Đếm ngược thanh lý tài sản thế chấp kho bạc Bitcoin: Một số khoản vay chỉ cho 12 giờ để cứu vãn
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Đếm ngược thanh lý tài sản thế chấp kho bạc Bitcoin: Một số khoản vay chỉ cho 12 giờ để cứu vãn
Đối với các nhà đầu tư, những con số báo cáo tài chính của công ty "nắm giữ XX BTC" đó có thể bất cứ lúc nào trở thành ngòi nổ cho việc bán tháo bắt buộc.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Liam 'Akiba' Wright
Biên dịch: TechFlow
Điểm nổi bật từ TechFlow: Quy tắc trò chơi vay mượn thế chấp Bitcoin của các công ty đại chúng đang trở nên chết người — một khi kích hoạt ngưỡng cảnh báo, một số hợp đồng chỉ cho 12 giờ để bổ sung tài sản đảm bảo hoặc hoàn trả, nếu không bên cho vay có quyền trực tiếp bán Bitcoin. Tháng 2 năm 2026 đã có hai công ty nhận được lệnh gọi ký quỹ bổ sung, đây không phải là rủi ro lý thuyết, mà là bẫy thanh khoản đang xảy ra. Đối với các nhà đầu tư, những con số báo cáo tài chính của công ty "nắm giữ XX BTC" đó có thể bất cứ lúc nào trở thành ngòi nổ cho việc bán tháo bắt buộc.
Dự trữ ngân quỹ Bitcoin của các công ty đại chúng một khi đã thế chấp cho bên cho vay, tính chất sẽ thay đổi. Chúng trở thành tài sản thế chấp, đo lường theo tỷ lệ khoản vay, có thể buộc công ty phải bổ sung thêm Bitcoin, trả nợ trong vài giờ, hoặc đối mặt với quyền bán của bên cho vay.
Rủi ro này không còn là lý thuyết. Fold nhận được thông báo bảo trì tài sản thế chấp chính thức vào tháng 2, bổ sung 50 BTC. Khoản vay liên tục của Empery Digital vượt qua ngưỡng gọi ký quỹ, công ty bổ sung 576 BTC. Nakamoto bổ sung thêm 688 BTC để đáp ứng yêu cầu bảo trì.
Fold tiết lộ thông báo chính thức từ bên cho vay. Empery và Nakamoto báo cáo việc bổ sung tài sản thế chấp sau khi chạm ngưỡng khoản vay. Tuy nhiên, không có dấu hiệu cho thấy bên cho vay nào đưa ra lệnh gọi chính thức. Ngoài ra, tất cả các công ty được CryptoSlate xem xét đều không báo cáo việc bên cho vay bán Bitcoin thế chấp của họ.
Suốt ngày 14 tháng 7, Bitcoin giao dịch trong khoảng 61.988 USD đến 64.207 USD, giá giảm 19-23% so với 60 ngày trước. Không có tài liệu nào cho thấy đồng hồ phản hồi 12 hoặc 24 giờ hiện đã được kích hoạt do giá giảm. Tuy nhiên, việc vượt ngưỡng lần nữa có thể biến biến động thị trường thành quyết định thanh khoản tức thì.
Áp lực tài sản thế chấp đã buộc các công ty phải hành động
Fold cung cấp ví dụ rõ ràng nhất về lệnh gọi chính thức. Công ty nhận được thông báo bảo trì tài sản thế chấp vào ngày 5 tháng 2, trước đó Bitcoin đã giảm xuống dưới ngưỡng trong thỏa thuận khoản vay của họ. Họ đã bổ sung thêm 50 BTC trong thời hạn thông báo quy định.
Fold báo cáo số dư chưa thanh toán 20 triệu USD và 430 BTC thế chấp vào ngày 31 tháng 3. Tháng 6, họ bán khoảng 45 triệu USD Bitcoin với giá trung bình khoảng 71.000 USD và hoàn trả toàn bộ số dư 20 triệu USD.
Công ty đã chủ động thực hiện việc bán và hoàn trả này.
Tài liệu của Empery Digital sử dụng ngôn từ khác. Khoản tài trợ Two Prime liên tục của họ đã giảm xuống dưới ngưỡng gọi ký quỹ vào ngày 4 tháng 2, khiến công ty bổ sung 576 BTC để khôi phục tỷ lệ phủ.
