Trong cơn sốt token hóa thị trường chứng khoán Mỹ, Hồng Kông chọn im lặng
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Trong cơn sốt token hóa thị trường chứng khoán Mỹ, Hồng Kông chọn im lặng
Mười năm trước bỏ lỡ stablecoin, mười năm sau liệu còn muốn bỏ lỡ chứng khoán token hóa?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Châu Chu, Foresight News
Khi làn sóng chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ đang lan rộng khắp toàn cầu, Hồng Kông lại chọn im lặng.
“Trong ngắn hạn, sẽ không có doanh nghiệp nào thử nghiệm chứng khoán hóa cổ phiếu Hồng Kông.” Ba giám đốc điều hành từ các công ty tiền mã hóa tại Hồng Kông lần lượt tiết lộ với tôi.
Mười năm trước, Hồng Kông đã bỏ lỡ thời cơ tốt nhất để phát triển stablecoin đồng nhân dân tệ và đô la Hồng Kông, dẫn đến sự tụt hậu rõ rệt so với các loại stablecoin bằng đô la Mỹ (khối lượng giao dịch hàng năm đạt 28 nghìn tỷ USD) và euro (khối lượng giao dịch hàng năm đạt 2 nghìn tỷ USD). Ngày nay, khi thị trường “chứng khoán hóa cổ phiếu” mới chỉ bắt đầu hình thành, Hồng Kông dường như lại tiếp tục bỏ lỡ cơ hội này.
Từ đầu tháng 7 năm 2025, các cơ quan quản lý và tập đoàn lớn tại Mỹ đã khởi xướng một làn sóng đổi mới mạnh mẽ trong lĩnh vực “chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ”. Robinhood và Kraken chính thức công bố ra mắt sản phẩm chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ, cho phép người dùng thông thường mua được cổ phiếu Tesla, Apple và các cổ phiếu khác của Mỹ trên blockchain mà không cần giấy phép. Robinhood thậm chí còn tung ra các cổ phiếu được chứng khoán hóa của những công ty tư nhân như SpaceX và OpenAI, gây xôn xao dư luận. Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), ông Paul Atkins, gần đây còn trực tiếp tham gia chương trình truyền hình CNBC để bày tỏ thái độ ủng hộ công nghệ chứng khoán hóa cổ phiếu.
Tuy nhiên, ở bên kia đại dương, các công ty tiền mã hóa tại Hồng Kông lại hoàn toàn im ắng.
Tôi đã liên hệ với các chuyên gia từ ba công ty tiền mã hóa hợp pháp tại Hồng Kông như HashKey và OSL, và được biết rằng mặc dù họ đều tích cực theo dõi vấn đề này, nhưng chưa có đơn vị nào thực sự tham gia vào việc khám phá hoạt động kinh doanh thực tế liên quan đến chứng khoán hóa cổ phiếu.
Trước một thị trường tuy còn sơ khai nhưng có tiềm năng trở thành phân khúc nghìn tỷ đô la tiếp theo sau stablecoin, Hồng Kông dường như đã chọn từ bỏ. Dù cho các nỗ lực chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ đang diễn ra sôi nổi, dù đây có thể là một thị trường trị giá nghìn tỷ đô la.
Một số chuyên gia trong ngành không khỏi đặt câu hỏi: Vì sao Hồng Kông, vốn trong ba năm qua luôn tích cực ủng hộ tiền mã hóa, lại chọn im lặng lần này?
Hồng Kông vì sao lại im lặng?
Mười năm trước bỏ lỡ stablecoin, mười năm sau lại tiếp tục bỏ lỡ chứng khoán hóa cổ phiếu. Tại sao Hồng Kông, nơi ủng hộ ETF, ủng hộ RWA, ủng hộ stablecoin, lại duy trì sự do dự trong vấn đề chứng khoán hóa cổ phiếu?
Một giám đốc điều hành công ty tiền mã hóa tại Hồng Kông cho biết, một số chuyên gia tiên phong trong ngành thực tế đã rất sớm thúc đẩy việc chứng khoán hóa cổ phiếu tại Hồng Kông.
“Hai năm trước, Xiao Feng (người sáng lập HashKey) đã tích cực vận động chính phủ Hồng Kông thí điểm (việc chứng khoán hóa cổ phiếu Hồng Kông), nhiều lãnh đạo trong ngành cũng tích cực thúc đẩy, nhưng cuối cùng không thực hiện được.”
Tại Hồng Kông, luật pháp quy định rõ ràng rằng chỉ các sở giao dịch được Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông công nhận mới được phép hợp pháp tổ chức thị trường giao dịch cổ phiếu, cấu trúc này trao cho Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông (HKEX) vị thế “độc quyền” trong giao dịch cổ phiếu Hồng Kông. Nếu thử nghiệm chứng khoán hóa cổ phiếu Hồng Kông, chắc chắn sẽ phá vỡ vị thế độc quyền vốn đã tồn tại lâu đời của HKEX.
