Artemis: 240 tỷ stablecoin được cung cấp đi về đâu?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Artemis: 240 tỷ stablecoin được cung cấp đi về đâu?
Khi mọi người vẫn đang tranh luận về thị phần của USDC và USDT, thì sự thay đổi thực sự đang âm thầm diễn ra ở cấp độ phân phối.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Artemis
Dịch: Will A Vọng
Việc đồng ổn định có thể tái cấu trúc格局 tài chính toàn cầu hay không đã không còn là câu hỏi đúng/sai, mà là vấn đề "làm thế nào" (HOW).
Trước đây, sự tăng trưởng của đồng ổn định được đo lường bằng tổng lượng cung (Supply), thách thức then chốt nằm ở niềm tin đằng sau: tổ chức phát hành nào đáng tin cậy, tuân thủ quy định và có khả năng mở rộng. Tin rằng khi Đạo luật Genius của Mỹ được đưa ra, vấn đề này sẽ sớm được giải quyết.
Cùng với việc chuẩn hóa quá trình phát hành, thị trường đồng ổn định bước vào giai đoạn mới – chuyển từ phát hành sang phân phối (from Mint to Distribution).
Những ngày tháng tổ chức phát hành thu lợi nhuận khổng lồ sắp đến hồi kết – các bên phân phối bắt đầu nhận ra sức mạnh đòn bẩy của mình và giành lấy phần giá trị xứng đáng. Điều này đã được phản ánh rõ ràng trong bản mô tả chào bán cổ phiếu lần đầu (IPO) của Circle.
Xét theo xu hướng này, điều quan trọng hơn bao giờ hết là cần hiểu rõ những ứng dụng, giao thức và nền tảng nào đang đạt được tăng trưởng thực sự, đặc biệt đối với các kịch bản sử dụng đồng ổn định trên chuỗi vốn đã tương đối trưởng thành trong thị trường tiền mã hóa.
Tuần trước, chúng tôi đã biên dịch bài viết "Artemis: Dữ liệu trực tiếp về việc áp dụng thanh toán bằng đồng ổn định", từ góc nhìn thanh toán ngoài chuỗi để đánh giá tiềm năng và con đường kết nối đồng ổn định với tài chính truyền thống.
Hôm nay, chúng tôi tiếp tục đi sâu vào báo cáo nghiên cứu về đồng ổn định của Artemis mang tên "The Future of Stablecoins, Usage, Revenue, and the Shift from Issuers to Distribution", tập trung chủ yếu vào các trường hợp sử dụng liên quan đến hoạt động trên chuỗi, bởi mỗi trường hợp đều có bối cảnh và thực tiễn riêng biệt, đồng thời cũng giúp quan sát xu hướng thu thập giá trị trong thị trường động trên chuỗi.
Điểm mấu chốt
Mặc dù vốn hóa thị trường đồng ổn định đã đạt 240 tỷ USD, khối lượng giao dịch hàng năm lên tới 3,1 nghìn tỷ USD, nhưng đại chúng vẫn có nhiều hiểu lầm về mức độ phổ biến thực tế. Một mặt, các tổ chức phát hành để mở rộng thị trường sẵn sàng trả phí cao cho các nhà phân phối, ví dụ như Circle đã chi 900 triệu USD cho các nhà phân phối như Coinbase trong năm 2023, chiếm hơn một nửa doanh thu của họ, nhằm thu hút người dùng sử dụng USDC.
Mặt khác, con số 3,1 nghìn tỷ USD về khối lượng giao dịch hàng năm cực kỳ gây hiểu lầm – 31% trong đó đến từ các robot MEV thực hiện hàng ngàn thao tác vòng lặp mỗi ngày, liên tục sử dụng cùng một khoản tiền; khối lượng giao dịch thực sự do con người tham gia còn thấp xa so với những gì dữ liệu bề mặt ngụ ý.
