mô và cú sốc thanh khoản xuyên thị trường.
Vàng – bạc và chứng khoán Mỹ đều “sụp đổ”, rủi ro này có lan sang thị trường A股 không?
A股 có “quỳ gối” ngay từ đầu không?
Hiện tại A股 cơ bản đã thoát khỏi diễn biến phụ thuộc, nhưng vẫn cần xem xét ảnh hưởng từ đợt sốc này.
Thứ Hai, A股 có khả năng cao sẽ mở cửa giảm mạnh. Hiện A股 đang trong giai đoạn đi ngang từ 4.018 đến 4.186 điểm, đã duy trì trạng thái này trong 13 ngày, ba chỉ số chính tăng giảm đan xen, các cổ phiếu vốn hóa lớn lần lượt “bảo vệ” thị trường, dòng vốn phân hóa mạnh. Lại thêm sự kiện sốc bên ngoài như vậy, mọi yếu tố bất lợi sẽ trực tiếp tác động lên A股 thông qua tâm lý mở cửa và dòng vốn tìm nơi trú ẩn, một số cổ phiếu thậm chí có khả năng mở cửa “đóng băng” (tức giảm sàn ngay từ đầu).
Từ bảng xếp hạng tìm kiếm nổi bật trên Xueqiu có thể thấy trọng tâm quan tâm của nhà đầu tư: Zijin Mining, Sunway Communication, Chunzhong Technology, Vanke A, Xingye Silver-Tin, BlueFocus, Kweichow Moutai đều nằm trong top 10. Những cổ phiếu này hầu hết đều có thể đối sánh với các cổ phiếu Mỹ, và rất có thể sẽ diễn ra phân hóa.
Zijin Mining và Xingye Silver-Tin thuộc nhóm kim loại màu. Ngày 30 tháng 1 đã chịu ảnh hưởng, toàn bộ nhóm kim loại màu giảm hơn 8% trong ngày, có hơn 30 cổ phiếu giảm sàn, như Baiyin Nonferrous và Xingye Silver-Tin. Điều này cho thấy trong những diễn biến cực đoan do tâm lý chi phối, nhóm cổ phiếu A股 liên quan đến kim loại màu trong ngắn hạn có tính đồng bộ cao với giá hàng hóa.
Trước đó, nhiều công ty niêm yết cũng đã công bố cảnh báo rủi ro. Chifeng Gold thông báo giá sản phẩm vàng gần đây tăng mạnh, dự kiến sẽ ảnh hưởng nhất định đến kết quả kinh doanh; Sichuan Gold cho biết giá tinh quặng vàng chịu ảnh hưởng lớn từ biến động giá vàng, nếu giá vàng biến động mạnh trong tương lai, sẽ gây ảnh hưởng lớn đến kết quả kinh doanh.
Đây đúng là kịch bản lặp lại thường xuyên gần đây trên A股: nhóm cổ phiếu tăng mạnh, đồng loạt công bố thông báo bất thường, rồi bắt đầu bước vào hành trình giảm mạnh.
Hiện tại, tâm lý hoảng loạn chưa được giải tỏa, nhóm cổ phiếu vẫn chịu áp lực điều chỉnh, và với tiền lệ từ các nhóm Thương mại Hàng không Vũ trụ và Ứng dụng AI, một lần giảm sàn vào thứ Sáu tuần trước có thể chưa đủ để chặn đà giảm, tuyệt đối không nên vội vàng “bắt đáy”.
Tuy nhiên, ngoài vàng, các kim loại khác mang tính công nghiệp mạnh hơn, về dài hạn vẫn phải dựa vào nền tảng cơ bản. Thời điểm hiện tại đúng vào giai đoạn công bố dày đặc báo cáo dự báo kết quả kinh doanh năm, lấy Zijin Mining làm ví dụ, dự báo lợi nhuận ròng sau thuế năm 2025 đạt khoảng 51 – 52 tỷ nhân dân tệ, tăng mạnh 59% – 62% so với cùng kỳ, lập mức lợi nhuận hàng năm tốt nhất kể từ khi niêm yết, đồng thời đưa ra định hướng sản lượng tích cực cho năm 2026, kế hoạch nâng cao sản lượng các sản phẩm chủ lực như vàng, đồng, lithium và bạc.
