Khoảnh khắc "Normandy" của các quỹ ETF mã hóa: Quy định mới của SEC ngầm chấp thuận lợi nhuận từ staking, Coinbase trở thành người chiến thắng lớn nhất
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Khoảnh khắc "Normandy" của các quỹ ETF mã hóa: Quy định mới của SEC ngầm chấp thuận lợi nhuận từ staking, Coinbase trở thành người chiến thắng lớn nhất
Quy định mới sẽ thúc đẩy việc tích hợp tài sản mã hóa vào tài chính truyền thống, trong khi lợi thế hệ sinh thái của Coinbase khiến nó trở thành trung tâm kết nối hai lĩnh vực này.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Luke, Hỏa Tinh Tài Chính
Tháng 1 năm 2024, việc phê duyệt các quỹ ETF tiền mã hóa giao ngay cho Bitcoin là một lần "tiến công đổ bộ" thành công của tài sản kỹ thuật số vào pháo đài tài chính truyền thống. Tuy nhiên, khoảnh khắc thực sự mang tính "Normandy" – cuộc đổ bộ quy mô lớn, có tổ chức của "quân chủ lực" quyết định cục diện tương lai – đang âm thầm khởi động theo một văn kiện quản lý thoạt nhìn bình thường gần đây.
Gần đây, các đề xuất sửa đổi quy tắc do Sở giao dịch Cboe BZX và Nasdaq nộp (SR-CboeBZX-2025-104, v.v.) đang cố gắng xây dựng một làn đường cao tốc “tiêu chuẩn niêm yết phổ thông” cho các altcoin. Đây không phải là một đợt tăng viện nhỏ lẻ, mà là một cuộc “đổ bộ thể chế hóa” được lên kế hoạch kỹ lưỡng. Chiến thuật cốt lõi gồm hai điểm: thứ nhất, mở ra một con đường cao tốc tiêu chuẩn để các đơn vị tiếp theo (các quỹ ETF altcoin) có thể liên tục tiến vào; thứ hai, âm thầm bổ sung vào kho vũ khí một “vũ khí mới” – lợi suất staking được cơ quan quản lý “ngầm chấp thuận”.
Và trong bức tranh biến đổi tài chính rộng lớn này, khi ta xem xét kỹ “vị trí bãi đổ bộ” và ai kiểm soát “tuyến đường hậu cần”, một cái tên hiện lên rõ rệt: Coinbase. Sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất nước Mỹ này, nhờ ưu thế hệ sinh thái vượt trội, đang bị bộ quy tắc mới vô tình đẩy lên ngôi vị “người thắng lớn nhất”.
Từ xét duyệt từng trường hợp đến con đường cao tốc
Trước đây, bất kỳ quỹ ETF tiền mã hóa nào cũng phải trải qua quá trình “xét duyệt riêng biệt” kéo dài và nghiêm ngặt từ SEC, đầy rẫy bất định. Nhưng “tiêu chuẩn niêm yết phổ thông” mới đã hoàn toàn thay đổi luật chơi, cốt lõi nằm ở: bất kỳ tài sản mã hóa nào, chỉ cần hợp đồng tương lai của nó được giao dịch ổn định ít nhất sáu tháng trên thị trường chịu sự giám sát của CFTC (như CME hoặc Sàn phái sinh Coinbase), thì quỹ ETF giao ngay của nó sẽ đủ điều kiện niêm yết theo “làn đường nhanh”.
Mục đích của SEC là xây dựng một khung quản lý có thể mở rộng, nhưng khách quan mà nói, điều này đồng nghĩa với việc phân quyền một phần thẩm quyền phê duyệt. Trung tâm quyền lực mới, chuyển từ văn phòng SEC tại Washington sang ngay trước cửa các nền tảng có khả năng cung cấp giao dịch tương lai tuân thủ pháp luật.
Dù CME cũng là một trong những nền tảng đó, nhưng họ tập trung hơn vào các tài sản vốn hóa cực lớn như Bitcoin, Ethereum. Đối với thế giới altcoin rộng lớn, “bãi đầu cầu” thực sự không gì khác chính là Sàn phái sinh Coinbase. Nền tảng này có sự linh hoạt và ý chí niêm yết các hợp đồng tương lai altcoin đa dạng hơn. Do đó, việc một dự án có thể đưa quỹ ETF token của mình lên hay không, rào cản đầu tiên và cũng là then chốt nhất, đã chuyển từ vận động hành lang các nghị sĩ SEC sang nỗ lực niêm yết sản phẩm tương lai trên Coinbase Derivatives.
Lực lượng đổ bộ đợt đầu: Danh sách ứng cử viên đã rõ ràng
Bộ quy tắc rõ ràng này lần đầu tiên giúp chúng ta thoát khỏi sự suy đoán thuần túy, có thể trực tiếp xác định danh sách “lực lượng đổ bộ đầu tiên” dựa trên một công thức cụ thể. Những “đơn vị tiên phong” này đã hoàn thành “diễn tập trước chiến tranh” trên thị trường tương lai tuân thủ pháp luật, đạn dược đầy đủ, chỉ chờ tiếng còi xung phong.
Theo logic này, danh sách các ứng cử viên altcoin ETF có khả năng được phê duyệt hàng đầu đã hiện rõ:
Các đại diện từ phe Coinbase bao gồm: Avalanche (AVAX), Chainlink (LINK), Polkadot (DOT), thậm chí cả Shiba Inu (SHIB) đang rất hot trên thị trường. Các hợp đồng tương lai của các token này đã được đăng ký hoặc niêm yết trên Coinbase Derivatives từ năm 2024, đến khi quy tắc mới chính thức thông qua, thời gian “phục vụ” của chúng sẽ vượt xa yêu cầu cứng nhắc sáu tháng.