Thêm nữa, lĩnh vực đồng ổn định còn tồn tại hiện tượng tập trung tài sản quá mức nhưng ít được biết đến: hiện có khoảng 150 triệu ví đồng ổn định, nhưng 99% trong số đó có số dư dưới 10.000 USD, trong khi chỉ 20.000 ví bí ẩn lại nắm giữ 76 tỷ USD, chiếm 32% tổng lượng cung. Những ví này không phải sàn giao dịch hay giao thức DeFi, được báo cáo xếp vào "vùng xám", ý nghĩa đằng sau vẫn chưa rõ ràng.
Đáng chú ý, sự tăng trưởng bùng nổ thực sự của đồng ổn định diễn ra trong sáu tháng qua, kể từ mùa hè, khối lượng giao dịch DeFi bằng đồng ổn định đã tăng vọt từ 100 tỷ USD lên 600 tỷ USD, đồng thời riêng giao dịch meme coin đã tạo ra luồng lưu thông 500 tỷ USD bằng đồng ổn định, chiếm 12% khối lượng giao dịch hàng năm.
Tuy nhiên, tiêu chí đánh giá thành công của đồng ổn định lại đang bị đảo lộn: việc Tổng giá trị khóa (TVL) giảm có thể không phải do tỷ lệ sử dụng giảm, mà ngược lại là biểu hiện của tiến bộ công nghệ và hiệu suất được cải thiện; khối lượng giao dịch tăng cũng có thể chỉ đơn thuần phản ánh hoạt động tăng của robot. Tất cả các chỉ số chúng ta dùng để theo dõi mức độ áp dụng đều tồn tại vấn đề căn bản.
Khi mọi người còn đang tranh luận về thị phần giữa USDC và USDT, thì cuộc cách mạng thực sự lại đang âm thầm xảy ra ở cấp độ phân phối. Từ đó, có thể dẫn đến việc tái cấu trúc toàn bộ chuỗi giá trị sinh thái đồng ổn định.
I. Giai đoạn tiếp theo của đồng ổn định
Trong vài năm ngắn ngủi, đồng ổn định đã phát triển từ một sản phẩm thử nghiệm trở thành công cụ tài chính thiết yếu, độ phù hợp sản phẩm-thị trường là không thể phủ nhận. Tuy nhiên, hiện nay chúng ta đã bước vào một thời kỳ mới, nơi lượng phát hành và tính thanh khoản đơn thuần không còn đủ để duy trì tăng trưởng liên tục. Giai đoạn tiếp theo của ứng dụng đồng ổn định sẽ liên quan đến các yếu tố mới, bao gồm việc chia sẻ lợi ích kinh tế với các đối tác, mức độ thuận tiện trong tích hợp trên và ngoài chuỗi, cũng như mức độ tận dụng tính năng lập trình được. – Jelena Djuric, Đồng sáng lập & CEO của Noble
1.1 Đằng sau lượng cung 240 tỷ USD
Đồng ổn định đã trở thành một trong những sản phẩm được sử dụng rộng rãi nhất trong lĩnh vực mã hóa, với lượng cung vượt quá 240 tỷ USD, khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng năm vượt 7 nghìn tỷ USD, quy mô tương đương các mạng lưới thanh toán truyền thống, nhưng nhiều con số đáng để nghiền ngẫm kỹ lưỡng.
Lượng cung (Supply) phản ánh số lượng tồn tại chứ không phải mức độ sử dụng, dòng chảy hay mục đích sử dụng. Trong khi đó, khối lượng giao dịch (Volume) phản ánh hỗn hợp giữa hoạt động của con người và chương trình robot trên chuỗi, nhưng lại không thể nắm bắt dữ liệu ngoài chuỗi.
1.2 Mức độ sử dụng (Usage) là tín hiệu mới
Không phải tất cả đồng ổn định đều ở trạng thái lưu chuyển giá trị hiệu quả – một số đang "ngủ đông" dưới dạng nút xác thực hoặc Staking, trong khi một số khác lại là động lực then chốt thúc đẩy hoạt động kinh tế thực tế xuyên nền tảng, xuyên người dùng và xuyên khu vực.
