Hợp đồng trước phiên: Siết chặt hay thúc đẩy việc ra mắt token?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hợp đồng trước phiên: Siết chặt hay thúc đẩy việc ra mắt token?
Thị trường tiền niêm yết ảnh hưởng như thế nào đến việc ra mắt token?
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: KarenZ, Foresight News
Thị trường giao dịch trước giờ mở cửa và các hợp đồng tiền mã hóa trước giờ mở cửa đang dần trở thành yếu tố quan trọng trong việc khởi động token.
Cơ chế này do các sàn giao dịch bên thứ ba cung cấp kênh giao dịch trước khi token chính thức lên sàn, thông qua việc sớm tiết lộ tín hiệu giá thị trường và thu hút sự chú ý của nhà đầu tư, không chỉ thay đổi trục thời gian phát hiện giá mà còn ảnh hưởng đến hiệu suất ban đầu sau khi token được niêm yết chính thức.
Bài viết này sẽ hệ thống hóa lộ trình phát triển của thị trường trước giờ mở cửa, đồng thời phân tích tác động và thách thức mà nó mang lại đối với chiến lược khởi động token.
Thị trường trước giờ mở cửa là gì? Hoạt động như thế nào?
Thị trường trước giờ mở cửa là môi trường giao dịch sớm do các sàn giao dịch bên thứ ba cung cấp trước khi token được niêm yết chính thức. Các giao dịch loại này chủ yếu dựa trên hợp đồng tương lai hoặc quyền mua token, thông qua mô phỏng hành vi thị trường thực tế để thực hiện phát hiện giá, kiểm tra tâm lý thị trường, đồng thời tạo cơ hội đầu cơ hoặc phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư sớm.
Gần đây, thị trường hợp đồng trước giờ mở cửa đặc biệt nổi bật, cho phép người dùng đầu cơ giá tăng (long) hoặc giảm (short) trước khi token được niêm yết.
Các nền tảng khác nhau có cơ chế định giá khác nhau. Ví dụ, hợp đồng trước giờ mở cửa gần đây ra mắt bởi Binance sử dụng giá đánh dấu động, lấy trung bình giá giao dịch trong 10 hoặc 20 giây gần nhất và cập nhật mỗi giây. Để kiềm chế biến động bất thường, mức thay đổi giá đánh dấu bị giới hạn ở ±1% mỗi giây. Nếu số lượng giao dịch trong 20 giây không đủ 41 lệnh, sẽ lấy trung bình giá của 40 lệnh gần nhất nhằm tăng khả năng chống thao túng.
Trong khi đó, hợp đồng "Hyperp" do sàn phái sinh phi tập trung HyperLiquid ra mắt ban đầu thử nghiệm cơ chế định giá không cần oracles bên ngoài, tỷ lệ tài trợ neo vào giá đánh dấu EMA 8 giờ của chính nó. Tuy nhiên, sau khi trải qua tình huống cực đoan với hợp đồng XPL, các thành viên nhóm cho biết sẽ đưa dữ liệu giá từ các hợp đồng trước giờ mở cửa bên ngoài vào, áp dụng mô hình định giá hỗn hợp để nâng cao độ ổn định.
Hành trình phát triển của thị trường trước giờ mở cửa
Trong giai đoạn đầu của tiền mã hóa, thị trường "trước giờ mở cửa" hầu như không tồn tại hoặc cực kỳ sơ khai. Chủ yếu là các giao dịch OTC phạm vi rất nhỏ. Những nhà đầu tư thiên thần, cố vấn hay thành viên đội ngũ dự án có thể chuyển nhượng riêng lẻ cổ phần hoặc cam kết token tương lai, nhưng các giao dịch này:
-
Chỉ giới hạn trong các nhóm nhỏ, có nền tảng tin tưởng lẫn nhau.
-
Mỗi giao dịch đều phải đàm phán riêng, không có cơ chế phát hiện giá thống nhất.
-
Thanh khoản cực kỳ kém: rất khó tìm được người mua và người bán khớp nhau.
Sau đó, song hành cùng việc hàng loạt dự án huy động vốn, nhưng việc niêm yết token trên sàn thường bị trì hoãn vài tháng thậm chí một năm. Trong khoảng thời gian này, nhu cầu đầu cơ khổng lồ đã thúc đẩy sự xuất hiện của thị trường giao dịch trước giờ mở cửa. Một số sàn giao dịch tập trung bắt đầu ra mắt token "IOU" (I Owe You), đại diện cho quyền nhận token tương lai.
Tiếp theo, cũng có những nền tảng như Whales Market - một DEX OTC hỗ trợ giao dịch场外、 thị trường trước giờ mở cửa và thị trường điểm thưởng. Những thị trường giao dịch trước giờ mở cửa này có độ sâu thấp, dễ dàng bị "cá voi" thao túng giá, biến động mạnh.
