Chủ tịch SEC Atkins: Bốn loại tài sản mã hóa không phải là chứng khoán, màn sương mù quy định kéo dài một thập kỷ chính thức khép lại
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chủ tịch SEC Atkins: Bốn loại tài sản mã hóa không phải là chứng khoán, màn sương mù quy định kéo dài một thập kỷ chính thức khép lại
Atkins đã đề xuất ba lộ trình huy động vốn tuân thủ quy định, mở ra một cánh cửa thể chế thực sự khả thi cho các nhà khởi nghiệp.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Paul Atkins, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC)
Biên dịch: TechFlow
Giới thiệu của TechFlow: Đây là một trong những bài phát biểu quan trọng nhất trong lịch sử quản lý tiền mã hóa tại Hoa Kỳ. Chủ tịch SEC ông Atkins chính thức tuyên bố: bốn loại tài sản — hàng hóa kỹ thuật số, sưu tập kỹ thuật số, công cụ kỹ thuật số và stablecoin thanh toán — không thuộc phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán liên bang. Như vậy, tranh luận pháp lý mang tính nền tảng kéo dài suốt mười năm qua về việc “tài sản mã hóa có phải là chứng khoán hay không” đã chính thức khép lại. Quan trọng hơn nữa, ông đã đề xuất ba lộ trình huy động vốn tuân thủ pháp luật, mở ra một cánh cửa thể chế thực sự khả thi cho các nhà sáng lập.
Toàn văn như sau:
Kính thưa quý vị, xin chào buổi chiều! Xin chân thành cảm ơn Chủ tịch Selig vì bài phát biểu sâu sắc.
Hôm nay, tôi rất vinh dự được cùng quý vị thảo luận một chủ đề nằm ở giao điểm cốt lõi giữa đổi mới tại Hoa Kỳ, hình thành nguồn vốn và các nguyên tắc cơ bản của luật chứng khoán. Trước khi tiếp tục, tôi xin lưu ý rằng: các quan điểm tôi trình bày hôm nay chỉ đại diện cho cá nhân tôi với tư cách Chủ tịch, chứ không phản ánh quan điểm của Ủy ban SEC hay bất kỳ ủy viên nào khác.
Trong hơn một thập kỷ qua, các chủ thể thị trường đã hoạt động mà không có hướng dẫn rõ ràng, đối mặt với một câu hỏi mang tính nền tảng: Khi nào tài sản mã hóa chịu sự điều chỉnh của luật chứng khoán liên bang?
Hôm nay, tôi rất vui mừng thông báo rằng tình trạng Ủy ban SEC lâu nay chưa thể cung cấp hướng dẫn rõ ràng về vấn đề này đã chính thức chấm dứt. Ngay lúc này, Ủy ban đang triển khai xây dựng một khuôn khổ phân loại token và một văn bản giải thích về hợp đồng đầu tư.
Giải thích của chúng tôi — được xây dựng trên cơ sở pháp luật hiện hành và đã tổng hợp rộng rãi ý kiến công chúng — xác lập bốn loại tài sản không được coi là chứng khoán: hàng hóa kỹ thuật số, sưu tập kỹ thuật số, công cụ kỹ thuật số và stablecoin thanh toán theo Đạo luật GENIUS.
Với những phân loại này, văn bản giải thích sau đó làm rõ: chỉ duy nhất một loại tài sản mã hóa vẫn chịu sự điều chỉnh của luật chứng khoán — đó là chứng khoán kỹ thuật số, tức là các chứng khoán truyền thống được mã hóa dưới dạng token. Việc phân biệt này đưa Ủy ban trở lại sứ mệnh cốt lõi của mình: bảo vệ nhà đầu tư tham gia giao dịch chứng khoán.
Tất nhiên, ngay cả khi một tài sản mã hóa bản thân nó không phải là chứng khoán, thì trong một đợt phát hành và bán nhất định, nếu nó cấu thành một phần của hợp đồng đầu tư, thì vẫn có thể chịu sự điều chỉnh của luật chứng khoán liên bang. Vì vậy, điều quan trọng hơn cả là văn bản giải thích của chúng tôi làm rõ cách thức một hợp đồng đầu tư chấm dứt — từ đó giải phóng tài sản mã hóa liên quan khỏi thẩm quyền quản lý của SEC. Một trong những nguyên tắc cốt lõi của văn bản giải thích này là yêu cầu nhóm phát triển dự án minh bạch tiết lộ mọi tuyên bố hoặc cam kết của họ, để nhà đầu tư hiểu rõ họ đang mua quyền gì.