Như được nêu trong báo cáo "Tình hình đồng ổn định 2025", chúng ta thấy sự khác biệt rõ rệt giữa các hệ sinh thái. Đồng ổn định trên Ethereum thường được dùng làm tài sản thế chấp và thanh khoản giao dịch trong DeFi, trong khi trên TRON lại thường được dùng cho kiều hối và thanh toán tại các thị trường mới nổi. USDC chiếm tỷ trọng lớn hơn trong dòng vốn tổ chức, còn USDT phát triển mạnh nhờ phạm vi bao phủ và tính dễ tiếp cận.
Những mô hình sử dụng này không chỉ phản ánh dòng chảy giá trị mà còn mở ra cơ hội cho các nhà xây dựng nhắm vào các thị trường ngách có nhu cầu cao nhưng chưa được phục vụ đầy đủ.
Hiểu rõ các kịch bản ứng dụng và hiệu quả chức năng của đồng ổn định hiện nay là tín hiệu rõ ràng nhất để đánh giá nơi nào đang thật sự áp dụng đồng ổn định, và làn sóng đổi mới tiếp theo sẽ nổi lên ở đâu.
II. Từ phát hành tổ chức đến phân phối thị trường
Đồng ổn định sẽ tiếp tục tăng trưởng, sự rõ ràng về quy định đang mở ra cánh cửa cho các nhà đầu tư tổ chức. Giai đoạn tiếp theo của đồng ổn định không chỉ liên quan đến ai sở hữu quy mô, mà còn liên quan đến mô hình kinh doanh của tất cả các bên tham gia trong chuỗi cung ứng đồng ổn định, bao gồm tổ chức phát hành, nhà phân phối và người nắm giữ. Trong 12-24 tháng tới, chắc chắn chúng ta sẽ chứng kiến những thay đổi và thách thức về chuỗi giá trị và thu thập giá trị. – Martin Carrica, Phó Chủ tịch phụ trách đồng ổn định tại Anchorage Digital
2.1 Giá trị lịch sử của tổ chức phát hành (Historical Value)
Ở giai đoạn đầu của đồng ổn định, việc thu thập giá trị chủ yếu tập trung vào tổ chức phát hành. Việc duy trì tỷ lệ neo 1:1 ở quy mô lớn là một thách thức khó khăn, rất ít tổ chức phát hành giải quyết tốt được vấn đề này.
Tether và Circle chiếm ưu thế không chỉ vì là người đi trước, mà còn vì họ là một trong số ít tổ chức có thể liên tục quản lý việc phát hành và hoàn trả quy mô lớn, quản lý dự trữ, tích hợp với các đối tác ngân hàng và chống chịu áp lực thị trường.
Thông qua thu nhập từ dự trữ (chủ yếu là trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và các khoản tương đương tiền mặt), ngay cả lãi suất bình thường cũng có thể chuyển hóa thành doanh thu khổng lồ. Hơn nữa, thành công ban đầu tiếp tục được nhân lên: các sàn giao dịch, ví và giao thức DeFi xây dựng xung quanh USDT và USDC đã củng cố hiệu ứng mạng lưới về phát hành và thanh khoản.
2.2 Nhà phân phối (Distribution) như một lớp giá trị quan trọng
Việc lưu ký đáng tin cậy, tính thanh khoản và khả năng hoàn trả không còn là yếu tố khác biệt, mà đã trở thành kỳ vọng. Khi ngày càng có nhiều tổ chức phát hành với năng lực tương tự gia nhập thị trường, tầm quan trọng của bản thân tổ chức phát hành dần giảm xuống.
Điều quan trọng là người dùng có thể làm gì với đồng ổn định. Do đó, quyền kiểm soát đồng ổn định đang chuyển từ tổ chức phát hành sang nhà phân phối.
Các nhà phân phối – ví, sàn giao dịch và ứng dụng tích hợp đồng ổn định vào các trường hợp sử dụng thực tế – hiện nay vừa có ảnh hưởng, vừa nắm giữ đòn bẩy. Họ kiểm soát mối quan hệ với người dùng, định hình trải nghiệm người dùng, và ngày càng quyết định đồng ổn định nào được chú ý.
