Hiểu được tỷ lệ chiết khấu – chiết khấu, bạn sẽ nắm bắt dữ liệu ETF nhanh hơn 24 giờ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hiểu được tỷ lệ chiết khấu – chiết khấu, bạn sẽ nắm bắt dữ liệu ETF nhanh hơn 24 giờ
Tỷ lệ chiết khấu là dữ liệu thời gian thực, trong khi dữ liệu vốn là dữ liệu chậm trễ.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Dù, TechFlow
Kể từ khi các quỹ ETF giao ngay BTC và ETH được phê duyệt, dòng tiền vào/ra hàng ngày của các quỹ ETF đã trở thành một chỉ số then chốt mà nhiều nhà giao dịch sử dụng để phân tích thị trường.
Nguyên lý rất đơn giản: dòng tiền ròng dương biểu thị việc các tổ chức mua vào với kỳ vọng giá tăng; dòng tiền ròng âm cho thấy các tổ chức bán ra do kỳ vọng giá giảm.
Tuy nhiên, vấn đề nằm ở chỗ dữ liệu ETF chúng ta xem mỗi ngày thực chất là kết quả của ngày hôm trước.
Khi dữ liệu được công bố, giá thường đã phản ứng trước đó rồi.
Vậy có cách nào dự báo trước được liệu hôm nay ETF sẽ ghi nhận dòng tiền ròng vào hay ròng ra không?
Có — câu trả lời chính là tỷ lệ chiết khấu/dư giá (premium/discount ratio).
Để kiểm chứng quy luật này không hề khó: tháng 1 năm 2026 vừa qua chính là ví dụ điển hình nhất.
Tính đến ngày 28 tháng 1, thị trường chứng khoán Mỹ đã có 18 phiên giao dịch.
Theo thống kê, chỉ số dư giá trên sàn Coinbase chỉ duy trì ở vùng dương trong 2 ngày, còn lại 16 ngày đều rơi vào trạng thái dư giá âm (chiết khấu).
Tương ứng với điều này, dòng tiền ETF cho thấy trong số 16 ngày nói trên, có tới 11 ngày ghi nhận dòng tiền ròng ra.
Đặc biệt, từ ngày 16 đến 23 tháng 1, tỷ lệ dư giá âm liên tục giảm sâu dưới mức -0,15%, đi kèm với đó là dòng tiền ròng ra khỏi thị trường ETF vượt quá 1,3 tỷ USD trong một tuần, đồng thời giá BTC cũng giảm từ mức cao nhất 97.000 USD xuống còn khoảng 88.000 USD.
Nguồn dữ liệu: sosovalue
Hãy mở rộng tầm nhìn hơn một chút.
Từ ngày 1 tháng 7 năm 2025 đến ngày 28 tháng 1 năm 2026, tổng cộng có 146 phiên giao dịch.
· Tỷ lệ dư giá âm xuất hiện 48 ngày, tương ứng với 39 ngày ghi nhận dòng tiền ròng ra — độ chính xác đạt 81%.
· Tỷ lệ dư giá dương xuất hiện 98 ngày, tương ứng với 82 ngày ghi nhận dòng tiền ròng vào — độ chính xác đạt 84%.
Đây chính là giá trị của tỷ lệ dư giá: giúp bạn nhìn thấy hướng di chuyển của dòng tiền sớm hơn phần lớn những người khác.
Tỷ lệ dư giá là gì?
Chúng ta đã nói khá nhiều về tỷ lệ dư giá — vậy rốt cuộc nó là gì?
Hãy lấy một ví dụ minh họa.
BTC giống như những quả táo rời bán ở chợ, còn ETF giao ngay BTC thì giống như những hộp quà táo đóng gói sẵn trong siêu thị, mỗi hộp chứa đúng một quả táo.
Một quả táo tại chợ có giá 100 nhân dân tệ — đây là giá trị tài sản ròng (NAV).
Còn giá bán của hộp quà táo trong siêu thị phụ thuộc vào cung – cầu.
Nếu người mua đông, hộp quà bị đẩy lên 102 nhân dân tệ → đây là tình trạng dư giá dương, tỷ lệ dư giá +2%.
Nếu người bán đông, hộp quà giảm xuống 98 nhân dân tệ → đây là tình trạng dư giá âm, tỷ lệ dư giá -2%.
