Bốn giao thức stablecoin sinh lời sắp TGE, ai sẽ định nghĩa lại mô hình DeFi mới?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Bốn giao thức stablecoin sinh lời sắp TGE, ai sẽ định nghĩa lại mô hình DeFi mới?
Khi DeFi trưởng thành, stablecoin sinh lời sẽ trở thành nguyên tắc tài chính cốt lõi, đóng vai trò cầu nối giữa tiền mã hóa và tài chính truyền thống.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Marco Manoppo
Biên dịch: Golem, Odaily Tin Tức Hành Tinh
Bốn giao thức stablecoin sinh lời sắp TGE, ai sẽ định nghĩa nên mô hình mới cho DeFi? (Kèm theo giới thiệu chương trình điểm thưởng)
Trước khi USDC và USDT thực sự được tích hợp vào CEX và DEX, chúng ta buộc phải bán khống hợp đồng tương lai BTC hệ số 1 để đạt được mức phơi nhiễm delta trung tính trên BitMEX. Về cơ bản, đó là cách hiệu quả về vốn nhất lúc bấy giờ để “thu được lợi suất trung lập”, mà không cần chuyển tiền qua lại giữa các CEX.
Nhưng những ngày tháng ấy đã qua rồi. Stablecoin hiện trở thành nơi trú ẩn an toàn trong thị trường tiền mã hóa, cung cấp một phương thức duy trì vốn mà không chịu biến động tương đối. Stablecoin dần chiếm ưu thế trong các cặp giao dịch của thị trường crypto — các cặp như XXX/ETH, XXX/BTC nay ít còn phổ biến, trừ khi bạn là trader giàu kinh nghiệm đang đặt cược theo một hướng cụ thể.
Các stablecoin này đã thuyết phục được hàng triệu người dùng (tài sản khoảng hơn 100 tỷ USD) từ bỏ lợi suất để đổi lấy quyền tiếp cận nhanh chóng với đồng đô la kỹ thuật số. Nhìn lại, việc từ bỏ lợi suất dễ dàng hơn khi lãi suất chỉ ở mức 2% hoặc thấp hơn, nhưng mọi thứ đã thay đổi kể từ sau đợt tăng lãi suất thời đại dịch Covid-19.
Ngoài việc là công cụ chuyển giá trị xuất sắc, các stablecoin đời cũ (thế hệ đầu tiên) gần như chẳng có nhiều ứng dụng khác. Một làn sóng dự án stablecoin mới đang thay đổi điều này.
Hãy tưởng tượng nếu đồng đô la bạn sở hữu có thể tự động làm việc cho bạn, kiếm lợi nhuận từ dự trữ, tạo lập thị trường, tái thế chấp, cho vay, thậm chí từ hạ tầng điều khiển bởi AI — thật đáng kinh ngạc biết bao.
Thế hệ stablecoin đầu tiên chủ yếu được đảm bảo bằng trái phiếu kho bạc Mỹ (như ONDO, Mountain...), sau đó Ethena ra mắt loại stablecoin sinh lời dựa trên chiến lược giao dịch cơ bản. Ngày nay, các giao thức stablecoin mới đang không ngừng đổi mới về nguồn lợi nhuận và cách phân phối, mang đến trải nghiệm tốt hơn cho người dùng.
Stablecoin thế hệ tiếp theo không chỉ nằm yên trong ví người dùng, mà còn có thể sinh lời theo những cách trước đây chỉ dành riêng cho các quỹ phòng hộ, nhà tạo lập thị trường và các tổ chức tham gia thị trường. Từ các bể cho vay gốc DeFi đến mạng tài chính điều khiển bởi AI, những stablecoin sinh lời này đang mở khóa một dạng thu nhập thụ động mới (kèm theo rủi ro nhất định).
Chúng ta đang ở giữa mùa đông altcoin, nhu cầu tìm kiếm lợi suất cao trong môi trường ổn định hơn đã trở thành xu hướng chủ đạo. Bài viết này sẽ giới thiệu 4 giao thức stablecoin sinh lời và có khả năng sắp TGE.
CAP (cUSD)
CAP là một giao thức stablecoin mới xây dựng trên nền tảng MegaETH, cho phép người dùng kiếm được lợi nhuận thực tế mà không cần dựa vào các thủ thuật DeFi thông thường (ví dụ như phát hành token). Thay vào đó, nó tận dụng các nguồn lợi nhuận bên ngoài như tạo lập thị trường, MEV và chênh lệch giá — đều là những phương pháp mà các "đại gia" đã khai thác lợi nhuận từ thị trường trong nhiều năm.