Và họ đang thương mại hóa vị thế này. Tài liệu IPO gần đây của Circle cho thấy: họ đã trả gần 900 triệu USD cho các đối tác như Coinbase để tích hợp và quảng bá USDC, chiếm hơn một nửa tổng doanh thu năm 2023.
Lưu ý, tình hình hiện tại là tổ chức phát hành trả tiền cho nhà phân phối, chứ không phải ngược lại.
(Biểu mẫu S-1 của Circle)
Nhiều nhà phân phối đang nâng cấp kiến trúc nền tảng của mình. PayPal ra mắt PYUSD; Telegram hợp tác với Ethena; Meta đang khám phá lại kênh đồng ổn định; các nền tảng fintech như Stripe, Robinhood và Revolut đang tích hợp đồng ổn định trực tiếp vào các chức năng thanh toán, tiết kiệm và giao dịch.
Các tổ chức phát hành cũng không đứng yên. Tether đang xây dựng ví và kênh thanh toán. Circle đang phát triển theo hướng toàn bộ stack thông qua API thanh toán, công cụ dành cho nhà phát triển và mua lại hạ tầng, đồng thời ra mắt Circle Payment Network nhằm tạo hiệu ứng mạng lưới.
Nhưng cục diện đã rõ ràng: Phân phối hiện nay đã trở thành điểm chiến lược then chốt.
Chúng ta đang ở giữa một cuộc biến đổi cấu trúc: một sự chuyển đổi góc nhìn – đồng ổn định không còn được coi là "tiền mã hóa", mà là "hạ tầng toàn cầu"; một sự chuyển đổi về tiện ích – các tổ chức tài chính đang tận dụng tối đa các kênh mới này để tích cực tái cấu trúc sản phẩm của họ; môi trường cạnh tranh đang thay đổi từng phút từng giây.
– Ran Goldi, Phó Chủ tịch Cấp cao phụ trách Thanh toán & Mạng lưới tại Fireblocks
2.3 Xây dựng tính lập trình và độ chính xác
Cùng với sự phổ biến của đồng ổn định, các loại hạ tầng mới đang xuất hiện – nhằm đạt được tính lập trình, tuân thủ và chia sẻ giá trị. Chỉ riêng phát hành không còn là yếu tố then chốt. Để duy trì tính cạnh tranh, đồng ổn định phải có khả năng thích nghi với nhu cầu của các nền tảng thúc đẩy mức sử dụng.
Thế hệ đồng ổn định tiếp theo bao gồm các chức năng lập trình như khả năng kiểm tra chéo, quy tắc tuân thủ và chuyển nhượng có điều kiện. Các chức năng này cho phép đồng ổn định đóng vai trò như tài sản nhận thức ứng dụng, tự động định tuyến giá trị đến thương gia, nhà phát triển, nhà cung cấp thanh khoản (LP) hoặc công ty liên kết mà không cần giao thức ngoài chuỗi.
Mỗi trường hợp sử dụng đều có bối cảnh riêng biệt. Kiều hối ưu tiên tốc độ và chuyển đổi, DeFi yêu cầu tính kết hợp và linh hoạt tài sản thế chấp, trong khi tích hợp fintech đòi hỏi tuân thủ và khả năng kiểm toán. Ngăn xếp hạ tầng mới nổi nhằm đáp ứng những nhu cầu đa dạng này, cho phép lớp đồng ổn định thích nghi động với môi trường thay vì cung cấp giải pháp "một kích thước phù hợp với tất cả".
Quan trọng hơn cả, sự chuyển đổi hạ tầng này cho phép thu thập giá trị chính xác hơn. Tính thanh khoản lập trình được nghĩa là giá trị có thể được chia sẻ xuyên suốt ngăn xếp, chứ không chỉ bị tổ chức phát hành tích tụ. Đồng ổn định đang trở thành nguyên thủy tài chính động, chịu ảnh hưởng bởi cơ chế khuyến khích và kiến trúc của hệ sinh thái mà nó vận hành.
