Khi viên chức SEC nhận được đạn gửi tới: Ai đang điều khiển khoản tiền 744 triệu USD đặt cược tăng giá Bitcoin?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Khi viên chức SEC nhận được đạn gửi tới: Ai đang điều khiển khoản tiền 744 triệu USD đặt cược tăng giá Bitcoin?
Sự đấu tranh về quản lý, công nghệ và chủ quyền đang định hình lại bản đồ quyền lực trong thế giới tiền mã hóa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Lawrence
Ngày 21 tháng 3 năm 2025, phiên họp tròn đầu tiên về tiền mã hóa của Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC) diễn ra trong bầu không khí căng thẳng. Khi cựu quan chức thực thi pháp luật của SEC, John Reed Stark, tuyên bố thẳng thừng rằng "nhà đầu tư tiền mã hóa đã nhận được các mối đe dọa giết người", cuộc tranh luận về "thuộc tính chứng khoán" này đã vượt xa phạm vi tranh cãi khung pháp lý, mà trở thành trận chiến sinh tồn cuối cùng cho ngành tiền mã hóa. Đồng thời, Bitcoin ETF kết thúc chuỗi sáu tuần rút vốn với mức dòng tiền vào đạt 744 triệu USD trong một tuần, trong khi hoạt động trên chuỗi Ethereum lại rơi vào điểm thấp nhất lịch sử —— cuộc chuyển biến kép giữa quản lý và thị trường này đang tái cấu trúc bản đồ quyền lực của thế giới tiền mã hóa.
Chiến tranh giành “quyền định nghĩa” của SEC: Sự rạn nứt quản lý sau những lời đe dọa giết người
Thành viên nhóm thảo luận tại phiên họp tròn tiền mã hóa đầu tiên của SEC
Ngày 21 tháng 3 năm 2025, tại phiên họp tròn đầu tiên về tiền mã hóa của Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC), phát biểu của cựu quan chức thực thi pháp luật John Reed Stark như một quả bom sâu dưới nước, làm bùng nổ cuộc chiến ngầm kéo dài suốt mười năm giữa cơ quan quản lý và ngành công nghiệp mã hóa —— “Mỗi lần tôi công khai kêu gọi tăng cường giám sát, tôi đều nhận được các mối đe dọa giết người từ nhà đầu tư tiền mã hóa.” Tuyên bố trần trụi này không chỉ vạch trần sự đối đầu khốc liệt giữa cơ quan quản lý và cộng đồng mã hóa, mà còn đẩy cuộc đấu tranh tối hậu về “thuộc tính chứng khoán” đến điểm tới hạn.
Ngọn lửa khởi phát cuộc chiến này đã được chôn dấu từ lâu. Kể từ khi SEC khởi kiện loạt vụ việc chống lại Coinbase và Binance vào năm 2022, cuộc đối đầu giữa cơ quan quản lý và doanh nghiệp mã hóa đã lan rộng từ tòa án ra ngoài đường phố. Hồ sơ ghi nhận tại văn phòng Chủ tịch SEC Gary Gensler cho thấy, cá nhân ông đã nhận hơn 200 thư đe dọa giết người từ khắp nơi trên thế giới trong giai đoạn 2023–2024, trong đó có một lá thư ẩn danh từ Úc thậm chí gửi kèm ảnh viên đạn, với nội dung “tự do mã hóa không thể bị xúc phạm”. Đằng sau những hành vi cực đoan này là sự phản kháng tuyệt vọng của những người theo chủ nghĩa nguyên giáo mã hóa trước chiến lược “toàn bộ hóa chứng khoán” của SEC —— nếu 90% token bị đưa vào khuôn khổ quản lý chứng khoán, không gian sống còn của tài chính phi tập trung (DeFi) sẽ bị bóp nghẹt hoàn toàn.
Nhưng bàn tay sắt của SEC không hành động đơn lẻ. Ủy ban SEC mới do Đảng Cộng hòa dẫn dắt đang cố gắng tái cấu trúc bản đồ quyền lực của thế giới mã hóa: Việc từ chức của cựu Chủ tịch Gary Gensler và thành lập Nhóm Công tác Mã hóa (Crypto Task Force) đánh dấu chính phủ Trump đang dùng “tái phân bổ quyền lực quản lý” để phá vỡ di sản chính sách thời kỳ đảng Dân chủ. Tân Chủ tịch tạm quyền Mark Uyeda tiết lộ trong một cuộc họp kín rằng SEC có thể thông qua “tuyên bố phi chứng khoán” để mở lối miễn trừ cho NFT và token tiện ích, bước ngoặt chính sách này có thể đảo ngược cấu trúc chi phí tuân thủ của các sàn giao dịch như Coinbase, Kraken.
