Khoản tiền nhỏ bị bỏ qua: Mật mã làm giàu từ phí tài trợ hợp đồng vĩnh viễn
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Khoản tiền nhỏ bị bỏ qua: Mật mã làm giàu từ phí tài trợ hợp đồng vĩnh viễn
Lãi suất tài chính trên thị trường tiền mã hóa đã bị kiếm đi bao nhiêu?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Basit | Σ:
Biên dịch: TechFlow
20 giờ nghiên cứu biến thành 5 phút đọc.
TL;DR
-
Trên nền tảng Hyperliquid, số tiền thanh toán lãi suất tài trợ đã lên tới hàng triệu USD.
-
Trên Binance, con số này thậm chí đạt hàng trăm triệu USD, dữ liệu các nền tảng khác hiện chưa rõ.
-
Cách tính quá đơn giản, nếu không hiểu có thể bỏ qua.
Một cơ chế từng dùng để thúc đẩy sự tham gia thị trường công bằng nay lại trở thành mảnh đất màu mỡ cho các nhà kinh doanh chênh lệch giá.
Giới thiệu
Lãi suất tài trợ (Funding Rates) là khoản phí định kỳ giữa những người giao dịch (long/short), nhằm cân bằng giá hợp đồng vĩnh viễn với giá giao ngay.
Những khoản thanh toán lẻ tẻ tưởng chừng vô hại này đã được những người chơi thông minh (người vận hành lợi nhuận) chuyển hóa thành thu nhập phí hàng triệu USD.
Vì vậy, tôi đã thực hiện một nghiên cứu để tìm hiểu xem mọi người thực sự kiếm được bao nhiêu tiền từ việc "kinh doanh chênh lệch" lãi suất tài trợ. Điều đó cũng có nghĩa là, “tổng cộng các trader đã thanh toán bao nhiêu tiền lãi suất tài trợ?”
"Tôi đang tích cực nghiên cứu những nội dung sau:
-
Số tiền mà mọi người kiếm được từ việc kinh doanh chênh lệch lãi suất tài trợ
-
Chiến lược tốt nhất để đối phó với biến động mạnh của lãi suất vay
-
Nguyên nhân stETH/ETH bị trượt giá và phản ứng của các trader
Một lĩnh vực thị trường hoàn toàn mới vẫn chưa được khai thác, việc ra mắt một nền tảng để quản lý những cơ hội này là điều tất yếu."
Liên kết bài đăng gốc: Nhấn vào đây
Để làm rõ điều này, chúng ta cần giải thích những nội dung sau:
-
Tổng số tiền lãi suất tài trợ đã thanh toán trong lịch sử thị trường hợp đồng tương lai tiền mã hóa (con số này có thể gây sốc, lên tới hàng trăm triệu hoặc hơn).
-
Tổng số tiền lãi suất tài trợ trên một sàn giao dịch cụ thể (ví dụ: Binance, Bybit, Hyperliquid, dYdX, v.v.).
-
Tổng số tiền lãi suất tài trợ của một tài sản đơn lẻ (ví dụ: tổng cộng hoặc theo năm kể từ khi ra mắt hợp đồng tương lai ETH).
Câu trả lời ngắn gọn là: Hiện tại không có bất kỳ thống kê công khai nào cho thấy “tổng số tiền lãi suất tài trợ đã thanh toán trên tất cả các hợp đồng tương lai tiền mã hóa”. Hầu hết các sàn giao dịch và nhà cung cấp dữ liệu đều công bố lãi suất tài trợ, khối lượng mở và dữ liệu lịch sử, nhưng không ai tổng hợp dữ liệu thanh toán lãi suất từ mỗi nền tảng thành một tổng chính thức.
Nhưng tiếp theo tôi sẽ:
-
Giải thích vì sao không thể tồn tại một tổng toàn cầu chính xác;
-
Trình bày một phương pháp đơn giản và đúng đắn để ước tính con số này;
-
Cung cấp một phép ước tính thô sơ minh bạch (khoảng giá trị), bao gồm:
→ Tổng lãi suất tài trợ toàn cầu hàng năm;
→ Ước tính hợp lý cho Binance;
→ Ước tính hợp lý cho Hyperliquid.
Tại sao không có thống kê duy nhất về “tổng lãi suất tài trợ đã thanh toán trong lịch sử”?
