Lật mở khó khăn của các quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền mã hóa: 49 tỷ USD được rót vào các dự án kể từ năm 2015, nhưng hiệu suất sinh lời vẫn không địch lại Bitcoin
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Lật mở khó khăn của các quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền mã hóa: 49 tỷ USD được rót vào các dự án kể từ năm 2015, nhưng hiệu suất sinh lời vẫn không địch lại Bitcoin
Quy mô tài sản quản lý tiền mã hóa lưu động sẽ vượt quá vốn đầu tư mạo hiểm vào tiền mã hóa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: rennick
Biên dịch: TechFlow
Hiệu suất của các khoản đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền mã hóa đang thua xa Bitcoin. Liệu đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa đã rơi vào困境 chưa? Chúng tôi đã phân tích dữ liệu kể từ năm 2015 để tìm ra câu trả lời.
Tóm lại, toàn ngành hiện đang trong tình trạng lỗ vốn. Từ năm 2015 đến 2022, 49 tỷ USD được đầu tư vào các dự án token chỉ tạo ra giá trị dưới 40 tỷ USD, tỷ suất sinh lợi là -19% (chưa trừ chi phí và phí quản lý).
Trong khi đó, Bitcoin sắp phá đỉnh cao nhất mọi thời đại, tăng gấp 2,3 lần so với mức đỉnh tháng 11/2021 dựa trên đường trung bình động 200 ngày (xem đường màu vàng). Chúng tôi đi đến kết luận này như thế nào?
Chúng tôi đã phân tích tất cả các vòng gọi vốn mạo hiểm trước ngày 1/1/2023. Trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa, 88 tỷ USD tổng vốn đầu tư thì có đến 70 tỷ USD (chiếm 80%) được rót vào trước thời điểm này. Vì sao?
Bởi vì bất kỳ khoản đầu tư gần đây hơn nào cũng không phù hợp để đưa vào phân tích, do thời gian nhận vốn quá ngắn nên chưa đủ thời gian để hiện thực hóa giá trị.
Thông thường, từ vòng hạt giống đến sự kiện phát hành token (TGE) mất khoảng 3 năm, còn các giai đoạn sau thì ít hơn 1 năm. Do đó, loại bỏ dữ liệu trong vòng 2 năm trở lại đây là hợp lý. Dĩ nhiên, vẫn có một số ngoại lệ, nhưng không đủ để thay đổi toàn bộ kết quả phân tích. Như vậy, từ năm 2015 đến 2022, khoảng 70 tỷ USD được đầu tư, trong đó chúng tôi giả định 70% dành cho các dự án token. Đây là ước tính kinh nghiệm.
Rõ ràng, không phải tất cả đầu tư mạo hiểm trong tiền mã hóa đều chảy vào các dự án token. Nhưng ngoài thương vụ mua lại Bridge gần đây và IPO của Coinbase, thị trường hầu như không có sự kiện thanh khoản nào khác, do đó hiện tại rất khó định giá chính xác những khoản đầu tư này.
Từ năm 2015 đến 2022, đầu tư mạo hiểm đã rót 49 tỷ USD vào các dự án token.
Các token của những dự án được hỗ trợ bởi đầu tư mạo hiểm đạt vốn hóa pha loãng hoàn toàn (FDV) lên tới 439 tỷ USD.
Lưu ý rằng trong số này, 100 tỷ USD giá trị đến từ SOL.
Rõ ràng, lợi nhuận của nhà đầu tư mạo hiểm chủ yếu bị chi phối bởi một vài dự án đặc biệt, nhưng ngoài các quỹ cụ thể này ra, toàn ngành không được tham gia rộng rãi vào việc tạo ra giá trị này.
Do đó, chúng ta có thể coi phần còn lại là 339 tỷ USD.
Vậy, toàn ngành đầu tư mạo hiểm nắm giữ bao nhiêu cổ phần trong các dự án này?
Giả sử các nhà đầu tư mạo hiểm tập thể sở hữu 15% FDV của các token này.
Mỗi vòng gọi vốn mạo hiểm thường mua khoảng 7% mạng lưới, và thường có 2 vòng đầu tư trước TGE (đôi khi ít hơn).
Do đó, tỷ lệ sở hữu 15% là hợp lý.
Dựa trên vốn hóa thị trường hiện tại, ngành đầu tư mạo hiểm về lý thuyết nắm giữ token trị giá 66 tỷ USD.
Nếu loại trừ SOL – dự án đặc biệt lớn nhất – con số này là 51 tỷ USD.
Do đó, toàn ngành đã tăng trưởng 34% trên tổng số vốn đầu tư trước năm 2022 (chưa trừ chi phí và phí quản lý), bao gồm cả SOL.
Nếu không tính SOL, cơ bản hòa vốn.
Chúng ta biết rằng có sự khác biệt lớn giữa giá trị lưu thông (market cap) và vốn hóa pha loãng hoàn toàn (FDV).
Dữ liệu này dựa trên giả định rằng FDV của các token bị khóa có thể bán theo giá hiện tại.
Nếu tính đến mức chiết khấu tiêu chuẩn do thiếu thanh khoản (DLOM) là 40% (trong lĩnh vực tiền mã hóa, mức chiết khấu này có thể dao động mạnh), thì giá trị dự án bao gồm SOL khoảng 40 tỷ USD, không bao gồm SOL khoảng 30 tỷ USD.
Thêm vào đó là các chi phí và phí quản lý, con số này sẽ giảm thêm.
Xét theo giá hiện tại, toàn ngành thực tế đang thua lỗ.