Tiếp theo, có thể theo dõi thời điểm tâm lý thị trường ổn định trở lại, rồi tìm kiếm các cổ phiếu chất lượng. Trong ngành, các công ty đầu ngành sở hữu nguồn tài nguyên chất lượng cao và khả năng kiểm soát chi phí mạnh sẽ có khả năng chống chịu biến động tốt hơn, và sau điều chỉnh còn có khả năng cao hơn được dòng vốn quay lại lựa chọn. Đồng thời cần theo dõi thêm các báo cáo dự báo kết quả kinh doanh của các công ty khác để xác minh liệu đà tăng giá có thực sự chuyển hóa thành lợi nhuận hay không.
Sunway Communication được nhà đầu tư xem là hưởng lợi từ tin SpaceX xin cấp phép triển khai một triệu vệ tinh, và trong nhóm Thương mại Hàng không Vũ trụ, công ty này được đánh giá là có năng lực công nghệ thực chất và bố cục kinh doanh rõ ràng; dù hiện tại đóng góp lợi nhuận còn nhỏ, nhưng dòng vốn lại đặc biệt coi trọng vị thế chiến lược của công ty trong tăng trưởng dài hạn.
Do đó, trong đợt điều chỉnh thảm khốc trước đây của nhóm Thương mại Hàng không Vũ trụ, giá cổ phiếu Sunway Communication vẫn kiên cường. Hơn nữa, nhóm Thương mại Hàng không Vũ trụ là nhóm điều chỉnh sớm nhất, nên về lý thuyết khi chỉ số cuối cùng điều chỉnh bổ sung, nhóm Thương mại Hàng không Vũ trụ sẽ là nhóm phản công sớm nhất.
Tuy nhiên, hiện tại thị trường tràn ngập lạc quan, nhà đầu tư vẫn cần giữ một phần tỉnh táo, nếu không tâm lý mở cửa bị “tiêu thụ” quá mức sẽ phản tác dụng, hơn nữa giai đoạn trước đã bị đầu cơ quá nhiều.
Chunzhong Technology thuộc nhóm làm mát bằng chất lỏng và khái niệm NVIDIA, độ “nóng” đột ngột tăng vọt do vừa được cấp bằng sáng chế mới mang tên “Thiết bị kiểm tra chip”, nhưng trước đó giá cổ phiếu công ty vừa trải qua nhiều lần giảm sàn.
Hiện nay thị trường phản ứng với tin tức tích cực mang tính “đi ngẫu nhiên”: đôi khi tin tốt lại là lý do để bán tháo, đôi khi lại là khởi đầu cho chuỗi tăng trần liên tiếp, do đó chỉ có thể xác nhận mức độ công nhận của dòng vốn trong phiên giao dịch.
Cả Chunzhong Technology và các công ty công nghệ trong chuỗi NVIDIA đều không tránh khỏi nghi vấn về hiệu suất đầu tư vào AI đã nêu ở trên.
Thông tin mới nhất cho biết Huang Renxun đã làm rõ rằng khoản đầu tư hàng trăm tỷ USD của NVIDIA vào OpenAI “chưa từng cam kết”, và sẽ đánh giá từng vòng gọi vốn một cách từ từ.
Trước đây, phố Wall đã coi sự hợp tác ba bên giữa NVIDIA, OpenAI và Oracle là “bá chủ khép kín AI”. Nhưng khoản gọi vốn khổng lồ của OpenAI và lộ trình sinh lời chưa rõ ràng đã tạo ra sự tương phản; trong thời điểm then chốt này, sự thay đổi giọng điệu của Huang Renxun, cộng với việc Oracle cắt giảm nhân sự và bị rút tín dụng, đều có thể khuếch đại nỗi lo của thị trường.