III. Các trường hợp sử dụng đồng ổn định trên chuỗi
Khi việc thu thập giá trị của đồng ổn định chuyển dịch xuống phía dưới, chính các nhà phân phối đang định nghĩa cách sử dụng thực tế.
Ví, sàn giao dịch, ứng dụng fintech, nền tảng thanh toán và giao thức DeFi quyết định người dùng nhìn thấy đồng ổn định nào, tương tác với chúng ra sao và tạo ra tiện ích ở đâu. Những nền tảng này định hình trải nghiệm người dùng và kiểm soát phía cầu của nền kinh tế đồng ổn định.
Phân tích cách sử dụng thực tế của đồng ổn định trong các lĩnh vực như thanh toán, tiết kiệm, giao dịch, DeFi và kiều hối có thể tiết lộ ai đang tạo ra giá trị, điểm ma sát ở đâu và kênh phân phối nào hiệu quả. Báo cáo này tập trung vào các trường hợp sử dụng liên quan đến hoạt động trên chuỗi, bằng cách theo dõi dòng chảy của đồng ổn định trong ví và nền tảng, chúng ta có thể hiểu sâu sắc hơn về hạ tầng và cơ chế khuyến khích ảnh hưởng đến việc áp dụng.
Trong số các bên tham gia đã biết (còn gọi là "được gắn nhãn"), hiện nay việc sử dụng đồng ổn định chủ yếu tập trung vào ba môi trường chính:
-
Sàn giao dịch tập trung (CEX)
-
Giao thức DeFi
-
MEV
Bảng dưới đây cho thấy tỷ lệ lượng cung và khối lượng giao dịch của từng hạng mục trong tháng 4 năm 2025:
Ba loại địa chỉ này cộng lại chiếm 38% tổng lượng cung đồng ổn định và 63% tổng khối lượng giao dịch.
Các địa chỉ chưa gắn nhãn chiếm phần lớn lượng cung và khối lượng giao dịch còn lại. Những ví này không trực tiếp liên kết với các tổ chức, sàn giao dịch hoặc hợp đồng thông minh nổi tiếng. Chúng tôi sẽ thảo luận về xu hướng của các địa chỉ chưa gắn nhãn ở phần sau của báo cáo này.
3.1 Tổng quan thị trường đồng ổn định
-
Tổng lượng cung đồng ổn định: 240 tỷ USD
-
Khối lượng giao dịch đồng ổn định trong 30 ngày qua: 3,1 nghìn tỷ USD
-
Doanh thu dự trữ: 10 tỷ USD
A. Supply
Phân bố lượng cung đồng ổn định (Supply) tiết lộ nền tảng và trường hợp sử dụng nào hấp dẫn đủ để thu hút và giữ lại lượng lưu thông. Kể từ mùa hè 2023, tổng lượng cung đồng ổn định tăng đều, đạt mức cao kỷ lục trong năm nay, lượng cung tại sàn giao dịch tập trung (CEX), giao thức DeFi và ví chưa gắn nhãn đều tăng mạnh.
Phần lớn lượng cung đồng ổn định tập trung tại các sàn giao dịch tập trung, trong đó Binance chiếm vị trí dẫn đầu đáng kể. Giao thức DeFi và tổ chức phát hành cũng chiếm phần lớn.
B. Volume
Từ mùa hè 2023, tổng khối lượng giao dịch đồng ổn định tăng đều, với các đợt tăng đột biến bất thường khi thị trường sôi động. Khối lượng giao dịch DeFi tăng mạnh nhất, trong khi MEV và ví chưa gắn nhãn có khối lượng cao nhưng biến động lớn.
Các thực thể có khối lượng giao dịch đồng ổn định cao nhất thường là sàn giao dịch tập trung, tiếp theo là DeFi và tổ chức phát hành. Khối lượng giao dịch CEX không phản ánh giao dịch trên nền tảng CEX, vì phần lớn giao dịch xảy ra ngoài chuỗi. Thay vào đó, nó phản ánh việc nạp/rút tiền, chuyển tiền giữa các sàn và hoạt động vận hành nội bộ.
