Chuyển từ tay trái sang tay phải? Vén màn vòng xoáy đòn bẩy tài chính đằng sau cơn sốt AI và canh bạc cuối cùng của Phố Wall
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chuyển từ tay trái sang tay phải? Vén màn vòng xoáy đòn bẩy tài chính đằng sau cơn sốt AI và canh bạc cuối cùng của Phố Wall
Một số người lo ngại rằng tình hình này có thể giống như cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, khi các tổ chức lớn cần một khoản tài chính khổng lồ để tránh sự sụp đổ toàn diện của nền kinh tế.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tổng hợp & Dịch thuật: TechFlow
Nguồn podcast: Bloomberg Originals
Tựa đề gốc: How Circular Deals Are Driving the AI Boom
Ngày phát sóng: 23 tháng 01 năm 2026
Tóm tắt các điểm chính
Cơn sốt AI đang lan rộng khắp nơi, nhưng phần lớn chỉ là hiện tượng bề nổi. Vốn đang luân chuyển vòng tròn giữa một số ít công ty chưa có lãi. Nếu đây thực sự là một bong bóng và cuối cùng vỡ, tác động có thể lan rộng đến toàn bộ nền kinh tế — hậu quả không thể xem nhẹ.
Nhiều người cảnh báo rằng nếu AI cuối cùng chứng minh là một bong bóng và vỡ tan, điều này có thể gây ra những ảnh hưởng sâu rộng đối với toàn bộ nền kinh tế. Bloomberg Originals đã điều tra các giao dịch đầu tư vòng tròn giữa các doanh nghiệp AI và cách những giao dịch này tạo thành thứ được gọi là “canh bạc cuối cùng”.
Tóm tắt các quan điểm nổi bật
Chuỗi đầu tư vòng tròn cụ thể
- NVIDIA dự kiến đầu tư lên tới 100 tỷ USD vào OpenAI, trong khi OpenAI đồng thời là khách hàng lớn nhất của chip NVIDIA
- OpenAI thuê dịch vụ tính toán từ Oracle, còn bản thân Oracle cũng là khách hàng của NVIDIA — vốn luân chuyển khép kín giữa một số công ty
Khó khăn về lợi nhuận
- Các dự án AI chủ chốt như OpenAI và Anthropic hiện đều chưa có lãi; mỗi lần người dùng sử dụng ChatGPT, OpenAI có thể đang chịu lỗ
- Sam Altman cho biết công ty dự kiến đạt điểm hòa vốn vào giai đoạn 2029–2030
Cuộc đua cơ sở hạ tầng
- Theo ước tính của Morgan Stanley, tổng mức đầu tư của doanh nghiệp vào trung tâm dữ liệu AI dự kiến đạt 3 nghìn tỷ USD
- Một nhà máy dệt rộng 1 triệu foot vuông đã được cải tạo thành trung tâm dữ liệu; việc cải tạo cơ sở hiện hữu mất khoảng 6 tháng để vận hành, trong khi xây mới từ đầu cần tới 2 năm
Bài học từ bong bóng Internet năm 2000
- Bong bóng Internet năm 2000 vỡ tan, khiến khoảng 5 nghìn tỷ USD giá trị trên toàn cầu bốc hơi
- Cổ phiếu Amazon mất 8 năm mới phục hồi về mức trước thời kỳ bong bóng; cổ phiếu Cisco mất tới 25 năm
Nỗi lo “quá lớn để sụp đổ”
- Cơn sốt đầu tư AI đã trở thành một động lực quan trọng thúc đẩy tăng trưởng GDP
- Các tài khoản hưu trí của người dân Mỹ bình thường gián tiếp nắm giữ cổ phần của những công ty công nghệ này, nghĩa là mức độ rủi ro phơi nhiễm rộng hơn nhiều so với tưởng tượng
- Một số người lo ngại tình huống này có thể tương tự cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 — khi các tổ chức lớn cần nguồn vốn khổng lồ để tránh suy sụp toàn diện của nền kinh tế
- Có thể nói AI là canh bạc lớn nhất trong lịch sử Phố Wall, mà bản thân Phố Wall lại nổi tiếng vì táo bạo — cuộc đầu tư này đích thực là “canh bạc cuối cùng”.
