Một bài luận của cựu chuyên gia thực thi pháp luật SEC thu hút 200.000 lượt xem, liệu tiền mã hóa đã tiến gần hơn một bước đến việc đột phá giới hạn?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Một bài luận của cựu chuyên gia thực thi pháp luật SEC thu hút 200.000 lượt xem, liệu tiền mã hóa đã tiến gần hơn một bước đến việc đột phá giới hạn?
Công nghệ mã hóa không còn là món đồ chơi của những người chơi ngầm.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: TechFlow
Tối qua, thông tin cổ phiếu Coinbase sẽ được đưa vào chỉ số S&P 500 của thị trường chứng khoán Mỹ đã gây xôn xao dư luận, cho thấy vị thế ngày càng cao của các công ty thuần túy về tiền mã hóa trong mắt thị trường vốn và nhà đầu tư truyền thống.
Nhưng ngoài một công ty riêng lẻ, toàn ngành mã hóa và công nghệ này thực tế vẫn cần thêm nhiều sự công nhận hơn nữa.
Cũng tối qua, một bài đăng luận văn mang tên "Mã hóa và Sự tiến hóa của Thị trường Vốn" đã được đăng tải, trong thời gian ngắn đã đạt 200.000 lượt xem và gần 1.000 lượt thích, nhanh chóng trở thành chủ đề tranh luận nóng trên mạng xã hội tiếng Anh CT.
Bài luận không chỉ nhận được sự ủng hộ rộng rãi từ cộng đồng mã hóa mà còn thu hút sự chú ý của những người làm việc trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Nhà sáng lập Dragonfly, Haseeb, cho biết đã in bản luận văn ra để nghiên cứu, kèm theo dòng trạng thái LFG (Let's fxxx go).
Bên cạnh nội dung học thuật nghiêm túc, bài luận mang lại nhiều hơn cả là giá trị "cảm xúc" rằng các cơ quan quản lý Mỹ đang dần công nhận công nghệ mã hóa:
Tác giả bài luận, TuongVy Le, bản thân chưa có quá 10.000 người theo dõi. Lý do bài viết lại thu hút sự chú ý lớn phần nào nằm ở việc cô từng là cố vấn cấp cao và luật sư kỳ cựu tại bộ phận thực thi pháp luật của SEC (Ủy ban Chứng khoán Mỹ), phụ trách xử lý các vụ án thực thi liên quan đến thị trường chứng khoán, bao gồm cả những cuộc điều tra tiền mã hóa đầu tiên nhất của SEC.
Nội dung chính của bài luận nói lên rằng công nghệ blockchain và việc token hóa có thể giải quyết các vấn đề kém hiệu quả trong thị trường chứng khoán truyền thống, dù công nghệ mã hóa không hoàn hảo nhưng vẫn đáng để áp dụng.
Bài gốc chỉ ra rằng "Blockchain và token hóa đại diện cho sự phát triển tự nhiên của thị trường vốn, giống như việc chứng khoán giấy cách đây nửa thế kỷ bị loại bỏ một cách tự nhiên".
Đồng thời, một chuyên gia thực thi pháp luật cũ của SEC cho rằng công nghệ mã hóa rất hữu ích trong thị trường chứng khoán; Ủy viên hiện tại của SEC, Hester Peirce, cũng cho biết bà đang cân nhắc các vấn đề tương tự và đề xuất sử dụng công nghệ sổ cái phân tán (DLT) để phát hành, giao dịch và thanh toán chứng khoán.
Một bình luận trong cộng đồng đùa rằng: SEC đã bắt đầu ủng hộ rồi, mùa xuân của tiền mã hóa còn xa sao?
Chúng tôi cũng đã đọc kỹ bài luận này, giữa muôn vàn tiếng ồn về biến động thị trường, để mang đến cho bạn một góc nhìn vĩ mô khác.
Người trong nghề viết về mã hóa
Trước tiên, hãy cùng tìm hiểu kỹ hơn về tiểu sử tác giả bài luận – TuongVy Le.
TuongVy Le không chỉ làm việc tại SEC gần sáu năm, mà còn được thăng chức lên chức cố vấn pháp lý trưởng của Văn phòng Lập pháp và Các vấn đề Liên chính phủ, trực tiếp làm việc với Quốc hội Mỹ, Bộ Tài chính và các "ông lớn" khác, tham gia xây dựng chính sách quản lý tài sản kỹ thuật số.
