Khoản đầu tư lớn 2,9 tỷ USD của Coinbase
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Khoản đầu tư lớn 2,9 tỷ USD của Coinbase
Để hiểu được những gì thực sự đang xảy ra, chúng ta cần làm hơn là chỉ đọc các tiêu đề tin tức, mà phải xem xét bản chất của cuộc chơi lớn hơn này.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: TOKEN DISPATCH, THEJASWINI M A
Biên dịch: Block unicorn
Lời mở đầu
Trong vòng một tuần, Coinbase đã dàn dựng thương vụ mua lại lớn nhất trong lịch sử tiền mã hóa, tiết lộ họ đang âm thầm tích trữ bitcoin, hỗ trợ phá án một vụ giết người và đồng thời đối mặt với cuộc điều tra vì khách hàng mất 45 triệu USD —— tất cả diễn ra trong bối cảnh doanh thu quý của họ sụt giảm.
Đây là những rủi ro được tính toán kỹ lưỡng từ một công ty nhắm đến mục tiêu nghìn tỷ đô la, hay là chiến lược liều lĩnh của một sàn giao dịch đang gặp khó khăn?
CEO Brian Armstrong dường như đang xây dựng một tham vọng vượt xa một sàn giao dịch thông thường —— một thực thể có thể biến Coinbase từ nền tảng giao dịch dành cho nhà đầu tư cá nhân thành cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi cho thị trường tiền mã hóa toàn cầu.
Nhưng để hiểu rõ điều gì đang thực sự xảy ra, chúng ta cần hơn cả những bản tin tiêu đề —— mà phải nhìn sâu vào bản chất của ván cờ lớn hơn này.
Chiến tranh phái sinh
Khi Coinbase công bố việc mua lại Deribit với giá 2,9 tỷ USD (700 triệu USD tiền mặt và 11 triệu cổ phiếu Coinbase), phần lớn các phân tích đều tập trung vào mức giá.
Thương vụ này mang lại ngay lập tức cho Coinbase:
-
Khối lượng hợp đồng mở hiện tại đạt 30 tỷ USD
-
Khối lượng giao dịch vượt quá 1 nghìn tỷ USD trong năm ngoái
-
Nền tảng thống trị thị trường quyền chọn Bitcoin và Ethereum
Giao dịch quyền chọn thường ít nhạy cảm hơn với thị trường đi xuống so với giao dịch giao ngay, bởi vì các trader sử dụng quyền chọn để quản lý rủi ro trong cả thị trường tăng và giảm.
Greg Tusar, Phó chủ tịch sản phẩm tổ chức của Coinbase nhận định: "Chúng tôi tin rằng quyền chọn tiền mã hóa sắp bước vào giai đoạn mở rộng đáng kể, tương tự như cơn sốt quyền chọn cổ phiếu vào thập niên 1990. Thương vụ này giúp Coinbase dẫn dắt xu hướng tăng trưởng này."
Chỉ một tuần trước đó, sàn giao dịch đối thủ Kraken đã hoàn tất thương vụ mua lại nền tảng giao dịch phái sinh NinjaTrader với giá 1,5 tỷ USD. Động thái tương tự từ hai sàn giao dịch cho thấy sự thừa nhận phổ biến trong ngành rằng phái sinh —— chứ không phải giao dịch giao ngay —— sẽ là chiến trường chính tiếp theo.
Bằng cách mua lại Deribit, hoạt động bên ngoài Hoa Kỳ, Coinbase ngay lập tức giành được thị trường giao dịch phái sinh sinh lời, đồng thời có thể định vị mình cho các phát triển quy định trong tương lai nhằm mở cửa thị trường này tại Mỹ.
Jeff Park, người đứng đầu chiến lược Alpha tại Bitwise bình luận: "Có thể đây là thương vụ 'giá trị' nhất mà tôi từng thấy trong lĩnh vực tiền mã hóa", gọi đây là "một kỳ công của Coinbase".
