Muốn có thêm một đợt thị trường bò lớn? Bitcoin cần hàng nghìn tỷ dòng vốn mới đổ vào.
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Muốn có thêm một đợt thị trường bò lớn? Bitcoin cần hàng nghìn tỷ dòng vốn mới đổ vào.
Vốn đầu tư ngày càng nhiều, nhưng mức tăng thị trường lại ngày càng hạn chế.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Ashrith Rao
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Bitcoin kể từ khi đạt mức cao nhất mọi thời đại 126.000 USD vào tháng 10 năm 2025, đã giảm tích lũy 50%, giá hiện tại quanh mức 63.000 USD.
Gần đây, ba báo cáo dữ liệu on-chain liên tiếp được công bố, tiết lộ rằng đợt giảm giá hiện tại và các đợt điều chỉnh trong thị trường gấu trước đây tồn tại sự khác biệt cấu trúc về bản chất, điều này vượt xa những gì một biểu đồ giá đơn giản có thể khái quát.
Vấn đề hiệu quả vốn đã trở thành thực tế dài hạn, khó đảo ngược trong ngắn hạn
Ngày 1 tháng 7, CEO CryptoQuant Ki Young Ju đã công bố báo cáo chuyên sâu, xem xét toàn diện hiệu quả huy động vốn qua các chu kỳ của Bitcoin, lật đổ nhận định của thị trường rằng "Bitcoin vẫn còn không gian tăng trưởng gấp mười lần". Nghiên cứu so sánh quy mô vốn cần thiết cho cùng mức tăng trưởng qua các đợt thị trường bò, sự chênh lệch cực kỳ lớn:
- Năm 2011, chỉ 2,7 tỷ USD dòng vốn ròng chảy vào, thúc đẩy mức tăng đáng kinh ngạc 55.436%;
- Chu kỳ 2018 đến 2021, 36,5 tỷ USD vốn bổ sung, dẫn dắt mức tăng khoảng 2.000%;
- Chu kỳ hiện tại, tận 69,7 tỷ USD tăng trưởng vốn hóa thị trường đã thực hiện, chỉ đổi lấy mức tăng 689%.
Năm 2011, chỉ cần 5 triệu USD vốn mới bổ sung là có thể đẩy giá coin tăng gấp đôi; mà ngày nay, muốn đạt được mức tăng gấp đôi tương đương, dự kiến cần 101 tỷ USD vốn bổ sung đổ vào. Đây không phải chuyện nhỏ, chúng ta phải xem xét lại logic tăng trưởng của Bitcoin. Những năm đầu chỉ cần vài triệu USD vốn là có thể xoay chuyển thị trường, ngày nay chỉ có thể dựa vào vốn tổ chức cấp chục tỷ USD mới có thể thúc đẩy thị trường chung tạo ra xu hướng.
Kết luận tính toán của Ki Young Ju rất khắc nghiệt: Bitcoin muốn再次 tạo ra đợt sóng tăng chính kéo thẳng đứng, ít nhất cần 1 nghìn tỷ USD vốn bổ sung đổ vào. Điều này có nghĩa Bitcoin không thể chỉ dựa vào việc đầu cơ vốn nhỏ lẻ từ ETF của nhà bán lẻ, mà phải trở thành một mắt xích cốt lõi trong phân bổ tài sản lớp lớn toàn cầu.
So với tổng vốn hóa thị trường 27 nghìn tỷ USD của vàng, Bitcoin hiện chỉ có vốn hóa 1,3 nghìn tỷ USD, không gian tăng trưởng lý thuyết đầy đủ. Nhưng hiệu quả huy động vốn giảm mạnh, khiến nhịp độ tăng giá đợt này chậm hơn nhiều so với hai đợt thị trường bò 2017, 2021, muốn sao chép mức tăng gấp trăm, gấp mười lần trong quá khứ khó khăn tăng đột biến.
Cho dù quy mô vốn đổ vào trong tương lai đạt mức cao nhất lịch sử, xét từ quy luật dữ liệu, mức tăng phần trăm của thị trường bò tiếp theo cũng sẽ thấp hơn đáng kể so với các chu kỳ trước. Tính toán mới nhất của CryptoQuant đã chứng minh, Bitcoin khó lòng sao chép mức tăng phóng đại như năm 2017.
Nguồn cung lưu thông tiếp tục cạn kiệt, có lợi có hại
Biến đổi cấu trúc ở phía cung của Bitcoin, ảnh hưởng đến thị trường hiện tại thậm chí vượt qua logic hiệu quả vốn. Báo cáo do Viện nghiên cứu K33 công bố ngày 15 tháng 6 cho thấy, tỷ lệ nắm giữ của những người nắm giữ dài hạn so với tổng lượng lưu thông đạt mức cao nhất lịch sử 79%.
