Phê duyệt quyền chọn ETF Bitcoin, liệu Bitcoin sẽ tăng bùng nổ?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phê duyệt quyền chọn ETF Bitcoin, liệu Bitcoin sẽ tăng bùng nổ?
Việc thông qua quyền chọn là một thắng lợi lớn đối với ETF Bitcoin, vì điều này sẽ mang lại thanh khoản sâu hơn và thu hút những "con cá lớn hơn".
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Mensh, ChainCatcher
Chỉnh sửa: Niên Thanh, ChainCatcher
Ngày 18 tháng 10, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đã phê duyệt đơn đăng ký từ Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) và Sở Giao dịch Quyền chọn Chicago (CBOE), cho phép 11 nhà cung cấp quỹ ETF Bitcoin được chấp thuận tiến hành giao dịch quyền chọn. Hiện tại, giá Bitcoin tiếp tục tăng mạnh, đạt mức cao mới vượt ngưỡng 69.000 USD.
Trong hội nghị Permissionless, nhà phân tích ETF Seyffart cho biết quyền chọn ETF Bitcoin có thể ra mắt trước cuối năm nay, tuy nhiên do CFTC và OCC không đặt thời hạn nghiêm ngặt, khả năng cao việc triển khai sẽ bị trì hoãn và nhiều khả năng phải đến Quý I năm 2025 mới chính thức áp dụng.
Đồng thời, SEC đã tạm hoãn phê duyệt quyền chọn ETF Ethereum của Bitwise và Grayscale. Thị trường phỏng đoán điều này là do lượng vốn đổ vào sau khi các ETF Ethereum được thông qua thấp hơn kỳ vọng. SEC muốn đánh giá thêm tác động của đề xuất này đối với sự ổn định thị trường và sẽ đưa ra quyết định vào ngày 10 tháng 11.
Lượng vốn chảy vào/ra các ETF Bitcoin và Ethereum:
Tại sao quyền chọn ETF Bitcoin lại quan trọng?
Quyền chọn Bitcoin là một hợp đồng tài chính cho phép người nắm giữ quyền mua hoặc bán Bitcoin ở mức giá xác định trong khoảng thời gian nhất định, nhưng không bắt buộc thực hiện. Đối với các nhà đầu tư tổ chức, các quyền chọn này cung cấp công cụ để phòng ngừa rủi ro biến động giá hoặc đầu cơ xu hướng thị trường mà không cần sở hữu tài sản cơ sở. Các quyền chọn chỉ số Bitcoin mang lại cho nhà đầu tư tổ chức và trader một cách thức nhanh chóng, hiệu quả về chi phí để mở rộng vị thế đầu tư vào Bitcoin, đồng thời tạo phương án thay thế để phòng hộ rủi ro đối với loại tiền mã hóa lớn nhất thế giới này.
Tại sao việc thông qua quyền chọn ETF Bitcoin đặc biệt quan trọng? Mặc dù hiện nay trên thị trường đã có nhiều sản phẩm quyền chọn mã hóa, phần lớn trong số đó thiếu sự giám sát, khiến các nhà đầu tư tổ chức e ngại tham gia vì yêu cầu tuân thủ pháp lý. Ngoài ra, chưa có sản phẩm quyền chọn nào vừa đảm bảo tính minh bạch, tuân thủ quy định vừa có thanh khoản tốt.
Sản phẩm quyền chọn có thanh khoản tốt nhất hiện nay đến từ Deribit – sàn giao dịch quyền chọn Bitcoin lớn nhất toàn cầu. Deribit hỗ trợ giao dịch quyền chọn Bitcoin và Ethereum liên tục 24/7/365. Các quyền chọn mang tính chất châu Âu và được thanh toán bằng tiền mã hóa cơ sở. Tuy nhiên, do giới hạn chỉ sử dụng tiền mã hóa, người dùng Deribit không thể kết hợp tài sản ký quỹ với các danh mục đầu tư truyền thống như ETF hay cổ phiếu. Đồng thời, sàn này không hợp pháp tại nhiều quốc gia, trong đó có Mỹ. Việc thiếu tổ chức thanh toán trung gian khiến rủi ro đối tác luôn tồn tại.