Matt Hougan, CIO của Bitwise còn khẳng định mạnh mẽ hơn: "Một ngày nào đó, Coinbase sẽ trở thành một công ty trị giá 1 nghìn tỷ USD."
Xét đến vốn hóa thị trường hiện tại khoảng 50 tỷ USD của Coinbase, điều này hàm ý mức tăng trưởng đầy tham vọng gấp 20 lần.
Lợi nhuận, an ninh và tín hiệu phức tạp
Dù thương vụ mua lại Deribit chiếm hết phần lớn tiêu đề, báo cáo tài chính quý của Coinbase lại hé lộ bức tranh phức tạp hơn về công ty đang vật lộn trong bối cảnh bất ổn.
Tổng doanh thu giảm 10% theo quý, xuống còn 2 tỷ USD, không đạt được kỳ vọng ngành, do hoạt động giao dịch thị trường chậm lại. Đáng chú ý hơn, lợi nhuận ròng giảm mạnh 95%, từ mức kỷ lục 1,29 tỷ USD trong quý IV xuống chỉ còn 66 triệu USD trong quý I.
Sự sụt giảm mạnh này chủ yếu đến từ khoản lỗ kế toán 596 triệu USD do giá thị trường giảm ảnh hưởng đến danh mục tài sản mã hóa mà Coinbase nắm giữ. Doanh thu từ giao dịch giảm 18,9%, xuống còn 1,26 tỷ USD, khối lượng giao dịch giảm 10,5%, xuống 393 tỷ USD.
Tuy nhiên, dưới những con số bề mặt này là một câu chuyện tinh tế hơn. Doanh thu từ đăng ký và dịch vụ thực tế đã tăng 8,9%, lên 698,1 triệu USD, trong đó doanh thu từ stablecoin nổi bật đặc biệt. Sự đa dạng hóa doanh thu ngày càng tăng này cho thấy Coinbase đang từng bước giảm sự phụ thuộc vào phí giao dịch biến động.
Đồng thời, Coinbase tiết lộ họ đã mua thêm tài sản mã hóa trị giá 153 triệu USD, chủ yếu là bitcoin, nâng danh mục đầu tư dài hạn lên 1,3 tỷ USD —— chiếm khoảng 25% tiền mặt ròng của họ.
CFO Alesia Haas nhấn mạnh trong cuộc họp báo cáo tài chính: "Cần làm rõ, chúng tôi là một công ty vận hành. Nhưng chúng tôi thực sự đang đầu tư cùng ngành này."
Trước đó, có thông tin cho biết Coinbase đã nhiều lần cân nhắc áp dụng chiến lược quản lý vốn tập trung vào bitcoin giống như Michael Saylor và Strategy đưa ra, nhưng cuối cùng quyết định không làm vậy.
Armstrong nói với Bloomberg: "Trong 12 năm qua, chúng tôi thực sự đã cân nhắc vài lần việc liệu có nên bỏ 80% bảng cân đối kế toán vào tiền mã hóa —— đặc biệt là bitcoin hay không. Chúng tôi đã đưa ra lựa chọn rủi ro một cách suy xét kỹ lưỡng."
Khác với những công ty gắn chặt danh tính doanh nghiệp với việc nắm giữ bitcoin, Coinbase chọn cách thận trọng hơn, tái đầu tư lợi nhuận vận hành vào tài sản mã hóa như một chiến lược luân chuyển vốn phù hợp với ngành, thay vì thay đổi hoàn toàn bảng cân đối kế toán.
Mặt tối của tăng trưởng
Khi mở rộng các sản phẩm dành cho tổ chức, Coinbase tiếp tục đối mặt với những thách thức nghiêm trọng đe dọa niềm tin của người dùng.
