Từ BitUSD đến USDT: Hành trình 10 năm phát triển của tiền ổn định từ công cụ thanh toán đến cơ sở hạ tầng tài chính
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Từ BitUSD đến USDT: Hành trình 10 năm phát triển của tiền ổn định từ công cụ thanh toán đến cơ sở hạ tầng tài chính
Khi tiền ổn định tiếp tục đóng vai trò cầu nối giữa tài chính truyền thống và tiền mã hóa, tương lai của chúng sẽ phụ thuộc vào việc tìm ra sự cân bằng giữa đổi mới và quản lý hiệu quả.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: insights4.vc
Biên dịch: TechFlow
Kể từ khi stablecoin đầu tiên, BitUSD ra đời, đã tròn một thập kỷ, đánh dấu một bước tiến quan trọng trong sự phát triển của hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi). Ngày nay, stablecoin đã trở thành công cụ tài chính không thể thiếu trong lĩnh vực này, với tổng cung hiện tại vượt quá 156 tỷ USD. BitUSD được ra mắt vào ngày 21 tháng 7 năm 2014 trên chuỗi khối BitShares bởi các tiên phong trong lĩnh vực tiền mã hóa là Dan Larimer và Charles Hoskinson, nhằm duy trì giá trị ổn định tương đương 1:1 với đô la Mỹ. Tuy nhiên, sự kiện mất neo vào năm 2018 đã bộc lộ những phức tạp trong các mô hình stablecoin sơ khai.
Ngược lại, các stablecoin hiện đại như Tether (USDT) và USD Coin (USDC) dựa vào lượng dự trữ pháp định dồi dào cùng các cơ chế mạnh mẽ khác để đạt được mức độ ổn định đáng kể. Stablecoin ngày nay đóng vai trò then chốt trong hệ sinh thái tiền mã hóa và DeFi, cung cấp thanh khoản cho các sàn giao dịch, hỗ trợ cho vay thế chấp, đồng thời giúp các nhà tham gia thị trường duy trì đầu tư vào tài sản kỹ thuật số mà không cần thường xuyên chuyển đổi sang tiền pháp định.
Các loại stablecoin
Stablecoin có thể được phân loại theo phương pháp duy trì sự ổn định giá:
-
Stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định: Loại này được hậu thuẫn bởi tiền pháp định (như USD), do tổ chức lưu ký trung tâm nắm giữ. Ví dụ tiêu biểu là Tether (USDT) và USD Coin (USDC). Nhà phát hành sẽ duy trì lượng dự trữ pháp định tương đương với lượng stablecoin phát hành, đảm bảo mỗi đơn vị có thể được đổi 1:1. Cơ chế này không chỉ ổn định giá trị mà còn tăng niềm tin từ người dùng.
-
Stablecoin được đảm bảo bằng tiền mã hóa: Loại này được hỗ trợ bởi các loại tiền mã hóa khác làm tài sản thế chấp, ví dụ như DAI của MakerDAO. Người dùng phải khóa một lượng tiền mã hóa (như Ethereum) làm tài sản đảm bảo. Do biến động giá lớn của tiền mã hóa, các stablecoin này thường áp dụng cơ chế thế chấp vượt mức và sử dụng cơ chế thanh lý tự động để duy trì neo giá.
-
Stablecoin thuật toán: Loại này phụ thuộc vào các thuật toán điều chỉnh nguồn cung theo nhu cầu thị trường, mà không cần tài sản đảm bảo thực tế. Ví dụ, FRAX kết hợp giữa thuật toán và cơ chế đảm bảo một phần, trong khi TerraUSD (UST) từng sử dụng mô hình thuế鑄 trước khi sụp đổ. Mức độ ổn định của chúng phụ thuộc rất nhiều vào niềm tin thị trường và độ vững chắc của thuật toán.