3.2 Sàn giao dịch tập trung (CEX)
Đồng ổn định được neo tại các sàn giao dịch tập trung chiếm phần lớn lượng lưu thông trong hệ sinh thái. Về khối lượng giao dịch, hiện nay các giao thức DeFi và các bên tham gia do MEV thúc đẩy là năng động nhất, nhấn mạnh vai trò ngày càng tăng của ứng dụng trên chuỗi và hạ tầng có tính kết hợp.
-
Chiếm tỷ lệ lượng cung đồng ổn định: 27%
-
Trong 30 ngày qua, chiếm tỷ lệ khối lượng giao dịch đồng ổn định: 11%
-
Doanh thu dự trữ: 3 tỷ USD
Kể từ mức thấp cục bộ vào năm 2023, lượng cung tại các sàn giao dịch tập trung hàng đầu (CEX) gần như tăng gấp đôi. Lượng cung tại Coinbase, Binance và Bybit thường dao động theo thị trường, trong khi Kraken và OKX tăng trưởng ổn định hơn.
Do phần lớn hoạt động xảy ra ngoài chuỗi (sổ cái tập trung), rất khó để có được dữ liệu cụ thể về cách các sàn giao dịch tập trung (CEX) sử dụng đồng ổn định. Tiền thường được tập trung lại, và mục đích sử dụng hiếm khi được tiết lộ. Sự thiếu minh bạch này khiến việc đánh giá toàn diện cách sử dụng đồng ổn định bên trong CEX trở nên cực kỳ khó khăn.
Khối lượng giao dịch thuộc về các sàn giao dịch tập trung (CEX) phản ánh hoạt động trên chuỗi liên quan đến nạp, rút, chuyển giữa các sàn và thao tác thanh khoản, chứ không phải giao dịch nội bộ, ký quỹ ký quỹ hay thanh toán phí. Do đó, tốt nhất nên coi đây là chỉ số tương tác giữa người dùng và sàn giao dịch, chứ không phải thước đo tổng hoạt động giao dịch.
3.3 Tài chính phi tập trung (DeFi)
-
Chiếm tỷ lệ lượng cung đồng ổn định: 11%
-
Trong 30 ngày qua, chiếm tỷ lệ khối lượng giao dịch đồng ổn định: 21%
-
Doanh thu dự trữ: 1,1 tỷ USD
Lượng cung đồng ổn định trong DeFi đến từ tài sản thế chấp, tài sản của nhà cung cấp thanh khoản (LP), cũng như lớp thanh toán của thị trường cho vay, sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và giao thức phái sinh. Trong sáu tháng qua, lượng cung tại CDP, cho vay, hợp đồng vĩnh viễn và staking gần như tăng gấp đôi.
Tỷ trọng lượng cung tại DEX giảm mạnh, không phải do việc sử dụng DEX giảm, mà vì hiệu suất vốn của DEX cao hơn. Cùng với sự nổi tiếng của Hyperliquid, lượng cung bị khóa trong hợp đồng vĩnh viễn gần đây tăng mạnh.
Trong sáu tháng qua, khối lượng giao dịch hàng tháng bằng đồng ổn định trong DeFi đã tăng từ khoảng 100 tỷ USD lên hơn 600 tỷ USD, chủ yếu nhờ sự tăng trưởng mạnh mẽ của DEX, thị trường cho vay và CDP.
Trong lĩnh vực DeFi, đồng ổn định được ứng dụng trong các lĩnh vực chính sau:
-
Bể thanh khoản DEX
-
Thị trường cho vay
-
Tài sản thế chấp nợ
-
Khác (bao gồm hợp đồng vĩnh viễn, liên chuỗi và staking)
Mỗi lĩnh vực sử dụng đồng ổn định theo cách khác nhau – dù là làm thanh khoản, tài sản thế chấp hay phương tiện thanh toán – đều ảnh hưởng đến hành vi người dùng và kinh tế học ở cấp độ giao thức.
A. DEX
Thanh khoản tập trung, DEX tập trung vào đồng ổn định và khả năng kết hợp giữa các giao thức đã giảm nhu cầu DEX phải duy trì lượng dự phòng đồng ổn định cao.
