Ngã tư đường của Ethereum: Tiến lên hay cố thủ?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Ngã tư đường của Ethereum: Tiến lên hay cố thủ?
Lần này, chúng ta sẽ không nói về cảm xúc, mà chỉ bàn đến phán đoán.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Biteye
ETH/BTC lập mức thấp nhất trong 5 năm, hệ sinh thái cũ suy thoái, câu chuyện mới chưa xuất hiện —— Ethereum đang bị kẹt giữa nâng cấp công nghệ và pha loãng giá trị.
Binh sĩ vệ đạo ETH vẫn còn nói về lý tưởng, nhưng thực tế đã bắt đầu thanh lý niềm tin.
Lần này, chúng ta sẽ không nói về cảm xúc, chỉ bàn đến nhận định: Liệu ETH có còn đáng nắm giữ? Những người mua và bán đang đặt cược vào điều gì?
Một là: Phe ủng hộ – Hào phòng thủ vững chắc + Lợi ích công nghệ + Tình hình vĩ mô thuận lợi
Dù giá ETH chưa tăng mạnh, phe mua cho rằng giá trị dài hạn của nó vẫn đang được tích lũy. Cơ bản hệ sinh thái ổn định, nâng cấp công nghệ đang tiến triển, kỳ vọng vĩ mô dần cải thiện, tạo nên ba trụ đỡ hỗ trợ.
1. Ethereum vẫn là trung tâm tuyệt đối của hạ tầng nền tảng: CIO của Bitwise, @Matt_Hougan, chỉ ra rằng Ethereum đang dẫn dắt cả ba xu hướng lớn: stablecoin, token hóa và AI Agent. Miễn là Ethereum thông qua Layer 2 cải thiện trải nghiệm người dùng mà không làm mất vị thế trong mắt các tổ chức, triển vọng sẽ rất lạc quan, thiên về xu hướng tăng. Saul Rejwan, đối tác điều hành của Masterkey, nhận định: Khi chính sách nới lỏng, ETH sẽ là người hưởng lợi đầu tiên từ DeFi và DePIN. @BTW0205 cho rằng dù ngắn hạn tiêu cực, về trung và dài hạn, Ethereum vẫn có quán tính hệ sinh thái và lợi thế hệ thống. Chỉ cần tái cấu trúc mô hình giá trị và hiện thực hóa câu chuyện mới, khả năng trở lại đỉnh cao vẫn tồn tại.
2. Nâng cấp công nghệ tiếp tục giải phóng lợi ích cơ cấu: Nâng cấp Prague/Electra sắp tới sẽ cải thiện hiệu suất Rollup, giúp ETH nhanh hơn, rẻ hơn, mở cửa hơn. Việc giảm gas phí thu hút người dùng quay lại, đồng thời tăng nhu cầu sử dụng ETH. Phe mua cho rằng thị trường chưa định giá những cải thiện cơ cấu này. @binji_x cũng cho rằng hình hài ban đầu của "siêu chuỗi Ethereum" đã xuất hiện, hứa hẹn mở ra không gian tăng trưởng mới.
3. Tín hiệu điều chỉnh cơ cấu hệ sinh thái: @feifan7686 cho rằng Ethereum đang chuyển từ định hướng công nghệ sang phát triển do vốn và hệ sinh thái dẫn dắt. Nâng cấp Pectra điều chỉnh thuộc tính ETH, thử nghiệm liên chuỗi giảm thiểu điểm yếu hiệu suất, bố trí oracle tranh đoạt quyền định giá — đằng sau là một cuộc "tự cứu" hệ thống xoay quanh cấu trúc vốn và tiếng nói hệ sinh thái. Dù ngắn hạn khó phản ánh vào giá, nhưng định hướng rõ ràng, tổng thể thiên về tăng.
4. Các trader sàn thứ cấp tuyên bố "ETH bị định giá thấp": Nhà phân tích tiền mã hóa nổi tiếng @rovercrc và trader hàng đầu, cựu CEO BitMEX @CryptoHayes, lần lượt đăng bài chỉ thẳng ETH đang bị thị trường đánh giá thấp. Hayes thậm chí dự đoán ETH sẽ vượt SOL lên 5.000 USD. Dù quan điểm này khá táo bạo, nhưng cho thấy các trader chủ lưu đang xem xét lại không gian định giá của ETH.