Kiểm tra Howey là một phép thử pháp lý nhằm xác định liệu một số tài sản mã hóa có phải là chứng khoán hay không
Bản chất của cuộc tranh giành quyền định nghĩa này là cuộc va chạm trực diện giữa kiểm tra Howey từ thập niên 1930 và cuộc Cách mạng Công nghiệp lần thứ Tư. Teresa Goody Guillen, đối tác tại BakerHostetler, đã chỉ trích sắc bén tại hội nghị: “Khi công nghệ sổ cái phân tán (DLT) đang tái cấu trúc hình thái thương mại toàn cầu, thì SEC lại đang cố dùng chiếc chìa khóa rỉ sét ‘hợp đồng đầu tư’ để mở ổ khóa quản lý của kỷ nguyên kỹ thuật số.” Mâu thuẫn này đặc biệt nổi bật trong lĩnh vực NFT —— SEC vừa mặc nhiên thừa nhận tính phi chứng khoán của các dự án hàng đầu như BAYC, CryptoPunks, vừa liên tục khởi kiện các token xã hội (Social Token) và NFT nền tảng kinh tế fan hâm mộ, phơi bày sự rời rạc và cơ hội trong logic quản lý.
Sự đảo chiều “lạnh – nóng” của Bitcoin ETF: 744 triệu USD dòng tiền vào ẩn chứa điều bất thường
Khi các nhà quản lý chìm sâu trong đầm lầy tranh chấp định nghĩa, thì dòng vốn đang dùng tiền thật viết lại câu chuyện thị trường.
Từ ngày 17 đến 21 tháng 3, Bitcoin ETF tại Mỹ ghi nhận dòng tiền ròng hàng tuần đạt 744 triệu USD, chấm dứt chuỗi năm tuần liên tiếp rút vốn. IBIT của BlackRock hút 105 triệu USD trong một ngày, tổng dòng tiền ròng tích lũy vượt 36 tỷ USD.
Nhưng đằng sau “cuộc giải cứu của tổ chức” này, một trò chơi chênh lệch giá thầm lặng đang diễn ra: tỷ lệ phí bảo hiểm hợp đồng tương lai Bitcoin tại Sở giao dịch hàng hóa Chicago (CME) liên tục thu hẹp xuống dưới 2%, khiến khoảng cách chênh lệch giá giữa ETF giao ngay và hợp đồng tương lai biến mất; gần 40% dòng tiền vào được xác nhận là không liên quan đến “nhu cầu thực tế”.
Đáng lo ngại hơn cả là sự phân hóa trong nhận thức thị trường. Mặc dù giá Bitcoin dao động trong vùng 83.000–85.500 USD, dữ liệu chuỗi lại kể một câu chuyện hoàn toàn khác: Glassnode ghi nhận các nhà nắm giữ dài hạn (LTH) đã mua thêm 250.000 BTC trong 45 ngày qua, trị giá khoảng 21 tỷ USD, trong khi lượng dự trữ Bitcoin trên các sàn giao dịch tập trung giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2021. Sự chia tách giữa “tích trữ của tổ chức” và “rút lui của nhà đầu tư nhỏ lẻ” này ám chỉ thị trường đang tích tụ năng lượng cho một đợt biến động mới.
Theo dữ liệu thanh lý từ Coinglass, nếu giá Bitcoin vượt ngưỡng 88.000 USD, dự kiến sẽ có khoảng 1 tỷ USD lệnh bán khống bị thanh lý.
Thời khắc tăm tối nhất của Ethereum: Sụp đổ hệ sinh thái ẩn sau sự phồn vinh của Layer2
Khi Bitcoin ETF được dòng vốn chào đón trở lại, hệ sinh thái Ethereum lại đang trải qua mùa đông chưa từng có.
Dữ liệu từ The Block cho thấy, ngày 22 tháng 3, lượng ETH bị tiêu hủy trong một ngày giảm xuống còn 53,07 ETH (khoảng 106.000 USD), thấp hơn 99% so với đỉnh năm 2024, ba chỉ số lớn gồm khối lượng giao dịch trên chuỗi, số địa chỉ hoạt động và phí Gas đồng loạt rớt xuống mức thấp nhất lịch sử.
Đồng thời, tổng giá trị khóa (TVL) trên Layer2 tăng lên 37,8 tỷ USD, tuy nhiên Base, Arbitrum và các mạng hàng đầu chiếm tới 80% khối lượng giao dịch DEX —— nghịch lý giữa “sự rỗng ruột của mạng chính” và “bá quyền Layer2” này bộc lộ khiếm khuyết cơ bản trong mô hình kinh tế của Ethereum.