Khi những vấn đề của giai đoạn trước bộc lộ và thị trường tiếp tục phát triển, quyền kiểm soát bắt đầu chuyển sang các sàn giao dịch lớn và Hyperliquid. Từ nửa cuối năm ngoái, các sàn này đã cố gắng "chuẩn hóa" giao dịch trước giờ mở cửa và tích hợp nó vào hệ sinh thái của mình. Ví dụ, Binance thông qua cơ chế đào coin mới, cho phép người dùng đặt mua token trước với giá cố định, sau đó ra mắt giao dịch trước giờ mở cửa, tạo thành sản phẩm kết hợp và một thị trường trước giờ mở cửa "kiểm soát được" ở mức độ nhất định.
Trong giao dịch trước giờ mở cửa do Bitget cung cấp, người mua và người bán có thể thiết lập lệnh trước, thực hiện giao dịch theo nhu cầu, sau đó hoàn tất thanh toán. Trong trường hợp này, người bán không cần phải nắm giữ sẵn bất kỳ coin mới nào; họ chỉ cần đảm bảo có đủ coin mới trước thời điểm thanh toán quy định.
Từ đầu năm nay, giao dịch trước giờ mở cửa ngày càng phổ biến dưới dạng hợp đồng perpetual, hoạt động giao dịch trên thị trường trước giờ mở cửa cũng ngày càng tập trung vào loại sản phẩm hợp đồng này. Các sàn giao dịch lớn như Binance, Bitget, Bybit, OKX... đều cung cấp các hợp đồng trước giờ mở cửa, vừa thực hiện chức năng phát hiện giá, vừa quản lý rủi ro thị trường hiệu quả thông qua các biện pháp như giới hạn đòn bẩy tối đa, cơ chế ký quỹ nhiều cấp và dải dao động giá. Ngoài ra, hợp đồng "Hyperp" trước giờ mở cửa do HyperLiquid ra mắt cũng ghi nhận mức độ hoạt động cao, sự chú ý và khối lượng giao dịch trên thị trường tăng đáng kể.
Từ những chứng từ IOU đơn giản ban đầu đến các hợp đồng perpetual phức tạp ngày nay, sự tiến hóa của thị trường trước giờ mở cửa phản ánh nhu cầu ngày càng cao về thanh khoản, hiệu quả đầu cơ và quản lý rủi ro của thị trường.
Tác động của thị trường trước giờ mở cửa đối với việc khởi động token
Thị trường trước giờ mở cửa / hợp đồng trước giờ mở cửa đã thay đổi cách chơi và logic khởi động token, tác động của nó là đa chiều và rõ ràng là con dao hai lưỡi.
Nhìn chung, nó đã biến việc khởi động token từ một "sự kiện tức thời" thành một "quá trình liên tục", đưa phát hiện giá xảy ra sớm hơn thời điểm niêm yết.
Tác động tích cực
1. Cơ chế phát hiện giá sớm
-
Mô hình truyền thống: Trước khi niêm yết, giá là một hộp đen. Giá mở cửa do dự án và sàn giao dịch "đoán" dựa trên giá vòng private sale và tâm lý thị trường, rất dễ bị sai lệch nghiêm trọng (ví dụ: mở cửa đã phá giá hoặc tăng/giảm mạnh ngay lập tức).
-
Thị trường/hợp đồng trước giờ mở cửa thông qua giao dịch liên tục hình thành một mức giá kỳ vọng thay đổi liên tục, do thị trường điều khiển. Điều này cung cấp tham chiếu giá cho dự án, sàn giao dịch và cộng đồng, giúp thiết lập giá mở cửa giao ngay hợp lý hơn, được thị trường chấp nhận hơn, đồng thời làm giảm biến động khi niêm yết.
2. Làm nóng thị trường mạnh mẽ và xây dựng sự đồng thuận
-
Giao dịch trước giờ mở cửa có thể duy trì sự chú ý liên tục trong vài tuần thậm chí vài tháng, khiến các trader và KOL phải nghiên cứu kỹ cơ bản dự án, kinh tế học token và tiểu sử đội ngũ để ra quyết định giao dịch.
-
Sự chú ý liên tục này tương đương với việc giáo dục thị trường miễn phí dài hạn cho việc niêm yết token, có thể thu hút nhóm người dùng rộng rãi hơn khi token lên sàn, chứ không chỉ những người đã "rình rập" từ trước.
3. Cung cấp công cụ phòng ngừa rủi ro cho những người ủng hộ sớm
-
Những nhà đầu tư private, cố vấn và thành viên đội ngũ thường nắm giữ lượng lớn token có khóa (vesting). Họ đối mặt với rủi ro giá sau khi mở khóa thấp hơn giá vốn.
-
Hợp đồng trước giờ mở cửa cho phép họ phòng ngừa rủi ro giảm giá này trước khi token lên sàn, khóa lợi nhuận.
4. Thu hút sự chú ý của market maker và tổ chức
-
Khối lượng giao dịch trước giờ mở cửa sôi động và mức độ quan tâm cao là minh chứng cho tiềm năng của dự án. Các market maker chuyên nghiệp và nhà đầu tư tổ chức vì vậy bị thu hút, sẵn sàng hơn trong việc cung cấp thanh khoản sau khi niêm yết, điều này cực kỳ quan trọng đối với hoạt động giao dịch lành mạnh lâu dài của token.
