Phục hưng DeFi, sự tham gia của các tổ chức và những cách chơi mới liệu sẽ tái hiện lịch sử huy hoàng?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Phục hưng DeFi, sự tham gia của các tổ chức và những cách chơi mới liệu sẽ tái hiện lịch sử huy hoàng?
Nhìn chung, dường như có nhiều yếu tố hội tụ với nhau, báo hiệu sự phục hưng của DeFi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: flow
Biên dịch: TechFlow
Mùa hè năm 2020, được gọi là “Mùa hè DeFi”, là một giai đoạn đáng kinh ngạc đối với ngành tiền mã hóa. Lần đầu tiên, DeFi không còn chỉ là một khái niệm lý thuyết mà trở thành một ý tưởng hoạt động hiệu quả trong thực tiễn. Trong giai đoạn này, chúng ta đã chứng kiến sự bùng nổ của nhiều giao thức bản địa DeFi — bao gồm sàn giao dịch phi tập trung (DEX) Uniswap, giao thức cho vay Aave, tiền ổn định thuật toán từ SkyEcosystem và nhiều dự án khác nữa.
Sau đó, tổng giá trị khóa (TVL) trong các ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi) tăng mạnh. Từ mức khoảng 600 triệu USD vào đầu năm 2020, TVL tăng lên hơn 16 tỷ USD vào cuối năm và đạt mức cao kỷ lục hơn 210 tỷ USD vào tháng 12 năm 2021. Sự tăng trưởng này đi kèm với một đợt thị trường tăng giá mạnh mẽ trong lĩnh vực DeFi.
Biểu đồ TVL trong tiền mã hóa từ năm 2020 đến cuối năm 2021
Nguồn: DeFi Llama
Chúng ta có thể cho rằng, “Mùa hè DeFi” chủ yếu được thúc đẩy bởi hai yếu tố:
-
Sự tiến bộ đột phá của các giao thức DeFi, giúp chúng có khả năng mở rộng và cung cấp các trường hợp sử dụng rõ ràng.
-
Chu kỳ nới lỏng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), trong đó lãi suất bị cắt giảm mạnh để kích thích nền kinh tế. Điều này tạo ra lượng thanh khoản dồi dào trong hệ thống và khuyến khích mọi người tìm kiếm cơ hội sinh lời hấp dẫn hơn, do lãi suất phi rủi ro truyền thống rất thấp. Môi trường này đã tạo điều kiện hoàn hảo cho sự phát triển mạnh mẽ của DeFi.
Biểu đồ lãi suất quỹ Fed từ tháng 5 năm 2018 đến tháng 1 năm 2022
Nguồn: Fred St Louis
Tuy nhiên, giống như nhiều công nghệ mới nổi mang tính cách mạng khác, việc áp dụng DeFi cũng thể hiện xu hướng đường cong S điển hình, thường được gọi là chu kỳ thịnh hành Gartner.
Biểu đồ minh họa mức độ áp dụng theo thời gian của các sản phẩm tiêu dùng khác nhau, phản ánh xu hướng này
Nguồn: Lập luận tích cực về Bitcoin
Nói chung, mô hình này vận hành như sau: ở giai đoạn đầu của “Mùa hè DeFi”, những nhà đầu tư tiên phong có niềm tin mạnh mẽ vào bản chất cách mạng của công nghệ họ đang đầu tư. Với DeFi, niềm tin này bắt nguồn từ khả năng thay đổi hoàn toàn hệ thống tài chính hiện tại. Tuy nhiên, khi ngày càng nhiều người tham gia thị trường, nhiệt huyết đạt đến đỉnh điểm, hành vi mua bán ngày càng bị thúc đẩy bởi các nhà đầu cơ, những người quan tâm đến lợi nhuận nhanh chóng hơn là công nghệ nền tảng. Sau thời kỳ hưng phấn này, giá cả sụt giảm, sự quan tâm của công chúng đối với DeFi suy giảm, chúng ta bước vào một thị trường gấu, tiếp theo là giai đoạn bình ổn dài hạn.
Biểu đồ chu kỳ thịnh hành Gartner
Nguồn: Lý thuyết áp dụng mang tính đầu cơ
Có thể khẳng định rằng, giai đoạn bình ổn buồn tẻ này không phải là sự kết thúc của DeFi, mà là khởi đầu thực sự cho hành trình hướng tới việc áp dụng đại trà. Trong giai đoạn này, các nhà phát triển tiếp tục xây dựng, số lượng những người tin tưởng vững chắc vào DeFi cũng dần tăng lên. Điều này đặt nền móng vững chắc cho lần lặp lại tiếp theo của chu kỳ thịnh hành Gartner, có thể mang lại quy mô người dùng lớn hơn và quy mô thậm chí còn lớn hơn nữa.
Sự phục hưng của DeFi
Xét về tổng thể, triển vọng phục hưng DeFi hiện tại dường như rất lạc quan. Tương tự như các yếu tố xúc tác trong “Mùa hè DeFi” trước đó, hiện nay chúng ta có: thế hệ mới các giao thức DeFi trưởng thành hơn đang được phát triển; các chỉ số DeFi khỏe mạnh và tiếp tục tăng trưởng; sự xuất hiện của các nhà tham gia tổ chức; và chu kỳ nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang diễn ra. Tất cả tạo nên môi trường hoàn hảo cho sự bùng nổ của DeFi.
