Thị trường tăng trưởng không thật sự bùng nổ? Cùng nhà nghiên cứu kỳ cựu DeFi nhìn lại thực trạng thị trường qua dữ liệu
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Thị trường tăng trưởng không thật sự bùng nổ? Cùng nhà nghiên cứu kỳ cựu DeFi nhìn lại thực trạng thị trường qua dữ liệu
Chúng ta đang ở giai đoạn tâm lý thị trường bất ổn, hãy giữ sự tập trung, chú ý đến dữ liệu và đừng để bị ảnh hưởng bởi những tiếng ồn từ thị trường.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Ignas | DeFi Research
Biên dịch: TechFlow
Thành thật mà nói, kể từ giữa năm 2023 tôi luôn giữ thái độ tăng giá, nhưng gần đây lòng tin bắt đầu lung lay. Thực ra đây lại là một dấu hiệu tốt, cho thấy thị trường đang phục hồi. Tôi cũng nhận được ngày càng nhiều tin nhắn riêng từ những người kỳ cựu trong cộng đồng tiền mã hóa, họ lo lắng về thị trường, đặc biệt là do ETH gần đây thể hiện kém. Đây lại là một tín hiệu nghịch lý hài hước khác. Nhìn lại tháng Ba, quan điểm chung của thị trường là chu kỳ điển hình 4 năm sẽ tiếp diễn. Điều này nghe có vẻ quá đơn giản, và thực tế chứng minh đúng là như vậy! Nhưng tình hình tồi tệ đến đâu? Tôi muốn thoát khỏi bong bóng Twitter để tự mình kiểm tra dữ liệu. Vì vậy, dưới đây là một số điểm dữ liệu giúp chúng ta hiểu rõ vị trí hiện tại và chuẩn bị cho những biến động sắp tới.
Chỉ số sản xuất ISM của Mỹ
Đây là một điểm khởi đầu dường như kỳ lạ, nhưng hãy để tôi giải thích. Một năm trước, tôi đã chia sẻ trong một bài đăng về các yếu tố thúc đẩy thị trường tăng trưởng sắp tới do Delphi Digital đưa ra. Việc nhìn lại các dự báo trước đó để rút ra bài học quan trọng là rất có ý nghĩa.
Trong phân tích của mình, Delphi đã mô tả chi tiết các câu chuyện "nặng ký" và "nhẹ ký" sẽ thống trị chu kỳ.
Các câu chuyện lớn bao gồm chu kỳ thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), chiến tranh và các chính sách chính phủ mới. Delphi đã dự đoán chính xác chiến thắng tại tòa án của Grayscale sẽ thúc đẩy sự ra đời của ETF BTC, nhưng họ (và những người khác) không lường trước được ETF ETH cũng sẽ nhanh chóng theo sau.
Họ cũng thành công khi dự đoán đà tăng mạnh của SOL, sự xuất hiện của token AI và sự thống trị của memecoin. Tôi dành sự kính trọng sâu sắc cho điều này.
Nhưng có một điều mà họ dường như làm tốt hơn phần còn lại. Hãy xem biểu đồ bên dưới.
Họ viết rằng: “ISM của Mỹ là một trong những chỉ số tốt nhất để dự đoán xu hướng giá tài sản, hiện đang tiến gần đến đáy của xu hướng giảm kéo dài hai năm. Thị trường chứng khoán đã bắt đầu phản ứng với điều này…”
“Điều đáng ngạc nhiên là ISM theo sát chính xác quỹ đạo của các chu kỳ trước đó, bao gồm cả thời điểm đỉnh vàđáy. Cứ sau 3,5 năm, nó lặp lại như một chiếc đồng hồ.”
Họ đã đúng khi chỉ ra rằng ISM có thể dự đoán giá BTC. Tuy nhiên, vấn đề lớn nhất là chỉ số ISM sản xuất của Mỹ đã đảo chiều xu hướng tăng vào năm 2024 và bắt đầu đi xuống.
Sản xuất công nghiệp của Mỹ đã co lại liên tiếp trong tháng thứ năm, chỉ số giảm xuống mức 47,2. Chỉ số PMI sản xuất ISM của Mỹ không đạt được mức kỳ vọng 47,5 điểm của tháng trước. Nguồn: The Kobeissi Letter.
Chỉ số ISM của Mỹ ảnh hưởng đến tiền mã hóa thông qua tâm lý kinh tế, khẩu vị rủi ro và sức mạnh của đồng đô la. Chỉ số yếu có thể dẫn đến việc giảm đầu tư rủi ro và bán tháo, trong khi chỉ số mạnh sẽ tăng cường niềm tin thị trường.
