Giải thích chi tiết Usual Money: Sáng tạo tiền ổn định "không tầm thường", kinh tế học token thú vị và vững chắc
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Giải thích chi tiết Usual Money: Sáng tạo tiền ổn định "không tầm thường", kinh tế học token thú vị và vững chắc
Người dùng đặt cược $Usual sẽ nhận được 10% tổng lượng được đúc làm phần thưởng, nhằm khuyến khích người dùng tham gia đặt cược.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Poopman
Biên dịch: TechFlow
*Bài viết được đăng lần đầu vào ngày 28.10.2024
TechFlow tin tức, ngày 14 tháng 11, theo thông báo chính thức, Binance sẽ niêm yết Usual (USUAL) trên Launchpool và Pre-Market.
Lại thêm một stablecoin RWA được đảm bảo bằng trái phiếu kho bạc? Ôi, thật là nhàm chán.
Mỗi khi tôi nhắc đến @usualmoney với bạn bè, họ đều phản ứng như vậy.
Ngày nay, nhiều stablecoin chọn sử dụng trái phiếu kho bạc làm tài sản thế chấp vì lợi suất tương đối ổn định và rủi ro thấp. Ví dụ:
-
Tether nắm giữ 81 tỷ USD trái phiếu kho bạc.
-
MakerDAO / Sky đầu tư mạnh vào trái phiếu kho bạc và thu được lợi nhuận đáng kể (xin lỗi, tôi không nhớ rõ con số cụ thể).
-
Càng nhiều bên tham gia RWA hơn nữa như Ondo, Hashnote, Blackrock và Franklin cũng đã tham gia cuộc chơi. Tuy nhiên, thành thật mà nói, mô hình hoạt động của phần lớn các stablecoin dựa trên trái phiếu kho bạc đều khá giống nhau.
Các tổ chức đã xác minh KYC có thể trực tiếp đúc stablecoin bằng cách gửi trái phiếu kho bạc thật vào quỹ chỉ định. Sau đó, đơn vị phát hành token hợp tác với quỹ quản lý để phát hành lượng stablecoin tương ứng.
Lợi suất có thể khác nhau do thời hạn đáo hạn của trái phiếu khác nhau, nhưng sự chênh lệch thường không lớn, thường dao động từ 4% đến 6%.
Vậy thì, có cách nào để kiếm được lợi suất cao hơn và khiến nó thú vị hơn không?
(Đây không phải là quảng cáo hay phân tích chuyên sâu, chỉ là vài suy nghĩ nhỏ về kinh tế học token của Usual, mọi nội dung trong bài đều là quan điểm cá nhân, không phải lời khuyên đầu tư)
Vấn đề?
Một phương pháp đơn giản và hiệu quả để tăng lợi suất là phát hành thêm nhiều token quản trị hơn nhằm thu hút thêm tiền gửi và tổng giá trị khóa (TVL).
Tuy nhiên, những token này thường thiếu tiện ích thực tế và do lạm phát cao, thường bị bán tháo ngay khi ra mắt. Trong nhiều trường hợp, chúng chỉ là công cụ để người dùng và nhà đầu tư rút vốn, hoặc bản thân token không gắn kết chặt chẽ với doanh thu thực tế mà sản phẩm tạo ra.
-
Trong nhiều trường hợp, doanh thu chảy trực tiếp vào sản phẩm chứ không vào token quản trị. Ví dụ, sDAI kiếm được DAI chứ không phải $MKR.
Những token thực sự có liên kết thường áp dụng mô hình ve3.3 để khởi động vòng xoáy tăng trưởng tích cực (gửi lời tri ân đến @AerodromeFi, @CurveFinance, @pendle_fi), nếu vòng xoáy vận hành tốt, chúng có thể tăng trưởng mạnh mẽ trong thị trường tăng giá. Tuy nhiên, khi vòng xoáy ngừng lại, hiệu ứng pha loãng có thể gây rắc rối.
Một cách tiếp cận mới là tăng tính hữu dụng cho token hoặc tái định vị nó như một token L2, ví dụ như @EthenaNetwork / @unichain. Nhưng chiến lược này thường chỉ hiệu quả với các doanh nghiệp lớn 🤣.
$Usual chọn cách đi khác, bằng cách phân phối 100% doanh thu giao thức cho token quản trị, khiến các token này “về cơ bản được hỗ trợ bằng đô la Mỹ thực tế”.
Đồng thời, họ thêm vào một số yếu tố PVP (người chơi đấu người chơi) như sớm so với muộn, stake so với unstake để kiểm soát lạm phát và việc phát hành, làm cho nó thú vị hơn.
Tuy nhiên, có thể sẽ khiến bạn thất vọng, $usual không phải là sản phẩm sinh lời cao như bạn tưởng tượng, mà giống như một sản phẩm an toàn (SAFU) thú vị hơn các đối thủ cạnh tranh.
Để giúp bạn hiểu rõ hơn, hãy cùng xem quy trình người dùng.
