Giao dịch hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa là cờ bạc hay sản phẩm phái sinh tài chính?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Giao dịch hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa là cờ bạc hay sản phẩm phái sinh tài chính?
Hợp đồng vĩnh viễn là sản phẩm tài chính phái sinh, cùng gia đình với hợp đồng tương lai và quyền chọn.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Đặng Tiểu Vũ
Nếu bạn đã tham gia thị trường tiền mã hóa vài năm, giao dịch hợp đồng vĩnh viễn (Perpetual Futures) chắc hẳn không còn xa lạ. Với đặc điểm đòn bẩy cao, rủi ro cao và lợi nhuận cao, hoạt động này trở thành tâm điểm chú ý của các nhà đầu tư toàn cầu. Tuy nhiên tại Trung Quốc đại lục, hình thức giao dịch này hiện bị một số cơ quan tư pháp định tính là "đánh bạc", gắn liền với tội "tổ chức sòng bạc", gây ra tranh cãi rộng rãi. Trong khi đó, trên phạm vi toàn cầu, khung quản lý giao dịch hợp đồng tiền mã hóa ở các quốc gia đang thể hiện xu hướng đa dạng.
Luật sư hình sự Đặng Tiểu Vũ từ công ty Manqin, trong quá trình bào chữa cho các vụ việc liên quan đến hợp đồng vĩnh viễn của sàn giao dịch bị quy kết đánh bạc, đã so sánh bức tranh quản lý ở các quốc gia và khu vực chính trên thế giới. Bài viết này sẽ cùng bạn tìm hiểu bản chất thật sự và logic đằng sau hợp đồng vĩnh viễn, để mổ xẻ tranh cãi về "sòng bạc" tại Trung Quốc đại lục —— đây là đổi mới tài chính hay chỉ là sòng bạc trực tuyến? Hãy cùng trao đổi.
Giao dịch hợp đồng là "sòng bạc trực tuyến"?
Tại Trung Quốc đại lục, một số phán quyết tư pháp đã định tính giao dịch hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa là "hành vi đánh bạc". Lý do cụ thể đã được nêu trong bài viết trước "Tại sao môi giới và hoàn hoa hồng giao dịch hợp đồng trên sàn tiền ảo lại nghi ngờ phạm tội tổ chức sòng bạc?", nhiều cơ quan tư pháp cho rằng:
-
Giá tiền mã hóa lên xuống mang tính vô quy luật, ngẫu nhiên và bất ngờ.
-
Sàn giao dịch làm tăng rủi ro đầu cơ nhờ đòn bẩy cao, có tính rủi ro rất lớn.
Và căn cứ vào quy định hiện hành rằng "giao dịch hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa" thuộc hoạt động tài chính bất hợp pháp, mặc dù bên bào chữa đưa ra lập luận hợp đồng vĩnh viễn gần giống hoạt động giao dịch hợp đồng tương lai, nhưng tòa án vẫn kiên trì cho rằng mô hình này khác biệt rõ rệt với giao dịch kỳ hạn —— không có thời gian giao nhận nhất định, là hợp đồng vĩnh viễn, thời gian giao dịch 7x24 giờ, đòn bẩy cực cao và không tồn tại giao dịch bằng hàng hóa hoặc tiền mặt; thực chất mô hình giao dịch qua sàn này không khác gì hành vi đánh bạc kiểu "đoán to nhỏ, cá cược thắng thua". Do đó có thể xác định là tội "tổ chức sòng bạc".
