Diễn biến đảo ngược, làn sóng tăng tính thanh khoản từ phương Đông đã đến?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Diễn biến đảo ngược, làn sóng tăng tính thanh khoản từ phương Đông đã đến?
Hãy xem các tổ chức luôn duy trì quan điểm tích cực với Trung Quốc nói thế nào.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Sean Tan,Primitive Ventures
Biên dịch: TechFlow
Là một tổ chức đầu tư đa chiến lược, không bị giới hạn trong một loại tài sản duy nhất, triết lý đầu tư của chúng tôi không chỉ đơn thuần là tìm kiếm cơ hội. Điều chúng tôi quan tâm hơn cả là xây dựng một khuôn khổ đầu tư có khả năng dự đoán và thích nghi với những thay đổi thị trường trong tương lai, liên tục tìm kiếm điểm cân bằng tối ưu giữa rủi ro và lợi nhuận. Những cơ hội hấp dẫn nhất đối với chúng tôi thường là những cơ hội bị đại đa số các nhà tham gia thị trường hiểu lầm hoặc bỏ qua. Dựa trên kinh nghiệm mười năm trong thị trường ngoại hối và thị trường xuyên biên giới, chúng tôi nhận thấy rằng sự dịch chuyển thanh khoản hoặc các cú sốc bên ngoài đột ngột thường là chất xúc tác tốt nhất.
Những sự kiện lớn này thường buộc các nhà tham gia thị trường phải điều chỉnh nhanh chóng danh mục đầu tư của họ dưới áp lực thời gian căng thẳng. Khi lượng lớn vốn đổ xô để điều chỉnh định hướng, thị trường sẽ xuất hiện biến động đáng kể. Là những nhà đầu tư vĩ mô, một kỹ năng then chốt của chúng tôi là có thể nhìn thấu mối liên hệ về sự thay đổi thanh khoản giữa các thị trường phương Đông và phương Tây, thị trường nội địa (onshore) và thị trường nước ngoài (offshore), cũng như giữa dòng tiền hợp pháp và dòng tiền ngầm.
Về việc đầu tư vào Trung Quốc
Việc chọn bước đi "đầu tư vào Trung Quốc" thực sự là một hành trình dài và đầy khó khăn. Chúng tôi bắt đầu triển khai từ cuối năm 2023, ngay sau khi Trung Quốc mở cửa trở lại nhưng thị trường phản ứng khá yếu ớt. Sau đó, chúng tôi tiếp tục tăng tỷ trọng trong quý I năm 2024. Lý do lựa chọn Trung Quốc rõ ràng đến mức không thể chối cãi: cổ phiếu Trung Quốc đang giao dịch thấp hơn 60-70% so với các cổ phiếu tương tự tại Mỹ. Các cụm từ như “bị bán tháo quá mức”, “không thể đầu tư” tràn lan khắp nơi. Tuy nhiên, nếu xét về cơ bản, bạn sẽ nhận thấy một rổ cổ phiếu blue-chip thực tế lại đang tăng trưởng mạnh mẽ ở mức hai con số. Nhưng yếu tố kiềm chế chính đối với thị trường Trung Quốc lúc đó chính là — thanh khoản.
Tình hình chỉ thực sự thay đổi vào tuần trước. Bộ Chính trị Trung Quốc đã bất thường triệu tập một cuộc họp bất thường, trực diện đối mặt với các thách thức kinh tế hiện tại. Khác biệt so với cách tiếp cận từng bước thông thường, lần này họ đưa ra một kế hoạch hành động chiến lược thống nhất, do Ngân hàng Trung ương đứng đầu và được lãnh đạo cấp cao trực tiếp chủ trì. Đây rõ ràng là một tín hiệu phát đi: chính phủ sẵn sàng bơm thanh khoản quy mô lớn và can thiệp vào thị trường.
Dưới đây là những điểm nổi bật từ cuộc họp:
-
Thời điểm họp Bộ Chính trị bất thường: Bộ Chính trị họp hàng tháng, nhưng thường chỉ thảo luận chương trình nghị sự kinh tế vào tháng 4, tháng 7 và cuối năm. Cuộc họp tháng 9 lần này là lần đầu tiên công khai bàn về vấn đề kinh tế mà không nằm trong chương trình nghị sự định kỳ, đồng thời phối hợp với ngân hàng trung ương để cập nhật các biện pháp tiền tệ mang tính đột phá.
-
Sự cấp bách của các thách thức kinh tế: Nội dung cuộc họp cho thấy cảm giác khẩn trương mạnh mẽ của chính phủ đối với môi trường kinh tế hiện tại, thúc giục nhìn nhận nền kinh tế một cách tỉnh táo, thừa nhận khó khăn và nhấn mạnh trách nhiệm giải quyết các vấn đề này.
