Phân tích tiềm năng tăng trưởng của Hyperliquid qua bốn khía cạnh
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phân tích tiềm năng tăng trưởng của Hyperliquid qua bốn khía cạnh
Bài viết này sẽ tập trung vào cơ hội thị trường của Hyperliquid và luận điểm đầu tư cơ bản của token HYPE.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Flo
Dịch: Yuliya, PANews
Hyperliquid là một giao thức giao dịch hợp đồng perpetual được xây dựng trên chuỗi L1 riêng của nó, hướng tới mục tiêu mang lại trải nghiệm giao dịch sánh ngang với các sàn giao dịch tập trung (CEX), đồng thời cung cấp sổ lệnh hoàn toàn trên chuỗi và chức năng giao dịch phi tập trung. Giao thức này hỗ trợ giao dịch giao ngay, phái sinh và thị trường tiền mở bán trước.
Bài viết này sẽ không đi sâu vào cơ chế vận hành cụ thể của Hyperliquid hay sự khác biệt giữa nó với các DEX perpetual khác. Thay vào đó, bài viết sẽ tập trung vào cơ hội thị trường của Hyperliquid và lập luận đầu tư cơ bản về token $HYPE.
Tại thời điểm viết bài, giá giao dịch của $HYPE đã vượt ngưỡng 20 USD, vốn hóa thị trường đạt 7,5 tỷ USD, định giá hoàn toàn pha loãng (FDV) vượt quá 200 tỷ USD, đưa nó vào top 30 tài sản có vốn hóa lớn nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa. Vậy yếu tố nào đang thúc đẩy hiệu suất thị trường mạnh mẽ đến vậy?
Bài viết sẽ phân tích sâu theo bốn khía cạnh sau:
-
Cơ hội phát triển sàn giao dịch
-
Cơ hội từ hệ sinh thái EVM
-
Cơ cấu doanh thu, định giá và so sánh với đối thủ
-
Rủi ro tiềm tàng
Cơ hội phát triển sàn giao dịch
Hyperliquid đang chiếm vị trí dẫn đầu trong thị trường DEX perpetual, gần đây chiếm hơn 50% khối lượng giao dịch.
Hiện tại, theo dữ liệu từ Coinalyze và CVI.Finance, lượng hợp đồng đang mở (OI) của Hyperliquid đạt khoảng 10% so với Binance. Khi thị trường tăng trưởng mạnh mẽ và biến động gia tăng (chỉ số biến động tiền mã hóa hiện chỉ ở mức 64), dự kiến lượng OI, khối lượng giao dịch, phí tài chính và số lượng thanh lý sẽ tiếp tục tăng.
Thị phần DEX trong thị trường perpetual có tiềm năng tăng dần giống như xu hướng trước đây ở thị trường giao ngay, tương tự quá trình AMM và Uniswap thúc đẩy DEX gia tăng thị phần trong giao dịch giao ngay.
Hyperliquid có khả năng thu hút người dùng và vốn từ CEX nhờ phí giao dịch thấp hơn CEX và cơ chế thưởng hấp dẫn hơn. Sự kiện ra mắt token (TGE) và đà tăng nhanh chóng của giá $HYPE chính là chiến dịch marketing tốt nhất.
Mặc dù cấu trúc thưởng cụ thể chưa được công bố, nhưng có thể dự đoán rằng cả giao dịch perpetual và giao dịch giao ngay sẽ được thưởng, vì hơn 40% nguồn cung token được dành cho phần thưởng cộng đồng.
Tình hình airdrop ban đầu như sau:
Giả sử 10% lượng token dự trữ năm đầu tiên được phân bổ làm phần thưởng, tình hình sẽ như sau:
Theo giá hiện tại, phần thưởng năm đầu tiên sẽ lên tới gần 1 tỷ USD, vượt xa quy mô phân bổ khi airdrop lần đầu với giá mở cửa 2 USD.
Điều này sẽ dẫn đến lạm phát khoảng 11,65% (bao gồm thưởng staking). Tuy nhiên, khi số lượng người dùng tăng lên, kéo theo khối lượng giao dịch, doanh thu, việc đốt và mua lại token cũng tăng theo, chi phí pha loãng thực tế có thể thấp hơn con số này. Đội ngũ cũng có thể áp dụng mức lạm phát và thưởng cao hơn để thu hút người dùng, chính điều này khiến FDV của $HYPE mang tính động đặc biệt.
