Bản đồ hành trình phát triển背後 của cơn sốt "token hóa cổ phiếu": Hành trình tiến hóa của câu chuyện Tokenization
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Bản đồ hành trình phát triển背後 của cơn sốt "token hóa cổ phiếu": Hành trình tiến hóa của câu chuyện Tokenization
Việc mã hóa cổ phiếu Mỹ chỉ là một phần nhỏ trong quá trình mã hóa tài sản thực (RWA).
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: imToken
Đầu tháng này, Robinhood và một số nền tảng khác lần lượt công bố hỗ trợ giao dịch cổ phiếu Mỹ trên blockchain, đồng thời lên kế hoạch ra mắt chuỗi công khai do chính họ phát triển. Cùng lúc đó, Kraken và nhiều sàn khác cũng niêm yết các cặp giao dịch cổ phiếu Mỹ như AAPL, TSLA, NVDA, tạo nên làn sóng giao dịch cổ phiếu trên chuỗi.
Nhưng liệu đây thực sự là một khái niệm mới?
Thực tế, cơn sốt Token hóa dường như đến bất ngờ này lại là kết quả của quá trình tiến hóa suốt bảy năm trong thế giới tiền mã hóa về việc đưa tài sản lên chuỗi — từ những thí nghiệm ban đầu với tài sản tổng hợp, đến sự hiện diện thực tế của stablecoin, rồi đến việc cấu trúc hóa RWA (tài sản từ thế giới thực), câu chuyện "tài sản × blockchain" chưa từng bị gián đoạn, chỉ là đang bước vào giai đoạn khởi động lại mang tính thực tiễn và chuyên nghiệp hơn.
Chứng khoán Mỹ được token hóa: Chai mới đựng rượu cũ
Nhìn bề ngoài, việc token hóa cổ phiếu có vẻ là xu hướng mới của Web3, nhưng thực chất nó giống như một câu chuyện cũ quay trở lại.
Những người đã trải qua chu kỳ phát triển trước đây của thị trường trên chuỗi hẳn còn nhớ các dự án như Synthetix, Mirror đã tiên phong xây dựng toàn bộ cơ chế tài sản tổng hợp, cho phép người dùng thế chấp quá mức tài sản mã hóa gốc (như SNX, UST) để đúc ra các "tài sản tổng hợp" (synthetic assets) trên chuỗi, ví dụ như sAAPL, mTSLA — đại diện cho cổ phiếu Mỹ, tiền pháp định, chỉ số hoặc hàng hóa, từ đó đạt được trải nghiệm giao dịch không cần trung gian.
Ưu điểm lớn nhất của mô hình này là không cần tổ chức lưu ký hay thanh toán tài sản thật, không đối tác giao dịch, độ sâu thanh khoản vô hạn và trải nghiệm trượt giá bằng 0. Nhưng lý tưởng thì đẹp, thực tế lại khắc nghiệt — dữ liệu oracles sai lệch, biến động giá mạnh, rủi ro hệ thống thường xuyên xảy ra, cộng thêm thiếu kết nối với quy định pháp lý, khiến loại "tài sản tổng hợp" này dần rút khỏi sân khấu lịch sử.
Ngày nay, làn sóng token hóa cổ phiếu Mỹ chính là sự chuyển đổi từ "tổng hợp tài sản" sang "ánh xạ cổ phiếu thật", đánh dấu bước tiến mới trong hành trình token hóa khi bắt đầu kết nối với "tài sản thật ngoài chuỗi".
Lấy sản phẩm giao dịch cổ phiếu Mỹ do Robinhood và các nền tảng tương tự ra mắt làm ví dụ, theo thông tin tiết lộ, phía sau là kênh đưa cổ phiếu thật lên chuỗi cùng với việc tái cấu trúc hệ thống thanh toán, cụ thể là lưu ký cổ phiếu thật, dòng vốn đi qua các công ty chứng khoán hợp pháp để tham gia thị trường chứng khoán Mỹ.
Xét về mặt khách quan, dù mô hình này vẫn còn nhiều thách thức về tuân thủ pháp lý, vận hành xuyên biên giới,... nhưng đối với người dùng, đây là một cửa sổ đầu tư hoàn toàn mới trên chuỗi:
Không cần mở tài khoản, không cần xác minh danh tính, không giới hạn địa lý — chỉ cần một ví tiền mã hóa và một lượng stablecoin, người dùng có thể bỏ qua quy trình phức tạp của công ty chứng khoán truyền thống, trực tiếp giao dịch cổ phiếu Mỹ dưới dạng token trên DEX, với khả năng giao dịch 24/7, thanh toán trong vài giây, truy cập toàn cầu không rào cản. Trải nghiệm này là điều mà hệ thống chứng khoán truyền thống khó có thể đạt tới, đặc biệt đối với các nhà đầu tư toàn cầu, nhất là cư dân ngoài nước Mỹ.