$Usual
Kinh tế học $Usual và quy trình người dùng
Kinh tế học token Usual money
-
Trước tiên, với tư cách người dùng, tôi có thể dùng stablecoin để đúc USD0. Nếu tôi không muốn cung cấp thanh khoản hoặc tham gia các nông trại sinh lời khác, tôi có thể stake USD0 vào $USD0++.
-
Khi tôi stake USD0, $USD0++ của tôi sẽ nhận được 90% phần thưởng $Usual, phần thưởng này là $USUAL, chứ không phải USD0 hay USDC. Tỷ lệ phát hành $Usual phụ thuộc vào số lượng $USD0++ đã được đúc và lợi suất trái phiếu kho bạc.
-
100% lợi suất từ trái phiếu kho bạc mà USD0++ kiếm được sẽ chảy vào quỹ giao thức, còn token $Usual chịu trách nhiệm quản lý quỹ này.
-
Để nhận 10% phần thưởng $Usual còn lại, tôi có thể stake $Usual vào $Usualx. Mỗi khi một $Usual mới được đúc, 10% này sẽ tự động phân phối cho những người stake. Ngoài ra, người nắm giữ $Usualx có quyền bỏ phiếu và tham gia các quyết định quản trị khác như điều chỉnh tỷ lệ phát hành.
Trong toàn bộ quy trình người dùng, ta thấy rằng token quản trị ($Usual) thực sự nhận được toàn bộ lợi nhuận từ chính sản phẩm RWA, trong khi người nắm giữ stablecoin và người stake được khuyến khích thông qua phần thưởng dựa trên lợi suất.
Vì Usual là một sản phẩm RWA, nên khó đạt được lợi suất hàng năm (APY) hoặc lãi suất hàng năm (APR) cực cao, bởi vì lợi suất gắn chặt với lãi suất thực tế và lượng cung cấp USD0++.
Chi tiết hơn sẽ được giới thiệu ở các đoạn sau.
Tổng quan tiện ích token:
-
Token đại diện cho toàn bộ lợi nhuận từ doanh thu giao thức.
-
Stake để nhận 10% tổng lượng phát hành $Usual và có quyền biểu quyết ảnh hưởng đến hướng phát hành.
-
Tham gia vào các quyết định quản trị quỹ (ví dụ như tái đầu tư...).
-
(Tùy chọn tương lai) Đốt $Usual để rút trước kỳ hạn LST USD0++.
Sự thú vị trong cơ chế phát hành
Việc phát hành $Usual được điều chỉnh theo nguồn cung động, nghĩa là:
-
Khi TVL tăng, lượng phát hành $Usual giảm.
-
Khi TVL giảm, lượng phát hành $Usual tăng.
Câu hỏi:
Vậy poopman, ý anh là khi TVL cao thì Usual lại không khuyến khích gửi tiền sao?
Trả lời:
Không, hoàn toàn không phải vậy. Khi TVL cao, thực tế Usual có thể kiếm được nhiều lợi nhuận hơn từ các trái phiếu kho bạc tăng thêm. Do đó, khi quỹ mở rộng, giá trị $Usual lẽ ra phải cao hơn.
Ngược lại, khi TVL thấp, lượng phát hành $Usual tăng lên, vì lợi nhuận quỹ giảm, họ cần trả thêm bù trừ. Việc phát hành cao giúp Usual thu hút thêm TVL đến nền tảng.
Hơn nữa, để ngăn chặn tình trạng lạm phát quá mức của $Usual:
-
Tỷ lệ phát hành sẽ được điều chỉnh theo lãi suất.
-
Thiết lập ngưỡng phát hành tối đa (do DAO quyết định).
Bởi vì Usual muốn đảm bảo tốc độ tăng trưởng token không vượt quá tốc độ tăng trưởng quỹ, nhằm duy trì giá trị $Usual, đồng thời phù hợp với triết lý "tăng trưởng dự án = tăng trưởng giá trị token". Tất nhiên, DAO có thể điều chỉnh khi cần thiết.
Đối với người tham gia sớm và muộn:
Trong mô hình này, người tham gia sớm hưởng lợi nhiều nhất, vì họ nhận được nhiều $Usual nhất với giá cao hơn khi TVL cao.
Đối với người tham gia muộn hơn, dù nhận được ít token hơn nhưng ngoài chi phí cơ hội thì không thiệt hại gì thực chất, vì họ vẫn có thể kiếm được lợi nhuận.
Nói đơn giản, $Usual là một dạng token đại diện cho lợi nhuận mà Usual tạo ra.
$Usual thêm một chút thú vị bằng cách đưa yếu tố PVP, người dùng có thể kiếm được 10% lượng phát hành $Usual của người khác thông qua việc stake, trong khi người tham gia sớm kiếm được nhiều hơn từ những người đến sau.
Phân bổ token:
Việc phân bổ $Usual lấy cộng đồng làm trung tâm:
-
73% token dành cho cộng đồng và cung cấp thanh khoản
-
13,5% phân bổ cho MM / đội ngũ và nhà đầu tư
-
13,5% dành cho DAO / mua lại / biểu quyết v.v.