Hơn nữa, nó còn tác động đến kỳ vọng về lạm phát và chính sách tiền tệ, thường thì lãi suất tăng hoặc đồng đô la mạnh sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến tiền mã hóa.
Nếu ISM của Mỹ là một trong những chỉ số tốt nhất để dự đoán giá tài sản, chúng ta cần theo dõi sát xu hướng để nắm bắt cơ hội đảo chiều tăng giá.
ETF tiền mã hóa
Các ETF mới của chúng ta đang đối mặt với giai đoạn khó khăn.
Trong 9 ngày vừa qua, có 8 ngày ETF BTC ghi nhận tổng cộng 1 tỷ USD vốn rút ra. Đây là giai đoạn rút vốn âm dài nhất kể từ khi ETF ra mắt.
Tình hình còn tồi tệ hơn.
Vào thứ Sáu, giá đóng cửa của BTC giao ngay là 52.900 USD, khiến các nhà nắm giữ ETF chịu khoản lỗ chưa thực hiện kỷ lục 2,2 tỷ USD, tương đương thua lỗ 16%, theo Jim Bianco. Khi bài viết này được viết, tình hình đã cải thiện đôi chút.
Ông cũng chỉ ra rằng người mua ETF không phải là các tổ chức hay thế hệ Baby Boomer, mà là những nhà đầu tư cá nhân nhỏ lẻ, những "du khách" trung bình với giao dịch khoảng 12.000 USD.
Theo phân tích định lượng mã hóa, phần lớn dòng vốn vào các ETF BTC giao ngay đến từ những người nắm giữ trên chuỗi chuyển vốn trở lại tài khoản tài chính truyền thống, do đó lượng "vốn mới" vào thị trường mã hóa là rất hạn chế.
Các tổ chức tham gia chủ yếu là các quỹ phòng hộ tập trung vào giao dịch chênh lệch (kiếm lời từ lãi suất tài trợ), chứ không phải đầu tư định hướng. Cố vấn tài chính hầu như không quan tâm.
Vì vậy, thế hệ Baby Boomer vẫn chưa tham gia.
Tuy nhiên, tình hình còn xấu đi hơn. Hãy xem dòng vốn vào ETF ETH.
Bạn có thấy những con số 0 đó không?
ETF ETH thậm chí còn không thu hút được sự quan tâm của nhà đầu tư nhỏ lẻ. Ngay cả ETHA của Blackrock cũng chỉ có hai ngày ghi nhận dòng vốn vào trong 13 ngày qua. Và tổng dòng vốn của tất cả các nhà phát hành ETF đều âm.
Kể từ tháng 7, đợt bán tháo của các cá voi ETH đã giáng thêm một đòn nặng nề lên thị trường.
Tin tốt duy nhất là Grayscale ETHE không bán tháo ETH quy mô lớn. Grayscale vẫn nắm giữ 5 tỷ USD ETH, nhưng do dòng vốn vào hàng ngày dưới 10 triệu USD, nhu cầu ETF không đủ để hấp thụ lượng bán ra này.
Mặc dù dữ liệu có vẻ bất lợi, nhưng tôi sẽ chia sẻ góc nhìn lạc quan của mình về ETH ở phần dưới. Kể từ bài đăng đó, cuộc thảo luận về lộ trình ETH và việc nâng cao giá trị L2 đối với L1 ngày càng sôi nổi. Tôi lạc quan rằng cộng đồng cuối cùng cũng có thể bắt đầu tập trung vào việc tích lũy giá trị L1.
Các công ty đầu tư mạo hiểm đang làm gì vậy?
Một trong những câu hỏi gây bối rối nhất trong chu kỳ này là mức huy động vốn thấp. Dù BTC đã phục hồi, hoạt động huy động vốn vẫn chậm lại, và tôi đã liên tục cập nhật biểu đồ dưới đây để phản ánh điều này.
Có thể các công ty VC biết điều gì đó nên họ không lạc quan với ngành này, hoặc họ giống như nhà đầu tư nhỏ lẻ, mua đuổi đỉnh. Trao đổi với một số VC cho thấy, VC trong lĩnh vực mã hóa giống như nhà đầu tư cá nhân, chỉ là có nhiều vốn hơn.