Điểm hấp dẫn chính là hiện tại, người dùng bình thường cũng có thể tiếp cận các chiến lược kiếm tiền tương tự mà không cần mối quan hệ nội bộ hay kiến thức tài chính chuyên sâu. cUSD (stablecoin của CAP) được đảm bảo 1:1 bằng USDC/USDT, nghĩa là hoàn toàn được thế chấp và luôn có thể chuộc lại.
Khác với các stablecoin sinh lời khác phụ thuộc vào phần thưởng thanh khoản DeFi, CAP chuyển rủi ro sang nhóm tái thế chấp (những người thế chấp ETH trên EigenLayer để bảo vệ giao thức).
cUSD có hai phiên bản:
-
Có lãi: nhận lợi nhuận thụ động từ các chiến lược đại diện.
-
Không lãi: neo giá với đô la, giúp dễ sử dụng hơn trong DeFi.
CAP cũng sẽ ra mắt các stablecoin neo với BTC và ETH, do đó trong tương lai người dùng có thể lựa chọn tài sản khác nhau mà vẫn kiếm được lợi nhuận.
Thống kê chính
Không phụ thuộc vào việc phát hành token
Hầu hết các giao thức DeFi đều dựa vào việc phát hành token để thu hút thanh khoản, nhưng mô hình này không bền vững. Năm ngoái, 5 sàn DEX hàng đầu thị trường đã phát hành khoảng 462 triệu USD mỗi năm chỉ để giữ chân các nhà cung cấp thanh khoản.
Nhiều stablecoin phụ thuộc vào các phần thưởng này để duy trì neo giá hoặc sinh lợi nhuận, nhưng điều này gây ra vấn đề vòng xoáy — khi lượng phát hành cạn kiệt, thanh khoản cũng biến mất.
CAP không phụ thuộc vào phần thưởng token, thay vào đó, nó thu được lợi nhuận thực tế từ các nguồn ngoại sinh như MEV, chênh lệch giá và RWA. Điều này khiến stablecoin của CAP có khả năng mở rộng và đàn hồi cao hơn, tránh được tình trạng mất thanh khoản vốn đang giết chết nhiều giao thức dựa trên phần thưởng. Người dùng không cần dựa vào việc phát hành token mới để kiếm lợi nhuận, giúp mô hình này bền vững trong mọi điều kiện thị trường.
Tạo lập thị trường, MEV và RWA
Năm ngoái, tổng doanh thu từ hoạt động tạo lập thị trường trên thị trường vượt quá 2 tỷ USD. Riêng lợi nhuận MEV trên Ethereum đã đạt 686 triệu USD. Hầu hết các stablecoin bỏ qua trái phiếu doanh nghiệp — một thị trường trị giá 40 nghìn tỷ USD. Một số stablecoin sử dụng trái phiếu kho bạc Mỹ, nhưng lại phụ thuộc vào người lưu ký tập trung.
CAP không cần trung gian TradFi, mà kết hợp luồng lợi nhuận từ RWA với các chiến lược bản địa crypto như MEV và chênh lệch giá. Các nhà vận hành có thể triển khai vốn vào trái phiếu, RWA và các sản phẩm sinh lời có cấu trúc, trong khi nhóm tái thế chấp cung cấp lớp bảo vệ rủi ro.
Phương pháp này mang lại lợi nhuận cao hơn và ổn định hơn, mà không cần dựa vào các phần thưởng DeFi không bền vững — kết nối tài chính thực tiễn với DeFi.
Chương trình điểm thưởng và airdrop
CAP hiện chưa cung cấp hệ thống điểm thưởng rõ ràng.
Resolv (USR)
Resolv là giao thức phát hành USR — stablecoin neo đô la. Khác với các stablecoin truyền thống được đảm bảo bằng dự trữ pháp định hoặc trái phiếu kho bạc, Resolv duy trì hệ thống trên chuỗi, đồng thời phòng hộ biến động giá ETH thông qua hợp đồng tương lai vĩnh viễn. USR được đảm bảo 100% bằng ETH và được siêu thế chấp thông qua một lớp bảo hiểm gọi là RLP (Resolv Liquidity Pool). Các đặc điểm chính như sau:
-
Được hỗ trợ bằng ETH: giao thức nắm giữ tài sản thế chấp ETH và phòng hộ rủi ro giá bằng hợp đồng tương lai ngắn hạn;
-
Thế chấp trên chuỗi: phần lớn ETH được stake để sinh lợi;
-
Lưu ký tổ chức: một phần được giữ làm ký quỹ cho giao dịch tương lai.