Về giao dịch giao ngay, Hyperliquid có tiềm năng trở thành một trong ba DEX giao ngay hàng đầu trong ngắn hạn. Khối lượng giao dịch hôm qua đạt khoảng 500 triệu USD, đứng thứ năm trên tất cả các chuỗi. Cùng với sự phát triển của hệ sinh thái EVM, việc thêm nhiều token tiện ích và tài sản gốc sẽ mang lại nhiều cặp giao dịch đa dạng hơn.
Các công cụ giao dịch dựa trên hạ tầng mở và mã nguồn xây dựng của Hyperliquid đang xuất hiện ngày càng nhiều, các dự án như Insilico Terminal, Katoshi AI và pvp.trade đã cho thấy triển vọng tích cực. Điều này sẽ tiếp tục cải thiện trải nghiệm người dùng và thu hút thêm vốn chảy vào.
Sàn giao dịch và stablecoin là hai lĩnh vực sinh lời nhất trong tiền mã hóa. Việc Hyperliquid trực tiếp cạnh tranh với các sàn lớn như Binance, Coinbase, Bybit, OKX chính là một yếu tố tăng giá.
Tình huống lạc quan nhất:
-
Các sàn giao dịch khác sử dụng Hyperliquid làm nền tảng phi tập trung phía sau
-
Các sàn giao dịch phòng ngừa rủi ro bằng cách nắm giữ thêm $HYPE
Mặc dù những khả năng này khó xảy ra trong ngắn hạn, nhưng trong thị trường tiền mã hóa, mọi chuyện đều có thể xảy ra.
Cơ hội từ hệ sinh thái EVM
HyperEVM là thành phần quan trọng trong hệ sinh thái Hyperliquid, chia sẻ trạng thái thống nhất và cơ chế đồng thuận với Hyperliquid L1, nhưng hoạt động như một môi trường thực thi độc lập. Trong đó:
-
L1 là chuỗi được cấp phép, chịu trách nhiệm vận hành các thành phần cốt lõi như sổ lệnh perpetual và giao ngay, đạt được khả năng lập trình thông qua API
-
EVM là chuỗi tương thích Ethereum dạng phổ thông, hỗ trợ các công cụ phát triển Ethereum chuẩn, đồng thời hợp đồng thông minh có thể truy cập trực tiếp vào thanh khoản trên lớp L1
HyperEVM dự kiến khởi chạy trong vài tháng tới, rất nhiều đội ngũ đã bắt đầu chuẩn bị tích cực. Vì sao xu hướng phát triển này mang tính tăng giá? Chủ yếu thể hiện ở các khía cạnh sau:
Hệ sinh thái DeFi mới
Nhiều dự án DeFi đang chuẩn bị cho việc ra mắt HyperEVM. Các loại giao thức DeFi phổ biến, bao gồm nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), nền tảng cho vay, staking thanh khoản và kho nợ thế chấp (CDP), sẽ đồng loạt ra mắt khi EVM khởi chạy.
Các dự án này sẽ nâng cao đáng kể hiệu quả sử dụng vốn tổng thể bằng cách cho phép người nắm giữ $HYPE dùng $HYPE làm tài sản thế chấp trong các giao thức cho vay và thị trường tiền tệ.
Ngoài các giao thức DeFi truyền thống, đặc tính thanh khoản từ sổ lệnh on-chain có khả năng cao sẽ thúc đẩy sự ra đời của một loạt ứng dụng sáng tạo. Đây là môi trường màu mỡ để các giao thức nguyên bản DeFi mới hình thành, và Hyperliquid có tiềm năng trở thành nền tảng ưu tiên hàng đầu.
Lấy ví dụ Ethena Labs, dự án này dự định tích hợp Hyperliquid nhằm giảm phụ thuộc vào CEX. Điều này không chỉ nâng cao độ bền vững của hệ thống mà còn có thể giảm và phân tán rủi ro đối tác thông qua việc phân tán quy trình phòng hộ. Chiến lược này đã được thảo luận chi tiết trong đề xuất quản trị của họ.