Dù tổng vốn huy động thấp hơn nhiều so với năm 2021, nhưng định giá trung vị trước vòng gọi vốn gần như tăng gấp đôi, từ 19 triệu USD trong quý I lên 37 triệu USD trong quý II, gần mức cao kỷ lục.
Theo Báo cáo VC Q2/2024 của Galaxy, mặc dù nguồn vốn khả dụng hạn chế, cạnh tranh và FOMO đã đẩy định giá lên cao, đặc biệt là ở các startup giai đoạn sớm.
Hiện tượng này có thể hiểu được. Khi giá tiền mã hóa phục hồi, các VC đua nhau đầu tư vào một số ít giao thức chất lượng. Ví dụ, Paradigm vì không tham gia được vào Eigenlayer nên đã chọn hỗ trợ đối thủ Symbiotic.
Một hiện tượng thú vị khác là mặc dù sự quan tâm của nhà đầu tư nhỏ lẻ thấp, dự án Web3,NFT,DAO,metaversevà game đang dẫn đầu về huy động vốn, đã huy động được 758 triệu USD trong quý II, chiếm 24% tổng vốn đầu tư mạo hiểm.
Trong đó, hai thương vụ lớn nhất là Farcaster (150 triệu USD) và Zentry (140 triệu USD). Cơ sở hạ tầng, Layer 1 và giao dịch xếp sau. Cần lưu ý rằng sự kết hợp giữa tiền mã hóa và AI vẫn chỉ thu hút lượng vốn nhỏ.
Tôi cảm giác nhu cầu hiện tại đối với game và metaverse khá thấp. Tại Pink Brains – công ty sáng tạo DeFi của tôi, chúng tôi từng thuê người chuyên nghiên cứu và xây dựng cộng đồng GameFi và metaverse, nhưng do không có nhiều hứng thú với game, chúng tôi đã tạm dừng dự án này.
Thú vị là, Bitcoin L2 đã huy động được 94,6 triệu USD trong quý này, tăng 174% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng của các nhà đầu tư mạo hiểm đối với hệ sinh thái BTCFi.
Các nhà đầu tư vẫn kỳ vọng vào hệ sinh thái Bitcoin, cho rằng sẽ có thêm không gian khối có thể kết hợp, từ đó thu hút lại mô hình DeFi và NFT về hệ sinh thái Bitcoin. — Trích từ Báo cáo VC Q2/2024 của Galaxy.
Hơn nữa, báo cáo Galaxy chỉ ra rằng các giao dịch giai đoạn sớm chiếm gần 80% vốn đầu tư trong quý I, trong đó giao dịch pre-seed chiếm 13%. Điều này cho thấy thị trường vẫn lạc quan về triển vọng tiền mã hóa.
Dù các công ty giai đoạn sau gặp khó khăn, các ý tưởng đổi mới mới vẫn thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư mạo hiểm.
Cá nhân tôi cảm nhận hoạt động huy động vốn giảm, vì hiếm khi còn nhận được tin nhắn mời tham gia vòng KOL.
Tuy nhiên, tôi thường không tham gia các vòng KOL vì tôi không nghĩ mình có lợi thế đặc biệt nào trên thị trường riêng tư. Tôi thích lựa chọn các khoản đầu tư thanh khoản cao hơn và muốn giữ tính độc lập trong nội dung.
Hiện trạng về L2 – Base là điểm sáng, còn lại thì kém hơn.
Tin tốt là: hoạt động trên L2 đang tăng trưởng nhanh chóng. Số lượng ví hoạt động và số giao dịch hàng tuần đều tăng, khối lượng giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung cũng liên tục tăng trong một năm.
Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng của Base vượt xa các L2 khác. Hãy xem đường màu xanh đại diện cho số ví hoạt động hàng tuần trong biểu đồ.
Base tiếp tục thu hút người dùng mới, trong khi các L2 khác đang mất người dùng. Sự thống trị ngày càng tăng này đặc biệt rõ ràng trong số lượng nhà giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung, khi Base chiếm tới 87% thị phần!
Vậy chuyện gì đang xảy ra?
Base lần đầu tiên ra mắt ví thông minh trong sự kiện Onchain Summer. Mặc dù chức năng tạo ví bằng Passkeys khá mới mẻ, nhưng tôi chủ yếu dùng ứng dụng này để鑄 (mint) vài NFT chỉ để trải nghiệm.
Tuy nhiên, điểm nổi bật thực sự của Base mùa hè này là hoạt động đầu cơ xung quanh các đồng meme coin, điều này đã thúc đẩy khối lượng giao dịch và số lượng ví lên mức cao nhất mọi thời đại. Có thể thấy, Base và Solana là hai động lực chính cho phần lớn các token mới ra mắt trên sàn phi tập trung.