Sự thành công của logic này phụ thuộc vào khả năng của blockchain như một cơ sở hạ tầng cho "thanh toán + xác lập quyền sở hữu tài sản", đồng thời thể hiện bước nhảy vọt lớn của Tokenization từ thử nghiệm công nghệ sang ứng dụng thực tế dành cho người dùng.
Hơn nữa, nếu nhìn từ góc độ vĩ mô, "token hóa cổ phiếu Mỹ" chỉ là một phần nhỏ trong tiến trình token hóa RWA (tài sản từ thế giới thực), phản ánh đúng quá trình tiến hóa liên tục kể từ khi khái niệm Tokenization xuất hiện năm 2017: từ phát hành token, đến tài sản tổng hợp, rồi đến việc neo giá với RWA.
Quá trình phát triển của Tokenization
Nhìn lại hành trình phát triển của Tokenization, dễ thấy rằng nó gần như xuyên suốt mọi đợt cải cách cơ sở hạ tầng và diễn biến câu chuyện chính trong thế giới mã hóa.
Có thể nói, từ "cao trào phát hành token" năm 2017, đến "mùa hè DeFi" năm 2020, rồi đến "câu chuyện RWA" những năm gần đây và giờ là "token hóa cổ phiếu Mỹ" — chúng ta có thể vạch ra một con đường tương đối rõ ràng về sự tiến hóa tài sản trên chuỗi.
Trong đó, thực tiễn quy mô lớn đầu tiên của Tokenization bắt nguồn từ cao trào phát hành token năm 2017. Khi ấy, quan niệm "token là cổ phần" đã khơi dậy trí tưởng tượng vô tận về huy động vốn cho các startup, trong khi Ethereum cung cấp công cụ phát hành và gây quỹ dễ tiếp cận, giúp token trở thành một loại chứng từ kỹ thuật số đại diện cho các quyền lợi trong tương lai (quyền cổ phần, quyền sử dụng, quyền quản trị).
Tuy nhiên, trong bối cảnh thiếu khung pháp lý rõ ràng, cơ chế nắm giữ giá trị yếu kém và thông tin cực kỳ bất cân xứng, rất nhiều dự án trở thành bong bóng "token rác", cuối cùng tan rã khi thị trường tăng trưởng nguội lại.
Đến năm 2020, sự bùng nổ của DeFi đánh dấu đỉnh cao thứ hai của ứng dụng Tokenization.
Một loạt giao thức tài chính bản địa trên chuỗi như Aave, MakerDAO, Compound đã sử dụng các tài sản gốc như ETH để xây dựng hệ thống tài chính phi tập trung, không cần cho phép và chống kiểm duyệt, cho phép người dùng thực hiện các hoạt động tài chính phức tạp như vay mượn, đặt cược, giao dịch, đòn bẩy ngay trên chuỗi.
Ở giai đoạn này, token không còn là công cụ gây quỹ, mà đã trở thành loại tài sản cốt lõi trong hệ thống tài chính trên chuỗi, ví dụ như tài sản đóng gói (WBTC), tài sản tổng hợp (sUSD), tài sản sinh lời (stETH), thậm chí MakerDAO bắt đầu chấp nhận tài sản thế giới thực như bất động sản làm tài sản đảm bảo, nhằm tích hợp tốt hơn giữa tài chính truyền thống và DeFi.
Việc khởi động lại Tokenization bắt đầu từ đây, khi bắt đầu thử nghiệm đưa vào các tài sản thế giới thực ổn định hơn và quy mô lớn hơn.
Vì vậy, kể từ năm 2021, câu chuyện tiếp tục nâng cấp: các giao thức như MakerDAO bắt đầu thử nghiệm kết nối với bất động sản, trái phiếu kho bạc, vàng và các tài sản thế giới thực khác (RWA) làm tài sản đảm bảo. Định nghĩa về Tokenization cũng từ đó mở rộng từ "token hóa tài sản gốc" sang "token hóa tài sản ngoài chuỗi".
Khác với các tài sản trừu tượng trước đây dựa trên mã code làm chuẩn, RWA đại diện cho các tài sản vật chất hoặc quyền lợi pháp lý được xác lập quyền sở hữu, chia nhỏ và lưu thông trên chuỗi. Vì giá trị tương đối ổn định, tiêu chuẩn định giá rõ ràng và kinh nghiệm quản lý pháp lý đã trưởng thành, RWA mang đến cho tài chính trên chuỗi những "điểm neo giá trị" có cơ sở thực tế vững chắc hơn.
