SEC Mỹ bật đèn xanh, các quỹ ETF tiền mã hóa bước vào kỷ nguyên hàng hóa
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
SEC Mỹ bật đèn xanh, các quỹ ETF tiền mã hóa bước vào kỷ nguyên hàng hóa
SEC Mỹ phê duyệt việc tạo và hoàn trả vật lý cho ETF tiền mã hóa, tài sản tiền mã hóa được đưa vào cấu trúc tài chính chính thống sâu rộng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Golem, Odaily Star Daily
Ngày 29 tháng 7, SEC Mỹ chính thức cho phép các Nhà tham gia được ủy quyền (AP) tạo và chuộc lại quỹ ETF tiền mã hóa dưới hình thức vật chất. Điều này có nghĩa là từ nay trở đi, các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum sẽ được đối xử giống như các quỹ ETF hàng hóa khác (như dầu mỏ, vàng), cho phép tạo và chuộc lại cổ phần ETF bằng tài sản vật chất, thay vì chỉ giới hạn ở hình thức tiền mặt như trước đây.
Hình thức tiền mặt vs Hình thức vật chất
Vậy, sự khác biệt giữa việc tạo/chuộc ETF tiền mã hóa bằng tiền mặt và bằng hình thức vật chất là gì?
Hình thức tiền mặt: AP thanh toán với nhà phát hành ETF bằng tiền mặt
Trước đây, quy trình tạo và chuộc lại cổ phần ETF Bitcoin và Ethereum dưới hình thức tiền mặt diễn ra như sau:
Quy trình tạo ETF
Nhà phát hành ETF công bố mỗi ngày một rổ tiền mặt, đại diện cho tổng số tiền cần thiết để tạo ra một "đơn vị tạo";
Nhà tham gia được ủy quyền (AP) chuyển tiền mặt cho nhà phát hành ETF;
Sau khi nhận tiền, nhà phát hành mua lượng tài sản mã hóa tương ứng trên thị trường và đưa vào quỹ lưu ký của ETF;
Nhà phát hành sau đó cấp cho AP số cổ phần ETF tương ứng.
Quy trình chuộc lại ETF
Khi giá ETF trên thị trường thấp hơn giá trị tài sản ròng (NAV) trong ngày, AP sẽ mua số cổ phần ETF tương ứng trên thị trường thứ cấp;
AP trả lại những cổ phần này cho nhà phát hành ETF;
Nhà phát hành bán lượng Bitcoin/Ethereum tương ứng theo số cổ phần chuộc lại để thu hồi tiền mặt trên thị trường giao ngay;
Nhà phát hành hoàn trả khoản tiền mặt đó cho AP, hoàn tất quá trình chuộc lại.
Hình thức vật chất: AP thanh toán với nhà phát hành ETF bằng "tài sản thực" (tức là tiền mã hóa)
Quy trình tạo ETF
Nhà phát hành ETF quy định một "đơn vị tạo", thường là vài chục nghìn cổ phần ETF, giá trị tài sản ròng (NAV) tương ứng với đơn vị này chính là tổng lượng tài sản mã hóa mà AP phải nộp;
AP, thông qua thỏa thuận an toàn về lưu ký và chuyển tiền đã được thống nhất trước với nhà phát hành ETF, sẽ "đóng gói" và chuyển rổ tài sản mã hóa quy định vào tài khoản lưu ký chỉ định;
Sau khi xác nhận đúng số lượng tài sản đến tài khoản, nhà phát hành sẽ chuyển số cổ phần ETF tương ứng cho AP.
Quy trình chuộc lại ETF
Khi giá thị trường của ETF tại sàn giao dịch thấp hơn NAV, AP sẽ mua ít nhất một đơn vị tạo cổ phần ETF trên thị trường thứ cấp;
AP trả lại lô cổ phần ETF này cho nhà phát hành và gửi yêu cầu "chuộc lại bằng tài sản thực";
Sau khi xác nhận nhận được cổ phần ETF, nhà phát hành sẽ chuyển ngược lại cho AP lượng tài sản mã hóa tương đương (theo NAV mới nhất và tỷ trọng nắm giữ) từ tài khoản lưu ký;
AP nhận lại lượng tài sản mã hóa tương ứng.
Ý nghĩa là gì?