Phần lớn khối lượng giao dịch đồng ổn định trong DeFi đến từ DEX. Tỷ trọng DEX trong tổng khối lượng dao động theo tâm lý thị trường và xu hướng giao dịch, gần đây khối lượng giao dịch meme coin tăng vọt lên hơn 500 tỷ USD, chiếm 12% tổng khối lượng.
B. Thị trường cho vay
Mặc dù hoạt động cho vay đã giảm từ đỉnh cao, Aave đã cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ, trong khi các giao thức mới như Morpho, Spark và Euler cũng thu hút được sự chú ý.
C. Vị thế nợ được bảo đảm (Collateralized Debt Positions)
MakerDAO tiếp tục quản lý một trong những kho đồng ổn định lớn nhất trong DeFi, được thúc đẩy bởi lãi suất tiết kiệm cao, tỷ lệ áp dụng DAI không ngừng tăng. Họ nắm giữ hàng tỷ USD đồng ổn định, đóng vai trò then chốt trong việc duy trì DAI neo với đô la Mỹ.
D. Khác
Đồng ổn định cũng đóng vai trò then chốt trong việc hỗ trợ phái sinh DeFi, tài sản tổng hợp, hợp đồng vĩnh viễn và giao thức giao dịch.
Theo thời gian, lượng cung đồng ổn định luân chuyển giữa các giao thức hợp đồng vĩnh viễn khác nhau, hiện nay tập trung chủ yếu vào Hyperliquid, Jupiter và Ethereal.
3.4 Thợ đào MEV / Nút xác thực
-
Chiếm tỷ lệ lượng cung đồng ổn định: < 1%
-
Trong 30 ngày qua, chiếm tỷ lệ khối lượng giao dịch đồng ổn định: 31%
-
Doanh thu dự trữ: /
Các robot MEV thu giá trị bằng cách sắp xếp lại thứ tự giao dịch. Hành vi tần suất cao của chúng khiến tỷ trọng khối lượng giao dịch trên chuỗi bị thổi phồng, và thường xuyên sử dụng lại cùng một khoản tiền.
Biểu đồ trên tách riêng các hoạt động do MEV thúc đẩy để phân biệt khối lượng giao dịch robot và con người. Khối lượng MEV tăng mạnh trong các giai đoạn cao điểm giao dịch và biến động khi blockchain và ứng dụng tìm cách chống lại các chiến lược MEV.
Việc dự đoán doanh thu cho các trường hợp như MEV – khối lượng giao dịch cao nhưng lượng dự phòng thấp – không đơn giản như các trường hợp có lượng dự phòng cao. Dự đoán lợi suất dự trữ không phù hợp ở đây, nhưng các trường hợp này có thể áp dụng nhiều chiến lược thương mại hóa như phí giao dịch, thu chênh lệch, dịch vụ tài chính nhúng và thương mại hóa theo ứng dụng cụ thể.
3.5 Ví chưa được gắn nhãn (Unattributed Wallets)
-
Chiếm tỷ lệ lượng cung đồng ổn định: 54%
-
Trong 30 ngày qua, chiếm tỷ lệ khối lượng giao dịch đồng ổn định: 35%
-
Doanh thu dự trữ: 5,6 tỷ USD
Hoạt động đồng ổn định trong các ví chưa gắn nhãn khó giải thích hơn, vì ý định đằng sau các giao dịch phải suy luận hoặc xác minh qua dữ liệu riêng tư. Dù vậy, những ví này chiếm phần lớn lượng cung đồng ổn định và thường chiếm phần lớn khối lượng giao dịch.
Cấu thành của ví chưa gắn nhãn bao gồm:
-
Người dùng cá nhân
-
Các tổ chức không rõ danh tính
-
Doanh nghiệp khởi nghiệp và doanh nghiệp nhỏ
-
Người nắm giữ ngủ đông hoặc thụ động
-
Hợp đồng thông minh chưa được phân loại
Mặc dù mô hình gắn nhãn không hoàn hảo, nhưng các ví "vùng xám" này ngày càng chiếm tỷ trọng lớn trong các quy trình thanh toán, tiết kiệm và vận hành thực tế, trong đó nhiều quy trình không hoàn toàn phù hợp với khuôn khổ DeFi hoặc giao dịch truyền thống.