Hơn nữa, ngay cả khi báo cáo tài chính của NVIDIA thể hiện kết quả nổi bật, giá cổ phiếu vẫn giảm vào ngày hôm sau khi công bố, điều này phản ánh nỗi lo mới của thị trường: nhà đầu tư vừa hài lòng với thành tích quá khứ, vừa lo ngại về tính bền vững trong tương lai.
Nỗi lo này đồng thời lan truyền sang các công ty chuỗi AI Trung Quốc, đặc biệt là những cổ phiếu đã được định giá cao và giá cổ phiếu đã “tiền trảm” lợi nhuận trước, khiến tính bất định về khả năng đạt được mức tăng trưởng khiến thị trường hài lòng trong năm nay ngày càng gia tăng, do đó kỳ vọng giá cổ phiếu khó có thể tăng cao hơn.
Ngày 30 tháng 1, nhóm bán dẫn và viễn thông thể hiện tương đối kiên cường, dù mở cửa thấp nhưng nhanh chóng phục hồi; tuy nhiên, khả năng cao thứ Hai mở cửa vẫn phải “xem sắc mặt” cổ phiếu công nghệ Mỹ.
BlueFocus là cổ phiếu đầu ngành trong nhóm ứng dụng AI, xuất hiện trong top 10 bảng xếp hạng không gây bất ngờ. Tin tiêu cực bề ngoài một phần đến từ thông báo giảm cổ phần vừa công bố sau giờ giao dịch ngày thứ Sáu, một phần do kết quả kinh doanh không đạt kỳ vọng: lợi nhuận ròng 200 triệu nhân dân tệ, P/E đạt 400 lần. Nhưng phân tích kỹ hơn, doanh thu quý IV dự kiến tăng ít nhất 20%, gấp đôi mức tăng của ba quý trước, chứng minh AI đã mang lại tăng trưởng; hơn nữa, số tiền giảm cổ phần của cổ đông lớn cũng không gây đe dọa lớn.
Thật vậy, về mặt logic, cuộc cạnh tranh ở tầng chip và mô hình nền tảng đã bước vào giai đoạn khốc liệt và cục diện sơ bộ đã định hình, khoản đầu tư khổng lồ đòi hỏi phải thấy được lợi ích, chỉ riêng tầng ứng dụng mới có thể tạo ra doanh thu và lợi nhuận để chứng minh vòng khép kín thương mại. Do đó, dòng vốn bắt buộc phải thúc đẩy câu chuyện ứng dụng, tìm đầu ra cho toàn bộ câu chuyện AI.
Tuy nhiên, như đã nêu ở trên, nếu mô hình nền tảng thực sự có thể “nuốt chửng mọi thứ”, nền tảng logic của hàng loạt công ty ứng dụng AI độc lập hiện nay sẽ sụp đổ, dù hiện tại mới chỉ hiển thị rõ ràng mối đe dọa đối với các công ty trò chơi, bởi giá trị sẽ được tái cấu trúc một cách cực đoan và tập trung cao độ dọc theo chuỗi giá trị mới. Đây là mối đe dọa sâu sắc.
Điều này tương tự như thời kỳ Internet đầu tiên, khi hàng loạt website và ứng dụng độc lập cuối cùng có giá trị bị các nền tảng ít ỏi như Google, Facebook và Amazon hấp thụ và tái cấu trúc. AI cũng có thể trải qua quá trình này, cuối cùng hình thành cục diện “nền tảng mô hình nền tảng + một số ứng dụng siêu cấp + vô số Agent chuyên biệt/có tính chuyên sâu cao”, và hàng loạt ứng dụng trung gian phổ thông sẽ biến mất.
Cuối tuần, “bao lì xì Yuanbao” đã bắt đầu phát hành, có thể khiến một số cổ phiếu liên quan có biểu hiện nhất định vào thứ Hai; tuy nhiên, vẫn cần theo dõi diễn biến giá cổ phiếu Tencent trên thị trường Hồng Kông, tức là dòng vốn có công nhận hay không, và cuối cùng vẫn phải dựa vào tỷ lệ lưu giữ và chuyển đổi của Yuanbao.