Để hiểu rõ hơn tình hình này, hãy cùng phân tích từng thành phần:
Hướng tới DeFi 2.0
Trong nhiều năm, các giao thức và ứng dụng DeFi đã trải qua sự phát triển đáng kể kể từ làn sóng quảng bá ban đầu năm 2020. Những vấn đề và hạn chế của nhiều giao thức thế hệ đầu tiên đã được giải quyết, từ đó xây dựng nên một hệ sinh thái trưởng thành hơn. Đây chính là sự ra đời của phong trào mà chúng ta hiện nay gọi là DeFi 2.0.
Một số cải tiến chính bao gồm:
-
Trải nghiệm người dùng tốt hơn
-
Tương tác liên chuỗi
-
Cơ cấu tài chính được cải thiện
-
Khả năng mở rộng được nâng cao
-
Quản trị trên chuỗi được tăng cường
-
Bảo mật được cải thiện
-
Quản lý rủi ro phù hợp
Hơn nữa, chúng ta đã chứng kiến sự xuất hiện của nhiều trường hợp sử dụng mới. DeFi giờ đây không còn giới hạn ở các giai đoạn đầu như giao dịch và cho vay. Các xu hướng mới như tái stake (restaking), stake thanh khoản (liquid staking), lợi nhuận gốc (native yield), các giải pháp tiền ổn định mới và token hóa tài sản thế giới thực (RWA) khiến hệ sinh thái trở nên sôi động hơn bao giờ hết. Thú vị hơn nữa, chúng ta đang thấy cơ sở hạ tầng mới vẫn đang được phát triển liên tục. Gần đây, tôi đặc biệt chú ý đến các hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) trên chuỗi và các khoản vay lãi suất cố định/kỳ hạn cố định được xây dựng dựa trên cơ sở hạ tầng cho vay hiện có.
Các chỉ số DeFi lành mạnh và không ngừng tăng trưởng
Kể từ cuối năm 2023, hoạt động DeFi đã phục hồi, chúng ta chứng kiến làn sóng xuất hiện các giao thức DeFi mới.
Đầu tiên, xem xét tổng giá trị khóa (TVL) trong hệ sinh thái tiền mã hóa, chúng ta nhận thấy rằng sau một thời gian dài trì trệ, động lực bắt đầu quay trở lại. Từ mức 41 tỷ USD vào tháng 10 năm 2023, TVL gần như tăng gấp ba lần, đạt mức cao cục bộ 118 tỷ USD vào tháng 6 năm 2024, sau đó điều chỉnh xuống mức khoảng 85 tỷ USD hiện tại. Dù con số này vẫn chưa vượt mức cao nhất mọi thời đại (ATH), nhưng đây vẫn là một xu hướng tăng đáng kể. Có lý do mạnh mẽ để tin rằng, đây có thể là làn sóng đầu tiên của xu hướng tăng trưởng dài hạn đối với TVL.
Biểu đồ thể hiện sự phát triển của TVL trong lĩnh vực tiền mã hóa
Nguồn: DeFi Llama
Một chỉ số thú vị khác là khối lượng giao dịch giao ngay giữa các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) và sàn giao dịch tập trung (CEX), chỉ số này đo lường hoạt động giao dịch tương đối giữa hai loại hình này. Một lần nữa, chúng ta nhận thấy xu hướng tích cực dài hạn, cho thấy ngày càng nhiều khối lượng giao dịch đang chuyển sang môi trường trên chuỗi.
Biểu đồ thể hiện khối lượng giao dịch giao ngay giữa DEX và CEX
Nguồn: The Block
Cuối cùng nhưng không kém phần quan trọng, mức độ chú ý dành cho lĩnh vực DeFi trong hệ sinh thái tiền mã hóa rộng lớn hơn đã tăng lên trong vài tháng gần đây. Trong một thị trường cạnh tranh gay gắt, nơi ai cũng đang giành giật sự chú ý, DeFi bắt đầu thu hút lại sự quan tâm.
Mức độ quan tâm đến DeFi tiếp tục tăng lên.
Nếu Trump thắng cử, khó hình dung ngành nào sẽ được hưởng lợi nhiều hơn.
Sự xuất hiện của các nhà tham gia tổ chức
Trong “Mùa hè DeFi”, làn sóng người tham gia DeFi đầu tiên chủ yếu là cá nhân cố gắng làm chủ công nghệ mới này, trong khi làn sóng giao thức DeFi mới đang bắt đầu thu hút một số tổ chức tài chính truyền thống lớn vào lĩnh vực DeFi.