5. Tác động bởi thanh khoản vĩ mô: @0xVeryBigOrange cho rằng bất kể có bao nhiêu thảo luận về lộ trình kỹ thuật hay hệ sinh thái xung quanh Ethereum, nguyên nhân cốt lõi khiến giá đình trệ chỉ có một —— thanh khoản vĩ mô chưa được giải phóng. Không phải ETH kém, mà toàn bộ thị trường chưa bước vào "chu kỳ bơm tiền".
6. Tiềm năng luân chuyển trong thị trường tăng giá: ETH chưa tăng không có nghĩa là không có cơ hội, mà là vòng luân chuyển chưa đến lượt nó. Kết hợp kỳ vọng cắt giảm lãi suất và tiến độ ETF, ETH có tiềm năng quay lại trung tâm từ vùng ngoài. DigitalCoinPrice ước tính, trong kịch bản lạc quan, cuối năm có thể đạt 7.000 USD, xa hơn đến năm 2030 có thể hướng tới 47.000 USD.
7. TVL đứng đầu, vốn trên chuỗi vẫn tập trung nặng vào ETH: Hiện tại TVL của Ethereum đạt 49,85 tỷ USD, chiếm hơn một nửa DeFi toàn mạng. Dù Solana và Tron thể hiện nổi bật, nhưng trong việc "gửi tiền trên chuỗi", ETH vẫn là cái hồ an toàn nhất.
8. Tỷ lệ lạm phát thấp hơn, mô hình cung tốt hơn BTC: Tỷ lệ phát hành hàng năm của ETH chỉ 0,5%, thấp hơn nhiều so với 0,83% của BTC (nhanh hơn 66% so với ETH). Quan điểm này nhấn mạnh lạm phát ETH thấp hơn Bitcoin, mô hình tiền tệ bền vững hơn.
9. Hệ sinh thái nhà phát triển dẫn đầu về quy mô: Quỹ đầu tư mạo hiểm Electric Capital công bố báo cáo thường niên cho biết ETH sở hữu 65% hoạt động đổi mới nhà phát triển toàn cầu, số nhà phát triển hoạt động hàng tháng vượt 6.200 người, tốc độ tăng trưởng nhà phát triển L2 hàng năm đạt 67%. Những dữ liệu này cho thấy Ethereum vẫn chiếm vị trí trung tâm trong cộng đồng nhà phát triển.
10. Cải cách quỹ nâng cao kỳ vọng quản trị: Vitalik tuyên bố tái cấu trúc quỹ, nâng cao hiệu quả ra quyết định kỹ thuật và minh bạch. Với một tài sản hệ thống như ETH, nâng cấp cấu trúc quản trị đồng nghĩa với tăng tính xác định dài hạn.
Tóm lại, niềm tin của phe mua nằm ở chỗ: Ethereum là hồ lắng giá trị của Web3, đang chuẩn bị nền tảng công nghệ cho thập kỷ tiếp theo, giá ngắn hạn không phải trọng tâm.
Hai là: Phe bán – Niềm tin tuột dốc + Bắt giá trị thất bại + Tranh cãi lộ trình
Quan điểm cốt lõi của phe bán là: Thời đại đã thay đổi, ETH đang tụt hậu so với đối thủ ở mọi mặt — tăng trưởng, cấu trúc, hiệu suất và câu chuyện — lộ trình công nghệ không chuyển hóa thành giá trị token, hệ sinh thái cũng đối mặt chia rẽ.
1. Theo góc nhìn tổ chức, ETH có thể chưa giảm đủ: @jason_chen998 cho rằng cơ bản ETH đã mất hiệu lực, lợi ích duy nhất hiện tại là质押 ETF, nhưng các tổ chức then chốt như BlackRock vẫn chưa hành động, phản ánh họ đang ép giá để tích lũy, cho thấy ETH có thể chưa giảm đủ. Tổng thể thiên về bán.