Sự kiện GameStop năm 2021, khi các nhà đầu tư cá nhân đấu lại Phố Wall, đã phơi bày nhiều điểm yếu trong thị trường truyền thống. Khi đó, TuongVy Le đang làm trong SEC, hỗ trợ đối phó khủng hoảng và đóng góp ý tưởng cải cách cấu trúc thị trường.
Sau khi rời SEC, cô chuyển sang ngành mã hóa, trước tiên đảm nhiệm vai trò đối tác tại Bain Capital Crypto, tập trung thúc đẩy ứng dụng công nghệ blockchain trong tài chính truyền thống, sau đó từng ngắn hạn làm cố vấn pháp lý và tuân thủ tại Worldcoin; hiện tại cô là cố vấn pháp lý trưởng tại Anchorage Digital, giúp công ty mã hóa đầu tiên nhận được giấy phép ngân hàng liên bang từ OCC đứng vững.
Với kinh nghiệm lâu năm trong quản lý tài chính, trải qua cả cơ quan quản lý, tài chính truyền thống và ngành mã hóa, TuongVy Le có thể có trải nghiệm toàn diện hơn đa số những người làm trong ngành mã hóa, vừa hiểu "luật ngầm" của giới quản lý, vừa nắm rõ "lối chơi mới" của mã hóa.
Khi một người am hiểu viết luận văn kêu gọi ứng dụng công nghệ mã hóa vào thị trường vốn truyền thống, điều này không chỉ có lợi cho các công ty quản lý tài sản mã hóa hiện nay, mà còn có thể dùng ảnh hưởng của mình để mang đến cái nhìn tích cực hơn về công nghệ và ngành mã hóa cho các đồng nghiệp hiện đang làm tại SEC.
Thị trường vốn quá mức phức tạp
Bài luận của TuongVy thực chất không trình bày nhiều về kỹ thuật hay công thức, mà khởi đầu bằng một điểm thú vị: bức tranh biếm họa mang tên The Self-Operating Napkin ("Chiếc khăn ăn tự động").
Bức tranh miêu tả một thiết bị cơ khí cực kỳ phức tạp và phi lý, nhằm thực hiện một nhiệm vụ rất đơn giản – lau miệng bằng khăn giấy. Tranh chứa đầy các chi tiết kỳ lạ và chuyển động như đòn bẩy, bi lăn, lò xo, thậm chí cả động vật, tạo thành một hệ thống trông tinh vi nhưng lại hài hước.
Ý nghĩa châm biếm của bức tranh rất rõ ràng: hiện tượng quá độ phức tạp. Bằng cách thiết kế một hệ thống cơ khí gồm hàng chục bước để thực hiện hành động "lau miệng" đơn giản, con người đôi khi khiến vấn đề đơn giản trở nên phức tạp.
Điều này cũng giống như hệ thống giao dịch chứng khoán ngày nay – trong quá trình giao dịch và thanh toán tồn tại nhiều vai trò và khâu không cần thiết, dường như mỗi bên đều làm đúng chức năng nhưng thực tế lại bị chỉ trích nặng nề.
Giao dịch chứng khoán truyền thống liên quan đến nhiều khâu trung gian. Mỗi giao dịch không đơn thuần là tương tác giữa người mua và người bán, mà còn phải đi qua môi giới, tổ chức thanh toán bù trừ, đại lý chuyển nhượng... Những trung gian này làm tăng ma sát hoạt động và chi phí.
Thứ hai, tác giả chỉ ra rằng cấu trúc thị trường hiện tại được thiết kế để đối phó với "khủng hoảng giấy tờ" của thập niên 60 thế kỷ trước. Khi đó, giao dịch cổ phiếu chủ yếu dựa vào chứng khoán giấy, phương thức thủ công này trở nên khó duy trì khi khối lượng giao dịch tăng nhanh.
Do các văn phòng hậu cần không thể xử lý kịp lượng chứng khoán giấy khổng lồ, nhiều công ty môi giới gặp thất bại trong thanh toán, thậm chí phá sản.
Để giải quyết khủng hoảng này, thị trường bắt đầu áp dụng hệ thống thanh toán bù trừ và thanh toán phức tạp hơn, đồng thời đưa thêm nhiều trung gian và quy định. Hệ thống trung gian hóa cao độ này tuy giải quyết được khủng hoảng trước mắt, nhưng cũng kéo theo nhiều phức tạp và kém hiệu quả hơn.
Ví dụ, nhà đầu tư cá nhân muốn giao dịch phải thông qua một môi giới (Broker) để giao dịch tại sở giao dịch chứng khoán, điều này cũng làm tăng rủi ro đại diện, vì môi giới có thể giao dịch quá mức hoặc giới thiệu các khoản đầu tư không phù hợp để phục vụ lợi ích riêng.