Top 5 stablecoin hàng đầu theo nguồn cung (tổng cung: 155,1 tỷ USD; nguồn:Artemis)
Mô hình stablecoin: Phân tích thế chấp và lưu ký
Tether (USDT)
-
Thế chấp và lưu ký: Tether được hỗ trợ bởi dự trữ pháp định, bao gồm tiền mặt, các khoản tương đương tiền mặt và trái phiếu kho bạc Mỹ, do Cantor Fitzgerald quản lý lưu ký. Tính đến ngày 26 tháng 10, Tether báo cáo nắm giữ 100 tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ, hơn 82.000 Bitcoin (khoảng 5,5 tỷ USD) và 48 tấn vàng chất lượng cao.
-
Xu hướng cung và sử dụng: Nguồn cung USDT đạt 113,4 tỷ USD, giảm 5,73% trong tháng qua. Mặc dù khối lượng giao dịch tăng 5,27%, số địa chỉ hoạt động lại giảm 6,11%, cho thấy mức độ hoạt động của người dùng suy giảm.
USDC
-
Thế chấp và lưu ký: USDC được hỗ trợ hoàn toàn bằng dự trữ pháp định, do BNY Mellon, Customers Bank và Cross River Bank quản lý.
-
Xu hướng cung và sử dụng: Nguồn cung USDC ở mức 33,6 tỷ USD, giảm 2,46% về nguồn cung nhưng khối lượng giao dịch tăng mạnh 29,95%. Số địa chỉ hoạt động tăng 23,45%, cho thấy nhu cầu giao dịch mạnh mẽ.
DAI
-
Thế chấp và lưu ký: Stablecoin thế chấp vượt mức này sử dụng ETH, BTC, tín dụng riêng và trái phiếu kho bạc Mỹ làm tài sản đảm bảo, được lưu ký bởi Coinbase Custody, Sygnum Bank và Wedbush Securities.
-
Xu hướng cung và sử dụng: Nguồn cung DAI đạt 5 tỷ USD, mặc dù giảm 2,75% về cung nhưng khối lượng giao dịch tăng 40,52%, số địa chỉ hoạt động tăng 45,35%, phản ánh sự gia tăng về tỷ lệ áp dụng và hoạt động giao dịch.
USDe
-
Thế chấp và lưu ký: USDe là một stablecoin tổng hợp, đạt trạng thái trung tính delta thông qua việc sử dụng ETH, ETH LSTs, BTC và USDT, được lưu ký bởi Copper, Ceffu và Cobo.
-
Xu hướng cung và sử dụng: Nguồn cung USDe ở mức 2,7 tỷ USD. Mặc dù khối lượng giao dịch giảm nhẹ, số địa chỉ hoạt động lại tăng nhẹ, cho thấy mô hình sử dụng ổn định.
PYUSD (PayPal USD)
-
Thế chấp và lưu ký: PYUSD do PayPal phát hành, được đảm bảo hoàn toàn bằng tài sản pháp định (như trái phiếu kho bạc Mỹ, tiền mặt và các khoản tương đương), do State Street Bank and Trust Company và Customers Bank lưu ký.
-
Xu hướng cung và sử dụng: PYUSD là stablecoin có nguồn cung nhỏ nhất, ở mức 598 triệu USD. Khối lượng giao dịch tăng 58,75%, số địa chỉ hoạt động tăng 153,79%, cho thấy sự quan tâm và mở rộng sử dụng rõ rệt.
Stablecoin - Nguồn cung (nguồn:Artemis)
Dữ liệu trong biểu đồ cho thấy xu hướng tăng trưởng và biến động về việc sử dụng và khối lượng giao dịch stablecoin theo thời gian. Từ đầu năm 2018, nguồn cung và khối lượng giao dịch stablecoin tăng mạnh, đạt đỉnh vào giữa năm 2021, có thể do sự gia tăng quan tâm đến tài chính phi tập trung (DeFi) và thị trường tiền mã hóa nói chung. Sau năm 2021, mặc dù nguồn cung duy trì ở mức cao, khối lượng giao dịch vẫn trải qua các đợt tăng đột biến theo chu kỳ, đặc biệt là vào đầu năm 2024, cho thấy hoạt động hoặc biến động thị trường đã tái sôi động trong giai đoạn này.