“HKEX có quyền độc quyền giao dịch cổ phiếu Hồng Kông, chẳng ai muốn là người đầu tiên bước ra, phá vỡ độc quyền này, để rồi bị coi là tội đồ trong lịch sử HKEX.”
“Nếu bạn là HKEX, bạn có tự cách mạng chính mình không?” vị giám đốc này đặt câu hỏi.
Sức cản quá lớn, cộng thêm việc cả cơ quan quản lý Hồng Kông lẫn bản thân HKEX đều thiếu động lực và ý chí thúc đẩy việc chứng khoán hóa cổ phiếu Hồng Kông, có lẽ chính là nguyên nhân khiến Hồng Kông im lặng lần này.
Tình hình tại Mỹ thì khác biệt hoàn toàn. Sau khi Trump nhậm chức, các cơ quan quản lý hiện tại của Mỹ cực kỳ ủng hộ đổi mới tiền mã hóa — dù là stablecoin đô la Mỹ hay chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ — đều góp phần tăng cường vị thế của đồng đô la và thị trường cổ phiếu Mỹ, giúp người dùng toàn cầu dễ dàng mua tài sản Mỹ mà không cần qua các rào cản quản lý.
Hệ sinh thái đổi mới tài chính tại Mỹ cũng năng động và mạnh mẽ hơn. Dù là nhà môi giới chứng khoán internet lớn nhất nước Mỹ Robinhood, sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất nước Mỹ Coinbase, hay chuỗi công khai lớn nhất nước Mỹ Solana, tất cả đều tự xem mình là những kẻ thách thức thế giới tài chính truyền thống, thậm chí có nơi còn nhắm thẳng vào Nasdaq. Họ cũng đã thành công trong việc thúc đẩy cơ quan quản lý nới lỏng quy định để thử nghiệm chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ.
Đây cũng là điểm khác biệt giữa chu kỳ chứng khoán hóa cổ phiếu hiện tại so với chu kỳ trước đó.
Một nguồn tin nội bộ từ Bybit chỉ ra rằng: Trong chu kỳ thị trường trước,確實 có một số nỗ lực thử nghiệm ban đầu, ví dụ như dự án chứng khoán hóa cổ phiếu của Mirror Protocol và FTX. Tuy nhiên, phần lớn các dự án này đều đối mặt với tình trạng quy định không rõ ràng, thiếu thanh khoản ổn định và khả năng tương tác yếu với các giao thức DeFi khác. Ngoài ra, việc không thiết lập được mối quan hệ hợp tác vững chắc với các bên lưu ký hợp pháp hoặc nhà cung cấp hạ tầng cũng làm trầm trọng thêm thất bại của các dự án này.
“Những thất bại ban đầu không nên cản trở đổi mới trong lĩnh vực này. Với sự tiến bộ về công nghệ, minh bạch hóa quy định và cải thiện hạ tầng, cổ phiếu được chứng khoán hóa vẫn có tiềm năng đóng vai trò then chốt trong đợt biến đổi tài chính tiếp theo,” người này từ Bybit nói.
Đáng chú ý, những người tham gia vào đợt chứng khoán hóa cổ phiếu lần này không chỉ bao gồm các tổ chức hợp pháp mạnh mẽ như Robinhood, Coinbase, Kraken, mà còn có cả các sàn giao dịch tiền mã hóa giàu kinh nghiệm như Bybit, Crypto.com, Gate.
Thật đáng tiếc, trong số đông đảo những người tham gia, có lẽ sẽ không còn thấy bóng dáng các công ty tiền mã hóa Hồng Kông. Sự sôi động của chứng khoán hóa cổ phiếu, ít nhất trong ngắn hạn, chắc chắn không liên quan gì đến Hồng Kông.
Chứng khoán hóa cổ phiếu: Tiềm năng trở thành thị trường nghìn tỷ đô la
Mười năm trước, Trung Quốc bỏ lỡ thời cơ tốt nhất để phát triển stablecoin nhân dân tệ; mười năm sau, Hồng Kông lại tiếp tục bỏ lỡ chứng khoán hóa cổ phiếu. Có lẽ mười năm nữa, con người sẽ nuối tiếc như hiện tại khi nghĩ về việc tại sao mười năm trước không phát triển stablecoin nhân dân tệ, mà hỏi rằng tại sao hôm nay không phát triển cổ phiếu Hồng Kông được chứng khoán hóa.