Cơn sốt AI và các khoản đầu tư vòng tròn
Trí tuệ nhân tạo (AI) đang mở rộng từ Phố Wall tới các vùng nông thôn nước Mỹ, trở thành động lực then chốt của nền kinh tế. Thị trường đặt niềm tin mạnh mẽ vào tiềm năng của AI, coi đây là một kỳ tích không thể thất bại. Các nhà đầu tư kỳ vọng mức tăng trưởng AI rất cao, các ông lớn công nghệ như Microsoft, Meta và Alphabet đã chi hàng chục tỷ USD cho chi tiêu đầu tư liên quan và dự kiến sẽ tiếp tục mở rộng quy mô đầu tư trong tương lai.
Cơn sốt AI không chỉ giới hạn ở phát triển phần mềm mà còn thúc đẩy xây dựng cơ sở hạ tầng. Chẳng hạn, để hỗ trợ sự phát triển của AI, cần xây dựng thêm nhiều trung tâm dữ liệu, đồng thời đảm bảo cung cấp đầy đủ năng lượng và nguồn nước. Tuy nhiên, ngành công nghiệp đang phát triển nhanh chóng này cũng nảy sinh một số rủi ro, đặc biệt là cách thức dòng vốn lưu chuyển. Một chiến lược đầu tư mới đang nổi lên — các khoản đầu tư vòng tròn lên tới hàng chục tỷ USD, ví dụ như NVIDIA dự kiến đầu tư tới 100 tỷ USD vào OpenAI, và số vốn khổng lồ này luân chuyển vòng tròn giữa các ông lớn công nghệ, hình thành một chuỗi “xe ngựa quay” về mặt tài chính.
Dẫu vậy, tiềm năng của AI vẫn vô cùng to lớn. Hiện khoảng 80% doanh nghiệp Mỹ đã bắt đầu ứng dụng AI, đánh dấu một cuộc cách mạng cấu trúc tương tự như điện hoặc Internet.
Vấn đề bong bóng và dòng vốn phức tạp
Trí tuệ nhân tạo (AI) tuy sở hữu tiềm năng khổng lồ, nhưng khả năng sinh lời của nó vẫn chưa được kiểm chứng đầy đủ. Hiện nay, vấn đề được giới công nghệ San Francisco quan tâm nhất là: Liệu chúng ta đang ở trong một bong bóng đầu tư AI? Nếu đúng, thì quy mô bong bóng này lớn đến đâu? Và khi vỡ, hậu quả sẽ ra sao? Đây là một câu hỏi mang tính then chốt. Chúng ta có thể đang bước vào một kỷ nguyên tăng trưởng mới do AI dẫn dắt, hoặc cũng có thể đang đối mặt với một bong bóng đầu tư chưa từng có tiền lệ.
Thuật ngữ “đầu tư vòng tròn” ám chỉ việc vốn, sản phẩm và dịch vụ luân chuyển qua lại giữa các công ty. Ví dụ, NVIDIA dự kiến đầu tư lên tới 100 tỷ USD vào OpenAI, trong khi OpenAI đồng thời là khách hàng lớn nhất của chip NVIDIA. Mối quan hệ luồng vốn này còn liên quan đến các trung gian khác như Oracle. OpenAI đôi khi thuê dịch vụ tính toán từ Oracle, trong khi bản thân Oracle cũng là khách hàng của NVIDIA. Mối quan hệ luồng vốn phức tạp này khiến toàn ngành giống như một mạng lưới đan xen, bao gồm nhiều doanh nghiệp nổi tiếng.
Nỗi lo về sự phụ thuộc lẫn nhau trong ngành và cuộc chạy đua xây dựng cơ sở hạ tầng
Vốn luân chuyển thường xuyên giữa các công ty này, dù về nguyên tắc không có vấn đề gì, nhưng khi khối lượng giao dịch quá lớn, có thể dẫn đến mở rộng quá mức. Nỗi lo hiện tại là: mối quan hệ cộng sinh này có khiến toàn bộ hệ thống trở nên mong manh hay không? Nếu một công ty nào đó hoạt động kém hiệu quả hoặc gặp sự cố, liệu điều đó có làm rung chuyển sự ổn định của toàn ngành?
