Bản tin thị trường tuần của Wintermute: Cuộc chiến Iran kết thúc, lạm phát đúng như dự kiến, BTC phục hồi lên mức thấp 60.000 USD nhưng đừng vội mua vào
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Bản tin thị trường tuần của Wintermute: Cuộc chiến Iran kết thúc, lạm phát đúng như dự kiến, BTC phục hồi lên mức thấp 60.000 USD nhưng đừng vội mua vào
Trừ khi có tin tức lớn, thị trường biến động sẽ kéo dài đến mùa hè.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Wintermute
Biên dịch: TechFlow
Giới thiệu của TechFlow: Thị trường tuần này phục hồi nhờ dữ liệu lạm phát Mỹ phù hợp kỳ vọng và tuyên bố của Tổng thống Trump về việc chấm dứt xung đột với Iran, trong khi giá dầu lao dốc đã thúc đẩy các tài sản rủi ro tăng giá. Tuy nhiên, bước ngoặt thực sự của thị trường tiền mã hóa phụ thuộc vào dòng vốn chảy vào — chứ không chỉ dựa vào sự phục hồi giá. Các yếu tố như stablecoin, quỹ ETF và dòng vốn từ các tổ chức vẫn chưa có dấu hiệu cải thiện mang tính cấu trúc; trước khi thấy những tín hiệu này, nhà đầu tư không nên để bị “cắt lỗ” bởi những biến động ngắn hạn.
Thị trường vĩ mô
Sự phục hồi của thị trường tuần này được thúc đẩy bởi hai yếu tố — và hiếm hoi là cả hai đều tác động theo cùng một hướng.
Thứ nhất, dữ liệu CPI tháng Năm.
Tỷ lệ lạm phát năm trên năm đạt 4,2%, tăng liên tiếp trong ba tháng và chạm mức cao nhất kể từ năm 2023, nhưng vẫn nằm trong dự báo. Chính yếu tố “phù hợp kỳ vọng” này mới là toàn bộ câu chuyện. Thị trường trái phiếu trước đó đã chuẩn bị cho khả năng dữ liệu lạm phát cao hơn, lo ngại điều này sẽ buộc Chủ tịch Fed Jerome Powell sớm chuyển sang lập trường diều hâu. Nhưng dữ liệu thực tế không tồi tệ đến thế. Lạm phát cốt lõi giảm xuống còn 2,9%, cho thấy áp lực lạm phát do giá năng lượng đang đạt đỉnh và không lan rộng sang lĩnh vực dịch vụ hay tiền lương. Sau ba tuần lo ngại về nguy cơ tái bùng phát vòng xoáy lạm phát thứ cấp, một con số “phù hợp kỳ vọng” đủ để thị trường thở phào nhẹ nhõm.
Thứ hai — và quan trọng hơn — là việc chấm dứt xung đột với Iran.
Sau hơn 100 ngày, Tổng thống Trump thông báo vào Chủ nhật rằng thỏa thuận đã đạt được, cho phép mở lại eo biển Hormuz và dỡ bỏ phong tỏa hàng hải; lễ ký chính thức sẽ diễn ra tại Thụy Sĩ vào ngày 19 tháng Sáu. Giá dầu Brent trong tháng qua đã giảm mạnh từ mức thấp 110 USD xuống còn trên 80 USD, riêng tuần này giảm 6,6%. Phần bù rủi ro địa chính trị — vốn đã thúc đẩy thị trường từ cuối tháng Hai — đang nhanh chóng tan biến, kéo theo đồng USD (DXY giảm 1%) và lợi suất trái phiếu (lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm quay lại khoảng 4,50%) giảm theo. Việc giá dầu giảm trực tiếp làm hạ đường đi lạm phát trong tương lai — đây cũng chính là lý do vì sao dữ liệu CPI và thỏa thuận ngừng bắn tuần này bổ trợ lẫn nhau thay vì triệt tiêu hiệu ứng của nhau.