Stablecoin - Khối lượng giao dịch (nguồn:Artemis)
USDT và USDC chiếm vị trí thống trị trong thị trường stablecoin, là thành phần chủ yếu về nguồn cung và khối lượng giao dịch. Các stablecoin khác như DAI, BUSD và PYUSD mới nổi tuy chiếm thị phần nhỏ hơn nhưng đang tăng trưởng, cho thấy xu hướng đa dạng hóa của thị trường.
Phân bố USDC và USDT
USDC và USDT có sự phân bố đáng kể khác nhau trên các nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi), tài chính tập trung (CeFi) và các ví khác nhau. Đối với USDC, lượng nắm giữ lớn nhất tập trung ở tài khoản sở hữu bên ngoài (EOA), đạt 16,8 tỷ USD, tiếp theo là CeFi với 2,3 tỷ USD và tài sản nối cầu (bridge assets) với 1,8 tỷ USD. Tài khoản kho bạc nắm giữ 438 triệu USD, các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) nắm giữ 388 triệu USD, các giao thức cho vay nắm giữ 195 triệu USD. Việc sử dụng cho farming lợi nhuận rất ít, chỉ 3 triệu USD, trong khi các khoản nắm giữ khác cộng lại đạt 3,2 tỷ USD.
Phân bố USDC
Ngược lại, phân bố của USDT tập trung hơn: EOA nắm giữ 81,5 tỷ USD, trong khi CeFi nắm giữ 26,3 tỷ USD. Tài sản nối cầu nắm giữ 5,1 tỷ USD, DEXs nắm giữ 473 triệu USD, các giao thức cho vay nắm giữ 439 triệu USD. Tài khoản kho bạc nắm giữ ít hơn, chỉ 54 triệu USD, farming lợi nhuận chỉ 1 triệu USD, các khoản nắm giữ khác tổng cộng 2,5 tỷ USD.
Phân bố USDT
Tính đến tháng 10 năm 2024, Ethereum, Tron, Arbitrum, Base của Coinbase và Solana là các chuỗi khối thanh toán stablecoin chính. Mặc dù Ethereum dẫn đầu về giá trị thanh toán tổng thể, nhưng do phí giao dịch mạng cao, số lượng địa chỉ gửi hàng tháng thấp hơn các mạng phí thấp như Tron và Binance Smart Chain. Vì số lượng địa chỉ gửi khó bị thao túng hơn so với số lượng giao dịch thô, các chỉ số này cho thấy một bức tranh phức tạp, trong đó Tron, Polygon, Solana và Ethereum dẫn đầu về hoạt động stablecoin.
Khối lượng giao dịch stablecoin trên các mạng (theo nghìn tỷ USD) Xu hướng thị trường 2024
Stripe mua lại Bridge Network
Ngày 20 tháng 10 năm 2024, Stripe đã mua lại Bridge Network với giá 1,1 tỷ USD, đánh dấu một cột mốc quan trọng trên thị trường stablecoin và thanh toán mã hóa. Bridge, được mệnh danh là "Stripe của thế giới mã hóa", chuyên giúp doanh nghiệp thanh toán bằng stablecoin mà không cần xử lý trực tiếp token kỹ thuật số. Với các nhà đầu tư hàng đầu như Index Ventures và Haun Ventures, giá trị định giá của Bridge đã tăng 200% kể từ tháng 8, từ mức 350 triệu USD, trong vòng gọi vốn đó có sự tham gia của các công ty hàng đầu như Sequoia. Doanh thu hàng năm của Bridge ước tính từ 10 đến 15 triệu USD. Thương vụ này cho thấy tầm quan trọng mà Stripe đặt vào cơ sở hạ tầng stablecoin, CEO Patrick Collison so sánh nó với "chất siêu dẫn nhiệt độ phòng trong lĩnh vực tài chính".
