Cuộc đua định vị cổ phiếu blockchain giữa Coinbase và Robinhood
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cuộc đua định vị cổ phiếu blockchain giữa Coinbase và Robinhood
Robinhood đơn giản hóa giao dịch tiền mã hóa, Coinbase tập trung vào khách hàng tổ chức.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Brendan on Blockchain
Biên dịch: Baicao Blockchain
Khi Bitcoin vượt mốc 100.000 USD vào tháng 12 năm 2024, đây không chỉ đơn thuần là một cột mốc giá mới mà còn là đỉnh điểm của một sự kiện lớn hơn. Vào tháng 1 năm 2024, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã phê duyệt các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, cơ bản thay đổi cách thức dòng vốn tổ chức chảy vào thị trường tiền mã hóa – và chúng ta đang chứng kiến kết quả này diễn ra theo thời gian thực.
Điều khiến tôi ấn tượng nhất ở thời điểm này là: sau nhiều năm chịu áp lực từ quy định, việc phê duyệt không chỉ hợp pháp hóa Bitcoin, mà còn tạo ra một tầng cơ sở hạ tầng hoàn toàn mới để tài chính truyền thống có thể tiếp cận. Kết quả? Bitcoin nhanh chóng chuyển mình từ một hiện tượng kỹ thuật số trở thành một phần thiết yếu trong danh mục đầu tư, tốc độ nhanh hơn mọi dự đoán.
Chính sự thay đổi về cơ sở hạ tầng mới là điều thú vị thật sự. Những sản phẩm này không phải là công cụ đầu tư truyền thống. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay nắm giữ Bitcoin thật, chứ không phải các hợp đồng hay phái sinh. Bạn có thể hình dung nó giống như quỹ ETF vàng nắm giữ thỏi vàng vật lý, nhưng "kho bạc" ở đây là kỹ thuật số, và người giám hộ là những công ty am hiểu sâu về mã hóa – giờ đây bất ngờ quản lý hàng tỷ đô la vốn tổ chức.
Trong số 12 quỹ ETF Bitcoin giao ngay hiện đang giao dịch, có tới 9 quỹ phụ thuộc vào Coinbase để lưu ký.
Coinbase lưu ký 9/12 quỹ ETF Bitcoin – vừa mang lại lợi thế cạnh tranh, vừa tiềm ẩn rủi ro tập trung. Sự thống trị về cơ sở hạ tầng này tạo ra doanh thu ổn định, nhưng cũng dấy lên câu hỏi về điểm thất bại đơn lẻ (single point of failure) trong hệ sinh thái mã hóa.
Đây không phải là ngẫu nhiên; thị trường nhận ra rằng cơ sở hạ tầng mã hóa cần chuyên môn mã hóa thực sự. Những ngân hàng truyền thống từng nói nhiều về "giải pháp blockchain" bỗng nhiên nhận thấy họ cần các công ty thực sự biết cách bảo vệ tài sản kỹ thuật số ở quy mô tổ chức.
Sự tập trung này tạo nên động lực thú vị. Coinbase đã chuyển mình từ một nền tảng phụ thuộc vào phí giao dịch (kiếm lời lớn trong thị trường tăng giá, khốn đốn trong thị trường giảm giá) thành một cơ sở hạ tầng tài chính then chốt. Dịch vụ lưu ký ETF tạo ra doanh thu dự báo được bất kể tâm lý thị trường. Điều này giống như từ sòng bạc chuyển thành ngân hàng xử lý tiền cho sòng bạc.
Dữ liệu nói lên tất cả. Coinbase đạt hiệu suất tốt nhất trong lịch sử vào năm 2024, và các nhà phân tích dự báo tăng trưởng khổng lồ trong năm 2025. Công ty không còn đơn thuần đi theo làn sóng mã hóa, mà trở thành cơ sở hạ tầng nơi làn sóng tổ chức đổ bộ.
Nhưng vai trò cơ sở hạ tầng sẽ thu hút cạnh tranh, và Robinhood đang đuổi kịp theo một cách khác biệt. Trong khi Coinbase tập trung vào lưu ký tổ chức và tuân thủ, thì Robinhood nhắm đến các nhà đầu tư cá nhân đang bực bội với sự phức tạp của mã hóa.