Chúng tôi khẳng định rõ: Các tuyên bố hoặc cam kết tạo ra mối quan hệ phụ thuộc theo tiêu chí Howey phải được trình bày một cách rõ ràng và không gây nhầm lẫn về các hoạt động quản lý cốt lõi mà nhóm phát triển dự án dự định thực hiện.
Văn bản giải thích lần này cung cấp hướng dẫn rõ ràng mà thị trường đã mong đợi từ lâu; tuy nhiên, tôi cũng xin cam kết với quý vị rằng: Thông báo hôm nay chỉ là khởi đầu, chứ không phải điểm kết thúc. Ngay sau đây, tôi sẽ giới thiệu cách thức SEC và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) dự kiến phối hợp để triển khai văn bản giải thích này.
Trước khi bước vào phần đó, tôi muốn giới thiệu sơ lược về khuôn khổ rộng lớn hơn mà chúng ta đang xây dựng. Tôi cũng xin đặc biệt cảm ơn một người đã đóng góp rất nhiều vào nội dung tôi trình bày hôm nay — Ủy viên Hester Peirce, đồng nghiệp của tôi.
Nhiều năm qua, Ủy viên Peirce luôn là tiếng nói nguyên tắc, kiên định kêu gọi làm rõ quy định quản lý đối với tài sản mã hóa, đôi khi thậm chí là tiếng nói cô độc. Đề xuất mà tôi sắp trình bày hôm nay — tầm nhìn của tôi về “Quản lý tài sản mã hóa” — bắt nguồn trực tiếp từ Khung Cảng An toàn Token (Token Safe Harbor Framework) do bà đề xuất lần đầu tiên vào tháng Hai năm 2020.
Xin chân thành cảm ơn Ủy viên Peirce vì sự lãnh đạo xuất sắc của bà trên các vấn đề này. Nếu không có những nỗ lực của bà, chúng ta sẽ không thể đạt được ngày hôm nay.
Ngăn chặn việc lạm dụng quyền lực quản lý: Lập pháp là bảo đảm cuối cùng
Trước khi tiếp tục, tôi còn muốn nhấn mạnh thêm một điểm: Chỉ khi Quốc hội thông qua một đạo luật toàn diện về cấu trúc thị trường, thì công tác quản lý trong lĩnh vực này mới có thể vững vàng trước thử thách của tương lai.
Tôi hết sức ủng hộ các nỗ lực lưỡng đảng đang diễn ra tại Quốc hội nhằm thiết lập một khuôn khổ bền vững cho các thị trường này. Đạo luật “Quản lý tài sản mã hóa” sẽ kế thừa đáng kể các công trình lập pháp gần đây của Quốc hội, đặc biệt là Đạo luật CLARITY. Mọi quy định miễn trừ mà Ủy ban đang xem xét đều sẽ tạo nền tảng để triển khai hiệu quả đạo luật lịch sử về cấu trúc thị trường lưỡng đảng, dự kiến sẽ được đệ trình Tổng thống Trump ký ban hành.
Lộ trình tuân thủ: Khung “Quản lý tài sản mã hóa”
Bây giờ, tôi xin giới thiệu cụ thể những nội dung có thể được bao hàm trong đề xuất Cảng An toàn. Cảng An toàn như vậy sẽ cung cấp một con đường huy động vốn riêng biệt dành cho các nhà đổi mới mã hóa tại Hoa Kỳ, đồng thời vẫn đảm bảo mức độ bảo vệ nhà đầu tư phù hợp.
Miễn trừ dành cho doanh nghiệp khởi nghiệp
Thứ nhất, tôi cho rằng Ủy ban nên cân nhắc thiết lập một “miễn trừ dành cho doanh nghiệp khởi nghiệp” — một miễn trừ đăng ký có thời hạn áp dụng cho các đợt phát hành hợp đồng đầu tư liên quan đến tài sản mã hóa nhất định.
Miễn trừ này có thể kéo dài tối đa bốn năm, tạo khoảng đệm quản lý giúp các nhà phát triển hoàn thiện dự án. Điều quan trọng là miễn trừ này có thể được thiết kế mang tính phi độc quyền, nghĩa là doanh nghiệp vẫn có thể sử dụng các miễn trừ huy động vốn khác theo luật chứng khoán liên bang.