Thống kê chính
-
Tổng giá trị bị khóa (TVL): 545 triệu USD
-
Lợi suất stUSR (APR): ~2%
-
Lợi suất RLP (APR): ~1.5%
-
Nguồn lợi suất mới: Lagoon Finance cung cấp APR cơ bản ~11% cho khoản gửi WETH
Lợi nhuận và phân phối lợi nhuận
Người dùng có thể stake USR (stUSR) để kiếm phần thưởng, trong khi người nắm giữ RLP nhận thêm phần bù rủi ro. Lợi nhuận đến từ phần thưởng stake ETH, vị thế tương lai và phí giao thức (0,05% cho chuộc lại tức thì). Nếu giao thức chịu lỗ, tổn thất sẽ do người nắm giữ RLP gánh, đảm bảo stablecoin luôn được hỗ trợ đầy đủ.
Chương trình điểm thưởng và airdrop
Resolv có hệ thống điểm thưởng dựa trên hoạt động người dùng, chi tiết như sau:
-
Mức cơ bản: mỗi USR mỗi ngày nhận 15 điểm;
-
Epoch Boost: người dùng sớm nhận thêm 150% điểm, nâng tổng lên 37,5 điểm mỗi USR mỗi ngày;
-
Boost bổ sung: người dùng có thể kiếm thêm điểm qua nhiều hoạt động khác, chi tiết xem trên kênh truyền thông xã hội của Resolv.
Cập nhật mới nhất và tích hợp
-
Kích hoạt chuộc lại tức thì: hiện đã mở cho người dùng trong danh sách trắng, giới hạn 1 triệu USR/ngày.
-
Trở thành thành viên Ủy ban Công nghiệp Siêu Đại bang: tăng cường liên kết giữa TradFi và DeFi.
-
Tích hợp ví Binance: đơn giản hóa việc truy cập Resolv.
Noble (USDN)
Noble phát hành USDN — một stablecoin sinh lời chỉ cần nắm giữ. USDN được đảm bảo hoàn toàn bằng trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, mang lại lợi nhuận thực tế từ thế giới thật mà không cần stake hay khóa bất kỳ tài sản nào, đảm bảo an toàn vốn cho người dùng. Các đặc điểm chính như sau:
-
USDN được đảm bảo 100% bằng trái phiếu kho bạc Mỹ thông qua giao thức M^0;
-
Hoàn toàn được hỗ trợ bằng trái phiếu kho bạc Mỹ — không có cơ chế thuật toán hay tài sản rủi ro;
-
Người quản lý tài sản nắm giữ tài sản đảm bảo đã được kiểm toán và xác minh;
-
Không giới hạn — có thể mua, bán, chuyển nhượng hoặc chuộc lại USDN bất cứ lúc nào.
Thống kê chính
-
Tổng cung: 37,7 triệu
-
Số người nắm giữ: 2.972
-
Tài sản đảm bảo (trái phiếu chính phủ Mỹ): 158,3 triệu USD
-
Nợ (USDN chưa thanh toán): 152,6 triệu USD
-
Dự phòng: 5,7 triệu USD
-
APY ước tính: 4,2% (trả hàng ngày)
-
Tổng lợi nhuận đã trả (hàng ngày): 3.216,41 USD
Chương trình điểm thưởng và airdrop
APY cơ bản của USDN là 4,2% (bắt đầu tích lũy ngay khi nắm giữ), Noble sẽ thưởng điểm cho những người nắm giữ USDN gửi vào kho điểm thưởng.
Cứ 100 USDN mỗi ngày nhận 1 điểm, hệ số nhân tăng theo thời gian nắm giữ:
-
30–59 ngày: x1
-
60–89 ngày: x1,25
-
90–119 ngày: x1,5
-
120+ ngày: x1,75
Phần thưởng bổ sung khi TVL của USDN đạt các mốc 10 triệu, 50 triệu và 100 triệu USD.
Cập nhật mới nhất và tích hợp
-
Phát hành USDN StableSwap — hỗ trợ chuyển đổi gốc giữa các tài sản ổn định.
-
Chuyển nhượng đa chuỗi — USDN đã hoàn toàn đa chuỗi nhờ Wormhole NTT.
-
Được kiểm toán và minh bạch — được hỗ trợ bởi các công ty an ninh hàng đầu.