Việc thanh toán lãi suất tài trợ là chuyển khoản điểm-điểm giữa người long và short, được ghi nhận theo nhiều cách khác nhau trên các sàn giao dịch tập trung (CEX), sàn phi tập trung (DEX) và hệ thống trên chuỗi.
Mặc dù các nhà cung cấp dữ liệu (như @coinglass_com ) cung cấp lãi suất tài trợ, khối lượng mở và biểu đồ lịch sử, họ không công bố một thống kê “tổng thanh toán lãi suất mọi thời đại” bao gồm tất cả các nền tảng và thị trường. Bởi vì các khoản thanh toán lãi suất xảy ra giữa các trader, chứ không phải do nền tảng xử lý trực tiếp.
Để tạo ra dữ liệu này, chúng ta cần trích xuất chuỗi thời gian lãi suất tài trợ × khối lượng mở từ tất cả các nền tảng liên quan và thực hiện các tính toán hợp lý, dựa trên giả định.
Trong nghiên cứu này, tôi sử dụng hợp đồng tương lai $ETH làm đối tượng phân tích.
Hình: Thống kê vị thế ETH trên các nền tảng khác nhau
Hình: Biểu đồ tổng hợp vị thế ETH
Phương pháp đúng: Cách tính tổng lãi suất tài trợ
Đối với bất kỳ thị trường hợp đồng vĩnh viễn nào và khoảng thời gian nào, chúng ta có thể tính theo công thức:
Tổng thanh toán lãi suất tài trợ ≈ Lãi suất tài trợ(t) × Khối lượng mở(t) × Δt
Trong đó:
-
Lãi suất tài trợ(t) là lãi suất tài trợ thực tế tại dấu thời gian (t);
-
Khối lượng mở(t) là giá trị danh nghĩa của khối lượng mở tại dấu thời gian (t) (tính bằng USD);
-
Δt là độ dài khoảng thời gian thanh toán lãi suất (thường là 8 giờ → hầu hết các sàn CEX có 3 lần thanh toán mỗi ngày).
Bằng cách tích hợp chuỗi dữ liệu lịch sử từ CoinGlass, chúng ta có thể tính ra một tổng chính xác về lãi suất tài trợ.
Phương pháp ước tính của tôi: Minh bạch và dựa trên giả định
Tôi sử dụng các giả định từ thận trọng đến thoải mái để có được một phạm vi, thay vì một con số đơn lẻ sai lệch:
Các tham số phổ biến:
-
Ngày/thời gian hiện tại: Từ đầu năm nay, tức là 1 tháng 1 năm 2025 → 27 tháng 8 năm 2025, tổng cộng 239 ngày (mỗi ngày 3 lần thanh toán lãi suất → tổng cộng 717 lần).
-
Khoảng thời gian thanh toán lãi suất: Mỗi 8 giờ một lần (3 lần mỗi ngày, áp dụng cho Binance và nhiều hợp đồng vĩnh viễn).
-
Khối lượng mở thị trường rộng rãi (giá trị danh nghĩa) của hợp đồng vĩnh viễn ETH: Tôi sử dụng ba kịch bản: giá trị trung bình khối lượng mở 20 tỷ, 27,6 tỷ và 30 tỷ USD (các con số này theo chu kỳ thị trường và tùy thuộc vào việc có bao gồm tất cả các sàn hay không, thể hiện giá trị trung bình lịch sử thấp → cao).
Hình: Như bạn thấy, khối lượng mở trung bình của ETH trên tất cả các hợp đồng vĩnh viễn là 27,7 tỷ USD.
-
Lãi suất tài trợ trung bình mỗi kỳ (theo khối lượng mở được tính trung bình):
Đối với mục này, tôi sử dụng lãi suất tài trợ tổng hợp: 0,000103 (0,0103%) mỗi 8 giờ.
Lãi suất tài trợ dương với người long, âm với người short (thường gần bằng 0, nhưng thỉnh thoảng có đỉnh). Các giả định này đưa ra kết quả từ bảo thủ → tích cực.