Dự báo từ Standard Chartered làm gia tăng lo ngại của thị trường. Tổ chức này đã cắt giảm mục tiêu giá Ethereum năm 2025 từ 10.000 USD xuống còn 4.000 USD, chỉ thẳng vào hiệu ứng “hút máu” giá trị từ mạng chính bởi Layer2: “Base và các Layer2 khác thu về 80% giá trị gia tăng của hệ sinh thái, nhưng chỉ hoàn trả lại mạng chính chưa đến 20% phí giao dịch.” Cơ chế phân chia không bền vững này khiến tỷ giá ETH/BTC rơi xuống mức thấp kỷ lục 0,023, thậm chí còn kém hơn hiệu suất của các token blockchain cạnh tranh như Solana.
Tác động sâu xa hơn đến từ áp lực quản lý. SEC đã dành “vùng an toàn” cho các tài sản POW như Dogecoin trong Tuyên bố về Meme Coin, nhưng lại im lặng trước Ethereum và các token Layer2.
Sự thiếu chắc chắn này buộc các quỹ như Grayscale ETHE phải rút vốn 102 triệu USD trong một tuần, với tổng cộng hơn 730 triệu USD rút ra trong 4 tuần liên tiếp, đang làm lung lay nền tảng của Ethereum như một “tài sản tổ chức”.
Con đường phá vỡ thế bế tắc: Lợi dụng quản lý, cách mạng công nghệ và đấu đá chủ quyền
Trong cuộc khủng hoảng đa tầng này, ba yếu tố sẽ quyết định hướng đi cuối cùng của thị trường mã hóa:
1. Kết thúc và tái cấu trúc lợi dụng quản lý
Phạm vi tấn công của SEC đối với các “token chứng khoán” đã mở rộng từ sàn giao dịch sang các giao thức Layer2. Tháng 3 năm 2025, Coinbase tuyên bố mua lại sàn Deribit và tiếp quản giấy phép tại Dubai, đánh dấu việc các doanh nghiệp Mỹ đang sử dụng cấu trúc ngoài khơi để né tránh rủi ro quản lý. Tuy nhiên, Đạo luật Stablecoin do chính quyền Trump đồng thời thúc đẩy cho thấy các quốc gia chủ quyền sẽ không khoan nhượng khoảng trống quản lý —— đạo luật yêu cầu các bên phát hành stablecoin phải nắm giữ dự trữ tiền mặt 1:1 và cấm các công ty công nghệ tham gia lĩnh vực này. Cuộc “tấn công chính xác” này có thể tái định hình格局 thị trường stablecoin trị giá 120 tỷ USD.
2. Nghịch lý và đột phá của cách mạng công nghệ
Việc các nhà phát triển Ethereum lần thứ 153 trì hoãn nâng cấp Prague phơi bày sự trì trệ trong tiến hóa công nghệ. Trái ngược là sự bùng nổ trong hệ sinh thái Bitcoin: giao thức Ordinals thúc đẩy khối lượng giao dịch NFT trên chuỗi vượt 1 tỷ USD, giao thức Rune giúp TVL của BTCFi tăng 300% trong một tháng. Khi “khả năng lập trình của Bitcoin” chuyển từ khái niệm thành hiện thực, cuộc cách mạng tự thân của “blockchain cổ xưa” này có thể phá vỡ logic sống còn của các đối thủ “giết Ethereum”.
3. Sự trỗi dậy và đấu đá của tài sản số chủ quyền
Tuyên bố của Putin rằng “không ai có thể cấm Bitcoin” tạo cộng hưởng với chính sách thân thiện mã hóa của Trump. Nga lên kế hoạch xây dựng hệ thống giao dịch Bitcoin hợp pháp thông qua Sở giao dịch Moscow (MOEX), Ấn Độ với đồng Rupee số thử nghiệm đã thu hút 15% dòng vốn mã hóa ngoài khơi quay trở về —— cuộc “đua số hóa chủ quyền” này đang làm suy yếu quyền bá chủ của stablecoin đô la Mỹ, và có thể hình thành trật tự tài chính địa chính trị mới.
Kết luận: Tìm kiếm tính chắc chắn trong quá trình tái cấu trúc trật tự
Thế giới mã hóa năm 2025 đang đứng trên ranh giới đứt gãy giữa tài chính truyền thống và lý tưởng phi tập trung. Cuộc đấu tranh quản lý của SEC, câu chuyện tổ chức xung quanh Bitcoin ETF, và tình trạng bế tắc hệ sinh thái Ethereum, cùng vẽ nên một bức tranh ngành công nghiệp đầy căng thẳng. Khi những lời đe dọa giết người và dòng vốn nghìn tỷ đổ về cùng một chiến trường, khi bài kiểm tra Howey cách đây 89 năm đối đầu với Cách mạng Công nghiệp lần thứ Tư, cuộc biến đổi này đã vượt xa phạm vi công nghệ, trở thành một thí nghiệm mang tầm sử thi trong hành trình tái thiết lập hệ thống trao đổi giá trị của nhân loại.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