Miễn trừ này còn cho phép các nhà sáng lập huy động vốn không quá một ngưỡng nhất định (ví dụ: 5 triệu USD) trong vòng bốn năm, và phải gửi thông báo tới Ủy ban khi kích hoạt cũng như khi chấm dứt miễn trừ.
Để được hưởng miễn trừ này, các nhà sáng lập cần cung cấp một số thông tin minh bạch dựa trên nguyên tắc về hợp đồng đầu tư và tài sản mã hóa liên quan — tương tự như hình thức sách trắng hiện hành — và đăng tải công khai trên một trang web.
Miễn trừ huy động vốn
Thứ hai, Ủy ban có thể cân nhắc thiết lập “miễn trừ huy động vốn” — một miễn trừ phát hành mới dành cho các hợp đồng đầu tư liên quan đến tài sản mã hóa nhất định. Các nhà sáng lập có thể huy động vốn không quá một ngưỡng nhất định (ví dụ: 75 triệu USD) trong bất kỳ chu kỳ 12 tháng nào, đồng thời vẫn giữ quyền sử dụng các miễn trừ đăng ký khác theo luật chứng khoán liên bang.
Các tổ chức phát hành dựa vào miễn trừ này có thể nộp lên Ủy ban một tài liệu minh bạch gồm: (1) nội dung minh bạch dựa trên nguyên tắc giống như trong “miễn trừ dành cho doanh nghiệp khởi nghiệp”; (2) mô tả tình hình tài chính của tổ chức phát hành; (3) báo cáo tài chính của tổ chức phát hành.
Cảng An toàn cho hợp đồng đầu tư
Thứ ba, tôi mong Ủy ban cân nhắc thiết lập một “Cảng An toàn cho hợp đồng đầu tư”, nhằm miễn trừ một số tài sản mã hóa nhất định khỏi định nghĩa “chứng khoán”. Cảng an toàn này sẽ áp dụng khi tổ chức phát hành đã hoàn tất hoặc vĩnh viễn chấm dứt toàn bộ các hoạt động quản lý cốt lõi mà họ đã cam kết thực hiện trong hợp đồng đầu tư.
Cảng an toàn này sẽ thiết lập một bộ tiêu chuẩn dựa trên quy định, giúp tổ chức phát hành và các chủ thể thị trường khác đạt được mức độ chắc chắn cao hơn về thời điểm một tài sản mã hóa không còn chịu sự điều chỉnh của luật chứng khoán liên bang.
Cảng an toàn này sẽ nhất quán với các nguyên tắc được nêu rõ trong văn bản giải thích của Ủy ban. Tất nhiên, đề xuất này không bắt buộc tổ chức phát hành phải áp dụng khuôn khổ này.
Một chương mới cho đổi mới Hoa Kỳ
Trong vài tuần tới, tôi dự kiến Ủy ban sẽ xem xét ban hành các quy tắc đề xuất nêu trên để lấy ý kiến công chúng.
Tôi rất mong được lắng nghe tiếng nói từ các nhà đầu tư, các nhà phát triển, các học giả và toàn bộ cộng đồng tham gia thị trường.
Khi hướng tới chương tiếp theo trong lịch sử kinh tế quốc gia, chúng ta cần ghi nhớ điều gì khiến Hoa Kỳ luôn vượt trội. Đó không chỉ là quy mô thị trường hay mức độ trưởng thành của các tổ chức tài chính, mà còn là tinh thần tự do đổi mới mà chúng ta trao cho mỗi cá nhân — dám chấp nhận rủi ro, xây dựng những hệ thống mới và tạo thêm nhiều cơ hội hơn cho người khác.
Luật chứng khoán của chúng ta nhằm khuếch đại năng lượng ấy, chứ không phải kìm hãm nó. Với tư cách là nhà quản lý, chúng ta phải đảm bảo các quy định luôn trung thành với những nguyên tắc đã khơi nguồn cho sự ra đời của chúng.
Nếu chúng ta thành công, thế hệ nhà sáng lập tiếp theo sẽ không còn phải tự hỏi: Liệu đổi mới tại Hoa Kỳ có khả thi hay không?
Họ sẽ biết: Hoàn toàn khả thi. Và họ sẽ xây dựng tương lai ngay tại đây.
Xin chân thành cảm ơn. Tôi rất mong chờ những công việc phía trước, cũng như sẵn sàng thảo luận sâu hơn về các ý tưởng này trong phần trao đổi tiếp theo. Xin cảm ơn!
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@SECGov