2. Hệ sinh thái ETH đã mất động lực tăng trưởng: @Loki_Zeng cho rằng hệ sinh thái Ethereum đã hoàn toàn tắt lửa trong Q1/2025, dữ liệu trên chuỗi sụt giảm nghiêm trọng, các mảng truyền thống (DeFi, L2, NFT) gần như đình trệ, các điểm nóng mới (AI, Meme) cũng không liên quan đến ETH. Lợi ích kỳ vọng cao là质押 ETF thực tế hấp dẫn yếu, các dòng vốn lớn khó chấp nhận logic cấu hình lợi nhuận thấp, chi phí cao. Tổng thể cho rằng ETH thiếu động lực tăng trưởng thực chất, thiên về bán.
3. Truyền thuyết RWA tan vỡ, Ethereum có thể không phải giải pháp tối ưu: @yuyue_chris nghi ngờ năng lực thực tế của Ethereum trong lĩnh vực RWA. Dù ETH lâu nay được coi là "lớp mang an toàn" cho tài sản RWA, nhưng giá coin yếu, rủi ro thanh lý từ cơ chế PoS đang làm suy yếu độ tin cậy của nó như lớp nền RWA. Tổng thể cho rằng năng lực mang RWA quy mô toàn cầu của Ethereum đáng ngờ, ảnh hưởng hỗ trợ từ câu chuyện RWA bị thổi phồng, thiên về bán.
4. Tăng trưởng trên chuỗi chậm lại: Nhà nghiên cứu @PANewsCN, @wsy2021111, trong bình luận tháng 12/2024, chỉ ra rằng tăng trưởng người dùng mạng chính ETH đã đình trệ trong năm qua, phần lớn người dùng mới ưu tiên L2 hoặc các chuỗi mới như Solana. Theo ông, Ethereum đang chuyển đổi thành "hồ lắng giá trị của giới đại gia", người dùng nhỏ lẻ và ứng dụng hot mới thì thích các chuỗi phí thấp, tốc độ nhanh hơn. Quan điểm này làm nổi bật áp lực Ethereum đang đối mặt về tăng trưởng người dùng.
5. Lượng cung rơi vào trạng thái lạm phát: Do phí giao dịch mạng liên tục giảm, lượng ETH bị đốt mỗi ngày đã giảm xuống mức thấp kỷ lục. Điều này khiến tốc độ đốt dự kiến của ETH giảm mạnh, dẫn đến lượng cung tăng khoảng 0,76% mỗi năm, tức thêm khoảng 945.000 ETH mỗi năm. Hiện tại, tổng lượng cung ETH đã vượt mức trước khi sáp nhập.
6. Tỷ lệ ETH/BTC phá đáy 5 năm: Ngày 31/3, nhà phân tích James Van Straten cho biết tỷ giá ETH so với BTC giảm xuống 0,02193, mức thấp nhất trong 5 năm. Trong bối cảnh giảm phát BTC và luân chuyển L1 mới, ETH trở thành "đồng mainstream ít tăng nhất", vốn dần chảy ra, niềm tin lung lay.
7. Sự trỗi dậy của các chuỗi công khai mới như Solana, cạnh tranh với ETH gia tăng: Solana có trải nghiệm nhẹ hơn, văn hóa sống động hơn, thu hút lượng lớn người dùng và nhà phát triển mới. Các chuỗi như Base, Sui tăng trưởng mạnh, mạng chính ETH dần trở thành sân chơi của tổ chức và dự án truyền thống, mất đi sức hút với các dự án trẻ.
8. Nghi vấn về lộ trình công nghệ: Là tăng cường hay làm suy yếu giá trị?: Nhà đầu tư John Pfeffer cho rằng lộ trình công nghệ hiện tại của Ethereum có lợi cho người dùng nhưng bất lợi cho giá trị token. Việc mở rộng Layer 2 và chuyển đổi PoS sẽ giảm tắc nghẽn và phí trên mạng chính, tuy cải thiện trải nghiệm, nhưng lại làm giảm tiêu thụ ETH trong mỗi giao dịch.
9. Ứng dụng cốt lõi chảy ra ngoài: Cuối năm 2024, tin đồn Uniswap có kế hoạch ra mắt chuỗi độc lập lan truyền. Uniswap là nguồn gas lớn nhất của ETH, chiếm hơn 14%. Nếu chuyển chuỗi, ETH sẽ mất hàng trăm triệu USD phí mỗi năm, cũng mất nguồn đốt quan trọng, rủi ro rút máu hệ sinh thái gia tăng.