Ngoài ra, tính đến ngày 6 tháng 6, chỉ có 218.421 đồng Bitcoin ngủ yên hơn hai năm xảy ra chuyển dịch on-chain, làm mới mức thấp nhất kể từ cùng ngày năm 2012, cùng kỳ năm đó chỉ có 70.600 đồng Bitcoin ngủ yên di chuyển. Để so sánh, vào giai đoạn phân phối nguồn cung tháng 6 năm 2024, có 1,18 triệu đồng Bitcoin được chuyển từ ví lạnh ra để bán tháo.
Dữ liệu từ nền tảng theo dõi dữ liệu on-chain Alphractal cũng xác nhận xu hướng này: tỷ lệ nắm giữ của những người nắm giữ dài hạn tăng từ 74% ở chu kỳ trước lên 78% hiện tại; trong vài tháng gần đây khoảng 830.000 đồng Bitcoin đã chuyển từ ví giao dịch ngắn hạn sang địa chỉ ngủ yên dài hạn.
Nhà phân tích K33 Vetle Lunde表示, nguồn cung nắm giữ tập trung cao độ, coin ngủ yên ít biến động, khối lượng giao dịch tiếp tục thu hẹp, không phải là lực bán mới xuất hiện, mà là đặc trưng thị trường điển hình của giai đoạn cuối thị trường gấu Bitcoin. Logic rất trực quan: hơn 80% Bitcoin bị khóa dài hạn, nguồn cung trôi nổi có thể giao dịch trên thị trường thu hẹp đáng kể. Độ sâu lệnh mỏng đi, dù là tổ chức, nhà bán lẻ hay lệnh mua bổ sung từ ETF, đều dễ dàng kéo nhanh biến động giá coin.
Chỉ nhìn vào cấu trúc thanh khoản, tâm lý thị trường lạc quan, nhưng không thể quyết định vốn bổ sung có đổ vào đúng hạn hay không.
Nhiều tổ chức như Bitfinex, Wintermute, Glassnode đều nhấn mạnh lặp đi lặp lại, dòng vốn chảy vào ETF, quy mô stablecoin mở rộng, nhiệt độ bố trí của tổ chức, đều chưa đạt đến mức có thể hỗ trợ đảo chiều dài hạn. Phía cung thắt chặt là điều kiện quan trọng để tạo đáy, nhưng chỉ dựa vào sự khan hiếm nguồn cung, không đủ để xác nhận thị trường chạm đáy.
Dữ liệu cuối tháng 6 của CoinDesk cho thấy, tổng lượng nắm giữ của những người nắm giữ thua lỗ thả nổi dài hạn đạt 5,58 triệu đồng, cao thứ hai trong lịch sử, chỉ sau giai đoạn giảm mạnh tháng 3 năm 2020. Thú vị là, dù nhiều người nắm giữ dài hạn bị mắc kẹt sâu, tỷ lệ nắm giữ dài hạn vẫn tiếp tục tăng cao, thị trường đồng thời tồn tại hai tâm lý nắm giữ kiên định và cắt lỗ đau đớn.
Tín hiệu chỉ số lãi lỗ: Lần thứ tư chạm vùng đáy cực đoan sau năm 2022
CryptoQuant công bố nhiều chỉ số on-chain vào ngày 3 tháng 7, trong đó tỷ lệ lãi lỗ đã thực hiện là quan trọng nhất.
Tỷ lệ lãi lỗ đã thực hiện tổng thể của Bitcoin giảm xuống -0.35, tạo mức thấp nhất 43 tháng, đối chiếu với thị trường gấu sâu sau vụ nổ FTX năm 2022, lúc đó giá coin giảm thấp nhất xuống dưới 16.000 USD.
Dữ liệu lịch sử cho thấy, sau khi chỉ số này跌破 -0.35, hai đợt thị trường gấu 2015, 2019 đều đón nhận thị trường bò đảo chiều quy mô lớn. Chỉ số này thống kê phân bố lãi lỗ đã thực hiện của toàn bộ token trên mạng, phản ánh trực quan thị trường tổng thể đang trong trạng thái thua lỗ toàn diện. Giá trị âm đại diện cho áp lực bán cắt lỗ quy mô lớn trên thị trường đã được giải phóng đầy đủ, chứ không phải rủi ro giảm giá sắp đến.
Kết hợp giải thích bối cảnh thị trường, ngày 1 tháng 7 Bitcoin giảm thấp nhất xuống 57.950 USD, tạo mức thấp nhất trong 652 ngày qua; sau đó phục hồi 7%, hiện đang dao động trong khoảng 61.000–63.000 USD. Nhà phân tích Swan Bitcoin Adam Livingston chỉ ra, giá coin hiện tại chỉ cao hơn giá trung bình đã thực hiện toàn mạng 16%; sau khi xuất hiện chênh lệch giá như vậy trong lịch sử, mức tăng trung bình nửa năm là 41%, mức tăng trung bình một năm là 81%.