Nhu cầu thị trường đối với các dự án thiết thực
Diễn biến thị trường gần đây cho thấy rõ ràng rằng nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến các dự án có giá trị ứng dụng thực tế. Xu hướng này được thể hiện rõ qua cơn sốt AI trên Base và Solana, hiệu suất ấn tượng của Hyena, cũng như nhu cầu mạnh mẽ đối với $HFUN và $FARM trên nền tảng Hyperliquid.
Cùng với sự mở rộng sắp tới của hệ sinh thái DeFi, Hyperliquid rất có thể sẽ trở thành chiến trường chính cho các khoản đầu tư thiết thực trong trung và ngắn hạn. Cần lưu ý rằng, việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI hiện đang được thúc đẩy bởi các dự án như AI16Z, Zerebro trên Solana, rất có thể sẽ lan sang nền tảng Hyperliquid.
Chức năng "kho bạc gốc" (vault) của Hyperliquid đặc biệt nổi bật. Các chiến lược chạy trong các vault này được hưởng các tính năng cao cấp giống như DEX, bao gồm cơ chế thanh lý tài khoản đòn bẩy quá mức và chiến lược làm thị trường tốc độ cao. Cơ chế này mang tính phổ cập, nghĩa là bất kỳ bên nào — dù là tổ chức DAO, giao thức, tổ chức hay cá nhân — cũng có thể chia sẻ lợi nhuận bằng cách gửi vốn vào. Đổi lại, chủ sở hữu vault nhận được 10% tổng lợi nhuận.
Các yếu tố tích cực khác từ việc ra mắt HyperEVM
-
Tiềm năng tăng trưởng phí: Hoạt động của HyperEVM sẽ tạo ra thêm doanh thu phí, có thể dùng cho thưởng staking, đốt token, v.v. Ví dụ Base đã tạo ra 15 triệu USD phí trong 30 ngày gần nhất. Dự kiến trong vài tháng tới, mức độ hoạt động của HyperEVM có thể đạt ngang tầm với Base.
-
Tăng tiện ích token $HYPE: Việc ra mắt EVM sẽ mở rộng đáng kể phạm vi ứng dụng của $HYPE trong hệ sinh thái. Người dùng cần $HYPE để trả phí gas, đồng thời có thể dùng để vay, staking, khóa để kiếm lợi nhuận. Những ứng dụng mới này sẽ tạo áp lực mua mạnh hơn. Tham chiếu cơn sốt meme coin trên Solana năm 2024 và làn sóng DeFi, NFT trên Ethereum năm 2020-2021, tác động của hoạt động on-chain đối với nhu cầu token gốc là không thể xem nhẹ.
-
Đa dạng nguồn tăng trưởng doanh thu: Sự đổ bộ của các dự án thiết thực vốn hóa cao, cùng với nhiều lựa chọn cầu nối tài sản gốc hơn (như USDC gốc, BTC giao ngay, SOL, ETH, v.v.), sẽ mang lại khối lượng giao dịch giao ngay lớn hơn, từ đó nâng cao doanh thu nền tảng. Đồng thời, khi ngày càng nhiều dự án ra mắt trên EVM, giá đấu giá mã token cũng sẽ tăng theo, mang lại doanh thu bổ sung cho nền tảng.
-
Nâng cao nhận diện hệ sinh thái: Việc ra mắt EVM sẽ giúp Hyperliquid xác lập vị thế là một chuỗi L1 "chính thống" trên thị trường, nâng cao độ phủ sóng của hệ sinh thái. Điều này có thể kích hoạt dòng vốn đang quan sát bước vào thị trường.
-
Theo sơ đồ hệ sinh thái mới nhất (mặc dù kể từ khi phát hành tuần trước đã có thêm nhiều dự án mới), Hyperliquid đang hình thành một hệ sinh thái blockchain toàn diện. Mô hình sinh thái đầy đủ này sẽ mang lại động lực tăng trưởng bền vững cho nền tảng.
Tác động cộng hưởng của các yếu tố tích cực này dự kiến sẽ mang lại sự gia tăng giá trị đáng kể và thịnh vượng cho hệ sinh thái Hyperliquid.
Cơ cấu doanh thu, định giá và so sánh với đối thủ
Hyperliquid chủ yếu thu nhập từ phí nền tảng và đấu giá token.