Thị trường mới nổi và ổn định tiền tệ
Ở các thị trường mới nổi đang đối mặt với tình trạng mất giá nghiêm trọng của tiền tệ, stablecoin trở thành công cụ chống lại sự bất ổn tiền tệ nội địa. Người dân ở Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ và Venezuela đang chuyển sang sử dụng stablecoin để ứng phó với việc tiền nội tệ mất giá. Ví dụ, khối lượng giao dịch stablecoin ở Argentina cao hơn nhiều so với mức trung bình toàn cầu, đạt 61,8%, chủ yếu do lạm phát và nhu cầu về một lựa chọn thay thế đồng đô la Mỹ.
Khối lượng giao dịch stablecoin trên Bitso (triệu USD) so với sức mua đô la Mỹ của Peso Argentina (ARS)
Tỷ lệ khối lượng giao dịch bán lẻ theo loại tài sản ở các quốc gia chọn lọc so với mức trung bình toàn cầu (tháng 7/2023 - tháng 6/2024)
Giao dịch xuyên biên giới và kiều hối
Stablecoin đang cách mạng hóa thanh toán xuyên biên giới, đặc biệt ở châu Phi và Mỹ Latinh. Ở khu vực cận Sahara châu Phi, stablecoin rất quan trọng đối với các doanh nghiệp đang đối mặt với tình trạng thiếu ngoại hối và chi phí kiều hối cao. Ví dụ, ở Nigeria, việc sử dụng stablecoin có thể giảm phí kiều hối khoảng 60% so với phương pháp truyền thống. Tương tự, ở Mỹ Latinh, stablecoin cho phép giao dịch xuyên biên giới nhanh chóng và tiết kiệm chi phí hơn, Circle gần đây đã mở rộng hoạt động tại Brazil để đáp ứng nhu cầu này.
Phát triển và thách thức về quy định
Môi trường quy định khác biệt rõ rệt giữa các khu vực, ảnh hưởng đến sự tăng trưởng của stablecoin. Đạo luật Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) của EU bắt đầu có hiệu lực từ tháng 6 năm 2024, cung cấp khuôn khổ quy định toàn diện cho các dự án stablecoin tại châu Âu, tạo ra môi trường thuận lợi để phát triển. Ngược lại, sự bất định về quy định tại Mỹ đã khiến một số hoạt động stablecoin chuyển sang các thị trường ngoài Mỹ, các nhà phát hành như Circle nhấn mạnh rằng quy định rõ ràng là rất quan trọng để duy trì tính cạnh tranh của Mỹ trong lĩnh vực stablecoin.
Nhu cầu từ tổ chức và cá nhân
Việc sử dụng stablecoin đang gia tăng cả ở người dùng bán lẻ và tổ chức. Tại Nigeria, stablecoin được sử dụng rộng rãi trong giao dịch hàng ngày và thanh toán xuyên biên giới, trong khi tại EU, stablecoin chủ yếu được dùng cho giao dịch B2B, như thanh toán hóa đơn và chuyển tiền. Ngoài ra, ở các quốc gia lạm phát cao như Thổ Nhĩ Kỳ, người dùng bán lẻ đang áp dụng mạnh mẽ stablecoin như một biện pháp chống lạm phát.
Tỷ lệ mua stablecoin bằng tiền pháp định theo GDP ở các quốc gia (tháng 7/2023 - tháng 6/2024)
Quy định stablecoin toàn cầu
Quy định stablecoin trên toàn thế giới khác nhau tùy theo các yếu tố như ổn định tài chính, bảo vệ nhà đầu tư, tuân thủ chống rửa tiền và khuyến khích đổi mới. Dưới đây là cách tiếp cận của các quốc gia và khu vực chính:
Liên minh Châu Âu (EU)
-
Quy định MiCA: Có hiệu lực từ giữa năm 2024, MiCA yêu cầu stablecoin phải có đủ dự trữ, đồng thời đảm bảo tính toàn vẹn thị trường và bảo vệ người tiêu dùng.
-
Sáng kiến đổi mới: EU hỗ trợ đổi mới thông qua các hộp cát quy định blockchain và chương trình thí điểm công nghệ sổ cái phân tán (DLT), giúp các doanh nghiệp thử nghiệm trong khuôn khổ tuân thủ.