Sáu ngày sau, Empery sửa đổi khoản vay. Các điều khoản mới giảm tỷ lệ tài sản thế chấp ban đầu từ 250% xuống 174%, ngưỡng gọi ký quỹ từ 175% xuống 153%, và ngưỡng thanh lý từ 150% xuống 143%.
Empery có số dư chưa thanh toán 45 triệu USD và 1.096 BTC thế chấp theo thỏa thuận này vào ngày 31 tháng 3. Cập nhật tháng 7 của họ lại báo cáo khoản nợ 45 triệu USD (sau khi chủ động hoàn trả 10 triệu USD), nhưng không cung cấp con số Bitcoin thế chấp mới.
Công ty cũng cho biết đã bán 1.400 BTC với giá trung bình khoảng 62.200 USD kể từ ngày 7 tháng 5, còn lại 1.514 BTC và 73,9 triệu USD tiền mặt. Đây là các quyết định ngân quỹ và hoàn trả do công ty chủ động, không phải thanh lý bên cho vay được báo cáo.
Nakamoto tiết lộ một dạng áp lực tài sản thế chấp khác. Ngày 5 tháng 2, họ bổ sung 688 BTC để đáp ứng yêu cầu bảo trì cho khoản vay 210 triệu USDT, đưa tổng số tiền thế chấp lên khoảng 4.405 BTC.
Nakamoto sau đó tái tài trợ cho vị thế này. Họ bán khoảng 600 BTC và thoát khỏi các vị thế phái sinh, tạo ra lợi nhuận ròng khoảng 48 triệu USD. Họ dùng 45 triệu USD để giảm khoản vay xuống 165 triệu USDT, khoản tài trợ mới ban đầu được bảo đảm bởi 3.805,112 BTC.
Tài liệu của họ mô tả các ngưỡng bảo trì và thanh lý, nhưng không tiết lộ con số cụ thể. Điều này khiến không thể tính toán đáng kể Bitcoin cần giảm bao nhiêu mới yêu cầu hành động khác.
Những tài liệu này theo dõi những gì có thể xảy ra trước khi thanh lý. Bên cho vay đánh dấu vỡ nợ, người vay bổ sung tài sản thế chấp, sau đó có thể bán tài sản, tái tài trợ hoặc trả nợ.
Một số hợp đồng chỉ cho người vay vài giờ để phản hồi
Các thỏa thuận này cho thấy công ty có thể cần hành động nhanh như thế nào khi đệm tài sản thế chấp co lại. Vì mỗi hợp đồng đo lường rủi ro và phát thông báo khác nhau, các tỷ lệ tiêu đề không thể cung cấp xếp hạng cùng loại.
USBC cung cấp đệm tính toán của công ty rõ ràng nhất. Họ cho biết giá trị Bitcoin thế chấp của họ có thể giảm thêm 18,2% so với mức ngày 2 tháng 7 trước khi đạt tỷ lệ gọi ký quỹ 130%, giả sử họ không hoàn trả gốc cũng không bổ sung tài sản thế chấp.
USBC cũng cho biết tính đến ngày 2 tháng 7 không có lệnh gọi tài sản thế chấp, hoàn trả bắt buộc hoặc sự kiện thanh lý nào xảy ra. Trên thực tế, Bitcoin đã tăng khoảng 5% kể từ đó.
Tài liệu hàng quý của họ cho biết sửa đổi tháng 2 đã rút ngắn thời hạn cung cấp tài sản thế chấp ở mức thanh lý xuống 12 giờ.
Tuy nhiên, tài liệu sửa đổi khoản vay được nộp cũng cho biết vi phạm mức thanh lý 143% sẽ tự động cấu thành sự kiện vỡ nợ và cho phép bên cho vay bán tài sản thế chấp mà không cần thông báo. Nội dung tiết lộ không hỗ trợ coi 12 giờ là thời gian ân hạn vô điều kiện.
Chúng ta cũng có thể xem xét Hut 8, họ đã thêm một khoản tài trợ đang hoạt động khác, thời gian biểu cũng rất ngắn. Công ty đã ký khoản vay Charlie 200 triệu USD với FalconX vào ngày 1 tháng 5, lãi suất 7%, dùng số tiền thu được để hoàn trả khoản tài trợ Coinbase trước đó.