Các quyền chọn tương lai Bitcoin trên CME và quyền chọn Bitcoin trên LedgerX – sàn giao dịch mã hóa chịu sự giám sát của CFTC – đều có chênh lệch giá mua/bán rất lớn. Chức năng cũng bị hạn chế, ví dụ LedgerX không có cơ chế ký quỹ. Mỗi quyền chọn mua trên LedgerX phải được bán dưới hình thức có giá trị (sở hữu Bitcoin cơ sở), mỗi quyền chọn bán phải được bán bằng tiền mặt (sở hữu giá trị tiền mặt tương ứng mức giá thực hiện), dẫn đến chi phí giao dịch cao.
Các quyền chọn liên quan đến tài sản liên quan đến Bitcoin, ví dụ như quyền chọn MicroStrategy hoặc BITO, lại có sai số theo dõi rất lớn.
Nhưng đà tăng mạnh của cổ phiếu MSTR từ đầu năm nay gián tiếp cho thấy nhu cầu thị trường đối với các chiến lược phòng hộ liên quan đến Bitcoin là có thật. Điều mà quyền chọn ETF Bitcoin mang lại chính là sản phẩm quyền chọn vừa tuân thủ quy định, vừa có độ sâu giao dịch. Nhà nghiên cứu Jeff Park của Bloomberg nhận định: "Với quyền chọn Bitcoin, giờ đây nhà đầu tư có thể xây dựng chiến lược phân bổ danh mục dựa trên kỳ hạn, đặc biệt là đầu tư dài hạn."
Tăng hay giảm độ biến động?
Về việc quyền chọn ETF Bitcoin lên sàn sẽ ảnh hưởng thế nào đến độ biến động của Bitcoin, hai luồng ý kiến trái chiều vẫn đang tranh luận gay gắt.
Bên cho rằng độ biến động có thể gia tăng cho rằng khi quyền chọn lên sàn sẽ thu hút lượng lớn nhà đầu tư cá nhân tham gia vào các quyền chọn ngắn hạn, tạo nên hiện tượng ép đòn gamma (gamma squeeze) tương tự như từng xảy ra với các cổ phiếu meme như GME hay AMC. Ép đòn gamma xảy ra khi biến động gia tốc, xu hướng sẽ tiếp diễn do nhà đầu tư mua quyền chọn, còn bên đối tác – các sàn giao dịch lớn và market maker – buộc phải liên tục phòng hộ vị thế bằng cách mua thêm tài sản cơ sở, đẩy giá lên cao hơn, từ đó tạo thêm nhu cầu đối với quyền chọn mua.
Tuy nhiên, Bitcoin chỉ có 21 triệu đơn vị. Bitcoin là tài sản khan hiếm tuyệt đối, nếu IBIT xảy ra hiện tượng ép đòn gamma, người bán duy nhất sẽ là những người đã sở hữu Bitcoin và sẵn sàng trao đổi ở mức giá USD cao hơn. Vì ai cũng biết sẽ không có thêm Bitcoin nào để dội chợ làm giảm giá, nên họ cũng sẽ không muốn bán. Trên thực tế, các sản phẩm quyền chọn đã niêm yết cũng chưa từng xảy ra hiện tượng ép đòn gamma, có lẽ lo ngại này là không cần thiết.
Việc tập trung đáo hạn quyền chọn cũng có thể gây biến động thị trường trong ngắn hạn. CEO Luuk Strijers của Deribit cho biết khối lượng quyền chọn Bitcoin đáo hạn vào cuối tháng 9 là lớn thứ hai trong lịch sử, hiện tại Deribit đang có khoảng 58 tỷ USD khối lượng chưa thanh toán. Ông cho rằng lần đáo hạn này có thể khiến hơn 5,8 tỷ USD quyền chọn mất hiệu lực, điều này có thể gây ra biến động đáng kể sau khi đáo hạn.
https://www.coinglass.com/options
Xét về lịch sử, việc đáo hạn quyền chọn thực sự ảnh hưởng đến biến động thị trường. Khi ngày đáo hạn đến gần, các trader phải quyết định xem có thực hiện quyền chọn, để quyền chọn hết hiệu lực hay điều chỉnh vị thế, điều này thường làm gia tăng hoạt động giao dịch khi các bên tìm cách phòng hộ hoặc tận dụng biến động giá tiềm năng. Đặc biệt, nếu giá Bitcoin nằm gần mức giá thực hiện khi đáo hạn, người nắm giữ quyền chọn có thể thực hiện hợp đồng, gây áp lực mua/bán lớn trên thị trường. Áp lực này có thể kích hoạt biến động giá sau khi đáo hạn.