Cuộc cách mạng ETF đã thay đổi mô hình doanh thu của các nền tảng mã hóa. Phí giao dịch giảm từ 70% xuống 35%, trong khi dịch vụ cơ sở hạ tầng tăng từ 15% lên 45%, tạo ra mô hình kinh doanh dự báo được hơn và giảm phụ thuộc vào biến động thị trường.
Các động thái gần đây của Robinhood phản ánh chiến lược này: ra mắt cổ phiếu Mỹ được token hóa tại châu Âu, staking các tiền mã hóa chính, giao dịch phái sinh vĩnh viễn, và một blockchain tùy chỉnh để thanh toán tài sản thực tế. Robinhood đang xây dựng cổng vào cho đại chúng, trong khi Coinbase đang quản lý kho bạc.
Giao dịch mã hóa miễn phí hoa hồng và trải nghiệm người dùng đơn giản giúp Robinhood giành thị phần, đặc biệt trong bối cảnh minh bạch quy định làm giảm ma sát. Khối lượng giao dịch kỷ lục và triển vọng lạc quan của các nhà phân tích về năm 2025 cho thấy phương pháp tập trung vào cá nhân này bổ trợ cho cơ sở hạ tầng tổ chức, chứ không phải cạnh tranh trực tiếp.
Còn có BTCS Inc., mang lại một bài học hoàn toàn khác biệt. Là công ty mã hóa đầu tiên niêm yết trên Nasdaq vào năm 2014, BTCS đại diện cho cách tiếp cận tinh khiết với mô hình kinh doanh mã hóa. Công ty tiên phong với "Bividends" (trả cổ tức bằng Bitcoin thay vì tiền mặt cho cổ đông), vận hành phân tích blockchain, đồng thời nắm giữ tài sản mã hóa trực tiếp.
Hiện tại BTCS nắm giữ 90 Bitcoin và mở rộng chiến lược lên 12.500 Ethereum. Công ty cho thấy doanh nghiệp bản địa mã hóa có thể thích nghi trong quá trình xác nhận của tổ chức mà không từ bỏ nguyên tắc cốt lõi. Trong khi các ông lớn tranh giành quyền kiểm soát cơ sở hạ tầng, các chuyên gia chuyên biệt vẫn đang khai phá các phân khúc bền vững.
Sự hấp dẫn của chuyển đổi hệ sinh thái này nằm ở tốc độ nhanh chóng mà tài chính truyền thống hấp thụ một công nghệ vốn được kỳ vọng sẽ gây xáo trộn.
Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay giải quyết vấn đề tiếp cận tổ chức bằng cách cung cấp công cụ đầu tư tuân thủ. Biểu đồ dưới đây minh họa cách các nhà đầu tư khác nhau có thể tiếp cận Bitcoin mà không cần trực tiếp nắm giữ tài sản mã hóa.
ETF cung cấp lớp vỏ tuân thủ mà các nhà đầu tư tổ chức cần, biến tiền mã hóa từ tài sản thay thế thành một phần trong danh mục đầu tư.
Môi trường quy định cho thấy sự chấp nhận này là vĩnh viễn. Lãnh đạo chính trị công khai ủng hộ tiền mã hóa như cơ sở hạ tầng chiến lược quốc gia, cộng với sự tiến hóa liên tục của SEC, cho thấy khuôn khổ sẽ được mở rộng chứ không thu hẹp. Các quỹ ETF Ethereum, quỹ đa mã hóa, và tích hợp với quản lý tài sản truyền thống là những bước tiến hợp lý tiếp theo.
Hành vi tổ chức xác nhận sự trưởng thành này. Hồ sơ gần đây cho thấy trong biến động quý I/2025, một số công ty quản lý tài sản đã giảm vị thế ETF Bitcoin, trong khi các công ty khác lần đầu phân bổ. Đây không phải là đầu cơ, mà là quản lý danh mục. Tổ chức coi tiền mã hóa là một loại tài sản cần đánh giá rủi ro và ra quyết định phân bổ.