Mười năm trước, người ta từ bỏ việc nghiên cứu stablecoin nhân dân tệ, để rồi tạo điều kiện cho stablecoin đô la Mỹ đạt mức vốn hóa hàng trăm tỷ đô la và quy mô thị trường nghìn tỷ đô la. Năm 2024, khối lượng giao dịch hàng năm của stablecoin đô la Mỹ lên tới 28 nghìn tỷ USD, thậm chí vượt cả tổng khối lượng giao dịch của Visa và Mastercard.
Chứng khoán hóa cổ phiếu là lĩnh vực ứng dụng đại chúng quan trọng tiếp theo sau stablecoin, là thị trường tiềm năng nghìn tỷ đô la tiếp theo — đánh giá này không phải không có căn cứ. Nhiều chuyên gia trong ngành cho rằng thị trường cổ phiếu được chứng khoán hóa “có thể đạt quy mô hàng chục nghìn tỷ đô la”.
Dữ liệu cho thấy: Tính đến năm 2025, vốn hóa thị trường cổ phiếu Mỹ đạt 52 nghìn tỷ USD, trong khi lượng tiền đô la Mỹ lưu hành chỉ khoảng 20 nghìn tỷ USD. Xét về quy mô thị trường tổng thể, thị trường chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ còn rộng lớn hơn nhiều so với thị trường chứng khoán hóa đô la Mỹ. Hiện tại, vốn hóa của stablecoin đô la Mỹ (chứng khoán hóa đô la Mỹ) đã đạt hàng trăm tỷ đô la, trong khi vốn hóa chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ chỉ ở mức vài chục triệu đô la — chưa bằng một vạn phân của con số trước.
Ngoài quy mô thị trường, người dùng toàn cầu cũng có nhu cầu mạnh mẽ về chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ giống như họ từng có với chứng khoán hóa đô la Mỹ. Hiện nay, các khu vực như châu Âu và Trung Quốc do quy định hạn chế nên người dân khó tự do mua cổ phiếu Mỹ. Trong khi đó, nhờ được phát hành trên blockchain công cộng, chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ có thể tự nhiên vượt qua các rào cản quản lý, cho phép mọi người dùng đều có thể tự do mua vào.
Hơn nữa, bản thân chứng khoán hóa cổ phiếu còn có thể làm được những điều mà thị trường cổ phiếu truyền thống không thể.
Andy từ HashKey Tokenization cho rằng cổ phiếu được chứng khoán hóa có nhiều lợi thế hơn cổ phiếu truyền thống.
“Ví dụ, người dùng có thể giao dịch giao ngay 24/7; người dùng có thể giao dịch phái sinh trên chuỗi 24/7; người dùng có thể chứng khoán hóa cổ phiếu của các doanh nghiệp tư nhân, người dùng thông thường cũng có thể mua trước cổ phần của các công ty như OpenAI, SpaceX, ByteDance, Ant Group… trước khi chúng niêm yết; người dùng từ châu Âu, Trung Quốc và các quốc gia khác trên toàn thế giới đều có thể mua cổ phiếu Mỹ bằng cách vượt qua các rào cản quản lý, giống như cách họ mua stablecoin đô la Mỹ.” Andy nói.
Hiện nay, không chỉ các sàn giao dịch hợp pháp như Kraken, Robinhood, Coinbase đang tìm hiểu về chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ, mà các sàn giao dịch tiền mã hóa như Bybit, Crypto.com, Gate cũng đã ra mắt các sản phẩm chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ tương ứng. Xu hướng chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ đang dần hình thành.
Lời kết
Dù hiện tại quy mô thị trường chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ chỉ ở mức vài chục triệu đô la, chưa bằng một vạn phân so với thị trường stablecoin đô la Mỹ, nhiều chuyên gia trong ngành nhấn mạnh rằng thị trường này không nên bị xem nhẹ.
Tether, được thành lập năm 2014, trong ba năm đầu mỗi năm chỉ có khối lượng giao dịch vài chục triệu đô la, nhưng trong牛市 năm 2017, chỉ trong một năm khối lượng giao dịch đã tăng gấp 10.000 lần, đạt mức nghìn tỷ đô la. Đến nay, khối lượng giao dịch hàng năm thậm chí đã đạt mức trăm nghìn tỷ đô la.
Con đường phát triển của sản phẩm chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ có thể cũng sẽ như vậy — nó đang chờ đợi khoảnh khắc “ChatGPT” của riêng mình, và viễn cảnh mọi người đều có thể mua cổ phiếu Mỹ trên blockchain có thể xảy ra trong chớp mắt, giống như làn sóng stablecoin trước đây.
Khi thời khắc đó đến, mong rằng Hồng Kông sẽ không lại để vuột mất cơ hội một lần nữa.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Foresight News