Hơn nữa, sở giao dịch chứng khoán quốc gia và các hệ thống giao dịch thay thế phải tuân theo các quy tắc phức tạp để tránh báo giá xấu hơn so với các trung tâm giao dịch khác, nhưng những quy tắc này trong thực tế rất khó thực hiện triệt để.
Sự tồn tại của tổ chức thanh toán bù trừ và đại lý chuyển nhượng tạo thêm một lớp trung gian. Tổ chức thanh toán bù trừ đóng vai trò là bên đối tác trung tâm, đảm bảo việc thanh toán và giao dịch. Tuy nhiên, hệ thống này dẫn đến chậm trễ và rủi ro trong thanh toán, cần thêm trung gian để đảm bảo tính cuối cùng của giao dịch.
Mỗi khâu đều có trung gian, đầy rẫy sự dư thừa và kém hiệu quả – nhưng thực tế đây là lựa chọn chính sách thời xưa do công nghệ còn hạn chế.
Một quan điểm sâu sắc trong bài luận của tác giả là: chứng khoán giấy từng bị đào thải, thì hệ thống giao dịch cổ phiếu hiện tại cũng có thể bị thay thế.
CEX, tốt hơn sở giao dịch chứng khoán?
Dù công nghệ mã hóa cũng có vấn đề riêng, như mất khóa riêng hay mã hợp đồng thông minh thiết kế chưa hoàn thiện, nhưng tác giả bài luận đưa ra một ý tưởng rất táo bạo:
Giao dịch P2P và sử dụng CEX, ở một số khía cạnh tốt hơn giao dịch thị trường chứng khoán truyền thống.
Ví dụ, CEX cho phép người dùng truy cập trực tiếp nền tảng giao dịch, không cần thông qua môi giới đã đăng ký. Điều này giảm chi phí đại diện và giúp người dùng kiểm soát trực tiếp việc thực hiện lệnh;
Trên CEX, giao dịch được thanh toán ngay lập tức khi thực hiện, giảm rủi ro đối tác do phương thức thanh toán T+1 ở thị trường truyền thống gây ra. Điều này cũng loại bỏ nhu cầu về đại lý thanh toán, người giữ hộ hay đại lý chuyển nhượng; đồng thời CEX hỗ trợ giao dịch 24/7, cho phép người dùng phản ứng mọi lúc với biến động thị trường, giảm khoảng trống thanh khoản và sự kém hiệu quả về giá trong thời gian không giao dịch.
Hơn nữa, người dùng có thể rút tài sản mã hóa bất cứ lúc nào vào ví tự lưu trữ, sở hữu tài sản một cách trực tiếp. Điều này trái ngược với hình thức sở hữu gián tiếp trong thị trường chứng khoán truyền thống.
Những đặc điểm này khiến CEX vượt trội hơn thị trường chứng khoán truyền thống về hiệu suất, tính linh hoạt và quyền kiểm soát của người dùng. Nhưng tác giả cũng chỉ ra rằng CEX có vấn đề riêng như ăn cắp từ người giám hộ do lưu ký tập trung, bị tấn công, giao dịch nội gián và thiếu quy tắc.
Sơ đồ trong bài luận của tác giả cũng rất đơn giản, nói theo ngôn ngữ đời thường là dùng công nghệ để thay thế các khâu trung gian quá mức. Nhưng điều này thực sự mang cảm giác "hiếm có khó tìm", khi một chuyên gia thực thi pháp luật cũ của SEC không những không tỏ thái độ cứng rắn hay bài xích công nghệ mã hóa, mà còn tận dụng ưu điểm của nó để định hướng xây dựng thị trường chứng khoán.
Dù bài luận không đề cập đến quan điểm về tài sản mã hóa, nhưng việc xuất bản và lan tỏa bài luận này bản thân nó đã là tín hiệu tích cực, dễ dàng thu hút thêm các nhà quản lý đương nhiệm xem xét và chấp nhận công nghệ mã hóa, thay vì coi nó hoàn toàn là quái vật.
Tuy nhiên, người viết cảm thấy quan điểm trong bài thực sự mang lại một cảm giác chắc chắn đã lâu không có:
Công nghệ mã hóa không còn là món đồ chơi của nhóm nhỏ, mà thực sự có cơ hội vươn ra ngoài, trở thành "động cơ mới" cho thị trường tài chính truyền thống.
Những ngày tươi sáng thuộc về ngành vẫn còn ở phía trước, mong rằng bạn cũng có thể nếm được vị ngọt trong đó.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