-
Tăng cường chính sách tài khóa nghịch chu kỳ: Cuộc họp nhấn mạnh cần đẩy mạnh các biện pháp tài khóa và tiền tệ nghịch chu kỳ, đảm bảo chi tiêu tài khóa cần thiết, vì vậy hiện tại chúng tôi đang chờ đợi một loạt các chính sách tài khóa sắp tới được công bố.
-
Hỗ trợ thị trường vốn: Chính phủ thừa nhận tầm quan trọng của thị trường vốn, truyền tải tín hiệu ổn định thông qua việc bơm thanh khoản quy mô lớn.
-
Cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc 50 điểm cơ bản, bơm 1 nghìn tỷ Nhân dân tệ thanh khoản dài hạn, và có thể tiếp tục cắt giảm thêm 0,25–0,5 điểm cơ bản trong tương lai.
-
Giảm lãi suất repo 7 ngày từ 1,7% xuống 20 điểm cơ bản còn 1,5%.
-
Ngân hàng Trung ương sẽ cung cấp 500 tỷ Nhân dân tệ để mua cổ phiếu, tăng cường ổn định thị trường.
-
Rõ ràng đây là tín hiệu về việc bơm thanh khoản và chu kỳ can thiệp. Thị trường phương Tây/thị trường toàn cầu nhanh chóng tiếp nhận thông tin này và thành thạo trong việc diễn giải nó như một chính sách nới lỏng tiền tệ. Và thế là, bùng! Sự kiện xúc tác đã đến, thị trường bùng nổ. Cả thế giới bừng tỉnh, nhìn thấy nền tảng cơ bản vững chắc của nền kinh tế Trung Quốc, và cuối cùng chúng tôi cũng thu được khoản lợi nhuận đầu tư ngược chiều mong đợi bấy lâu.
Mặc dù vẫn cần theo dõi xem các biện pháp này có thực sự vực dậy nền kinh tế suy yếu hay không, nhưng sự kiện mua sắm sắp tới "Singles' Day" (có thể hiểu là phiên bản Trung Quốc của Black Friday) sẽ là phép thử ban đầu về nhu cầu tiêu dùng và chi tiêu bán lẻ, phản ánh trực tiếp tình trạng phục hồi tiêu dùng trong nước.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng cấu trúc nợ của Trung Quốc rất khác so với Mỹ. Tại Trung Quốc, phần lớn nợ nằm ở cấp chính quyền địa phương, và nguồn thu chủ yếu phụ thuộc vào việc bán đất. Tình hình đặc thù này khiến vấn đề trở nên phức tạp hơn, làm cho xu hướng kinh tế địa phương trở thành yếu tố then chốt để đánh giá quỹ đạo phục hồi rộng hơn.
Tác động đến tiền mã hóa
Tại Primitive, chúng tôi luôn cố gắng nhìn nhận tình hình dưới góc độ rộng nhất có thể. Khi tiền mã hóa ngày càng tiến gần hơn vào chu kỳ đầu tư chính thống, ngày càng nhiều tổ chức và danh mục đầu tư bắt đầu phân bổ vốn một cách có ý nghĩa, chúng tôi nhận thấy các nhà quản lý vốn ra quyết định này ngày càng có đặc điểm giống nhau, trùng lặp lẫn nhau.
Khác với các chu kỳ trước, trong chu kỳ này chúng tôi không chứng kiến hiện tượng nhà đầu tư cá nhân ồ ạt mua tài sản mã hóa bằng tiền pháp định như thời kỳ bong bóng ICO năm 2017 hay cơn sốt NFT năm 2021. Trước đây, người dùng mới trực tiếp gửi tiền pháp định vào các sàn giao dịch, sau đó chuyển đổi sang stablecoin hoặc Ethereum rồi tham gia vào các hoạt động đầu cơ mã hóa khác nhau. Năm 2021, chúng tôi thậm chí còn thấy người dùng rút tiền từ Coinbase để chuyển thẳng sang OpenSea, và MoonPay nhanh chóng trỗi dậy nhờ lượng lớn người dùng cần dùng tiền pháp định để mua NFT.