(Luồng phí trên chuỗi)
Quỹ cứu trợ hiện nắm giữ khoảng 10,76 triệu $HYPE (trên 3% lượng lưu hành) và 3,14 triệu USDC, quỹ bảo hiểm còn tích lũy khoảng 7,07 triệu USDC chờ chuyển sang quỹ cứu trợ. Tổng cộng hơn 10 triệu USD USDC có thể được dùng để mua lại $HYPE trên thị trường.
Hiệu suất gần đây
Trong 30 ngày qua, Hyperliquid tạo ra doanh thu khoảng 26,5 triệu USD USDC, trong đó:
-
Doanh thu đấu giá token: 2 triệu USD
-
Doanh thu phí nền tảng: 24,5 triệu USD
-
Đốt thêm khoảng 79.600 $HYPE (tương đương 1,75 triệu USD)
Doanh thu theo niên độ vượt quá 336 triệu USD, xếp sau Ethereum, Solana và Tron trong tất cả các chuỗi công, nhưng vốn hóa thị trường thấp đáng kể so với các chuỗi này. Xét theo tỷ suất lợi nhuận (doanh thu niên độ / vốn hóa lưu hành), Hyperliquid vượt xa các L1 và L2 khác.
Tiềm năng tăng trưởng doanh thu
-
Phí nền tảng: Khối lượng giao dịch tháng 12 đã đạt mức tháng 11, dự kiến tăng trưởng theo vòng 100%
-
Doanh thu đấu giá: Giá đấu giá gần đây nhất gần 500.000 USD, khi số lượng chỗ trống (282 mỗi năm) cạnh tranh gay gắt hơn, giá có thể tiếp tục tăng
-
Doanh thu EVM: Tham chiếu mức phí 15 triệu USD/tháng của Base, xét đến việc Hyperliquid đã vượt TVL của Base, sau khi EVM ra mắt có tiềm năng đạt mức hoạt động kinh tế tương đương hoặc cao hơn
Phân tích kịch bản định giá
Kịch bản cơ sở:
-
Khối lượng giao dịch tăng 1/3 so với 30 ngày gần nhất
-
Doanh thu đấu giá ổn định
-
Mức độ hoạt động EVM ngang bằng Base
Kịch bản lạc quan:
-
Khối lượng giao dịch tăng gấp đôi so với 30 ngày gần nhất
-
Giá đấu giá tăng gấp đôi (mỗi lần 1 triệu USD)
-
Mức độ hoạt động EVM gấp đôi Base
Trong kịch bản cơ sở, doanh thu 30 ngày có thể đạt 59 triệu USD; trong kịch bản lạc quan có thể đạt 102 triệu USD. Định giá sử dụng bội số P/E phổ biến của các chuỗi L1 chính, kết hợp với doanh thu niên độ.
Xét đến lượng lưu hành hiện tại và tỷ lệ lạm phát 11,6% (dùng cho thưởng và phần thưởng), khoảng giá $HYPE là:
-
Giới hạn dưới kịch bản cơ sở: 41,93 USD (bội số thấp nhất)
-
Giới hạn trên kịch bản lạc quan: 651,48 USD (bội số cao nhất)
Phân tích định giá hợp lý
So với Solana và Ethereum, bội số định giá của HYPE nên thấp hơn, vì những lý do sau:
-
Dự án còn tương đối non trẻ
-
Yếu tố rủi ro nhiều
-
Doanh thu chủ yếu đến từ DEX, khác biệt với Solana và Ethereum
Định giá "hợp lý" tham khảo:
-
Sử dụng bội số P/E 40 lần
-
Doanh thu niên độ 1 tỷ USD (giữa kịch bản cơ sở và lạc quan)
-
Đạt vốn hóa 40 tỷ USD (sau pha loãng hoàn toàn là 100 tỷ USD)
-
Giá $HYPE khoảng 100 USD
So sánh chu kỳ lịch sử
Mặc dù vốn hóa 40 tỷ USD và FDV 100 tỷ USD có vẻ cao, nhưng thị trường tăng giá có thể còn điên rồ hơn nữa.