Tuy nhiên, như câu nói phổ biến: "Một người cao 6 feet vẫn có thể chết đuối khi đi qua con sông sâu trung bình 5 feet".
Đây là những giá trị trung bình sơ lược, dùng để đánh giá khái quát tình hình chung của ngành.
Thật vậy, tồn tại một số trường hợp thành công cực đoan.
Nếu bạn đầu tư vào vòng hạt giống của SOL, hoặc đầu tư đủ lớn vào một dự án vốn hóa trên 1 tỷ USD trong một quỹ nhỏ, hiệu suất của bạn sẽ vượt xa Bitcoin và trung bình ngành.
Lưu ý rằng, giá trị của phần lớn các altcoin bắt nguồn từ các dự án được ra mắt sớm trong chu kỳ trước hoặc thậm chí sớm hơn.
Còn các dự án gần đây vẫn đang trong quá trình phát triển, do đó tiềm năng tăng trưởng trong tương lai vẫn còn.
Trong số 70 tỷ USD đầu tư từ 2015 đến 2022, phần lớn được rót vào nửa sau của giai đoạn này.
Các dự án này cũng thường do các công ty đầu tư mạo hiểm quy mô lớn hơn thực hiện với định giá cao hơn.
Do đó, chưa chắc chắn rằng thành công của các dự án gần đây sẽ mang lại tỷ suất sinh lợi mạnh mẽ.
Một điểm cuối cùng – so sánh với lợi nhuận đầu tư mạo hiểm Web2 trong cùng các năm thì sao?
Theo TVPI (tỷ lệ tổng giá trị trên vốn đã thanh toán) do các nhà quản lý báo cáo, lợi nhuận tổng thể sau khi trừ chi phí và phí quản lý nhìn chung tương đương nhau.
Vậy, tôi nên hiểu tất cả điều này như thế nào?
Khi so sánh đầu tư mạo hiểm với tài sản lưu thông, phần lớn các quỹ đều hoạt động kém hơn Bitcoin, đặc biệt nếu tính từ đáy chu kỳ.
Ngay cả khi tính theo trung bình động, hiệu suất vẫn kém.
Điều này thực tế tương tự như trải nghiệm của đầu tư mạo hiểm truyền thống so với Nasdaq.
Thomas Laffont của Coatue đã trình bày xuất sắc về vấn đề này tại hội nghị All In:
Tại sao lại như vậy, và tại sao có sự tương đồng giữa Web2 và tiền mã hóa?
Đầu tư mạo hiểm thực sự không dễ! Tỷ lệ thành công thấp, thanh khoản kém, chi phí cao.
Nhưng còn có các yếu tố khác tác động – kinh tế theo quy mô và hiệu ứng mạng.
"Bảy cổ phiếu công nghệ" thúc đẩy lợi nhuận Nasdaq đều hưởng lợi từ hiệu ứng mạng.
Bitcoin, Ethereum và SOL cũng vậy.
Điều này có nghĩa là khi các nền tảng/mạng lưới lớn này mở rộng, lợi nhuận thực tế của chúng cũng tăng lên.
Đồng thời, giá trị sản phẩm cũng gia tăng khi cơ sở người dùng mở rộng.
Điều này khiến các startup nhỏ khó cạnh tranh, ít nhất là xét về mặt lợi nhuận đầu tư trung bình.
Tình hình này có thay đổi không?
Ngành đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa có thể cần điều chỉnh về tổng quy mô huy động và quy mô quỹ (hoặc TOTAL3 cần tăng nhanh gấp ba lần).
Tốc độ tăng trưởng của Mag7 có thể sẽ không kéo dài mãi – thu nhập họ chiếm từ GDP toàn cầu rốt cuộc cũng có giới hạn.
Nhưng thú vị là, tốc độ tăng trưởng của BTC, ETH và SOL có thể chậm lại ít hơn so với Mag7.
Có thể nói, tiền tệ là "công nghệ" có hiệu ứng mạng mạnh nhất.
BTC rõ ràng phù hợp điều này. Giá trị của ETH và SOL nằm ở chỗ mọi người mong muốn chúng cũng trở thành một dạng tiền tệ internet.
Nói cách khác, đường cong phổ biến của tiền mã hóa hiện nay tương tự như Mag7 đầu thập niên 2010 (thậm chí có thể sớm hơn), do đó vẫn còn rất nhiều thị trường tiềm năng để khai thác.
Hiện tại, quy mô vốn trong đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa lớn gấp 20 lần so với các quỹ tiền mã hóa lưu thông chuyên nghiệp (trên 88 tỷ USD so với khoảng 4 tỷ USD).
Do đó, nếu mọi thứ diễn ra như tôi dự đoán, quy mô tài sản quản lý (AUM) của tiền mã hóa lưu thông sẽ vượt qua đầu tư mạo hiểm tiền mã hóa.
Sau cùng, điều này cũng phù hợp với xu hướng toàn cầu.
Khách biệt trách nhiệm:
Một số cá nhân đã liên hệ chỉ ra rằng một vài dữ liệu dường như bị thiếu. Chúng tôi sử dụng dữ liệu hiện có được trích dẫn trong báo cáo, không thay đổi hay diễn giải dữ liệu nào. Mục đích của chúng tôi là cung cấp sự thật và mang lại một số nội dung đáng suy ngẫm cho ngành.
Nếu bạn cho rằng có dữ liệu bị thiếu hoặc không chính xác, vui lòng liên hệ với chúng tôi. Chúng tôi có thể cập nhật trong tương lai và mong muốn cải thiện trong quá trình này.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@RennickPalley