Nguồn: Archimed Capital
Điều đáng ngạc nhiên là, dù cơn sốt meme coin đã nguội và mùa hè đã kết thúc, khối lượng giao dịch vẫn giữ ở mức cao.
Có thể điều này vẫn liên quan đến các đợt airdrop: Nhiều người trong giới mã hóa mà tôi gặp tại KBW suy đoán rằng việc ra mắt Token Base là rất khả thi. Vì vậy, hãy tạo ví thông minh của bạn và thử dùng một hoặc hai ứng dụng. Farcaster có thể là lựa chọn không tồi :)
Về SocialFi
Mặc dù có chút thất vọng về Racer và Friend Tech, SocialFi là một lĩnh vực khác có tăng trưởng người dùng đáng kể.
Farcaster và Lens tuy có độ phủ cao trên X, nhưng OpenSocial Protocol tại APAC gần đây đã đạt 100.000 người dùng hoạt động hàng ngày, vượt tổng số 65.000 của Farcaster và 25.000 của Lens. Tuy nhiên, trên X dường như ít ai biết rõ chức năng cụ thể của OpenSocial. DSCVR trên nền tảng Solana cũng âm thầm đạt 60.000 người dùng hoạt động hàng ngày, nhưng hầu như không thu hút sự chú ý.
Dù tôi đã thua lỗ trên Friend.tech, tôi vẫn lạc quan về SocialFi. SocialFi là một trong số ít lĩnh vực trong mã hóa vượt ra ngoài đầu cơ thuần túy. Vitalik Buterin trong một buổi AMA từng nói rằng ông đặc biệt kỳ vọng vào lĩnh vực mạng xã hội phi tập trung.
Yano chỉ ra rằng OpenSocial bị bỏ qua vì truyền thông mã hóa và X chủ yếu do phương Tây chi phối, trong khi OpenSocial bắt nguồn từ châu Á: Indonesia, Việt Nam và Ấn Độ là các nguồn người dùng chính, còn Mỹ đứng thứ tư.
OpenSocial hướng tới việc xây dựng một nền tảng mạng xã hội phi tập trung, nơi người sáng tạo và cộng đồng có thể hoàn toàn kiểm soát mạng lưới và dữ liệu xã hội của họ. Người dùng có thể tự xây dựng và quản lý các ứng dụng, cộng đồng và tài sản xã hội mà không phụ thuộc vào các nền tảng lớn như Facebook hay Twitter. Điều này mang lại nhiều quyền kiểm soát, quyền sở hữu và cơ hội kiếm tiền từ tương tác nội dung hơn, giúp mạng xã hội trở nên cởi mở và công bằng hơn.
Tương tự Lens và Farcaster, OpenSocial là một nền tảng chứa nhiều ứng dụng và giao diện. Trong đó, Social Monster (SoMon) dẫn đầu về số người dùng hoạt động hàng ngày. Bạn có thể thử tại đây, dù trải nghiệm hiện tại vẫn còn nhiều lỗi…
Điểm cần nhấn mạnh là, câu chuyện mã hóa thường do đối tượng phương Tây chi phối, nhưng thực tế, người dùng thật sự khắp nơi trên thế giới có thể đang sử dụng tiền mã hóa theo cách khác biệt so với những gì các OG trên X mô tả.
Hiểu nhanh trạng thái thị trường hiện tại qua các biểu đồ
Tôi muốn chia sẻ một số điểm dữ liệu để giúp mọi người hiểu rõ trạng thái thị trường hiện tại.
Theo Chỉ số Stablecoin IPOR, đòn bẩy trên chuỗi đã suy giảm, vì lãi suất vay đã trở lại mức trước khi thị trường tăng giá năm 2023. Trong thời gian airdrop sôi động, lãi suất vay đã tăng mạnh, nhưng do airdrop không hiệu quả, nhiều nhà đầu tư đã đóng các vị thế vay vòng của họ.
Chúng ta cũng có thể dễ dàng quan sát sự thiết lập lại đòn bẩy qua lãi suất hợp đồng chưa thanh toán của Bitcoin.
Lưu ý rằng lãi suất tài trợ tháng Ba cao, tháng Tư chuyển sang âm và lại âm vào tháng Bảy và Tám. Lãi suất âm có nghĩa phe bán phải trả cho phe mua, thường cho thấy các nhà giao dịch kỳ vọng thị trường sẽ giảm. Tuy nhiên, khối lượng mở (OI) hiện đã quay lại mức dương.