Diễn biến xuyên tài sản rõ ràng phản ánh câu chuyện “giảm căng thẳng” này. Chỉ số Russell 2000 dẫn đầu với mức tăng +4,0%, Nasdaq tăng +2,3%, altcoin tăng +3,1%, BTC tăng +1,9%, trong khi dầu Brent là tài sản giảm mạnh nhất. Tâm lý ưa rủi ro quay trở lại, phần bù rủi ro năng lượng rút khỏi thị trường. Yếu tố duy nhất đáng chú ý là trái phiếu kỳ hạn dài: trái phiếu kỳ hạn trên 20 năm chỉ tăng +0,8%, bởi lạm phát tổng thể ở mức 4,2% giới hạn không gian giảm lợi suất, ngay cả khi phần bù rủi ro chiến tranh đã biến mất.
Tất cả những yếu tố trên tạo nên một tình thế thực sự nan giải cho cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sắp tới. Lạm phát tổng thể ở mức 4,2% ủng hộ lập trường “cao hơn và kéo dài hơn”. Trong khi đó, lạm phát cốt lõi dịu đi và giá dầu sụt mạnh lại cho thấy cú sốc này chỉ mang tính tạm thời, thậm chí bước tiếp theo có thể là cắt giảm lãi suất. Không ai kỳ vọng sẽ có thay đổi chính sách nào vào thứ Tư, do đó, biểu đồ điểm (dot plot), dự báo cập nhật và cuộc họp báo đầu tiên của Chủ tịch Powell mới là tâm điểm chú ý. Cách ông định hướng mâu thuẫn này — nhấn mạnh vào lạm phát tổng thể hay nhìn sâu hơn vào lạm phát cốt lõi và giá dầu — sẽ xác định tông giọng cho nửa sau năm nay.
Tài sản kỹ thuật số
Để hiểu đúng diễn biến tuần này, cần bắt đầu từ hai tuần trước, khi toàn bộ ngành giảm hơn 10%, BTC giảm 14% trong một tuần. Những người chỉ tập trung vào thị trường tiền mã hóa đổ lỗi cho việc Michael Saylor bán 32 BTC và những lo ngại về dòng vốn tiếp theo. Thực tế lại do hai yếu tố khác:
(i) Lo ngại lạm phát gia tăng và dữ liệu việc làm tích cực khiến nhà đầu tư chuyển sang tránh rủi ro trên diện rộng,
(ii) Đồng thời, đợt tăng giá từ đáy 60.000 USD lên 83.000 USD đã được xác nhận là thiếu hỗ trợ thêm. Đây là một đợt phục hồi trong xu hướng giảm — và hiện đã được xác nhận.
Tuần này là đợt phục hồi. BTC tăng +1,9% từ mức đáy 60.000 USD, altcoin tăng +3,1%, hưởng lợi từ dữ liệu CPI phù hợp kỳ vọng và thỏa thuận ngừng bắn. ETH là tài sản rõ ràng bị tụt hậu, giảm 0,4% trong tuần, trong khi mọi thứ xung quanh đều tăng — tiếp tục thể hiện sự yếu thế tương đối. Tại đây không có thay đổi mang tính cấu trúc. Đây đơn thuần là phản ứng của các tài sản rủi ro cao (high-beta) trước môi trường thị trường tốt hơn.
Lùi lại một bước, kể từ tháng Mười năm ngoái, chúng ta đã chứng kiến ba lần điều chỉnh trên 20%. Điểm khác biệt nằm ở đặc điểm của mỗi đợt. Hai lần đầu là bán tháo có định hướng. Đợt gần nhất — từ 83.000 USD xuống 60.000 USD — là một “đợt giả tạo trong xu hướng giảm”, kiểu đợt điều chỉnh khiến cả phe mua và phe bán đều bị cắt lỗ ở cả hai phía. Hợp đồng perpetual và quyền chọn cho thấy sự quan tâm rất thấp đối với vị thế định hướng — điều này là hoàn toàn bình thường trong bối cảnh hiện tại. Trừ khi có tin tức lớn, kịch bản cơ sở là thị trường sẽ đi ngang cho đến mùa hè.