Một số trường hợp sử dụng đầy hứa hẹn đang nổi lên, bao gồm:
-
Kiều hối P2P
-
Quản lý quỹ cho doanh nghiệp khởi nghiệp
-
Tiết kiệm đô la Mỹ cho cá nhân trong nền kinh tế lạm phát
-
Thanh toán B2B xuyên biên giới
-
Thương mại điện tử và thanh toán cho thương gia
-
Kinh tế trong game
Cùng với việc minh bạch quy định tăng lên và hạ tầng tập trung vào thanh toán tiếp tục thu hút vốn, các trường hợp sử dụng mới này dự kiến sẽ mở rộng nhanh chóng, đặc biệt tại các khu vực thiếu dịch vụ ngân hàng truyền thống.
Xem thêm: Artemis: Dữ liệu trực tiếp về việc áp dụng thanh toán bằng đồng ổn định
Hiện tại, chúng tôi sẽ tập trung vào các xu hướng cấp cao sau:
Mặc dù số lượng ví chưa gắn nhãn rất lớn (trên 150 triệu ví), nhưng phần lớn có số dư rất nhỏ. Trên 60% ví chưa gắn nhãn nắm giữ dưới 1 USD đồng ổn định, trong khi dưới 20.000 ví nắm giữ trên 1 triệu USD đồng ổn định.
Khi chúng ta chuyển trọng tâm sang số dư mỗi ví, tình hình hoàn toàn đảo ngược.
Số ví chưa gắn nhãn có số dư trên 1 triệu USD dưới 20.000, tổng nắm giữ trên 76 tỷ USD, chiếm 32% tổng lượng cung đồng ổn định.
Đồng thời, các ví có số dư dưới 10.000 USD (chiếm hơn 99% ví chưa gắn nhãn) tổng cộng nắm giữ 9 tỷ USD, chưa đến 4% tổng lượng cung đồng ổn định.
Phần lớn ví có quy mô nhỏ, nhưng phần lớn đồng ổn định chưa gắn nhãn lại nằm trong tay một nhóm nhỏ có giá trị cao. Phân bố này phản ánh bản chất kép của việc sử dụng đồng ổn định: một mặt là người dùng cơ sở rộng rãi, mặt khác là sự tập trung cao độ vào người dùng tổ chức hoặc cá voi.
IV. Kết luận
Hệ sinh thái đồng ổn định đã bước vào giai đoạn mới, giá trị sẽ ngày càng chảy về những người xây dựng ứng dụng và hạ tầng.
Đây là dấu hiệu then chốt cho sự trưởng thành của thị trường, khi trọng tâm chuyển từ bản thân đồng tiền sang các hệ thống lập trình được khiến đồng tiền vận hành. Cùng với việc hoàn thiện khung quy định và sự bùng nổ của các ứng dụng thân thiện với người dùng, đồng ổn định sẽ chứng kiến tăng trưởng theo cấp số nhân. Việc kết hợp sự ổn định của tiền pháp định với tính lập trình của blockchain khiến chúng trở thành nền tảng cho tài chính toàn cầu trong tương lai.
Tương lai của đồng ổn định thuộc về những nhà xây dựng tạo ra ứng dụng, hạ tầng và trải nghiệm, giải phóng toàn bộ tiềm năng của chúng. Khi quá trình chuyển đổi này gia tốc, chúng ta có thể kỳ vọng sẽ chứng kiến nhiều đổi mới hơn nữa trong cách thức tạo ra, phân bổ và thu thập giá trị trong toàn bộ hệ sinh thái.
Thế giới tài chính tương lai sẽ không chỉ được định nghĩa bởi đồng ổn định, mà bởi hệ sinh thái hình thành xung quanh chúng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@artemis__xyz