10. Quỹ bị tố bán đỉnh, lòng tin quản trị bị nghi ngờ: Cuối năm 2024, Quỹ Ethereum bị lộ bán ra ở mức giá cao, gây nghi ngờ "bên trong bán tháo". Hiệu quả quản trị thấp, mở rộng chậm... cộng lại khiến cộng đồng mất niềm tin vào tương lai.
11. Chia rẽ lộ trình rõ rệt trong cộng đồng: Jesse Pollak, người đứng đầu Base, và nhà phát triển cốt lõi Dankrad Feist có bất đồng căn bản về mức độ phụ thuộc giữa mạng chính và L2. Lộ trình không rõ ràng, hiệu suất thực thi giảm. Dù Vitalik lên tiếng, nhưng định hướng tổng thể mơ hồ, chiến lược dao động.
Tóm lại, lập luận cốt lõi của phe bán là: Ethereum đang mắc kẹt trong tình thế tiến về phía trước về công nghệ nhưng giá đình trệ, trong khi trọng tâm hệ sinh thái, quyền kể chuyện và tăng trưởng người dùng đang âm thầm trôi đi.
Ba là: Vậy, lúc này nên đưa ra phán đoán như thế nào?
Dựa trên các yếu tố phe mua và phe bán nêu trên, chúng ta có thể phân tích tổng hợp từ tâm lý và quyết định của người nắm giữ:
1. Người nắm giữ chú trọng giá trị dài hạn
Nếu bạn tin rằng ETH đại diện cho lớp hạ tầng tương lai của Crypto, sở hữu đội ngũ nhà phát triển rộng rãi nhất, hệ sinh thái DeFi mạnh nhất và lộ trình công nghệ liên tục phát triển, đồng thời nhà phát triển, vốn và câu chuyện cơ cấu chưa sụp đổ, nó vẫn là chuỗi chính để vận hành các câu chuyện mới (DePIN, AI Agent, RWA). Như vậy, việc nắm giữ hoặc tăng dần仓位 chờ chu kỳ tiếp theo là lựa chọn hợp lý.
2. Người nắm giữ chú trọng lợi nhuận trung-ngắn hạn, tránh rủi ro cao
Lúc này giảm仓位 ETH vừa phải có thể phù hợp hơn với chiến lược. Dù nhiều lợi thế nêu trên có thể hiện hữu dần trong dài hạn, nhưng ngắn hạn ETH vẫn có thể tiếp tục dao động hoặc suy yếu. Những vấn đề về cạnh tranh và khủng hoảng giá trị do phe bán nêu ra không phải là điều có thể giải quyết trong một hai quý.
Hiện tại có thể cân nhắc giảm仓位, giữ仓位 nền tảng linh hoạt điều chỉnh, đợi xu hướng ETH rõ ràng hơn rồi mới tăng cược; hoặc thực hiện giao dịch ngắn hạn để nâng cao hiệu suất vốn. Chiến lược trung lập có thể giữ một phần仓位 nền tảng (phòng ngừa bỏ lỡ bùng nổ tiềm năng), đồng thời dùng phần vốn khác để giao dịch ngắn hạn hoặc phân bổ tài sản khác nhằm phòng ngừa chi phí cơ hội khi nắm giữ ETH.
3. Người nắm giữ quan tâm hiệu suất ngắn hạn và tính chắc chắn, hoặc nghi ngờ về lộ trình Ethereum
Thận trọng vừa phải cũng là lựa chọn sáng suốt. Có thể xem xét bán dần phần lớn仓位 khi có đà phục hồi, đồng thời theo dõi sát các chỉ số then chốt của hệ sinh thái Ethereum (như hoạt động trên chuỗi...). Nếu cơ bản có tín hiệu cải thiện rõ rệt, hoặc xuất hiện câu chuyện mới, hãy điều chỉnh仓位 kịp thời.
Cảnh báo rủi ro: Trên đây chỉ nhằm chia sẻ thông tin, không phải lời khuyên đầu tư.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@BiteyeCN