Level (lvlUSD)
Level là một giao thức stablecoin phi tập trung, phát hành lvlUSD, được đảm bảo hoàn toàn bằng USDC và USDT. Khác với stablecoin truyền thống, lvlUSD tạo ra lợi nhuận bản địa DeFi bằng cách cung cấp tài sản đảm bảo cho các giao thức cho vay như Aave và Morpho. Lợi nhuận này được hoàn trả cho người dùng, biến lvlUSD thành một stablecoin sinh lời liền mạch với hệ sinh thái DeFi. Các đặc điểm chính như sau:
-
lvlUSD được đảm bảo 100% bằng USDC và USDT, dự trữ được triển khai vào các giao thức cho vay hàng đầu DeFi để sinh lời;
-
Lợi nhuận từ cho vay: USDC và USDT được gửi vào các thị trường cho vay như Aave và Morpho;
-
Phần thưởng tái thế chấp: một phần token chứng nhận cho vay (ví dụ aUSDC) được tái thế chấp trên Symbiotic để kiếm phần thưởng bổ sung;
-
Minh bạch hoàn toàn trên chuỗi: người dùng có thể xác minh dự trữ bất cứ lúc nào.
Chương trình điểm thưởng và airdrop (Level XP)
Stake lvlUSD để nhận slvlUSD, tự động tích lũy lợi nhuận. Level cũng cung cấp hệ thống điểm thưởng Level XP dành cho người dùng tích cực. Cách kiếm XP như sau:
-
Gửi lvlUSD vào XP farm
-
Nắm giữ token LP Pendle, Spectra hoặc Curve
-
Sử dụng lvlUSD làm tài sản đảm bảo trên Morpho
Hệ thống hệ số nhân:
-
Token LP hoặc YT kiếm được 40 lần XP
-
slvlUSD kiếm được 20 lần XP
-
lvlUSD kiếm được 10 lần XP
-
XP thưởng từ các giao thức đối tác: người dùng nhận thêm điểm từ các giao thức như Resolv, Frax, Elixir và Angle.
Cập nhật gần đây và tích hợp
-
Mở rộng nguồn lợi nhuận cho vay — nhiều giao thức ngoài Aave sắp ra mắt.
-
Tích hợp tái thế chấp — lợi nhuận lvlUSD được tăng thêm nhờ tái thế chấp trên Symbiotic.
-
Mở rộng đa chuỗi — lvlUSD ngày càng trở nên dễ tổ hợp hơn trong hệ sinh thái DeFi.
Tương lai của stablecoin đi về đâu?
Thẳng thắn mà nói, phần lớn lợi nhuận từ các stablecoin này không nhất thiết đến từ loại tài sản mới. Ngoài việc có thể bao gồm MEV và các chiến lược từ quỹ phòng hộ, hầu hết các stablecoin đang cạnh tranh với các đối thủ lâu đời bằng cùng một loại tài sản sinh lời.
Nhưng việc các giao thức stablecoin đưa vào loại tài sản mới (hữu hình và vô hình) nào, cần xem xét liệu có đủ nhu cầu đối với tài sản bản địa trên chuỗi hay không. Ví dụ, trước đây từng có dự án cố gắng sinh lời từ tín dụng cá nhân hoặc cho vay doanh nghiệp vừa và nhỏ, nhưng kết quả không tốt. Thành phần off-chain nặng nề cản trở khả năng tạo vòng xoáy vốn on-chain của giao thức, đồng thời nhu cầu từ các cá voi bản địa crypto cũng chưa đủ (các cá voi ngoài crypto thì không cần con đường on-chain để tiếp cận các mức phơi nhiễm này).
Stablecoin vẫn còn dài đường để trở thành nơi lưu trữ giá trị an toàn. Stablecoin thế hệ mới nhằm thay đổi cuộc chơi bằng cách cung cấp lợi nhuận thực tế từ các tài sản được gọi là "sinh lời". Khi DeFi trưởng thành, các stablecoin sinh lời sẽ trở thành nguyên tắc tài chính cốt lõi, đóng vai trò cầu nối giữa tiền mã hóa và tài chính truyền thống.
Tuy nhiên, vẫn cần chờ xem có thể nâng tầm các stablecoin sinh lời này lên một cấp độ mới bằng những loại tài sản nào khác nữa? Có lẽ chúng ta chỉ cần mở rộng quy mô, chứ không cần giới thiệu loại tài sản mới — chỉ thời gian mới trả lời được câu hỏi này.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@ManoppoMarco