Điều này hàm ý rằng ngành ứng dụng AI vẫn còn cơ hội trong năm nay, nhưng cần tìm kiếm các công ty có tiềm năng trong lĩnh vực “kết hợp sâu phần cứng – phần mềm” và “sở hữu dữ liệu độc quyền”.
Cuối cùng, xét chung Vanke A và Kweichow Moutai. Đây là hai đại diện cho ngành bất động sản và ngành tiêu dùng gắn liền với nó. Sau khi thị trường rộ lên luận điệu “bước ngoặt lớn nhất trong 10 năm” đối với ngành bất động sản, cộng với tin tức và thời điểm “mùa xuân nhỏ” trong ngành bất động sản đang đến gần, các cuộc thảo luận về bất động sản liên tục gia tăng, khiến các cổ phiếu bất động sản như Vanke A đồng loạt tăng mạnh; ngành rượu trắng cũng gần như đồng loạt tăng trần vào ngày 29 tháng 1.
Tuy nhiên, báo cáo dự báo kết quả kinh doanh năm 2025 của Vanke A công bố tối ngày 30 tháng 1 lại khiến thị trường “tắt lửa lòng”, dự báo lợi nhuận ròng thua lỗ 8,2 triệu nhân dân tệ, trở thành công ty niêm yết trên A股 có mức thua lỗ lớn nhất trong một năm.
So sánh với Kweichow Moutai, thật sự là “học sinh giỏi”. Doanh thu vẫn tăng trưởng dương, cổ tức liên tục, i-Moutai bán rất chạy, lại gần dịp cao điểm tiêu thụ Tết Nguyên đán, tin đồn tăng giá liên tục xuất hiện.
Tuy nhiên, hiện tại công ty đối mặt với hai vấn đề lớn. Thứ nhất là logic kinh doanh có đang chuyển hoàn toàn từ “logic thương mại – bảo vệ mức giá cao dài hạn cho thương hiệu” sang “logic tài chính – cần tăng tốc vòng quay và dòng tiền ngay lập tức” hay không. Nói cách khác, hình ảnh thương hiệu hàng xa xỉ trong tiêu dùng được xây dựng bấy lâu nay có bị phá hủy hay không, và mô hình kinh doanh trong tương lai có thay đổi hay không. Thứ hai là làm thế nào để tìm được sự cân bằng giữa mô hình phân phối truyền thống và các mô hình mới như bán trực tiếp.
Tuy nhiên, may mắn là ngành rượu trắng nói chung đang ở vị trí thấp, có mô hình lợi nhuận chắc chắn, chu kỳ ngành gần đáy, nếu dòng vốn có nhu cầu tìm nơi trú ẩn và “chuyển từ cao sang thấp”, vẫn có khả năng quan tâm. Việc toàn ngành rượu trắng tăng mạnh gần đây có thể được xem là một lần thăm dò của dòng vốn, thuộc dạng phục hồi sớm (left-side rebound).
Không chỉ riêng ngành rượu trắng, tham khảo chứng khoán Mỹ, các phân khúc tương tự ở vị trí thấp, có tính chắc chắn cao và ít bị ảnh hưởng bởi câu chuyện vĩ mô cũng có khả năng được dòng vốn tìm nơi trú ẩn lựa chọn; đồng thời chỉ số cũng cần có một nhóm cổ phiếu đứng ra duy trì sự cân bằng và nhiệt độ thị trường.
Ví dụ như các phân khúc dựa vào nhu cầu nội địa và chính sách thúc đẩy, không phụ thuộc vào chu kỳ kinh tế toàn cầu, và hưởng lợi trực tiếp từ các chính sách ổn định tăng trưởng trong nước, như tiêu dùng lớn (tiêu dùng thiết yếu), nông nghiệp (an ninh lương thực), ô tô (thay cũ bằng mới), v.v.