Cơ quan tư pháp đề cập đến "quy định chính sách hiện hành" chủ yếu là thông báo "Về việc tiếp tục phòng ngừa và xử lý rủi ro giao dịch, đầu cơ tiền mã hóa" do Ngân hàng Trung ương và chín bộ ngành khác ban hành tháng 9 năm 2021, trong đó quy định rõ ràng các hoạt động liên quan đến tiền mã hóa thuộc hoạt động tài chính bất hợp pháp, bao gồm cả giao dịch sản phẩm phái sinh tiền mã hóa. Điều này tạo cơ sở cho thực tiễn tư pháp. Nhưng liệu việc gộp chung giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phức tạp thành "sòng bạc" có vội vàng? Hãy cùng phân tích một vài vấn đề:
1. Định tính tiền mã hóa còn mơ hồ
Trung Quốc đại lục đến nay chưa xây dựng khung pháp lý rõ ràng về thuộc tính pháp lý của tiền mã hóa. Các văn bản pháp luật liên quan như "Thông báo về phòng ngừa rủi ro Bitcoin", "Công bố về phòng ngừa rủi ro huy động vốn phát hành token" và thông báo năm 2021 chỉ nhấn mạnh tiền mã hóa không có khả năng thanh toán bắt buộc và địa vị tiền tệ, cấm lưu thông dưới dạng tiền tệ, nhưng nó là hàng hóa? Chứng khoán? Hay thứ gì khác? Vẫn chưa có hệ thống phân loại nào.
So với đó, khung quản lý quốc tế chi tiết hơn. Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) đã sớm định nghĩa Bitcoin, Ethereum là "hàng hóa", sản phẩm phái sinh quản lý theo hợp đồng kỳ hạn; Quy định Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) của EU còn trực tiếp hơn, coi tài sản mã hóa và sản phẩm phái sinh là sản phẩm tài chính. Những quy tắc rõ ràng này tạo không gian cho đổi mới, trong khi định tính mơ hồ tại Trung Quốc đại lục có thể kìm hãm phát triển ngành, lệch nhịp với xu hướng toàn cầu.
2. Hợp đồng vĩnh viễn khác hợp đồng kỳ hạn ở điểm nào?
Hợp đồng vĩnh viễn là sản phẩm phái sinh đặc thù của thị trường tiền mã hóa, phát triển từ hợp đồng kỳ hạn truyền thống, về chức năng rất giống nhau: cả hai đều cho phép nhà đầu tư dự đoán xu hướng giá tài sản thông qua đòn bẩy, và thanh toán chênh lệch khi đóng lệnh hoặc đáo hạn. Nghe thì cao siêu, thực chất là phiên bản "mã hóa" của hợp đồng kỳ hạn. Hợp đồng kỳ hạn truyền thống cho người chơi dùng đòn bẩy đoán giá lên xuống, hợp đồng vĩnh viễn cũng tương tự, chỉ thêm điểm điều chỉnh thời gian giao dịch từ T+1 truyền thống sang trạng thái vĩnh viễn (7x24).
Đòn bẩy cao tức là đánh bạc? Lập luận này không vững. Trên thị trường tài chính, đòn bẩy vốn là chuyện thường ngày, hợp đồng vĩnh viễn đơn thuần là đưa cách chơi hợp đồng kỳ hạn truyền thống sang lĩnh vực tiền mã hóa, chứ không phải kiểu "đặt cược rồi rời tay" trên bàn chơi bài. Coi nó là "công cụ đánh bạc" có lẽ đã bỏ qua logic tài chính đằng sau.
3. Giá cả hoàn toàn vô quy luật?
Một số quan điểm nhấn mạnh giá tiền mã hóa "lên xuống mang tính vô quy luật, ngẫu nhiên, bất ngờ", lấy đó làm căn cứ định tính đánh bạc. Quan điểm này mâu thuẫn rõ rệt với phân tích thị trường toàn cầu. Thực tế, các tiền mã hóa chính như Bitcoin đã không còn là trò chơi riêng của giới tiền mã hóa, mà càng lúc càng gắn chặt với thị trường tài chính toàn cầu. Giá cả chịu tác động bởi nhiều yếu tố như kinh tế vĩ mô, quan hệ cung cầu, phát triển công nghệ và địa chính trị.