Đồng thời, một lượng vốn khổng lồ đang đổ vào xây dựng trung tâm dữ liệu, thúc đẩy sự mở rộng cơ sở hạ tầng trên phạm vi toàn quốc. Chúng ta đang chứng kiến một “cuộc chạy đua vũ trang” về cơ sở hạ tầng. Chẳng hạn, chi tiêu xây dựng năm 2025 giảm ở hầu hết các ngành, nhưng lại tăng mạnh ở lĩnh vực trung tâm dữ liệu và nhà máy điện. Nhiều công ty đang đóng vai trò “nhà xây dựng cơ sở hạ tầng” cho ngành AI, tích cực tham gia vào các dự án này. Theo ước tính mới nhất của Morgan Stanley, tổng mức đầu tư của doanh nghiệp vào trung tâm dữ liệu AI dự kiến đạt 3 nghìn tỷ USD.
Cơn sốt xây dựng trung tâm dữ liệu: “cái cuốc và cái xẻng” của cơ sở hạ tầng
Hiện nay, xây dựng trung tâm dữ liệu đang trong giai đoạn phát triển thần tốc. Nếu doanh nghiệp của bạn cung cấp cơ sở hạ tầng và dịch vụ cho trung tâm dữ liệu, bạn đang ở vị thế vô cùng thuận lợi. Nhu cầu thị trường vượt xa khả năng cung ứng, nguồn vốn dồi dào và triển vọng ngành rất khả quan. Ví dụ, cơ sở mà chúng ta đang ở từng là một nhà máy dệt rộng khoảng 1 triệu foot vuông, sau đó được cải tạo thành trung tâm dữ liệu.
Nhu cầu về trung tâm dữ liệu gần như vô tận, bao gồm cung cấp điện, xây dựng cơ sở hạ tầng và hỗ trợ kỹ thuật chuyên sâu. Những nhu cầu này trong ngắn hạn sẽ không suy giảm. Đối với ngành AI, thời gian là yếu tố sống còn. Việc cải tạo cơ sở hiện hữu để vận hành trong vòng 6 tháng rõ ràng tốt hơn so với việc xây mới hoàn toàn mất tới 2 năm. Đồng thời, nhu cầu điện ngày càng tăng từ trung tâm dữ liệu đang đẩy chi phí ngành điện lực tăng nhanh, thậm chí vượt cả tốc độ lạm phát. Đặc biệt, các công ty điện lực chuyên cung cấp năng lượng cho trung tâm dữ liệu và các doanh nghiệp xây dựng liên quan đang thể hiện hiệu suất xuất sắc.
Vấn đề lợi nhuận: Thách thức và rủi ro đối với các dự án AI
Tuy nhiên, việc xây dựng trung tâm dữ liệu nhanh chóng không đồng nghĩa với khả năng sinh lời dễ dàng. Trung tâm dữ liệu đòi hỏi đầu tư liên tục để duy trì hoạt động công nghệ, nếu không sẽ nhanh chóng mất sức hút đối với khách hàng. Tính đến nay, các dự án AI chủ chốt vẫn đang trong tình trạng thua lỗ. Lấy ví dụ OpenAI: mỗi lần người dùng sử dụng ChatGPT, OpenAI có thể chịu lỗ; các công ty như OpenAI và Anthropic hiện chưa thu được lợi nhuận.
CEO của OpenAI – Sam Altman cho biết, công ty dự kiến đạt điểm hòa vốn vào giai đoạn 2029–2030, nhưng xét đến mức tiêu thụ vốn khổng lồ hiện tại, cùng nhu cầu đầu tư thêm vốn vào xây dựng trung tâm dữ liệu và mua tài nguyên tính toán trong tương lai, mục tiêu này dường như đầy thách thức. Người ta lo ngại liệu các công ty khởi nghiệp AI này có đủ khả năng gánh chịu chi phí cao như vậy, nhất là khi họ cam kết đầu tư số tiền lớn vào xây dựng trung tâm dữ liệu. Các công ty trung tâm dữ liệu này có thể được xem như “tín hiệu cảnh báo sớm” về biến động nhu cầu trong ngành. Nếu nhu cầu sản phẩm AI đột ngột suy giảm, toàn ngành có thể bị ảnh hưởng. Dù hiện tại tất cả các công ty đều khẳng định nhu cầu sản phẩm AI rất mạnh, nhưng một khi nhu cầu giảm, vấn đề sẽ lộ rõ.