Từ trên có thể thấy, việc cho phép tạo và chuộc lại ETF tiền mã hóa dưới hình thức vật chất không có nghĩa là nhà đầu tư thông thường có thể trực tiếp đổi cổ phần ETF họ nắm giữ lấy tài sản mã hóa, mà chỉ có nghĩa là cơ sở thanh toán giữa các Nhà tham gia được ủy quyền (AP) và nhà phát hành ETF đã chuyển từ tiền mặt sang "tài sản mã hóa thực tế". Điều này không chỉ đồng nghĩa với việc các tài sản ETF mã hóa hiện tại (như Bitcoin, Ethereum...) đã đạt được địa vị pháp lý ngang hàng với các hàng hóa lớn như vàng, dầu mỏ, mà còn mang lại những lợi ích sau:
Giảm chi phí cho AP, nâng cao hiệu quả thị trường
Dưới hình thức tiền mặt, nhà phát hành ETF phải dùng tiền mặt do AP cung cấp để mua tài sản mã hóa; do thị trường mã hóa biến động nhanh, quá trình này có thể làm tăng chi phí giao dịch và trượt giá.
Dưới hình thức vật chất, AP trực tiếp chuyển tài sản mã hóa cho nhà phát hành ETF, giúp tránh được nhiều chi phí giao dịch và trượt giá, giảm chi phí. Đồng thời, nhờ loại bỏ bước mua bán giao ngay gây chậm trễ và tốn kém, không chỉ rút ngắn quy trình phối hợp với nhà phát hành ETF mà còn giúp giá thị trường thứ cấp của ETF sát hơn với NAV, nâng cao hiệu quả thị trường.
Hơn nữa, dưới hình thức tiền mặt, giao dịch tiền mặt có thể kích hoạt phân bổ lợi nhuận vốn ở cấp độ quỹ, nhưng việc chuyển giao tài sản thực tế thường không cấu thành lợi nhuận vốn ở cấp độ quỹ, từ đó tiếp tục giảm chi phí thuế cho AP.
Giảm tác động của việc chuộc ETF lên giá thị trường tiền mã hóa
Dưới hình thức tiền mặt, việc chuộc ETF đồng nghĩa với việc nhà phát hành ETF bị động bán tập trung tài sản mã hóa trên thị trường để đổi lấy tiền mặt, điều này có thể dẫn đến "sự sụp đổ thanh khoản".
Tuy nhiên, dưới hình thức vật chất, việc chuộc ETF chỉ có nghĩa là nhà phát hành trả lại tài sản mã hóa cho AP, không đi qua giao dịch thị trường. Sau khi nhận được Bitcoin hoặc Ethereum, AP có thể quyết định tự do việc có bán ngay hay không, bán theo cách nào, và bán cho ai, hoàn toàn tùy theo chiến lược riêng. So với việc thanh lý quy mô lớn một lần từ quỹ ETF, hành vi của AP phân tán hơn, thị trường hóa hơn và linh hoạt hơn.
Cung cấp cơ chế hiệu quả hơn cho các nhà kinh doanh chênh lệch giá ETF
Cơ chế kinh doanh chênh lệch giá ETF dựa trên cơ chế "chênh lệch giá thị trường sơ cấp", tức là AP tận dụng chênh lệch giữa giá ETF và NAV để thực hiện thao tác tạo/chuộc. Dưới hình thức tiền mặt, do tồn tại độ trễ giữa việc mua/bán giao ngay và tạo/chuộc ETF, biến động giá thị trường có thể khiến việc kinh doanh chênh lệch thất bại hoặc chi phí tăng. Trong khi đó, dưới hình thức vật chất, AP có thể trực tiếp mở hoặc đóng vị thế bằng tài sản mã hóa, giúp hiệu quả kinh doanh chênh lệch cao hơn, quy mô lớn hơn, tốc độ nhanh hơn.
Đồng thời, cơ chế kinh doanh chênh lệch hiệu quả hơn cũng giúp giá của ETF mã hóa bám sát hơn với giá trị tài sản ròng, từ đó cải thiện tính thanh khoản.
Tài sản mã hóa được đưa vào cấu trúc sâu của hệ thống tài chính chính thống
Các quỹ ETF hàng hóa quốc tế như vàng, bạc, dầu thô... chủ yếu sử dụng hình thức tạo/chuộc bằng tài sản thực. Việc các ETF mã hóa nay áp dụng cùng cơ chế này cho thấy tài sản mã hóa đang được tích hợp vào cấu trúc sâu của hệ thống hàng hóa tài chính chính thống, thúc đẩy việc các tổ chức toàn cầu phân bổ tài sản vào lĩnh vực mã hóa.
Việc đưa vào cơ chế tài sản thực tạo ra đệm cấu trúc cho dòng vốn quy mô lớn hơn trong tương lai, tạo điều kiện thuận lợi cho sự tham gia của các nguồn vốn dài hạn như tổ chức, quỹ hưu trí, quỹ phòng hộ...
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Odaily