Tỷ lệ dư giá phản ánh mức độ lệch giá thị trường của ETF so với giá thực tế của BTC.
Dư giá dương cho thấy tâm lý thị trường lạc quan, mọi người tranh nhau mua.
Dư giá âm cho thấy tâm lý thị trường bi quan, mọi người vội vàng bán.
Mối quan hệ giữa dấu (+/-) của tỷ lệ dư giá và dòng tiền vào/ra của ETF
Tỷ lệ dư giá không chỉ là một chỉ báo tâm lý thị trường — nó còn là yếu tố then chốt thúc đẩy dòng tiền.
Vai trò chủ chốt trong cơ chế này thuộc về các Người tham gia được ủy quyền (Authorized Participants – AP), bạn có thể hiểu đơn giản đây là những “người vận chuyển đặc quyền”.
Nguyên lý hoạt động cốt lõi của AP là kinh doanh chênh lệch giá phi rủi ro: họ có thể đăng ký mua hoặc chuộc lại chứng chỉ ETF trên thị trường sơ cấp, đồng thời cũng có thể mua/bán chứng chỉ ETF trên thị trường thứ cấp.
Mỗi khi xuất hiện chênh lệch giá, họ sẽ tiến hành arbitrage (“vận chuyển” để hưởng chênh lệch).
Khi xuất hiện dư giá dương (giá hộp quà > giá táo), AP sẽ mua BTC trên thị trường sơ cấp, đóng gói thành chứng chỉ ETF, sau đó bán ra trên thị trường thứ cấp để thu lợi chênh lệch. Trong quá trình này, BTC được mua vào → dòng tiền ròng vào.
Ngược lại, khi xuất hiện dư giá âm (giá hộp quà < giá táo), AP sẽ mua chứng chỉ ETF trên thị trường thứ cấp, phá gói để chuộc lại BTC, rồi bán BTC đi nhằm thu lợi chênh lệch. Trong quá trình này, BTC bị bán ra → dòng tiền ròng ra.
Vì vậy, chuỗi logic vận hành là:
Xuất hiện dư giá → AP khởi động arbitrage → phát sinh đăng ký mua hoặc chuộc lại → hình thành dòng tiền ròng vào hoặc ròng ra.
Còn dữ liệu dòng tiền ETF mà chúng ta xem mỗi ngày là kết quả đã được thanh toán và chỉ được công bố vào ngày hôm sau.
Tỷ lệ dư giá là dữ liệu thời gian thực, trong khi dữ liệu dòng tiền lại mang tính chậm trễ.
Đây chính là lý do vì sao tỷ lệ dư giá giúp bạn đi trước thị trường một bước.
Cách ứng dụng tỷ lệ dư giá
Giờ đây, chúng ta đã hiểu rõ nguyên lý mối quan hệ giữa tỷ lệ dư giá và dòng tiền ròng vào/ra của ETF — vậy làm thế nào để áp dụng nó vào kế hoạch giao dịch cá nhân?
Trước hết, cần lưu ý rằng tỷ lệ dư giá không phải là một chỉ báo độc lập.
Nó có thể cho biết hướng di chuyển của dòng tiền, nhưng không thể cho biết quy mô hay tính bền vững của xu hướng đó.
Ở đây, tôi đề nghị kết hợp đánh giá theo các chiều kích sau:
1. Tính liên tục của tỷ lệ dư giá quan trọng hơn giá trị đơn lẻ trong một ngày
Xuất hiện dư giá âm trong một ngày có thể chỉ là biến động ngắn hạn.
Nhưng nếu dư giá âm kéo dài trong nhiều ngày liên tiếp, khả năng cao sẽ tương ứng với dòng tiền ròng ra kéo dài — điều này đáng để cảnh giác.
Hồi tưởng lại 5 phiên giao dịch liên tiếp từ ngày 16 đến 23 tháng 1 vừa qua với tỷ lệ dư giá âm liên tục — kết quả là 5 ngày liên tiếp ghi nhận dòng tiền ròng ra, và giá BTC giảm gần 10%.
2. Chú ý các giá trị cực đoan của tỷ lệ dư giá
Thông thường, tỷ lệ dư giá dao động trong khoảng ±0,5% là trạng thái bình thường.