Ngày 2 tháng 5, thám tử chuỗi khối ZachXBT phát hiện rằng trong vòng bảy ngày, người dùng Coinbase đã mất khoảng 45 triệu USD do các vụ lừa đảo kỹ thuật xã hội. Thậm chí gây sốc hơn, ông tuyên bố rằng trong vài tháng qua, tổng số tiền mà người dùng Coinbase mất vì các vụ lừa tương tự đã đạt mức "chín chữ số", mô tả đây là vấn đề riêng biệt chỉ tồn tại ở Coinbase trong số các sàn giao dịch lớn.
Những tuyên bố này cho thấy tổng thiệt hại hàng năm của người dùng Coinbase do kỹ thuật xã hội có thể lên tới 330 triệu USD, phản ánh các chiến lược tấn công tinh vi nhắm vào những người nắm giữ tiền mã hóa.
Tuy nhiên, Coinbase cũng tận dụng chuyên môn an ninh của mình để hỗ trợ cơ quan thực thi pháp luật phá án các tội phạm lớn. CLO Paul Grewal tiết lộ ngày 6 tháng 5 rằng đội điều tra chuỗi khối của công ty đã đóng vai trò then chốt trong một cuộc điều tra hình sự tại New York, dẫn đến kết quả buộc tội thành công trong nhiều vụ giết người.
Vụ việc liên quan đến loạt vụ cướp bạo lực, nạn nhân —— thường thuộc cộng đồng LGBTQ+ —— bị bỏ thuốc mê bên ngoài các quán bar và hộp đêm ở Manhattan, điện thoại bị đánh cắp và các tài khoản tài chính, mã hóa bị rút sạch. Một số nạn nhân được tìm thấy đã chết do chất pha lẫn fentanyl, với số tiền bị đánh cắp trên nhiều nền tảng (bao gồm Coinbase) vượt quá 250.000 USD.
Grewal giải thích: "Phân tích chuỗi khối của chúng tôi đã liên kết nhiều ví với cùng một băng nhóm tội phạm, giúp phục hồi chứng cứ trong cả kênh tài chính truyền thống và tiền mã hóa, và hỗ trợ cho việc buộc tội thành công 24 tội danh, bao gồm tội giết người cấp độ hai." Ông bổ sung: "Vụ án này cho thấy tiền mã hóa không phải là rủi ro —— mà chính là chuỗi chứng cứ giúp đưa những tên tội phạm bạo lực ra ánh sáng."
Sự song trùng này —— vừa là mục tiêu của kẻ lừa đảo, vừa là công cụ hữu ích cho thực thi pháp luật —— làm nổi bật vị thế phức tạp mà Coinbase đang đứng khi mở rộng hoạt động.
Trò chơi tổ chức
Xem xét tổng thể các diễn biến này, bức tranh chiến lược của Coinbase trở nên rõ ràng hơn.
Việc mua lại Deribit là động thái mới nhất trong chuỗi các thương vụ chiến lược của Coinbase, từng bước hệ thống hóa mở rộng năng lực tổ chức của họ:
-
Mua Xapo năm 2019, tạo nên Coinbase Custody
-
Mua Tagomi năm 2020, tạo nên Coinbase Prime
-
Mua FairX năm 2022, tạo nên Sở giao dịch phái sinh Coinbase
-
Mua One River Digital năm 2023, tạo nên Quản lý tài sản Coinbase
-
Mua Deribit năm 2025, biến Coinbase thành nền tảng phái sinh mã hóa hàng đầu toàn cầu
Mỗi thương vụ lấp đầy một khoảng trống cụ thể trong dịch vụ tổ chức của Coinbase, từng bước xây dựng một hệ thống có thể trở thành cơ sở hạ tầng tài chính tổng hợp cho tiền mã hóa.
Sự phát triển cơ sở hạ tầng tổ chức này phù hợp với các báo cáo rằng Coinbase đang xem xét nộp đơn xin giấy phép ngân hàng tại Mỹ, có thể đi theo bước chân của Circle và BitGo, dùng tư cách ngân hàng chính thức để nối liền khoảng cách giữa tiền mã hóa và tài chính truyền thống.