Tháng 1 năm ngoái, Nasdaq còn đăng bài "Hiểu về mối tương quan giữa Bitcoin và Chỉ số Nasdaq 100", chỉ ra hệ số tương quan dài hạn giữa Bitcoin và chỉ số Nasdaq lên tới 0,805; lãi suất Fed tăng, tổ chức mua ETF, biến động địa chính trị đều ảnh hưởng giá Bitcoin. Người chơi hợp đồng vĩnh viễn cần phân tích kỹ thuật, nghiên cứu cơ bản và chiến lược kiểm soát rủi ro, không phải đoán mò. Xem biến động giá là "hoàn toàn ngẫu nhiên" có lẽ chưa thấy được mức độ trưởng thành và phức tạp của thị trường tiền mã hóa.
Bức tranh quản lý toàn cầu: Con đường "hợp pháp" của hợp đồng mã hóa
Trung Quốc đại lục có quan điểm cho rằng hợp đồng vĩnh viễn là đánh bạc, nhưng phần còn lại của thế giới không nghĩ vậy. Đây không chỉ là vấn đề luật lệ, mà còn liên quan đến logic định tính tài sản ảo ở cấp độ nền tảng.
EU, Mỹ, Hồng Kông, Dubai, Singapore, Anh mỗi nơi có cách quản lý riêng, nhưng có điểm chung: hợp đồng vĩnh viễn là sản phẩm phái sinh tài chính, không phải trò chơi đánh bạc. Hợp pháp hay không phụ thuộc vào việc có tuân thủ quy tắc hay không, chứ không phải vì đòn bẩy cao hay biến động giá lớn.
EU: "Giấy thông hành hợp quy" cho sản phẩm phái sinh
EU ban hành Quy định Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) năm 2023, trong đó định rõ vấn đề đang tranh luận: hợp đồng vĩnh viễn là "sản phẩm phái sinh tài sản mã hóa", được đối xử như sản phẩm phái sinh cổ phiếu, trái phiếu, chịu sự giám sát của Chỉ thị Thị trường Công cụ Tài chính (MiFID II). Muốn tham gia? Phải có giấy phép MiCA, đủ vốn, kiểm soát rủi ro, minh bạch giao dịch.
*Nguyên văn Mica
Dịch ra nghĩa là: "Một số tài sản mã hóa, đặc biệt là những tài sản mã hóa đáp ứng định nghĩa công cụ tài chính trong Chỉ thị 2014/65/EU của Nghị viện và Hội đồng châu Âu, thuộc phạm vi áp dụng của các văn bản lập pháp dịch vụ tài chính EU hiện hành. Do đó, một loạt quy tắc EU đã được áp dụng cho các tổ chức phát hành tài sản mã hóa này và các công ty tham gia các hoạt động liên quan đến chúng."
MiCA nêu rõ, mọi tài sản mã hóa và dịch vụ liên quan đáp ứng định nghĩa công cụ tài chính trong MiFID II sẽ không chịu sự ràng buộc của MiCA, mà áp dụng Chỉ thị 2014/65/EU, tức Chỉ thị Thị trường Công cụ Tài chính (MiFID II), nơi đã định nghĩa công cụ tài chính. Khung quản lý EU đối xử sản phẩm phái sinh tiền mã hóa (miễn được công nhận là công cụ tài chính) như sản phẩm phái sinh truyền thống.
Nhìn thì phức tạp nhưng thực chất rất rõ ràng: EU không coi hợp đồng vĩnh viễn là "đánh bạc" chỉ vì đòn bẩy cao, mà cấp cho nó "thẻ căn cước công cụ tài chính". Hệ thống này vừa khuyến khích đổi mới, vừa không buông lỏng, được xem là mô hình cân bằng kiểu mẫu.