Thật vui khi thấy DeFi thiết kế theo hướng đặt cộng đồng lên hàng đầu. Đội ngũ làm rất tốt.
Những vấn đề cần lưu ý?
Token $Usual thú vị, có giá trị rõ ràng và ý nghĩa, đặc biệt nhấn mạnh kiểm soát lạm phát. Tuy nhiên, Usual và người dùng cần chú ý một số rủi ro.
-
Vấn đề thanh khoản USD0++ và rủi ro mất neo
Hiện tại có hơn 320 triệu USD0 đang được stake trong USD0++, trong khi thanh khoản USD0 trên Curve chỉ khoảng 29 triệu USD. Nói cách khác, lượng USD0++ sẵn sàng rút ra trên thị trường dưới 10%, trong trường hợp rút hàng loạt, mất cân bằng tài sản trong pool có thể dẫn đến mất neo. Mặc dù tỷ lệ này không quá tệ (trường hợp xấu nhất chỉ mất 2-3% thanh khoản), nhưng khi bước vào cửa sổ TGE, đây là rủi ro chúng ta phải cân nhắc, vì các nhà đầu tư ngắn hạn có thể chọn rút tiền.
-
Tính cạnh tranh về lợi suất trong thị trường tăng giá
Có vẻ nghe hơi ngây thơ, nhưng trong thị trường tăng giá, lợi suất hấp dẫn thường đến từ chính các tài sản mã hóa (như ETH, SOL...) chứ không phải từ các tài sản thực tế ổn định như trái phiếu kho bạc.
So sánh, tôi dự đoán các stablecoin như sUSDe sẽ thu được lợi nhuận hậu hĩnh khi thị trường tăng, thu hút TVL nhiều hơn Usual, vì lợi suất của chúng có thể đạt 20-40% hoặc cao hơn. Trong trường hợp đó, nếu không có sản phẩm mới để tăng lợi suất cho USD0, sự tăng trưởng của Usual có thể đình trệ.
Dù vậy, tôi cho rằng khoảng 80% người trong cộng đồng DeFi hiểu được rủi ro mà người nắm giữ USDe phải gánh chịu. Với tư cách là một "stablecoin bảo thủ", Usual có thể mang đến lựa chọn tốt hơn, vững chắc hơn cho những ai tìm kiếm sự ổn định.
-
Vấn đề DAO: Tỷ lệ tham gia thấp
Tỷ lệ tham gia thấp luôn là vấn đề phổ biến trong các DAO. Vì Usual lấy DAO làm trung tâm, việc đảm bảo tham gia đủ và hiệu quả là rất quan trọng. Dưới đây là một vài suy nghĩ:
-
Ủy quyền có thể là một giải pháp, nhưng quyết định của DAO không phải lúc nào cũng tối ưu. Trí tuệ đám đông thường được dùng để biện minh cho việc xây dựng DAO, nhưng nhìn từ kết quả của Arbitrum DAO, không phải ai cũng có sự hiểu biết hay tầm nhìn để kiến tạo tương lai ý nghĩa cho dự án.
-
Phần lớn người tham gia mang tính tự lợi, thường chỉ bỏ phiếu cho các vấn đề có lợi cho bản thân. Điều này có thể dẫn đến độc quyền hoặc phân bổ phần thưởng không công bằng.
Do đó, giao quá nhiều quyền quyết định cho DAO cũng tiềm ẩn rủi ro, có thể cuối cùng dẫn đến kết quả không mong muốn.
Kết luận:
-
Mô hình kinh tế học token vững chắc và thú vị. Token quản trị nhờ được hỗ trợ bởi doanh thu, thực sự có giá trị thực tế.
-
Người stake $Usual có thể nhận được 10% tổng lượng phát hành làm phần thưởng, khuyến khích người dùng stake. Mô hình này mang lại luồng gió mới cho lĩnh vực stablecoin RWA, tôi cho rằng đây là cách đi đúng.
-
Thể hiện xuất sắc trong việc kiểm soát lạm phát. Lượng phát hành bị giới hạn nghiêm ngặt bởi lượng cung USD0++ khả dụng và lãi suất thực tế thế giới, đảm bảo lạm phát không làm pha loãng giá trị $Usual.
Tuy nhiên, điểm yếu là không thể kỳ vọng APY cực cao, điều này trong thị trường tăng giá có thể là bất lợi so với các sản phẩm khác.
-
Vấn đề thanh khoản. Hiện tại trên Curve, thanh khoản giữa USD0 và USD0++ chưa đến 10%. Điều này trong cửa sổ TGE có thể tạo rủi ro cho người cung cấp thanh khoản, đặc biệt trong trường hợp rút tiền hàng loạt.
Tuy nhiên, tôi tin rằng phần lớn người nắm giữ sẵn sàng giữ lâu dài.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@poopmandefi