Mục tiêu dường như là xây dựng một nền tảng nơi các trader chuyên nghiệp có thể truy cập giao dịch giao ngay, tương lai, perpetual và quyền chọn trong một môi trường liền mạch và hiệu quả về vốn. Điều này sẽ biến Coinbase không chỉ là cổng vào tiền mã hóa cho nhà đầu tư cá nhân, mà còn là trụ cột cho giao dịch mã hóa tổ chức toàn cầu.
Đồng thời, thái độ thận trọng của Coinbase khi nắm giữ tài sản mã hóa trên bảng cân đối kế toán cho thấy công ty này đang cân bằng giữa bản sắc natively crypto và trách nhiệm với tư cách là một công ty đại chúng.
Quan điểm của chúng tôi
Trong các chu kỳ tiền mã hóa trước, khi các nhà sưu tầm mã hóa nói về "việc tổ chức chấp nhận", họ thường hình dung BlackRock và Goldman Sachs mua bitcoin cho bảng cân đối hoặc cung cấp sản phẩm mã hóa cho khách hàng. Dù sự xuất hiện của ETF bitcoin đã phần nào hiện thực hóa viễn cảnh này, thì một loại cơ sở hạ tầng tổ chức khác đang âm thầm hình thành.
Việc Coinbase mua lại Deribit đánh dấu một thời điểm then chốt trong tiến trình này. Các tổ chức truyền thống chưa hoàn toàn ôm lấy mã hóa, mà chính các công ty natively crypto đang chuyển mình thành tổ chức.
Các báo cáo về việc Coinbase đang tích cực xem xét xin giấy phép ngân hàng tại Mỹ củng cố quá trình chuyển đổi từ người ngoài cuộc thành người trong cuộc —— một bước ngoặt đáng kinh ngạc đối với một công ty vài năm trước thậm chí không thể duy trì mối quan hệ ngân hàng cơ bản cho nhiều quản lý cấp cao của mình.
Điều này tạo ra một động lực thú vị. Coinbase ban đầu là một sàn giao dịch dành cho cá nhân, đơn giản hóa việc mua bitcoin cho người dùng thông thường. Giờ đây, nó đang蜕变 thành một thực thể tương tự các gã khổng lồ tài chính truyền thống —— với dịch vụ môi giới chính, lưu ký, quản lý tài sản và giờ là giao dịch phái sinh cao cấp.
Tuy nhiên, khác với các tổ chức tài chính truyền thống, Coinbase vẫn giữ bản sắc natively crypto của mình. Họ nắm giữ bitcoin trên bảng cân đối, cung cấp điều tra chuỗi khối cho cơ quan thực thi pháp luật, và cam kết với tiềm năng tái cấu trúc tài chính của tiền mã hóa.
Thân phận lai ghép này có thể trở thành lợi thế lớn nhất hoặc điểm yếu rõ rệt nhất của Coinbase. Các công ty tài chính truyền thống bị chi phối bởi hàng thập kỷ quy định, vừa giới hạn vừa bảo vệ họ. Các tổ chức natively crypto đang tạo ra mô hình mới, không có nhiều tiền lệ, cũng không có nhiều biện pháp bảo vệ trước những rủi ro chưa biết.
Tương lai của tiền mã hóa có thể phụ thuộc vào việc các công ty như Coinbase có thể thành công trong việc thu hẹp khoảng cách này —— duy trì tiềm năng đổi mới của mã hóa, đồng thời phát triển an ninh và tuân thủ ở cấp độ tổ chức. Thành công hay thất bại của họ sẽ quyết định liệu tiền mã hóa có thể thực hiện được lời hứa chuyển đổi tài chính, hay mãi mãi nằm ở rìa ngoài.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