Nhà đầu tư có thể quan tâm điều gì?
Ngắn hạn, A股 sẽ chịu một lần kiểm tra áp lực về tâm lý và dòng vốn. Một khi tâm lý hoảng loạn ngắn hạn được giải tỏa, diễn biến của A股 sẽ nhanh chóng gắn chặt với nền tảng cơ bản và định hướng chính sách nội tại. Hơn nữa, ngắn hạn, sau khi đã “rửa sạch” đầy đủ, đợt tăng giá mùa xuân của A股 vẫn đáng kỳ vọng.
Cụ thể về phân khúc và cổ phiếu, nhà đầu tư cần lưu ý:
- Tránh bán tháo hoảng loạn các cổ phiếu chất lượng: Đối với nhà đầu tư đã nắm giữ và chọn lựa các cổ phiếu đầu ngành trong phân khúc chuyên sâu, có nền tảng cơ bản vững chắc, đợt giảm giá hiện tại nên được xem là một lần kiểm tra áp lực và cơ hội xây dựng vị thế dài hạn, chứ không phải thảm họa. Tất nhiên, nếu áp lực lớn, có thể tạm thời giảm bớt vị thế để quan sát, đợi thị trường ổn định rồi tái nhập.
- Tận dụng đợt điều chỉnh để tối ưu hóa danh mục: Đợt điều chỉnh lần này là “thử thách vàng” để kiểm tra chất lượng công ty. Nhà đầu tư nên nhân cơ hội này, dần dần chuyển trọng lượng danh mục từ các cổ phiếu đầu cơ sang các “đầu ngành công nghệ thực chất” và “đầu ngành nhu cầu thực chất”; hoặc có thể tạm thời phân bổ vào các cổ phiếu phòng thủ.
- Theo dõi sát các tín hiệu then chốt: Quan sát thời điểm các “đại gia” liên quan trên thị trường chứng khoán Mỹ dừng giảm, và quan trọng hơn là theo dõi báo cáo tài chính năm 2025 và báo cáo tài chính quý I năm 2026, việc hiện thực hóa lợi nhuận sẽ là “bộ ổn định” mạnh nhất cho giá cổ phiếu; đồng thời theo dõi các chính sách quan trọng trong nước, định hướng “thị trường tăng trưởng chậm và ổn định” và các chính sách mở rộng nhu cầu nội địa (ví dụ: hỗ trợ tiêu dùng bằng lãi suất ưu đãi) sẽ hỗ trợ thị trường.
Thực tế, mọi vấn đề kinh tế đều là vấn đề chính trị. Khi chứng khoán Mỹ lao dốc, chỉ số chính của châu Âu lại tăng mạnh toàn diện, chính xác vì châu Âu đứng ở phía đối lập với tình trạng khó khăn hiện tại của chứng khoán Mỹ, trở thành nơi trú ẩn ngắn hạn và lựa chọn tái phân bổ dòng vốn.
Nếu rủi ro địa chính trị tiếp tục leo thang, chính sách kinh tế ổn định và sự mở cửa của thị trường tài chính Trung Quốc có thể thu hút dòng vốn quốc tế tìm kiếm “nơi trú ẩn”; quy mô và hiệu quả thực tế của các chính sách như “mở rộng nhu cầu nội địa” sẽ là yếu tố cốt lõi hỗ trợ tính độc lập của A股 và thu hút dòng vốn quay trở lại.
Tuy nhiên, để đánh giá thị trường chứng khoán Trung Quốc, chìa khóa vẫn nằm ở việc theo dõi sát độ mạnh và hiệu quả triển khai của các chính sách trong nước (tài khóa, tiền tệ, công nghiệp), cũng như việc xác minh kết quả kinh doanh của các công ty niêm yết (đặc biệt là các phân khúc chủ lực nêu trên). Dù sao, các yếu tố bên ngoài chủ yếu là “bộ khuếch đại biến động”, chứ không phải người quyết định cuối cùng về định hướng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