Câu hỏi khó hơn là khi nào xu hướng sẽ thay đổi — và câu trả lời nằm ở thanh khoản. Tiền mã hóa vẫn là tài sản vĩ mô, là “van xả” cho thanh khoản dư thừa, và thanh khoản này chảy vào qua ba kênh: stablecoin, quỹ ETF và DAT (Các công ty kho bạc tài sản kỹ thuật số). Hiện chưa kênh nào đảo chiều. Tài sản quản lý của các DAT đã giảm từ khoảng 220 tỷ USD xuống còn khoảng 140 tỷ USD; ngoài Strategy, Bitmine và Strive, hầu như không có nguồn tài trợ mới nào. ETF vừa thiết lập kỷ lục dòng tiền rút dài nhất kể từ khi ra mắt, và tuần trước cũng không có dấu hiệu báo hiệu bước ngoặt. Dòng chảy stablecoin cũng tuân theo xu hướng rút vốn tương tự.
Nên nhớ cách chu kỳ trước thực sự bắt đầu như thế nào. Có một đáy và sau đó là sự phục hồi, nhưng đợt tăng trưởng thực sự bắt đầu vào đầu năm 2024 khi ETF được phê duyệt — điều này đã được định giá trước và mang theo dòng vốn khổng lồ. Nếu lập luận cho rằng giá sẽ quay lại 100.000 USD, thì câu hỏi đặt ra là dòng vốn đó đến từ đâu? Hiện tại, các tổ chức vẫn đứng ngoài quan sát, trong khi nhà đầu tư cá nhân đang bận rộn giao dịch các ETF đòn bẩy và cổ phiếu đơn lẻ. Trước khi xu hướng này đảo chiều, việc “bắt đáy” lúc này có vẻ hơi vội vàng. Chúng ta cần thấy những thay đổi mang tính cấu trúc trong dòng chảy stablecoin (phát hành/rút), dòng tiền ETF và/hoặc hoạt động của DAT.
Quan điểm của chúng tôi
Đừng để bị “cắt lỗ” bởi những dao động ngắn hạn
Mức đáy 60.000 USD mang lại tỷ lệ rủi ro – lợi nhuận hấp dẫn về dài hạn; mỗi lần “làm sạch” đều để lại một nhóm người nắm giữ chất lượng cao hơn và kiên định hơn. Điều này không đồng nghĩa với việc đáy đã xuất hiện. Việc giá giảm xuống dưới 50.000 USD trước khi có bất kỳ cải thiện nào cũng hoàn toàn có thể xảy ra. Các vị thế đã được dọn dẹp, áp lực bán ròng đã dịu đi — nhưng điều này diễn ra trên khối lượng giao dịch mùa hè đang co hẹp.
Yếu tố duy nhất cần theo dõi là dòng tiền — chứ không phải giá, cũng không phải tin tức. Sự đảo chiều bền vững của dòng tiền vào ETF và stablecoin đánh dấu khởi đầu thực sự của đợt tăng trưởng chu kỳ trước, và hiện tại vẫn chưa có bất kỳ dấu hiệu nào. Lời khuyên trong bối cảnh này là đừng đặt cược quá nặng vào bất kỳ đợt phục hồi nào — để rồi bị “cắt lỗ” bởi những dao động ngắn hạn.
Về ngắn hạn, bài phát biểu của Chủ tịch Powell vào thứ Tư sẽ là chất xúc tác. Một cách giải thích ôn hòa (bồ câu) đối với lạm phát cốt lõi dịu đi và giá dầu thấp hơn sẽ kéo dài xu hướng “giảm căng thẳng”; trong khi cách giải thích cứng rắn (diều hâu) đối với lạm phát tổng thể 4,2% sẽ chấm dứt xu hướng này. Ngoài ra, lễ ký kết giữa Mỹ và Iran tại Thụy Sĩ vào thứ Sáu cũng là một sự kiện quan trọng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@wintermute_t