-
Đại diện nặng ký từ phe CME là Solana (SOL), sản phẩm tương lai của nó đã vận hành ổn định từ lâu trên CME – nơi quy tụ nhiều tổ chức, có nền tảng tuân thủ pháp luật rất mạnh.
-
Vì vậy, khi thị trường vẫn đang bàn tán xôn xao “ai sẽ là người tiếp theo được phê duyệt”, câu trả lời thực tế đã ẩn trong thông tin công khai của các sàn giao dịch. Những tài sản này sẽ là các sản phẩm ETF đầu tiên tràn vào Phố Wall sau khi quy tắc mới được thông qua. Theo sau đó sẽ là các tài sản như Cardano (ADA), có sản phẩm tương lai ra mắt muộn hơn, tạo thành “đội hình thứ hai”.
Tại sao Coinbase lại là “thiên tử được chọn”
Nếu việc trở thành “cửa kiểm soát truy cập” là lợi thế chiến lược do quy tắc mới mang lại, thì các điều khoản về staking trong đó lại trực tiếp chỉ đến lợi ích thương mại khổng lồ. Khi chúng ta có thể hình dung ra sự xuất hiện của một “quỹ ETF Solana kèm lợi suất staking” hay “quỹ ETF Polkadot”, ta sẽ hiểu được sức mạnh của điều khoản này.
Điều khoản 14.11(e)(4)(G) quy định tinh vi rằng, miễn là nhà phát hành ETF đảm bảo được 85% tài sản có thể được hoàn trả mọi lúc, hoặc xây dựng một “kế hoạch quản lý rủi ro thanh khoản” đầy đủ, thì các sản phẩm ETF có chứa lợi suất staking là được phép. Điều này đồng nghĩa với việc “ngầm chấp thuận” việc đóng gói cơ chế sinh lời bản địa từ thế giới DeFi vào sản phẩm tài chính phổ thông nhất tại Phố Wall.
Và ai là người hưởng lợi lớn nhất từ nghiệp vụ này? Vẫn là Coinbase. Với tư cách là một trong những nhà cung cấp dịch vụ staking cho tổ chức lớn nhất và đáng tin cậy nhất thế giới, Coinbase Custody gần như là đối tác ưu tiên hàng đầu của mọi nhà phát hành ETF. Dù là token nào trong danh sách trên được đưa vào ETF và kèm theo staking, Coinbase đều sẽ kiếm được phí dịch vụ và phần trăm lợi nhuận bằng cách cung cấp dịch vụ lưu ký và staking, bộ phận kinh doanh staking của họ sẽ đón nhận sự tăng trưởng bùng nổ.
Nhìn tổng thể, quy tắc mới của SEC giống như một món quà lớn được thiết kế riêng cho mô hình kinh doanh “toàn chuỗi” của Coinbase. Nó kết nối hoàn hảo từng mắt xích trong hệ sinh thái Coinbase, tạo thành một vòng xoáy thương mại mạnh mẽ:
-
Thị trường tương lai (cổng vào): Coinbase Derivatives trở thành “trung tâm chứng nhận tư cách” cho ETF, thu hút tất cả các bên phát triển dự án mong muốn được chấp nhận mainstream tới “hành hương”, mang lại khối lượng giao dịch và phí niêm yết.
-
Staking và lưu ký (động cơ): Coinbase Custody trở thành “cơ sở hạ tầng cốt lõi” cho các ETF staking, cung cấp dịch vụ cho tài sản cơ sở của các quỹ ETF tương lai như AVAX, SOL, DOT.
-
Thị trường giao ngay (nền tảng): Cơ chế mua bán và hoàn trả ETF sẽ mang lại độ sâu giao dịch khổng lồ và nguồn thu phí hoa hồng cho thị trường giao ngay của Coinbase.
-
Hợp tác quản lý (hào moat): Nhà phát hành ETF phải ký “thỏa thuận chia sẻ giám sát” với thị trường tương lai cơ sở, khiến Coinbase trở thành đối tác “công nghệ quản lý” không thể thiếu cho các gã khổng lồ Phố Wall như BlackRock, Fidelity trong lĩnh vực altcoin.
Toàn bộ các lợi thế này đan xen chặt chẽ, biến Coinbase từ một nhà lãnh đạo ngành tiền mã hóa thành “trung tâm then chốt” kết nối thế giới mã hóa với tài chính truyền thống.
Kết luận: Từ “giám sát SEC” sang “theo dõi Coinbase”
Cũng như “Chiến dịch đổ bộ Normandy” đánh dấu bước ngoặt trên chiến trường châu Âu trong Thế chiến II, việc đề xuất “tiêu chuẩn niêm yết phổ thông” này cũng đánh dấu bước ngoặt trong việc tích hợp tài sản mã hóa vào tài chính chính thống. Nó báo hiệu sự khởi đầu của một kỷ nguyên mới: một kỷ nguyên hóa ETF altcoin quy mô lớn, có thể nhân bản hàng loạt, được thúc đẩy bởi các quy tắc rõ ràng.
Và trong quá trình lịch sử vĩ đại này, SEC thông qua một thiết kế thể chế tinh tế, vừa giải quyết bài toán quản lý cho chính mình, vừa vô tình “tôn phong” một vị vua mới. Trọng tâm thị trường có lẽ sẽ chuyển từ việc ngày ngày phỏng đoán thái độ của SEC sang tập trung vào nước đi tiếp theo của Coinbase – bởi mỗi quyết định niêm yết tương lai của họ, có thể chính là tiếng kèn tập hợp cho quỹ ETF tiếp theo đổ bộ Phố Wall, với danh sách đã rõ ràng như ban ngày.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