Theo dữ liệu mới nhất từ nền tảng nghiên cứu RWA rwa.xyz, quy mô thị trường RWA hiện vượt quá 25 tỷ USD. Dự báo của BlackRock còn lạc quan hơn: đến năm 2030, giá trị tài sản được token hóa có thể đạt 10 nghìn tỷ USD, tức tiềm năng tăng trưởng trong 7 năm tới có thể cao hơn 40 lần.
Vậy tiếp theo, loại tài sản nào sẽ được token hóa đầu tiên và trở thành điểm neo cho tài chính hóa RWA trên chuỗi?
Ai sẽ là cứ điểm của Tokenization?
Không hề phóng đại khi nói rằng, trong năm năm qua, sản phẩm Tokenization thành công nhất không phải vàng hay cổ phiếu, mà chính là — stablecoin.
Đây là tài sản được token hóa đầu tiên tìm ra được "sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường (PMF)": ánh xạ loại tài sản cơ bản và thanh khoản nhất — tiền mặt — vào thế giới trên chuỗi, đồng thời xây dựng cây cầu giá trị đầu tiên kết nối TradFi và DeFi.
Nguyên lý vận hành của nó cũng rất điển hình: bên ngoài chuỗi, ngân hàng hoặc tổ chức lưu ký nắm giữ tài sản thật (như USD hoặc trái phiếu kho bạc ngắn hạn), bên trong chuỗi phát hành token tương ứng (ví dụ USDT, USDC). Người dùng có thể sở hữu, thanh toán, giao dịch hoặc tương tác với các giao thức DeFi thông qua ví mã hóa.
Cách làm này không chỉ kế thừa tính ổn định của tiền pháp định mà còn phát huy tối đa ưu điểm của blockchain: thanh toán hiệu quả, chuyển tiền chi phí thấp, giao dịch 24/7 và tích hợp liền mạch với hợp đồng thông minh.
Đến nay, tổng vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu đã vượt 250 tỷ USD, chứng tỏ rằng sự hiện diện thực tế của Tokenization phụ thuộc vào việc nó có giải quyết được vấn đề hiệu quả lưu thông và giao dịch tài sản trong thực tế hay không, chứ không chỉ đơn thuần dựa vào sáng tạo công nghệ.
Ngày nay, token hóa cổ phiếu Mỹ dường như đang trở thành điểm tiếp theo của tài sản được token hóa.
Khác với mô hình tài sản tổng hợp trước đây dựa vào oracles và thuật toán, giải pháp "token cổ phiếu thật" hiện nay ngày càng gần hơn với cơ sở hạ tầng tài chính thực tế, dần hình thành con đường tiêu chuẩn: "lưu ký cổ phiếu thật + ánh xạ trên chuỗi + giao dịch phi tập trung".
Một xu hướng đáng chú ý là các bên chơi chính thống như Robinhood lần lượt công bố ra mắt chuỗi riêng hoặc chuỗi do họ tự phát triển, hỗ trợ chức năng giao dịch cổ phiếu thật trên chuỗi. Theo thông tin tiết lộ, các đối tác công nghệ nền tảng trong các lộ trình token hóa này phần lớn vẫn dựa trên hệ sinh thái Ethereum (như Arbitrum), một lần nữa khẳng định vị thế trung tâm của Ethereum như cơ sở hạ tầng cho Tokenization.
Lý do nằm ở chỗ, Ethereum không chỉ sở hữu hệ thống hợp đồng thông minh trưởng thành, cộng đồng nhà phát triển đông đảo và tiêu chuẩn tài sản tương thích phong phú, quan trọng hơn cả là tính trung lập, mở và khả năng ghép nối (composability) — tạo nên môi trường mở rộng nhất cho việc ánh xạ tài sản tài chính.
Nhìn chung, nếu như các đợt Tokenization trước đây là những thí nghiệm tài chính mã hóa do các dự án Web3 bản địa thúc đẩy, thì lần này lại giống như một cuộc tái cấu trúc chuyên nghiệp do TradFi dẫn dắt — mang theo tài sản thật, nhu cầu tuân thủ pháp lý thực tế và mong muốn chiếm lĩnh thị trường toàn cầu.
Lần này, có phải là khởi đầu thực sự của Tokenization?
Chúng ta hãy cùng chờ xem.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@imTokenOfficial