Theo tài liệu hàng quý của Hut 8, việc tái tài trợ đã giải phóng khoảng 3.300 BTC từ các thỏa thuận thế chấp trước đó. Công ty không tiết lộ số tiền chính xác được thế chấp theo khoản vay FalconX mới.
Theo thỏa thuận FalconX, việc giảm xuống dưới ngưỡng gọi ký quỹ 130% cho phép bên cho vay gửi thông báo, yêu cầu cung cấp tiền hoặc tài sản thế chấp trong vòng 24 giờ.
Ở mức vỡ nợ 105%, người vay cung cấp kịp thời chứng từ điều hành cần thiết có thể được gia hạn, nhưng không quá 12 giờ hoặc thời gian còn lại của kỳ hạn 24 giờ ban đầu (tùy theo cái nào ngắn hơn). Nếu không đáp ứng các điều kiện này, quyền của bên cho vay có thể phát sinh mà không có gia hạn.
Đồng hồ trước khi bắt đầu thanh lý rất quan trọng
Những tài liệu này không thể cho chúng ta biết người vay nào gần nhất với lệnh gọi ký quỹ. Chúng có thể cho thấy áp lực tích tụ nhanh như thế nào một khi tỷ lệ phủ bị phá vỡ.
Việc thiếu tiêu chuẩn trong các chỉ số báo cáo thực sự làm tình hình trở nên hỗn loạn.
USBC không trực tiếp nêu rõ số lượng Bitcoin thế chấp của họ. Số tiền tài sản thế chấp được Empery tiết lộ lần cuối là vào ngày 31 tháng 3, mặc dù khoản nợ của họ đã được cập nhật vào tháng 7. Hut 8 không tiết lộ số tiền chính xác bảo đảm cho khoản vay FalconX của họ, trong khi Nakamoto bỏ qua các con số cụ thể về ngưỡng bảo trì và thanh lý.
Việc sử dụng những tiết lộ không khớp này để tính toán giá kích hoạt Bitcoin sẽ tạo ra độ chính xác giả tạo. Việc hoàn trả, chuyển nhượng tài sản thế chấp, lãi suất và các quy tắc định giá cụ thể của hợp đồng đều có thể thay đổi tỷ lệ phủ của công ty mà không có biến động tương ứng trong giá giao ngay của Bitcoin.
Điều này không có nghĩa là rủi ro hợp đồng mang tính lý thuyết. Các công ty nhận được thông báo sẽ phải huy động tiền mặt, chuyển thêm Bitcoin hoặc trả nợ trong khung thời gian áp dụng. Trong một số thỏa thuận, quyết định này có thể được đo lường bằng 12 hoặc 24 giờ.
Sự khác biệt quan trọng nhất nằm ở sự khác biệt giữa phản hồi bắt buộc và thanh lý bên cho vay. Fold, Empery và Nakamoto đã tiết lộ các thông báo, vượt ngưỡng hoặc bổ sung bảo trì. Họ sau đó bán tài sản, tái tài trợ hoặc giảm nợ, nhưng các tài liệu được xem xét mô tả những điều này là hành động của người vay.
Bên cho vay không cần bán Bitcoin thế chấp để siết chặt vị thế của công ty. Bản thân khoản vay có thể khóa nhiều dự trữ hơn, buộc công ty phải tranh giành tiền mặt và biến việc nắm giữ thụ động thành nợ phải trả tức thì.
Tín hiệu có ý nghĩa tiếp theo sẽ là các tài liệu báo cáo thông báo mới, chuyển nhượng tài sản thế chấp, hoàn trả, thay đổi ngưỡng hoặc hành động của bên cho vay.
Trước đó, dự trữ Bitcoin của doanh nghiệp vẫn có thể nằm yên trong nhiều năm khi không được thế chấp. Nhưng một khi chúng hỗ trợ khoản vay, tỷ lệ hợp đồng và đồng hồ phản hồi sẽ quyết định công ty có bao nhiêu thời gian để hành động. Và tài trợ Bitcoin đang trở thành một xu hướng, đặc biệt là đối với các thợ đào đang cố gắng vượt qua mùa đông.
Bitcoin tăng 3,99% trong 24 giờ qua, hiện xếp hạng 1 theo vốn hóa thị trường.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@CryptoSlate