Cơ sở hạ tầng hỗ trợ chuyển đổi này tiếp tục được củng cố. Giải pháp lưu ký phát triển từ ví sàn giao dịch sang bảo mật cấp tổ chức. Cơ sở hạ tầng giao dịch xử lý khối lượng hàng tỷ mỗi ngày, không còn xảy ra lỗi phổ biến ở thị trường mã hóa sơ khai. Khung quy định mang lại sự rõ ràng cho các cán bộ tuân thủ lo ngại về tài sản kỹ thuật số.
Cấu trúc thị trường phản ánh sự tiến hóa này. Giá cả được định giá trên các sàn giao dịch được quản lý có sự tham gia của tổ chức, chứ không phải các nền tảng mã hóa riêng lẻ phân mảnh. Tính thanh khoản đến từ nhiều nguồn, bao gồm giao dịch thuật toán, chênh lệch giá tổ chức và sự tham gia của cá nhân thông qua các môi giới quen thuộc.
Nhưng theo tôi, điều đáng chú ý nhất là: chúng ta đang chứng kiến việc tạo ra một cơ sở hạ tầng tài chính song song, chứ không phải thay thế hệ thống hiện tại. Tiền mã hóa không làm đảo lộn tài chính truyền thống, mà buộc tài chính truyền thống phải xây dựng các hệ thống tương thích với mã hóa.
Coinbase trở thành cầu nối giữa mạng lưới Bitcoin và nhu cầu lưu ký tổ chức. Robinhood xây dựng giao dịch mã hóa trông giống như giao dịch cổ phiếu. Các nhà cung cấp ETF đóng gói mức độ tiếp xúc mã hóa thành công cụ đầu tư quen thuộc. Mỗi bên đều giải quyết một điểm ma sát cụ thể, thay vì yêu cầu chấp nhận hoàn toàn một mô hình mới.
Phương pháp cơ sở hạ tầng này giải thích tại sao việc phê duyệt ETF Bitcoin lại gây ra biến động giá mạnh đến vậy.
Tăng tốc giá Bitcoin liên quan trực tiếp đến các cột mốc cơ sở hạ tầng ETF, chứ không phải bong bóng đầu cơ. Mối tương quan giữa phát triển quy định, khối lượng giao dịch ETF và tăng trưởng giá liên tục cho thấy nhu cầu tổ chức đang thúc đẩy thị trường.
Vốn tổ chức không chờ tiền mã hóa trưởng thành, mà chờ phương thức tiếp cận tuân thủ. Khi các phương thức này tồn tại, các quyết định phân bổ sẽ tuân theo logic danh mục tiêu chuẩn, chứ không phải đầu cơ.
Người thắng trong cuộc chuyển đổi này chưa chắc là những nền tảng có nhiều người dùng nhất hay khối lượng giao dịch cao nhất. Đó là những công ty cung cấp cơ sở hạ tầng đáng tin cậy cho một loại tài sản mà các nhà đầu tư tổ chức không thể tiếp tục phớt lờ.
Các chỉ số thành công cũng thay đổi theo. Tính ổn định doanh thu quan trọng hơn tốc độ tăng trưởng. Tuân thủ quy định mang lại lợi thế cạnh tranh. Độ tin cậy công nghệ quyết định niềm tin tổ chức. Những yếu tố này thiên về các công ty lâu năm có nguồn lực xây dựng cơ sở hạ tầng vững chắc, thay vì các startup hứa hẹn gây xáo trộn.
Nhìn về tương lai, cơ sở hạ tầng đã sẵn sàng. Khung quy định tiếp tục phát triển theo hướng hỗ trợ. Việc áp dụng tổ chức tuân theo mô hình dự báo dựa trên khả năng chịu rủi ro và mô hình phân bổ. Giai đoạn đầu cơ đang kết thúc; giai đoạn tận dụng cơ sở hạ tầng đang bắt đầu.
Cuộc cách mạng không nằm ở việc giá Bitcoin chạm mức sáu con số, mà ở cơ sở hạ tầng khiến tiền mã hóa trở thành một thành phần tiêu chuẩn trong danh mục đầu tư đa dạng hóa. Những công ty xây dựng và tiếp tục duy trì cơ sở hạ tầng này sẽ kiểm soát tương lai của việc áp dụng mã hóa trong tổ chức.
Đây mới là nơi thực sự tạo ra và chiếm giữ giá trị.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@thecapital_io