Nhưng một khi vượt ngưỡng ±1%, điều này cho thấy tâm lý thị trường đã lệch rõ rệt, động lực arbitrage của AP tăng mạnh, và dòng tiền sẽ di chuyển nhanh hơn.
3. Kết hợp phân tích vị trí giá
Nếu dư giá âm kéo dài xuất hiện ở vùng giá cao, có thể là tín hiệu sớm cho thấy dòng tiền đang rút khỏi thị trường.
Nếu dư giá dương kéo dài xuất hiện ở vùng giá thấp, có thể là dấu hiệu cho thấy dòng tiền bắt đáy đang bắt đầu vào thị trường.
Bản thân tỷ lệ dư giá không tạo thành cơ sở để quyết định mua/bán — nhưng nó giúp bạn xác nhận xu hướng hiện tại hoặc phát hiện sớm điểm đảo chiều xu hướng.
Kết luận
Cuối cùng, có một vài điểm cần lưu ý.
Không có chỉ báo nào là “bảo bối thần kỳ”. Hiệu lực của tỷ lệ dư giá dựa trên điều kiện cơ chế arbitrage của AP hoạt động bình thường.
Trong các tình huống cực đoan — ví dụ như đợt sụt giảm mạnh ngày 11/10 — thanh khoản thị trường cạn kiệt, cơ chế arbitrage có thể thất bại, khiến mối tương quan giữa tỷ lệ dư giá và dòng tiền suy giảm.
Bên cạnh đó, tỷ lệ dư giá chỉ là một trong nhiều “cửa sổ quan sát” dòng tiền ETF.
Với các nhà đầu tư chuyên nghiệp, tỷ lệ dư giá chỉ là một mảnh ghép trong bức tranh tổng thể.
Tôi khuyến nghị kết hợp đa chiều với các chỉ báo sau để kiểm chứng chéo:
- Biến động khối lượng nắm giữ ETF: Khối lượng nắm giữ tăng cho thấy các tổ chức đang tích lũy vị thế; khối lượng giảm cho thấy họ đang cắt giảm vị thế. Chỉ báo này trực tiếp hơn tỷ lệ dư giá, nhưng dữ liệu cập nhật có độ trễ.
- Chênh lệch kỳ hạn (basis) và phí tài trợ (funding rate) trên thị trường phái sinh: Nếu chênh lệch kỳ hạn dương và phí tài trợ liên tục tăng, điều này cho thấy tâm lý phe mua quá nóng, thị trường có thể đang quá lạc quan. Ngược lại, nếu chênh lệch kỳ hạn âm và phí tài trợ âm thì phe bán chiếm ưu thế.
- Tỷ lệ Put/Call trên thị trường quyền chọn: Put là quyền chọn bán (kỳ vọng giá giảm), Call là quyền chọn mua (kỳ vọng giá tăng). Tỷ lệ tăng cho thấy tâm lý phòng vệ/rủi ro gia tăng; tỷ lệ giảm cho thấy tâm lý lạc quan chiếm ưu thế.
- Chuyển khoản lớn trên blockchain và dòng tiền ròng vào/ra sàn giao dịch: Việc chuyển lượng lớn BTC vào sàn thường báo hiệu áp lực bán sắp xuất hiện; ngược lại, việc chuyển lượng lớn BTC ra khỏi sàn cho thấy có người đang tích trữ.
Lấy một ví dụ minh họa.
Khi bạn quan sát thấy: tỷ lệ dư giá âm kéo dài, khối lượng nắm giữ ETF giảm, đồng thời dòng tiền ròng vào sàn giao dịch tăng.
Ba tín hiệu này đều chỉ cùng một hướng: dòng tiền đang rút lui và áp lực bán đang tích tụ.
Lúc này, ít nhất bạn nên nâng cao cảnh giác và kiểm soát quy mô vị thế — chứ không nên vội vàng bắt đáy.
Một chỉ báo đơn lẻ không thể hiện toàn bộ bức tranh; chỉ khi kết hợp kiểm chứng đa chiều, bạn mới nâng cao được xác suất đưa ra quyết định chính xác.
Trong thị trường này, góc nhìn quan sát càng đa dạng, thì “khoảng cách thông tin” càng nhỏ — nhưng “khoảng cách thời gian” thì luôn tồn tại.
Ai nhìn thấy hướng di chuyển của dòng tiền sớm hơn, người đó sẽ giành được thêm một phần chủ động.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