-
Giới hạn phạm vi: Hiện tại MiCA chưa bao gồm tài chính phi tập trung (DeFi) hay token không thể thay thế (NFT), làm hạn chế phạm vi ứng dụng trong lĩnh vực tiền mã hóa rộng hơn.
Hoa Kỳ
-
Quản lý đa cơ quan: Nhiều cơ quan như SEC, CFTC và FinCEN cùng tham gia quản lý, tạo nên môi trường quy định phức tạp.
-
Lập pháp liên bang: Các dự luật đề xuất như Lummis-Gillibrand và FIT21 nhằm thiết lập khung pháp lý thống nhất cho việc giám sát stablecoin.
-
Đổi mới cấp tiểu bang: New York và Wyoming đi đầu trong đổi mới pháp lý, trong đó Wyoming đã công nhận tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) là thực thể hợp pháp.
Anh Quốc
-
Stablecoin trong khung hiện tại: Stablecoin được đưa vào các quy định tài chính hiện có, Cơ quan Quản lý Hành vi Tài chính (FCA) đặt ra các tiêu chuẩn về chống rửa tiền (AML), biết khách hàng của bạn (KYC) và quảng cáo.
-
Hộp cát chứng khoán kỹ thuật số: Hộp cát này cho phép doanh nghiệp thử nghiệm các giải pháp tài sản kỹ thuật số trong môi trường kiểm soát, hỗ trợ đổi mới an toàn.
Singapore
-
Hướng dẫn toàn diện từ MAS: Ngân hàng Dự trữ Singapore (MAS) áp dụng các tiêu chuẩn nghiêm ngặt về AML, bảo vệ người tiêu dùng và cấp phép cho stablecoin.
-
Hộp cát quy định: Cung cấp môi trường thử nghiệm an toàn, hỗ trợ đổi mới, đồng thời yêu cầu KYC nghiêm ngặt, an ninh và quản lý dự trữ chặt chẽ.
Nhật Bản
-
Quản lý do FSA dẫn dắt: Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản (FSA) thực thi các yêu cầu KYC/AML và yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải có giấy phép.
-
Đi đầu về tiêu chuẩn quốc tế: Nhật Bản cho phép các stablecoin chịu sự giám sát quốc tế hoạt động trong nước, thúc đẩy khả năng tương tác toàn cầu.
-
Cập nhật Đạo luật Dịch vụ Thanh toán: Các cập nhật gần đây đảm bảo an ninh, đồng thời thích nghi với các xu hướng tài sản kỹ thuật số mới.
Ả Rập Xê Út (UAE)
-
Yêu cầu cấp phép từ VARA: Cơ quan Quản lý Tài sản Ảo của UAE (VARA) yêu cầu các doanh nghiệp tham gia hoạt động liên quan đến stablecoin phải có giấy phép.
-
Tập trung vào an ninh: Khung AML và KYC nghiêm ngặt bảo vệ người tiêu dùng và thúc đẩy phát triển có trách nhiệm trong lĩnh vực stablecoin.
Thụy Sĩ
-
Giám sát của FINMA: Cơ quan Giám sát Thị trường Tài chính Thụy Sĩ (FINMA) áp dụng phương pháp quản lý dựa trên nguyên tắc, thực thi luật AML và bảo vệ dữ liệu.
-
Hỗ trợ DeFi: Khung quy định khuyến khích đổi mới đồng thời đảm bảo an ninh và minh bạch.
Các chủ đề và yêu cầu quy định chính
Tuân thủ AML và KYC:
Việc tuân thủ AML và KYC trên toàn cầu cần phù hợp với tiêu chuẩn FATF, yêu cầu các nhà phát hành stablecoin xác minh danh tính người dùng và giám sát giao dịch, đồng thời khuyến nghị sử dụng các công cụ đổi mới như bằng chứng không kiến thức (zero-knowledge proof) để đạt được KYC bảo vệ quyền riêng tư.
Hộp cát quy định
Hộp cát quy định cung cấp môi trường thử nghiệm an toàn cho các sản phẩm tài sản kỹ thuật số, cân bằng giữa đổi mới và tuân thủ. Các khu vực tài phán chính như UAE, Anh và Nhật Bản sử dụng khung hộp cát và thường xuyên hợp tác quốc tế để phối hợp thực tiễn quy định.