Trong chu kỳ hiện tại, sức hút từ tài chính truyền thống rõ ràng mạnh hơn hệ sinh thái mã hóa bản địa. Hợp đồng tương lai tại Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) đã vượt qua Binance về khối lượng mở, và CME sắp ra mắt sản phẩm giao ngay. Các nhà đầu tư tổ chức tại Mỹ vẫn không được phép giao dịch trên các sàn ở nước ngoài, ngay cả thông qua các nhà môi giới chính (prime brokers). Đồng thời, ETF có tiềm năng trở thành tài sản thế chấp chất lượng cao nhưng chưa được khai thác đầy đủ, trong khi tín dụng nội bộ trong hệ sinh thái mã hóa đã cạn kiệt. Thực tế, vào đầu tháng 9, khi Bitcoin giảm xuống 53.000 USD do bán tháo theo mùa, định vị thị trường của chúng tôi chủ yếu dựa trên hai quan điểm vĩ mô sau:
-
Môi trường thanh khoản hiện tại đang nới lỏng
-
Chu kỳ tiền mã hóa thực chất là một phần của chu kỳ vĩ mô lớn hơn
Hai điểm này trở thành niềm tin cốt lõi định hướng các quyết định đầu tư của chúng tôi.
Ở giai đoạn đầu chu kỳ này, thị trường mã hóa giao ngay chịu ảnh hưởng kép từ sự sụt giảm của cổ phiếu công nghệ/AI, đồng thời bị cạnh tranh bởi các quyền chọn đáo hạn ngày (zero-day options). Yếu tố đầu tiên tạo ra hiệu ứng của cải rõ rệt hơn đối với nhà đầu tư cá nhân, trong khi yếu tố thứ hai mang đến trải nghiệm "đánh bạc" hấp dẫn hơn cho các nhà đầu tư tìm kiếm cảm giác mạnh, so với thị trường mã hóa tương đối yên ắng hiện tại. Chỉ trong chưa đầy hai năm kể từ khi Sở Giao dịch Quyền chọn Chicago (CBOE) ra mắt quyền chọn đáo hạn ngày, chúng đã chiếm lĩnh thị trường cổ phiếu, chiếm hơn 50% khối lượng giao dịch quyền chọn chỉ số S&P 500.
Khi cả Mỹ và Trung Quốc đều bước vào chu kỳ nới lỏng tiền tệ, thanh khoản toàn cầu đang gia tăng. Cộng thêm cuộc bầu cử tổng thống Mỹ sắp tới và đà tăng của cổ phiếu công nghệ có thể chậm lại, chúng tôi dự báo sẽ có một phần dòng vốn ưa rủi ro chảy vào thị trường mã hóa. Các yếu tố theo mùa trong quý IV có thể ảnh hưởng đến quyết định tái cấu trúc danh mục đầu tư của các nhà đầu tư nhằm chuẩn bị cho năm 2025, đặc biệt là khi những nhân vật then chốt như CEO của BlackRock, Larry Fink, công khai khẳng định Bitcoin là tài sản có độ tương quan thấp tuyệt vời trong danh mục đầu tư – điều này chắc chắn sẽ thu hút thêm sự chú ý từ các nhà phân bổ tài sản.
Dự báo tương lai
Xét về dài hạn, chúng tôi đang theo dõi sát sao nhóm cư dân tiết kiệm tại Trung Quốc, những người duy trì tỷ lệ tiết kiệm lên tới 34% - mức cao hàng đầu thế giới. Phần lớn số tiền này vẫn nằm trong các khoản tiền gửi ngân hàng, đứng ngoài thị trường bất động sản ảm đạm và thị trường chứng khoán – nơi đã hoạt động kém hiệu quả trong gần năm năm qua. Vấn đề then chốt là liệu dòng tiền này có được tái phân bổ vào các tài sản rủi ro hay không, và làm thế nào để kích hoạt dòng tiền này.
Chúng tôi cũng đang theo dõi chặt chẽ xem sau các hành động chính sách phối hợp trong tuần này, Trung Quốc có đạt được mục tiêu tăng trưởng GDP 5% hay không, và liệu dòng vốn có quay trở lại thị trường nội địa, kích thích tiêu dùng bán lẻ và gia tăng khẩu vị rủi ro đối với các tài sản tài chính hay không. Những yếu tố này sẽ định hình xu hướng kinh tế năm 2025, đồng thời cũng ảnh hưởng đến kết quả bầu cử Mỹ vào ngày 5 tháng 11.
Dù là trên thị trường truyền thống hay thị trường mã hóa, chúng tôi nhận thấy phân bố lợi nhuận đều khá tập trung. Điều này có nghĩa là dù chọn cổ phiếu nhỏ hay altcoin, việc đạt được lợi nhuận vượt trội đáng kể là rất khó. Vì vậy, trong thực tiễn đầu tư tại Primitive, chúng tôi áp dụng một chiến lược khác biệt. Triết lý cốt lõi của chúng tôi là «theo dấu thanh khoản». Cụ thể, khi thiết kế chiến lược giao dịch, chúng tôi tập trung chủ yếu vào việc làm thế nào để theo dõi và tận dụng sự thay đổi thanh khoản trên thị trường.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@primitivecrypto