Giám đốc đầu tư Bitwise Matt Hougan gần đây đăng bài nói về cuộc khủng hoảng chuộc lại cổ phiếu ưu đãi STRC thuộc MicroStrategy: tháng 6 cổ phiếu này giảm xuống dưới mệnh giá 100 USD, giảm thấp nhất xuống 75 USD, thị trường bắt đầu nghi ngờ tính bền vững dài hạn của mô hình kinh doanh dựa vào phát hành cổ phiếu tích trữ coin、phát cổ tức của Saylor. Nhưng Hougan cho rằng, việc xử lý rủi ro lần này ngược lại giúp thị trường loại bỏ nhiều vị thế đầu cơ dễ vỡ, không phải dấu hiệu báo trước của rủi ro hệ thống mới.
Thị trường hiện đang kiểm tra lặp đi lặp lại tại các mức hỗ trợ then chốt. Năm nay Bitcoin bốn lần thử nghiệm ngưỡng 60.000 USD đều giữ vững hỗ trợ; mỗi khi áp lực bán tập trung giải phóng, các sàn giao dịch tập trung liên tục xuất hiện dòng vốn ròng chảy vào khoảng 50.000 đồng BTC mỗi ngày, phản ánh áp lực bán dần cạn kiệt, chứ không phải chủ động cắt lỗ quy mô lớn. Nhìn từ hình thái K line ngày、tuần, thị trường đang xây dựng cấu trúc đảo chiều đáy W.
Nhà phân tích John Bollinger cho biết, giá hiện tại hồi chạm dải Bollinger dưới, bên trong chu kỳ lớn xuất hiện hình thái phân hình chạm đáy nhỏ. Một khi hỗ trợ 60.000 USD bị跌破 hiệu quả, mức hỗ trợ then chốt tiếp theo nằm ở vùng giá đã thực hiện 53.000 USD, đây cũng là vùng lõi đáy thị trường gấu mà vốn bắt đáy phải giữ vững.
Môi trường vĩ mô lớn kìm hãm thị trường
Tất cả biến đổi nguồn cung và vốn on-chain, đều được xây dựng trên bối cảnh vĩ mô lớn quan điểm giảm giá. Tháng 6, ETF Bitcoin giao ngay Mỹ đón nhận hiệu suất tháng tệ nhất kể từ khi niêm yết, quy mô chuộc lại IBIT của BlackRock đứng đầu toàn ngành, toàn thị trường dòng vốn ròng chảy ra hơn 4,5 tỷ USD. Dữ liệu K33 cho thấy tốc độ chuộc lại có phần chậm lại, nhưng vốn chưa chuyển sang dòng vốn ròng chảy vào.
Việc thay đổi chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ mang lại sự bất định chính sách khổng lồ, thị trường đang định giá lại kỳ vọng chính sách do Kevin Warsh cầm quyền Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, mà xu hướng lãi suất vốn luôn là biến số cốt lõi ảnh hưởng đến thị trường ngắn hạn của Bitcoin. Dữ liệu việc làm Mỹ tháng 6 không đạt kỳ vọng, việc làm mới tăng chỉ 57.000 người, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng thị trường trên 100.000 người, kỳ vọng giảm lãi suất của thị trường ấm lên nhẹ.
Cơ sở hạ tầng hỗ trợ của tổ chức Châu Âu dần hoàn thiện. Ngân hàng DZ Đức tuân thủ đạo luật MiCA của EU ra mắt dịch vụ giao dịch và lưu ký Bitcoin, ngân hàng Deka cũng kế hoạch phủ sóng 340 ngân hàng tiết kiệm Đức triển khai sản phẩm cùng loại. Cơ sở hạ tầng tổ chức đang phát triển chậm nhưng vững chắc ở bên ngoài.
Nhưng đây nhiều hơn là yếu tố thúc đẩy nhu cầu, chứ không phải chất xúc tác dòng vốn.
Tổng kết
Tổng hợp tất cả tín hiệu, nếu tăng trưởng kinh tế trong tương lai trở thành hiện thực, thì để đạt được mức tăng phần trăm tương đương với các chu kỳ trước, vốn tổ chức cần thiết sẽ vượt xa các chu kỳ trước, vì hiệu quả vốn đã giảm.
Do mức độ tập trung của những người nắm giữ dài hạn tạo mức cao nhất lịch sử, nguồn cung trôi nổi có thể giao dịch trên thị trường có thể hấp thụ số vốn này thu hẹp đáng kể.
Áp lực bán cắt lỗ quy mô lớn trên thị trường cơ bản đã được xử lý, vì chỉ số lãi lỗ đang ở mức thấp nhất trong 43 tháng qua.
Một chỉ số đơn lẻ chỉ có thể phản ánh đặc trưng thị trường cục bộ, kết hợp tất cả chỉ số mà nhìn, thị trường đã có điều kiện tạo đáy hoàn chỉnh, nhưng biến số quyết định — vốn bổ sung tổ chức quy mô lớn, đến nay vẫn chưa hiện thực hóa.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@blockhead_co