Một chỉ báo tăng giá khác là hành vi bán của các thợ đào. Các thợ đào dường như đã ngừng bán và bắt đầu tích lũy Bitcoin trở lại.
Có lẽ biểu đồ tăng giá hơn cả là tình hình cung stablecoin: Tổng nguồn cung đang tiếp tục tăng.
Tuy nhiên, sự khác biệt lớn nhất nằm ở việc cung USDT đang tăng, trong khi cung USDC giảm từ 55 tỷ USD xuống còn 34 tỷ USD. Tại sao vậy?
Đầu tiên, sự sụp đổ của Thung lũng Silicon khiến USDC mất neo, đánh dấu đỉnh cung USDC. Nic Carter đưa ra một giải thích khả dĩ khác: Chính sách của Mỹ đang thúc đẩy nhà đầu tư chuyển sang stablecoin ngoài khơi ít bị kiểm soát hơn, do đó USDC tăng trưởng đình trệ trong khi USDT mở rộng.
Nếu đúng như vậy, chính sách thân mã hóa của Mỹ có thể trở thành yếu tố thúc đẩy USDC tăng giá.
Về quy định, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đã thu 4,7 tỷ USD từ các công ty mã hóa trong năm 2024. Con số này tăng gấp 30 lần so với năm 2023.
Số tiền này lẽ ra có thể được dùng để đầu tư vào mã hóa, nhưng lại chảy vào túi các quan chức chính phủ, thay vì đến tay những nạn nhân thực sự trong ngành mã hóa.
Tất nhiên, phần lớn trong số đó là khoản dàn xếp 4,47 tỷ USD với Terra. Tin tốt là, báo cáo của Social Capital chỉ ra rằng: “SEC đang giảm số lần phạt nhưng tăng mức phạt, tập trung vào các hành động thực thi có tác động lớn, nhằm thiết lập tiền lệ cho toàn ngành.”
Đây không phải là tín hiệu tốt. Chúng ta cần chính phủ hiện tại thay đổi thái độ tiêu cực với mã hóa, hoặc cần có chính sách mới thay thế.
Tổng kết: Thị trường sẽ tăng hay giảm?
Tình hình hiện tại dường như không mấy khả quan.
Chỉ số ISM giảm, nhu cầu ETF ETH yếu, các nhà đầu tư mạo hiểm thận trọng – đây không phải là môi trường thị trường lý tưởng. Tuy nhiên, chính đây là quá trình tự chữa lành của thị trường. Trên thực tế, khi mọi người đều hoảng loạn, thường có nghĩa là chúng ta có thể đang gần đáy thị trường hơn mình nghĩ.
Dù có nhiều dữ liệu giảm giá, nhưng cũng có nhiều tín hiệu tích cực. Các giải pháp L2 hoạt động tốt (đặc biệt là Base), các nền tảng xã hội như Farcaster và OpenSocial tiếp tục tăng trưởng, đòn bẩy thị trường đã được dọn sạch. Dù nhiệt độ thị trường giảm, nhưng ở một số lĩnh vực then chốt vẫn duy trì hoạt động.
Môi trường quy định hiện tại khá hỗn loạn. SEC liên tục gây áp lực lên lĩnh vực mã hóa. Chúng ta cần sự thay đổi trong chính sách quy định của Mỹ, hoặc thay đổi lãnh đạo, để kiềm chế tình trạng này. Các chính sách ủng hộ mã hóa có thể trở thành chất xúc tác cho đà tăng thị trường. Trước đó, áp lực vẫn còn. Tuy nhiên, ngay cả khi đảng Dân chủ lên nắm quyền, họ có thể cũng cần tăng cung tiền để thực hiện cam kết. Trong môi trường như vậy, Bitcoin là tài sản có lợi thế nhất.
Cuối cùng, thị trường không phát triển theo đường thẳng. Chúng ta đang ở giai đoạn tâm lý thị trường bất ổn, nhưng điều đó không thành vấn đề. Hãy tập trung, theo dõi dữ liệu, đừng để bị ảnh hưởng bởi tiếng ồn thị trường.
Xu hướng tăng thường không rõ ràng cho đến khi nó trở nên hiển nhiên. Tóm lại, tôi vẫn lạc quan về triển vọng thị trường.
Tất nhiên, tôi cũng có thể sai.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Ignas | DeFi Research