Tác động tiêu cực và thách thức
1. "Hiện thực hóa kỳ vọng" và hiệu suất niêm yết yếu kém (rủi ro cốt lõi nhất)
-
Nếu giá trước giờ mở cửa bị thổi phồng quá mức, tạo ra mức giá kỳ vọng ảo cao, thì khi token thật sự niêm yết sẽ xảy ra hiện tượng "mua kỳ vọng, bán sự thật" kinh điển, gây tổn hại nghiêm trọng đến niềm tin thị trường.
-
Lấy ví dụ WLFI, ngày 1 tháng 9 năm 2025, WLFI (token của World Liberty Financial - dự án gia đình Trump) chính thức niêm yết. Thị trường trước giờ mở cửa của WLFI đã bắt đầu giao dịch từ vài tuần trước, giá tăng mạnh do dòng vốn đầu cơ thúc đẩy. Tuy nhiên, sau khi niêm yết, giá nhanh chóng giảm trở lại. Dù được Binance, Upbit, Coinbase và nhiều sàn khác hỗ trợ niêm yết, giá vẫn thiếu động lực tăng, cho thấy nhu cầu đầu cơ đã bị tiêu thụ quá mức trong giai đoạn trước giờ mở cửa.
2. Thiếu thanh khoản và thao túng giá tràn lan
-
Thị trường hợp đồng trước giờ mở cửa ban đầu thường thiếu thanh khoản. Điều này có nghĩa là "cá voi" hoặc "nhà kinh doanh chênh lệch giá" có thể dùng lượng vốn tương đối nhỏ để thao túng giá hợp đồng, tạo ra biểu hiện FOMO hoặc FUD giả mạo.
-
Tín hiệu giá bị thao túng sẽ gây hiểu lầm cho toàn bộ thị trường, cũng có thể khiến nhà đầu tư bán lẻ mù quáng đuổi đỉnh hoặc bán tháo. Tình huống cực đoan của XPL trên Hyperliquid ngày 25 tháng 8 là một ví dụ điển hình về thao túng thị trường trước giờ mở cửa.
3. Rủi ro hệ thống
Tình huống cực đoan XPL trên Hyperliquid cũng bộc lộ điểm yếu của hợp đồng trước giờ mở cửa trong quản lý rủi ro, cơ chế oracle và quản lý vị thế.
4. Làm suy yếu quyền định giá của đội ngũ dự án
Trong mô hình truyền thống, đội ngũ dự án và market maker có quyền kiểm soát lớn đối với giá mở cửa. Hiện nay, quyền lực này phần nào đã nhường lại cho thị trường trước giờ mở cửa, đặc biệt có thể bị chi phối bởi hành vi đầu cơ ngắn hạn, khiến đội ngũ dự án phải đối mặt với áp lực lớn hơn trong quản lý kỳ vọng thị trường.
Sự thay đổi căn bản đối với chiến lược khởi động token
Dù hiện tại giao dịch trước giờ mở cửa vẫn tồn tại các vấn đề như thanh khoản mỏng, hiện thực hóa kỳ vọng, thao túng giá..., nhưng vai trò tích cực của nó trong phát hiện giá, quản lý rủi ro và hiệu quả thị trường là không thể bỏ qua.
Trước xu hướng ảnh hưởng không thể đảo ngược của thị trường trước giờ mở cửa, đội ngũ dự án cần liên tục tối ưu hóa chiến lược khởi động:
-
Chuyển đổi từ "niêm yết token" sang "quản lý niêm yết": Đội ngũ dự án không còn chỉ tập trung vào ngày niêm yết. Họ phải chủ động dẫn dắt cảm xúc tích cực thông qua công bố tiến độ sản phẩm, mối quan hệ đối tác, thông báo sàn giao dịch, kinh tế học token minh bạch... để chống lại khả năng bị thao túng và FUD, từ đó ổn định kỳ vọng thị trường trong suốt giai đoạn trước giờ mở cửa.
-
Thiết kế kinh tế học token trở nên then chốt hơn: Đội ngũ dự án phải thận trọng hơn trong việc thiết kế kế hoạch phát hành token (vesting). Lượng lưu hành ban đầu hợp lý, cơ chế khóa và quy tắc phát hành là yếu tố then chốt để ổn định giá sau khi niêm yết.
-
Đội ngũ dự án cần chú trọng hơn đến kinh tế học token và xây dựng cộng đồng dài hạn.
Đối với nhà đầu tư, trước khi tham gia giao dịch trước giờ mở cửa, phải hiểu cực kỳ sâu sắc về cơ bản dự án, đồng thời nhận thức đầy đủ về rủi ro biến động lớn và thao túng do thanh khoản thấp, chỉ đầu tư số tiền mà bản thân có thể chịu mất. Trong tình huống cực đoan XPL trên Hyperliquid, ngay cả chiến lược phòng hộ dường như vững chắc cũng có thể "về zero trong nháy mắt" trước thao túng của cá voi và biến động cực đoan.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Foresight News