Tháng 3 năm nay, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới BlackRock đã ra mắt quỹ được mã hóa đầu tiên trên chuỗi Ethereum — Quỹ thanh khoản kỹ thuật số thể chế USD của BlackRock (quỹ BUIDL), cho phép nhà đầu tư trực tiếp kiếm lợi nhuận từ trái phiếu kho bạc Mỹ trên chuỗi. Đây là dự án DeFi đầu tiên của BlackRock và đã đạt được thành công rõ rệt, với tài sản quản lý của quỹ vượt quá 500 triệu USD.
Quỹ tài sản vật chất được mã hóa $BUIDL của BlackRock đã vượt mốc 500 triệu USD trong vòng bốn tháng kể từ khi ra mắt, khi thị trường kho bạc được mã hóa tiếp tục mở rộng.
Một ví dụ nổi bật khác về sự gia tăng quan tâm từ tổ chức là stablecoin PYUSD của PayPal, gần đây đã đạt được một cột mốc quan trọng: vốn hóa thị trường vượt quá 1 tỷ USD chỉ sau một năm ra mắt.
Stablecoin PayPal USD là một phần trong sứ mệnh toàn cầu của PayPal nhằm cách mạng hóa thương mại. Cuối tuần này, chúng tôi đã đạt được một cột mốc quan trọng: vốn hóa thị trường vượt quá 1 tỷ USD! Mới chỉ là khởi đầu, và chúng tôi háo hức chờ đợi sự tăng trưởng liên tục trong tương lai.
Những ví dụ này cho thấy ngành tài chính rộng lớn hơn cuối cùng đã bắt đầu công nhận giá trị của việc xây dựng hệ thống tài chính dựa trên công nghệ blockchain phi tập trung. Trích lời Giám đốc Công nghệ của PayPal: “Nếu nó giúp giảm chi phí tổng thể của tôi đồng thời mang lại lợi ích, thì tại sao lại không đón nhận nó?” Khi ngày càng nhiều tổ chức thử nghiệm công nghệ này, chúng ta có thể coi đây là một chất xúc tác mạnh mẽ thúc đẩy sự phát triển của lĩnh vực DeFi.
Chu kỳ nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang diễn ra
Bên cạnh những điểm đã nêu, định hướng chính sách tiền tệ Hoa Kỳ hiện nay cũng là một yếu tố xúc tác tiềm năng khác đối với DeFi. Thực tế, chúng ta vừa vượt qua một bước ngoặt quan trọng trong nền kinh tế. Đây là lần đầu tiên kể từ khi Fed bắt đầu cuộc chiến chống lạm phát hậu đại dịch, tại cuộc họp FOMC gần đây nhất vào tháng 9, họ đã cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, một dấu hiệu mạnh mẽ cho thấy một chu kỳ nới lỏng mới đang diễn ra. Điều này được củng cố thêm bởi dự báo xu hướng lãi suất quỹ Fed.
Frederik Ducrozet: Định giá của Fed so với các chu kỳ nới lỏng trước đây.
Sự khởi đầu của chu kỳ nới lỏng tiền tệ mới này cung cấp hai hỗ trợ then chốt cho lập luận tăng giá DeFi:
-
Chu kỳ nới lỏng này chắc chắn sẽ làm tăng thanh khoản trong hệ thống. Thanh khoản là yếu tố then chốt trong thị trường tài chính, và thanh khoản dư thừa là điều thuận lợi, vì nó có nghĩa là có nhiều tiền hơn sẵn sàng đổ vào thị trường. Do đó, DeFi và thị trường tiền mã hóa nói chung nên được hưởng lợi từ điều này.
-
Việc giảm lãi suất quỹ Fed sẽ làm tăng tương đối sức hấp dẫn của lợi nhuận DeFi. Nói đơn giản, khi lãi suất phi rủi ro truyền thống giảm, các nhà đầu tư sẽ bắt đầu tìm kiếm các cơ hội sinh lời khác. Điều này có thể dẫn đến dòng tiền dịch chuyển sang DeFi, nơi cung cấp loạt lựa chọn sinh lời hấp dẫn trong stablecoin và các chiến lược khác độc đáo hơn — những lựa chọn này an toàn và đáng tin cậy hơn nhiều so với vài năm trước.
Lịch sử có lặp lại?
Nói chung, dường như có nhiều yếu tố đang hội tụ, báo hiệu sự phục hưng của DeFi.
Một mặt, chúng ta đang chứng kiến sự xuất hiện của nhiều cơ sở hạ tầng DeFi mới, an toàn, khả thi mở rộng và trưởng thành hơn so với vài năm trước. DeFi đã chứng minh được sự kiên cường và khẳng định vị trí là một trong số ít lĩnh vực trong tiền mã hóa có các trường hợp sử dụng trưởng thành và ứng dụng thực tế.
Mặt khác, môi trường tiền tệ hiện tại cũng đang thúc đẩy sự phục hưng của DeFi. Điều này tương tự như tình huống trong “Mùa hè DeFi” trước đó, và các chỉ số DeFi hiện tại gợi ý rằng chúng ta có thể đang ở giai đoạn đầu của một xu hướng tăng trưởng lớn hơn.
Lịch sử không lặp lại chính xác, nhưng thường lặp lại theo những cách tương tự.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@tradetheflow_