Sử dụng công thức (áp dụng cho cửa sổ theo năm):
Tổng lãi suất tài trợ hàng năm ≈ Khối lượng mở trung bình × Lãi suất tài trợ trung bình mỗi kỳ × (239 × 3)
Kết quả - Toàn cầu (phạm vi thô hàng năm)
(Dựa trên công thức trên, thời gian 239 ngày)
-
Kịch bản thấp (khối lượng mở 20 tỷ USD, lãi suất tài trợ trung bình 0,000103) → ≈ 1,48 tỷ USD
-
Kịch bản trung bình (khối lượng mở hiện tại $ETH 27,6 tỷ USD, lãi suất tài trợ trung bình 0,000103) → ≈ 2,04 tỷ USD
-
Kịch bản cao (khối lượng mở 30 tỷ USD, lãi suất tài trợ trung bình 0,000103) → ≈ 2,2 tỷ USD
Diễn giải:
Phạm vi trung bình thực tế (khối lượng mở $ETH hiện tại) khoảng vài tỷ USD mỗi năm; trong các giai đoạn đòn bẩy cực đoan (lãi suất tài trợ rất cao + khối lượng mở rất lớn), tổng hàng năm có thể lên tới hàng chục tỷ USD.
Đây chỉ là một ước tính tổng hợp (không phải đo lường chính xác), vì chúng ta sử dụng các giả định trung bình trên thị trường (cho $ETH). Phương pháp và ví dụ trên cũng áp dụng cho các thị trường khác như $BTC hoặc $HYPE.
Hình: Giá trị trung bình lãi suất tài trợ - $ETH
Kết quả - Binance (thị phần khả dĩ)
Binance chiếm phần lớn thị phần giao dịch hợp đồng vĩnh viễn (tôi dùng khoảng 17% làm tham chiếu; bạn có thể thay đổi tỷ lệ này theo nhu cầu):
Áp dụng thị phần 17% vào các kịch bản ước tính toàn cầu ở trên:
-
Kịch bản thấp → ≈ 251 triệu USD (239 ngày)
-
Kịch bản trung bình → ≈ 347 triệu USD
-
Kịch bản cao → ≈ 377 triệu USD
Nghe có vẻ là con số khổng lồ, nhưng thực sự rất hợp lý.
Kết quả - Hyperliquid
Quy mô của Hyperliquid nhỏ hơn nhiều so với Binance (mặc dù tôi nghĩ điều này có thể sớm thay đổi).
Giả sử mức khối lượng mở trung bình đa số của hợp đồng vĩnh viễn $ETH trên Hyperliquid khoảng 5,3% (ước tính rất sơ bộ). Sử dụng cùng các kịch bản ước tính toàn cầu:
Tính toán (ước tính toàn cầu × thị phần khoảng 5,3%):
-
Kịch bản thấp (1,48 tỷ USD) → ≈ 78,3 triệu USD (239 ngày)
-
Kịch bản trung bình (2,04 tỷ USD) → ≈ 108 triệu USD
-
Kịch bản cao (2,22 tỷ USD) → ≈ 117,4 triệu USD
Tóm tắt
Hiện tại không có con số công khai duy nhất nào có thể mô tả chính xác tổng lãi suất tài trợ; bất kỳ ai tuyên bố “tổng thanh toán lãi suất tài trợ là $X” thực chất đều dựa trên nhiều nguồn và giả định (giống như tôi đã làm).
Thực tế, tổng thanh toán lãi suất toàn cầu hàng năm có thể dao động từ vài tỷ USD → lên tới hàng chục tỷ USD, tùy thuộc vào điều kiện thị trường (ước tính trung bình của tôi khoảng 2-5 tỷ USD/năm, trong các giả định hợp lý).
Tổng thanh toán lãi suất hàng năm trên Binance (hoặc dòng tiền tham gia) có thể đạt hàng trăm triệu USD, tùy thuộc vào thị phần và biến động lãi suất tài trợ.
Hyperliquid quy mô nhỏ hơn đáng kể, tổng thanh toán hàng năm có thể ở mức vài triệu → dưới trăm triệu USD, tùy thuộc vào khối lượng mở trung bình.
Đây là một nghiên cứu thú vị đầy giả định.
Nếu bạn đọc đến đây, bạn thực sự là người yêu thích nghiên cứu. Rất nhiều người thậm chí không thể đọc hết phần tóm tắt đầu tiên.
Bộ não bạn có lẽ đã “nóng ran” rồi... Xin lỗi nhé :)
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@basitWeb3