Mỹ: Quản riêng, mỗi nơi một nhiệm vụ
Quan điểm Mỹ về hợp đồng vĩnh viễn rất rõ ràng: đây là sản phẩm phái sinh, không khác gì kỳ hạn hay hoán đổi. Bitcoin, Ethereum được CFTC định nghĩa là "hàng hóa", hợp đồng vĩnh viễn dựa trên chúng thuộc quản lý của CFTC, đi theo Luật Giao dịch Hàng hóa; nếu liên quan đến tài sản mã hóa dạng "chứng khoán", sẽ thuộc quản lý SEC.
-
Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC): chịu trách nhiệm giám sát sản phẩm phái sinh của tiền mã hóa được định nghĩa là "hàng hóa" (commodity) như Bitcoin, Ethereum. Nếu hợp đồng vĩnh viễn dựa trên các tài sản này, sẽ được xem là sản phẩm phái sinh hàng hóa, không khác bản chất so với quyền chọn hay kỳ hạn truyền thống. Thường được xem là "hoán đổi" (swap) hoặc "kỳ hạn" (futures), phải tuân thủ Luật Giao dịch Hàng hóa (Commodity Exchange Act, CEA).
-
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC): nếu một loại tiền mã hóa được định nghĩa là "chứng khoán" (security), sản phẩm phái sinh của nó (ví dụ hợp đồng vĩnh viễn dựa trên tài sản đó) sẽ chịu sự quản lý của SEC, phải tuân thủ Luật Chứng khoán và Luật Giao dịch Chứng khoán.
Năm 2021, CFTC từng xử phạt BitMEX 100 triệu USD vì cung cấp hợp đồng vĩnh viễn đòn bẩy cao cho người dùng Mỹ mà không đăng ký. Một lãnh đạo thực thi pháp luật của CFTC trong vụ việc nói rõ: "... các yêu cầu đăng ký và bảo vệ người tiêu dùng cốt lõi mà Quốc hội thiết lập cho thị trường phái sinh truyền thống cũng áp dụng như nhau trong thị trường tài sản kỹ thuật số đang phát triển." Nói cách khác: "Luật lệ thị trường phái sinh truyền thống vẫn áp dụng cho thị trường mã hóa." Lời tuyên bố mạnh mẽ này khẳng định thuộc tính tài chính của hợp đồng vĩnh viễn tại Mỹ là không thể chối cãi.
Dubai: Hai tay, đổi mới và tuân thủ
Cơ quan Quản lý Chứng khoán và Hàng hóa (SCA) quản lý tài sản ảo theo mô hình chứng khoán
SCA là nền tảng khung quản lý hoạt động đầu tư tài sản mã hóa tại UAE. SCA định nghĩa tài sản ảo là biểu hiện giá trị có thể giao dịch kỹ thuật số nhằm mục đích đầu tư, không bao gồm tiền pháp định, chứng khoán và các loại tiền điện tử khác.
SCA trong những năm gần đây dần sửa đổi và hoàn thiện ranh giới quản lý, tháng 11 năm 2020 ban hành tại cấp liên bang "Quy định Hoạt động Tài sản Ảo", bao gồm các dịch vụ như phát hành token lần đầu (ICO), sàn giao dịch, thị trường nền tảng, dịch vụ lưu ký và sản phẩm phái sinh. Yêu cầu quản lý chính gồm:
(1) Nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo phải đăng ký thành lập tại UAE, trong nước hoặc khu tự do tài chính;
(2) Nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo phải được SCA phê duyệt cấp phép.
Cơ quan Quản lý Tài sản Ảo Dubai (VARA)
Cơ quan Quản lý Tài sản Ảo Dubai (VARA) năm 2023 ban hành "Quy định Hoạt động Tài sản Ảo và Liên quan", trực tiếp quản lý hợp đồng vĩnh viễn như "sản phẩm phái sinh tài sản ảo", theo cách tương tự sản phẩm phái sinh ngoại hối, cổ phiếu. Muốn tham gia? Phải có giấy phép sàn giao dịch VARA, công bố rủi ro, bảo vệ nhà đầu tư không được thiếu.