Bên tin rằng biến động sẽ được san bằng lại nhìn nhận vấn đề ở góc độ dài hạn. Bởi giá quyền chọn phản ánh độ biến động ngầm định – tức kỳ vọng của nhà đầu tư về biến động trong tương lai. IBIT mang lại thanh khoản mới, thu hút thêm việc phát hành các chứng khoán cấu trúc, có thể làm giảm biến động tiềm tàng, bởi nếu biến động ngầm định quá cao, sẽ có thêm các sản phẩm quyền chọn khác tham gia thị trường để cân bằng lại.
Mở rộng quy mô để thu hút "cá mập lớn"
Việc ra mắt quyền chọn sẽ thu hút thêm thanh khoản, và sự thuận tiện giao dịch nhờ thanh khoản lại càng thu hút thêm thanh khoản, từ đó tạo thành vòng xoáy tích cực về dòng tiền. Hiện tại, quan điểm thị trường gần như thống nhất rằng việc ra mắt quyền chọn, dù xét riêng bản thân nó hay các hệ quả đi kèm, đều có sức hút mạnh mẽ đối với thanh khoản.
Khi các nhà tạo lập thị trường quyền chọn tham gia vào các chiến lược phòng hộ động, quyền chọn sẽ tạo ra nhiều thanh khoản hơn cho tài sản cơ sở. Hoạt động mua bán liên tục từ các thương gia quyền chọn cung cấp dòng giao dịch ổn định, làm giảm biến động giá và tăng tính thanh khoản tổng thể của thị trường, cho phép quy mô vốn lớn hơn tham gia và đồng thời giảm trượt giá.
Việc ra mắt quyền chọn IBIT cũng có thể thu hút thêm nhiều nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt là những người quản lý danh mục đầu tư lớn, bởi họ thường cần các công cụ phức tạp để phòng hộ vị thế. Khả năng này làm giảm rào cản rủi ro cảm nhận được, cho phép thêm vốn đổ vào thị trường.
Nhiều nhà đầu tư tổ chức quản lý danh mục khổng lồ với yêu cầu rất cụ thể về quản lý rủi ro, sức mua và đòn bẩy. Chỉ riêng ETF giao ngay không thể giải quyết được vấn đề. Quyền chọn có thể tạo ra các sản phẩm cấu trúc rất phức tạp, từ đó thu hút thêm vốn tổ chức vào thị trường Bitcoin.
Với việc phê duyệt quyền chọn IBIT, nhà đầu tư có thể đầu tư vào biến động của Bitcoin. Xét rằng bản thân Bitcoin có độ biến động cao hơn nhiều so với các tài sản khác, điều này có thể mang lại lợi nhuận đáng kể.
Độ biến động thực hiện hàng năm của Bitcoin:
Eric Balchunas, nhà phân tích của Bloomberg, chỉ ra rằng việc thông qua quyền chọn là chiến thắng lớn đối với ETF Bitcoin, vì điều này sẽ mang lại thanh khoản sâu hơn và thu hút "những con cá mập lớn hơn".
Đồng thời, việc phê duyệt quyền chọn IBIT cũng là một tuyên bố rõ ràng nữa từ phía cơ quan quản lý. Trong cuộc phỏng vấn với CNBC, CEO Mike Novogratz của Galaxy Digital nói: "Khác với các ETF tương lai Bitcoin truyền thống, các quyền chọn này cho phép giao dịch trong các khoảng thời gian cụ thể, điều này có thể thu hút thêm sự quan tâm của dòng vốn do đặc tính biến động vốn có của Bitcoin. Việc phê duyệt quyền chọn ETF có thể thu hút thêm nhiều nhà đầu tư. Khối lượng giao dịch của MicroStrategy phản ánh nhu cầu mạnh mẽ đối với Bitcoin. Sự rõ ràng về mặt quy định có thể mở đường cho sự tăng trưởng trong tương lai của tài sản kỹ thuật số."