Trong thị trường tăng giá năm 2021:
-
BNB: Từ 5 tỷ USD lên 1000 tỷ USD (gấp 20 lần)
-
ADA: Từ 5 tỷ USD lên 950 tỷ USD (gấp 19 lần)
-
SOL: Từ 86 triệu USD lên 77 tỷ USD (gấp 900 lần)
-
AVAX: Từ 282 triệu USD lên 30 tỷ USD (gấp 100 lần)
-
MATIC: Từ 85 triệu USD lên 20 tỷ USD (gấp 235 lần)
FIL từng đạt FDV 373 tỷ USD, gấp 16 lần $HYPE hiện tại
Khả năng dòng vốn chảy vào
Hiện tại, số người nắm giữ $HYPE khoảng 60.000, tương đối ít:
-
$KMNO: 55.000 người nắm giữ
-
$WIF: 211.000 người nắm giữ
-
$BONK: 861.000 người nắm giữ
Theo hiệu ứng bội số dòng vốn chảy vào của nghiên cứu Messari (10 lần), nếu thu hút được 5% vốn hóa SOL và 1% vốn hóa ETH chảy vào (khoảng 10 tỷ USD), sẽ tạo ảnh hưởng đáng kể đến giá.
Rủi ro tiềm tàng
Mặc dù bài viết này đưa ra dự báo khá lạc quan về tương lai của Hyperliquid, nhưng nó cũng không phải không có rủi ro.
Rủi ro tập trung trình xác thực
Hiện tại, các nút trình xác thực của mainnet Hyperliquid vẫn còn tập trung cao độ, chỉ có 4 nút do đội ngũ vận hành tại Tokyo. Mặc dù testnet đã có hơn 60 trình xác thực phi tập trung (bao gồm các tổ chức nổi tiếng như Chorus One, ValiDAO, B Harvest, Nansen), nhưng quá trình chuyển đổi sang kiến trúc phi tập trung vẫn đối mặt thách thức. Nếu hiệu suất trình xác thực suy giảm, có thể ảnh hưởng đến trải nghiệm người dùng và niềm tin.
Rủi ro hệ sinh thái EVM
Chất lượng hệ sinh thái sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến sự phát triển của HyperEVM:
-
Cần có các dự án chất lượng để duy trì sức sống hệ sinh thái
-
Dự án kém chất lượng hoặc sao chép đơn giản từ các chuỗi khác sẽ làm giảm dòng vốn và mức độ hoạt động
-
Việc thu hút những người xây dựng thực sự chứ không phải nhà đầu cơ là vô cùng quan trọng
Rủi ro đổi mới DeFi
Khi EVM ra mắt, hiệu quả vốn của $HYPE sẽ được nâng cao thông qua staking thanh khoản, cho vay, v.v. Các đổi mới DeFi mới có thể mang lại rủi ro chưa từng thấy:
-
Sản phẩm tài chính mới tương tác với lớp L1 có thể tạo ra rủi ro chưa biết
-
Giao thức DeFi mới có thể ảnh hưởng đến giá trị token $HYPE
-
Hoạt động sàn giao dịch cũng có thể bị ảnh hưởng
Rủi ro pháp lý
Mặc dù tồn tại rủi ro pháp lý, nhưng các hạn chế địa lý và thái độ của chính quyền Trump phần nào làm giảm rủi ro này. Tuy nhiên, với tư cách là một nền tảng sàn giao dịch, cần theo dõi sát sao những thay đổi trong môi trường pháp lý.
Rủi ro liên quan đến thị trường
Là một token sàn giao dịch, hiệu suất của $HYPE có mối tương quan cao với toàn bộ thị trường tiền mã hóa:
-
Đội ngũ cần hoàn thành các mốc quan trọng trước khi chu kỳ thị trường kết thúc
-
Biến động tâm lý thị trường có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá token
-
Cần tận dụng cơ hội phát triển trong chu kỳ thị trường tăng
Lời nhắc nhở đầu tư
Đầu tư tiền mã hóa có rủi ro cao, bao gồm cả rủi ro mất trắng với mọi token như $HYPE. Nhà đầu tư nên:
-
Tự nghiên cứu kỹ lưỡng
-
Đánh giá hợp lý khả năng chịu rủi ro
-
Không coi đây là lời khuyên đầu tư
-
Cẩn trọng trước biến động thị trường
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@fmoulin7