-
Hợp đồng vĩnh viễn được phân loại là sản phẩm phái sinh tài sản ảo, tương tự sản phẩm phái sinh ngoại hối, cổ phiếu trên thị trường tài chính truyền thống.
-
Sàn giao dịch phải có giấy phép VASP dịch vụ sàn giao dịch của VARA, bao gồm sản phẩm phái sinh VA.
Ví dụ, Deribit tại thực thể Dubai năm ngoái đã nhận được giấy phép dịch vụ giao dịch của VARA, bao gồm giao dịch giao ngay và phái sinh. Cách làm của Dubai rất biết cân bằng: vừa chào đón đổi mới, vừa không để thị trường trở thành sân chơi "phát triển tự do" mất kiểm soát.
Singapore:准入 nghiêm ngặt
Singapore có thái độ cởi mở với tiền mã hóa, nhưng quy định rất nghiêm. Cơ quan Tiền tệ MAS phân loại tiền mã hóa thành token tiện ích, token chứng khoán, token thanh toán; hợp đồng vĩnh viễn thuộc quản lý của "sàn giao dịch được cấp phép". Đòn bẩy sản phẩm phái sinh tiền mã hóa tại sàn được cấp phép chịu quản lý chặt chẽ; muốn triển khai giao dịch hợp đồng, cần trở thành sở giao dịch tài chính được MAS phê duyệt kinh doanh sản phẩm phái sinh tiền mã hóa và xin quyền kinh doanh DPT.
Hiện tại tra cứu trên website chính thức MAS cho thấy, chỉ có 4 sàn giao dịch được cấp phép tại Singapore, bao gồm Thị trường Phái sinh Sở Giao dịch Singapore (SGX Derivatives), Sở Giao dịch Châu Á - Thái Bình Dương (APEX), Thị trường Kỳ hạn ICE (ICE Futures)... chỉ những sàn này mới được kinh doanh sản phẩm phái sinh tiền mã hóa. Việc准入 nghiêm ngặt đảm bảo trật tự thị trường và bảo vệ nhà đầu tư.
Điều thú vị là các sở giao dịch truyền thống tại Singapore đã bắt đầu thử nghiệm hợp đồng vĩnh viễn mã hóa, phục vụ tổ chức và nhà đầu tư chuyên nghiệp. Điều này nói lên điều gì? Tại Singapore, hợp đồng vĩnh viễn cũng được xem là sản phẩm phái sinh tài chính chính thống, không phải đồ chơi đầu cơ. Đây cũng là dấu hiệu các sở giao dịch truyền thống đang đẩy mạnh thâm nhập lĩnh vực tài sản số để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của nhà đầu tư tổ chức đối với phơi nhiễm tiền mã hóa.
Anh Quốc: Dân thường dừng bước, đại gia tùy ý
Hãy xem Anh Quốc. Cơ quan Quản lý Hành vi Tài chính Anh (FCA) từ năm 2021 cấm nhà đầu tư bán lẻ tham gia sản phẩm phái sinh mã hóa, bao gồm hợp đồng vĩnh viễn, nhưng mở cửa cho nhà đầu tư chuyên nghiệp. FCA gọi đây là "công cụ tài chính rủi ro cao", yêu cầu sàn giao dịch đăng ký và vận hành hợp quy. Ta thấy rõ, tại Anh Quốc quản lý khá nghiêm ngặt, vẫn xem hợp đồng vĩnh viễn là sản phẩm phái sinh tài chính; hợp pháp hay không phụ thuộc vào việc bạn có phải "người chơi đủ điều kiện" hay không, chứ bản thân công cụ không phải là "đánh bạc".