Sự tương đồng với lịch sử: So sánh bong bóng Internet và cơn sốt AI
Để hiểu rõ rủi ro tiềm ẩn của cơn sốt AI hiện nay, chỉ cần nhìn lại bong bóng Internet năm 2000. Khi ấy, các công ty Internet hứa hẹn một kỷ nguyên mới đầy hy vọng, nhưng cuối cùng dẫn tới tổn thất khổng lồ. Tiết kiệm bị cạn kiệt, các khu văn phòng bỏ hoang, khoảng 5 nghìn tỷ USD giá trị toàn cầu bốc hơi. Cổ phiếu công nghệ chịu tổn thất nặng nề nhất, trong đó có nhiều công ty Internet. Ngay cả những công ty mạnh nhất cũng phải mất nhiều năm mới phục hồi. Ví dụ điển hình là Amazon — công ty sống sót nổi tiếng — đã mất 8 năm để giá cổ phiếu trở lại mức trước thời kỳ bong bóng. Còn Cisco, công ty cung cấp cơ sở hạ tầng, phải mất trọn 25 năm mới khôi phục giá cổ phiếu.
Thực tế tồn tại một số điểm tương đồng giữa hai cơn sốt này, chẳng hạn như hiện tượng các giao dịch đầu tư vòng tròn. Vấn đề nằm ở chỗ: cơn sốt AI có vượt xa dao động thông thường của ngành công nghệ để gây ảnh hưởng sâu rộng đến toàn bộ nền kinh tế hay không?
Tác động kinh tế và nỗi lo “quá lớn để sụp đổ”
Bong bóng Internet đã gây tổn hại nghiêm trọng cho nền kinh tế, nhưng nếu cơn sốt AI sụp đổ, hậu quả có thể còn sâu rộng hơn. Cơn sốt đầu tư AI đã trở thành một động lực quan trọng thúc đẩy tăng trưởng GDP, góp phần nâng đỡ nền kinh tế Mỹ trong bối cảnh áp lực từ thuế quan và lạm phát. Tuy nhiên, điều này cũng khiến người dân Mỹ bình thường gián tiếp chịu rủi ro, bởi nhiều tài khoản hưu trí và tài khoản đầu tư khác của họ nắm giữ cổ phần của các công ty công nghệ lớn tham gia vào đầu tư AI.
Liệu điều này có nghĩa là cơn sốt AI đã “lớn đến mức không thể vỡ”? Lo ngại hiện nay là các công ty này đã trở nên “lớn đến mức không thể sụp đổ” hay chưa. Nếu chúng thất bại, không chỉ gây ra vấn đề kinh tế mà còn có thể dẫn đến những tác động rộng hơn. Một số người thậm chí lo ngại tình huống này có thể tương tự cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, khi các tổ chức tài chính lớn cần nguồn vốn khổng lồ để tránh suy sụp toàn diện của nền kinh tế. Nếu cơn sốt AI thực sự vỡ, nền kinh tế Mỹ có thể phải đối mặt với những thách thức lớn hơn.
Tầm nhìn dài hạn: Tương lai của AI vẫn rất lạc quan
Dù cơn sốt AI mang theo nhiều rủi ro, nhiều người vẫn giữ niềm tin vững chắc vào tương lai của nó, bởi công nghệ đang không ngừng tiến bộ. Trong thời kỳ bong bóng Internet, nhiều công ty đã đầu tư xây dựng cáp quang — lúc ấy khoản đầu tư này bị xem là dư thừa và lãng phí, nhưng cuối cùng cáp quang đã trở thành nền tảng cho băng thông rộng Internet. Sợi cáp quang được xây dựng trong thập niên 1990 nhưng chưa được sử dụng đã đóng vai trò then chốt cho sự phát triển Internet sau này. Tương tự, các trung tâm dữ liệu được xây dựng hôm nay, dù tạm thời dư thừa công suất, cũng có thể được khai thác triệt để trong tương lai.
Dĩ nhiên, sự phát triển của AI có thể cần nhiều thời gian hơn dự kiến. Trong quá trình này, dù một số công ty mạnh có thể tồn tại, giá trị định giá của họ có thể biến động mạnh. Tuy nhiên, công nghệ AI bản thân nó sẽ không vỡ tan như một bong bóng. Dù một số công ty có thể không vượt qua được thử thách của thị trường, ngành AI không phải là một bong bóng ảo. Nó đã phát triển ra những sản phẩm thực tế và thể hiện tiềm năng to lớn. Có thể nói AI là canh bạc lớn nhất trong lịch sử Phố Wall, mà bản thân Phố Wall lại nổi tiếng vì táo bạo — cuộc đầu tư này đích thực là “canh bạc cuối cùng”.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