Đối với thị trường quyền chọn hiện tại, việc phê duyệt quyền chọn ETF cũng sẽ mang lại lợi ích gia tăng đáng kể. Trong podcast của Unchained, Joshua Lim – đồng sáng lập Arbelos Markets – phỏng đoán thanh khoản của quyền chọn CME sẽ tăng rõ rệt nhất, vì cả hai cùng nhắm tới nhà đầu tư truyền thống, và các cơ hội chênh lệch giá tạo ra sẽ làm tăng thanh khoản cho cả hai thị trường.
Biểu hiện giá cả biến đổi
Việc ra mắt quyền chọn không chỉ mở rộng không gian giao dịch đa dạng cho nhà đầu tư, mà còn kéo theo những biểu hiện giá cả chưa từng được lường trước.
Ví dụ, Joshua Lim khi giao dịch phát hiện ra nhiều người đang mua quyền chọn mua sau bầu cử, điều này cho thấy họ sẵn sàng đặt cược phòng hộ rằng môi trường quản lý tiền mã hóa sẽ được nới lỏng sau ngày 5 tháng 11. Thông thường, xung quanh ngày đáo hạn quyền chọn sẽ xuất hiện một số biến động giá, và biến động này thường rất tập trung. Nếu nhiều người mua quyền chọn Bitcoin với mức giá thực hiện 65.000 USD, do các nhà giao dịch phải phòng hộ rủi ro tại mức giá này, thông thường họ sẽ mua vào khi giá thấp hơn 65.000 USD và bán ra khi giá cao hơn, khiến giá Bitcoin bị neo tại mức giá thực hiện.
Nếu có một xu hướng nhất định, thường xu hướng đó sẽ bị trì hoãn đến sau khi quyền chọn đáo hạn, vì nhiều lý do. Ví dụ, quyền chọn thường đáo hạn vào thứ Sáu cuối cùng của tháng, nhưng điều này không nhất thiết trùng với cuối tháng dương lịch – thời điểm quan trọng vì đánh dấu việc đánh giá hiệu suất và mua/bán cổ phần của các quỹ phòng hộ, tạo ra áp lực vốn và mua vào cho nhóm tài sản này. Do tất cả các yếu tố này, thị trường giao ngay thực sự có thể biến động sau khi đáo hạn quyền chọn, vì có thể hoạt động phòng hộ của nhiều nhà giao dịch trước đó sẽ giảm bớt sau khi đáo hạn.
Quyền chọn không giao dịch vào cuối tuần. Nếu giá trị gamma của IBIT rất cao khi thị trường đóng cửa vào thứ Sáu, các nhà giao dịch có thể bị buộc phải mua giao ngay Bitcoin vào cuối tuần để phòng hộ delta. Do IBIT được chuộc bằng tiền mặt, việc chuyển Bitcoin vào IBIT có thể tiềm ẩn một số rủi ro. Tất cả những rủi ro này cuối cùng có thể lan sang thị trường Bitcoin. Có thể thấy chênh lệch giá mua/bán bị nới rộng.
Kết luận
Đối với các tổ chức, quyền chọn ETF Bitcoin có thể mở rộng đáng kể công cụ phòng hộ, kiểm soát rủi ro và lợi nhuận một cách chính xác hơn, giúp hiện thực hóa các danh mục đầu tư đa dạng hơn. Với nhà đầu tư cá nhân, quyền chọn ETF Bitcoin là phương thức tham gia vào biến động của Bitcoin. Tính linh hoạt của quyền chọn trong mối quan hệ phản thân kinh điển của thị trường còn có thể thúc đẩy tâm lý lạc quan, thanh khoản thu hút thêm thanh khoản. Tuy nhiên, liệu quyền chọn có thực sự thu hút được dòng vốn, đạt được thanh khoản đủ lớn và hình thành vòng xoáy tích cực thu hút vốn hay không, vẫn cần thời gian để thị trường kiểm chứng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
ChainCatcher 链捕手