Giao thức bảo mật và quyền riêng tư
Các nhà cung cấp stablecoin cần triển khai các biện pháp an ninh mạng mạnh mẽ. Khi các quy định về quyền riêng tư dữ liệu và lưu ký tài sản ngày càng quan trọng, các khu vực như Hồng Kông đã yêu cầu đảm bảo lưu trữ an toàn cho tài sản.
Tích hợp và loại trừ DeFi
Tài chính phi tập trung (DeFi) phần lớn vẫn chưa được đưa vào phạm vi quy định của stablecoin, nhưng các quốc gia như Anh và Nhật Bản đang nghiên cứu cách tích hợp DeFi với tài chính truyền thống, trong khi MiCA của EU hiện tại loại trừ DeFi khỏi quy định, có thể sẽ được sửa đổi trong tương lai.
Kết quả và hệ quả bất ngờ
Kết quả tích cực
-
Việc bảo vệ người tiêu dùng và tính toàn vẹn thị trường được tăng cường đã nâng cao niềm tin vào stablecoin, thúc đẩy tăng trưởng thị trường tại các khu vực có khung quy định rõ ràng.
-
Tại các nơi như Singapore và Thụy Sĩ, các chính sách quy định rõ ràng đã thu hút các công ty tài sản kỹ thuật số, thúc đẩy phát triển kinh tế và biến các khu vực này thành trung tâm toàn cầu về tài sản kỹ thuật số.
Thách thức và hệ quả bất ngờ
-
Trốn tránh quy định: Một số công ty có thể chọn các khu vực có quy định lỏng lẻo hơn, dẫn đến rủi ro trốn tránh quy định. Các khu vực như Gibraltar và UAE đang đối mặt với thách thức cân bằng giữa đổi mới và quy định nghiêm ngặt.
-
Vấn đề quyền riêng tư: Yêu cầu minh bạch của MiCA có thể xung đột với công nghệ blockchain chú trọng quyền riêng tư, ảnh hưởng đến quyền riêng tư người dùng.
-
Đổi mới và quy định: Các khung quy định nghiêm ngặt có thể cản trở sự tham gia của các đối tượng mới trên thị trường; ví dụ, cách tiếp cận phân mảnh về quy định tại Mỹ khiến một số công ty chuyển hoạt động ra nước ngoài do sự bất định về quy định.
Kết luận
Trong thập kỷ qua, stablecoin đã phát triển nhanh chóng từ ý tưởng ban đầu của BitUSD để trở thành thành phần thiết yếu của tài chính phi tập trung, hiện nay tổng nguồn cung đã vượt quá 156 tỷ USD. Các stablecoin hiện đại như Tether (USDT) và USD Coin (USDC) đạt được sự phổ biến rộng rãi nhờ dự trữ pháp định dồi dào, trong đó USDT dẫn đầu về nguồn cung với 113,4 tỷ USD. Các thị trường mới nổi ngày càng sử dụng stablecoin như một công cụ phòng ngừa mất giá tiền tệ, ví dụ, tại Argentina, giao dịch stablecoin chiếm 61,8% khối lượng giao dịch bán lẻ. Phản ứng quy định toàn cầu đối với stablecoin rất khác biệt: MiCA của EU khuyến khích đổi mới thông qua các hướng dẫn rõ ràng, trong khi sự bất định về quy định tại Mỹ khiến một số nhà phát hành chuyển sang các thị trường khác. Sự quan tâm của các tổ chức đối với stablecoin đang gia tăng nhanh chóng, ví dụ điển hình là thương vụ Stripe mua lại Bridge Network với giá 1,1 tỷ USD. Khi stablecoin tiếp tục xây dựng cầu nối giữa tài chính truyền thống và tiền mã hóa, tương lai của chúng sẽ phụ thuộc vào việc tìm ra sự cân bằng giữa đổi mới và quy định hiệu quả.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@insights4vc