Hồng Kông: Thử nghiệm phái sinh, từng bước nhanh
Hồng Kông bắt đầu thực hiện "Hệ thống cấp phép Sàn giao dịch Tài sản Ảo" từ tháng 6 năm 2023, tiếp đó cho phép nhà đầu tư bán lẻ đầu tư tiền mã hóa, nhưng sản phẩm phái sinh vẫn đang trong giai đoạn quan sát. Theo tin mới nhất từ truyền thông, ông Lương Hán Kính, Trưởng phòng Tài chính và Fintech thuộc Cục Thúc đẩy Đầu tư Hồng Kông, trong một cuộc phỏng vấn cho biết, mặc dù hiện tại Hồng Kông chỉ mở giao dịch giao ngay, nhưng chính phủ đã bắt đầu nghiên cứu quản lý hoạt động phái sinh. COO của sàn HashKey cũng đã tuyên bố: một khi chính sách nới lỏng, sẽ lập tức xin cấp phép.
Cách làm của Hồng Kông rất thông minh: trước tiên quản tốt giao dịch giao ngay, sau đó từ từ thử nghiệm phái sinh, không nóng vội cũng không tụt hậu. Tương lai hợp đồng vĩnh viễn tại Hồng Kông, ước tính cũng sẽ được định vị là công cụ tài chính, không bị định tính là "đánh bạc".
Tóm tắt của luật sư Manqin
Chúng ta có thể thấy xu hướng quản lý toàn cầu cơ bản thống nhất: hợp đồng vĩnh viễn là sản phẩm phái sinh tài chính, thuộc cùng "gia đình" với kỳ hạn, quyền chọn. EU cấp cho nó "giấy thông hành hợp quy", Mỹ áp dụng quy tắc sản phẩm phái sinh truyền thống, Hồng Kông, Dubai, Singapore vừa khuyến khích đổi mới vừa siết dây cương, Anh Quốc quản lý phân tầng theo trình độ nhà đầu tư, dùng giấy phép, cảnh báo rủi ro và giới hạn đòn bẩy để quản lý thị trường ngăn nắp.
Trung Quốc đại lục có phong cách khác biệt. Một số tòa án định tính hợp đồng vĩnh viễn là "đánh bạc", có lẽ đã phần nào bỏ qua thuộc tính tài chính của nó. Cho rằng giá cả "vô quy luật" cũng mâu thuẫn với dữ liệu thị trường toàn cầu —— giá Bitcoin早就早已 liên kết với chỉ số Nasdaq và chính sách Fed. Kiểu quản lý一刀切 như vậy có thể khiến công nghệ tài chính tại Trung Quốc mất đi sức sống, so với xu hướng đổi mới toàn cầu thì có phần bảo thủ.
Luật sư hình sự Manqin viết bài này, một mặt kêu gọi các bên tham khảo kinh nghiệm toàn cầu và xem xét lại định tính hợp đồng vĩnh viễn theo xu hướng chính sách Hồng Kông, ví dụ học mô hình quản lý phân tầng MiCA của EU, quản lý hợp đồng vĩnh viễn như công cụ tài chính; hoặc tham chiếu mô hình sản phẩm phái sinh hàng hóa CFTC của Mỹ, đặt giới hạn đòn bẩy, bảo vệ nhà đầu tư. Mặt khác, cũng hy vọng minh oan cho hợp đồng vĩnh viễn, chúng tôi cho rằng trong bối cảnh quản lý nghiêm ngặt tại đại lục, việc tiến hành giao dịch (hợp đồng vĩnh viễn) trên sàn là không nên, nhưng bản chất chỉ là vấn đề không có giấy phép, hoàn toàn có thể đánh giá dưới tội kinh doanh bất hợp pháp; ngược lại, nếu coi hợp đồng vĩnh viễn là đánh bạc, thì có lẽ hàng chục ngàn giao dịch hợp đồng đã phải chịu xử phạt hành chính vì tham gia đánh bạc, rõ ràng điều này không có lợi cho quản trị xã hội.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
